Segmen yang Tidak Boleh Diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Fund

Dalam membahas RWA, kami lebih fokus pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas. Sebenarnya, saat ini, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton: 312 juta dolar AS ( obligasi pemerintah ); diikuti oleh Centrifuge: 247 juta dolar AS ( jaminan aset ); Ondo Finance: 183 juta dolar AS ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah sebuah Tokenisasi dana, Ondo Finance juga memiliki dua Tokenisasi dana, Centrifuge juga sedang bekerja sama dengan proyek RWA Aave untuk mendirikan Tokenisasi dana. Ini menunjukkan pentingnya Tokenisasi dana dalam menghubungkan TradFi dan DeFi, kami percaya bahwa bentuk aset dana ini, karena (1) yang secara regulasi; (2) cara ekspresi digital yang relatif standar, adalah wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, yang kita diskusikan tentang RWA lebih merupakan kebutuhan penangkapan nilai sepihak dari Crypto( atau DeFi) terhadap dunia nyata, sementara dari perspektif keuangan tradisional TradFi, dana yang telah di-tokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dana setelah ditokenisasi, serta eksplorasi dan praktik aktif para peserta pasar berdasarkan contoh yang diamati saat ini di pasar.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi(Tokenization) biasanya merupakan representasi aset yang didigitalisasi di blockchain, dan memanfaatkan keuntungan teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan dalam tokenisasi tidak hanya dapat mencakup alat keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, tetapi juga dapat mencakup aset fisik seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta aliran musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan disruptivitas ini juga berlaku untuk dana, setelah dana di-tokenisasi, terbentuklah 代币化基金(Tokenized Fund), yang mengacu pada saham dana yang dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token tersebut dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari hanya berinvestasi di pasar primer dan sekunder seperti (Token Fund).

Industri manajemen aset global sedang menghadapi banyak tantangan. Meskipun skala keseluruhan manajemen aset di industri ini tumbuh seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan oleh persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digital dana yang lebih tinggi untuk memenuhi kebutuhan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi yang semakin meningkat dari para investor. Kecepatan pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat daripada pendapatan, dan margin keuntungan dana sedang tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang rendah dan ambang investasi yang tinggi, investor mereka seringkali terbatas pada sejumlah kecil investor institusi. Pasar dana investasi swasta dengan mendesak perlu menurunkan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi klien non-institusi seperti institusi kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu dengan kekayaan tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah yang ada saat ini di industri manajemen aset global. Para pendukung dana tokenisasi yakin bahwa di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan ukuran manajemen aset(Asset Under Management, AuM), berinvestasi dalam beragam kelas aset(RWA tokenisasi aset yang beragam); tetapi juga dapat menarik kategori investor baru(investor dari kawasan Unbanked di Asia, Afrika, dan Amerika Latin untuk berinvestasi melalui aset kripto), meningkatkan pengalaman investasi pengguna(KYC yang terintegrasi dalam kontrak pintar); dan juga dapat membantu dana untuk memenangkan persaingan dalam upgrade digital industri(upgrade digital), sekaligus secara signifikan mengurangi biaya operasi dan pemasaran mereka(keunggulan blockchain dan buku besar terdistribusi).

Dua, tokenisasi akan memberikan dampak mendalam bagi pasar dana

2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana (Fund Distributors) meliputi: penasihat keuangan, platform dana (Fund Platform), dan jaringan pengalihan pesanan (Order-Routing Networks); sisi pelayanan dana mencakup: agen pembayaran (Paying Agents), bank kustodian (Custodian Banks), dan akuntan dana (Fund Accountants).

Agen Transfer ( membantu dana dengan mengoordinasikan kedua belah pihak, bertanggung jawab untuk memahami pelanggan ) KYC (, Anti Pencucian Uang ) AML (, Pemberantasan Pendanaan Terorisme ) CFT ( dan verifikasi saringan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:)1( Saham dana didirikan untuk memenuhi langganan dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;)2( Penetapan harga dana tidak berdasarkan pada pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;)3( Agen transfer menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan dalam buku pendaftaran pusat, kemudian mencocokkan pesanan dengan posisi kas investor dan dana;)4( Tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko counterparty;)5( Likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai bersih dana.

Sebagai perbandingan, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses rumit yang disebutkan di atas: ) ketika dana yang ditokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran, dan masuk ke akun investor ( dompet elektronik ), transaksi memiliki finalitas penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan risiko lawan transaksi; ( karena semua transaksi dicatat di buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan dicatat secara otomatis, sehingga menghilangkan kebutuhan akan pendaftaran terpusat; ) karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak ada kebutuhan untuk laporan dan rekonsiliasi yang melibatkan banyak pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mewujudkan digitalisasi interaksi: (1) karena integrasi penyaringan verifikasi KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan akun investor akan meningkat; (2) penyelesaian atom yang lebih efisien berdasarkan blockchain, mewujudkan penetapan harga real-time sepanjang waktu, penyelesaian real-time; (3) akses buku besar terpadu multi-pihak, yang dapat mewujudkan berbagi data secara real-time, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan perdagangan; (4) manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi perdagangan.

( 2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain Solv Protocol

Solv Protocol yang didirikan pada tahun 2020, berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini berhasil menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta USD. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana on-chain. Dana tokenisasi yang dibuat melalui Solv Protocol dapat melakukan penggalangan dana on-chain, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian, mewujudkan aliran modal yang efisien untuk dana tokenisasi.

Kami melihat di situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana tokenisasi, termasuk Open-end Funds dan Close-end Funds, melayani lebih dari 25.000 investor, dan mengelola lebih dari 160 juta dolar aset.

![Segmen pasar yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun ) stablecoin, BTC, ETH, dan lain-lain ### ke dalam kontrak pintar Solv Protocol, serta menghasilkan NFT/SFT sebagai bukti kepemilikan yang mewakili saham dana bagi investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi berdasarkan strategi investasi mereka dengan dana yang dihimpun.

Misalnya, kita melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah sebuah dana terbuka, mengelola aset sekitar 2,6 juta dolar, berdasarkan strategi investasi dari manajer dana Blockin; selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diprakarsai oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, berinvestasi dalam aset RWA obligasi AS, untuk memberikan hasil pendapatan dari obligasi AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah reksa dana di mana total ukuran unit atau saham tidak tetap saat dikelola oleh manajer reksa dana. Reksa dana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer reksa dana yang biasanya menggunakan strategi investasi portofolio yang sangat likuid biasanya mendirikan reksa dana menggunakan struktur perusahaan terbuka.

Dana tokenisasi seluruhnya di blockchain yang diterbitkan melalui Solv Protocol, dengan sumber dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset yang ditokenisasi ( seperti RWA obligasi AS ). Struktur dana tokenisasi seluruhnya di blockchain seperti ini dapat memaksimalkan nilai yang dihasilkan dari tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi Solv Protocol, (1) memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor dan informasi transaksi; (2) menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; (3) penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; (4) nilai bersih dana NAV diperbarui secara real-time, pembelian/penebusan unit dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga CeFi, di mana proses penciptaan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi yang lebih baik dan terdesentralisasi menyediakan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sekaligus membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem untuk menyediakan layanan lengkap, termasuk penciptaan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol dari Nomura Securities, Olivier Deng, menyatakan: "Solv membangun platform DeFi tingkat institusi tanpa perlu kepercayaan, yang mengintegrasikan pialang, penjamin emisi, pembuat pasar, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menjembatani DeFi, CeFi, dan TradFi di blockchain."

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ( seperti distributor dana ), dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak dapat berubah dalam semalam. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah adalah cara penyelesaian pembelian dan penebusan dana.

( 3.1 penyelesaian tokenisasi dana

Saat ini, dana umumnya dinilai berdasarkan nilai aset bersih, manajer dana melalui sistem bank menerima atau membayar uang tunai, dan melakukan penyelesaian dengan cara membandingkan penerbitan atau pembatalan unit dana tiga hari kemudian )T+3(. Sementara itu, metode perhitungan harga dana tokenisasi dilakukan lebih dari sekali setiap hari, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan "secara otomatis" di blockchain, maka metode penyelesaian berdasarkan sistem bank )T+3( akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan penetapan harga real-time dan penyelesaian real-time di pasar sepanjang waktu )7/24###.

Metode penyelesaian yang menggunakan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: Penyelesaian Atom(Atomic Settlement), yang berarti transaksi antara ekuitas kas dan saham dana terkait secara langsung, yaitu