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Um número crescente de empresas públicas está a evoluir para veículos de tesouraria focados em criptomoedas, aproveitando os mercados de capitais para acumular ativos digitais como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL) e XRP.
Esta tendência gerou comparações com inovações financeiras anteriores, como aquisições alavancadas e fundos negociados em bolsa, com bilhões de dólares agora a fluir para as reservas de criptomoedas corporativas.
Enquanto alguns analistas alertam para dinâmicas semelhantes a bolhas, outros sugerem que os riscos são fundamentalmente diferentes dos observados durante ciclos anteriores de criptomoedas.
Peter Chung, Chefe de Pesquisa na Presto, argumenta que, embora os riscos estejam presentes, o atual aumento na adoção de tesouraria em cripto é mais sofisticado do que os colapsos rápidos vistos em 2022, como a queda da Three Arrows Capital ou do ecossistema Terra.
Leitura Relacionada: Mais de $904M em lucros de Bitcoin pressionam o mercado – O Token BTC Bull é uma aposta segura## Colateralização e Liquidação: Mais controladas do que antes
Em um novo relatório, Chung descreve a estrutura, os incentivos e as estratégias de capital que essas empresas utilizam, comparando-os à engenharia financeira observada em mercados tradicionais.
De acordo com Chung, esses tesouros corporativos visam aumentar o valor para os acionistas utilizando mecanismos de financiamento adaptados ao seu prazo e base de investidores, sem necessariamente recorrer aos modelos de alta alavancagem de ciclos passados.
Uma das principais preocupações levantadas pelos críticos é o risco de liquidações forçadas, especialmente em uma queda do mercado. Mas Chung enfatiza que a maioria das empresas de tesouraria de criptomoedas hoje evita comprometer seus ativos digitais como colateral para empréstimos.
Dos 44 bilhões de dólares em capital arrecadado ou pendente entre uma amostra de 12 empresas, apenas um terço é financiado por dívida, e quase 90% dessa dívida não é garantida. Isso reduz a probabilidade de pressão de venda sistêmica devido a chamadas de margem se os preços caírem.
No entanto, Chung observa que as empresas ainda podem liquidar ativos em cenários de emergência se não tiverem fontes alternativas de liquidez. Outro risco envolve investidores ativistas que pressionam as empresas a liquidar ativos se as ações serem negociadas a um desconto acentuado em relação ao valor líquido dos ativos (NAV).
No entanto, Chung explica que os ativistas geralmente optam por táticas menos drásticas, como recompra ou campanhas de sentimento, sendo a liquidação reservada como uma última medida. Isso torna as liquidações impulsionadas pelo NAV menos prováveis de provocar uma perturbação no mercado em empresas de tesouraria em estágio inicial.
Prémios, Avaliações e o Caminho a Seguir
Comparações também surgiram entre as empresas de tesouraria de cripto e o produto GBTC da Grayscale durante o mercado em alta de 2021, quando um prémio acentuado foi visto como um sinal de excesso especulativo.
Mas Chung alerta contra comparações diretas, citando os dados limitados e os diferentes incentivos estruturais. As empresas de tesouraria de criptomoeda têm mais ferramentas para ajustar suas estruturas de capital e podem aumentar os ativos por ação ao longo do tempo, o que pode justificar um prémio.
O modelo de tesouraria cripto corporativa foi adotado por um grupo diversificado de empresas, incluindo Twenty One, Nakamoto, GameStop e Trump Media.
Eles seguem o exemplo da MicroStrategy, cujo co-fundador Michael Saylor advogou abertamente por uma acumulação agressiva de Bitcoin através dos mercados de capitais públicos. Saylor afirma que a empresa poderia suportar uma queda de 90% no Bitcoin ao longo de vários anos devido ao seu modelo de financiamento.
Leitura Relacionada: Escândalo de Bitcoin de 45 Milhões de Dólares Desencadeia Outro Golpe de Poder na República ChecaEnquanto os ativos de proof-of-work como o Bitcoin dominam essas estratégias, Chung observa que os ativos de proof-of-stake também podem ganhar tração. Com recompensas de staking, esses tokens oferecem um fluxo de renda que pode apoiar o crescimento da valorização.
No entanto, a gestão eficaz do tesouro continua a ser crucial. Um planeamento inadequado, um endividamento excessivo ou erros de liquidez podem expor as empresas a riscos negativos, não muito diferentes das vulnerabilidades enfrentadas pelos investidores de retalho durante as oscilações do mercado anteriores.
O preço do BTC está em alta no gráfico de 2 horas. Fonte: BTC/USDT no TradingView.comImagem em destaque criada pelo DALL-E, Gráfico do TradingView
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Bitcoin no Balanço: Porque Todos Estão a Copiar Saylor e O Que Pode Sair Errado
Esta tendência gerou comparações com inovações financeiras anteriores, como aquisições alavancadas e fundos negociados em bolsa, com bilhões de dólares agora a fluir para as reservas de criptomoedas corporativas.
Enquanto alguns analistas alertam para dinâmicas semelhantes a bolhas, outros sugerem que os riscos são fundamentalmente diferentes dos observados durante ciclos anteriores de criptomoedas.
Peter Chung, Chefe de Pesquisa na Presto, argumenta que, embora os riscos estejam presentes, o atual aumento na adoção de tesouraria em cripto é mais sofisticado do que os colapsos rápidos vistos em 2022, como a queda da Three Arrows Capital ou do ecossistema Terra.
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De acordo com Chung, esses tesouros corporativos visam aumentar o valor para os acionistas utilizando mecanismos de financiamento adaptados ao seu prazo e base de investidores, sem necessariamente recorrer aos modelos de alta alavancagem de ciclos passados.
Uma das principais preocupações levantadas pelos críticos é o risco de liquidações forçadas, especialmente em uma queda do mercado. Mas Chung enfatiza que a maioria das empresas de tesouraria de criptomoedas hoje evita comprometer seus ativos digitais como colateral para empréstimos.
Dos 44 bilhões de dólares em capital arrecadado ou pendente entre uma amostra de 12 empresas, apenas um terço é financiado por dívida, e quase 90% dessa dívida não é garantida. Isso reduz a probabilidade de pressão de venda sistêmica devido a chamadas de margem se os preços caírem.
No entanto, Chung observa que as empresas ainda podem liquidar ativos em cenários de emergência se não tiverem fontes alternativas de liquidez. Outro risco envolve investidores ativistas que pressionam as empresas a liquidar ativos se as ações serem negociadas a um desconto acentuado em relação ao valor líquido dos ativos (NAV).
No entanto, Chung explica que os ativistas geralmente optam por táticas menos drásticas, como recompra ou campanhas de sentimento, sendo a liquidação reservada como uma última medida. Isso torna as liquidações impulsionadas pelo NAV menos prováveis de provocar uma perturbação no mercado em empresas de tesouraria em estágio inicial.
Prémios, Avaliações e o Caminho a Seguir
Comparações também surgiram entre as empresas de tesouraria de cripto e o produto GBTC da Grayscale durante o mercado em alta de 2021, quando um prémio acentuado foi visto como um sinal de excesso especulativo.
Mas Chung alerta contra comparações diretas, citando os dados limitados e os diferentes incentivos estruturais. As empresas de tesouraria de criptomoeda têm mais ferramentas para ajustar suas estruturas de capital e podem aumentar os ativos por ação ao longo do tempo, o que pode justificar um prémio.
O modelo de tesouraria cripto corporativa foi adotado por um grupo diversificado de empresas, incluindo Twenty One, Nakamoto, GameStop e Trump Media.
Eles seguem o exemplo da MicroStrategy, cujo co-fundador Michael Saylor advogou abertamente por uma acumulação agressiva de Bitcoin através dos mercados de capitais públicos. Saylor afirma que a empresa poderia suportar uma queda de 90% no Bitcoin ao longo de vários anos devido ao seu modelo de financiamento.
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No entanto, a gestão eficaz do tesouro continua a ser crucial. Um planeamento inadequado, um endividamento excessivo ou erros de liquidez podem expor as empresas a riscos negativos, não muito diferentes das vulnerabilidades enfrentadas pelos investidores de retalho durante as oscilações do mercado anteriores.