Sejarah Evolusi Pasar Enkripsi Derivasi: Dari Kontrak Berjangka Sederhana ke Empat Generasi Kontrak Berbunga
Selama seminggu terakhir, dua bursa lama di industri kripto telah melaporkan akuisisi skala besar, keduanya menunjuk ke tata letak pasar derivatif: Kraken membayar $1,5 miliar untuk mengakuisisi NinjaTrader, sementara platform perdagangan besar sedang menegosiasikan akuisisi Deribit bernilai miliaran dolar. Langkah-langkah ini tidak hanya menunjukkan pengejaran kuat raksasa terhadap bisnis derivatif, tetapi juga mencerminkan posisi strategis pasar derivatif kripto yang berkembang.
Pada hari-hari awal Bitcoin, perdagangan spot adalah arus utama pasar. Dengan perkembangan industri dan struktur peserta yang semakin kompleks, transaksi jual beli sederhana tidak dapat lagi memenuhi kebutuhan manajemen risiko, strategi investasi dan spekulasi. Sama seperti derivatif memainkan peran kunci dalam penemuan harga, lindung nilai risiko, dan perdagangan dengan leverage dalam keuangan tradisional, pasar kripto juga membutuhkan alat tersebut untuk meningkatkan efisiensi pasar, memperluas pemanfaatan modal, dan menyediakan strategi diversifikasi bagi pedagang profesional.
Selama dekade terakhir, derivatif kripto telah mengalami transformasi besar dari awal dan dari ujung ke inti, dan perkembangannya dapat dibagi menjadi empat tahap: eksplorasi derivatif awal (v0) dipimpin oleh OKCoin, revolusi kontrak abadi yang dibawa oleh BitMEX, dan (v1) FTX (v2) untuk meningkatkan tingkat pemanfaatan dana, dan (v3) inovatif Backpack tentang pinjaman otomatis dan derivatif berbunga. Setiap iterasi produk dan teknologi telah membawa evolusi efisiensi transaksi, pengalaman pengguna, dan mekanisme pengendalian risiko, dan secara mendalam membentuk kembali lanskap industri.
Sejalan dengan perkembangan bursa terpusat, bidang derivasi keuangan terdesentralisasi (DeFi) juga cepat muncul, proyek-proyek seperti dYdX, GMX, Hyperliquid melakukan inovasi beragam di bawah model kontrak di blockchain. Artikel ini akan meninjau secara sistematis empat tahap perkembangan ini, dan mengaitkannya dengan evolusi paralel derivasi DeFi, untuk mengeksplorasi makna praktis dan dampak jangka panjang dari inovasi produk di setiap tahap, serta memahami kemungkinan arah masa depan pasar ini.
fase v0 (2014～2015): awal enkripsi derivasi
Karakteristik tahap: Peralihan awal dari futures tradisional ke futures enkripsi
Sebelum tahun 2014, perdagangan mata uang kripto sebagian besar terbatas pada pasar spot. Bitcoin sangat fluktuatif, dengan penambang dan pemegang menghadapi kebutuhan untuk melindungi risiko mereka, dan spekulan mencari pengembalian yang lebih tinggi melalui leverage. Pada tahun 2014, platform perdagangan memimpin dalam memperkenalkan sistem margin, pengiriman jatuh tempo, dan mekanisme kliring berjangka tradisional ke dalam perdagangan bitcoin, dan meluncurkan produk berjangka bitcoin. Hal ini memungkinkan pemegang token untuk melakukan lindung nilai terhadap penurunan harga di masa depan di bursa, dan juga memberikan peluang leverage yang tinggi bagi spekulan. Selanjutnya, bursa lain mengikutinya dengan kontrak serupa, dan derivatif kripto mulai bermunculan.
perwakilan platform
Tahap v0 ditandai dengan kontrak penyelesaian berbasis mata uang: penyelesaian mingguan atau triwulanan, dengan tanggal jatuh tempo yang tetap, mirip dengan model futures komoditas tradisional. Bagi penambang dan investor, ini adalah alat lindung nilai pertama yang dapat digunakan secara langsung; bagi spekulan, ini juga berarti dapat memanfaatkan modal yang lebih kecil untuk menghasilkan keuntungan yang lebih besar.
Dampak Pasar
Desain tanggal jatuh tempo tetap yang awal terlihat kurang fleksibel di pasar enkripsi yang sangat volatil, ketika pergerakan harga yang tajam terjadi, trader tidak dapat secara bebas menyesuaikan posisi sebelum jatuh tempo. Selain itu, sistem pengendalian risiko awal tidak cukup sempurna, kejadian pembagian kerugian sering terjadi: begitu pasar bergejolak secara drastis menyebabkan beberapa posisi leverage mengalami likuidasi dan kekurangan margin, keuntungan di akun akan dipotong untuk menutupi kekurangan, yang menyebabkan ketidakpuasan pengguna. Meskipun demikian, fase v0 menetapkan dasar bagi derivasi enkripsi, mengumpulkan pengalaman berharga untuk inovasi selanjutnya.
tahap v1 (2016～2017): Kebangkitan kontrak berkelanjutan dan ledakan pasar
Karakteristik Tahap: Kontrak Berkelanjutan + Leverage Tinggi = Pertumbuhan Eksplosif
Ada kebutuhan mendesak untuk alat derivatif yang lebih fleksibel dan efisien. Pada tahun 2016, BitMEX meluncurkan Bitcoin Perpetual Swap (Perpetual Swap), inovasi intinya adalah penghapusan tanggal kedaluwarsa dan penggunaan mekanisme tingkat pendanaan untuk menambatkan harga kontrak. Dengan cara ini, baik sisi panjang maupun pendek dapat menahan posisi dalam mode "tidak pernah mengirimkan", menghindari tekanan posisi bergerak ketika kontrak berjangka mendekati pengiriman. BitMEX juga telah meningkatkan leverage menjadi 100x, yang telah memicu banyak minat dari para pedagang. Selama pasar bullish kripto 2017, volume perdagangan kontrak abadi meningkat pesat, dengan BitMEX menetapkan volume perdagangan satu hari yang mengejutkan. Pada saat ini, kontrak abadi Bitcoin banyak disalin oleh industri, menjadi salah satu produk paling sukses dalam sejarah kripto.
perwakilan platform
BitMEX: Dengan kontrak berkelanjutan, cepat menguasai posisi pasar, menggunakan dana asuransi dan mekanisme pemotongan paksa, secara signifikan mengurangi kemungkinan keuntungan pengguna terdistribusi.
Deribit: Diluncurkan pada tahun 2016 dengan produk opsi enkripsi, meskipun volume perdagangan awal terbatas, itu memberikan pilihan strategi derivasi baru untuk institusi dan trader profesional, menunjukkan potensi masa depan pasar opsi.
Masuknya institusi tradisional: Pada akhir 2017, CME dan CBOE meluncurkan kontrak berjangka Bitcoin, sehingga enkripsi derivasi secara bertahap masuk ke dalam bidang yang diatur.
Dampak Pasar
Munculnya kontrak berkelanjutan mendorong enkripsi derivasi memasuki periode ledakan, volume perdagangan derivasi bahkan melampaui beberapa pasar spot selama pasar bullish 2017, menjadi tempat penemuan harga yang penting. Namun, kombinasi leverage tinggi dan volatilitas tinggi juga menyebabkan fenomena likuidasi berantai, beberapa bursa mengalami pemadaman sistem atau pemotongan posisi secara paksa, yang memicu kontroversi. Ini mengingatkan platform bahwa saat berinovasi, mereka harus memperkuat kemampuan teknis dan manajemen risiko. Sementara itu, lembaga pengatur juga mulai memperhatikan enkripsi derivasi dengan leverage tinggi.
tahap v2 (2019～2020): jaminan terpadu dan agunan multi-aset
Karakteristik Tahap: dari "Apakah ada produk baru?" ke "Bagaimana meningkatkan efisiensi modal?"
Setelah pasar bearish pada tahun 2018, pasar derivatif kembali memanas pada tahun 2019, dan permintaan pengguna beralih ke efisiensi perdagangan, pemanfaatan modal, dan keragaman produk. Setelah peluncuran platform perdagangan terkenal pada tahun 2019, ia memimpin dalam memperkenalkan "akun margin terpadu": pengguna dapat menggunakan kumpulan margin yang sama untuk berpartisipasi dalam berbagai perdagangan derivatif, dan menggunakan stablecoin sebagai margin umum. Dibandingkan dengan model sebelumnya dari setoran dan transfer terpisah dari setiap kontrak, ini sangat menyederhanakan proses operasi dan meningkatkan efisiensi perputaran modal. Platform ini juga telah meningkatkan mekanisme kliring hierarkis untuk meringankan masalah "berbagi kerugian" yang telah mengganggu industri untuk waktu yang lama.
wakil platform
Platform perdagangan yang inovatif: Memenangkan hati pedagang profesional dengan penyelesaian stablecoin dan margin lintas posisi; Meluncurkan token leverage, kontrak MOVE, dan banyak mata uang berjangka berkapitalisasi kecil, dengan lini produk yang sangat kaya.
Bursa utama lainnya: juga telah mengupgrade, meluncurkan kontrak berjangka permanen berbasis USDT atau akun terintegrasi, sistem manajemen risiko lebih matang dibandingkan fase v1.
Dampak Pasar
Fase V2 melihat ekspansi lebih lanjut dan pengarusutamaan pasar derivatif, dengan volume perdagangan terus meningkat dan dana institusional memasuki pasar secara besar-besaran. Dengan kemajuan kepatuhan, volume transaksi platform keuangan tradisional seperti CME telah meningkat secara signifikan. Meskipun masalah seperti likuidasi dan pembagian berkurang pada tahap ini, di pasar ekstrem "312" pada Maret 2020, banyak bursa masih mengalami fluktuasi harga besar seketika atau downtime sementara, menyoroti perlunya meningkatkan sistem pengendalian risiko dan pencocokan. Secara keseluruhan, fitur terbesar dari tahap V2 adalah "akun terpadu + penyelesaian stablecoin", ditambah dengan banyak produk baru, membuat pasar derivatif kripto lebih matang.
tahap v3 ( 2024～sekarang ): era baru derivasi pinjaman otomatis dan bunga
Fitur Tahap: Meningkatkan efisiensi penggunaan dana, margin tidak lagi "tidur"
Di atas margin datar, masih ada titik nyeri jangka panjang: dana menganggur di akun biasanya tidak menghasilkan pendapatan. Pada tahun 2024, Backpack mengusulkan mekanisme "(Auto Lending) Pinjaman Otomatis" dan "Kontrak Abadi Berbunga ( Perpetuals) Berbunga", mengintegrasikan akun margin dan kumpulan pinjaman. Secara khusus, dana menganggur dan surplus mengambang di akun dapat secara otomatis dipinjamkan kepada pengguna yang membutuhkan leverage untuk mendapatkan bunga; Jika ada floating loss, suku bunga akan dibayarkan. Dengan demikian, bursa tidak hanya berfungsi sebagai tempat perjodohan, tetapi juga berperan dalam pengelolaan pinjaman dan bunga. Dikombinasikan dengan mekanisme poin Backpack yang baru-baru ini diluncurkan, pengguna dapat mengharapkan untuk mendapatkan penghasilan pasif dengan berbagai selera risiko.
Pada Maret 2024, dua bursa utama AS yang mapan telah mempercepat penyebaran perdagangan derivatif mereka. Akuisisi NinjaTrader senilai $1,5 miliar oleh Kraken; Platform perdagangan lain sedang dalam pembicaraan untuk membeli Deribit, yang dapat bernilai dalam kisaran $ 4 miliar hingga $ 5 miliar awal tahun ini. Percepatan penyebaran derivatif oleh bursa kripto besar yang sesuai menunjukkan bahwa masih ada peluang besar di ruang ini.
platform perwakilan
Ransel: Kontrak abadi berbunga memperlakukan margin yang tidak terpakai dan laba mengambang sebagai "dana yang dapat dipinjamkan", yang membawa pendapatan bunga kepada pemegang, dan pengguna yang memegang posisi kerugian mengambang akan secara otomatis membayar bunga ke kumpulan pinjaman.
Platform ini menggunakan model suku bunga dinamis untuk menghadapi fluktuasi pasar; keuntungan mengambang dari posisi dapat sebagian ditarik dan dipinjamkan kembali, mewujudkan "melakukan long dan short sambil mengumpulkan bunga".
Rencana Backpack mendukung jaminan multi-aset dan aset lintas rantai, lebih lanjut memperluas cakupan dana.
Dampak Pasar
Mekanisme abadi berbunga telah membawa efisiensi modal ke tingkat yang lebih tinggi, dan jika berhasil diterapkan, ini dapat menjadi putaran tren industri berikutnya. Bursa lain dapat mempertimbangkan untuk memperkenalkan fitur serupa atau bermitra dengan protokol DeFi untuk memberikan hasil dana margin. Namun, model ini memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk pengendalian risiko platform dan manajemen aset, dan membutuhkan manajemen likuiditas kolam pinjaman yang disempurnakan dan pengendalian risiko rantai dalam kondisi pasar yang ekstrem. Selain itu, kepatuhan dan operasi yang bijaksana juga penting; Jika platform tidak seimbang dalam hal manajemen aset, itu dapat memperbesar risiko. Namun, eksplorasi tahap V3 tidak diragukan lagi telah membawa bentuk baru ke pasar derivatif kripto, yang semakin memperkuat integrasi fungsi perdagangan dan keuangan.
DeFi derivasi sub-lini: eksplorasi yang beragam
Sementara pertukaran terpusat terus berkembang, (DeFi) derivatif terdesentralisasi juga telah membentuk jalur pengembangan paralel dalam beberapa tahun terakhir. Persyaratan intinya adalah untuk mewujudkan futures, opsi, dan fungsi perdagangan lainnya tanpa mempercayai perantara melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain. Bagaimana menyediakan throughput tinggi, likuiditas yang cukup, dan kontrol risiko yang sempurna di bawah arsitektur terdesentralisasi selalu menjadi tantangan inti dari trek ini, dan juga mempromosikan diversifikasi desain teknis berbagai proyek.
dYdX awalnya menyediakan model hibrida dari buku pesanan dan penyelesaian on-chain berdasarkan Ethereum L2 StarkEx, dan kemudian menyelesaikan migrasi ke ekosistem Cosmos V4, mencoba untuk lebih meningkatkan tingkat desentralisasi dan kinerja perjodohan pada rantai yang dibangun sendiri. GMX mengambil rute yang berbeda, menggunakan model (AMM) pembuat pasar otomatis, di mana pengguna berdagang langsung dengan kumpulan likuiditas, dan mewujudkan fungsi kontrak abadi dengan cara penyedia likuiditas berbagi risiko dan mendapatkan pengembalian. Hyperliquid telah membangun blockchain berkinerja tinggi khusus untuk mendukung pencocokan buku pesanan, menempatkan semua pencocokan dan kliring di rantai, berusaha untuk memiliki kecepatan tingkat pertukaran terpusat dan transparansi terdesentralisasi.
Platform-platform terdesentralisasi ini menarik beberapa pengguna yang lebih memilih untuk melakukan self-custody karena pertimbangan regulasi atau kebutuhan keamanan aset. Namun, secara keseluruhan, volume transaksi derivasi DeFi masih jauh lebih kecil dibandingkan dengan bursa terpusat, yang terutama dibatasi oleh likuiditas dan kematangan ekosistem. Dengan perbaikan teknologi dan lebih banyak dana yang masuk, jika derivasi terdesentralisasi dapat mencapai keseimbangan antara kinerja dan kepatuhan, maka dapat saling melengkapi dengan bursa terpusat secara mendalam, sehingga lebih memperkaya keseluruhan pola pasar enkripsi.
Penggabungan dan Prospek Masa Depan antara Terpusat dan Terdesentralisasi
Merefleksikan perjalanan enkripsi derivasi dari v0 hingga v3, setiap tahap berfokus pada inovasi teknologi dan peningkatan efisiensi:
v0: Memindahkan kerangka perdagangan berjangka tradisional ke dalam bidang enkripsi, tetapi fleksibilitas dan pengendalian risiko masih cukup awal;
v1：Kelahiran kontrak berkelanjutan secara signifikan meningkatkan likuiditas dan panas pasar, derivasi mulai mendominasi penemuan harga;
v2: Margin terintegrasi, jaminan multi-aset, dan produk yang beragam meningkatkan efisiensi dan profesionalisme dana lebih lanjut;
v3: Mengintegrasikan fungsi pinjaman dan penghasilan ke dalam sistem perdagangan, mencoba memaksimalkan efisiensi penggunaan dana.
Sementara itu, jalur derivasi DeFi juga mengeksplorasi jalur perdagangan terdesentralisasi melalui berbagai solusi seperti buku pesanan, AMM, dan rantai khusus, menyediakan pilihan alternatif yang dapat diatur sendiri dan tanpa kepercayaan.
Melihat ke depan, perkembangan derivasi enkripsi mungkin akan menunjukkan beberapa tren besar:
Penggabungan antara terpusat dan terdesentralisasi: Platform terpusat mungkin lebih transparan atau meluncurkan derivasi on-chain, sedangkan platform terdesentralisasi berusaha meningkatkan kecepatan pencocokan dan likuiditas.
Manajemen Risiko dan Kepatuhan: Semakin besar skala perdagangan, semakin tinggi persyaratan untuk pengendalian risiko, dana asuransi, likuidasi dinamis, dan kepatuhan regulasi.
Ukuran pasar dan diversifikasi produk: lebih banyak kategori aset dan produk struktural yang lebih kompleks akan terus muncul, volume perdagangan derivasi diharapkan akan melampaui spot.
Inovasi Berkelanjutan: Produk inovatif seperti mekanisme penghasilan otomatis yang mirip dengan Backpack, derivasi volatilitas, bahkan kontrak prediksi yang menggabungkan AI, semuanya memiliki peluang untuk muncul. Siapa yang dapat meluncurkan produk yang sesuai dengan permintaan pasar terlebih dahulu, mereka mungkin akan menonjol dalam kompetisi putaran baru.
Secara keseluruhan, pasar derivasi enkripsi sedang berkembang menuju arah yang lebih matang dan beragam. Melalui inovasi berkelanjutan dalam teknologi, model, dan kepatuhan, bidang ini akan lebih baik memenuhi beragam kebutuhan investor institusi dan individu, menjadi salah satu sektor paling dinamis dan menjanjikan dalam sistem keuangan global.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
5 Suka
Hadiah
5
6
Bagikan
Komentar
0/400
InscriptionGriller
· 15jam yang lalu
Lihat lagi mesin pemanen suckers yang ditingkatkan
enkripsi derivasi empat generasi revolusi: dari pengiriman tetap ke perubahan kontrak berbunga
Sejarah Evolusi Pasar Enkripsi Derivasi: Dari Kontrak Berjangka Sederhana ke Empat Generasi Kontrak Berbunga
Selama seminggu terakhir, dua bursa lama di industri kripto telah melaporkan akuisisi skala besar, keduanya menunjuk ke tata letak pasar derivatif: Kraken membayar $1,5 miliar untuk mengakuisisi NinjaTrader, sementara platform perdagangan besar sedang menegosiasikan akuisisi Deribit bernilai miliaran dolar. Langkah-langkah ini tidak hanya menunjukkan pengejaran kuat raksasa terhadap bisnis derivatif, tetapi juga mencerminkan posisi strategis pasar derivatif kripto yang berkembang.
Pada hari-hari awal Bitcoin, perdagangan spot adalah arus utama pasar. Dengan perkembangan industri dan struktur peserta yang semakin kompleks, transaksi jual beli sederhana tidak dapat lagi memenuhi kebutuhan manajemen risiko, strategi investasi dan spekulasi. Sama seperti derivatif memainkan peran kunci dalam penemuan harga, lindung nilai risiko, dan perdagangan dengan leverage dalam keuangan tradisional, pasar kripto juga membutuhkan alat tersebut untuk meningkatkan efisiensi pasar, memperluas pemanfaatan modal, dan menyediakan strategi diversifikasi bagi pedagang profesional.
Selama dekade terakhir, derivatif kripto telah mengalami transformasi besar dari awal dan dari ujung ke inti, dan perkembangannya dapat dibagi menjadi empat tahap: eksplorasi derivatif awal (v0) dipimpin oleh OKCoin, revolusi kontrak abadi yang dibawa oleh BitMEX, dan (v1) FTX (v2) untuk meningkatkan tingkat pemanfaatan dana, dan (v3) inovatif Backpack tentang pinjaman otomatis dan derivatif berbunga. Setiap iterasi produk dan teknologi telah membawa evolusi efisiensi transaksi, pengalaman pengguna, dan mekanisme pengendalian risiko, dan secara mendalam membentuk kembali lanskap industri.
Sejalan dengan perkembangan bursa terpusat, bidang derivasi keuangan terdesentralisasi (DeFi) juga cepat muncul, proyek-proyek seperti dYdX, GMX, Hyperliquid melakukan inovasi beragam di bawah model kontrak di blockchain. Artikel ini akan meninjau secara sistematis empat tahap perkembangan ini, dan mengaitkannya dengan evolusi paralel derivasi DeFi, untuk mengeksplorasi makna praktis dan dampak jangka panjang dari inovasi produk di setiap tahap, serta memahami kemungkinan arah masa depan pasar ini.
fase v0 (2014～2015): awal enkripsi derivasi
Karakteristik tahap: Peralihan awal dari futures tradisional ke futures enkripsi
Sebelum tahun 2014, perdagangan mata uang kripto sebagian besar terbatas pada pasar spot. Bitcoin sangat fluktuatif, dengan penambang dan pemegang menghadapi kebutuhan untuk melindungi risiko mereka, dan spekulan mencari pengembalian yang lebih tinggi melalui leverage. Pada tahun 2014, platform perdagangan memimpin dalam memperkenalkan sistem margin, pengiriman jatuh tempo, dan mekanisme kliring berjangka tradisional ke dalam perdagangan bitcoin, dan meluncurkan produk berjangka bitcoin. Hal ini memungkinkan pemegang token untuk melakukan lindung nilai terhadap penurunan harga di masa depan di bursa, dan juga memberikan peluang leverage yang tinggi bagi spekulan. Selanjutnya, bursa lain mengikutinya dengan kontrak serupa, dan derivatif kripto mulai bermunculan.
perwakilan platform
Tahap v0 ditandai dengan kontrak penyelesaian berbasis mata uang: penyelesaian mingguan atau triwulanan, dengan tanggal jatuh tempo yang tetap, mirip dengan model futures komoditas tradisional. Bagi penambang dan investor, ini adalah alat lindung nilai pertama yang dapat digunakan secara langsung; bagi spekulan, ini juga berarti dapat memanfaatkan modal yang lebih kecil untuk menghasilkan keuntungan yang lebih besar.
Dampak Pasar
Desain tanggal jatuh tempo tetap yang awal terlihat kurang fleksibel di pasar enkripsi yang sangat volatil, ketika pergerakan harga yang tajam terjadi, trader tidak dapat secara bebas menyesuaikan posisi sebelum jatuh tempo. Selain itu, sistem pengendalian risiko awal tidak cukup sempurna, kejadian pembagian kerugian sering terjadi: begitu pasar bergejolak secara drastis menyebabkan beberapa posisi leverage mengalami likuidasi dan kekurangan margin, keuntungan di akun akan dipotong untuk menutupi kekurangan, yang menyebabkan ketidakpuasan pengguna. Meskipun demikian, fase v0 menetapkan dasar bagi derivasi enkripsi, mengumpulkan pengalaman berharga untuk inovasi selanjutnya.
tahap v1 (2016～2017): Kebangkitan kontrak berkelanjutan dan ledakan pasar
Karakteristik Tahap: Kontrak Berkelanjutan + Leverage Tinggi = Pertumbuhan Eksplosif
Ada kebutuhan mendesak untuk alat derivatif yang lebih fleksibel dan efisien. Pada tahun 2016, BitMEX meluncurkan Bitcoin Perpetual Swap (Perpetual Swap), inovasi intinya adalah penghapusan tanggal kedaluwarsa dan penggunaan mekanisme tingkat pendanaan untuk menambatkan harga kontrak. Dengan cara ini, baik sisi panjang maupun pendek dapat menahan posisi dalam mode "tidak pernah mengirimkan", menghindari tekanan posisi bergerak ketika kontrak berjangka mendekati pengiriman. BitMEX juga telah meningkatkan leverage menjadi 100x, yang telah memicu banyak minat dari para pedagang. Selama pasar bullish kripto 2017, volume perdagangan kontrak abadi meningkat pesat, dengan BitMEX menetapkan volume perdagangan satu hari yang mengejutkan. Pada saat ini, kontrak abadi Bitcoin banyak disalin oleh industri, menjadi salah satu produk paling sukses dalam sejarah kripto.
perwakilan platform
BitMEX: Dengan kontrak berkelanjutan, cepat menguasai posisi pasar, menggunakan dana asuransi dan mekanisme pemotongan paksa, secara signifikan mengurangi kemungkinan keuntungan pengguna terdistribusi.
Deribit: Diluncurkan pada tahun 2016 dengan produk opsi enkripsi, meskipun volume perdagangan awal terbatas, itu memberikan pilihan strategi derivasi baru untuk institusi dan trader profesional, menunjukkan potensi masa depan pasar opsi.
Masuknya institusi tradisional: Pada akhir 2017, CME dan CBOE meluncurkan kontrak berjangka Bitcoin, sehingga enkripsi derivasi secara bertahap masuk ke dalam bidang yang diatur.
Dampak Pasar
Munculnya kontrak berkelanjutan mendorong enkripsi derivasi memasuki periode ledakan, volume perdagangan derivasi bahkan melampaui beberapa pasar spot selama pasar bullish 2017, menjadi tempat penemuan harga yang penting. Namun, kombinasi leverage tinggi dan volatilitas tinggi juga menyebabkan fenomena likuidasi berantai, beberapa bursa mengalami pemadaman sistem atau pemotongan posisi secara paksa, yang memicu kontroversi. Ini mengingatkan platform bahwa saat berinovasi, mereka harus memperkuat kemampuan teknis dan manajemen risiko. Sementara itu, lembaga pengatur juga mulai memperhatikan enkripsi derivasi dengan leverage tinggi.
tahap v2 (2019～2020): jaminan terpadu dan agunan multi-aset
Karakteristik Tahap: dari "Apakah ada produk baru?" ke "Bagaimana meningkatkan efisiensi modal?"
Setelah pasar bearish pada tahun 2018, pasar derivatif kembali memanas pada tahun 2019, dan permintaan pengguna beralih ke efisiensi perdagangan, pemanfaatan modal, dan keragaman produk. Setelah peluncuran platform perdagangan terkenal pada tahun 2019, ia memimpin dalam memperkenalkan "akun margin terpadu": pengguna dapat menggunakan kumpulan margin yang sama untuk berpartisipasi dalam berbagai perdagangan derivatif, dan menggunakan stablecoin sebagai margin umum. Dibandingkan dengan model sebelumnya dari setoran dan transfer terpisah dari setiap kontrak, ini sangat menyederhanakan proses operasi dan meningkatkan efisiensi perputaran modal. Platform ini juga telah meningkatkan mekanisme kliring hierarkis untuk meringankan masalah "berbagi kerugian" yang telah mengganggu industri untuk waktu yang lama.
wakil platform
Platform perdagangan yang inovatif: Memenangkan hati pedagang profesional dengan penyelesaian stablecoin dan margin lintas posisi; Meluncurkan token leverage, kontrak MOVE, dan banyak mata uang berjangka berkapitalisasi kecil, dengan lini produk yang sangat kaya.
Bursa utama lainnya: juga telah mengupgrade, meluncurkan kontrak berjangka permanen berbasis USDT atau akun terintegrasi, sistem manajemen risiko lebih matang dibandingkan fase v1.
Dampak Pasar
Fase V2 melihat ekspansi lebih lanjut dan pengarusutamaan pasar derivatif, dengan volume perdagangan terus meningkat dan dana institusional memasuki pasar secara besar-besaran. Dengan kemajuan kepatuhan, volume transaksi platform keuangan tradisional seperti CME telah meningkat secara signifikan. Meskipun masalah seperti likuidasi dan pembagian berkurang pada tahap ini, di pasar ekstrem "312" pada Maret 2020, banyak bursa masih mengalami fluktuasi harga besar seketika atau downtime sementara, menyoroti perlunya meningkatkan sistem pengendalian risiko dan pencocokan. Secara keseluruhan, fitur terbesar dari tahap V2 adalah "akun terpadu + penyelesaian stablecoin", ditambah dengan banyak produk baru, membuat pasar derivatif kripto lebih matang.
tahap v3 ( 2024～sekarang ): era baru derivasi pinjaman otomatis dan bunga
Fitur Tahap: Meningkatkan efisiensi penggunaan dana, margin tidak lagi "tidur"
Di atas margin datar, masih ada titik nyeri jangka panjang: dana menganggur di akun biasanya tidak menghasilkan pendapatan. Pada tahun 2024, Backpack mengusulkan mekanisme "(Auto Lending) Pinjaman Otomatis" dan "Kontrak Abadi Berbunga ( Perpetuals) Berbunga", mengintegrasikan akun margin dan kumpulan pinjaman. Secara khusus, dana menganggur dan surplus mengambang di akun dapat secara otomatis dipinjamkan kepada pengguna yang membutuhkan leverage untuk mendapatkan bunga; Jika ada floating loss, suku bunga akan dibayarkan. Dengan demikian, bursa tidak hanya berfungsi sebagai tempat perjodohan, tetapi juga berperan dalam pengelolaan pinjaman dan bunga. Dikombinasikan dengan mekanisme poin Backpack yang baru-baru ini diluncurkan, pengguna dapat mengharapkan untuk mendapatkan penghasilan pasif dengan berbagai selera risiko.
Pada Maret 2024, dua bursa utama AS yang mapan telah mempercepat penyebaran perdagangan derivatif mereka. Akuisisi NinjaTrader senilai $1,5 miliar oleh Kraken; Platform perdagangan lain sedang dalam pembicaraan untuk membeli Deribit, yang dapat bernilai dalam kisaran $ 4 miliar hingga $ 5 miliar awal tahun ini. Percepatan penyebaran derivatif oleh bursa kripto besar yang sesuai menunjukkan bahwa masih ada peluang besar di ruang ini.
platform perwakilan
Ransel: Kontrak abadi berbunga memperlakukan margin yang tidak terpakai dan laba mengambang sebagai "dana yang dapat dipinjamkan", yang membawa pendapatan bunga kepada pemegang, dan pengguna yang memegang posisi kerugian mengambang akan secara otomatis membayar bunga ke kumpulan pinjaman.
Platform ini menggunakan model suku bunga dinamis untuk menghadapi fluktuasi pasar; keuntungan mengambang dari posisi dapat sebagian ditarik dan dipinjamkan kembali, mewujudkan "melakukan long dan short sambil mengumpulkan bunga".
Rencana Backpack mendukung jaminan multi-aset dan aset lintas rantai, lebih lanjut memperluas cakupan dana.
Dampak Pasar
Mekanisme abadi berbunga telah membawa efisiensi modal ke tingkat yang lebih tinggi, dan jika berhasil diterapkan, ini dapat menjadi putaran tren industri berikutnya. Bursa lain dapat mempertimbangkan untuk memperkenalkan fitur serupa atau bermitra dengan protokol DeFi untuk memberikan hasil dana margin. Namun, model ini memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk pengendalian risiko platform dan manajemen aset, dan membutuhkan manajemen likuiditas kolam pinjaman yang disempurnakan dan pengendalian risiko rantai dalam kondisi pasar yang ekstrem. Selain itu, kepatuhan dan operasi yang bijaksana juga penting; Jika platform tidak seimbang dalam hal manajemen aset, itu dapat memperbesar risiko. Namun, eksplorasi tahap V3 tidak diragukan lagi telah membawa bentuk baru ke pasar derivatif kripto, yang semakin memperkuat integrasi fungsi perdagangan dan keuangan.
DeFi derivasi sub-lini: eksplorasi yang beragam
Sementara pertukaran terpusat terus berkembang, (DeFi) derivatif terdesentralisasi juga telah membentuk jalur pengembangan paralel dalam beberapa tahun terakhir. Persyaratan intinya adalah untuk mewujudkan futures, opsi, dan fungsi perdagangan lainnya tanpa mempercayai perantara melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain. Bagaimana menyediakan throughput tinggi, likuiditas yang cukup, dan kontrol risiko yang sempurna di bawah arsitektur terdesentralisasi selalu menjadi tantangan inti dari trek ini, dan juga mempromosikan diversifikasi desain teknis berbagai proyek.
dYdX awalnya menyediakan model hibrida dari buku pesanan dan penyelesaian on-chain berdasarkan Ethereum L2 StarkEx, dan kemudian menyelesaikan migrasi ke ekosistem Cosmos V4, mencoba untuk lebih meningkatkan tingkat desentralisasi dan kinerja perjodohan pada rantai yang dibangun sendiri. GMX mengambil rute yang berbeda, menggunakan model (AMM) pembuat pasar otomatis, di mana pengguna berdagang langsung dengan kumpulan likuiditas, dan mewujudkan fungsi kontrak abadi dengan cara penyedia likuiditas berbagi risiko dan mendapatkan pengembalian. Hyperliquid telah membangun blockchain berkinerja tinggi khusus untuk mendukung pencocokan buku pesanan, menempatkan semua pencocokan dan kliring di rantai, berusaha untuk memiliki kecepatan tingkat pertukaran terpusat dan transparansi terdesentralisasi.
Platform-platform terdesentralisasi ini menarik beberapa pengguna yang lebih memilih untuk melakukan self-custody karena pertimbangan regulasi atau kebutuhan keamanan aset. Namun, secara keseluruhan, volume transaksi derivasi DeFi masih jauh lebih kecil dibandingkan dengan bursa terpusat, yang terutama dibatasi oleh likuiditas dan kematangan ekosistem. Dengan perbaikan teknologi dan lebih banyak dana yang masuk, jika derivasi terdesentralisasi dapat mencapai keseimbangan antara kinerja dan kepatuhan, maka dapat saling melengkapi dengan bursa terpusat secara mendalam, sehingga lebih memperkaya keseluruhan pola pasar enkripsi.
Penggabungan dan Prospek Masa Depan antara Terpusat dan Terdesentralisasi
Merefleksikan perjalanan enkripsi derivasi dari v0 hingga v3, setiap tahap berfokus pada inovasi teknologi dan peningkatan efisiensi:
v0: Memindahkan kerangka perdagangan berjangka tradisional ke dalam bidang enkripsi, tetapi fleksibilitas dan pengendalian risiko masih cukup awal;
v1：Kelahiran kontrak berkelanjutan secara signifikan meningkatkan likuiditas dan panas pasar, derivasi mulai mendominasi penemuan harga;
v2: Margin terintegrasi, jaminan multi-aset, dan produk yang beragam meningkatkan efisiensi dan profesionalisme dana lebih lanjut;
v3: Mengintegrasikan fungsi pinjaman dan penghasilan ke dalam sistem perdagangan, mencoba memaksimalkan efisiensi penggunaan dana.
Sementara itu, jalur derivasi DeFi juga mengeksplorasi jalur perdagangan terdesentralisasi melalui berbagai solusi seperti buku pesanan, AMM, dan rantai khusus, menyediakan pilihan alternatif yang dapat diatur sendiri dan tanpa kepercayaan.
Melihat ke depan, perkembangan derivasi enkripsi mungkin akan menunjukkan beberapa tren besar:
Penggabungan antara terpusat dan terdesentralisasi: Platform terpusat mungkin lebih transparan atau meluncurkan derivasi on-chain, sedangkan platform terdesentralisasi berusaha meningkatkan kecepatan pencocokan dan likuiditas.
Manajemen Risiko dan Kepatuhan: Semakin besar skala perdagangan, semakin tinggi persyaratan untuk pengendalian risiko, dana asuransi, likuidasi dinamis, dan kepatuhan regulasi.
Ukuran pasar dan diversifikasi produk: lebih banyak kategori aset dan produk struktural yang lebih kompleks akan terus muncul, volume perdagangan derivasi diharapkan akan melampaui spot.
Inovasi Berkelanjutan: Produk inovatif seperti mekanisme penghasilan otomatis yang mirip dengan Backpack, derivasi volatilitas, bahkan kontrak prediksi yang menggabungkan AI, semuanya memiliki peluang untuk muncul. Siapa yang dapat meluncurkan produk yang sesuai dengan permintaan pasar terlebih dahulu, mereka mungkin akan menonjol dalam kompetisi putaran baru.
Secara keseluruhan, pasar derivasi enkripsi sedang berkembang menuju arah yang lebih matang dan beragam. Melalui inovasi berkelanjutan dalam teknologi, model, dan kepatuhan, bidang ini akan lebih baik memenuhi beragam kebutuhan investor institusi dan individu, menjadi salah satu sektor paling dinamis dan menjanjikan dalam sistem keuangan global.