O jogo de capital das baleias de Bitcoin: a emissão premium da MicroStrategy e a manipulação do mercado
I. Prefácio
Uma empresa de software focada originalmente em soluções de inteligência empresarial mudou significativamente seu foco para investimentos em Bitcoin a partir de 2020. A empresa arrecadou fundos através da emissão de ações e de títulos conversíveis para comprar Bitcoin, tornando-se o centro das atenções no mercado de ações dos EUA. Em 6 de fevereiro de 2025, a empresa anunciou a sua mudança oficial de nome para Strategy. Até 21 de fevereiro de 2025, a Strategy acumulou quase 500.000 Bitcoins, com um valor superior a 40 bilhões de dólares.
A estratégia é essencialmente projetar a estrutura de capital para transformar o mercado de ações em um caixa eletrônico de Bitcoin - levantando fundos para aumentar a posição em Bitcoin através da emissão de novas ações / títulos conversíveis, e então reverter a valorização das ações com a posse de Bitcoin, formando um ciclo de capital intimamente vinculado a ativos criptográficos. Com este mecanismo de financiamento de alta valorização, a estratégia não só se destaca entre as ações relacionadas ao Bitcoin, mas também, através da emissão de ações e manipulação de preços de moeda, desenvolveu uma "alquimia" reconhecida pelo mercado de ações dos EUA.
Dois, os motores por trás da especulação dos preços das ações
A forma de financiamento da Strategy é bastante engenhosa, principalmente através da combinação de ações e obrigações para angariar fundos. No início, dependia da emissão de dívida e das reservas de caixa próprias, bem como de algumas ações ordinárias e obrigações convertíveis. Embora a emissão de obrigações ordinárias exija o pagamento de juros, na altura, o fluxo de caixa positivo de dezenas de milhões de dólares gerado pelo seu negócio de software era suficiente para lidar com isso.
Nesta rodada, a empresa utilizou em grande escala o mecanismo de emissão de ações ATM (At-the-market), ou seja, vendeu ações diretamente no mercado secundário. A estratégia opera o mercado de capitais combinando a emissão de ações e títulos. Com um nível de alavancagem mais baixo, a empresa rapidamente arrecada fundos através da emissão de ações para comprar Bitcoin, aumentando assim a alavancagem e elevando o prêmio de avaliação quando o preço do Bitcoin sobe. Durante o mercado em alta, seu prêmio atingiu um pico de 300%.
No entanto, com o passar do tempo, o mercado começou a perceber que a Strategy estava vendendo uma grande quantidade de ações, levando o preço das ações a começar a recuar, e o prémio a diminuir. Ao mesmo tempo, a taxa de alavancagem diminuiu, e a empresa começou a mudar para uma forma de financiamento baseada principalmente na emissão de dívida. Essa mudança fez com que o ritmo de compra de Bitcoin pela Strategy diminuísse, e a demanda por Bitcoin no mercado também começou a enfraquecer.
A estratégia na verdade realizou um jogo de "hedge de prêmio". Ao vender ações com um alto prêmio para financiar a compra de Bitcoin, quando o prêmio cai, a empresa muda para a emissão de dívida. Este modelo fornece à empresa fundos suficientes para operações com Bitcoin, embora o mercado esteja gradualmente percebendo que o entusiasmo por suas ações diminuiu após essas operações.
De um modo geral, a Strategy adota diferentes estratégias de financiamento em diferentes ciclos, aproveitando a alta vantagem de prêmio do mercado de ações e, ao mesmo tempo, aumentando de forma constante a alavancagem através de obrigações. Em relação ao Bitcoin, a desaceleração do ritmo da Strategy pode significar uma diminuição da força de alta do Bitcoin a curto prazo; para a Strategy, essa forma diversificada de financiamento permite que ela responda de forma flexível a diferentes ambientes de mercado.
Três, "Possuir Bitcoin, nunca vender": uma guerra santa das criptomoedas
A promoção de Bitcoin pela Strategy teve um impacto profundo em todo o setor. Através de aparições públicas frequentes, entrevistas e palestras, não só fez com que o Bitcoin saísse do seu círculo habitual, mas também atraiu um grande número de investidores institucionais para o mercado. Pode-se dizer que a Strategy e os ETFs são os dois principais compradores do mercado de Bitcoin atualmente, e as operações da Strategy são ainda mais notáveis, pois ela se mantém fiel à sua estratégia de comprar e não vender.
No que diz respeito ao marketing, o mais impressionante é que executivos da empresa afirmaram que fizeram testamento, planejando destruir as chaves privadas de Bitcoin que possuem após a sua morte, eliminando completamente essas moedas da circulação. Esta declaração de "nível de guru" parece demonstrar a contribuição eterna que ele fez para a indústria do Bitcoin. Embora não se saiba se a promessa será cumprida no futuro, essas palavras sem dúvida injetaram um estimulante no mercado.
É importante notar que o Bitcoin da Strategy é realmente mantido por uma instituição de custódia de terceiros confiável, em conformidade com os requisitos de auditoria e regulamentação das empresas listadas, portanto, não há necessidade de se preocupar com a questão do manuseio do Bitcoin após a morte de uma pessoa.
A Strategy não é apenas uma forte impulsionadora do Bitcoin, mas, em certa medida, é até mais extrema do que alguns investidores iniciais. Antes do surgimento dos ETFs, a empresa já se posicionava como uma espécie de ETF de Bitcoin. Diz-se que um conhecido empresário decidiu fazer sua empresa comprar Bitcoin, em grande parte influenciado pela sugestão de executivos da Strategy.
Recentemente, as declarações de um executivo da Strategy indicaram seu apoio ao desenvolvimento da economia digital como um todo, sugerindo que os Estados Unidos devem se tornar líderes globais na economia digital e promover a tokenização e a on-chain de todos os ativos. Essa atitude aberta também lhe rendeu mais reconhecimento na indústria de blockchain.
Sobre o futuro do layout da economia digital dos Estados Unidos, a Strategy até propôs a inclusão do Bitcoin nas reservas estratégicas do país, a fim de expandir ainda mais a liderança dos Estados Unidos na economia digital global. Isso nos faz vislumbrar um futuro em que a economia global pode seguir uma estrutura financeira mais descentralizada, podendo até mesmo surgir um sistema cibernético financeiro que ultrapasse as nações soberanas.
No entanto, sob este novo paradigma futuro, o fluxo de capital e a regulamentação também enfrentarão novos desafios. Especialmente se os Estados Unidos dominarem esta economia em cadeia, outros países ou organizações ao redor do mundo enfrentarão uma pressão maior de saída de capital. Mesmo que os reguladores de cada país tentem controlar o fluxo de capital por meio de métodos tradicionais, esses métodos podem tornar-se impotentes diante da economia descentralizada em cadeia.
Recentemente, um projeto de criptomoeda de uma família conhecida anunciou planos para lançar a stablecoin USD1, que será 100% suportada por títulos do governo americano de curto prazo, depósitos em dólares e outros equivalentes de caixa. Isso parece sugerir que os Estados Unidos podem recorrer mais à emissão de stablecoins para aliviar a crise da dívida pública.
Quatro, Ciclo Möbius: Uma nova configuração de jogo de ativos
Atualmente, o preço do Bitcoin caiu para perto de 87.000 dólares, enquanto o custo de aquisição da Strategy é de cerca de 66.000 dólares. Isso nos leva a pensar: o que acontecerá no mercado se o preço do Bitcoin cair abaixo do custo de aquisição da Strategy?
Na última ronda de bear market, a situação da Strategy era pior do que agora. Naquela altura, os ativos líquidos da empresa já apresentavam um valor negativo, o que é extremamente raro para qualquer empresa. No entanto, a Strategy não liquidou nem foi forçada a vender Bitcoin, principalmente porque a data de vencimento da dívida ainda estava longe, e ninguém poderia forçá-los a liquidar imediatamente.
É interessante notar que o fundador da Strategy detém quase 48% dos direitos de voto, o que torna extremamente difícil qualquer tentativa de apresentar uma proposta de liquidação. Assim, mesmo em momentos de dificuldades financeiras da empresa, credores e acionistas têm dificuldade em apresentar facilmente um pedido de liquidação.
Então, se o Bitcoin realmente cair abaixo do custo médio de armazenamento, as ações da Strategy entrarão na chamada "espiral da morte"? Na verdade, essa questão já foi levantada na última fase de baixa do mercado. Naquela época, o patrimônio líquido da Strategy era negativo, e o pânico no mercado era severo, mas o mercado atual deve ser mais experiente, os investidores já passaram por essas flutuações, portanto, não ficarão tão alarmados como naquela época.
Além disso, a equipe de gestão da Strategy realmente possui algumas maneiras flexíveis de lidar com a volatilidade do mercado. Por exemplo, eles podem optar por emitir dívida, aumentar a emissão de ações ou até mesmo usar os Bitcoins que possuem como colateral para empréstimos. A Strategy atualmente possui cerca de 40 bilhões de dólares em Bitcoin, o que significa que eles podem usar esses Bitcoins como garantia para obter fundos, e mesmo que o preço caia, podem evitar a venda forçada ao complementar a garantia.
Mais importante ainda, um número crescente de fundos soberanos e instituições em todo o mundo começou a ver o Bitcoin como um ativo de reserva, o que é uma grande tendência. Nesse contexto, as perspectivas de longo prazo para o Bitcoin continuam a ser otimistas. Há rumores de que certos países começaram a comprar grandes quantidades de ETFs de Bitcoin, o que sugere que mais países e instituições entrarão no mercado de Bitcoin no futuro. Embora o preço do Bitcoin possa ainda oscilar no curto prazo, a estratégia da Strategy parece estar alinhada com a tendência do mercado a longo prazo.
De um modo geral, embora a volatilidade do preço do Bitcoin possa trazer alguma pressão de curto prazo para a Strategy, considerando os seus prazos de dívida e as tendências de mercado, atualmente não há risco de liquidação ou venda forçada de Bitcoin. Pelo contrário, eles podem aproveitar o ambiente de mercado atual para continuar a aumentar a sua participação em Bitcoin, consolidando ainda mais a sua posição no setor de criptomoedas.
Cinco, motor de riqueza ou geada cripto?
O modelo de operações de capital da Strategy chega em um momento oportuno, mas será que suas ações valem a pena participar? Na minha opinião, para os profissionais do setor de criptomoedas, as odds das ações da Strategy podem ser maiores do que participar diretamente no Bitcoin, sendo que no geral se assemelha mais a uma versão aceleradora do Bitcoin.
A Strategy é, à primeira vista, uma empresa de software focada na análise de dados comerciais, mas o seu modelo de operação virou-se completamente para a acumulação de ativos Bitcoin. As suas ações têm um efeito de alavancagem, uma vez que a empresa detém uma grande quantidade de Bitcoin e pode aumentar sua participação através de empréstimos ou emissão de obrigações, o que amplifica a sensibilidade do preço das ações às variações do preço do Bitcoin. Quando o Bitcoin sobe, o preço das ações da Strategy pode aumentar ainda mais, e vice-versa.
As ações da Strategy dispararam de 68 dólares no início do ano para cerca de 400 dólares agora, com um aumento superior ao de muitas empresas de tecnologia conhecidas. Alguns acreditam que isso se deve ao fundador ter conseguido elevar o preço das ações através de um modelo de operação de "extensão de fundos ilimitados"; outros criticam isso como semelhante a um esquema de Ponzi, temendo que possa desencadear o próximo colapso do mercado de criptomoedas.
Atualmente, os rendimentos de investimento em Bitcoin da Strategy superam amplamente suas receitas de negócios tradicionais. Embora a receita de software não tenha crescido basicamente nos últimos anos e até tenha diminuído, a empresa conseguiu arrecadar fundos por meio da emissão contínua de obrigações e diluição de ações para comprar mais Bitcoin, resultando em um aumento geral do lucro. Esta operação vincula profundamente as ações ao Bitcoin, embora tenha suas vantagens, também traz riscos para a empresa, já que o negócio principal não consegue gerar lucros significativos, e todas as perspectivas estão apostadas na alta do preço do Bitcoin.
A Strategy aumentou sua capacidade de financiamento ao emitir notas conversíveis sem juros. Essas notas permitem que os investidores as convertam futuramente em ações da empresa, mas o preço de conversão é muito superior ao preço atual das ações. À primeira vista, isso pode parecer desfavorável para os investidores, mas na verdade os detentores das notas gozam de um direito prioritário de liquidação, o que reduz o risco. E a Strategy pode continuar acumulando Bitcoin por meio desse método de financiamento, impulsionando assim o aumento tanto das ações quanto do preço do Bitcoin.
A astúcia deste conjunto de jogadas reside em transferir com sucesso o risco da própria empresa para o mercado de ações. Ao emitir obrigações convertíveis para financiar, os fundos obtidos são utilizados para comprar Bitcoin. Quando a dívida vence, se o preço das ações da empresa for suficientemente alto, os credores optarão por converter a dívida em ações em vez de exigir o reembolso da empresa. Dessa forma, o problema da dívida pode ser completamente transferido para o mercado de ações, fazendo com que a relação de odds entre compradores e vendedores no mercado de ações seja, em geral, superior à do mercado de criptomoedas.
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O jogo de capital da Estratégia: como as baleias de Bitcoin manipulam o mercado e os preços das ações
O jogo de capital das baleias de Bitcoin: a emissão premium da MicroStrategy e a manipulação do mercado
I. Prefácio
Uma empresa de software focada originalmente em soluções de inteligência empresarial mudou significativamente seu foco para investimentos em Bitcoin a partir de 2020. A empresa arrecadou fundos através da emissão de ações e de títulos conversíveis para comprar Bitcoin, tornando-se o centro das atenções no mercado de ações dos EUA. Em 6 de fevereiro de 2025, a empresa anunciou a sua mudança oficial de nome para Strategy. Até 21 de fevereiro de 2025, a Strategy acumulou quase 500.000 Bitcoins, com um valor superior a 40 bilhões de dólares.
A estratégia é essencialmente projetar a estrutura de capital para transformar o mercado de ações em um caixa eletrônico de Bitcoin - levantando fundos para aumentar a posição em Bitcoin através da emissão de novas ações / títulos conversíveis, e então reverter a valorização das ações com a posse de Bitcoin, formando um ciclo de capital intimamente vinculado a ativos criptográficos. Com este mecanismo de financiamento de alta valorização, a estratégia não só se destaca entre as ações relacionadas ao Bitcoin, mas também, através da emissão de ações e manipulação de preços de moeda, desenvolveu uma "alquimia" reconhecida pelo mercado de ações dos EUA.
Dois, os motores por trás da especulação dos preços das ações
A forma de financiamento da Strategy é bastante engenhosa, principalmente através da combinação de ações e obrigações para angariar fundos. No início, dependia da emissão de dívida e das reservas de caixa próprias, bem como de algumas ações ordinárias e obrigações convertíveis. Embora a emissão de obrigações ordinárias exija o pagamento de juros, na altura, o fluxo de caixa positivo de dezenas de milhões de dólares gerado pelo seu negócio de software era suficiente para lidar com isso.
Nesta rodada, a empresa utilizou em grande escala o mecanismo de emissão de ações ATM (At-the-market), ou seja, vendeu ações diretamente no mercado secundário. A estratégia opera o mercado de capitais combinando a emissão de ações e títulos. Com um nível de alavancagem mais baixo, a empresa rapidamente arrecada fundos através da emissão de ações para comprar Bitcoin, aumentando assim a alavancagem e elevando o prêmio de avaliação quando o preço do Bitcoin sobe. Durante o mercado em alta, seu prêmio atingiu um pico de 300%.
No entanto, com o passar do tempo, o mercado começou a perceber que a Strategy estava vendendo uma grande quantidade de ações, levando o preço das ações a começar a recuar, e o prémio a diminuir. Ao mesmo tempo, a taxa de alavancagem diminuiu, e a empresa começou a mudar para uma forma de financiamento baseada principalmente na emissão de dívida. Essa mudança fez com que o ritmo de compra de Bitcoin pela Strategy diminuísse, e a demanda por Bitcoin no mercado também começou a enfraquecer.
A estratégia na verdade realizou um jogo de "hedge de prêmio". Ao vender ações com um alto prêmio para financiar a compra de Bitcoin, quando o prêmio cai, a empresa muda para a emissão de dívida. Este modelo fornece à empresa fundos suficientes para operações com Bitcoin, embora o mercado esteja gradualmente percebendo que o entusiasmo por suas ações diminuiu após essas operações.
De um modo geral, a Strategy adota diferentes estratégias de financiamento em diferentes ciclos, aproveitando a alta vantagem de prêmio do mercado de ações e, ao mesmo tempo, aumentando de forma constante a alavancagem através de obrigações. Em relação ao Bitcoin, a desaceleração do ritmo da Strategy pode significar uma diminuição da força de alta do Bitcoin a curto prazo; para a Strategy, essa forma diversificada de financiamento permite que ela responda de forma flexível a diferentes ambientes de mercado.
Três, "Possuir Bitcoin, nunca vender": uma guerra santa das criptomoedas
A promoção de Bitcoin pela Strategy teve um impacto profundo em todo o setor. Através de aparições públicas frequentes, entrevistas e palestras, não só fez com que o Bitcoin saísse do seu círculo habitual, mas também atraiu um grande número de investidores institucionais para o mercado. Pode-se dizer que a Strategy e os ETFs são os dois principais compradores do mercado de Bitcoin atualmente, e as operações da Strategy são ainda mais notáveis, pois ela se mantém fiel à sua estratégia de comprar e não vender.
No que diz respeito ao marketing, o mais impressionante é que executivos da empresa afirmaram que fizeram testamento, planejando destruir as chaves privadas de Bitcoin que possuem após a sua morte, eliminando completamente essas moedas da circulação. Esta declaração de "nível de guru" parece demonstrar a contribuição eterna que ele fez para a indústria do Bitcoin. Embora não se saiba se a promessa será cumprida no futuro, essas palavras sem dúvida injetaram um estimulante no mercado.
É importante notar que o Bitcoin da Strategy é realmente mantido por uma instituição de custódia de terceiros confiável, em conformidade com os requisitos de auditoria e regulamentação das empresas listadas, portanto, não há necessidade de se preocupar com a questão do manuseio do Bitcoin após a morte de uma pessoa.
A Strategy não é apenas uma forte impulsionadora do Bitcoin, mas, em certa medida, é até mais extrema do que alguns investidores iniciais. Antes do surgimento dos ETFs, a empresa já se posicionava como uma espécie de ETF de Bitcoin. Diz-se que um conhecido empresário decidiu fazer sua empresa comprar Bitcoin, em grande parte influenciado pela sugestão de executivos da Strategy.
Recentemente, as declarações de um executivo da Strategy indicaram seu apoio ao desenvolvimento da economia digital como um todo, sugerindo que os Estados Unidos devem se tornar líderes globais na economia digital e promover a tokenização e a on-chain de todos os ativos. Essa atitude aberta também lhe rendeu mais reconhecimento na indústria de blockchain.
Sobre o futuro do layout da economia digital dos Estados Unidos, a Strategy até propôs a inclusão do Bitcoin nas reservas estratégicas do país, a fim de expandir ainda mais a liderança dos Estados Unidos na economia digital global. Isso nos faz vislumbrar um futuro em que a economia global pode seguir uma estrutura financeira mais descentralizada, podendo até mesmo surgir um sistema cibernético financeiro que ultrapasse as nações soberanas.
No entanto, sob este novo paradigma futuro, o fluxo de capital e a regulamentação também enfrentarão novos desafios. Especialmente se os Estados Unidos dominarem esta economia em cadeia, outros países ou organizações ao redor do mundo enfrentarão uma pressão maior de saída de capital. Mesmo que os reguladores de cada país tentem controlar o fluxo de capital por meio de métodos tradicionais, esses métodos podem tornar-se impotentes diante da economia descentralizada em cadeia.
Recentemente, um projeto de criptomoeda de uma família conhecida anunciou planos para lançar a stablecoin USD1, que será 100% suportada por títulos do governo americano de curto prazo, depósitos em dólares e outros equivalentes de caixa. Isso parece sugerir que os Estados Unidos podem recorrer mais à emissão de stablecoins para aliviar a crise da dívida pública.
Quatro, Ciclo Möbius: Uma nova configuração de jogo de ativos
Atualmente, o preço do Bitcoin caiu para perto de 87.000 dólares, enquanto o custo de aquisição da Strategy é de cerca de 66.000 dólares. Isso nos leva a pensar: o que acontecerá no mercado se o preço do Bitcoin cair abaixo do custo de aquisição da Strategy?
Na última ronda de bear market, a situação da Strategy era pior do que agora. Naquela altura, os ativos líquidos da empresa já apresentavam um valor negativo, o que é extremamente raro para qualquer empresa. No entanto, a Strategy não liquidou nem foi forçada a vender Bitcoin, principalmente porque a data de vencimento da dívida ainda estava longe, e ninguém poderia forçá-los a liquidar imediatamente.
É interessante notar que o fundador da Strategy detém quase 48% dos direitos de voto, o que torna extremamente difícil qualquer tentativa de apresentar uma proposta de liquidação. Assim, mesmo em momentos de dificuldades financeiras da empresa, credores e acionistas têm dificuldade em apresentar facilmente um pedido de liquidação.
Então, se o Bitcoin realmente cair abaixo do custo médio de armazenamento, as ações da Strategy entrarão na chamada "espiral da morte"? Na verdade, essa questão já foi levantada na última fase de baixa do mercado. Naquela época, o patrimônio líquido da Strategy era negativo, e o pânico no mercado era severo, mas o mercado atual deve ser mais experiente, os investidores já passaram por essas flutuações, portanto, não ficarão tão alarmados como naquela época.
Além disso, a equipe de gestão da Strategy realmente possui algumas maneiras flexíveis de lidar com a volatilidade do mercado. Por exemplo, eles podem optar por emitir dívida, aumentar a emissão de ações ou até mesmo usar os Bitcoins que possuem como colateral para empréstimos. A Strategy atualmente possui cerca de 40 bilhões de dólares em Bitcoin, o que significa que eles podem usar esses Bitcoins como garantia para obter fundos, e mesmo que o preço caia, podem evitar a venda forçada ao complementar a garantia.
Mais importante ainda, um número crescente de fundos soberanos e instituições em todo o mundo começou a ver o Bitcoin como um ativo de reserva, o que é uma grande tendência. Nesse contexto, as perspectivas de longo prazo para o Bitcoin continuam a ser otimistas. Há rumores de que certos países começaram a comprar grandes quantidades de ETFs de Bitcoin, o que sugere que mais países e instituições entrarão no mercado de Bitcoin no futuro. Embora o preço do Bitcoin possa ainda oscilar no curto prazo, a estratégia da Strategy parece estar alinhada com a tendência do mercado a longo prazo.
De um modo geral, embora a volatilidade do preço do Bitcoin possa trazer alguma pressão de curto prazo para a Strategy, considerando os seus prazos de dívida e as tendências de mercado, atualmente não há risco de liquidação ou venda forçada de Bitcoin. Pelo contrário, eles podem aproveitar o ambiente de mercado atual para continuar a aumentar a sua participação em Bitcoin, consolidando ainda mais a sua posição no setor de criptomoedas.
Cinco, motor de riqueza ou geada cripto?
O modelo de operações de capital da Strategy chega em um momento oportuno, mas será que suas ações valem a pena participar? Na minha opinião, para os profissionais do setor de criptomoedas, as odds das ações da Strategy podem ser maiores do que participar diretamente no Bitcoin, sendo que no geral se assemelha mais a uma versão aceleradora do Bitcoin.
A Strategy é, à primeira vista, uma empresa de software focada na análise de dados comerciais, mas o seu modelo de operação virou-se completamente para a acumulação de ativos Bitcoin. As suas ações têm um efeito de alavancagem, uma vez que a empresa detém uma grande quantidade de Bitcoin e pode aumentar sua participação através de empréstimos ou emissão de obrigações, o que amplifica a sensibilidade do preço das ações às variações do preço do Bitcoin. Quando o Bitcoin sobe, o preço das ações da Strategy pode aumentar ainda mais, e vice-versa.
As ações da Strategy dispararam de 68 dólares no início do ano para cerca de 400 dólares agora, com um aumento superior ao de muitas empresas de tecnologia conhecidas. Alguns acreditam que isso se deve ao fundador ter conseguido elevar o preço das ações através de um modelo de operação de "extensão de fundos ilimitados"; outros criticam isso como semelhante a um esquema de Ponzi, temendo que possa desencadear o próximo colapso do mercado de criptomoedas.
Atualmente, os rendimentos de investimento em Bitcoin da Strategy superam amplamente suas receitas de negócios tradicionais. Embora a receita de software não tenha crescido basicamente nos últimos anos e até tenha diminuído, a empresa conseguiu arrecadar fundos por meio da emissão contínua de obrigações e diluição de ações para comprar mais Bitcoin, resultando em um aumento geral do lucro. Esta operação vincula profundamente as ações ao Bitcoin, embora tenha suas vantagens, também traz riscos para a empresa, já que o negócio principal não consegue gerar lucros significativos, e todas as perspectivas estão apostadas na alta do preço do Bitcoin.
A Strategy aumentou sua capacidade de financiamento ao emitir notas conversíveis sem juros. Essas notas permitem que os investidores as convertam futuramente em ações da empresa, mas o preço de conversão é muito superior ao preço atual das ações. À primeira vista, isso pode parecer desfavorável para os investidores, mas na verdade os detentores das notas gozam de um direito prioritário de liquidação, o que reduz o risco. E a Strategy pode continuar acumulando Bitcoin por meio desse método de financiamento, impulsionando assim o aumento tanto das ações quanto do preço do Bitcoin.
A astúcia deste conjunto de jogadas reside em transferir com sucesso o risco da própria empresa para o mercado de ações. Ao emitir obrigações convertíveis para financiar, os fundos obtidos são utilizados para comprar Bitcoin. Quando a dívida vence, se o preço das ações da empresa for suficientemente alto, os credores optarão por converter a dívida em ações em vez de exigir o reembolso da empresa. Dessa forma, o problema da dívida pode ser completamente transferido para o mercado de ações, fazendo com que a relação de odds entre compradores e vendedores no mercado de ações seja, em geral, superior à do mercado de criptomoedas.