HyperliquidのHIP-3提案：オンチェーンデリバティブ取引の新時代を切り開く

最近、Hyperliquidが発表したHIP-3改善提案がDeFi界で話題を呼んでおり、その最小限の実行可能バージョンがテストネットに上陸しました。これは単なるプロトコルのアップグレードではなく、Hyperliquidの発展計画における重要なステップを意味し、将来のオンチェーンデリバティブ取引に深遠な影響を与える可能性があります。

HIP-3の重要性を十分に理解するためには、まずHyperliquidの全体設計理念を理解する必要があり、これはその3つのコア提案から始まります。

Hyperliquidの3段階の開発戦略

Hyperliquidは、3つの重要な改善提案を通じて、段階的で機能的に完備した金融エコシステムを構築しました。

HIP-1：資産のオンチェーンの敷居を下げる

業界の痛点： 長期にわたり、新しいプロジェクトがメインストリームの取引プラットフォームに上場するプロセスは、しばしば不透明でコストが高く、厳しい条件が伴うことが多い。プロジェクト側は長い交渉を経なければならず、高額な費用を支払ったり、大量のトークンを譲渡したりする必要がある場合がある。

ソリューション： HIP-1は暗号プロジェクトチームに別の選択肢を提供します。これは、誰でもHyperliquid上で許可なしに新しいトークンを作成できることを可能にし、ERC-20標準に類似しています。プロジェクトチームは一定の手数料（HYPEトークンで支払い）を支払うだけで、自分のトークンを作成し、自動的に現物注文書市場を開始できます。これにより、資産が公開市場に参入するためのハードルが大幅に低下し、プロジェクト側にとってより公平で透明な発行プラットフォームが提供されます。

HIP-2：流動性のコールドスタート問題を解決する

業界の痛点： 新しいトークンが成功裏にローンチされても、売買の深さが欠けていると、その価値は難しくなります。これがいわゆる「流動性のコールドスタート」問題です。

ソリューション： HIP-2、別名「ハイパー流動性」、はプロトコルのネイティブな自動化流動性戦略です。新しいトークンがHIP-1を通じて作成された後、HIP-2はマーケットメイキングボットとして機能し、自動的に注文書に買い注文と売り注文を出し、新しい市場に基礎的で取引可能な流動性を提供します。これは新しい資産の立ち上げ初期のコールドスタートの課題を効果的に解決します。

HIP-3: 永久契約の作成許可

業界の痛点： 永続契約は暗号市場で取引量が最も多い分野ですが、HIP-3以前はコアチームのみがどの資産の永続契約を導入するかを決定する権限を持っており、プラットフォームの成長潜在能力と資産の多様性を制限していました。

ソリューション： HIP-3、別名"ビルダー展開の永久契約"は、永久契約市場の作成権限を完全に開放します。任意の"ビルダー"は、100万枚のHYPEをステーキングすることで、プラットフォーム上でカスタムの永久契約を展開することができます。

ビルダーは、自身が展開したマーケットに対して完全なコントロールを持ち、担保の選択、価格オラクルの使用、レバレッジ上限やマージンパラメータの設定など、各種の重要なパラメータを自主的に定義できます。また、ビルダーはそのマーケットの取引手数料の50%（この分配率は後に調整される可能性があります）を享受でき、これはかなりの豊富な収益リターンです。

この三つのステップを完了した後、Hyperliquidはエンドユーザー向けの分散型取引プラットフォームから「金融インフラ層」へと飛躍し、ストーリー的にも他の競合を大きく上回り、新たなビジネスエコシステムと遊び方を生み出しました。

HIP-3の潜在的な影響

1. 実物資産のトークン化のトレンドに合致する

HIP-3は高い参入障壁を設けています：構築者は100万枚のHYPEトークンを担保としてステーキングしなければなりません。現在の約42ドルの単価で、このステーキング額は約4200万ドル以上に相当します。この設計は実際にはフィルタリングメカニズムであり、資本が豊富で真剣なプレイヤーのみが参加できることを保証します。

機関資本は自然にこの種の適格なプレイヤーに属します。彼らは小規模市場の取引量が急速に減少するトークンに多額の資金を投じる可能性は低く、伝統的な金融の中で取引量が巨大で安定し、価値が深い市場を狙います。これは実物資産のトークン化の活用の場です。世界の主要な株価指数、コモディティ、主要な外国為替通貨ペアなどが潜在的なターゲットです。

世界で最も主要なS&P 500指数先物契約を例にとりましょう。プラットフォーム上にSP 500指数の永久契約を展開した場合、たとえCMEの取引量の0.1%を獲得したとしても、0.1%の手数料を仮定すると、この契約市場の手数料は毎日かなりのものになります。構築者はこの手数料の50%を共有でき、質押しコストを回収するのに数ヶ月しかかからず、その後は純利益となります。安定したリターンを追求する機関にとって、これは間違いなく大きな魅力です。

さらに、HIP-3の導入により、Hyperliquidのアーキテクチャは実物資産のトークン化により適したものになりました。コアエンジンは統一された取引と決済機能を提供し、各市場は特定の資産に合わせたリスクパラメータ、ステーキング資産、および清算ロジックを持っています。このようなモジュラー設計は、異なる属性を持つ実物資産をオンチェーンに安全かつ効率的に導入するために必要です。

2. 新しいトークンエコシステムを生み出す

HIP-3は革新的ですが、まだ解決すべき2つの問題があります。

1. 永続契約市場の高額なコストがほとんどの個人投資家を排除している。
2. 新しい市場の初期流動性はどこから来るのですか？

HIP-3はまだテスト段階にありますが、将来的にはより良い解決策があるかもしれません。しかし、正式に稼働した後に公式の解決策がなくても、コミュニティはDeFiプロトコルのコンポーザビリティの利点を活用して、第三者の解決策を提供することができます。

例えば、新しいDeFiプロトコルが登場する可能性があり、個人投資家がHYPEトークンを公共プールに預け入れ、クラウドファンディングの方法で100万HYPEを集め、永続契約を展開する資格を得ることができます。その見返りとして、ユーザーは自分の持分を表すステーキング証明書を受け取り、その契約市場の将来の手数料収入を共有する権利を持ちます。

このようなプロトコルは、自身のガバナンストークンを発行する可能性もあります。クラウドファンディングで集まったHYPEがどのトークンの永続契約市場を構築するかを決定する際、より多くのガバナンストークンを持つことは、より大きな影響力を意味します。そのため、Hyperliquidで独自のトークン永続契約市場を作成したいプロジェクトチームは、ガバナンストークン保有者に対してエアドロップを行い、ガバナンストークンの需要と価値を高める可能性があります。

こうして、新しい契約市場の流動性の問題も解決できる。この種のプロトコルは、自分のプロジェクトトークンを配布するか、永続契約を立ち上げたいプロジェクトと協力してそのトークンを配布することで、"トークンインセンティブ"の方法を通じてユーザーに新市場に初期流動性を提供するよう促すことができる。

このモデルが成功を収めるにつれて、他のチームが「流動性聚合器」を開発する可能性があり、ユーザーのHYPE預金、プロジェクト側の協力、実際の収益分配権を巡る「Hyperliquidエコシステム戦争」が始まるかもしれません。

3. 上場していない企業の株式取引のニーズに応える

最近、小口投資家による未上場企業のプライベート株式への関心が高まっています。一部の有名企業は上場していないものの、多くの人々が事前に「乗る」ことを希望しています。特定のプラットフォームでは、このような企業のトークン化された株式を少量発行したことがあり、賛否が分かりましたが、未上場企業の株式に対する市場の旺盛な投資需要を証明しています。

Hyperliquidはこの市場の需要に応える上で優位性を持っています。まず、Hyperps機能は、正式に上場していない、または信頼できる価格ソースがない資産に対して先物取引を提供するという課題を解決しました。Hyperpsの資金調達率は、先物価格と現物価格の乖離に基づいて計算されるのではなく、先物の現在の価格と過去の一定期間の指数移動平均値との差に基づいて計算されます。

HIP-3とHyperpsの組み合わせにより、誰でも（ステーキング要件を満たす限り）"セルフサービス"で人気のプライベート株のパーペチュアル契約をデプロイできます。HIP-3は"できるかどうか"の問題を解決し、Hyperpsは"価格がアンカーなしで激しく変動する"問題を解決します。

このメカニズムは本物の株式ではなく先物契約が導入されたもので、バリュー投資家には適さないかもしれませんが、一般投資家にこれらの企業の価格変動から利益を得る機会を提供しています。さらに重要なのは、このメカニズムが価格発見機能を提供していることです。これらの企業が実際にIPOを行う際、市場には参考価格が存在し、不合理な価格設定が一般投資家に与える影響を減少させる可能性があります。

4. 従来の取引所の競争に柔軟に対応

最近、一部のコンプライアンス取引所もユーザーにデリバティブ取引サービスを提供し始めました。彼らの最大の利点はコンプライアンスであり、特定の機関資金にとって魅力的です。欠点は新しい製品の立ち上げプロセスが煩雑で、市場の需要に迅速に対応することが難しいことです。

これがHyperliquidの優位性です。HIP-3以前、Hyperliquidは市場の需要に対して非常に迅速に対応していました。例えば、NFT市場が盛り上がった際にNFTインデックス契約を導入し、ソーシャルトークンのブームに関連するインデックスを導入しました。現在、HIP-3は契約市場を「無許可」にすることで、市場の需要に応える速度をさらに向上させ、この柔軟性は従来の取引所には難しいものです。

そのため、Hyperliquidは常に新しい機能を提供し、HIP-3やHyperpsなどを導入し、従来の取引所のコンプライアンスの利点に対抗するために自社の柔軟性を活かし、激しい市場競争の中で差別化された特徴を強化しています。

まとめ

HIP-3は、Hyperliquidの発展における重要なマイルストーンを表しています。それは技術のアップグレードだけでなく、戦略的な選択でもあり、実物資産をつなぎ、革新的なエコシステムを生み出し、市場の需要に迅速に応える核心的な金融インフラストラクチャーを構築することを目指しています。そして、分散型金融と従来の金融の深い統合を推進します。

未来は依然として多くの課題に直面しており、新しい市場の流動性をどのように効果的に導くか、そして複雑なグローバル規制環境にどのように対処するかが、その最終的な成功と失敗を決定する鍵となります。しかし、いずれにせよ、HIP-3は私たちによりオープンで、コンポーザブルで、想像の余地に満ちたオンチェーン金融の未来の青写真を描いてくれました。