ビットコイン半減期周期探析：供需ダイナミクスと統計データ

ビットコインは第四回の半減期を迎えようとしています。過去の半減期の周期を研究することで価格動向の参考にはなりますが、たった3回のサンプル数では明確な予測を支えるには不十分です。さらに、アメリカの現物ビットコインETFの登場は市場の構図を根本的に変えました。わずか2ヶ月で数十億ドルの純流入があり、状況が一変しました。主流の機関はこれらのツールを通じて投資が可能になり、今回の半減期の反応は過去3回の周期のパフォーマンスからは反映されにくいと考えられます。私たちは、現在の技術的な供給と需要の状況を分析することがより重要であり、ビットコインの潜在能力をより良く理解するのに役立つと考えています。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

実際、新しいビットコインの供給制限は多くの要因の一つに過ぎません。2020年初頭以来、取引可能なビットコインは減少し、これは以前のサイクルと比較して重大な変化が起こりました。しかし、最近のデータは、昨年の第4四半期初頭以来、活発なBTC供給量が130万増加したのに対し、同期間に新たに採掘されたビットコインは約15万に過ぎないことを示しています。市場が供給を吸収する能力は強いものの、これらの複雑な市場のダイナミクスの相互作用を過度に単純化すべきではないと考えています。

ブロックが21万個掘り出されるたびに、ビットコインマイナーの報酬は半減期を迎え、おおよそ4年ごとになる。この半減期は4月中旬に発生する見込みで、日産量は約900から450に減少し、年発行率は1.8%から0.9%に低下する。半減期は2100万ビットコインが全て採掘されるまで続き、2140年頃になると予想されている。半減期の意義は、ビットコインの固定されたデフレ供給計画に対する関心を高めることにある。

実物商品とは異なり、ビットコインの供給は価格に敏感ではありません。また、ビットコインは成長型資産であり、ネットワークの効用はユーザー数の増加に伴って増加し、トークンの価値に直接影響を与えます。それに対して、貴金属などを購入することにはそのような成長の期待はありません。

半減期がビットコインのパフォーマンスに与える影響は限られており、経験は過去3回のイベントに限定されます。以前の半減期と価格の相関関係に関する研究は慎重に解釈すべきであり、サンプルサイズが小さくモデル化が難しいです。実際には、ビットコインは異なる周期でのパフォーマンスに大きな差があり、その背景によって大きく左右される可能性があります。

アメリカの現物ビットコインETFは市場のダイナミクスを再構築し、需要の新しい基準を設けています。ETFの1日あたりの取引量は、世界の中央集権型取引所の15-20%を占め、機関に十分な流動性を提供します。長期的には、この安定した需要が価格に積極的な影響を与え、よりバランスの取れた市場を創造する可能性があります。

ETFは2ヶ月以内に96億ドルの純流入を引き寄せ、総管理資産は550億ドルに達しました。累積純増は新たに採掘されたビットコインのほぼ3倍に上ります。世界中のすべての現物ビットコインETFは現在約110万枚のビットコインを保有しており、総流通量の5.8%を占めています。

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中期的に見ると、ETFは流動性を維持または増加させる可能性があり、なぜなら大手証券会社はまだ顧客にこれらの製品を提供していないからです。アメリカのマネーマーケットファンドには依然として6兆ドル以上の資金があり、さらに金利引き下げが迫っているため、今年は大量の遊休資本がこの資産クラスに流入する可能性があります。

注目すべきは、ETFがビットコインを保有することで生じる潜在的な中央集権化がネットワークの安定性にリスクをもたらさないということです。なぜなら、ビットコインを所有するだけでは分散型ネットワークやノードを制御することはできないからです。さらに、金融機関は現在、これらのETFに基づくデリバティブを提供することができず、利用可能になれば市場構造が変わる可能性があります。しかし、規制の承認には数ヶ月かかるかもしれません。

シンプルなモデルでは、米国ETFが毎月10億ドルの純流入を仮定した場合、毎月約13,500BTCを採掘することに対して、ビットコインの平均価格は約74,000ドルに近づくべきである。しかし、このモデルは、マイナーが唯一の供給源ではないという事実を無視している。実際、新たに採掘されたビットコインとETFの流入の不均衡は、長期的な周期的供給トレンドのほんの一部に過ぎない。

取引可能なビットコイン供給を測定する方法の一つは、流通供給量と非流動性供給量の差です。Glassnodeのデータによると、利用可能なビットコイン供給はここ4年で減少傾向にあり、2020年初頭の530万枚から現在の460万枚に減少し、過去3回の半減期における安定した上昇傾向とは大きな変化を示しています。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

一見すると、ビットコインの取引可能性の低下は主な技術的支援があるように思われ、特にETFによる新たな機関需要を考慮するとそうです。しかし実際には、これらの供給と需要のダイナミクスは、短期的に市場が引き締まる可能性を示しています。しかし、この枠組みではビットコイン市場の流動性ダイナミクスの複雑さを完全に捉えることはできません。

投資家は、投げ売り圧力に影響を与える可能性のあるいくつかの重要な要因を無視すべきではありません:すべての流動性の低いビットコインが「閉じ込められている」わけではありません;一部の保有者は、流動性を提供するために担保を利用する可能性があります;マイナーは、ビジネスを拡大するためやコストをカバーするために、備蓄を売却する可能性があります;約300万の短期保有量は、投機家が利益を得るために退出する原因となる可能性があります。

これらの意味のある供給源を考慮しない場合、削減されたマイニング報酬と安定したETF需要によって不可避の希少性が生じるという主張は、あまりにも単純化されている。今後の半減期イベントの背後にある真の需給ダイナミクスを特定するためには、より包括的な評価が必要である。

ビットコインがETFに組み込まれたにもかかわらず、活発な流通供給量の増加速度はETFの累積流入量を大幅に上回っています。昨年の第四四半期から、活発なBTC供給量は130万増加しましたが、新たに採掘されたビットコインは約15万のみです。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減期後のビットコイン動向の詳細な分析

一部のアクティブ供給は、価格の動向を利用するためと、収入が減少した場合の流動性を確保するために、マイナーが備蓄を売却することから来ています。しかし、昨年の10月から今年の3月までの間に、マイナーのウォレットのネットバランスはわずか20,471枚のビットコインしか減少していません。これは、最近アクティブになったビットコイン供給が主に他の場所から来ていることを意味します。

その間、ビットコインの非活発供給量は3か月連続で減少しており、長期保有者が売却を開始したことを示している可能性があります。以前のサイクルでは、非活発供給量がピークに達してからそのサイクルの最高価格まで約1年の時間がありました。現在のサイクルの非活発ビットコインの数は昨年12月にピークに達したようです。

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しかし、現在、これらのビットコインのうち、どれだけが取引所(に転送されて販売されている)、クロスチェーンブリッジにロックされているか、あるいは他の金融取引に使用されているかは不明である。今年、ビットコインの取引所への流入量は2倍になったが、取引所のビットコイン残高は8万減少した。これは、ETFを除いても、他の資金プールが長期および短期の保有者の取引所への移動量を相殺していることを示している。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

実際、現物市場の供給と需要のダイナミクスは、資本の流動の一部の状況しか反映していません。ビットコインは、商品に似たデリバティブの乗数効果を示し、未払いのデリバティブの名目価値は実物ビットコインの時価総額を明らかに上回っています。デリバティブ市場は現物取引量を数倍に拡大するため、公共取引所のデータのみを分析しても、ビットコイン経済における真の流動性と採用状況を完全に反映することはできません。

したがって、"休眠"ビットコインの活発度の増加は以前の牛市のピークと一致していますが、現在の環境における供給と需要の相互作用の正確なダイナミクスは依然として不確実であると考えています。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイン動向の詳細な分析

このサイクルは確かに異なる可能性があります。ETFの継続的な純流入は、この資産クラスにとって巨大な追い風であり続けます。新たに採掘されるビットコインの供給量が間もなく半減期を迎え、市場のダイナミクスがさらに引き締まることになります。しかし、これは必ずしも供給の引き締まりがすぐに訪れることを意味するわけではありません。明らかに、ビットコイン現物ETFは正式に新しいデジタル資産クラスとなり、主流の金融機関が伝統的な投資ポートフォリオに組み込むことができるようになったことは、ビットコインが主流に採用される重要なマイルストーンを示しています。したがって、現在の価格動向は長期的なブル市場の始まりに過ぎず、需給ダイナミクスのバランスを達成するためにはさらなる上昇が必要であると考えています。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコインの傾向の詳細な分析