A lógica subjacente da tokenização de ativos e o caminho para a aplicação em larga escala

O tema mais marcante no campo da blockchain em 2023 é, sem dúvida, a tokenização de ativos do mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA). Este conceito não só gerou grande discussão no mundo do Web3, mas também recebeu atenção significativa de instituições financeiras tradicionais e órgãos reguladores de vários países, sendo considerado uma direção de desenvolvimento estratégica. Por exemplo, várias instituições financeiras respeitáveis publicaram, sucessivamente, seus próprios relatórios de pesquisa sobre tokenização e estão ativamente promovendo projetos piloto relacionados.

Ao mesmo tempo, a Autoridade Monetária de Hong Kong destacou em seu relatório anual de 2023 que a tokenização desempenhará um papel fundamental no futuro financeiro de Hong Kong. Além disso, a Autoridade Monetária de Singapura, juntamente com a Agência de Serviços Financeiros do Japão e várias grandes instituições financeiras, lançou uma iniciativa chamada "Project Guardian" para explorar profundamente o enorme potencial da tokenização de ativos.

Apesar de o tema RWA estar em alta, há divergências na compreensão de RWA na indústria, e as discussões sobre sua viabilidade e perspectivas são bastante controversas.

Por um lado, há quem considere que os RWA não passam de especulação de mercado, não resistindo a uma análise mais aprofundada;

Por outro lado, há quem tenha plena confiança nos RWA e veja um futuro promissor para eles.

Ao mesmo tempo, artigos analisando diferentes perspectivas sobre RWA estão surgindo como cogumelos após a chuva.

Este artigo pretende partilhar uma perspetiva sobre os RWA, realizando uma análise mais profunda sobre o estado atual e o futuro dos RWA.

Ponto central:

• A futura direção de desenvolvimento da tokenização de ativos do mundo real (Real World Asset Tokenization) será impulsionada por instituições financeiras tradicionais, órgãos reguladores e bancos centrais, estabelecendo um novo sistema financeiro baseado na Permission Chain (, que utiliza tecnologia DeFi. Para realizar esse sistema, é necessário um sistema computacional (tecnologia blockchain) + um sistema não computacional (como o sistema jurídico) + um sistema de identidade on-chain e tecnologia de proteção de privacidade + moeda fiduciária on-chain (CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciárias) + infraestrutura completa (carteiras de baixo custo, oráculos, tecnologia cross-chain, etc.).

• A blockchain é a primeira tecnologia eficaz que suporta a digitalização de contratos, surgindo após o desenvolvimento de computadores e redes. Portanto, pode-se dizer que a blockchain é essencialmente uma plataforma de contratos digitais, onde o contrato é a forma básica de expressão de ativos. O token )Token( é o portador digital dos ativos após a formação do contrato, fazendo da blockchain a infraestrutura ideal para a expressão digital/ tokenização de ativos, ou seja, ativos digitais/ ativos tokenizados.

• A blockchain, como um sistema distribuído mantido por várias partes, suporta a criação, validação, armazenamento, circulação e execução de contratos digitais, bem como outras operações relacionadas, resolvendo o problema da transmissão de confiança. Além disso, como um "sistema computacional", a blockchain pode atender à necessidade humana de "processos repetíveis e resultados verificáveis". Assim, o DeFi tornou-se uma inovação "computacional" dentro do sistema financeiro, substituindo a parte "computacional" das atividades financeiras. A execução automática não apenas reduz custos e aumenta a eficiência, mas também possibilita a programabilidade. No entanto, a parte "não computacional", que é baseada no reconhecimento humano, não pode ser substituída pela blockchain. Portanto, o atual sistema DeFi ainda não abrange o crédito; o empréstimo sem garantia, baseado em crédito, ainda não foi realizado no atual sistema DeFi. As razões para esse fenômeno incluem a falta de um sistema de identidade que expresse "identidade relacional" na blockchain e a ausência de um sistema jurídico que proteja os direitos de ambas as partes.

• Para o sistema financeiro tradicional, a tokenização de ativos do mundo real ) Real World Asset Tokenization ( tem o significado de criar representações digitais de ativos do mundo real (como ações, derivativos financeiros, moeda, direitos, etc.) na blockchain, expandindo os benefícios da tecnologia de livro razão distribuído para uma ampla gama de categorias de ativos para possibilitar a troca e a liquidação.

• As instituições financeiras aumentam a eficiência ao adotar a tecnologia DeFi, utilizando contratos inteligentes para substituir as etapas "computacionais" do sistema financeiro tradicional, executando automaticamente várias transações financeiras de acordo com regras e condições pré-estabelecidas, aumentando as características programáveis. Isso não apenas reduz os custos de mão de obra, mas em situações específicas, pode proporcionar novas possibilidades para as empresas, especialmente oferecendo soluções inovadoras para os problemas de financiamento das pequenas e médias empresas (PME), abrindo uma porta extremamente promissora para o sistema financeiro.

• Com o aumento do interesse e reconhecimento da tecnologia de blockchain e tokenização por parte do setor financeiro tradicional e dos governos de vários países, bem como a constante melhoria da infraestrutura de blockchain, o blockchain está a caminho de se fundir com a arquitetura do mundo tradicional e resolver os verdadeiros pontos problemáticos em cenários de aplicação do mundo real, oferecendo soluções práticas para cenários reais, em vez de estar limitado a um "mundo paralelo" que está desconectado da realidade.

• No futuro, em um padrão de cadeias permitidas com várias jurisdições e sistemas regulatórios diferentes, a tecnologia de cross-chain será especialmente importante para resolver problemas de interoperabilidade e fragmentação de liquidez. No futuro, os ativos tokenizados na cadeia existirão em blockchains públicas e em cadeias permitidas operadas por instituições financeiras, e protocolos cross-chain semelhantes ao CCIP poderão conectar ativos tokenizados de qualquer blockchain para alcançar interoperabilidade, realizando a comunicação entre todas as cadeias.

• Atualmente, vários países ao redor do mundo estão ativamente promovendo estruturas legais e regulatórias relacionadas ao blockchain. Ao mesmo tempo, a infraestrutura do blockchain, como carteiras, protocolos de interoperabilidade, oráculos e vários middleware, está se aprimorando rapidamente, as moedas digitais de bancos centrais (CBDC) estão sendo constantemente aplicadas, e padrões de tokens que podem expressar tipos de ativos mais complexos, como o ERC-3525, estão surgindo continuamente. Além disso, com o desenvolvimento das tecnologias de proteção de privacidade, especialmente o progresso contínuo da prova de zero conhecimento, e a crescente maturidade dos sistemas de identidade em blockchain, parece que estamos à beira da aplicação em larga escala da tecnologia blockchain.

![Explicação detalhada sobre a tokenização de ativos RWA: organização da lógica subjacente e caminho para a implementação em larga escala])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

) Um. Introdução ao contexto da tokenização de ativos

A tokenização de ativos refere-se ao processo de expressar ativos na forma de tokens em uma plataforma de blockchain programável, geralmente os ativos que podem ser tokenizados são divididos em ativos tangíveis (imóveis, colecionáveis, etc.) e ativos intangíveis (ativos financeiros, créditos de carbono, etc.). Essa tecnologia de transferir ativos registrados em sistemas de contabilidade tradicionais para uma plataforma de contabilidade programável compartilhada é uma inovação disruptiva para o sistema financeiro tradicional, e até mesmo irá impactar o futuro de todo o sistema financeiro e monetário da humanidade.

Primeiro, deve-se apresentar um fenômeno observado: "A compreensão sobre a tokenização de ativos RWA é principalmente dividida entre dois grupos com opiniões completamente diferentes", que podem ser chamados de RWA de Crypto e RWA de TradFi, enquanto os RWA discutidos neste artigo são do ponto de vista de TradFi.

RWA sob a perspectiva de Crypto

Primeiro, vamos falar sobre o RWA de Crypto: O RWA de Crypto pode ser chamado de demanda unilateral do mundo Crypto por rendimentos de ativos financeiros do mundo real. O contexto principal é o contínuo aumento das taxas de juros e a redução do balanço do Federal Reserve, que impacta significativamente a avaliação do mercado de riscos. A redução do balanço retirou consideravelmente a liquidez do mercado de criptomoedas, levando a uma queda constante nos rendimentos do mercado DeFi. Nesse momento, o rendimento sem risco dos títulos do Tesouro dos EUA, que chega a cerca de 5%, tornou-se muito atraente para o mercado de criptomoedas, onde a ação mais comentada foi a compra maciça de títulos do Tesouro por parte da MakerDAO. Até 20 de setembro de 2023, a MakerDAO já havia adquirido mais de 2,9 bilhões de dólares em títulos do Tesouro e outros ativos do mundo real.

O significado da compra de títulos do governo dos EUA pelo MakerDAO é que o DAI pode diversificar os ativos que o sustentam, aproveitando a capacidade de crédito externo, e que os rendimentos adicionais a longo prazo proporcionados pelos títulos do governo dos EUA podem ajudar a estabilizar a taxa de câmbio do DAI, aumentando a flexibilidade na emissão e reduzindo a dependência do DAI em relação ao USDC, diminuindo assim o risco de ponto único. Além disso, como a receita dos títulos do governo dos EUA vai diretamente para o tesouro do MakerDAO, o MakerDAO também aumentou a taxa de juros do DAI para 8% recentemente, compartilhando parte dos rendimentos de seus títulos do governo dos EUA para aumentar a demanda pelo DAI.

A abordagem da MakerDAO claramente não pode ser replicada por todos os projetos. Com o aumento vertiginoso do preço do token MRK e a crescente euforia do mercado em relação ao conceito de RWA, além de alguns projetos de blockchain RWA de maior escala que seguem uma rota de conformidade, uma variedade de projetos de conceito RWA estão surgindo. Diferentes ativos do mundo real estão sendo transferidos para a blockchain de maneiras criativas para serem tokenizados e vendidos, incluindo alguns ativos bastante absurdos, resultando em uma mistura de qualidade questionável em todo o setor de RWA.

A lógica RWA do Crypto gira principalmente em torno de como transferir os direitos de rendimento de ativos que geram receita (como títulos do governo dos EUA, renda fixa, ações e outros direitos de rendimento de ativos) para a blockchain, como colocar ativos off-chain na blockchain para obter liquidez de ativos on-chain através de empréstimos colaterais, e como levar diversos ativos do mundo real para negociação na blockchain (como areia, minerais, imóveis, ouro, etc.).

Portanto, podemos perceber que o RWA do Crypto reflete a demanda unidirecional do mundo das criptomoedas por ativos do mundo real, o que ainda enfrenta muitos obstáculos em termos de conformidade. A abordagem do MakerDAO é, na verdade, que a equipe do MakerDAO realiza depósitos e retiradas por meio de vias de conformidade e compra títulos do Tesouro dos EUA por meios regulares para obter seus rendimentos, em vez de vender esses rendimentos na blockchain. Vale ressaltar que os chamados RWA de títulos do Tesouro na blockchain não são, de fato, os próprios títulos do Tesouro dos EUA, mas sim os direitos de rendimento deles, e esse processo também envolve a conversão dos rendimentos em moeda fiduciária gerados pelos títulos do Tesouro dos EUA em ativos da blockchain, o que aumenta a complexidade das operações e os custos de atrito.

A rápida ascensão do conceito de RWA não deve ser atribuída apenas ao MakerDAO. Na verdade, um relatório de pesquisa intitulado "Dinheiro, Tokens e Jogos" publicado pelo Citibank, proveniente do setor financeiro tradicional, também gerou uma forte repercussão na indústria. Este relatório revelou o grande interesse de muitas instituições financeiras tradicionais pelo RWA, ao mesmo tempo em que despertou o entusiasmo de muitos especuladores no mercado. Eles começaram a espalhar rumores sobre a entrada iminente de grandes instituições financeiras neste campo, o que elevou ainda mais as expectativas e o clima de especulação no mercado.

RWA sob a perspectiva da TradFi

Se olharmos para os RWA a partir da perspectiva Crypto, a principal expressão é a demanda unidimensional do mundo das criptomoedas em relação à rentabilidade dos ativos do mundo financeiro tradicional. Se estabelecermos essa lógica e olharmos pela perspectiva do financiamento tradicional, o tamanho do mercado de criptomoedas é basicamente insignificante em comparação com o mercado financeiro tradicional, que pode facilmente atingir trilhões de dólares, seja em títulos do Tesouro dos EUA ou em qualquer outro ativo financeiro; não há necessidade de ter uma via de venda adicional na blockchain.

Portanto, do ponto de vista das finanças tradicionais (TradFi), RWA é uma busca bidirecional entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas (DeFi). Para o mundo financeiro tradicional, os serviços financeiros DeFi, que são executados automaticamente com base em contratos inteligentes, representam uma ferramenta inovadora de tecnologia financeira. No âmbito das finanças tradicionais, o RWA foca mais em como combinar a tecnologia DeFi para realizar a tokenização de ativos, a fim de capacitar o sistema financeiro tradicional, reduzindo custos, aumentando a eficiência e resolvendo as dores existentes nas finanças tradicionais. O foco está nos benefícios que a tokenização traz ao sistema financeiro tradicional, e não apenas na busca por um novo canal de venda de ativos.

É necessário diferenciar a lógica do RWA. Isso porque, sob diferentes perspectivas, o RWA possui lógicas subjacentes e caminhos de implementação bastante distintos. Primeiramente, na escolha do tipo de blockchain, os dois têm caminhos de implementação diferentes. O RWA do sistema financeiro tradicional segue um caminho baseado em cadeia permissiva (Permission Chain), enquanto o RWA do mundo das criptomoedas segue um caminho baseado em cadeia pública (Public Chain).

Devido às características da blockchain pública, como a ausência de requisitos de entrada, descentralização e anonimato, os ativos reais (RWA) no setor de finanças criptográficas enfrentam não apenas grandes obstáculos de conformidade para as partes do projeto, mas também carecem de proteção legal para os usuários em casos de eventos negativos como Rug, além de que as práticas de hackers exigem uma maior consciência de segurança por parte dos usuários. Portanto, a blockchain pública pode não ser adequada para a emissão e negociação em token de grandes ativos do mundo real.

E a cadeia permissiva baseada em RWA do financiamento tradicional fornece as condições básicas para conformidade legal em diferentes países e regiões, enquanto o KYC é realizado na cadeia para estabelecer a identidade na cadeia.