編集：ウーはブロックチェーンを語る このコンテンツは、Turtle Talkによる00年代以降の暗号分野の投資家であり起業家であるChristianへのインタビューからのものであり、Wu Shuoは編集と再版を許可されています。 このサイクルで最も話題になった中国人起業家の1人であるChristian氏は、大学時代から仮想通貨決済プロジェクトであるInfiniの設立までの道のりを振り返ります。 インタビューは3つのコアセクターをカバーしました:まず、彼の個人的な投資経路の変革、分散配分から「ロジックドリブン+集中保有」への転換。 2つ目は、強気と弱気のサイクル、主要資本、プロジェクトの本質の認識を含む、現在の市場構造とセンチメントの判断です。 また、Christianは、Cheems、GMX、Coinbase、その他のヘビーポジションケースの利益と損失についての考察を共有し、現在のコイン選択ロジックは「チーム構造、トークン構造、コンセンサス集中」の3つの基準に焦点を当てるべきだと指摘しました。 この記事の内容はウー・シュオの見解を代表するものではなく、単にインタビュー対象者の個人的な投資経験の共有です。ウー・シュオは、いかなる投資行動に対しても推奨や支持を行いません。読者は、所在国の法律および規制を厳守し、違法な金融投資活動に参加しないようにしてください。音声はウー・シュオの小宇宙チャンネルとYouTubeチャンネルで検索してください。 クリスチャンの個人背景紹介 クリスチャン：現在私の身分はインフィニの創設者です。私たちは昨年の8月から9月にかけてこのプロジェクトを正式に立ち上げました。本質的にインフィニはニュー銀行であり、貯蓄、資産管理、支払いなどのサービスを提供したいと考えています。将来的には送金やその他の銀行レベルの業務に拡大する可能性もあり、これはクリプトネイティブなプロジェクトです。 私はまだ若いため、以前の経歴は主に学校で勉強しながら起業していたことです。その後、Crypto分野に参加した後、主に投資を行い、2人の先輩と一緒にNextGen Digital Venturesというファンドを設立しました。約2年前に設立されたものです。私たちの第一期ファンドは今年の初めにすでに終了したため、現在は大部分の時間をInfiniの製品とマーケティングに集中しています。 大学1年生か2年生のときにCryptoに触れ始めました。その頃、NFTが非常に流行していて、周りの友人たちがアート関連の話をしていました。私自身もアート史が好きなので、この分野に注目する価値があると思いました。最初に覚えているのはArt Blocksのような生成アートで、コードに基づくアート形式で、とても新鮮だと感じました。 その後、Cryptoに入社した後、当初はNFTとGameFiに注力していました。 2021年は、テラやルナなどのステーブルコインプロジェクトなど、当時の代表的なネズミ講デザインプロジェクトが多く、私も初心者やネギとして参加しました。 次第にDeFiに興味を持つようになり、実際、この分野には多くの現実世界のシナリオと実際のメリットがあります。 ですから、Infiniを設立するまではほとんどの時間をこの分野で過ごし、その前に多くのDeFi関連のプロジェクトに投資していたので、完全に道を歩み、最終的にInfiniが今やっていることをやることに決めました。 その時にInfiniをやることにした理由は大きく分けて2つあります。 1つ目は、アービトラージが特に興味深いタイプであり、従来の金融では「中立的な戦略」やいわゆる「リスクフリーリターン」の機会があまりない暗号では、アービトラージが重要であることがわかったため、私たちのチーム自体が資産運用の方向性について非常に楽観的であることです。 その背後にはスマートコントラクトのリスクや盗難のリスクがあるかもしれませんが、全体的な投資ロジックとアービトラージから得られる超過リターンは、閾値のある方向性であり、より深く掘り下げる価値があると感じさせます。 また、もしあなたが業界外の人々、例えば伝統的な金融出身のファンドマネージャーや業界の専門家と交流する際、彼らはしばしばこの分野を理解しておらず、そのために偏見を持つことがあります。しかし、皆さんもご存知の通り、すべてのCryptoプロジェクトが詐欺やRug Pullではないわけではありません。イーサリアムのようなプロジェクトは、今日でも非常に堅実であり、アメリカ国債などの伝統的な資産よりもはるかに高いリターンを得ることができます。 そのため、私たちの当時の目標は「スーパーアプリ」を作成することでした — 真の金融アプリです。ほとんどのDeFiプロジェクトはプロトコル主導で、チェーン上のユーザーを対象とし、比較的ニッチです。私たちは、これらの収益機会をよりスムーズで、より使いやすいユーザー体験を通じて、より広範なユーザー層に提供したいと考えています。 第二の理由は、特に「Cryptoカード」に関して、私たち自身や業界の他のプロジェクトが実際にはあまりうまくいっていないことを発見したからです。しかし、私たちはユーザーが確かにこのニーズを持っていることを見ています。最初のアイデアから、内部テスト、ローンチ、そして今日に至るまで、ユーザーの熱意は非常に高く、彼らの実際の問題をかなり解決する手助けもしています。これも私たちがInfiniを共同設立することに決めた重要な理由の一つです。 私は資産管理と支払いが相互に補完し合っていると思いますが、一定の違いもあります。異なるユーザーが製品を使用する目的は異なり、ある人は資産管理や投資収益をより重視するかもしれませんが、他の人は支払いの便利さをより必要とするかもしれません。 私たちのプロジェクトが進むにつれて、確かに世界中の多くの国の金融基盤、銀行システム、またはFintechが非常に遅れていることを観察しています。彼らには便利な製品がありません。しかし、Cryptoには天然の利点があります。それは、迅速にグローバル市場を拡大でき、どの地域のユーザーが製品に興味を持っているかをすぐに発見できることです。このポジティブなフィードバックは、私たちのチームにより大きな自信と動機をもたらしました。 実際、私は土犬を大いに投機している人や、Alphaに特別敏感で何倍にも成長できるような人に比べて、私はかなり羨ましいと思っています。彼らは確かに自分の才能や得意な点を持っています。 しかし、私から見ると、これまでで最も助けてくれたことが2つあると思います。 1点目は、私は常に新しいことに興味を持ち、それを掘り下げる意欲があるということです。 あなたがコイン投機が非常に得意な人、または毎日コインを発行し、プロジェクトプロジェクトに従事するいわゆる「カバール」のメンバーであっても、本質的には、彼らは実際に一連のルールを習得し、この一連のルールを徹底的に研究し、それらをより上手に使用しています。 最近人気を博しているジェームズと同じく、彼もとても若いですが、彼はそれを理解していて、このトラックでの遊び方を知っていると思います。 ですから、さまざまなトラックやフィールドで、比較的早く方向性を見つけ、深く進むことができます。 第二点、現在私が非常に重要だと思うのは、しっかりとした態度で不安を感じず、一つのことに長期間集中する意欲です。これは実際に難しいことです、特にCryptoの取引環境では。皆が短期間で倍増する機会を追い求め、2日で100倍稼ぐことを渇望しています。しかし、実際にビットコインを長期間保有し、一つのことをしっかりと続ける人は少数派であり、特に若者の中ではさらに希少です。 もちろん、誰もが異なる状況にあり、資金が豊富な人は長期投資ができるし、資金が少ない人は千倍のプロジェクトを狙いたくなるのも理解できます。しかし、重要なのは自分を理解し、自分が得意なことやどのような投資スタイルに適しているかを知り、それを守ることです。 この2年間、私は多くの人が元々持っていた論理や方向性を、心の変化や周囲の人々の影響によって歪めてしまうのを見てきました。投資でも起業でも、本質的には同じです。冷静さを保ち、自分のリズム、方向性、スタイルを明確にし、自分のリズムを貫いて前進しなければなりません。 市場の牛と熊を判断する方法 クリスチャン：量的指標に関しては、実は私は特に専門的ではありません。私たちのファンドは以前の意思決定の際、確かに多くのデータ関連の指標を使用していましたが、その後、これらの指標の中で、すべての周期にわたって常に有効なものはないことに気づきました。 ですので、私は個人的には感情面から判断することが多いです。今のところ、私は手元のコインをほとんど売っていません。核心の理由は、私はこの牛市がまだ最も狂った段階に達していないと感じているからです。2021年、2022年のあの時期と比較すると、明らかな差があります。ですので、現時点での市場に対する私の判断は、もう少し待つつもりです。 もちろん前提として、私がこのラウンドの開始時に建倉コストが比較的低かったので、利益が回撤してもまだ受け入れられます。これが、私がより持ち続けることに傾いている理由でもあり、今後の市場の展開に期待しています。 大きな認識の違いについてですが、今、多くの人が実際に似たような感覚を持っていると思います。それは、大規模な山寨コインの市場はもう戻ってこないかもしれないということです。一方で、流動性やストーリーの論理が基本的に大きく変化しており、皆がより賢くなり、退屈で繰り返しのストーリーに簡単には感動しなくなっています。 一方で、現在の取引所の上場戦略からもわかるように、流動性は実際にはかなり分散しています。したがって、もし本当に一波のアルトコイン相場があるとすれば、それはおそらくトップのいくつかのプロジェクトに集中するでしょう。自分の分野でコンセンサスを形成し、大口や機関が共同で推進するプロジェクトです。 したがって、私の投資の視点から見ると、今はこの2つのタイプの対象にのみ注目します。 もし私が無責任な予測をするなら、私は今でも二つの点を信じています。 第一点は、ビットコイン価格の安定は、確かに多くの外部機関のサポートによるものです。これは非常に客観的な現実です：たとえ元々の保有者がすでに撤退しても、規制された機関の購入力は依然として非常に強いです。現在、一部の人々は、これらの機関が徐々にその「美的感覚」に合ったプロジェクトを新たな投資対象として選択する可能性があると指摘し始めています。例えば、旧世代のDeFiプロジェクトや、このサイクルで登場したPENDLEやEther.fiといった新興プロジェクトなどです。 私はこれらのプロジェクトが機関の論理の下で成立すると思います。核心は、将来的にこれらの二次市場の機関が本当にビットコイン以外の対象を探す場合、どのようなプロジェクトが彼らを引き込むことができるかということです。それは確かにMemecoinではありません。物語の論理から言えば、そういうことです。 第二点我觉得是、プロジェクトを選ぶ際には、必ず明確な主力のあるコインを探す必要があります。小さなプロジェクトの「主力」は、ある個人、ある機関、または合意に達した投資者のグループかもしれません。大きく見ると、例えば特に人気のあるMemecoinでは、その「主力」は個人投資家コミュニティから形成された強固な合意である可能性があります。しかし、どのレベルであれ、核心はこの主力がこのコインの市場を引き続きサポートし、推進する意欲があるかどうかにあります。 今、市場には非常に興味深い悪循環があります。多くのプロジェクトやいわゆる仕手は、市場の状況が悪いため、トップの取引所に上場しても、スムーズに現金化することが非常に難しいです。さらに、コインの価格を維持し、プロジェクトの発展を続けるためには、その間のコストと課題は非常に大きいです。したがって、多くのプロジェクトは流水ライン式の工場出力に変わり、誠意や長期的な計画がほとんどありません。 そのため、私の観点から言えば、現在はすでにメインプレイヤーに見捨てられたプロジェクトを避けるようにしています。私は、まだメインプレイヤーがいて、推進力があるコインを探すことに傾いています。これが私の現在の投資心態です。 新しい物語の機会：オンチェーンの米国株式とデリバティブ クリスチャン：最近私が考えている方向の一つは、Hyperliquidのようなルートがコピーされる可能性があるということです。Hyperliquidの考え方は実際には非常に伝統的ですが、非常に強力な製品体験と高度なコントロールによって、機会を成功裏に複製しました。このようなモデルは非常に興味深いと思います。正直なところ、このラウンドの製品レースとファンダメンタルズを見ても、特に目を引くものはないので、むしろデリバティブ系のプロジェクトに時間をかけることを好むようになりました。 もう一つ、皆がよく議論するのは「オンチェーン米国株」です。私はその核心が、アメリカ政府の政権交代後にSECの執行力度が若干緩和されたことにあると考えています。これにより、RWA、米国株合成資産、デリバティブといったプロジェクトの発展が実際に促進されました — — 規制が緩和されれば、スペースは広がります。 現在、私は市場に主に二つの実現パスがあるのを見ています。一つは L2（Layer 2）を通じて米国株の合成資産をブロックチェーンにマッピングし、ユーザーがこれらの現物を直接取引できるようにすることです。もう一つは Perpetual DEX（分散型永続契約取引所）です。実際、この二つのルートは前回のサイクルでSNX（Synthetix）がすでに行っていました。 この状況下では、規制がより緩和される中で、いくつかのプロジェクトチームがより大胆で、アイデアに富んだデザインを試みたり、これらのコンセプトを炒作するために新しい流動性メカニズムを導入したりする可能性があると思います。この方向性は、現在私が観察している中で多くの人々が試みているものです。 他の側面としては、DeFi 決済、例えば私たちが行っている Infini のようなものは、実際に製品が市場に出て、ユーザーの問題を解決するアプリケーションです。それは通貨の経済モデルを利用して投機するものではなく、物語によって購入を促進するものでもありません。今の時代、いくつかのプロジェクトが新しい物語を持って立ち上がっても、実際にみんなが支払うことにはつながっていないことを感じます。みんなが重視しているのは、実際に使えるかどうかです。 ですので、私は今回のブルマーケットのトレンドが少し異なる可能性があると思います。新しいストーリーは、実際に製品を作り、インフラを構築し、実際のニーズを解決するチームによってリードされています。そして、これらのプロジェクトが徐々に蓄積する情報フローは、逆により持続的な機会をもたらす可能性があります。これが、私たちがこのようなことを続けることを選んだ理由です。 もしあなたが標準的な製品を作るのであれば、新しいCryptoプロジェクトがこれらの伝統的なプラットフォームと競争できる理由を思いつきません。彼らの製品、サービス、プロセスは非常に成熟しています。 したがって、Cryptoのスタートアッププロジェクトにとって、唯一の解決策は、これらの従来のプラットフォームがあえて行わないこと、たとえば、先ほど述べたような派手な派生デザインや、「3ディスクモデル」の複雑なネズミ講構造などの構造革新を行うことです。 最終的な分析では、誰もが2つのことを望んでいます:1つは、資産自体が十分に新鮮であるかどうか、そして現在市場には新鮮なコインがあまり多くないかどうかです。 2つ目は、このイノベーションが世界の貿易熱を駆り立てることができるかどうかです。 例えば、オンチェーンの米国株の対象は現在、Cryptoユーザーにとって比較的新しいものであり、複雑だが目を引く構造設計と組み合わせると、これが唯一実用的な道であると思います。ただ普通の取引市場を作るだけで、単に人々がオンチェーンで米国株を購入することを目的とするのであれば、そのようなプロジェクトには意味がないと考えます。 投資戦略の進化とエントリー・エグジットの判断 クリスチャン：私は今、実際にかなり気まぐれです。最初は、約2年前のことですが、その時は確かに比較的標準的な方法で投資をしていました。例えば、資金をいくつかの部分に分けて、この分野に10%、あの分野に20%投資するというように。私が最初に非常に「おバカ」であった頃、Su Zhu先生や他のいくつかのKOLの影響を深く受けました。そのサイクルの時期は、ちょうど「イーサリアムキラー」と呼ばれる公チェーンが爆発的に成長した時期で、NEAR、Cosmos、Harmonyのようなものがありました。 だからその時、私は本当に真剣に比率に従って資金を配置していました。異なるレース、同じレースのリーダーと非リーダー、そしてそれらの間のコストパフォーマンスに基づいて配置していました。しかし、後でこの方法は正直なところかなり「韭菜」だと気づきました。あまりにも機械的でした。 今、私は二次市場での投資対象が大幅に減り、基本的にはビットコイン、イーサリアム、ソラナといった主流のコインを安定的に保有しています。たまに他のポジションを配置することもありますが、例えばCurveです。私はCurveを一度も売却したことがないのですが、実はそれにはちょっとした偶然があったからです。その時Curveでいくつかの出来事が起こり、ちょうど友人がマイケルを紹介してくれたので、勢いで少し買って、それ以来ずっと保有しています。 もし私がプロジェクトを再選することができるなら、この論理に傾くでしょう——例えば、あるプロジェクトがイベントの影響で価格が特に低く、過去の最悪の段階に近いことがわかった場合、私はその DeFi プロジェクトやいくつかの Memecoin を再度検討するかもしれません。 私は、Memecoinのような強いコンセンサスを持つプロジェクトは、市場の感情が回復すると特に反発しやすいと感じています。皆さんも見たように、過去数ヶ月これらのコインはパフォーマンスが非常に悪かったですが、先月から少し回復し始めて、反発が最も激しいのは確かにこれらの大きく下落したプロジェクトです。ですので、今の私の戦略は：メインのポジションを大きなプロジェクトに配置し、他の小さなポジションに少しの資金をMemecoinやチャンスコインに分けて、市場の動向を観察することです。 私にとっては、まず第一に、短期的な運用のために購入したわけではありません。 私は、友人から何かしらのニュースを聞いたり、たまに買ったりすることもありますが、掛け布団カバーを買って肉を切ってしまうケースもありますが、噂話や噂話に頼って判断するような操作は苦手です。 ですから、私の全体的なスタイルは、設定したポイントまたは期間に達した場合、一度にポジションを清算することを選択し、頻繁に部分的な売りをしないというものです。 具体的には、例えばビットコインで$120,000からスタートするなど、自分にとって大まかな価格帯を設定し、それをバッチで徐々に販売していきます。 イーサリアムは現在2,600ドル前後で、4,800まで上昇したり、5,000を突破して新高値を更新したりすることができれば、私にとってはすでに高水準であり、その時点でほぼすべてのポジションを売却する可能性があります。 私は確かに特に強い頂点判断能力はなく、波動操作もあまり得意ではありません。主に市場の流動性と全体的な感情が基準です。その時市場が特に熱く、流動性が特に良い場合、それは私にとっての退場信号です。言うのは簡単ですが、実際の操作は技術指標に頼るのではなく、もっと感覚に基づいています。 本当に高値で正確に売るのは難しい。例えば、私が以前 Coinbase で結構買った時、この一巡目で Coinbase はトランプが就任した後、300ドル以上まで上がり、私はその時に大体三分の一のポジションを売却したので、相対的に高いところで売れたことになります。その後、また半分まで下がりました。 当時の感覚はメインの上昇波が非常に明確だったので、思い切って売却しました。そして、イーサリアムについては今回は売りませんでしたが、まあ最近の市場は安定しています。また、今は主に起業しているので、仕事に集中でき、毎日市場を見て売買ポイントを考える必要もなくなりました。 チェームス投資振り返り：偶然から長期的な結びつきへ クリスチャン：実は、Cheemsのこの件は、私にとって特に「偶然の一致」のケースです。その時、私はMemecoinについて全く理解しておらず、自分に影響力があるかもしれないことにも気づいていませんでした。正直なところ、あの時私たちは「流動性」という概念についてまだ明確な理解を持っていませんでした。私もその時は初心者で、多くの人がプロジェクトを見るときは時価総額を見るだけで、流動性を無視していました。これは実際には非常に典型的な初心者の論理です。 Cheems はその典型的なケースです。当時市場はベアマーケットの反発期にあり、彼らは ZK 信を発行しました。そして友人が私に参加を勧めてくれたので、私は何気なく購入しました。結果としてかなり多く購入してしまい、その後ロックされてしまいました。ロックされた以上、ただこのプロジェクトをひたすらビルドし続けるしかありませんでした。その後も続々とたくさん購入し、最終的には長期的なバインディングになりました。 その時、ほとんど流動性がなく、その結果、プロジェクトと結びつかなければなりませんでした。自分で推進しなければ、なかなか上手くいきません。昨年、CheemsがBNB Chainで再起動するまで、私はまだ非常に熱心にプロモーションに参加し、人を引きつけ、広め、コミュニティを構築していました。上場からロックまで、そしてその後本当にBNBエコシステムに接続されるまでの過程は、本当に辛かったです。 もちろん今もまだ解決していませんし、私は売りません。だから私にとって、これは単なる投資ではなく、プロセスへの参加です。私は自分に言い聞かせます。この事の意味はお金を稼ぐことではなく、全過程に参加したこの経験にあるのだと。 もしあなたがただ低位で買い、自己の呼びかけで、その後上げて売るだけなら、このプロセスは実際には非常に空虚です。しかし、私は試してみたいと思っています。異なる周期を通じて長期的に参加し、このプロジェクトをさらに遠くへ進めることができるかどうか。 私はこのロジックをまだ信じています。特に最近、多くの人々がBNBエコシステムが実際には業界全体で最も支配力のあるものの一つであることに気づいています。最近Binance Alphaが立ち上がりましたが、Cheemsが最初に上場した対象として、当初は散々批判されました。私もそれが「偉大な革新」になるとは思っていませんでした。しかし今見ると、ポイントを稼ぐことが主流になっています。 これは、Binanceが本当に何かを推進したいのであれば、実際にそれを実現する能力があることを示しています。BNB Chainの成功は時間の問題であり、彼らの戦略的方向性は明確です。 したがって、この視点から見ると、Cheems は BNB チェーン上で重要な位置を占め、一定の歴史的蓄積と安定した K 線の動きを持っており、実際にはそれが牛市における発展の基盤を築いています。 もちろん、これは Solana 上のいくつかの Memecoin のような短期的な急騰のリズムとは少し異なります。私のスタイルは、そのような短期、高ボラティリティ、強い操作の取引リズムにはあまり適していません。私はより長期的なロジックにバインドし、ゆっくりと構築することに慣れています。ですので、これが私と Cheems の関係です。 CoinbaseとGBTCのセンチメントサイクルの決定 クリスチャン：もし本当に重い投資をすると言うなら、確実に多くの人が知っている2つの対象があります：1つはGBTC、もう1つはCoinbaseです。当時、私たちのファンドも私個人も、この2つの対象に多くの投資をしました。その時期はちょうどFTXが倒産した時で、全体の市場の雰囲気は極度に低迷していました。また、私が数年間で最も多くの時間を投資や取引に費やした時期でもありました。 その後、私は一つの核心的な論理を理解しました：できるだけ大きな対象を選ぶべきです。その時、私はほとんどアルトコインに触れませんでしたが、振り返ってみるとこれは比較的賢明な選択でした。なぜなら、私はアメリカの株式市場の方が機関投資家の流動性が良いと感じたからです。また、この2つの対象は明らかに過剰に下落していました。 例えば、Coinbaseは当時最低で90%下落し、GBTCも巨大な負のプレミアムが発生しました。我々はこれが実際には感情によって引き起こされた非合理的な誤殺であり、基本的な問題ではないと判断しました。そこで、この二つがビットコインに勝つことに大きく賭けました。振り返ってみると、これは数少ない正しい決断の一つでした。 その後、いくつかの典型的な例があります。一つはCurveで、先ほども言及しました。それは、当時Curveの下落が非常に激しかったからですが、私たちは流動性と短期的なイベントの影響によるものであり、ファンダメンタルズに問題があるわけではないと判断しました。例えばGBTCのように、その時の基礎資産—ビットコインはまだ存在しており、変動はありませんでした。 Coinbaseの当時の市販純資産倍率は非常に低く、当時会社は赤字状態だったためPEは見られなかったが、帳簿上の現金は50億ドル以上あり、多くのプロジェクトにも投資していた。それらの対象の評価も数字上で反映されていた。しかし、会社の時価総額は当時70億ドル以下に下落し、市場の感情による誤った評価の明らかな例であった。 Curveの論理も似ており、その地位、アプリケーション、コミュニティホルダーの状況は当時は比較的安定していました。私たちは市場がその価値を過小評価していると考えています。 もちろん、反面のケースも2つあります — — ArbitrumのネイティブコインとGMXです。この2つは私が投資でかなり損失を被ったプロジェクトで、今のところ実際に損失を出した数少ない二次的な対象と言えます。 振り返ってみると、ARBの投資論理の誤りは非常に明白だと思います。その時、私自身もFOMOしてしまいました。なぜなら、当時多くのパブリックチェーンの評価が高く、ArbitrumがLayer 2の中でも比較的中心的なプロジェクトであるため、まだ大きな成長の余地があると感じていました。さらに、当時Solanaも熱く取り上げられていたため、Layer 2が次のホットな話題になると誤解してしまいました。しかし後になってみると、表面的な合意や市場の感情に基づく判断は非常に信頼できないことに気付きました。本当にプロジェクトの長期的な動向を決定するのは、その流動性のアレンジに関する実際の操作であり、みんながどう認識しているかではありません。 GMXは極端な例でもあります。私は当時、GMXが製品の革新や評価モデルの面で非常に魅力的だと感じていました。特に熊市の時期には、そのキャッシュフローは市場全体の中でも稀有なものでした。当時、いわゆる価値の谷を見つけたと確かに思いました。しかし、その後の結果は非常に厳しいものでした。一つの製品が良いからといって、それが必ずしも長期的に成長するわけではありません。長期的な成長には、強力なgo-to-market能力と、持続的な運営と反復が必要です。 GMXのユーザー数と取引量は現在、当時よりもさらに高いですが、価格は下落し続けています。後に気づいたのは、プロダクトの基本的な問題はないものの、市場のパフォーマンスが悪い理由は二つあるかもしれません。一つは、そのビジネスモデルが持続的に拡張できないことです。例えば、トレーダーから見ると資金コストの構造がHyperliquidよりも高いです。二つ目はチーム自体の問題です。 今振り返ってみると、プロジェクトの成功には、チームや創業者のモチベーションがとても重要だったと感じています。 GMXの創業者チームは明らかに長期的なプロジェクトを行う予定はなく、イテレーションの速度と運用能力は大きく停滞していました。 彼らはどちらかというと、1回限りの製品を作っているようなもので、プロジェクトをより高い目標に押し進め続けているわけではありません。 私はまだGMXを販売していませんが、これはチーム側のエージェンシーの欠如のためにプロジェクトが行き詰まった典型的なケースであることは明らかです。 だから、これらの経験から、私は今、本当に優れた、野心的な創業者やチームに賭けることにより傾いています。プロジェクト自体のファンダメンタルズももちろん重要ですが、人の要因がより重要かもしれません。 投資ロジックのまとめ Christian：今、私がプロジェクトを選ぶ論理を総括すると、実際には三つのポイントにまとめることができます。 第一点はチームの大局観です。プロジェクトがどれだけ大きくなるかは、チームがそれを推進するためのビジョンと能力を持っているかどうかに大きく依存します。もし創業チームがただ早く現金化しようとしているなら、そのプロジェクトは決して長続きしません。大局観のあるチームは、より持続的に投入し、プロジェクトを大きく強化することができる傾向があります。もちろん、プロジェクトの成功は、チームがトークンに対してどのような態度を持っているかにも依存します。彼らはトークン価格の成功が製品のユーザー増加や市場拡大を逆に推進することを認識しているのでしょうか。 HyperliquidのJeffは非常に典型的な例です。彼は短期的な思考の創業者ではなく、非常に賢くトークンを利用して注目を集め、コインの価格をユーザー成長のツールとして扱っています。彼らがトークンを発行した後、プロジェクトのファンダメンタルが質的に飛躍しました。これは非常に珍しい現象で、通常は先に製品があってその後にコインが出るのですが、彼らはコインを使って製品の熱を引き起こしています。以前のいくつかの取引所のプラットフォームトークンのロジックに似ています。 次のポイントは継続的なイテレーションとマーケティング戦略です。チームが単にコインを発行して終わりにするつもりなら、そのプロジェクトは基本的に失敗が確定しています。製品を常に磨き続け、市場運営とマーケティングに継続的に投資する必要があります。それによってプロジェクトの熱度と競争力を維持することができます。 3つ目のポイントは、トークン構造の集中です。 現在の市場環境では、分散型トークン構造はもはや適切ではありません。 以前は、誰もが市場のセンチメントに基づいて自然にコンセンサスを形成することができましたが、今では市場は人為的にコンセンサスを構築する必要があります。 GMXと同様に、そのトークン構造はコミュニティが相乗効果を形成するには細分化されすぎています。 一方、Hyperliquidは、大規模な投資家、小規模なスキャッター、機関投資家が参加して相乗効果を形成できるトークン保有構造に高度の集中を達成するという点で大きく異なります。 つまり、まとめると、将来的に新しいプロジェクトに真剣に時間を投入して研究と投資を行う場合、これらの3つの要素 — — チームの構成、トークンの構造管理、集中度のコンセンサス構築 — — が私の主要な判断基準となります。 投資マインドのアドバイス：ポジション管理と論理的信念は感情的な不安よりも重要です。 クリスチャン：投資に対する心構えについて、私は二つの言葉に要約できます。 最初の文は、自分の立場が処理できる限界を超えないようにすることです。 ここでの制限は、レバレッジの問題だけでなく、個人資産に対する全体的な投資の割合の問題です。 私自身の経験では、投資ポジションを総資産の30%から50%以内に保つことは比較的快適です。 ポジションが大きすぎない限り、通貨価格が大きく変動しても、私の生活にはあまり影響を与えません。 精神的な衰弱は、市場の動きによるものではなく、賭け金を積みすぎたため、耐え難いプレッシャーを感じていることが原因であることが多いです。 2番目の文は、感情や信念ではなく、信頼の論理です。 ポジションが重くなくても、大きな損失に遭遇したときに自分自身と市場を疑うことは避けられません。 しかし、このとき最も重要なことは、そもそも投資判断のロジックを繰り返し見直すことです。 ロジック自体が間違っていることがわかった場合は、時間の損失を止める必要があります。 しかし、その論理が依然として有効であるならば、それに固執し、短期的な市場変動に左右されないでください。 Coinbaseに投資した時もそうですが、大損をしたとはいえ、その基本的なロジックは変わらないと思っているので、落ちれば落ちるほどポジションを増やしたくなります。 簡単に言えば、ポジションをコントロールすることは自己規律の表れであり、論理を守ることは心の安定の基盤です。投資は盲目的な信仰を必要とせず、むしろ理性的な判断が必要です。
00 年代生まれの暗号化新興企業のクリスチャンが個人の経験について詳しく語る：Infiniを設立し、ヘビーポジションを取ったGBTCとCoinbaseで大儲けする
編集：ウーはブロックチェーンを語る
このコンテンツは、Turtle Talkによる00年代以降の暗号分野の投資家であり起業家であるChristianへのインタビューからのものであり、Wu Shuoは編集と再版を許可されています。 このサイクルで最も話題になった中国人起業家の1人であるChristian氏は、大学時代から仮想通貨決済プロジェクトであるInfiniの設立までの道のりを振り返ります。 インタビューは3つのコアセクターをカバーしました:まず、彼の個人的な投資経路の変革、分散配分から「ロジックドリブン+集中保有」への転換。 2つ目は、強気と弱気のサイクル、主要資本、プロジェクトの本質の認識を含む、現在の市場構造とセンチメントの判断です。 また、Christianは、Cheems、GMX、Coinbase、その他のヘビーポジションケースの利益と損失についての考察を共有し、現在のコイン選択ロジックは「チーム構造、トークン構造、コンセンサス集中」の3つの基準に焦点を当てるべきだと指摘しました。
この記事の内容はウー・シュオの見解を代表するものではなく、単にインタビュー対象者の個人的な投資経験の共有です。ウー・シュオは、いかなる投資行動に対しても推奨や支持を行いません。読者は、所在国の法律および規制を厳守し、違法な金融投資活動に参加しないようにしてください。音声はウー・シュオの小宇宙チャンネルとYouTubeチャンネルで検索してください。
クリスチャンの個人背景紹介
クリスチャン：現在私の身分はインフィニの創設者です。私たちは昨年の8月から9月にかけてこのプロジェクトを正式に立ち上げました。本質的にインフィニはニュー銀行であり、貯蓄、資産管理、支払いなどのサービスを提供したいと考えています。将来的には送金やその他の銀行レベルの業務に拡大する可能性もあり、これはクリプトネイティブなプロジェクトです。
私はまだ若いため、以前の経歴は主に学校で勉強しながら起業していたことです。その後、Crypto分野に参加した後、主に投資を行い、2人の先輩と一緒にNextGen Digital Venturesというファンドを設立しました。約2年前に設立されたものです。私たちの第一期ファンドは今年の初めにすでに終了したため、現在は大部分の時間をInfiniの製品とマーケティングに集中しています。
大学1年生か2年生のときにCryptoに触れ始めました。その頃、NFTが非常に流行していて、周りの友人たちがアート関連の話をしていました。私自身もアート史が好きなので、この分野に注目する価値があると思いました。最初に覚えているのはArt Blocksのような生成アートで、コードに基づくアート形式で、とても新鮮だと感じました。
その後、Cryptoに入社した後、当初はNFTとGameFiに注力していました。 2021年は、テラやルナなどのステーブルコインプロジェクトなど、当時の代表的なネズミ講デザインプロジェクトが多く、私も初心者やネギとして参加しました。 次第にDeFiに興味を持つようになり、実際、この分野には多くの現実世界のシナリオと実際のメリットがあります。 ですから、Infiniを設立するまではほとんどの時間をこの分野で過ごし、その前に多くのDeFi関連のプロジェクトに投資していたので、完全に道を歩み、最終的にInfiniが今やっていることをやることに決めました。
その時にInfiniをやることにした理由は大きく分けて2つあります。 1つ目は、アービトラージが特に興味深いタイプであり、従来の金融では「中立的な戦略」やいわゆる「リスクフリーリターン」の機会があまりない暗号では、アービトラージが重要であることがわかったため、私たちのチーム自体が資産運用の方向性について非常に楽観的であることです。 その背後にはスマートコントラクトのリスクや盗難のリスクがあるかもしれませんが、全体的な投資ロジックとアービトラージから得られる超過リターンは、閾値のある方向性であり、より深く掘り下げる価値があると感じさせます。
また、もしあなたが業界外の人々、例えば伝統的な金融出身のファンドマネージャーや業界の専門家と交流する際、彼らはしばしばこの分野を理解しておらず、そのために偏見を持つことがあります。しかし、皆さんもご存知の通り、すべてのCryptoプロジェクトが詐欺やRug Pullではないわけではありません。イーサリアムのようなプロジェクトは、今日でも非常に堅実であり、アメリカ国債などの伝統的な資産よりもはるかに高いリターンを得ることができます。
そのため、私たちの当時の目標は「スーパーアプリ」を作成することでした — 真の金融アプリです。ほとんどのDeFiプロジェクトはプロトコル主導で、チェーン上のユーザーを対象とし、比較的ニッチです。私たちは、これらの収益機会をよりスムーズで、より使いやすいユーザー体験を通じて、より広範なユーザー層に提供したいと考えています。
第二の理由は、特に「Cryptoカード」に関して、私たち自身や業界の他のプロジェクトが実際にはあまりうまくいっていないことを発見したからです。しかし、私たちはユーザーが確かにこのニーズを持っていることを見ています。最初のアイデアから、内部テスト、ローンチ、そして今日に至るまで、ユーザーの熱意は非常に高く、彼らの実際の問題をかなり解決する手助けもしています。これも私たちがInfiniを共同設立することに決めた重要な理由の一つです。
私は資産管理と支払いが相互に補完し合っていると思いますが、一定の違いもあります。異なるユーザーが製品を使用する目的は異なり、ある人は資産管理や投資収益をより重視するかもしれませんが、他の人は支払いの便利さをより必要とするかもしれません。
私たちのプロジェクトが進むにつれて、確かに世界中の多くの国の金融基盤、銀行システム、またはFintechが非常に遅れていることを観察しています。彼らには便利な製品がありません。しかし、Cryptoには天然の利点があります。それは、迅速にグローバル市場を拡大でき、どの地域のユーザーが製品に興味を持っているかをすぐに発見できることです。このポジティブなフィードバックは、私たちのチームにより大きな自信と動機をもたらしました。
実際、私は土犬を大いに投機している人や、Alphaに特別敏感で何倍にも成長できるような人に比べて、私はかなり羨ましいと思っています。彼らは確かに自分の才能や得意な点を持っています。
しかし、私から見ると、これまでで最も助けてくれたことが2つあると思います。 1点目は、私は常に新しいことに興味を持ち、それを掘り下げる意欲があるということです。 あなたがコイン投機が非常に得意な人、または毎日コインを発行し、プロジェクトプロジェクトに従事するいわゆる「カバール」のメンバーであっても、本質的には、彼らは実際に一連のルールを習得し、この一連のルールを徹底的に研究し、それらをより上手に使用しています。 最近人気を博しているジェームズと同じく、彼もとても若いですが、彼はそれを理解していて、このトラックでの遊び方を知っていると思います。 ですから、さまざまなトラックやフィールドで、比較的早く方向性を見つけ、深く進むことができます。
第二点、現在私が非常に重要だと思うのは、しっかりとした態度で不安を感じず、一つのことに長期間集中する意欲です。これは実際に難しいことです、特にCryptoの取引環境では。皆が短期間で倍増する機会を追い求め、2日で100倍稼ぐことを渇望しています。しかし、実際にビットコインを長期間保有し、一つのことをしっかりと続ける人は少数派であり、特に若者の中ではさらに希少です。
もちろん、誰もが異なる状況にあり、資金が豊富な人は長期投資ができるし、資金が少ない人は千倍のプロジェクトを狙いたくなるのも理解できます。しかし、重要なのは自分を理解し、自分が得意なことやどのような投資スタイルに適しているかを知り、それを守ることです。
この2年間、私は多くの人が元々持っていた論理や方向性を、心の変化や周囲の人々の影響によって歪めてしまうのを見てきました。投資でも起業でも、本質的には同じです。冷静さを保ち、自分のリズム、方向性、スタイルを明確にし、自分のリズムを貫いて前進しなければなりません。
市場の牛と熊を判断する方法
クリスチャン：量的指標に関しては、実は私は特に専門的ではありません。私たちのファンドは以前の意思決定の際、確かに多くのデータ関連の指標を使用していましたが、その後、これらの指標の中で、すべての周期にわたって常に有効なものはないことに気づきました。
ですので、私は個人的には感情面から判断することが多いです。今のところ、私は手元のコインをほとんど売っていません。核心の理由は、私はこの牛市がまだ最も狂った段階に達していないと感じているからです。2021年、2022年のあの時期と比較すると、明らかな差があります。ですので、現時点での市場に対する私の判断は、もう少し待つつもりです。
もちろん前提として、私がこのラウンドの開始時に建倉コストが比較的低かったので、利益が回撤してもまだ受け入れられます。これが、私がより持ち続けることに傾いている理由でもあり、今後の市場の展開に期待しています。
大きな認識の違いについてですが、今、多くの人が実際に似たような感覚を持っていると思います。それは、大規模な山寨コインの市場はもう戻ってこないかもしれないということです。一方で、流動性やストーリーの論理が基本的に大きく変化しており、皆がより賢くなり、退屈で繰り返しのストーリーに簡単には感動しなくなっています。
一方で、現在の取引所の上場戦略からもわかるように、流動性は実際にはかなり分散しています。したがって、もし本当に一波のアルトコイン相場があるとすれば、それはおそらくトップのいくつかのプロジェクトに集中するでしょう。自分の分野でコンセンサスを形成し、大口や機関が共同で推進するプロジェクトです。
したがって、私の投資の視点から見ると、今はこの2つのタイプの対象にのみ注目します。
もし私が無責任な予測をするなら、私は今でも二つの点を信じています。
第一点は、ビットコイン価格の安定は、確かに多くの外部機関のサポートによるものです。これは非常に客観的な現実です：たとえ元々の保有者がすでに撤退しても、規制された機関の購入力は依然として非常に強いです。現在、一部の人々は、これらの機関が徐々にその「美的感覚」に合ったプロジェクトを新たな投資対象として選択する可能性があると指摘し始めています。例えば、旧世代のDeFiプロジェクトや、このサイクルで登場したPENDLEやEther.fiといった新興プロジェクトなどです。
私はこれらのプロジェクトが機関の論理の下で成立すると思います。核心は、将来的にこれらの二次市場の機関が本当にビットコイン以外の対象を探す場合、どのようなプロジェクトが彼らを引き込むことができるかということです。それは確かにMemecoinではありません。物語の論理から言えば、そういうことです。
第二点我觉得是、プロジェクトを選ぶ際には、必ず明確な主力のあるコインを探す必要があります。小さなプロジェクトの「主力」は、ある個人、ある機関、または合意に達した投資者のグループかもしれません。大きく見ると、例えば特に人気のあるMemecoinでは、その「主力」は個人投資家コミュニティから形成された強固な合意である可能性があります。しかし、どのレベルであれ、核心はこの主力がこのコインの市場を引き続きサポートし、推進する意欲があるかどうかにあります。
今、市場には非常に興味深い悪循環があります。多くのプロジェクトやいわゆる仕手は、市場の状況が悪いため、トップの取引所に上場しても、スムーズに現金化することが非常に難しいです。さらに、コインの価格を維持し、プロジェクトの発展を続けるためには、その間のコストと課題は非常に大きいです。したがって、多くのプロジェクトは流水ライン式の工場出力に変わり、誠意や長期的な計画がほとんどありません。
そのため、私の観点から言えば、現在はすでにメインプレイヤーに見捨てられたプロジェクトを避けるようにしています。私は、まだメインプレイヤーがいて、推進力があるコインを探すことに傾いています。これが私の現在の投資心態です。
新しい物語の機会：オンチェーンの米国株式とデリバティブ
クリスチャン：最近私が考えている方向の一つは、Hyperliquidのようなルートがコピーされる可能性があるということです。Hyperliquidの考え方は実際には非常に伝統的ですが、非常に強力な製品体験と高度なコントロールによって、機会を成功裏に複製しました。このようなモデルは非常に興味深いと思います。正直なところ、このラウンドの製品レースとファンダメンタルズを見ても、特に目を引くものはないので、むしろデリバティブ系のプロジェクトに時間をかけることを好むようになりました。
もう一つ、皆がよく議論するのは「オンチェーン米国株」です。私はその核心が、アメリカ政府の政権交代後にSECの執行力度が若干緩和されたことにあると考えています。これにより、RWA、米国株合成資産、デリバティブといったプロジェクトの発展が実際に促進されました — — 規制が緩和されれば、スペースは広がります。
現在、私は市場に主に二つの実現パスがあるのを見ています。一つは L2（Layer 2）を通じて米国株の合成資産をブロックチェーンにマッピングし、ユーザーがこれらの現物を直接取引できるようにすることです。もう一つは Perpetual DEX（分散型永続契約取引所）です。実際、この二つのルートは前回のサイクルでSNX（Synthetix）がすでに行っていました。
この状況下では、規制がより緩和される中で、いくつかのプロジェクトチームがより大胆で、アイデアに富んだデザインを試みたり、これらのコンセプトを炒作するために新しい流動性メカニズムを導入したりする可能性があると思います。この方向性は、現在私が観察している中で多くの人々が試みているものです。
他の側面としては、DeFi 決済、例えば私たちが行っている Infini のようなものは、実際に製品が市場に出て、ユーザーの問題を解決するアプリケーションです。それは通貨の経済モデルを利用して投機するものではなく、物語によって購入を促進するものでもありません。今の時代、いくつかのプロジェクトが新しい物語を持って立ち上がっても、実際にみんなが支払うことにはつながっていないことを感じます。みんなが重視しているのは、実際に使えるかどうかです。
ですので、私は今回のブルマーケットのトレンドが少し異なる可能性があると思います。新しいストーリーは、実際に製品を作り、インフラを構築し、実際のニーズを解決するチームによってリードされています。そして、これらのプロジェクトが徐々に蓄積する情報フローは、逆により持続的な機会をもたらす可能性があります。これが、私たちがこのようなことを続けることを選んだ理由です。
もしあなたが標準的な製品を作るのであれば、新しいCryptoプロジェクトがこれらの伝統的なプラットフォームと競争できる理由を思いつきません。彼らの製品、サービス、プロセスは非常に成熟しています。
したがって、Cryptoのスタートアッププロジェクトにとって、唯一の解決策は、これらの従来のプラットフォームがあえて行わないこと、たとえば、先ほど述べたような派手な派生デザインや、「3ディスクモデル」の複雑なネズミ講構造などの構造革新を行うことです。 最終的な分析では、誰もが2つのことを望んでいます:1つは、資産自体が十分に新鮮であるかどうか、そして現在市場には新鮮なコインがあまり多くないかどうかです。 2つ目は、このイノベーションが世界の貿易熱を駆り立てることができるかどうかです。
例えば、オンチェーンの米国株の対象は現在、Cryptoユーザーにとって比較的新しいものであり、複雑だが目を引く構造設計と組み合わせると、これが唯一実用的な道であると思います。ただ普通の取引市場を作るだけで、単に人々がオンチェーンで米国株を購入することを目的とするのであれば、そのようなプロジェクトには意味がないと考えます。
投資戦略の進化とエントリー・エグジットの判断
クリスチャン：私は今、実際にかなり気まぐれです。最初は、約2年前のことですが、その時は確かに比較的標準的な方法で投資をしていました。例えば、資金をいくつかの部分に分けて、この分野に10%、あの分野に20%投資するというように。私が最初に非常に「おバカ」であった頃、Su Zhu先生や他のいくつかのKOLの影響を深く受けました。そのサイクルの時期は、ちょうど「イーサリアムキラー」と呼ばれる公チェーンが爆発的に成長した時期で、NEAR、Cosmos、Harmonyのようなものがありました。
だからその時、私は本当に真剣に比率に従って資金を配置していました。異なるレース、同じレースのリーダーと非リーダー、そしてそれらの間のコストパフォーマンスに基づいて配置していました。しかし、後でこの方法は正直なところかなり「韭菜」だと気づきました。あまりにも機械的でした。
今、私は二次市場での投資対象が大幅に減り、基本的にはビットコイン、イーサリアム、ソラナといった主流のコインを安定的に保有しています。たまに他のポジションを配置することもありますが、例えばCurveです。私はCurveを一度も売却したことがないのですが、実はそれにはちょっとした偶然があったからです。その時Curveでいくつかの出来事が起こり、ちょうど友人がマイケルを紹介してくれたので、勢いで少し買って、それ以来ずっと保有しています。
もし私がプロジェクトを再選することができるなら、この論理に傾くでしょう——例えば、あるプロジェクトがイベントの影響で価格が特に低く、過去の最悪の段階に近いことがわかった場合、私はその DeFi プロジェクトやいくつかの Memecoin を再度検討するかもしれません。
私は、Memecoinのような強いコンセンサスを持つプロジェクトは、市場の感情が回復すると特に反発しやすいと感じています。皆さんも見たように、過去数ヶ月これらのコインはパフォーマンスが非常に悪かったですが、先月から少し回復し始めて、反発が最も激しいのは確かにこれらの大きく下落したプロジェクトです。ですので、今の私の戦略は：メインのポジションを大きなプロジェクトに配置し、他の小さなポジションに少しの資金をMemecoinやチャンスコインに分けて、市場の動向を観察することです。
私にとっては、まず第一に、短期的な運用のために購入したわけではありません。 私は、友人から何かしらのニュースを聞いたり、たまに買ったりすることもありますが、掛け布団カバーを買って肉を切ってしまうケースもありますが、噂話や噂話に頼って判断するような操作は苦手です。 ですから、私の全体的なスタイルは、設定したポイントまたは期間に達した場合、一度にポジションを清算することを選択し、頻繁に部分的な売りをしないというものです。
具体的には、例えばビットコインで$120,000からスタートするなど、自分にとって大まかな価格帯を設定し、それをバッチで徐々に販売していきます。 イーサリアムは現在2,600ドル前後で、4,800まで上昇したり、5,000を突破して新高値を更新したりすることができれば、私にとってはすでに高水準であり、その時点でほぼすべてのポジションを売却する可能性があります。
私は確かに特に強い頂点判断能力はなく、波動操作もあまり得意ではありません。主に市場の流動性と全体的な感情が基準です。その時市場が特に熱く、流動性が特に良い場合、それは私にとっての退場信号です。言うのは簡単ですが、実際の操作は技術指標に頼るのではなく、もっと感覚に基づいています。
本当に高値で正確に売るのは難しい。例えば、私が以前 Coinbase で結構買った時、この一巡目で Coinbase はトランプが就任した後、300ドル以上まで上がり、私はその時に大体三分の一のポジションを売却したので、相対的に高いところで売れたことになります。その後、また半分まで下がりました。
当時の感覚はメインの上昇波が非常に明確だったので、思い切って売却しました。そして、イーサリアムについては今回は売りませんでしたが、まあ最近の市場は安定しています。また、今は主に起業しているので、仕事に集中でき、毎日市場を見て売買ポイントを考える必要もなくなりました。
チェームス投資振り返り：偶然から長期的な結びつきへ
クリスチャン：実は、Cheemsのこの件は、私にとって特に「偶然の一致」のケースです。その時、私はMemecoinについて全く理解しておらず、自分に影響力があるかもしれないことにも気づいていませんでした。正直なところ、あの時私たちは「流動性」という概念についてまだ明確な理解を持っていませんでした。私もその時は初心者で、多くの人がプロジェクトを見るときは時価総額を見るだけで、流動性を無視していました。これは実際には非常に典型的な初心者の論理です。
Cheems はその典型的なケースです。当時市場はベアマーケットの反発期にあり、彼らは ZK 信を発行しました。そして友人が私に参加を勧めてくれたので、私は何気なく購入しました。結果としてかなり多く購入してしまい、その後ロックされてしまいました。ロックされた以上、ただこのプロジェクトをひたすらビルドし続けるしかありませんでした。その後も続々とたくさん購入し、最終的には長期的なバインディングになりました。
その時、ほとんど流動性がなく、その結果、プロジェクトと結びつかなければなりませんでした。自分で推進しなければ、なかなか上手くいきません。昨年、CheemsがBNB Chainで再起動するまで、私はまだ非常に熱心にプロモーションに参加し、人を引きつけ、広め、コミュニティを構築していました。上場からロックまで、そしてその後本当にBNBエコシステムに接続されるまでの過程は、本当に辛かったです。
もちろん今もまだ解決していませんし、私は売りません。だから私にとって、これは単なる投資ではなく、プロセスへの参加です。私は自分に言い聞かせます。この事の意味はお金を稼ぐことではなく、全過程に参加したこの経験にあるのだと。
もしあなたがただ低位で買い、自己の呼びかけで、その後上げて売るだけなら、このプロセスは実際には非常に空虚です。しかし、私は試してみたいと思っています。異なる周期を通じて長期的に参加し、このプロジェクトをさらに遠くへ進めることができるかどうか。
私はこのロジックをまだ信じています。特に最近、多くの人々がBNBエコシステムが実際には業界全体で最も支配力のあるものの一つであることに気づいています。最近Binance Alphaが立ち上がりましたが、Cheemsが最初に上場した対象として、当初は散々批判されました。私もそれが「偉大な革新」になるとは思っていませんでした。しかし今見ると、ポイントを稼ぐことが主流になっています。
これは、Binanceが本当に何かを推進したいのであれば、実際にそれを実現する能力があることを示しています。BNB Chainの成功は時間の問題であり、彼らの戦略的方向性は明確です。
したがって、この視点から見ると、Cheems は BNB チェーン上で重要な位置を占め、一定の歴史的蓄積と安定した K 線の動きを持っており、実際にはそれが牛市における発展の基盤を築いています。
もちろん、これは Solana 上のいくつかの Memecoin のような短期的な急騰のリズムとは少し異なります。私のスタイルは、そのような短期、高ボラティリティ、強い操作の取引リズムにはあまり適していません。私はより長期的なロジックにバインドし、ゆっくりと構築することに慣れています。ですので、これが私と Cheems の関係です。
CoinbaseとGBTCのセンチメントサイクルの決定
クリスチャン：もし本当に重い投資をすると言うなら、確実に多くの人が知っている2つの対象があります：1つはGBTC、もう1つはCoinbaseです。当時、私たちのファンドも私個人も、この2つの対象に多くの投資をしました。その時期はちょうどFTXが倒産した時で、全体の市場の雰囲気は極度に低迷していました。また、私が数年間で最も多くの時間を投資や取引に費やした時期でもありました。
その後、私は一つの核心的な論理を理解しました：できるだけ大きな対象を選ぶべきです。その時、私はほとんどアルトコインに触れませんでしたが、振り返ってみるとこれは比較的賢明な選択でした。なぜなら、私はアメリカの株式市場の方が機関投資家の流動性が良いと感じたからです。また、この2つの対象は明らかに過剰に下落していました。
例えば、Coinbaseは当時最低で90%下落し、GBTCも巨大な負のプレミアムが発生しました。我々はこれが実際には感情によって引き起こされた非合理的な誤殺であり、基本的な問題ではないと判断しました。そこで、この二つがビットコインに勝つことに大きく賭けました。振り返ってみると、これは数少ない正しい決断の一つでした。
その後、いくつかの典型的な例があります。一つはCurveで、先ほども言及しました。それは、当時Curveの下落が非常に激しかったからですが、私たちは流動性と短期的なイベントの影響によるものであり、ファンダメンタルズに問題があるわけではないと判断しました。例えばGBTCのように、その時の基礎資産—ビットコインはまだ存在しており、変動はありませんでした。
Coinbaseの当時の市販純資産倍率は非常に低く、当時会社は赤字状態だったためPEは見られなかったが、帳簿上の現金は50億ドル以上あり、多くのプロジェクトにも投資していた。それらの対象の評価も数字上で反映されていた。しかし、会社の時価総額は当時70億ドル以下に下落し、市場の感情による誤った評価の明らかな例であった。
Curveの論理も似ており、その地位、アプリケーション、コミュニティホルダーの状況は当時は比較的安定していました。私たちは市場がその価値を過小評価していると考えています。
もちろん、反面のケースも2つあります — — ArbitrumのネイティブコインとGMXです。この2つは私が投資でかなり損失を被ったプロジェクトで、今のところ実際に損失を出した数少ない二次的な対象と言えます。
振り返ってみると、ARBの投資論理の誤りは非常に明白だと思います。その時、私自身もFOMOしてしまいました。なぜなら、当時多くのパブリックチェーンの評価が高く、ArbitrumがLayer 2の中でも比較的中心的なプロジェクトであるため、まだ大きな成長の余地があると感じていました。さらに、当時Solanaも熱く取り上げられていたため、Layer 2が次のホットな話題になると誤解してしまいました。しかし後になってみると、表面的な合意や市場の感情に基づく判断は非常に信頼できないことに気付きました。本当にプロジェクトの長期的な動向を決定するのは、その流動性のアレンジに関する実際の操作であり、みんながどう認識しているかではありません。
GMXは極端な例でもあります。私は当時、GMXが製品の革新や評価モデルの面で非常に魅力的だと感じていました。特に熊市の時期には、そのキャッシュフローは市場全体の中でも稀有なものでした。当時、いわゆる価値の谷を見つけたと確かに思いました。しかし、その後の結果は非常に厳しいものでした。一つの製品が良いからといって、それが必ずしも長期的に成長するわけではありません。長期的な成長には、強力なgo-to-market能力と、持続的な運営と反復が必要です。
GMXのユーザー数と取引量は現在、当時よりもさらに高いですが、価格は下落し続けています。後に気づいたのは、プロダクトの基本的な問題はないものの、市場のパフォーマンスが悪い理由は二つあるかもしれません。一つは、そのビジネスモデルが持続的に拡張できないことです。例えば、トレーダーから見ると資金コストの構造がHyperliquidよりも高いです。二つ目はチーム自体の問題です。
今振り返ってみると、プロジェクトの成功には、チームや創業者のモチベーションがとても重要だったと感じています。 GMXの創業者チームは明らかに長期的なプロジェクトを行う予定はなく、イテレーションの速度と運用能力は大きく停滞していました。 彼らはどちらかというと、1回限りの製品を作っているようなもので、プロジェクトをより高い目標に押し進め続けているわけではありません。 私はまだGMXを販売していませんが、これはチーム側のエージェンシーの欠如のためにプロジェクトが行き詰まった典型的なケースであることは明らかです。
だから、これらの経験から、私は今、本当に優れた、野心的な創業者やチームに賭けることにより傾いています。プロジェクト自体のファンダメンタルズももちろん重要ですが、人の要因がより重要かもしれません。
投資ロジックのまとめ
Christian：今、私がプロジェクトを選ぶ論理を総括すると、実際には三つのポイントにまとめることができます。
第一点はチームの大局観です。プロジェクトがどれだけ大きくなるかは、チームがそれを推進するためのビジョンと能力を持っているかどうかに大きく依存します。もし創業チームがただ早く現金化しようとしているなら、そのプロジェクトは決して長続きしません。大局観のあるチームは、より持続的に投入し、プロジェクトを大きく強化することができる傾向があります。もちろん、プロジェクトの成功は、チームがトークンに対してどのような態度を持っているかにも依存します。彼らはトークン価格の成功が製品のユーザー増加や市場拡大を逆に推進することを認識しているのでしょうか。
HyperliquidのJeffは非常に典型的な例です。彼は短期的な思考の創業者ではなく、非常に賢くトークンを利用して注目を集め、コインの価格をユーザー成長のツールとして扱っています。彼らがトークンを発行した後、プロジェクトのファンダメンタルが質的に飛躍しました。これは非常に珍しい現象で、通常は先に製品があってその後にコインが出るのですが、彼らはコインを使って製品の熱を引き起こしています。以前のいくつかの取引所のプラットフォームトークンのロジックに似ています。
次のポイントは継続的なイテレーションとマーケティング戦略です。チームが単にコインを発行して終わりにするつもりなら、そのプロジェクトは基本的に失敗が確定しています。製品を常に磨き続け、市場運営とマーケティングに継続的に投資する必要があります。それによってプロジェクトの熱度と競争力を維持することができます。
3つ目のポイントは、トークン構造の集中です。 現在の市場環境では、分散型トークン構造はもはや適切ではありません。 以前は、誰もが市場のセンチメントに基づいて自然にコンセンサスを形成することができましたが、今では市場は人為的にコンセンサスを構築する必要があります。 GMXと同様に、そのトークン構造はコミュニティが相乗効果を形成するには細分化されすぎています。 一方、Hyperliquidは、大規模な投資家、小規模なスキャッター、機関投資家が参加して相乗効果を形成できるトークン保有構造に高度の集中を達成するという点で大きく異なります。
つまり、まとめると、将来的に新しいプロジェクトに真剣に時間を投入して研究と投資を行う場合、これらの3つの要素 — — チームの構成、トークンの構造管理、集中度のコンセンサス構築 — — が私の主要な判断基準となります。
投資マインドのアドバイス：ポジション管理と論理的信念は感情的な不安よりも重要です。
クリスチャン：投資に対する心構えについて、私は二つの言葉に要約できます。
最初の文は、自分の立場が処理できる限界を超えないようにすることです。 ここでの制限は、レバレッジの問題だけでなく、個人資産に対する全体的な投資の割合の問題です。 私自身の経験では、投資ポジションを総資産の30%から50%以内に保つことは比較的快適です。 ポジションが大きすぎない限り、通貨価格が大きく変動しても、私の生活にはあまり影響を与えません。 精神的な衰弱は、市場の動きによるものではなく、賭け金を積みすぎたため、耐え難いプレッシャーを感じていることが原因であることが多いです。
2番目の文は、感情や信念ではなく、信頼の論理です。 ポジションが重くなくても、大きな損失に遭遇したときに自分自身と市場を疑うことは避けられません。 しかし、このとき最も重要なことは、そもそも投資判断のロジックを繰り返し見直すことです。 ロジック自体が間違っていることがわかった場合は、時間の損失を止める必要があります。 しかし、その論理が依然として有効であるならば、それに固執し、短期的な市場変動に左右されないでください。 Coinbaseに投資した時もそうですが、大損をしたとはいえ、その基本的なロジックは変わらないと思っているので、落ちれば落ちるほどポジションを増やしたくなります。
簡単に言えば、ポジションをコントロールすることは自己規律の表れであり、論理を守ることは心の安定の基盤です。投資は盲目的な信仰を必要とせず、むしろ理性的な判断が必要です。