相互関税影響分析

市場パフォーマンスのレビュー

最近、世界の金融市場は激しい変動を経験しました。

• アメリカの株式市場は大幅に下落し、S&P 500指数は2日間で合計10％の下落を記録し、技術的なベアマーケットに突入しました。恐怖指数VIXは40を超え急上昇しています。

• リスク回避資産のパフォーマンスは分化しており、アメリカ国債の利回りは大幅に低下し、金は一時上昇した後に下落し、ドル指数は弱含みです。

• コモディティ市場が崩壊し、原油や銅などの商品の価格が大幅に下落し、世界の需要見通しが悲観的であることを反映している。

• 仮想通貨市場は複雑さを示しており、ビットコインは初期にドルの信用危機により価値が上昇し、その後は世界のリスク資産へのパニックにより落ち込み、ヘッジと流動性に敏感な二重の特性を反映しています。

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関税政策分析

新しく導入された関税政策は市場の予想を超えています:

• 伝統的な同盟国には約10%の基準関税を設定し、アジア諸国には25%から54%の高率関税を追加し、EUにも20%が追加される。

• 政策の背後には政治的考慮が経済的論理よりも強く、正当性を構築し、財政収入を増やし、交渉のカードを強化することを目的としています。

• 関税戦略は粗暴だが交渉の余地を残しており、一部の国は自主的に減税の交渉を行っている。

• 中国とEUの反制措置は最大の不確定要素であり、長期的な駆け引きを引き起こす可能性があります。

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雇用データ分析

3月の非農業雇用データは表面的には堅調だが、構造には懸念が存在する:

• 公式失業率は4.2%ですが、広義の失業率U6は7.9%に達し、2ヶ月連続で上昇しています。

• 雇用総量の成長が下方修正され、非正規職が減少しました。

• 平均時給の成長が鈍化し、労働参加率が低迷し続けている。

• データ統計の基準に人為的な歪みが存在し、雇用の質が低下しています。

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流動性と金利分析

• SOFR先物金利が大幅に低下し、市場は連邦準備制度が早期に利下げするとの予想を反映しています。

• 2年物と10年物の米国債利回りが同時に急落し、市場が全面的に「景気後退の価格設定」モードに移行したことを示しています。

• フェデラルリザーブの議長は慎重な発言をし、スタグフレーションのリスクを認めたが、緩和についてはまだ表明していない。政策は様子見の期間に入っている。

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来週の見通しと推奨事項

主要リスク要因:

1. 関税の反制がエスカレートすることによる不確実性、特に中国とEUのその後の反応。

2. 経済データの遅延反応と空白期間が政策と市場の競争を激化させる。

3. 市場には明確で予測可能な政策の道筋が欠如しており、構造的脆弱性が高い。

市場価格設定ロジックの変化:

• インフレ圧力への関心から、"高インフレ+高関税"が需要を抑制し、早期の景気後退を引き起こすことへの懸念に移行した。

• 米国債利回りとリスク資産の変動は共に悲観的な期待を反映し、政策の底を求めています。

提案：

• 中立的な立場を保ち、市場の激しい変動に慎重に対処してください。

• ビットコインが長期的な"ドル流動性代理"としての潜在能力に注目し、連邦準備制度が緩和に転じれば利益を得る可能性がある。

• 短期的にレバレッジをコントロールし、政策の緩和と市場の底信号の確認を待つ。

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