RWAパノラマ分析:2025年の世界市場動向

はじめに

世界のデジタル経済が急速に発展する中、RWAはブロックチェーン技術を通じて伝統的な資産をデジタルトークンに変換し、資産の流動性、透明性、アクセス可能性を大幅に向上させました。この革新は、金融市場のデジタル化転換を推進する重要な力と見なされています。特に2025年には、機関投資家の資金が急速に流入し、規制環境が徐々に明確になる中で、RWA市場は急成長を遂げると予想されています。本報告書は、RWAの包括的な分析を提供することを目的としており、その発展の歴史、現状、将来の可能性を含んでいます。

I. RWAの定義、開発の歴史、技術的な道筋

1.1 RWAの定義

RWAとは、ブロックチェーン技術を利用して現実世界の資産(、例えば不動産、大宗商品、債権、知的財産など)をデジタルトークンに変換するプロセスを指します。これらのトークンは資産の所有権や収益権を表し、ブロックチェーン上で取引および管理することができます。その核心的な目標は、ブロックチェーンの不変性、追跡可能性、スマートコントラクトのプログラム可能性を通じて、従来の資産取引における権利確認の難しさ、流通効率の低さ、流動性不足といった問題を解決することです。

技術的な実現において、RWAトークン化は三つの重要な段階を含みます:

• オフチェーンの権利確認: 法的なコンプライアンス手続きを通じて、資産の所有権確認と価値評価を完了すること。

• チェーン上のマッピング:資産の権利をブロックチェーンにマッピングし、対応するトークンを生成します。

• オンチェーンガバナンス: スマートコントラクトを通じて、収益分配やステーキング清算などの自動管理を実現します。

従来の資産証券化(ABS)と比較して、RWAはリスク隔離とキャッシュフロー再構成において類似性を持っていますが、その技術依存性はブロックチェーンアーキテクチャ、スマートコントラクトの安全性、およびクロスチェーン相互運用性などの要素を追加で評価する必要があります。

1.2 RWAの歴史

• 初期探索(2017-2020年):RWA概念は2017年頃に芽生え、初期プロジェクトは主に不動産や芸術品のトークン化に焦点を合わせていました。例えば、Securitizeプラットフォームは資産をブロックチェーン上に移行し、トークン化の実現可能性を探求しました。

• 機関の参入(2021-2023年):2021年、MakerDAOなどのDeFiプロトコルがRWAをエコシステムに取り入れ始め、ユーザーは現実資産を担保に借入が可能になりました。2023年、RWA市場規模は50億ドルに達し、ゴールドマン・サックスやフランクリンなどの伝統的な金融機関がトークン化された商品を発表し、RWAが主流の視野に入ることを示しました。

• 爆発的な成長(2024-2025年): ブラックロック、ゴールドマン・サックスなどの伝統的金融機関がRWAの配置を加速し、市場の急速な成長を促進しています。RWA市場の規模は230億ドルを突破し、ブロックチェーンアプリケーションの重要な方向性の一つとなっています。

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2. 市場規模と成長トレンド

2.1 世界のRWA市場規模

RWA.xyzの統計によると、2025年5月末までに、世界のオンチェーンRWAの総価値は約230億ドルに達するとされています。その中で、2025年3月にRWAプロトコルのTVLは初めて100億ドルの大台を突破し、3月21日には約104億ドルに達しました。同時期に、RWA分野は前年同期比で著しい成長を見せており、2025年初頭から現在までのTVL成長率は140％近くに達しています。これらのデータは、過去2年間でRWA市場が爆発的な成長を遂げていることを示しています。

主流RWAプロトコルのロックされた量(TVL)が大幅に上昇しています。例えば:

MakerDAO(RWA Vaults) - 2025年初頭のRWA担保ポジションTVLは約13億ドルです。

Ondo Finance - TVLは約12億8,300万ドルです。

セントリフュージ - TVLは約4.41億ドルです。

さらに、BlackRockのオンチェーン米国債ファンドBUIDLは首位に躍り出ており、約14億ドルのTVLを持ち、MakerDAOが約13億ドルで続いています。これらの数字は、機関背景プロジェクトと高品質なプロトコルがRWA分野で主導的な地位を占めていることを反映しています。

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2.2 成長トレンドと予測

複数の研究機関が2030年のRWA市場規模について予測を行い、それに伴う複合年平均成長率(CAGR)の推定を示しました。ボストンコンサルティンググループ(BCG)は、2030年までにグローバル資産トークン化の規模が約16兆ドルに達すると推定しています。マッキンゼーなども約2兆ドルと予測しています。国際的な大手銀行シティは、2030年の規模が4-5兆ドルの範囲になると予測しており、デジタル資産管理機関21.coは3.5-10兆ドルの幅広い範囲を示しました。暗号業界では、アナリストのJamie Couttsが、今後5年間で過去2年の約121%の成長率を維持した場合、2030年のRWAトークン化の規模は約1.3兆ドルになると指摘しています。これらの予測に伴う年平均複合成長率は、数十パーセント(1兆ドル規模)から数百パーセント(10兆ドル以上)まで様々で、RWA市場の潜在能力と不確実性が共存していることを反映しています。例えば、2023年末の数十億ドルからCouttsが推定する1.3兆ドルへの成長は、年平均成長率約120%以上に相当し、BCGの16兆ドルの予測に向けては200%を大きく超える年平均成長が必要です。

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主要成長トレンド

機関の参加加速: 伝統的な金融巨頭が次々とRWA市場に参入。BlackRockを例に挙げると、同社のEthereumベースの国債ファンドBUIDLは2024年に発売され、2025年には規模が25億ドルを超え、(で世界のオンチェーン国債トークン化市場の41%のシェアを占める見込みです)。また、あるプラットフォームは2025年にSECにRWA取引所のフレームワーク案を提出し、三年以内に100億ドルのTVLに達することを見込んでいます。さらに、フィデリティ、ゴールドマン・サックス、フランクリン・テンプルトンなどの機関も、コンプライアンスの取れたRWA製品を発表または計画しており、市場の需要を促進しています。

技術の進化が効率の向上を促進する: イーサリアムエコシステムは依然としてトークン化されたインフラの主導的地位を占めている。2025年5月までに、イーサリアムが支えるトークン化された資産は世界総額の約55%を占める。同時に、さまざまな高性能のリンクとスケーリングソリューションが次々と登場している。例えば、あるプラットフォームが構築を計画しているRWAプラットフォームは、ソラナとベースのハイブリッドチェーンアーキテクチャを採用しており、10マイクロ秒未満のマッチングと30,000 TPSのスループットを実現し、決済効率を大幅に向上させ、コストを削減する。また、Layer2ネットワーク(やArbitrum Nova)、ゼロ知識証明などの技術が、RWA取引コストを削減し、プライバシーを強化するために使用されている。

規制政策の厳格化: 各国の規制機関はRWAに関連するルールを策定し、市場の発展に制度的保証を提供し始めています。あるプラットフォームは、米国SECに対してトークン化された資産の連邦ライセンスやオンチェーン監査などのコンプライアンス要件に関する完全な提案を提出し、トークンの発行と取引の標準を確立する意図を示しています。EUの《暗号資産市場法案》(MiCA)などの規制も、RWAトークンの分類とコンプライアンス基準を明確にしています。同時に、香港や米国などでは、一定の基準を満たす投資家がコンプライアンスプラットフォームを通じてRWAに参加することが試験的に許可されています。例えば、コンプライアンスされたステーブルコインや証券型トークンを通じて国債や不動産に投資することができます。全体的に見て、政策規制の成熟度は機関投資家の信頼を高め、RWA市場の迅速な拡張に対する重要な支えを提供しています。

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三、RWA技術パスとコアスタンダード

3.1 テクノロジーパス

RWAの技術実現パスは通常、以下の重要なステップとモジュールを含みます:

1. 資産のブロックチェーン化とトークン化プロセス(アセットトークン化ワークフロー)

• 資産の選択と権利の確定: オフチェーン資産の価値、所有権の境界、および譲渡可能性を明確にする;

• 正当性監査とSPVの確立:カストディアン機関による資産保管、または特別目的会社(SPV、特別目的Vehicle)の設立。

• トークン発行(Token Minting):ERC-20、ERC-721、またはERC-3643などの基準に従って対応するトークンを生成する;

• オフチェーンデータ接続(Oracle/IOT): オラクル、IoT、または第三者監査を通じて資産の状態をリアルタイムで更新する;

• 価値担保メカニズム: 保管、保険、過剰担保などの方法でトークンと現実の資産のアンカリング関係を維持します。

2. RWAサポートのプロトコルスタック(RWAプロトコルスタック)

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3.2 コア基準とツール

• ERC-3643 (T-REX):最も成熟したRWAトークン基準の1つであり、身分ホワイトリスト、規制管理、および権限管理をサポートしています;

• ERC-1400: 証券型トークン向けのコンプライアンスアーキテクチャで、モジュール式の規制コンプライアンス設計をサポート；

• Chainlink / Pythオラクル:価格、資産の状態などのオンチェーンデータを提供する信頼できる同期;

• マルチシグ/保管ツール: Gnosis Safe、Anchorage Custodyなど、資産の安全性とガバナンスのコンプライアンスを保障します。

• TEE(信頼できる実行環境):チェーン外の敏感なデータがチェーン上の相互作用においてもプライバシーとセキュリティを保ちながら機能することを保証します。

RWAのビジョンは、世界中の数十万億ドルのリアルアセットをブロックチェーン金融システムに取り入れ、その流動性と相互運用性を解放し、新世代のより効率的で透明性が高く、包摂的な金融インフラを構築することにあります。その技術的なアプローチは、「オンチェーンのプログラマビリティ」と「オフチェーンの信頼できる接続」という二重の課題を解決する必要があると同時に、法的コンプライアンス、監査メカニズム、システムの安全性、市場参加の方法も考慮に入れる必要があります。

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4. 典型的なRWA資産クラスと実用化

4.1 一般的な RWA アセット・タイプ

現実資産のオンチェーンパスは多様化しており、主流のRWAプロジェクトは以下のいくつかの資産を中心に展開しており、現実資産の信用と収益構造に基づいてトークン化マッピングを実現しています。このような資産は大まかに以下の4つのカテゴリーに分類できます:

1. 現実世界の証券( )負債資産

この種のRWAプロジェクトは通常、現実世界の債務ツール(（米国債、企業債、売掛金など）にリンクしており、最も成熟した主要なトラックの1つを代表し、高い透明性、強いコンプライアンス属性、および予測可能な収益を持っています。

典型プロジェクト:

• Ondo Finance: アメリカ国債ETFを基礎資産として、OUSGなどのトークンを発行しています。

• Maple Finance:ストラクチャードクレジット商品を通じて、現実世界の信用需要者とDeFi流動性プロバイダーを結びつけます。

• センチフuge: 売掛金、請求書などの資産をブロックチェーンに上げ、Tinlakeプロトコルで貸借を行います。

2. 不動産資産 )不動産その他の(

不動産の評価と賃料収益を通じて、不動産資産を取引可能なトークンに分割し、DeFiのステーキングや資産配分に使用し、優れた資産の安全性とキャッシュフローの基盤を持つ。

典型プロジェクト:

• RealT:アメリカの不動産に基づくトークン化された保有を提供し、トークン保有者は賃貸収入を得ることができます。

• Propy: 不動産取引と権利登録のブロックチェーン化により、住宅購入のプロセスを透明化します。

• Lofty:不動産の断片化投資プラットフォームで、比率に応じた配当と資産管理をサポートします。

3. 商品類資産)金、カーボンクレジット、石油など(

現実の商品や証券をサポートすることで、その価値に連動するトークンを発行し、貯蓄、リスクヘッジ、または取引流通に使用します。

典型プロジェクト:

• PAXG: Paxosによって発行された金に裏付けられたステーブルコインで、各トークンは一定量の実物の金に対応しています。

• OpenCarbon:カーボンクレジットトークン化プラットフォーム、カーボン削減証明書をブロックチェーン上に載せます。

• 具体的な資産: 酒類、腕時計などの実物資産をトークン化して取引および保存を行う。

4. 著作権、保険、請求書、知的財産、その他の) (その他の現実世界の資産クラス

RWAの探索初期に属する革新的な分野であり、流動性が低いが革新性が高い資産を代表しており、特定の垂直プラットフォームでのインキュベーションに適しています。

典型プロジェクト:

• Re:保険リスクエクスポージャーのトークン化プラットフォームは、DeFiにオンチェーン再保険を提供します。

• IP3 / ストーリープロトコル: 知的財産の価値をブロックチェーン上に移行するソリューションを探求する。

• ゴールドフィンチ：発展途上市場の小規模融資を支援する信用貸付プラットフォーム。

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) 4.2 RWAの実用化

###1( 投資志向型RWA:仮想資産のイールドアンカリング

投資志向