> プライベートクレジット（約58%）と米国債（約31.2%）が市場の絶対的な二大要素を構成しており、両者合わせてほぼ90%のシェアを占めています。 **文:フランク、PANews** 2025年前半には、暗号資産の世界で比較的控えめな軌道、つまり現実世界の資産(RWA)のトークン化が、目覚ましい爆発的な成長を遂げました。 6月6日現在、世界のRWA市場の時価総額は233億9000万ドル(ステーブルコインを除く)に急増し、年初の157億ドルから48.9%の大幅な急増となりました。 この成長の背景には、プライベートクレジット(約58%)と米国債(約31.2%)が市場の絶対的な中核を構成しており、これらを合わせると市場の90%近くを占めています。 しかし、この素晴らしい成績表の背後には、資産クラスの高度な集中、流動性の制限、透明性への疑念、そして暗号のネイティブエコシステムとの関連性の低さといった深い問題が隠れています。RWAが真の「メインストリート」となるには、まだ長い道のりがあります。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-1a5c594549870109a3b573aa8707782a) ## プライベートクレジット + アメリカ国債が市場の90％を占める プライベートクレジットはRWA市場で最も人気のある資産タイプとなり、総規模は135億ドルに達し、約57.7%を占めています。その中で、Figureは101.9億ドルのアクティブローン額で首位に立っています。Figureはブロックチェーン金融技術サービスプラットフォームであり、現在の主な業務内容は住宅エクイティラインオブクレジット（HELOC）で、最高でユーザーは住宅価値の85％の信用枠ローンを得ることができます。公式データによると、現在HELOCは全米で初の非銀行住宅エクイティクレジットラインとなっており、合計で150億ドル以上の信用枠ローンを提供しています。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-4218d8fb96a6b3a08178b1cf01ee11a1) しかし、一般的に一般化されたパブリックチェーンで発行される他のRWAとは異なり、Figureが採用しているProvenanceブロックチェーンは、公開されているが権威あるL1ブロックチェーンです。 このコンソーシアムのような設計により、FigureのRWA資産の管理が容易になると同時に、そのような資産が市場に広く流通する可能性も防ぐことができます。 その結果、FigureのRWA発行資産は100億ドル以上に達していますが、実際には暗号市場との相関性は高くなく、これらの資産は主に担保付き紙幣の形でチェーン上にあり、これまでのところ取引や流通の属性はありません。 RWA資産の一般的な定義に関しては、フィギュアのRWA資産は非典型的なタイプのRWAです。 アメリカ国債はRWA市場シェアで2番目に高い資産カテゴリーであり、この種のRWAの運用ロジックは、従来のアメリカ国債、現金、リポ取引などのドル建て資産をブロックチェーン技術を通じてデジタルトークンに変換することです。アメリカ国債の分野では、発行量が最も多いのはブラックロックが発行したBUIDLで、現在の発行総量は約29億ドルです。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-453a1b966ab761c3322d13d91716a5d0) もともとイーサリアムブロックチェーン上で開始されたBUIDLファンドは、その後、Solana、Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism、Polygonなどの複数のブロックチェーンネットワークに拡大しました。 その中で、BUIDLファンドの資産の大部分(約93%)は依然としてイーサリアムで発行されています。 このRWAは、従来の米国債のアウトライト購入よりも柔軟性が高く、24/7の流動性を提供します。 従来の財務/資金管理取引は、完了するまでに数日かかる場合があります。 ただし、BUIDLは現在、認定投資家に開放されており、最低投資額は500万ドルで、現在の保有者数は75人です。 さらに、BUIDLは、BUIDLファンドの1対1の請求を表すERC-20トークンであるDeFi互換バージョンであるsBUIDLを発売しました。 sBUIDLは、オイラーなどのDeFiプロトコルと対話することができます。 プライベートクレジットと米国債に加えて、商品は第3位のRWA資産クラスであり、このクラスは主にPaxosやTetherなどの機関が発行したトークン化された金が中心で、現在の総市場価値は約15.1億です。 ## ZKsync、Stellar が RWA 市場のパブリックチェーンのダークホースになる パブリックブロックチェーンの比較において、イーサリアムは依然としてRWA資産に最も支持されているブロックチェーンネットワークです。現在、74億ドルの時価総額は55%を占めています（ここで説明しておく必要がありますが、この割合はパブリックチェーン上で発行された全ての資産に対して約125.5億ドルに相当し、Figureが独自のパブリックチェーンで発行した資産は含まれていません）。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-f5e7597fcd8114a7216b4eae0aa150fb) その中で、BUIDLが発行した270億ドルの資産は、イーサリアムの36.48%を構成しており、他にはPAXGやXAUTなどのトークン化された金があります。 パブリックチェーンの比較では、ZKsyncが22億5000万ドルの資産発行で2番目に高いRWAパブリックチェーンになったことはさらに驚くべきことです。 ZKsyncがこれほど多くのRWA資産発行を実現できたのは、主にweb3技術を導入した資産運用会社であるTradableのおかげです。 取引可能により、機関投資家はアプリ上で投資機会を開始し、投資の目的や取引の内容などを説明することができます。 これらの投資機会に基づいて、投資家は、15%の収益率で1億1,000万ドルを調達したフィンテックシニア担保付ローンなど、関心のある投資を選択します。 または、5,700万ドルで15.5%のリターンを持つ大手法律事務所へのタームローン。 Tradableの公式データによると、現在オンラインには34の資産があり、平均APYは10%です。 しかし、同社は外部への宣伝や運営の面で勢いが足りないようで、これまでにTwitterで2つのニュース項目をリツイートしただけで、オリジナルコンテンツを積極的に公開しておらず、公式ニュースページは2023年のニュースにとどまっています。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-e285261718308155d725d8348d25c199) さらに、Tradableの契約情報を確認したところ、PANewsはこれらの契約がすべてオープンソースではなく、暗号資産を使用して相互作用していないことを発見しました。すべての契約はトークンがゼロであると表示されています。したがって、この観点から見ると、TradableのRWA資産のオンチェーン実際金額には一定の疑問があります。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-d6dc5ee7a15a71e12dc3fbfa14413aad) さらに、StellarはRWA市場で3番目に大きなネットワークであり、これも驚くべき結果です。 現在、ネットワークには約4億9,800万ドルのRWA資産が発行されており、そのうちフランクリン・テンプルトンが発行した約4億8,900万のBENJIが絶対的な主力となっています。 また、BENJIは米国財務省を拠点とするマネタイズファンドで、総発行額は約7億7,000万ドルで、そのうち63%がStellarチェーンで発行されています。 2014年に設立されたベテランのパブリックチェーンであるステラは、近年、主流のパブリックチェーン市場から徐々に姿を消しています。 2024年にSorobanスマートコントラクトプラットフォームを立ち上げ、開発とプロジェクト構築を推進するために1億ドルの養子縁組基金を立ち上げました。 さらに、昨年はフランクリン・テンプルトン、パクソス、サークル、その他の契約機関との協力も進めており、これによりStellarはRWA分野でSolanaなどの人気のあるパブリックチェーンを上回り、RWA発行のパブリックチェーンとして3番目に大きなものになりました。 しかし、構成的には、StellarのRWA資産発行の移行は、比較的単純なFranklinの発行に依存しています。 ソラナネットワークのRWA発行量は第4位で、約3.49億ドルです。規模はそれほど大きくありませんが、成長速度を見ると2025年1月以来101%増加しており、成長が速いです。分布カテゴリでは、アメリカ国債が主となっています。 ## データの輝きの背後に、RWA市場には隠れた課題がある データから見ると、RWA市場の成長は顕著な状態を示しています。しかし、この顕著な背後にはいくつかの潜在的な課題が存在するようです。 第1に、この資産クラスは依然としてプライベート・クレジットと米国債に大きく焦点を当てています。 プライベートクレジットの上位プロジェクトであるFigureとTradableのデータは透明ではありません。 さらに、FigureのRWA資産は基本的にアップチェーンの形でのみ存在し、それらのほとんどはトランザクション属性を持っていません。 この観点から見ると、この種の資産は、流動性と透明性の点でブロックチェーン技術の役割を果たしていません。 第二に、国債の分野では、多くの商品がステーブルコインの発行方法と似ています。 実際、米国債を担保とする有利子ステーブルコインは、基本的に同様の利回り効果をもたらし、米国債を中核とするRWA商品は、ステーブルコインからの競争圧力に直面しています。 第三に、RWAは数年前から業界に存在していますが、資産クラスは中央集権的すぎます。 しかし、現在のところ、主力は依然として国債とプライベートクレジット資産タイプの発行に集中しています(ほぼ90%を占めています)。 コモディティ、株式、ファンドなどの商品の割合は、まだ非常に低いです。 このような資産の開発が限られているのは、主に物理的なストレージ、法令遵守、およびコストの課題によるものです。 現在のところ、RWA市場の総規模はわずか233億ドルで、ステーブルコイン市場の規模(2,360億ドル)には遠く及ばず、新たに発行されたパブリックチェーントークンの市場価値よりもさらに低くなっています。 この規模は、RWAのいわゆる兆という市場の想像とはかけ離れています。 資産の運用方法の観点から見ると、RWAは現在、ほぼ機関投資家や大手企業専用であり、暗号市場での従来の運用方法からはほど遠いものです。 一般の投資家にとって、RWAトラックに参加することはまだ難しいようで、RWAが個人投資家の新たな出口になるにはまだ長い道のりがあります。 全体として、2025年上半期のRWA市場では、時価総額が50%近く急増し、プライベートクレジットと米国債の双頭パターンがますます明確になってきています。 RWAの可能性は否定できませんが、現在のボトルネックを打破し、透明性、流動性、エコシステム統合の質的変化をどのように達成するかが、それが一瞬の出来事なのか、それとも金融の新たな章の始まりなのかを判断する鍵となるでしょう。
RWA市場の解析：上半期の市場規模は48%急増し、ZKsyncが「逆襲」して第二の大手パブリックチェーンとなる
文:フランク、PANews
2025年前半には、暗号資産の世界で比較的控えめな軌道、つまり現実世界の資産(RWA)のトークン化が、目覚ましい爆発的な成長を遂げました。 6月6日現在、世界のRWA市場の時価総額は233億9000万ドル(ステーブルコインを除く)に急増し、年初の157億ドルから48.9%の大幅な急増となりました。 この成長の背景には、プライベートクレジット(約58%)と米国債(約31.2%)が市場の絶対的な中核を構成しており、これらを合わせると市場の90%近くを占めています。
しかし、この素晴らしい成績表の背後には、資産クラスの高度な集中、流動性の制限、透明性への疑念、そして暗号のネイティブエコシステムとの関連性の低さといった深い問題が隠れています。RWAが真の「メインストリート」となるには、まだ長い道のりがあります。
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プライベートクレジット + アメリカ国債が市場の90％を占める
プライベートクレジットはRWA市場で最も人気のある資産タイプとなり、総規模は135億ドルに達し、約57.7%を占めています。
その中で、Figureは101.9億ドルのアクティブローン額で首位に立っています。Figureはブロックチェーン金融技術サービスプラットフォームであり、現在の主な業務内容は住宅エクイティラインオブクレジット（HELOC）で、最高でユーザーは住宅価値の85％の信用枠ローンを得ることができます。公式データによると、現在HELOCは全米で初の非銀行住宅エクイティクレジットラインとなっており、合計で150億ドル以上の信用枠ローンを提供しています。
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しかし、一般的に一般化されたパブリックチェーンで発行される他のRWAとは異なり、Figureが採用しているProvenanceブロックチェーンは、公開されているが権威あるL1ブロックチェーンです。 このコンソーシアムのような設計により、FigureのRWA資産の管理が容易になると同時に、そのような資産が市場に広く流通する可能性も防ぐことができます。 その結果、FigureのRWA発行資産は100億ドル以上に達していますが、実際には暗号市場との相関性は高くなく、これらの資産は主に担保付き紙幣の形でチェーン上にあり、これまでのところ取引や流通の属性はありません。 RWA資産の一般的な定義に関しては、フィギュアのRWA資産は非典型的なタイプのRWAです。
アメリカ国債はRWA市場シェアで2番目に高い資産カテゴリーであり、この種のRWAの運用ロジックは、従来のアメリカ国債、現金、リポ取引などのドル建て資産をブロックチェーン技術を通じてデジタルトークンに変換することです。アメリカ国債の分野では、発行量が最も多いのはブラックロックが発行したBUIDLで、現在の発行総量は約29億ドルです。
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もともとイーサリアムブロックチェーン上で開始されたBUIDLファンドは、その後、Solana、Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism、Polygonなどの複数のブロックチェーンネットワークに拡大しました。 その中で、BUIDLファンドの資産の大部分(約93%)は依然としてイーサリアムで発行されています。
このRWAは、従来の米国債のアウトライト購入よりも柔軟性が高く、24/7の流動性を提供します。 従来の財務/資金管理取引は、完了するまでに数日かかる場合があります。 ただし、BUIDLは現在、認定投資家に開放されており、最低投資額は500万ドルで、現在の保有者数は75人です。 さらに、BUIDLは、BUIDLファンドの1対1の請求を表すERC-20トークンであるDeFi互換バージョンであるsBUIDLを発売しました。 sBUIDLは、オイラーなどのDeFiプロトコルと対話することができます。
プライベートクレジットと米国債に加えて、商品は第3位のRWA資産クラスであり、このクラスは主にPaxosやTetherなどの機関が発行したトークン化された金が中心で、現在の総市場価値は約15.1億です。
ZKsync、Stellar が RWA 市場のパブリックチェーンのダークホースになる
パブリックブロックチェーンの比較において、イーサリアムは依然としてRWA資産に最も支持されているブロックチェーンネットワークです。現在、74億ドルの時価総額は55%を占めています（ここで説明しておく必要がありますが、この割合はパブリックチェーン上で発行された全ての資産に対して約125.5億ドルに相当し、Figureが独自のパブリックチェーンで発行した資産は含まれていません）。
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その中で、BUIDLが発行した270億ドルの資産は、イーサリアムの36.48%を構成しており、他にはPAXGやXAUTなどのトークン化された金があります。
パブリックチェーンの比較では、ZKsyncが22億5000万ドルの資産発行で2番目に高いRWAパブリックチェーンになったことはさらに驚くべきことです。 ZKsyncがこれほど多くのRWA資産発行を実現できたのは、主にweb3技術を導入した資産運用会社であるTradableのおかげです。 取引可能により、機関投資家はアプリ上で投資機会を開始し、投資の目的や取引の内容などを説明することができます。 これらの投資機会に基づいて、投資家は、15%の収益率で1億1,000万ドルを調達したフィンテックシニア担保付ローンなど、関心のある投資を選択します。 または、5,700万ドルで15.5%のリターンを持つ大手法律事務所へのタームローン。 Tradableの公式データによると、現在オンラインには34の資産があり、平均APYは10%です。 しかし、同社は外部への宣伝や運営の面で勢いが足りないようで、これまでにTwitterで2つのニュース項目をリツイートしただけで、オリジナルコンテンツを積極的に公開しておらず、公式ニュースページは2023年のニュースにとどまっています。
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さらに、Tradableの契約情報を確認したところ、PANewsはこれらの契約がすべてオープンソースではなく、暗号資産を使用して相互作用していないことを発見しました。すべての契約はトークンがゼロであると表示されています。したがって、この観点から見ると、TradableのRWA資産のオンチェーン実際金額には一定の疑問があります。
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さらに、StellarはRWA市場で3番目に大きなネットワークであり、これも驚くべき結果です。 現在、ネットワークには約4億9,800万ドルのRWA資産が発行されており、そのうちフランクリン・テンプルトンが発行した約4億8,900万のBENJIが絶対的な主力となっています。 また、BENJIは米国財務省を拠点とするマネタイズファンドで、総発行額は約7億7,000万ドルで、そのうち63%がStellarチェーンで発行されています。
2014年に設立されたベテランのパブリックチェーンであるステラは、近年、主流のパブリックチェーン市場から徐々に姿を消しています。 2024年にSorobanスマートコントラクトプラットフォームを立ち上げ、開発とプロジェクト構築を推進するために1億ドルの養子縁組基金を立ち上げました。 さらに、昨年はフランクリン・テンプルトン、パクソス、サークル、その他の契約機関との協力も進めており、これによりStellarはRWA分野でSolanaなどの人気のあるパブリックチェーンを上回り、RWA発行のパブリックチェーンとして3番目に大きなものになりました。 しかし、構成的には、StellarのRWA資産発行の移行は、比較的単純なFranklinの発行に依存しています。
ソラナネットワークのRWA発行量は第4位で、約3.49億ドルです。規模はそれほど大きくありませんが、成長速度を見ると2025年1月以来101%増加しており、成長が速いです。分布カテゴリでは、アメリカ国債が主となっています。
データの輝きの背後に、RWA市場には隠れた課題がある
データから見ると、RWA市場の成長は顕著な状態を示しています。しかし、この顕著な背後にはいくつかの潜在的な課題が存在するようです。
第1に、この資産クラスは依然としてプライベート・クレジットと米国債に大きく焦点を当てています。 プライベートクレジットの上位プロジェクトであるFigureとTradableのデータは透明ではありません。 さらに、FigureのRWA資産は基本的にアップチェーンの形でのみ存在し、それらのほとんどはトランザクション属性を持っていません。 この観点から見ると、この種の資産は、流動性と透明性の点でブロックチェーン技術の役割を果たしていません。
第二に、国債の分野では、多くの商品がステーブルコインの発行方法と似ています。 実際、米国債を担保とする有利子ステーブルコインは、基本的に同様の利回り効果をもたらし、米国債を中核とするRWA商品は、ステーブルコインからの競争圧力に直面しています。
第三に、RWAは数年前から業界に存在していますが、資産クラスは中央集権的すぎます。 しかし、現在のところ、主力は依然として国債とプライベートクレジット資産タイプの発行に集中しています(ほぼ90%を占めています)。 コモディティ、株式、ファンドなどの商品の割合は、まだ非常に低いです。 このような資産の開発が限られているのは、主に物理的なストレージ、法令遵守、およびコストの課題によるものです。
現在のところ、RWA市場の総規模はわずか233億ドルで、ステーブルコイン市場の規模(2,360億ドル)には遠く及ばず、新たに発行されたパブリックチェーントークンの市場価値よりもさらに低くなっています。 この規模は、RWAのいわゆる兆という市場の想像とはかけ離れています。 資産の運用方法の観点から見ると、RWAは現在、ほぼ機関投資家や大手企業専用であり、暗号市場での従来の運用方法からはほど遠いものです。 一般の投資家にとって、RWAトラックに参加することはまだ難しいようで、RWAが個人投資家の新たな出口になるにはまだ長い道のりがあります。
全体として、2025年上半期のRWA市場では、時価総額が50%近く急増し、プライベートクレジットと米国債の双頭パターンがますます明確になってきています。 RWAの可能性は否定できませんが、現在のボトルネックを打破し、透明性、流動性、エコシステム統合の質的変化をどのように達成するかが、それが一瞬の出来事なのか、それとも金融の新たな章の始まりなのかを判断する鍵となるでしょう。
すごい、他の人も乗ることを心配しています。