Circle創業者の7年間のステーブルコインの旅：破産寸前からニューヨーク証券取引所上場へ

2025-06-10 12:33:15

世界第2位のステーブルコイン大手Circleの上場の裏側:創業者の7年間のステーブルコインの旅

世界第2位のステーブルコイン大手であるCircleは、ニューヨーク証券取引所に上場し、2021年に取引所に上場した後、暗号通貨業界で2番目に大きい米国ネイティブ上場企業として取引を開始しました。 4年前、取引プラットフォームの上場はビットコインのピーク瞬間を目撃し、4年後、暗号通貨の強気と弱気のサイクルの後、サークルの上場により、業界は暗号通貨の新しい物語であるステーブルコインを見ることができました。

簡単に言えば、ステーブルコインはドルのトークン化であり、価値はドルに固定されています。1トークン=1ドル。

ステーブルコインとその背後にあるRWA(リアルワールド・アセット・オン・チェーン)のコンセプトは、今年の初めから例年とは大きく異なっています。米国の有利なステーブルコイン政策と中国の香港のステーブルコイン政策は、ウォール街のRWAプロジェクトへの注目と、多くの伝統的な金融機関がステーブルコインに参入する現在の状況と相まって、RWAとステーブルコインの概念を急速に循環させました。当初は楽観的ではなかったCircleは、多くの投資機関がIPO株を購入するためのスクランブルのおかげで、評価額を54億ドルから現在約70億ドルに上昇させました。

ビットコインのホワイトペーパーはビットコインを「ピアツーピアの電子キャッシュシステム」と定義しています。しかし、現在のビットコインは金融商品となっており、ほとんどの人がそれを支払いに使用していません。本当にピアツーピアの電子キャッシュシステムとして使用できるのは、今やステーブルコインだけであり、これがステーブルコインの真の想像の余地です。

そして、Circleの創設者であるJeremy Allaireは、7年前にこれらすべてを予見していました。

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Web 1.0時代の「シャベルを売る人」

「私は 1990 年にインターネットに取り組み始めましたが、本当に衝撃を受けたのは、オープンネットワーク、分散システム、分散型アーキテクチャ、オープンプロトコル、オープンソースソフトウェアの力を直接体験したことです。これらは私がよく『インターネットのDNA』と呼ぶものです。」

"その時期、私はソ連の崩壊の過程にも注目しており、このような構造的変革に深い衝撃を受けると同時に、技術を深く研究し始め、ますます信じるようになりました：インターネットは世界を変えるでしょう。"

1994年に最初のグラフィカルウェブブラウザ技術が登場しました。ジェレミーは一瞬で気づきました、私たちはついにコンテンツやアプリケーションをウェブページに表示することができるソフトウェアを手に入れたのです。これが「アプリケーションプラットフォームとしてのウェブ」という概念を生み出しました。

そこで、ジェレミーと彼の兄、そしていくつかの仲間たちはAllaire社を共同設立し、ColdFusionを発表しました。これは最初の商業化されたウェブプログラミング言語です。

「当時はPerlがあり、Webサーバー上でC言語で動的ページロジックを書く人がいましたが、ColdFusionはWebアプリケーション開発を本当に使いやすくしました。アイデアと約1000ドルがあれば、ブラウザでインタラクティブに動作するWebアプリケーションを作ることができました。」

1995年には、これはすでに大きなブレークスルーでした。 Webサイト、eコマース、オンラインコンテンツの台頭に伴い、Allaireは時流に乗り、世界中の何百万人もの開発者が使用する一連のツールを開発しました。

市場が成熟するにつれて、Allaireは1999年初頭に上場に成功しました。それは、彼らが利益を上げて上場したため、ちょっとした「代替案」でした - それはドットコムバブルであり、ほとんどの企業が赤字で上場しました。しかし、彼らはインターネット1.0時代の「シャベルセラー」のようなもので、業界全体に基本的なツールを提供しています。

株式公開後、Allaireは、当時インターネットおよびコンテンツ開発ツールの構築においても巨人であったMacromediaと合併しました。合併後、ジェレミーは新会社のCTOに就任し、より複雑なマルチメディアプレゼンテーションやウェブ上でのインタラクティブな体験を可能にするFlashアプリケーションの開発を推進し始めました。

「ソファの上の政治経済学者」が暗号のウサギ穴に落ちる

ジェレミーが最初にインターネットに触れたのは、国際政治経済学を学び、さまざまな経済システムと政治システムの比較に注意を払い、国際経済システムなどのマクロ問題に非常に興味を持っていたためです。彼は、インターネットのオープンネットワークによる情報の伝達方法やソフトウェアの配布方法の変化に興奮しています。

Macromedia時代の2002年3月には、Flash Playerでビデオをシームレスに再生する機能が追加され、ビデオ再生がインターネット上でユビキタスになりました。初めて、誰でも簡単にビデオをブラウザに埋め込むことができます。後に爆発的に成長したYouTubeは、この技術に基づいて構築されました。

その後、ジェレミーはブライトコーブを設立しましたが、これは現在もインターネットの根底にあるDNAであるオープンネットワーク、オープンプロトコル、分散システムに基づいています。

「私は考えていました。どの企業でも、どのメディア組織でも、ビデオやテレビのコンテンツをインターネット上で直接公開できるのでしょうか? 2004年のことで、ブロードバンドは始まったばかりで、当初はWi-Fiがあり、スマートフォンはまだありませんでしたが、人々はすでに「コネクテッドデバイス」の未来について話していました。 "

"非常に明確な点は、私は将来的に多くの接続されたデバイスが登場し、Wi-Fiやモバイルブロードバンドがあり、ビデオの配信が完全に解放されるのを見ることができるということです。"

そこで彼らは、「オンラインTVプラットフォーム」と理解できるオンラインビデオ配信システムを構築しました。これはインターネットの機能の延長線上にあり、Web 2.0の時代には、Web 1.0で想像されていたことがついに実現されました。ブライトコーブのビジネスは非常に成功し、最終的に 2012 年初頭に上場しました。

なぜCircleを設立したのか？

2008年の金融危機がジェレミーの初期の学術的思考の火付け役となったとき、彼は「ソファの上の政治経済学者」となり、貨幣の性質、中央銀行、国際通貨システム、部分準備制度について必死に読みました。彼は「何が起こっているのだろう?」と考えました。そして「より良い通貨システムはありますか?」国際金融システムを構築するためのより良い方法はあるのでしょうか。 "

2012年、Brightcoveが上場して間もなく、Jeremyは暗号通貨に触れ、このウサギの穴に飛び込むことになりました。

「私自身も技術と製品の人間ですが、技術的な観点からこの分野に入ったとき、衝撃的なことを目の当たりにしました。それは本当の技術的ブレークスルーでした。いくつかのコンピュータサイエンスのパズルが解かれており、これらの解決策は非常に強力です。初めて、ラップトップでビットコインブロックチェーンを同期し、それを使用して、インターネット上で直接ピアツーピアトランザクションを完了し、完全にオープンプロトコルに依存しました。それはまるで初めてWebページを開いたようなもので、『なんてことだ、これは本当に欠けているインターネットインフラストラクチャだ!』と思いました。」 '"

次に、ジェレミーと彼の共同創設者は、特に当時の技術コミュニティで、ブロックチェーンネットワーク上で他の種類のデジタル資産を発行することについての議論に関与し、ますます深く掘り下げました。仮想マシンやプログラミング言語に取り組んできたジェレミーは、これらのデジタル資産を「プログラム可能」にする方法、「プログラム可能なお金」をどのように実装するか、スマートコントラクトをどのように構築するかについて自然に考えます。

"その時、これらはまだナプキンの上の構想に過ぎず、いくつかのホワイトペーパーが出始めたばかりでしたが、私たちはこれらがすべて実現することを非常に明確に知っていました。ただの時間の問題です。"

これらの考えを別の問題と結びつける：どのようにしてより安全で、よりオープンな金融システムを構築するか？これらの思考が交差し、Jeremyの頭の中で唯一考えていることとなり、彼はほぼ夢中になり、最終的にCircleを設立することを決断しました。

"私たちの初志は、'お金'のためにHTTPのようなプロトコルを作ることができるかということです。ドルに適したインターネットオープンプロトコルを構築することはできるのでしょうか？このプロトコルはオープンで、プログラム可能であるなどです。"

「これは10年前に私たちが思い描いていたことであり、今では現実のものとなり、暗号空間における真の「キラーアプリ」となっています。このシステムの構築には長い時間がかかりましたが、まだ初期段階ですが、現在ではかなり大きくなっています。 "

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USDCの台頭

2018年春、暗号市場は急激な後退を経験し、その後、業界全体が厳しい冬を迎え、ほぼ全市場が急落しました。当時、収益と利益をもたらすはずだったサークルの製品は、かろうじて損益分岐点に達するか、赤字になり始め、会社は猛烈なペースでお金を燃やし始めました。

その冬の最も深い部分である2019年、資金調達は非常に困難になりました。同時に、Circleの運営コストは制御不能になり、現金は底をつきつつあり、行動を起こさなければ破産に直面する。

2018年10月にUSDCを正式に立ち上げたのもこの時でした。

大きな賭け

2019年、DeFiプロトコルはUSDCに大規模にアクセスし始め、市場も初期の製品市場適合を目の当たりにしました。当時、市場はまだ不安定でしたが、イーサリアムはこれらのアプリケーションを実際にサポートできるほど技術的に成熟しており、開発者はついにこれらのツールを実際に使用し始めることができました。

当時はまだ取引量が少なかったものの、開発者コミュニティによるUSDCの受け入れは非常に高かったです。 Circleはこれを見て、これが会社の当初のビジョンであり、これが彼らの核心であり、これが彼らが本当にやりたかったことだと気づきました。

そして、非常に短い時間のうちに、彼らは3つのビジネスを迅速に売却しました——ある取引所、店頭取引業務、個人投資家向けの投資商品、同時に彼らがかつて立ち上げた決済アプリも閉鎖して清算しました。

これらの資産を売却することにより、会社は緊急に必要な資金を得て、内部を徹底的に再編成しました。一部の従業員は、これらの切り離された事業に移され、会社全体が大幅な調整を行いました。

2019年の秋までに、Circleは再び破産の危機に瀕していましたが、この頃にはUSDCは市場で早くから活力を発揮し始めていました。そこで同社は、USDCに全力を注ぎ込み、完全なプラットフォームを構築し、その広範な採用を推進するために、USDCに全力を注ぐことを決定しました。

「これは『ハイローラー』の決定に相当します。その時点ではUSDC自体は収益をもたらしておらず、会社全体でも基本的に収益はありません。しかし、私は、ステーブルコインの時代が到来し、いずれは世界の通貨システムの中核となること、そしてステーブルコインがインターネット時代に最も適した金融アーキテクチャになると確信していました。 "

「私たちは正しい製品を持っていました。粘り強く粘り強く続ければ、正しい道を見つけ、価値のあるものを作ることができたでしょう。ですから、私たちはそれを前進させるためにできる限りのことをしました。 "

これは、USDCの開発における最初の真に重要な課題です。これまでも多くの困難がありましたが、この瞬間は会社全体の存続にとって重要な瞬間です。 USDCは当時すでに早い段階で勢いを持っていましたが、規模の大きい企業を支えるには十分ではありませんでした。

Circleは、会社のすべてのリソースをUSDCに振り向け、すべての資金をUSDCに賭けています。「2020年1月にこの戦略を正式に発表したとき、Circleの公式ウェブサイトのトップページが全面的に刷新され、『ステーブルコインは国際金融システムの未来』を宣伝する巨大な看板に変わったことをよく覚えています。ページ上の唯一のアクションボタンは、「USDCを取得」です。それだけで、他のすべては削除されました。 "

その後、2020年3月10日、Circleはプラットフォームのアップグレードをリリースし、USDCアカウントシステムを包括的にアップグレードし、開発者が銀行、銀行カード、その他の支払いシステムをシームレスに接続してUSDCの入出金操作を実現できるようにするための一連の新しいAPIを開始しました。

そして、そのわずか3日後の3月13日、新たな王冠の流行により、世界は封鎖されました。興味深いことに、Circleが正式にローンチされる前の2020年2月には、アジア市場のユーザーが流行の深刻さを認識し、事前に反応し始めていたためか、USDCはすでに成長し始めていました。

その間、非常に複雑な現象が発生しました:多くの人々が、自国の金融システムへの不信感から、資金をデジタルドルに送金し始めました。同時に、世界各国の政府は、経済が「大恐慌」に陥るのを防ぐために、市場に流動性を注入しようとして、大規模な緊急景気刺激策を導入しました。

世界中で高度に調整された超緩和政策があり、それが市場への資金流入につながっています。人々は家で政府発行の補助金小切手を持って座り、「このお金で何をしようか」と考え始めます。 "

当時、世界はデジタル化が一気に加速していました。メタバースの概念が人気を博し、人々は一夜にして「オンライン」になりました。ビデオ会議ソフトウェアから家庭用フィットネス製品、eコマース、デジタル決済、オンラインマーケットプレイスまで、ほぼすべてのデジタル製品が爆発的な成長を遂げており、ほぼすべてのデジタル業界がこの段階で5年間の成長を加速させています。

同時に、ブロックチェーン技術の採用とデジタル資産市場も爆発的な段階に入っています。 2020年の夏は「DeFiサマー」と呼ばれ、USDCも2020年初頭の流通額4億ドルから年間400億ドルに急増し、劇的かつ爆発的な成長を遂げました。

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ステーブルコイン普及の前提

長年にわたり、人々はしばしば「これはどうすれば本当に大規模に普及できるのか」と尋ねてきました。ジェレミーの答えは、対処する必要がある3つの主要な問題があるということです。ここでいう「私たち」とは、サークルだけでなく、業界全体が協力して推進していくことです。

最初の問題はインフラストラクチャ、つまりブロックチェーンネットワーク自体です。

「ブロックチェーンネットワークについて考える私のモデルは、ブロックチェーンネットワークは「インターネットのオペレーティングシステム」のようなものだということです。必要なのは、より高いパフォーマンスとより高いスループットを備えたOSベースのブロックチェーンネットワークです。この分野では、過去数年間で多くの進歩が見られました。私たちは今、「第3世代ブロックチェーンネットワーク」、つまり高性能のレイヤー1パブリックチェーンとレイヤー2拡張ネットワークの時代に突入しました。 "

これは、より高いトランザクションスループットを達成でき、1つのトランザクションのコストが非常に低く、1ペニー未満または1ペニー未満になる可能性があることを意味します。これらの高性能ネットワークの進歩は、エコシステム全体の成長も推進しています。単価、限界費用を削減し、同時に取引速度を上げるため、これはダイヤルアップインターネット時代からブロードバンドインターネットへの移行、Web1.0からWeb2.0への移行に似ています。

2 つ目の問題は、ネットワークの影響です。 USDCのようなステーブルコインは、実際には開発者がアプリケーションを構築するためのWebベースの製品プラットフォームです。より多くのアプリケーションが接続されればされるほど、ネットワーク全体がより実用的になり、より多くのユーザーがステーブルコインを持つようになり、ネットワークの有用性が高まり、それが正のサイクルを形成します。

次に、3つ目の問題は「可用性」の改善とも呼ばれ、インフラストラクチャのアップグレードと密接に関連しています。私はまだ覚えています、2、3年前、ステーブルコインを使用したい場合は、最初に特定のプラットフォームに行って購入し、次にブラウザのプラグインウォレットをインストールする必要があります、ウォレットを使用するには、最初にイーサリアムを購入し、高額な手数料を支払い、次にETHを自分のセルフカストディウォレットに転送する必要があります、全体のプロセスは7〜8分は言うまでもなく、特に面倒で、プロセス全体は完全に不合理であると言えます。

「当時、誰かが『誰がこれを使いたいと思うのだろう?』と言ったら。実際、それは完全に理解できます。しかし、今では、Webインターフェイスまたはモバイルアプリから直接ウォレットシステムに入ることができ、全体のエクスペリエンスは、携帯電話番号、顔認識または生体認証コードのみを必要とするインスタントメッセージングソフトウェアにサインアップするようなものであり、ニーモニックを記憶する必要はなく、複雑な設定の束を行う必要はありません。 "

これらの変更が積み重なって、ステーブルコインを使用するための良好な環境が作られ、よりアクセスしやすく、使いやすくなっています。

最後の究極のレベルは政府の規制です。

「最もエキサイティングなのは、日本、香港、シンガポールからヨーロッパ全体、英国、アラブ首長国連邦、米国に至るまで、世界中のほぼすべての主要な管轄区域が、ステーブルコインを合法的な電子通貨として明確にし、正式な金融システムに統合する法律を導入していることです。」

「これらの法律が施行されれば、ステーブルコインの使用は初期の暗号ネイティブを超えて、より広範な一般人口に拡大します。したがって、2025年末までに、ステーブルコインは世界の金融システムにおける広範な法的統合の一部になる可能性が高いと考えています。 "

もちろん、これはまだ非常に初期の段階です。「割れ目を越える」という理論を使って、現在の状態を見ることができる:それは空中の「割れ目」を飛び越える過程のようで、実際には着地しておらず、まだ失敗して落ちる可能性がある。しかし、ジェレミーは、業界が飛び越えると信じています。

「『フィンテックに優しい銀行』や『新興デジタル銀行』が、ステーブルコインの使用をネイティブにサポートし始めているのを目にすることができます。たとえば、ラテンアメリカの NuBank、ヨーロッパの Revolut、Robinhood などの証券会社アプリなどです。 "

「もちろん、大規模な暗号企業もあり、それらはある意味で実際に「金融スーパーアプリ」になっています。残高を入金したり、給与を受け取ったり、カードを支払いにバインドしたり、USDCの取得と使用のプロセスは非常にスムーズになりました。」

ジェレミーは、人々が「ドル」を価値の貯蔵庫と考え始めている傾向を観察していますが、その基本的な形は実際にはUSDCです。

すでに決済大手との提携により、カード発行会社は、表向きは従来の決済カードであるが、実際にはUSDCなどのステーブルコインを使用して使用されるタイプのカードを発行できます。

このモデルは、ユーザーがネオバンクスタイルのデジタルウォレットアプリを通じて、ステーブルコインの残高に関連付けられた物理的または仮想的なカードを取得する新興市場ですでに出現しています。なぜなら、多くの人が米ドルを保有したいと考えており、これらのカードは従来のカードネットワークで使い続けることを可能にしますが、バックエンドの清算の方法はUSDCになっています。

これらのカード発行機関にとって、彼らが決済ネットワークに支払う清算資金は、今や直接USDCを通じて行うことができます。USDCは実際に金融機関とカードネットワーク間の清算チャネルとして使用されています。

その一方で、商人の受け取り側も参加し始めており、複数の決済処理会社が商人向けにUSDC決済の選択肢を提供しています。

「今年の初めに、私たちは本当にクールな例を見ました。年次会議で新製品を発表した決済会社の共同創設者は、「暗号が戻ってきましたが、今回はビットコインではなく、USDCであり、ステーブルコインです」と述べました。」 "

彼は、マーチャントが支払いポータルをWebサイトやアプリに直接埋め込むことができる、支払い製品の新機能をデモンストレーションするために出席していました。デモでは、支払い方法としてのUSDCがすでにクレジットカードと並べて表示されており、加盟店はUSDCを受け取ることを選択できます。

ステーブルコインの法的地位が徐々に明確化されるにつれて、ますます多くの金融機関がステーブルコインを基本的な清算層と見なすようになります。商人は、「すぐにお金を手に入れることができ、手数料を節約できるので、USDCを請求することをいとわない。これは私にとってより良い選択肢です」と言うかもしれません。 "

ユーザー側では、従来の銀行、新興のデジタル銀行、暗号スーパーアプリなど、ますます多くの種類の最終製品が登場しており、これらはすべて、ユーザーがQRコードだけで支払うことができるシームレスなエクスペリエンスを生み出しています。

「今年の初めにソーシャルメディアで述べたもう1つの大きなことは、iOSがNFCをサードパーティのウォレットに開放し始めたことです。つまり、Web3ウォレットは将来的に「携帯電話」決済をサポートする可能性があり、ユーザーは携帯電話でUSDCを搭載したウォレットを直接使用して、物理的な加盟店端末で支払いを完了することができます。 "

もちろん、これを達成するためには、オンチェーン取引をサポートするための決済処理業者やアクワイアラー、NFC機能を製品に統合するウォレット開発者など、複数の関係者の協力が必要ですが、これもAppleの承認が必要です。しかし、これらはすでに計画されており、2025年にはさらに大きな規模になると予想されています。

政策環境の好材料が続々と出ている

Circleの設立当初からの考え方は、従来の金融システムと新しいブロックチェーンの世界との交差点に立つことであり、そのために、米国政府は早くも2013年3月にその法的立場を明確にしている。

もしあなたが銀行システムと仮想通貨の世界の両方に接続している会社であれば、あなたは「電子通貨送金機関」に該当し、連邦に登録しなければならず、完全なマネーロンダリング防止プログラムを持ち、関連する法律要件のある州ごとにライセンスを申請する必要があります。

「私たちは、暗号業界で最初にコンプライアンスライセンスのフルセットに移行した企業であり、ヨーロッパで電子マネー機関のライセンスを取得した最初の暗号企業であり、ニューヨークでいわゆる「BitLicense」を取得した最初の企業です。これは、暗号業界に特化した最初の規制ライセンスです。それからほぼ1年後、このライセンスを保持していたのは私たちだけでした。 "

Circleは常に「規制優先」の理念を堅持し、「正門」のルートを選択して、良好かつ健全なコンプライアンスシステムを確保しています。このようなコンプライアンスの基盤があるからこそ、彼らはもう一つの重要な目標、流動性を実現することができるのです。

ジェレミーは次のように説明しています。つまり、実際にステーブルコインを作成して償還したり、実際の銀行口座に接続したり、不換紙幣でステーブルコインを購入して償還したりできます。あなたが疑わしいオフショア会社であり、誰もあなたのために銀行口座を開設したくない場合、それは不可能です。あなたはあなたの銀行がどこにあるのかさえ知りません。 "

「私たちは、質の高い銀行パートナーシップを確立した最初の企業であり、小売部門でUSDCを大規模に配布するための戦略的パートナーも導入しました。これにより、銀行口座を持つ一般ユーザーは誰でも簡単にUSDCを購入して償還できます。また、機関投資家向けのサービスも提供しています。つまり、透明性、コンプライアンス、規制の枠組みから実際の流動性まで、すべてを行います。 "

技術革新の面では、Circleはプロトコル自体で他に何ができるかも模索しています。彼らはUSDCをステーブルコインのネットワークプロトコルと見なしており、その統合と採用を推進するために開発者とどのように協力できるかを考えています。これらの基本原則が、彼らが今日ここに来た根本的な理由です。

米国では、決済ステーブルコインに関して多くの研究が行われており、決済ステーブルコイン法は非常に成熟しており、下院では超党派の支持が得られ、上院のリーダーシップにも積極的に参加しています。この問題は、数年前から政府の優先事項の1つとして挙げられてきました。

アメリカ合衆国上院は5月19日に「2025年アメリカステーブルコイン革新ガイダンスおよび設立法案」の手続き投票を通過させ、ドルに連動するステーブルコインに連邦の規制を提供しようとしています。

金融システム自体は高度に規制された業界であり、エネルギーシステムは高度に規制され、輸送システムは高度に規制され、宇宙システムは高度に規制され、医薬品の生産は高度に規制されています。社会の重要な技術やインフラストラクチャのほとんどは、集中的な監視下にあります。

「ソフトウェア業界は、おそらく過去30年間、例外的でした。規制はほとんどありませんでした。しかし、現在、人工知能、ハードウェアと自動運転の組み合わせ、またはグローバルなデジタル通貨システムの構築など、非常に大規模で最先端のことを行っている場合、これらの領域は従来の高度に規制された業界と交差し始めており、社会に大きな影響を与える可能性があります。 "

「私は『イノベーションは規制されるべきではない』とは思いません」何かが社会全体にとって非常に重要になるとしたら、それは契約の精神と社会的責任の枠組みに一致させる必要があります。規制には軽いものと重いものがあり、例えば、グローバルなシステム上重要な銀行は、ローカルコミュニティ銀行よりもはるかに規制が厳しいです。 "

Circleが今、本当に力を入れているのは、インターネット金融システムのビジョンをどう実現するか、「オープンで、プログラム可能で、組み合わせ可能なお金」をいかに実現するかということです。彼らは、このイノベーションが抑圧されるのではなく、実際に実施されることを望んでいます。そのためには、政策立案者や政府がイノベーションを起こすための自由度がさらに高まります。

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