Permainan Modal Whale Bitcoin: Penerbitan Premium MicroStrategy dan Manipulasi Pasar
I. Pendahuluan
Sebuah perusahaan perangkat lunak yang awalnya fokus pada solusi intelijen bisnis sejak 2020, telah secara signifikan mengalihkan fokusnya ke investasi Bitcoin. Perusahaan tersebut mengumpulkan dana melalui penerbitan saham dan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin, menjadi sorotan pasar saham AS. Pada 6 Februari 2025, perusahaan tersebut mengumumkan perubahan namanya secara resmi menjadi Strategy. Hingga 21 Februari 2025, Strategy telah mengumpulkan hampir 500.000 koin Bitcoin, dengan nilai lebih dari 40 miliar dolar AS.
Strategi pada dasarnya adalah merancang struktur modal untuk mengubah pasar saham menjadi mesin penarikan Bitcoin—dengan mengumpulkan dana melalui penerbitan saham baru/obligasi konversi untuk menambah posisi Bitcoin, dan kemudian menggunakan posisi Bitcoin untuk mendukung estimasi nilai saham, membentuk lingkaran modal yang terkait erat dengan aset kripto. Dengan mekanisme pembiayaan premium yang tinggi ini, Strategi tidak hanya mendominasi saham yang terkait dengan Bitcoin, tetapi juga telah menguasai "alchemy" yang diakui oleh pasar saham AS melalui penerbitan ekuitas dan manipulasi harga koin.
Dua, Kekuatan di Balik Spekulasi Harga Saham
Cara pendanaan Strategi cukup cerdik, terutama melalui kombinasi saham dan obligasi untuk mengumpulkan dana. Pada tahap awal, mengandalkan penerbitan obligasi dan cadangan kas sendiri, serta sebagian saham biasa dan obligasi konversi. Meskipun penerbitan obligasi biasa memerlukan pembayaran bunga, namun arus kas positif dari bisnis perangkat lunak saat itu yang mencapai puluhan juta dolar cukup untuk menanganinya.
Dalam siklus ini, perusahaan secara besar-besaran menggunakan mekanisme penerbitan saham ATM (At-the-market), yaitu menjual saham langsung di pasar sekunder. Strategi ini beroperasi di pasar modal dengan menggabungkan penerbitan saham dan obligasi. Ketika rasio utang rendah, perusahaan dengan cepat mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham untuk membeli Bitcoin, sehingga meningkatkan leverage, dan meningkatkan premi valuasi mereka ketika Bitcoin naik. Selama pasar bull, preminya pernah mencapai 300%.
Namun, seiring berjalannya waktu, pasar secara bertahap menyadari bahwa Strategy sedang menjual banyak saham, yang menyebabkan harga saham mulai turun, dan premi pun menyusut. Pada saat yang sama, rasio utang menurun, dan perusahaan secara bertahap beralih ke metode pembiayaan yang didominasi oleh penerbitan utang. Perubahan ini membuat strategi pembelian Bitcoin oleh Strategy melambat, dan permintaan Bitcoin di pasar juga mulai melemah.
Strategi sebenarnya melakukan permainan "hedging premium". Dengan menjual saham dengan premium tinggi untuk mengumpulkan dana membeli Bitcoin, ketika premium turun, beralih ke penerbitan obligasi. Model ini memberikan perusahaan cukup dana untuk melakukan operasi Bitcoin, meskipun pasar secara bertahap menyadari bahwa operasi ini menyebabkan penurunan antusiasme terhadap saham mereka.
Secara keseluruhan, Strategy menerapkan strategi pembiayaan yang berbeda pada periode yang berbeda, memanfaatkan keuntungan premium tinggi di pasar saham dan secara bertahap meningkatkan leverage melalui obligasi. Untuk Bitcoin, perlambatan ritme Strategy mungkin berarti melemahnya dorongan kenaikan Bitcoin dalam jangka pendek; bagi Strategy, cara pembiayaan yang beragam ini memungkinkannya untuk beradaptasi secara fleksibel dalam berbagai kondisi pasar.
Tiga, "Memegang Bitcoin, Tidak Pernah Menjual": Sebuah Perang Suci Kripto
Promosi Bitcoin oleh Strategy telah memberikan dampak yang mendalam pada seluruh industri. Melalui penampilan publik yang sering, wawancara, dan pidato, tidak hanya membuat Bitcoin dikenal luas, tetapi juga menarik banyak investor institusi untuk memasuki pasar. Bisa dibilang, Strategy dan ETF adalah dua pembeli utama di pasar Bitcoin saat ini, sementara operasi Strategy lebih mencolok karena mereka berpegang pada strategi hanya membeli dan tidak menjual.
Dalam hal pemasaran, yang paling mengesankan adalah, eksekutif perusahaan pernah menyatakan telah membuat wasiat, berencana untuk menghancurkan kunci pribadi Bitcoin yang dimilikinya setelah meninggal, sepenuhnya menghapus Bitcoin tersebut dari peredaran. Pernyataan "tingkat guru" ini tampaknya menunjukkan kontribusi abadi yang dia buat untuk industri Bitcoin. Meskipun masa depan apakah janji tersebut akan ditepati masih belum diketahui, pernyataan ini tentu saja memberikan suntikan semangat ke pasar.
Perlu dicatat bahwa Bitcoin dari Strategy sebenarnya disimpan oleh lembaga kustodian pihak ketiga yang tepercaya, yang memenuhi persyaratan audit dan regulasi perusahaan terdaftar, sehingga tidak perlu khawatir tentang masalah pengelolaan Bitcoin setelah kematian individu.
Strategy bukan hanya pendorong kuat untuk Bitcoin, tetapi dalam beberapa hal, bahkan lebih ekstrem daripada beberapa investor awal. Sebelum ETF muncul, perusahaan sudah membangun diri mereka sebagai keberadaan yang mirip dengan Bitcoin ETF. Dikatakan bahwa seorang pengusaha terkenal memutuskan untuk membiarkan perusahaannya membeli Bitcoin, sebagian besar dipengaruhi oleh saran eksekutif Strategy.
Baru-baru ini, pernyataan eksekutif Strategy menunjukkan dukungan mereka terhadap pengembangan seluruh ekonomi digital, menyatakan bahwa Amerika Serikat harus menjadi pemimpin ekonomi digital global dan mendorong semua aset untuk di-chain dan ditokenisasi. Sikap terbuka ini juga membuatnya mendapatkan lebih banyak pengakuan di industri blockchain.
Tentang pengembangan ekonomi digital masa depan Amerika Serikat, Strategy bahkan mengusulkan untuk memasukkan Bitcoin ke dalam cadangan strategis nasional, untuk lebih memperluas posisi kepemimpinan Amerika Serikat dalam ekonomi digital global. Ini menunjukkan kepada kita kemungkinan arah ekonomi global di masa depan menuju pola keuangan yang lebih terdesentralisasi, bahkan mungkin muncul sistem keuangan siber yang melampaui negara berdaulat.
Namun, dalam pola masa depan ini, aliran modal dan regulasi juga akan menghadapi tantangan baru. Terutama jika Amerika Serikat mendominasi ekonomi berbasis blockchain ini, negara-negara atau organisasi lain di seluruh dunia akan menghadapi tekanan keluar modal yang lebih besar. Meskipun regulator di berbagai negara berusaha mengendalikan aliran modal melalui cara-cara tradisional, tetapi di depan ekonomi berbasis blockchain yang terdesentralisasi, cara-cara tersebut mungkin menjadi tidak berdaya.
Baru-baru ini, sebuah proyek kripto dari keluarga terkenal mengumumkan rencana untuk meluncurkan stablecoin USD1, yang akan didukung 100% oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek, simpanan dolar, dan ekuivalen kas lainnya. Ini tampaknya mengisyaratkan bahwa Amerika Serikat mungkin akan lebih banyak menerbitkan stablecoin di masa depan untuk meredakan krisis utang AS.
Empat, Siklus Mobius: Pola Baru Permainan Aset
Saat ini harga Bitcoin telah turun ke sekitar 87.000 dolar AS, sementara biaya akuisisi Strategy sekitar 66.000 dolar AS. Ini membuat orang berpikir: apa yang akan terjadi di pasar jika harga Bitcoin jatuh di bawah biaya pembelian Strategy?
Dalam putaran pasar beruang sebelumnya, keadaan Strategy lebih buruk dibandingkan sekarang. Pada saat itu, aset bersih perusahaan sudah berada dalam angka negatif, yang sangat jarang terjadi untuk perusahaan mana pun. Namun, Strategy tidak melakukan likuidasi atau terpaksa menjual Bitcoin, terutama karena jatuh tempo utang masih jauh, dan tidak ada yang bisa memaksa mereka untuk likuidasi segera.
Menariknya, pendiri Strategy hampir memiliki 48% hak suara, yang membuat setiap upaya untuk mengajukan proposal likuidasi menjadi sangat sulit. Oleh karena itu, bahkan ketika kondisi keuangan perusahaan sedang tertekan, kreditur dan pemegang saham juga sulit untuk dengan mudah mengajukan permintaan likuidasi.
Jadi, jika Bitcoin benar-benar jatuh di bawah rata-rata biaya penyimpanan, apakah saham Strategy akan terjebak dalam apa yang disebut sebagai "lingkaran kematian"? Faktanya, pertanyaan ini sudah diajukan pada putaran pasar beruang sebelumnya. Saat itu, aset bersih Strategy negatif, dan kepanikan pasar sangat parah, tetapi pasar saat ini seharusnya lebih berpengalaman, para investor telah mengalami fluktuasi ini, sehingga tidak akan panik seperti saat itu.
Selain itu, tim manajemen Strategy sebenarnya memiliki beberapa cara fleksibel untuk menghadapi volatilitas pasar. Misalnya, mereka dapat memilih untuk menerbitkan obligasi, menerbitkan saham baru, atau bahkan menggunakan Bitcoin yang dimiliki sebagai jaminan untuk meminjam uang. Saat ini, Strategy memiliki sekitar 40 miliar dolar AS dalam Bitcoin, yang berarti mereka dapat menggadaikan Bitcoin ini untuk mendapatkan dana, bahkan jika harga turun, mereka dapat menghindari penjualan paksa dengan menambah jaminan.
Lebih penting lagi, semakin banyak dana dan institusi kedaulatan di seluruh dunia mulai melihat Bitcoin sebagai aset cadangan, yang merupakan tren besar. Dalam konteks ini, prospek jangka panjang Bitcoin tetap dianggap positif. Ada desas-desus bahwa beberapa negara telah mulai membeli sejumlah besar Bitcoin ETF, yang menandakan bahwa di masa depan akan ada lebih banyak negara dan institusi yang masuk ke pasar Bitcoin. Meskipun harga Bitcoin mungkin masih berfluktuasi dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, strategi Strategy tampaknya sejalan dengan tren pasar.
Secara keseluruhan, meskipun fluktuasi harga Bitcoin dapat memberikan tekanan jangka pendek pada Strategi, mengingat jangka waktu utang mereka dan tren pasar, saat ini tidak ada risiko likuidasi atau penjualan paksa Bitcoin. Sebaliknya, mereka mungkin akan memanfaatkan kondisi pasar saat ini untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin, memperkuat posisi mereka di bidang cryptocurrency.
Lima, Mesin Kekayaan atau Embun Beku Kripto?
Model operasi modal Strategy sangat tepat waktu, tetapi apakah sahamnya layak untuk diikuti? Menurut pendapat pribadi, bagi para profesional di industri kripto, peluang saham Strategy mungkin lebih besar dibandingkan dengan terlibat langsung dalam Bitcoin, secara keseluruhan lebih mirip dengan versi akselerator dari Bitcoin.
Strategy secara superficial adalah perusahaan perangkat lunak yang fokus pada analisis data bisnis, tetapi model operasionalnya telah sepenuhnya beralih ke akumulasi aset Bitcoin. Sahamnya memiliki efek leverage, karena perusahaan memiliki sejumlah besar Bitcoin, dan mungkin meningkatkan kepemilikannya melalui pinjaman atau penerbitan obligasi, yang memperbesar sensitivitas harga saham terhadap fluktuasi harga Bitcoin. Ketika Bitcoin naik, harga saham Strategy mungkin naik lebih besar, begitu juga sebaliknya.
Saham Strategy telah melonjak dari 68 dolar pada awal tahun menjadi sekitar 400 dolar sekarang, dengan kenaikan yang bahkan melebihi banyak perusahaan teknologi terkenal. Beberapa orang percaya bahwa ini adalah hasil dari strategi "modul dana tak terbatas" yang berhasil meningkatkan harga saham oleh pendirinya; sementara yang lain mengkritik ini mirip dengan skema Ponzi, khawatir dapat memicu runtuhnya pasar koin cryptocurrency berikutnya.
Saat ini, pendapatan investasi Bitcoin dari Strategy jauh melebihi pendapatan dari bisnis tradisionalnya. Meskipun pendapatan dari bisnis perangkat lunak dalam beberapa tahun terakhir hampir tidak tumbuh bahkan mengalami penurunan, perusahaan berhasil mengumpulkan dana untuk membeli lebih banyak Bitcoin melalui penerbitan obligasi secara terus-menerus dan pengenceran ekuitas, yang menghasilkan peningkatan laba keseluruhan. Operasi semacam ini mengikat saham dengan Bitcoin secara mendalam, meskipun ada manfaatnya, tetapi juga membawa risiko bagi perusahaan, karena bisnis inti tidak dapat memberikan laba yang signifikan, dan semua prospek bergantung pada kenaikan harga Bitcoin.
Strategy meningkatkan kemampuan pendanaan lebih lanjut dengan menerbitkan obligasi konversi tanpa bunga. Obligasi ini memungkinkan investor untuk mengonversi mereka menjadi ekuitas perusahaan di masa depan, tetapi harga konversi jauh di atas harga saham saat ini. Terlihat merugikan bagi investor, tetapi sebenarnya pemegang obligasi memiliki hak likuidasi prioritas, yang dapat mengurangi risiko. Sementara itu, Strategy dapat terus mengakumulasi Bitcoin melalui cara pendanaan ini, mendorong kenaikan harga saham dan Bitcoin secara bersamaan.
Kecerdikan dari permainan ini terletak pada keberhasilannya untuk memindahkan risiko dari perusahaan itu sendiri ke pasar saham. Dengan menerbitkan obligasi konversi untuk pendanaan, dana yang diperoleh digunakan untuk membeli Bitcoin, dan ketika utang jatuh tempo, jika harga saham perusahaan cukup tinggi, kreditor akan memilih untuk mengonversi utang menjadi saham daripada meminta perusahaan untuk membayar kembali. Dengan cara ini, masalah utang sepenuhnya dipindahkan ke pasar saham, sehingga rasio taruhan bullish dan bearish di pasar saham secara keseluruhan lebih besar daripada di pasar kripto.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Permainan modal Strategi: Bagaimana Whale Bitcoin mengendalikan pasar dan harga saham
Permainan Modal Whale Bitcoin: Penerbitan Premium MicroStrategy dan Manipulasi Pasar
I. Pendahuluan
Sebuah perusahaan perangkat lunak yang awalnya fokus pada solusi intelijen bisnis sejak 2020, telah secara signifikan mengalihkan fokusnya ke investasi Bitcoin. Perusahaan tersebut mengumpulkan dana melalui penerbitan saham dan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin, menjadi sorotan pasar saham AS. Pada 6 Februari 2025, perusahaan tersebut mengumumkan perubahan namanya secara resmi menjadi Strategy. Hingga 21 Februari 2025, Strategy telah mengumpulkan hampir 500.000 koin Bitcoin, dengan nilai lebih dari 40 miliar dolar AS.
Strategi pada dasarnya adalah merancang struktur modal untuk mengubah pasar saham menjadi mesin penarikan Bitcoin—dengan mengumpulkan dana melalui penerbitan saham baru/obligasi konversi untuk menambah posisi Bitcoin, dan kemudian menggunakan posisi Bitcoin untuk mendukung estimasi nilai saham, membentuk lingkaran modal yang terkait erat dengan aset kripto. Dengan mekanisme pembiayaan premium yang tinggi ini, Strategi tidak hanya mendominasi saham yang terkait dengan Bitcoin, tetapi juga telah menguasai "alchemy" yang diakui oleh pasar saham AS melalui penerbitan ekuitas dan manipulasi harga koin.
Dua, Kekuatan di Balik Spekulasi Harga Saham
Cara pendanaan Strategi cukup cerdik, terutama melalui kombinasi saham dan obligasi untuk mengumpulkan dana. Pada tahap awal, mengandalkan penerbitan obligasi dan cadangan kas sendiri, serta sebagian saham biasa dan obligasi konversi. Meskipun penerbitan obligasi biasa memerlukan pembayaran bunga, namun arus kas positif dari bisnis perangkat lunak saat itu yang mencapai puluhan juta dolar cukup untuk menanganinya.
Dalam siklus ini, perusahaan secara besar-besaran menggunakan mekanisme penerbitan saham ATM (At-the-market), yaitu menjual saham langsung di pasar sekunder. Strategi ini beroperasi di pasar modal dengan menggabungkan penerbitan saham dan obligasi. Ketika rasio utang rendah, perusahaan dengan cepat mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham untuk membeli Bitcoin, sehingga meningkatkan leverage, dan meningkatkan premi valuasi mereka ketika Bitcoin naik. Selama pasar bull, preminya pernah mencapai 300%.
Namun, seiring berjalannya waktu, pasar secara bertahap menyadari bahwa Strategy sedang menjual banyak saham, yang menyebabkan harga saham mulai turun, dan premi pun menyusut. Pada saat yang sama, rasio utang menurun, dan perusahaan secara bertahap beralih ke metode pembiayaan yang didominasi oleh penerbitan utang. Perubahan ini membuat strategi pembelian Bitcoin oleh Strategy melambat, dan permintaan Bitcoin di pasar juga mulai melemah.
Strategi sebenarnya melakukan permainan "hedging premium". Dengan menjual saham dengan premium tinggi untuk mengumpulkan dana membeli Bitcoin, ketika premium turun, beralih ke penerbitan obligasi. Model ini memberikan perusahaan cukup dana untuk melakukan operasi Bitcoin, meskipun pasar secara bertahap menyadari bahwa operasi ini menyebabkan penurunan antusiasme terhadap saham mereka.
Secara keseluruhan, Strategy menerapkan strategi pembiayaan yang berbeda pada periode yang berbeda, memanfaatkan keuntungan premium tinggi di pasar saham dan secara bertahap meningkatkan leverage melalui obligasi. Untuk Bitcoin, perlambatan ritme Strategy mungkin berarti melemahnya dorongan kenaikan Bitcoin dalam jangka pendek; bagi Strategy, cara pembiayaan yang beragam ini memungkinkannya untuk beradaptasi secara fleksibel dalam berbagai kondisi pasar.
Tiga, "Memegang Bitcoin, Tidak Pernah Menjual": Sebuah Perang Suci Kripto
Promosi Bitcoin oleh Strategy telah memberikan dampak yang mendalam pada seluruh industri. Melalui penampilan publik yang sering, wawancara, dan pidato, tidak hanya membuat Bitcoin dikenal luas, tetapi juga menarik banyak investor institusi untuk memasuki pasar. Bisa dibilang, Strategy dan ETF adalah dua pembeli utama di pasar Bitcoin saat ini, sementara operasi Strategy lebih mencolok karena mereka berpegang pada strategi hanya membeli dan tidak menjual.
Dalam hal pemasaran, yang paling mengesankan adalah, eksekutif perusahaan pernah menyatakan telah membuat wasiat, berencana untuk menghancurkan kunci pribadi Bitcoin yang dimilikinya setelah meninggal, sepenuhnya menghapus Bitcoin tersebut dari peredaran. Pernyataan "tingkat guru" ini tampaknya menunjukkan kontribusi abadi yang dia buat untuk industri Bitcoin. Meskipun masa depan apakah janji tersebut akan ditepati masih belum diketahui, pernyataan ini tentu saja memberikan suntikan semangat ke pasar.
Perlu dicatat bahwa Bitcoin dari Strategy sebenarnya disimpan oleh lembaga kustodian pihak ketiga yang tepercaya, yang memenuhi persyaratan audit dan regulasi perusahaan terdaftar, sehingga tidak perlu khawatir tentang masalah pengelolaan Bitcoin setelah kematian individu.
Strategy bukan hanya pendorong kuat untuk Bitcoin, tetapi dalam beberapa hal, bahkan lebih ekstrem daripada beberapa investor awal. Sebelum ETF muncul, perusahaan sudah membangun diri mereka sebagai keberadaan yang mirip dengan Bitcoin ETF. Dikatakan bahwa seorang pengusaha terkenal memutuskan untuk membiarkan perusahaannya membeli Bitcoin, sebagian besar dipengaruhi oleh saran eksekutif Strategy.
Baru-baru ini, pernyataan eksekutif Strategy menunjukkan dukungan mereka terhadap pengembangan seluruh ekonomi digital, menyatakan bahwa Amerika Serikat harus menjadi pemimpin ekonomi digital global dan mendorong semua aset untuk di-chain dan ditokenisasi. Sikap terbuka ini juga membuatnya mendapatkan lebih banyak pengakuan di industri blockchain.
Tentang pengembangan ekonomi digital masa depan Amerika Serikat, Strategy bahkan mengusulkan untuk memasukkan Bitcoin ke dalam cadangan strategis nasional, untuk lebih memperluas posisi kepemimpinan Amerika Serikat dalam ekonomi digital global. Ini menunjukkan kepada kita kemungkinan arah ekonomi global di masa depan menuju pola keuangan yang lebih terdesentralisasi, bahkan mungkin muncul sistem keuangan siber yang melampaui negara berdaulat.
Namun, dalam pola masa depan ini, aliran modal dan regulasi juga akan menghadapi tantangan baru. Terutama jika Amerika Serikat mendominasi ekonomi berbasis blockchain ini, negara-negara atau organisasi lain di seluruh dunia akan menghadapi tekanan keluar modal yang lebih besar. Meskipun regulator di berbagai negara berusaha mengendalikan aliran modal melalui cara-cara tradisional, tetapi di depan ekonomi berbasis blockchain yang terdesentralisasi, cara-cara tersebut mungkin menjadi tidak berdaya.
Baru-baru ini, sebuah proyek kripto dari keluarga terkenal mengumumkan rencana untuk meluncurkan stablecoin USD1, yang akan didukung 100% oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek, simpanan dolar, dan ekuivalen kas lainnya. Ini tampaknya mengisyaratkan bahwa Amerika Serikat mungkin akan lebih banyak menerbitkan stablecoin di masa depan untuk meredakan krisis utang AS.
Empat, Siklus Mobius: Pola Baru Permainan Aset
Saat ini harga Bitcoin telah turun ke sekitar 87.000 dolar AS, sementara biaya akuisisi Strategy sekitar 66.000 dolar AS. Ini membuat orang berpikir: apa yang akan terjadi di pasar jika harga Bitcoin jatuh di bawah biaya pembelian Strategy?
Dalam putaran pasar beruang sebelumnya, keadaan Strategy lebih buruk dibandingkan sekarang. Pada saat itu, aset bersih perusahaan sudah berada dalam angka negatif, yang sangat jarang terjadi untuk perusahaan mana pun. Namun, Strategy tidak melakukan likuidasi atau terpaksa menjual Bitcoin, terutama karena jatuh tempo utang masih jauh, dan tidak ada yang bisa memaksa mereka untuk likuidasi segera.
Menariknya, pendiri Strategy hampir memiliki 48% hak suara, yang membuat setiap upaya untuk mengajukan proposal likuidasi menjadi sangat sulit. Oleh karena itu, bahkan ketika kondisi keuangan perusahaan sedang tertekan, kreditur dan pemegang saham juga sulit untuk dengan mudah mengajukan permintaan likuidasi.
Jadi, jika Bitcoin benar-benar jatuh di bawah rata-rata biaya penyimpanan, apakah saham Strategy akan terjebak dalam apa yang disebut sebagai "lingkaran kematian"? Faktanya, pertanyaan ini sudah diajukan pada putaran pasar beruang sebelumnya. Saat itu, aset bersih Strategy negatif, dan kepanikan pasar sangat parah, tetapi pasar saat ini seharusnya lebih berpengalaman, para investor telah mengalami fluktuasi ini, sehingga tidak akan panik seperti saat itu.
Selain itu, tim manajemen Strategy sebenarnya memiliki beberapa cara fleksibel untuk menghadapi volatilitas pasar. Misalnya, mereka dapat memilih untuk menerbitkan obligasi, menerbitkan saham baru, atau bahkan menggunakan Bitcoin yang dimiliki sebagai jaminan untuk meminjam uang. Saat ini, Strategy memiliki sekitar 40 miliar dolar AS dalam Bitcoin, yang berarti mereka dapat menggadaikan Bitcoin ini untuk mendapatkan dana, bahkan jika harga turun, mereka dapat menghindari penjualan paksa dengan menambah jaminan.
Lebih penting lagi, semakin banyak dana dan institusi kedaulatan di seluruh dunia mulai melihat Bitcoin sebagai aset cadangan, yang merupakan tren besar. Dalam konteks ini, prospek jangka panjang Bitcoin tetap dianggap positif. Ada desas-desus bahwa beberapa negara telah mulai membeli sejumlah besar Bitcoin ETF, yang menandakan bahwa di masa depan akan ada lebih banyak negara dan institusi yang masuk ke pasar Bitcoin. Meskipun harga Bitcoin mungkin masih berfluktuasi dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, strategi Strategy tampaknya sejalan dengan tren pasar.
Secara keseluruhan, meskipun fluktuasi harga Bitcoin dapat memberikan tekanan jangka pendek pada Strategi, mengingat jangka waktu utang mereka dan tren pasar, saat ini tidak ada risiko likuidasi atau penjualan paksa Bitcoin. Sebaliknya, mereka mungkin akan memanfaatkan kondisi pasar saat ini untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin, memperkuat posisi mereka di bidang cryptocurrency.
Lima, Mesin Kekayaan atau Embun Beku Kripto?
Model operasi modal Strategy sangat tepat waktu, tetapi apakah sahamnya layak untuk diikuti? Menurut pendapat pribadi, bagi para profesional di industri kripto, peluang saham Strategy mungkin lebih besar dibandingkan dengan terlibat langsung dalam Bitcoin, secara keseluruhan lebih mirip dengan versi akselerator dari Bitcoin.
Strategy secara superficial adalah perusahaan perangkat lunak yang fokus pada analisis data bisnis, tetapi model operasionalnya telah sepenuhnya beralih ke akumulasi aset Bitcoin. Sahamnya memiliki efek leverage, karena perusahaan memiliki sejumlah besar Bitcoin, dan mungkin meningkatkan kepemilikannya melalui pinjaman atau penerbitan obligasi, yang memperbesar sensitivitas harga saham terhadap fluktuasi harga Bitcoin. Ketika Bitcoin naik, harga saham Strategy mungkin naik lebih besar, begitu juga sebaliknya.
Saham Strategy telah melonjak dari 68 dolar pada awal tahun menjadi sekitar 400 dolar sekarang, dengan kenaikan yang bahkan melebihi banyak perusahaan teknologi terkenal. Beberapa orang percaya bahwa ini adalah hasil dari strategi "modul dana tak terbatas" yang berhasil meningkatkan harga saham oleh pendirinya; sementara yang lain mengkritik ini mirip dengan skema Ponzi, khawatir dapat memicu runtuhnya pasar koin cryptocurrency berikutnya.
Saat ini, pendapatan investasi Bitcoin dari Strategy jauh melebihi pendapatan dari bisnis tradisionalnya. Meskipun pendapatan dari bisnis perangkat lunak dalam beberapa tahun terakhir hampir tidak tumbuh bahkan mengalami penurunan, perusahaan berhasil mengumpulkan dana untuk membeli lebih banyak Bitcoin melalui penerbitan obligasi secara terus-menerus dan pengenceran ekuitas, yang menghasilkan peningkatan laba keseluruhan. Operasi semacam ini mengikat saham dengan Bitcoin secara mendalam, meskipun ada manfaatnya, tetapi juga membawa risiko bagi perusahaan, karena bisnis inti tidak dapat memberikan laba yang signifikan, dan semua prospek bergantung pada kenaikan harga Bitcoin.
Strategy meningkatkan kemampuan pendanaan lebih lanjut dengan menerbitkan obligasi konversi tanpa bunga. Obligasi ini memungkinkan investor untuk mengonversi mereka menjadi ekuitas perusahaan di masa depan, tetapi harga konversi jauh di atas harga saham saat ini. Terlihat merugikan bagi investor, tetapi sebenarnya pemegang obligasi memiliki hak likuidasi prioritas, yang dapat mengurangi risiko. Sementara itu, Strategy dapat terus mengakumulasi Bitcoin melalui cara pendanaan ini, mendorong kenaikan harga saham dan Bitcoin secara bersamaan.
Kecerdikan dari permainan ini terletak pada keberhasilannya untuk memindahkan risiko dari perusahaan itu sendiri ke pasar saham. Dengan menerbitkan obligasi konversi untuk pendanaan, dana yang diperoleh digunakan untuk membeli Bitcoin, dan ketika utang jatuh tempo, jika harga saham perusahaan cukup tinggi, kreditor akan memilih untuk mengonversi utang menjadi saham daripada meminta perusahaan untuk membayar kembali. Dengan cara ini, masalah utang sepenuhnya dipindahkan ke pasar saham, sehingga rasio taruhan bullish dan bearish di pasar saham secara keseluruhan lebih besar daripada di pasar kripto.