Pola Baru Stablecoin Digital: Analisis Stablecoin JD dan Tren Global

Baru-baru ini, terjadi beberapa peristiwa penting di bidang stablecoin digital:

1. Komite Senat AS telah menyetujui undang-undang GENIUS yang pertama kali mengatur secara komprehensif stablecoin.
2. Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi menyetujui undang-undang regulasi stablecoin.
3. Sikap daratan Cina terhadap perkembangan stablecoin mulai berubah.
4. Penerbit stablecoin Circle berhasil terdaftar di NYSE.

Selain itu, banyak yang berpendapat bahwa stablecoin yang dipatok pada dolar AS adalah perpanjangan dari dominasi dolar di dunia digital, sementara stablecoin yang dipatok pada dolar Hong Kong mungkin merupakan suatu eksplorasi untuk internasionalisasi yuan.

Meskipun stablecoin JD diterbitkan di Hong Kong, itu masih dapat dianggap sebagai upaya aktif China di bidang mata uang digital. Artikel ini akan menganalisis latar belakang, kemajuan, dan implementasi teknologi proyek stablecoin Hong Kong JD, mengevaluasi dampaknya terhadap JD, Hong Kong, dan daratan China, serta membahas model profit stablecoin, lingkungan kebijakan, dan tren global.

1. Ringkasan Kemajuan Saat Ini

Perusahaan yang dimiliki oleh JD Group, JD Coin Chain Technology ( Hong Kong ) Limited, sedang aktif mempromosikan pilot penerbitan stablecoin dalam dolar Hong Kong, bertujuan untuk meningkatkan kemampuan pembayaran lintas batas dan melayani ekonomi riil. Proyek ini dimulai pada akhir 2023 ketika pemerintah daerah Hong Kong mengumumkan akan membangun sistem perizinan bagi penerbit stablecoin. Tim JD menemukan bahwa penerbitan stablecoin berbasis blockchain untuk pembayaran dapat menyelesaikan masalah penyelesaian lintas batas dan menyediakan layanan bagi perusahaan lain.

JD berhasil terpilih sebagai salah satu peserta pertama "kotak pasir penerbit stablecoin" yang diumumkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) pada Juli 2024. Mulai paruh kedua 2024, stablecoin JD akan memasuki pengujian kotak pasir Otoritas Moneter Hong Kong, saat ini sedang ditujukan untuk aplikasi PC dan seluler bagi pengguna ritel dan institusi, dengan fokus pada skenario pembayaran lintas batas, transaksi investasi, dan konsumsi ritel sehari-hari.

JD.com berkomunikasi erat dengan regulator Hong Kong, serta bekerja sama dengan regulator di wilayah lain di seluruh dunia untuk mendorong perluasan kepatuhan global untuk bisnis stablecoin. Saat ini, stablecoin JD.com belum secara resmi diluncurkan untuk publik, dan perusahaan menekankan bahwa belum ada saluran pembelian publik. Menurut pengelola proyek, proyek ini telah berada di tahap akhir pengujian sandbox, dan diharapkan akan diluncurkan di pasar setelah Hong Kong secara resmi mengeluarkan lisensi.

Garis waktu keseluruhan adalah sebagai berikut:

• Akhir 2023: Hong Kong menetapkan kerangka regulasi stablecoin
• Juli 2024: JD.com memasuki uji coba sandbox
• Mei 2025: Dewan Legislatif Hong Kong meluluskan "Peraturan Stablecoin"
• Pertengahan 2025: Koin stabil JD.com menyelesaikan beberapa putaran pengujian, penerbitan segera

Dalam proses pengembangan proyek, JD bekerja sama erat dengan regulator dan mitra industri. Sejak peluncuran pilot sandbox oleh Otoritas Moneter Hong Kong pada Maret 2024, telah ada puluhan lembaga yang mengajukan permohonan konsultasi. Lembaga pertama yang berpartisipasi dalam sandbox, selain JD, juga termasuk Yuan Coin Technology yang menerbitkan stablecoin Hong Kong "HKDR", serta proyek joint venture stablecoin Hong Kong yang dipimpin oleh Standard Chartered Hong Kong. Dalam hal regulasi, Otoritas Moneter Hong Kong, Biro Urusan Keuangan dan Perbendaharaan, dan lainnya terus berkomunikasi dengan JD Coin Chain Technology untuk memastikan proyek tersebut sesuai dengan peraturan. JD juga menjajaki peluang kerjasama dengan lembaga keuangan tradisional seperti Standard Chartered Bank ( Hong Kong ) untuk bersama-sama menyempurnakan ekosistem aplikasi stablecoin.

Perlu dicatat bahwa otoritas regulasi keuangan Hong Kong secara resmi menerapkan "peraturan stablecoin" pada 30 Mei 2025, menandai bahwa institusi percontohan pertama seperti JD.com semakin dekat untuk menerbitkan lisensi resmi. Dengan dukungan sandbox regulasi, proyek stablecoin JD.com berjalan lancar, meletakkan dasar untuk tahap penerbitan resmi berikutnya.

2. Makna Strategis

Bagi Grup JD, penerbitan stablecoin digital memiliki nilai strategis yang penting.

Stablecoin dapat berfungsi sebagai infrastruktur pembayaran untuk bisnis global JD.com, menyelesaikan masalah dalam penyelesaian pembayaran lintas batas. CEO JD Coin Chain Technology, Liu Peng, menyatakan bahwa stablecoin memiliki atribut mata uang tertentu dan juga memiliki keunggulan teknologi aset digital, yang dapat mengatasi kelemahan volatilitas cryptocurrency tradisional dan mulai menonjol di bidang pembayaran. Posisi stablecoin JD.com tidak terbatas pada layanan ekosistem e-commerce JD.com sendiri, tetapi ditujukan untuk perusahaan dan individu di seluruh dunia, menawarkan solusi pembayaran yang lebih efisien, biaya rendah, dan aman. Dengan menguasai jembatan antara mata uang fiat dan pertukaran cryptocurrency, JD diharapkan dapat memperoleh keunggulan dalam bidang e-commerce lintas batas, penyelesaian pembayaran di pasar luar negeri, dan sebagainya.

Selain itu, penerbitan stablecoin juga dapat membawa sumber daya dan manfaat bagi sektor teknologi keuangan Jingdong, seperti memperoleh pendapatan bunga dari dana yang terpendam oleh pengguna dan meningkatkan akumulasi data transaksi.

Secara keseluruhan, proyek stablecoin membantu memperkuat posisi JD.com sebagai perusahaan layanan yang didorong oleh teknologi, memperluas peta teknologi keuangan.

Bagi pusat keuangan internasional Hong Kong, keputusan JD.com untuk menerbitkan stablecoin di Hong Kong menyoroti nilai unik Hong Kong dalam percobaan mata uang digital.

Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong dalam beberapa tahun terakhir aktif menyambut aset virtual dan industri Web3, berkomitmen untuk memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Melalui pengesahan "Peraturan Stabilcoin" dan kemajuan proyek sandbox, Hong Kong menjadi yurisdiksi pertama di dunia yang membangun kerangka regulasi komprehensif untuk stabilcoin yang didukung oleh mata uang fiat. Ini sangat berarti bagi Hong Kong: Pertama, stabilcoin sebagai representasi infrastruktur keuangan digital diharapkan dapat meningkatkan inovasi dan daya saing pasar keuangan Hong Kong; Kedua, proyek percobaan stabilcoin menarik partisipasi dari perusahaan terkenal domestik dan asing, termasuk JD.com dan Standard Chartered, yang mendorong perhatian pasar modal terhadap konsep terkait; Ketiga, dengan terlebih dahulu mengatur stabilcoin di Hong Kong, Hong Kong dapat menguasai sebagian hak berbicara dalam penyusunan aturan internasional.

Ada analisis yang menunjukkan bahwa perkembangan stablecoin pada dasarnya adalah perpanjangan dominasi dolar AS ke dalam ruang crypto. Siapa pun yang menetapkan aturan akan dapat mengambil keuntungan dalam pengocokan sistem mata uang di masa depan. Oleh karena itu, Hong Kong bertaruh pada stablecoin dan diharapkan dapat memainkan peran kunci dalam putaran baru reformasi keuangan.

Eksperimen stablecoin di Hong Kong juga memiliki arti penting bagi pengembangan keuangan digital di daratan Tiongkok.

Saat ini, daratan Tiongkok masih memiliki sikap pengawasan yang ketat terhadap cryptocurrency dan stablecoin, terutama mendorong pelaksanaan mata uang digital bank sentral ( Renminbi digital ). Namun, praktik di Hong Kong menunjukkan bahwa, dalam kerangka kepatuhan, stablecoin dapat digunakan sebagai alat pembayaran dan bukan sekadar aset spekulatif, logika pengawasan sedang beralih untuk melihatnya sebagai infrastruktur keuangan. Laporan penelitian CITIC Securities berpendapat bahwa, Hong Kong dan Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, akan menyediakan media transaksi yang stabil untuk tokenisasi aset riil, mendorong perusahaan-perusahaan dari daratan Tiongkok untuk menerbitkan proyek aset dunia nyata ( RWA ) di Hong Kong.

Sementara itu, implementasi kebijakan stablecoin diharapkan dapat mendorong kerjasama antara Hong Kong dan daratan dalam pembangunan antarmuka untuk penyelesaian lintas batas dengan yuan digital, serta keuangan rantai pasokan. Liu Peng dari JD juga mengungkapkan bahwa timnya sedang aktif meneliti kemungkinan penerbitan stablecoin yang terkait dengan yuan offshore, untuk menyediakan alat baru bagi peredaran lintas batas yuan, tetapi ini memerlukan komunikasi dengan pengawas di daratan.

Dapat diperkirakan, keberhasilan uji coba stabilcoin di Hong Kong akan memberikan contoh bagi daratan untuk diamati: di satu sisi, memverifikasi manfaat nyata mata uang digital dalam penyelesaian perdagangan dan pembayaran konsumsi; di sisi lain, juga memaksa daratan untuk berpikir tentang bagaimana mengintegrasikan keunggulan stabilcoin ke dalam sistem keuangan digital di masa depan dengan mempertimbangkan keamanan dan kontrol. Misalnya, tidak menutup kemungkinan bahwa di masa depan, Renminbi digital akan merujuk pada mekanisme stabilcoin untuk meningkatkan kegunaan lintas batas dan fungsionalitas pemrograman, dll.

Singkatnya, proyek stablecoin Hong Kong sebagai "ladang percobaan terdepan", pengalaman dan pelajarannya akan memengaruhi arah regulasi dan inovasi keuangan digital di daratan China.

3. Implementasi Teknologi

3.1 Arsitektur Teknologi dan Pemilihan Rantai Dasar

Stablecoin JD diterbitkan dengan menggunakan arsitektur teknologi blockchain, merupakan token digital yang didasarkan pada Jaringan Publik (Public Blockchain). Menurut kepala proyek, stablecoin JD akan mengaitkan dengan Dolar Hong Kong (HKD) sebagai mata uang fiat, untuk mempertahankan stabilitas nilai dalam rasio 1:1. Ini berarti setiap kali 1 stablecoin JD diterbitkan, ada cadangan aset senilai 1 Dolar Hong Kong di belakangnya sebagai dukungan.

Memilih blockchain publik sebagai lapisan dasar bertujuan untuk memanfaatkan fitur buku besar terdistribusi, transmisi peer-to-peer, dan pemrograman dari blockchain, untuk mewujudkan perputaran nilai yang transparan dan penyelesaian yang cepat. Pada saat yang sama, menggunakan blockchain publik yang mainstream membantu meningkatkan kompatibilitas stablecoin, memudahkan berbagai dompet, platform perdagangan, dan aplikasi untuk terhubung.

Saat ini belum diumumkan nama public chain yang spesifik sebagai dasar, tetapi diperkirakan mungkin didasarkan pada jaringan matang seperti Ethereum, atau hasil upgrade dari arsitektur jaringan aliansi yang dapat diawasi yang dikembangkan oleh JD, untuk mempertimbangkan kebutuhan kinerja dan kepatuhan.

3.2 Mekanisme Penetapan dan Pengelolaan Cadangan

Sebagai stablecoin fiat, stablecoin Jingdong mengadopsi mekanisme pengikatan dengan cadangan 100% yang memadai, yaitu setiap unit token memiliki aset berkualitas tinggi dan likuiditas tinggi sebagai cadangan, untuk memastikan stabilitas harga dan pemegang dapat menebusnya pada nilai nominal.

Menurut informasi dari situs resmi JD Coin Chain Technology dan Yuan Coin Technology, kedua stablecoin yang akan diterbitkan ini terikat 1:1 dengan dolar Hong Kong, dan aset cadangan terdiri dari aset yang sangat likuid, disimpan di akun independen di lembaga keuangan yang berlisensi, dan dapat diakses oleh publik melalui laporan pengungkapan berkala. Ini berarti bahwa cadangan dari JD Stablecoin kemungkinan besar terdiri dari kas dan simpanan bank, obligasi negara jangka pendek, dan aset berisiko rendah lainnya, yang disimpan di akun bank kustodian yang diakui, terpisah dari dana milik penerbit. Pengaturan kustodian semacam ini dapat mencegah penerbit mengalihkan cadangan, melindungi hak pemegang.

Pihak berwenang Hong Kong mengharuskan penerbit stablecoin untuk selalu menebus token pemegangnya dengan nilai nominal, oleh karena itu stablecoin JD telah merancang mekanisme penebusan yang lengkap: pengguna dapat mengajukan permohonan penebusan, dan penerbit berjanji untuk menukarkan dengan nilai setara mata uang fiat dalam waktu yang wajar. Sementara itu, sistem akan mencatat proses penerbitan dan penarikan melalui kontrak pintar atau sistem backend, memastikan jumlah token di blockchain selalu sesuai dengan aset cadangan.

3.3 Pembayaran lintas batas dan mekanisme kontrak pintar

Salah satu fokus implementasi teknologi stablecoin JD.com adalah aplikasinya dalam skenario pembayaran lintas batas.

Dengan memanfaatkan karakteristik pengiriman peer-to-peer dari blockchain, penyelesaian dana antara dua lokasi dapat melewati perantara tradisional yang berlapis-lapis, mencapai hampir waktu nyata, dan mengurangi biaya transfer lintas batas serta biaya kurs. Pihak JD.com mengungkapkan bahwa skenario pengujian mencakup pembayaran perdagangan lintas batas dan pembayaran ritel. Misalnya, dalam e-commerce lintas batas, konsumen luar negeri dapat langsung menggunakan stablecoin JD.com untuk membayar, menghemat biaya konversi dibandingkan dengan saluran kartu kredit; pemasok juga dapat segera menerima pembayaran melalui stablecoin, mempercepat perputaran dana.

Selain itu, JD sedang melakukan pengujian integrasi pembayaran stablecoin dengan skenario penerimaan di toko online Hong Kong dan Makau, yang diharapkan dapat mengatasi masalah seperti penyelesaian yang lambat dan biaya tinggi dalam pembayaran ritel sebelumnya.

Dalam mekanisme kontrak pintar, stablecoin sebagai token blockchain secara alami dapat diprogram. Ini berarti perusahaan dapat mengintegrasikan stablecoin ke dalam kontrak pintar, untuk mewujudkan pembayaran otomatis dan inovasi keuangan. Misalnya, dalam keuangan rantai pasokan, kontrak dapat ditulis untuk secara otomatis melepaskan pembayaran stablecoin kepada pemasok setelah sistem logistik mengonfirmasi penerimaan barang, sehingga mengurangi intervensi manusia dan risiko kredit. Selain itu, dalam permainan atau perdagangan aset digital, stablecoin dapat berfungsi sebagai media penyelesaian, mewujudkan penyelesaian instan dan pembagian keuntungan melalui kontrak.

Stablecoin JD diperkirakan juga akan mendukung fungsi kepatuhan dasar, seperti fungsi daftar hitam dan pembekuan, untuk memenuhi persyaratan anti pencucian uang dan sanksi, ( mirip dengan praktik stablecoin utama seperti USDC, ).

Dalam keseluruhan rencana teknis, stablecoin Jingdong mempertimbangkan keterbukaan dan kepatuhan, dengan menggabungkan cara on-chain dan off-chain, yang tidak hanya memanfaatkan keuntungan dari kelancaran lintas batas blockchain dan ketersediaan tinggi, tetapi juga memenuhi persyaratan regulasi dalam hal penyimpanan dan pengelolaan, serta pengungkapan informasi, sehingga membangun dasar teknis untuk penerapan skala besar di masa depan.

4. Model keuntungan stablecoin digital

4.1 Pajak koin dan pendapatan selisih

Sumber keuntungan utama dari penerbitan stablecoin adalah pajak pencetakan atau pendapatan selisih.

Pada dasarnya, pengguna yang memegang koin akan menukarkan mata uang fiat mereka menjadi stablecoin, yang setara dengan penerbit yang memperoleh dana mengendap tanpa bunga. Penerbit dapat menginvestasikan cadangan ini ke dalam aset berbunga dengan risiko rendah, sehingga menghasilkan selisih bunga.

Melihat contoh stablecoin global, karena kenaikan suku bunga dalam beberapa tahun terakhir, keuntungan penerbit stablecoin meningkat pesat. Menurut laporan dari perusahaan Circle, pendapatan bunga dari stablecoin USDC yang diterbitkannya hanya sebesar 28 juta dolar AS pada tahun 2021, tetapi diperkirakan akan melonjak menjadi 2,1 miliar dolar AS pada tahun 2023. Ini mencerminkan bahwa ketika suku bunga meningkat, penerbit yang memegang cadangan besar dapat memperoleh pendapatan bunga yang signifikan. Demikian pula, penerbit (USDT dari perusahaan Tether ) juga melaporkan keuntungan yang luar biasa—pendapatan bersih mencapai sekitar 2,2 miliar dolar AS pada paruh pertama tahun 2023, yang terutama berasal dari pendapatan bunga atas obligasi pemerintah AS yang dimiliki.

Untuk JD.com