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DeFiステーブルコインの収入の新しいパターン:機関投資家の参入が加速し、インフラストラクチャが成熟
DeFiステーブルコイン収益構造の変革：機関の参加が加速し、インフラがますます成熟する
DeFiステーブルコインの収益分野は、深刻な変革を迎えています。より成熟し、耐性が強く、機関と調和するエコシステムが形成されており、チェーン上の収益性質の明らかな変化を示しています。機関の採用、インフラの構築、ユーザー行動の進化、および収益の重畳戦略の台頭などの要因が、この新しい構図を形作っています。
機関のDeFiの採用：ひそかに高まるトレンド
安定した通貨などの資産の名目上の分散型金融の利回りは調整されているが、機関投資家のオンチェーンインフラへの関心は着実に高まっている。Aave、Morpho、Eulerなどのプロトコルは注目と利用を集めている。この参加は、単に最高の年利を追求するのではなく、可組み合わせで透明な金融インフラの独自の利点に基づいている。これらのプラットフォームはモジュラーな金融ネットワークに進化し、急速に機関化を実現している。
2025年6月までに、主要な担保貸付プラットフォームのTVLは500億ドルを超えています。USDCの30日間の貸出利回りは4%から9%の間で、全体的には同期間の3ヶ月米国債の約4.3%の利回りを上回っています。機関資本は依然としてこれらのDeFiプロトコルを探索し統合しています。その持続的な魅力は、独自の利点にあります: 24時間稼働のグローバル市場、自動化戦略をサポートするコンポーザブルスマートコントラクト、そしてより高い資本効率です。
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暗号ネイティブ資産管理会社の台頭
新しい「暗号ネイティブ」資産管理会社が登場しています。例えば、Re7、Gauntlet、Steakhouse Financialなどです。2025年1月以来、この分野のオンチェーン資本基盤は約10億ドルから40億ドル以上に成長しました。これらの管理会社はオンチェーンエコシステムに深く関与し、さまざまな投資機会に資金を静かに配分しています。その中には先進的なステーブルコイン戦略も含まれています。Morphoプロトコルだけで、主要な資産管理会社の保管総ロック価値(TVL)は20億ドルに近づいています。
これらのネイティブ暗号通貨の管理機関間の競争状況が初めて明らかになりつつあり、GauntletとSteakhouse Financialはそれぞれ約31%と27%の預託TVL市場を占め、Re7は約23%のシェアを持ち、MEV Capitalは15.4%のシェアを持っています。
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規制に対する考え方の変化
DeFiインフラが成熟するにつれて、機関の態度は次第にDeFiを構成可能な補完的な金融層として見る方向に変わりつつあり、もはや破壊的で規制のない領域とは見なされていません。Euler、Morpho、Aaveに基づいて構築された許可市場は、機関のニーズを満たすために行われた積極的な努力を反映しています。これらの発展により、機関は内部および外部のコンプライアンス要件(、特にKYC、AML、および取引先リスクに関する要件を満たしながら、オンチェーン市場に参加できるようになりました。
分散型金融インフラ:ステーブルコインの収益の基礎
現在、DeFi分野で最も顕著な進歩はインフラ構築に集中しています。トークン化されたRWA市場からモジュール型貸付プロトコルまで、金融テクノロジー企業、カストディアン、DAOにサービスを提供できる全く新しいDeFiスタックが台頭しています。
) 1. 住宅ローン
これは主な収益源の一つであり、ユーザーはステーブルコイン###、例えばUSDC、USDT、DAI(を借り手に貸し出し、借り手は他の暗号資産)、例えばETHやBTC(を担保として提供します。通常、過剰担保の方法が採用されています。貸し手は借り手が支払う利息を得ることで、ステーブルコインの収益の基盤を築きます。
) 2. RWAのトークン化
これは、従来のオフチェーン資産###、特に米国債(の収益をトークン化された資産の形でブロックチェーンネットワークに導入することに関係しています。これらのトークン化された国債は、直接保有することも、また他の分散型金融プロトコルに担保として統合することもできます。
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) 3.トークン化戦略
デルタニュートラルおよび収益型ステーブルコインを含むこのカテゴリーは、より複雑なオンチェーン戦略を含み、通常はステーブルコインの形式で利益が支払われます。これらの戦略には、アービトラージの機会、マーケットメイキング活動、または市場中立を維持しながらステーブルコイン資本にリターンをもたらすことを目的とした構造的な製品が含まれる場合があります。
) 4. 決算取引市場
収益取引は、将来の収益フローと元本を分離する新しい原語を導入しました。これにより、浮動金利商品は、取引可能な固定部分と浮動部分に分割できるようになります。この発展は、分散型金融の金融商品に深みを加え、オンチェーン市場を従来の固定収益構造とより密接に結びつけます。収益自体を取引可能な資産に変えることにより、これらのシステムはユーザーに金利リスクと収益配分を管理するためのより大きな柔軟性を提供します。
全体として、これらの原語は今日の分散型金融インフラストラクチャの基盤を形成し、暗号ネイティブユーザーと従来の金融アプリケーションのさまざまなユースケースにサービスを提供しています。
コンポーザビリティ: ステーブルコインの利益を重ねて増幅する
DeFiの"通貨レゴ"特性は組み合わせ性によって具現化され、上記の安定した通貨の利益を生み出すための原語は、より複雑な戦略や製品を構築するための基礎となります。この組み合わせ方は、利益を向上させ、リスクを分散)または集中(し、カスタマイズされた金融ソリューションを提供します。これらすべては安定した通貨の資本を中心に展開されています。
) インカム資産の貸出市場
RWAのトークン化またはトークン化戦略トークン###は、sUSDeやstUSR(のように、新しい貸出市場の担保となることができます。これにより:
) 多様な収益源をステーブルコイン戦略に統合する
最終的な目標は通常、ステーブルコイン主導の利益ですが、この目標を達成するための戦略は、慎重な管理を通じてステーブルコインの利益を生み出すために、DeFiの他の分野を取り入れることができます。非米ドル通貨###の貸出を含む流動性ステーキングトークンLSTや流動性再ステーキングトークンLRT(のデルタニュートラル戦略は、ステーブルコイン建ての利益を生み出すように構築できます。
) レバレッジ収益戦略
従来の金融におけるアービトラージ取引に似て、ユーザーはステーブルコインを貸出プロトコルに預け入れ、その担保を使って他のステーブルコインを借り入れ、借りたステーブルコインを元の資産###または戦略内の別のステーブルコイン(に換え、再度預け入れることができます。各ラウンドの「循環」は基礎となるステーブルコインの収益へのエクスポージャーを増加させる一方で、担保の価値が下落したり、借入金利が突然急上昇した際の清算リスクを含めてリスクを拡大します。
) ステーブルコイン流動性プール###LP(
) 収益アグリゲーターと自動複利装置
金庫はステーブルコインの収益率の可組合性の典型例です。ユーザーが預けたステーブルコインを、担保貸出市場やRWAプロトコルなどの基礎的な収益源に配備します。そして、それらは:
全体的なトレンドは、ユーザーに対して強化された多様なステーブルコインのリターンを提供し、既定のリスクパラメータの範囲内で管理し、スマートアカウントと目標中心のインターフェースを通じて簡素化することです。
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ユーザー行動:利益はすべてではない
DeFi分野において、利回りは依然として重要な推進要因ですが、データは、ユーザーの資金配置に関する意思決定が最高年利)APY(によってのみ駆動されているわけではないことを示しています。ますます多くのユーザーは、信頼性、予測可能性、全体的なユーザー体験)UX(などの要因を考慮しています。インタラクションを簡素化し、手数料のない取引)などの摩擦を減らし、信頼性と透明性を通じて信頼を築くプラットフォームは、長期的にユーザーをより良く維持することができる傾向があります。言い換えれば、より良いユーザー体験は、初期の採用を推進するだけでなく、DeFiプロトコルにおける資金の持続的な「粘着性」を促進する重要な要因となっています。
( 1.資本は安定性と信頼を優先する
市場の変動や低迷時には、資本は成熟した「ブルーチップ」貸出プロトコルやRWA金庫に移行することがよくあります。たとえそれらの名目利回りが新しいリスクの高い選択肢よりも低くても。この行動はリスク回避の感情を反映しており、その背後にはユーザーの安定性と信頼の好みがあります。
データは常に示していますが、市場の圧力期間中に、知名プラットフォーム上の成熟したステーブルコインの金庫が保持している総ロック価値)TVL###シェアは、新しく導入された高利回りの金庫よりも高いです。この「粘着性」は、ユーザーの保持において信頼が重要な要素であることを明らかにしています。
プロトコルの忠誠度も重要な役割を果たします。Aaveのような主流プラットフォームのユーザーは、他のプラットフォームの金利がわずかに高くても、ネイティブなエコシステムの金庫を好む傾向があります。これは、伝統的な金融モデルに似ており、利便性、親しみやすさ、信頼が、わずかな利益の違いよりも重要であることがよくあります。この点はEthenaでさらに顕著に表れています。たとえ利回りが歴史的な最低水準に落ち込んでも、保有者の数は依然として比較的安定しており、これは利益自体がユーザーの保持の主要な推進力ではないことを示しています。
ステーブルコインには"無収益"のリスク特性があるにもかかわらず、ユーザーの需要は依然として巨大です。能