LD Capital:Bit Deerの2025年第1四半期の結果レビューと投資の推奨事項

執筆者: LD Capital

イベント:Bit Deer(Btdr.US)が2025年度第1四半期のレポートを発表。 第1四半期の営業利益は7,010万ドルで、前年同期比41.3%減、前四半期比1.6%増でした。 このうち、自己運営事業の売上高は3,720万米ドルで、前年同期比10.4%減でした。 連結売上総利益はマイナス320万米ドル、粗利益率は-4.6%で、主にブータンの乾季による電力価格の上昇とXiaoluによるブータン鉱山の一時閉鎖によるものですが、雨季が第2四半期に入った後、電気価格は0.042米ドル/kWhのレベルに戻りました。 シールマイナーの売上高は410万ドルで、同社のマイニングマシンの販売が正式に開始されました。 調整後EBITDAは、2024年同期の2,730万ドルのプラスに対し、5,610万ドルのマイナスとなりました。 純利益は4億1,000万ドルで、これは主に2024年第4四半期に発生した転換社債(4億4,870万ドル)とTEDAオプション(5,840万ドル)の公正価値逆転によるものです。

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コメント：

1 Fawn's '25年第1四半期の前払い額はさらに3億8,200万ドル(2024年第4四半期:3億1,000万ドル)に増加し、最大テープアウト量を得るために必要な金額は完全にカバーされています。 Seal02マイニングマシンは出荷段階に入りましたが、フォローアップの自己操作と販売のリズムは、競合他社の価格戦略に依存します。 Seal03マイナーも第1四半期にテープアウトを完了し、まだテスト段階にあり、2025年の第3四半期末と第4四半期までに、自営鉱山のレイアウトと販売段階に正式に入ると予想されています。

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アメリカの関税戦争に関して。小鹿は第二四半期に北米の組立工場の建設を完了する予定で、その後北米地域の販売は現地での組立から来ることになります。コストは約10%上昇しますが、現在の東南アジアの関税と比較すると、ほとんど無視できる程度です。一方、東南アジアの組立工場は非米地域の鉱場の需要を満たすことになります。

3 小鹿のグローバル電力インフラ建設は急速に進展しており、第二四半期末には、世界の利用可能な電力容量が約1.6GWに達し、今年末には1.8GWに達する見込みです。

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4 小鹿は4月までに自営鉱場のハッシュが12.5Eh/sに達し、10月には40Eh/sに上昇する見込みで、25年末には40Eh/sを超える見込みです。会社の最新のSeal01とSeal02鉱機は3月に自営鉱場に導入されたばかりですが、全体的な採掘コストは業界平均（Mara、CLSKなど）よりも少なくとも20％以上低く、古い鉱機を完全に置き換えた後、コスト優位性がさらに顕著になるでしょう。単月の生産は第2四半期から指数関数的に上昇する傾向を示すでしょう。

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**投資提案：**ビットコイン価格は最近再び上昇傾向にあり、前回の10.9万ドル/枚の歴史的最高値を突破する可能性があります。米国の貿易戦争以来、ドルの動向は圧迫されており、ビットコインは代替資産として金のような避難資産の特性を示し始めています。米連邦準備制度も最近「平均インフレ」政策を採用し、6月に利下げを前倒しする可能性があり、年間の利下げ回数が3回に引き上げられる（以前は1回）との予測があり、ビットコイン価格に対してポジティブな支援を形成しています。ビット小鹿は昨年の第4四半期および今年の第1四半期の運営移行期間を経て、重要な瞬間を迎えることになります。マイニングマシンの研究開発速度と自営マイニングファームの点灯速度は、今後数四半期の重要な注目ポイントです。2025年第1四半期の経営状況は、今後2年間で最も悪い時期であり、経営の転換点もここから始まります。依然として北米のビットコインマイニング株の最適な選択です。

**投資リスク：**ビットコイン価格のさらなる調整リスク、TSMCの製造量が予想を下回るリスク、自社マイニング機の稼働速度が予想より遅いリスク。