Proposal HIP-3 Hyperliquid: Memulai Era Baru Perdagangan Derivatif On-Chain

Baru-baru ini, proposal peningkatan HIP-3 yang diluncurkan oleh Hyperliquid memicu perbincangan hangat di kalangan DeFi, dengan versi minimum yang layak sudah tersedia di jaringan pengujian. Ini bukan hanya sekedar peningkatan protokol biasa, tetapi juga merupakan langkah penting dalam peta jalan pengembangan Hyperliquid, yang mungkin berdampak mendalam pada perdagangan derivatif on-chain di masa depan.

Untuk sepenuhnya memahami pentingnya HIP-3, kita perlu terlebih dahulu memahami filosofi desain keseluruhan Hyperliquid, yang dimulai dari tiga proposal inti.

Strategi Pengembangan Tiga Langkah Hyperliquid

Hyperliquid membangun ekosistem keuangan yang bertahap dan lengkap melalui tiga proposal peningkatan kunci.

HIP-1: Menurunkan ambang batas aset on-chain

Titik Nyeri Industri: Selama ini, proses peluncuran proyek baru di platform perdagangan mainstream sering kali tidak transparan, biaya tinggi, dan sering disertai dengan ketentuan yang ketat. Pihak proyek harus melalui negosiasi yang panjang, mungkin harus membayar biaya yang besar atau menyerahkan sejumlah besar token.

Solusi: HIP-1 memberikan pilihan lain bagi tim proyek kripto. Ini memungkinkan siapa saja untuk membuat token baru di Hyperliquid tanpa izin, mirip dengan standar ERC-20. Tim proyek hanya perlu membayar biaya tertentu (dengan token HYPE) untuk membuat token mereka sendiri dan secara otomatis membuka pasar buku pesanan spot. Ini secara signifikan mengurangi hambatan bagi aset untuk memasuki pasar publik, memberikan platform penerbitan yang lebih adil dan transparan bagi pihak proyek.

HIP-2: Mengatasi masalah cold start likuiditas

Titik Sakit Industri: Meskipun token baru berhasil diluncurkan, jika tidak memiliki kedalaman jual beli, nilainya sulit untuk diwujudkan. Inilah yang disebut sebagai masalah "cold start likuiditas".

Solusi: HIP-2, juga dikenal sebagai "Hyperliquidity", adalah strategi likuiditas otomatis yang asli dari protokol. Setelah token baru dibuat melalui HIP-1, HIP-2 berfungsi sebagai robot pasar, secara otomatis memasang pesanan beli dan jual di buku pesanan, menyediakan likuiditas dasar yang dapat diperdagangkan untuk pasar baru. Ini secara efektif mengatasi masalah cold start pada tahap awal peluncuran aset baru.

HIP-3: izin untuk membuat kontrak berjangka terbuka

Titik Nyeri Industri: Kontrak berkelanjutan adalah bidang dengan volume perdagangan terbesar di pasar kripto, tetapi sebelum HIP-3, hanya tim inti yang memiliki hak untuk memutuskan aset mana yang akan diluncurkan kontrak berkelanjutan, sehingga membatasi potensi pengembangan platform dan keragaman aset.

Solusi: HIP-3, juga dikenal sebagai "Perpetual yang Diterapkan oleh Pembuat", sepenuhnya membuka hak pembuatan pasar kontrak perpetual. Setiap "pembuat" hanya perlu mempertaruhkan 1 juta HYPE untuk dapat menerapkan kontrak perpetual kustom di platform.

Pengembang memiliki kendali penuh atas pasar yang mereka bangun, dapat secara mandiri mendefinisikan berbagai parameter kunci, termasuk memilih jaminan, menggunakan oracle harga, menetapkan batas leverage, dan parameter margin, dan pengembang menikmati 50% dari biaya transaksi pasar tersebut (rasio bagi hasil ini mungkin akan disesuaikan di kemudian hari), yang merupakan imbal hasil yang cukup menguntungkan.

Setelah tiga langkah ini selesai, Hyperliquid beralih dari platform perdagangan terdesentralisasi yang ditujukan untuk pengguna akhir, menjadi "lapisan infrastruktur keuangan", secara naratif melampaui pesaing lainnya, serta menghasilkan ekosistem dan cara bermain baru.

Potensi Dampak HIP-3

1. Selaras dengan tren tokenisasi aset fisik

HIP-3 memiliki ambang masuk yang tinggi: pembangun harus mempertaruhkan 1 juta token HYPE sebagai jaminan. Dengan harga per token sekitar 42 dolar saat ini, jumlah pertaruhan ini kira-kira membutuhkan lebih dari 42 juta dolar. Desain ini sebenarnya adalah mekanisme penyaringan, memastikan bahwa hanya pemain yang memiliki modal kuat dan serius yang dapat berpartisipasi.

Modal institusi secara alami termasuk dalam kategori pemain yang memenuhi syarat ini. Mereka tidak mungkin menghabiskan banyak uang untuk meluncurkan token dengan kapitalisasi pasar kecil dan volume perdagangan yang cepat menurun, tetapi akan menargetkan pasar tradisional yang memiliki volume perdagangan besar dan stabil, serta nilai yang mendalam, di mana tokenisasi aset riil sangat diperlukan. Indeks saham utama global, komoditas, pasangan mata uang utama, dan sebagainya, semuanya merupakan target potensial.

Sebagai contoh, mari kita ambil kontrak berjangka indeks S&P 500 yang paling utama di dunia. Misalkan kita menerapkan kontrak perpetual untuk indeks SP 500 di platform, bahkan jika kita hanya mendapatkan 0,1% dari volume perdagangan CME, dan kita anggap biaya 0,1%, biaya transaksi harian untuk pasar kontrak ini juga cukup signifikan. Pembuat dapat membagikan 50% dari biaya transaksi ini, dan untuk memulihkan biaya staking hanya memerlukan beberapa bulan, setelah itu hanya keuntungan bersih. Ini tentu sangat menarik bagi institusi yang mengejar imbal hasil stabil.

Selain itu, pengenalan HIP-3 membuat arsitektur Hyperliquid lebih cocok untuk tokenisasi aset fisik. Mesin intinya menyediakan kemampuan perdagangan dan penyelesaian yang terintegrasi, sementara setiap pasar memiliki parameter risiko, aset yang dipertaruhkan, dan logika penyelesaian yang disesuaikan untuk aset tertentu. Desain modular ini adalah apa yang diperlukan untuk membawa aset fisik dengan atribut yang berbeda ke dalam on-chain dengan aman dan efisien.

2. Mendorong lahirnya ekosistem token baru

HIP-3 meskipun inovatif, masih memiliki dua masalah yang perlu diselesaikan:

1. Biaya tinggi untuk menciptakan pasar kontrak berjangka akan mengecualikan sebagian besar investor ritel.
2. Dari mana asal likuiditas awal untuk pasar baru?

Meskipun HIP-3 masih dalam tahap pengujian, mungkin akan ada solusi yang lebih baik di masa depan. Namun, bahkan jika tidak ada solusi resmi setelah diluncurkan secara resmi, komunitas dapat memanfaatkan keunggulan komposabilitas protokol DeFi untuk menyediakan solusi pihak ketiga.

Misalnya, mungkin akan muncul protokol DeFi baru yang memungkinkan ritel untuk menyetor token HYPE ke dalam kolam publik, mengumpulkan 1 juta HYPE melalui crowdfunding, dan mendapatkan kualifikasi untuk menerapkan kontrak berkelanjutan. Sebagai imbalan, pengguna akan menerima sertifikat staking yang mewakili bagian mereka, dan berhak untuk berbagi pendapatan biaya transaksi di pasar kontrak tersebut di masa depan.

Protokol semacam ini juga dapat menerbitkan token tata kelola mereka sendiri. Ketika memutuskan pasar kontrak permanen mana yang akan dibangun dengan HYPE yang dikumpulkan melalui crowdfunding, memiliki lebih banyak token tata kelola berarti pengaruh yang lebih besar. Untuk itu, tim proyek yang ingin membuat pasar kontrak permanen token mereka di Hyperliquid mungkin akan melakukan airdrop kepada pemegang token tata kelola, sehingga meningkatkan permintaan dan nilai token tata kelola.

Dengan cara ini, masalah likuiditas di pasar kontrak baru juga dapat teratasi. Protokol semacam ini dapat mendistribusikan token proyek mereka sendiri, atau bekerja sama dengan pihak proyek yang ingin meluncurkan kontrak perpetual untuk mendistribusikan token mereka, melalui cara "insentif token", untuk mendorong pengguna memberikan likuiditas awal untuk pasar baru.

Dengan keberhasilan model ini, tim lain mungkin mengikuti untuk mengembangkan lebih banyak "pengumpul likuiditas", dan sebuah "Perang Ekosistem Hyperliquid" untuk memperebutkan setoran HYPE pengguna, kolaborasi proyek, dan hak distribusi keuntungan yang nyata mungkin akan dimulai.

3. Memenuhi kebutuhan perdagangan saham perusahaan yang belum terdaftar

Baru-baru ini, minat investor ritel terhadap saham swasta perusahaan yang belum terdaftar semakin meningkat. Beberapa perusahaan terkenal meskipun belum terdaftar, banyak orang ingin "naik kereta" lebih awal. Beberapa platform pernah menerbitkan saham tokenisasi dari perusahaan semacam itu dalam jumlah kecil, meskipun memicu kontroversi, tetapi juga membuktikan tingginya permintaan investasi pasar terhadap saham perusahaan yang belum terdaftar.

Hyperliquid memiliki keunggulan dalam memenuhi permintaan pasar ini. Pertama, fitur Hyperps-nya menyelesaikan masalah perdagangan futures untuk aset yang belum resmi diluncurkan atau kurang memiliki sumber harga yang dapat diandalkan. Tingkat biaya modal Hyperps tidak dihitung berdasarkan deviasi antara harga futures dan harga spot, melainkan berdasarkan selisih antara harga futures saat ini dengan rata-rata bergerak eksponensialnya sendiri dalam periode waktu tertentu.

Kombinasi HIP-3 dan Hyperps memungkinkan siapa saja (asalkan memenuhi syarat staking) untuk "secara mandiri" menerapkan kontrak perpetual saham swasta yang populer. HIP-3 menyelesaikan masalah "apakah bisa", sementara Hyperps menyelesaikan masalah "harga tanpa jangkar, fluktuasi yang tajam".

Meskipun mekanisme ini meluncurkan kontrak berjangka, bukan saham yang sebenarnya, mungkin tidak cocok untuk investor nilai, tetapi tetap memberikan kesempatan kepada ritel untuk mendapatkan keuntungan dari fluktuasi harga perusahaan-perusahaan ini. Yang lebih penting, mekanisme ini menyediakan fungsi penemuan harga. Ketika perusahaan-perusahaan ini benar-benar IPO, pasar sudah memiliki harga acuan, yang dapat mengurangi dampak penetapan harga yang tidak wajar terhadap ritel.

4. Menghadapi persaingan bursa tradisional dengan fleksibilitas

Dalam waktu dekat, beberapa bursa yang patuh juga mulai menyediakan layanan perdagangan derivatif untuk pengguna. Keuntungan terbesar mereka adalah kepatuhan, yang menarik bagi beberapa dana institusi. Kerugian adalah proses peluncuran produk baru yang rumit, sulit untuk merespons permintaan pasar dengan cepat.

Inilah keunggulan Hyperliquid. Sebelum HIP-3, Hyperliquid sudah cukup cepat dalam merespons permintaan pasar. Misalnya, meluncurkan kontrak indeks NFT saat pasar NFT sedang ramai, dan meluncurkan indeks terkait selama tren token sosial. Sekarang HIP-3 akan mengubah pasar kontrak menjadi "tanpa izin", yang lebih lanjut meningkatkan kecepatan respons terhadap permintaan pasar, fleksibilitas ini sulit ditandingi oleh bursa tradisional.

Oleh karena itu, Hyperliquid terus berinovasi dengan meluncurkan fitur-fitur baru seperti HIP-3 dan Hyperps, yang merupakan cara untuk menghadapi keunggulan kepatuhan bursa tradisional dengan fleksibilitasnya sendiri, memperkuat karakteristik diferensiasi dalam persaingan pasar yang ketat.

Penutup

HIP-3 merupakan tonggak penting dalam pengembangan Hyperliquid. Ini bukan hanya peningkatan teknologi, tetapi juga pilihan strategis, yang bertujuan untuk membangun dirinya sebagai infrastruktur keuangan inti yang menghubungkan aset fisik, mendorong ekosistem inovasi, dan merespons kebutuhan pasar dengan cepat, serta mendorong integrasi mendalam antara keuangan terdesentralisasi dan keuangan tradisional.

Masa depan masih menghadapi banyak tantangan, bagaimana cara efektif untuk mengarahkan likuiditas pasar baru, serta bagaimana cara menghadapi lingkungan regulasi global yang kompleks, akan menjadi kunci untuk menentukan keberhasilan atau kegagalannya. Namun, bagaimanapun juga, HIP-3 telah menggambarkan bagi kita sebuah cetak biru masa depan keuangan on-chain yang lebih terbuka, dapat digabungkan, dan penuh ruang imajinasi.