Evolusi Pasar Derivatif Crypto: Dari Kontrak Berjangka Sederhana hingga Kontrak Berbunga
Dalam seminggu terakhir, ada dua akuisisi besar di industri kripto: bursa mapan Kraken membayar $1,5 miliar untuk mengakuisisi NinjaTrader, sementara bursa terkemuka lainnya sedang dalam pembicaraan untuk melakukan akuisisi Deribit bernilai miliaran dolar. Kedua transaksi ini mencerminkan tata letak strategis platform perdagangan arus utama dalam bisnis derivatif, dan juga menyoroti semakin pentingnya pasar derivatif kripto.
Sejak lahirnya Bitcoin, perdagangan aset kripto telah mengalami evolusi dari spot sederhana menjadi derivatif yang kompleks. Seiring dengan kematangan pasar dan peserta melakukan diversifikasi, transaksi jual beli saja tidak dapat lagi memenuhi kebutuhan manajemen risiko, investasi, dan spekulasi yang semakin kompleks. Sama seperti derivatif memainkan peran kunci dalam penemuan harga, lindung nilai risiko, dan perdagangan dengan leverage di pasar keuangan tradisional, ruang kripto juga membutuhkan instrumen keuangan ini untuk meningkatkan efisiensi pasar, mengoptimalkan pemanfaatan modal, dan menyediakan opsi strategi yang beragam kepada pedagang profesional.
Dalam dekade terakhir, pasar derivatif kripto telah mengalami transformasi besar dari awal dan dari pinggiran ke arus utama, dan proses pengembangannya dapat dibagi menjadi empat tahap: pengenalan awal kontrak berjangka awal (v0) kebangkitan dan mempopulerkan kontrak abadi, dan (v1) Akun margin terpadu (v2) meningkatkan efisiensi modal, dan model pinjaman otomatis dan derivatif berbunga terbaru (v3). Setiap iterasi produk dan teknologi telah membawa peningkatan yang signifikan dalam efisiensi modal, pengalaman transaksi, dan mekanisme pengendalian risiko, dan secara mendalam membentuk kembali lanskap industri.
Sejalan dengan pengembangan platform perdagangan terpusat, derivatif di bidang (DeFi) keuangan terdesentralisasi juga berkembang pesat, dan proyek-proyek seperti dYdX, GMX, dan Hyperliquid telah melakukan banyak praktik inovatif di lingkungan on-chain. Artikel ini akan secara sistematis memilah proses pengembangan derivatif kripto, membahas signifikansi praktis dan dampak jangka panjang dari inovasi produk di setiap tahap, dan mendapatkan wawasan tentang tren perkembangan pasar ini di masa depan melalui tinjauan sejarah.
fase v0 (2014～2015): awal dari enkripsi derivasi
Karakteristik Tahap: Peralihan Awal dari Futures Tradisional ke Futures Enkripsi
Sebelum tahun 2014, perdagangan mata uang kripto sebagian besar terbatas pada pasar spot. Karena volatilitas harga Bitcoin yang tinggi, penambang dan pemegang jangka panjang sangat membutuhkan alat lindung nilai risiko, sementara spekulan sangat menginginkan hasil yang lebih tinggi melalui leverage. Pada tahun 2014, platform perdagangan memimpin dalam menerapkan sistem margin, pengiriman jatuh tempo, dan mekanisme kliring pasar berjangka tradisional untuk perdagangan bitcoin, dan meluncurkan produk berjangka bitcoin pertama. Hal ini memungkinkan pemegang token untuk melakukan lindung nilai terhadap penurunan harga di masa depan di bursa, dan juga memberikan peluang perdagangan dengan leverage tinggi bagi spekulan. Selanjutnya, bursa besar lainnya mengikutinya dengan kontrak serupa, dan derivatif kripto membuat sejarah.
perwakilan platform
Fase V0 ditandai dengan kontrak dengan margin koin dengan tanggal pengiriman mingguan atau triwulanan tetap, mirip dengan komoditas berjangka tradisional. Bagi penambang dan investor, ini adalah alat lindung nilai risiko pertama yang dapat digunakan secara langsung; Bagi spekulan, itu berarti bahwa modal yang lebih kecil dapat dimanfaatkan untuk menghasilkan keuntungan yang lebih besar.
Dampak Pasar
Desain maturitas tetap awal kurang fleksibel dalam lingkungan pasar kripto yang bergejolak. Dalam menghadapi kondisi pasar yang tiba-tiba, trader tidak bebas menyesuaikan posisi mereka sebelum kedaluwarsa. Selain itu, sistem pengendalian risiko awal tidak sempurna, dan masalah alokasi margin sering terjadi ketika pasar berfluktuasi hebat: ketika beberapa posisi leverage dilikuidasi dan margin tidak mencukupi, platform akan mengurangi pendapatan akun yang menguntungkan untuk mengisi kesenjangan, menyebabkan sejumlah besar pengguna tidak puas. Terlepas dari masalah ini, fase V0 meletakkan dasar bagi pasar derivatif kripto dan mengumpulkan pengalaman berharga untuk inovasi selanjutnya.
v1 Tahap (2016～2017): Munculnya Kontrak Berkelanjutan dan Ledakan Pasar
Karakteristik Tahap: Kontrak Berkelanjutan + Leverage Tinggi = Pertumbuhan Eksplosif
Seiring berkembangnya pasar, trader membutuhkan alat derivatif yang lebih fleksibel dan efisien. Pada tahun 2016, sebuah bursa inovatif meluncurkan kontrak pertukaran abadi Bitcoin, dan terobosan terbesar adalah penghapusan tanggal kedaluwarsa demi mekanisme tingkat pendanaan untuk menambatkan harga kontrak. Desain ini memungkinkan sisi panjang dan pendek untuk mempertahankan posisi mereka dalam mode "tidak pernah kirim", secara efektif mengurangi tekanan posisi bergulir saat futures mendekati pengiriman. Platform ini juga telah meningkatkan leverage menjadi 100x, yang telah memicu banyak minat di kalangan para pedagang. Selama pasar bullish kripto tahun 2017, volume perdagangan kontrak abadi meledak, dan platform ini mencetak rekor volume perdagangan satu hari yang menakjubkan pada satu titik. Model kontrak abadi segera diadopsi secara luas oleh industri dan menjadi salah satu inovasi produk paling sukses dalam sejarah cryptocurrency.
mewakili platform
Suatu bursa inovatif: Dengan kontrak berkelanjutan yang cepat menduduki pasar, menggunakan dana asuransi dan mekanisme pemotongan paksa, secara signifikan mengurangi kemungkinan keuntungan pelanggan dibagi.
Deribit: Diluncurkan pada tahun 2016 dengan produk opsi enkripsi, meskipun volume perdagangan awal terbatas, tetapi memberikan lebih banyak pilihan strategi derivasi bagi institusi dan trader profesional, yang menunjukkan potensi masa depan pasar opsi.
Masuknya lembaga keuangan tradisional: Pada akhir 2017, CME dan CBOE meluncurkan kontrak berjangka Bitcoin, membawa derivasi enkripsi ke dalam pandangan pasar yang diatur.
Dampak Pasar
Munculnya kontrak abadi telah mendorong pasar derivatif kripto untuk meledak, dan di pasar bullish 2017, volume perdagangan derivatif bahkan melampaui beberapa pasar spot, menjadi tempat penting untuk penemuan harga. Namun, kombinasi leverage tinggi dan volatilitas tinggi juga telah menyebabkan reaksi berantai likuidasi, dan beberapa bursa telah mengalami downtime sistem atau pengurangan posisi paksa, menyebabkan kontroversi pengguna. Ini mengingatkan platform bahwa mereka harus memperkuat infrastruktur teknis dan sistem pengendalian risiko sambil mempromosikan inovasi. Pada saat yang sama, regulator juga mulai lebih memperhatikan derivatif kripto dengan leverage tinggi.
v2 tahap (2019～2020): jaminan terpadu dan jaminan multi-aset
Ciri-ciri fase: dari "apakah ada produk baru" ke "bagaimana meningkatkan efisiensi modal"
Setelah pasar bearish pada tahun 2018, pasar derivatif memanas lagi pada tahun 2019, dan permintaan pengguna bergeser ke peningkatan efisiensi perdagangan, pemanfaatan modal, dan keragaman produk. Pada tahun 2019, setelah peluncuran platform perdagangan yang sedang berkembang, ini adalah yang pertama memperkenalkan konsep "akun margin terpadu": pengguna dapat menggunakan kumpulan margin yang sama untuk berpartisipasi dalam beberapa perdagangan derivatif, dan menggunakan stablecoin sebagai margin umum. Dibandingkan dengan mode sebelumnya untuk menyetor margin untuk setiap kontrak secara terpisah dan membutuhkan transfer yang sering, metode baru ini sangat menyederhanakan proses operasi dan secara signifikan meningkatkan efisiensi perputaran modal. Platform ini juga telah meningkatkan mekanisme likuidasi berjenjang, secara efektif mengurangi masalah "berbagi kerugian" yang sudah berlangsung lama.
perwakilan platform
Sebuah platform inovatif: Dengan penyelesaian stablecoin dan sistem margin lintas posisi, telah menarik perhatian para trader profesional; meluncurkan token leverage, kontrak MOVE, dan berbagai kontrak berjangka cryptocurrency kecil, dengan lini produk yang sangat kaya.
Pertukaran besar lainnya: juga telah meningkatkan sistem mereka, meluncurkan kontrak berjangka berbasis USDT atau fungsi akun terpadu, dan mekanisme manajemen risiko lebih matang dibandingkan dengan tahap v1.
Dampak Pasar
Fase V2 melihat ekspansi lebih lanjut dan pengarusutamaan pasar derivatif, dengan volume perdagangan terus meningkat dan dana institusional memasuki pasar dalam skala besar selama periode ini. Dengan kemajuan kepatuhan, volume transaksi platform keuangan tradisional seperti CME juga meningkat secara signifikan. Meskipun masalah seperti likuidasi dan pembagian berkurang pada tahap ini, selama pasar ekstrem "312" pada Maret 2020, banyak bursa masih mengalami fluktuasi harga yang hebat atau gangguan layanan sementara, menyoroti pentingnya meningkatkan sistem pengendalian risiko dan mesin pencocokan. Secara keseluruhan, fitur terbesar dari fase V2 adalah "akun terpadu + penyelesaian stablecoin", ditambah dengan banyak produk inovatif, yang membuat pasar derivatif kripto lebih matang.
fase v3 (2024～sekarang): era baru derivasi pinjaman otomatis dan penghasilan
Karakteristik Tahap: Meningkatkan lebih lanjut pemanfaatan dana, margin tidak lagi "tidur"
Di atas margin datar, masih ada titik nyeri jangka panjang: dana menganggur di akun biasanya tidak menghasilkan pendapatan. Pada tahun 2024, Backpack mengusulkan mekanisme "pinjaman otomatis" dan "kontrak abadi berbunga", secara inovatif mengintegrasikan akun margin dengan kumpulan pinjaman. Secara khusus, dana menganggur dan surplus mengambang di akun dapat secara otomatis dipinjamkan kepada pengguna yang membutuhkan leverage, dari mana mereka dapat memperoleh bunga; Jika terjadi kerugian mengambang, suku bunga akan dibayarkan. Desain ini membuat platform perdagangan tidak hanya sebagai tempat perjodohan, tetapi juga fungsi manajemen pinjaman dan bunga. Dengan mekanisme poin Backpack yang baru saja diluncurkan, pengguna memiliki kesempatan untuk mendapatkan penghasilan pasif dengan berbagai selera risiko.
Perlu dicatat bahwa pada Maret 2025, dua bursa lama AS juga akan mempercepat tata letak bisnis derivatif. akuisisi NinjaTrader senilai $1,5 miliar; Yang lainnya adalah dalam pembicaraan untuk membeli Deribit, yang bisa bernilai dalam kisaran $ 4 miliar hingga $ 5 miliar awal tahun ini. Bursa yang sesuai ini secara aktif digunakan di pasar derivatif, menunjukkan bahwa masih ada ruang besar untuk pengembangan di bidang ini.
wakil platform
Ransel: Kontrak abadi berbunga memperlakukan margin yang tidak terpakai dan laba mengambang sebagai "dana yang dapat dipinjamkan", yang membawa pendapatan bunga kepada pemegang, sementara pengguna yang memegang posisi kerugian mengambang secara otomatis membayar bunga ke kumpulan pinjaman.
Platform menggunakan model suku bunga dinamis untuk menghadapi fluktuasi pasar; keuntungan mengambang dari posisi dapat sebagian ditarik dan dipinjamkan kembali, untuk mencapai "memperoleh bunga sambil melakukan posisi panjang dan pendek".
Rencana Backpack mendukung jaminan multi-aset dan aset lintas rantai, untuk memperluas jangkauan dana lebih lanjut.
Dampak Pasar
Mekanisme kontrak abadi berbunga sekali lagi meningkatkan efisiensi modal, dan jika berhasil dipromosikan, ini dapat menjadi putaran tren pengembangan industri berikutnya. Bursa lain dapat memperkenalkan fitur serupa atau bermitra dengan protokol DeFi untuk menghasilkan hasil dana margin. Namun, model ini mengedepankan persyaratan yang lebih tinggi untuk pengendalian risiko platform dan manajemen aset, yang membutuhkan manajemen likuiditas kolam pinjaman yang baik dan kontrol risiko rantai dalam kondisi pasar yang ekstrem. Kepatuhan sama pentingnya dengan beroperasi secara hati-hati; Jika ada ketidakseimbangan dalam manajemen aset platform, hal itu dapat menyebabkan amplifikasi risiko. Namun demikian, inovasi dalam fase V3 tidak diragukan lagi telah membawa bentuk baru ke derivatif kripto, yang semakin memperkuat integrasi fungsi perdagangan dan keuangan.
Pengembangan Derivasi DeFi: Rute Teknologi Beragam dan Eksplorasi Inovasi
Sementara bursa terpusat terus berkembang, bidang derivatif terdesentralisasi juga telah membentuk jalur pengembangan paralel. Tujuan intinya adalah untuk mewujudkan perdagangan berjangka, opsi, dan derivatif lainnya tanpa mempercayai perantara melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain. Bagaimana menyediakan throughput tinggi, likuiditas yang cukup, dan pengendalian risiko yang sempurna di bawah arsitektur terdesentralisasi selalu menjadi tantangan utama di bidang ini, yang juga mendorong setiap proyek untuk menghadirkan solusi teknis yang beragam.
dYdX awalnya menyediakan model hibrida dari buku pesanan dan penyelesaian on-chain berdasarkan Ethereum L2 StarkEx, dan kemudian bermigrasi ke ekosistem Cosmos V4, mencoba untuk lebih meningkatkan tingkat desentralisasi dan kinerja transaksi melalui rantai yang dibangun sendiri. GMX telah memilih jalur yang berbeda dan mengadopsi model (AMM) pembuat pasar otomatis, memungkinkan pengguna untuk berdagang langsung dengan kumpulan likuiditas, dan mewujudkan fungsi kontrak abadi dengan berbagi risiko dan memperoleh pengembalian melalui penyedia likuiditas. Hyperliquid telah membangun blockchain berkinerja tinggi khusus untuk mendukung pencocokan buku pesanan, menempatkan pencocokan transaksi dan kliring semua di rantai, dan berkomitmen untuk memperhitungkan kecepatan pertukaran terpusat dan transparansi terdesentralisasi.
Platform terdesentralisasi ini menarik sebagian pengguna yang lebih memilih hak asuh mandiri karena peraturan yang lebih ketat atau masalah keamanan aset. Namun, dalam hal skala keseluruhan, volume perdagangan derivatif DeFi masih jauh lebih rendah daripada bursa terpusat, yang terutama dibatasi oleh kedalaman likuiditas dan kematangan ekosistem. Dengan kemajuan teknologi dan lebih banyak modal yang memasuki pasar, jika derivatif terdesentralisasi dapat mencapai keseimbangan antara kinerja dan kepatuhan, mereka diharapkan dapat membentuk hubungan yang saling melengkapi dengan platform terpusat dan semakin memperkaya pola keseluruhan pasar kripto.
Penggabungan Sentralisasi dan Desentralisasi: Tinjauan Masa Depan
Melihat kembali proses pengembangan derivatif kripto dari V0 ke V3, setiap tahap berkisar pada inovasi teknologi dan peningkatan efisiensi:
V0: Porting kerangka kerja berjangka tradisional ke cryptocurrency, tetapi fleksibilitas dan pengendalian risikonya relatif belum sempurna;
v1: Kelahiran kontrak berkelanjutan secara signifikan meningkatkan likuiditas dan suhu pasar, derivasi mulai mendominasi penemuan harga;
v2: Margin yang disatukan, jaminan multi-aset, dan produk yang beragam secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan profesionalisme;
v3: Mengintegrasikan fungsi pinjam dan bunga ke dalam sistem perdagangan, menjelajahi maksimalisasi penggunaan dana.
Sementara itu, bidang derivasi DeFi yang berkembang seiring dengan ini mengeksplorasi jalur yang layak untuk perdagangan terdesentralisasi melalui berbagai solusi teknis seperti buku pesanan, pembuat pasar otomatis, dan rantai khusus, serta menyediakan pilihan perdagangan yang tidak memerlukan kepercayaan dan dengan pengelolaan sendiri.
Melihat ke depan, pasar derivasi enkripsi mungkin akan menunjukkan beberapa tren perkembangan besar:
Batas antara terpusat dan terdesentralisasi menjadi kabur: platform terpusat akan lebih transparan atau meluncurkan derivasi on-chain, sementara platform terdesentralisasi berfokus pada peningkatan kecepatan dan likuiditas perdagangan.
Manajemen Risiko dan Kepatuhan yang Seimbang: Seiring dengan meningkatnya skala perdagangan, tuntutan terhadap manajemen risiko, mekanisme asuransi, proses penyelesaian, dan kepatuhan regulasi akan terus meningkat.
Ukuran pasar dan diversifikasi produk: Lebih banyak kelas aset dan produk struktural yang kompleks akan muncul, volume perdagangan derivasi mungkin akan lebih besar daripada spot.
Inovasi berkelanjutan: Model inovatif seperti mekanisme berbunga otomatis seperti ransel, turunan volatilitas, dan bahkan kontrak prediktif yang dikombinasikan dengan kecerdasan buatan diharapkan akan muncul. Platform yang dapat menjadi yang pertama mengembangkan produk yang memenuhi permintaan pasar akan memiliki keunggulan di babak baru persaingan.
Singkatnya, pasar derivatif kripto secara bertahap matang dan terdiversifikasi. Melalui inovasi dalam teknologi, model bisnis, dan kerangka kepatuhan, sektor ini akan lebih memenuhi beragam kebutuhan investor institusional dan individu, dan menjadi bagian penting dari potensi sistem keuangan global yang dinamis dan berkembang.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Dari Kontrak Berjangka Sederhana hingga Kontrak Berbunga: Rincian Evolusi Empat Tahap Pasar Derivatif Crypto
Evolusi Pasar Derivatif Crypto: Dari Kontrak Berjangka Sederhana hingga Kontrak Berbunga
Dalam seminggu terakhir, ada dua akuisisi besar di industri kripto: bursa mapan Kraken membayar $1,5 miliar untuk mengakuisisi NinjaTrader, sementara bursa terkemuka lainnya sedang dalam pembicaraan untuk melakukan akuisisi Deribit bernilai miliaran dolar. Kedua transaksi ini mencerminkan tata letak strategis platform perdagangan arus utama dalam bisnis derivatif, dan juga menyoroti semakin pentingnya pasar derivatif kripto.
Sejak lahirnya Bitcoin, perdagangan aset kripto telah mengalami evolusi dari spot sederhana menjadi derivatif yang kompleks. Seiring dengan kematangan pasar dan peserta melakukan diversifikasi, transaksi jual beli saja tidak dapat lagi memenuhi kebutuhan manajemen risiko, investasi, dan spekulasi yang semakin kompleks. Sama seperti derivatif memainkan peran kunci dalam penemuan harga, lindung nilai risiko, dan perdagangan dengan leverage di pasar keuangan tradisional, ruang kripto juga membutuhkan instrumen keuangan ini untuk meningkatkan efisiensi pasar, mengoptimalkan pemanfaatan modal, dan menyediakan opsi strategi yang beragam kepada pedagang profesional.
Dalam dekade terakhir, pasar derivatif kripto telah mengalami transformasi besar dari awal dan dari pinggiran ke arus utama, dan proses pengembangannya dapat dibagi menjadi empat tahap: pengenalan awal kontrak berjangka awal (v0) kebangkitan dan mempopulerkan kontrak abadi, dan (v1) Akun margin terpadu (v2) meningkatkan efisiensi modal, dan model pinjaman otomatis dan derivatif berbunga terbaru (v3). Setiap iterasi produk dan teknologi telah membawa peningkatan yang signifikan dalam efisiensi modal, pengalaman transaksi, dan mekanisme pengendalian risiko, dan secara mendalam membentuk kembali lanskap industri.
Sejalan dengan pengembangan platform perdagangan terpusat, derivatif di bidang (DeFi) keuangan terdesentralisasi juga berkembang pesat, dan proyek-proyek seperti dYdX, GMX, dan Hyperliquid telah melakukan banyak praktik inovatif di lingkungan on-chain. Artikel ini akan secara sistematis memilah proses pengembangan derivatif kripto, membahas signifikansi praktis dan dampak jangka panjang dari inovasi produk di setiap tahap, dan mendapatkan wawasan tentang tren perkembangan pasar ini di masa depan melalui tinjauan sejarah.
fase v0 (2014～2015): awal dari enkripsi derivasi
Karakteristik Tahap: Peralihan Awal dari Futures Tradisional ke Futures Enkripsi
Sebelum tahun 2014, perdagangan mata uang kripto sebagian besar terbatas pada pasar spot. Karena volatilitas harga Bitcoin yang tinggi, penambang dan pemegang jangka panjang sangat membutuhkan alat lindung nilai risiko, sementara spekulan sangat menginginkan hasil yang lebih tinggi melalui leverage. Pada tahun 2014, platform perdagangan memimpin dalam menerapkan sistem margin, pengiriman jatuh tempo, dan mekanisme kliring pasar berjangka tradisional untuk perdagangan bitcoin, dan meluncurkan produk berjangka bitcoin pertama. Hal ini memungkinkan pemegang token untuk melakukan lindung nilai terhadap penurunan harga di masa depan di bursa, dan juga memberikan peluang perdagangan dengan leverage tinggi bagi spekulan. Selanjutnya, bursa besar lainnya mengikutinya dengan kontrak serupa, dan derivatif kripto membuat sejarah.
perwakilan platform
Fase V0 ditandai dengan kontrak dengan margin koin dengan tanggal pengiriman mingguan atau triwulanan tetap, mirip dengan komoditas berjangka tradisional. Bagi penambang dan investor, ini adalah alat lindung nilai risiko pertama yang dapat digunakan secara langsung; Bagi spekulan, itu berarti bahwa modal yang lebih kecil dapat dimanfaatkan untuk menghasilkan keuntungan yang lebih besar.
Dampak Pasar
Desain maturitas tetap awal kurang fleksibel dalam lingkungan pasar kripto yang bergejolak. Dalam menghadapi kondisi pasar yang tiba-tiba, trader tidak bebas menyesuaikan posisi mereka sebelum kedaluwarsa. Selain itu, sistem pengendalian risiko awal tidak sempurna, dan masalah alokasi margin sering terjadi ketika pasar berfluktuasi hebat: ketika beberapa posisi leverage dilikuidasi dan margin tidak mencukupi, platform akan mengurangi pendapatan akun yang menguntungkan untuk mengisi kesenjangan, menyebabkan sejumlah besar pengguna tidak puas. Terlepas dari masalah ini, fase V0 meletakkan dasar bagi pasar derivatif kripto dan mengumpulkan pengalaman berharga untuk inovasi selanjutnya.
v1 Tahap (2016～2017): Munculnya Kontrak Berkelanjutan dan Ledakan Pasar
Karakteristik Tahap: Kontrak Berkelanjutan + Leverage Tinggi = Pertumbuhan Eksplosif
Seiring berkembangnya pasar, trader membutuhkan alat derivatif yang lebih fleksibel dan efisien. Pada tahun 2016, sebuah bursa inovatif meluncurkan kontrak pertukaran abadi Bitcoin, dan terobosan terbesar adalah penghapusan tanggal kedaluwarsa demi mekanisme tingkat pendanaan untuk menambatkan harga kontrak. Desain ini memungkinkan sisi panjang dan pendek untuk mempertahankan posisi mereka dalam mode "tidak pernah kirim", secara efektif mengurangi tekanan posisi bergulir saat futures mendekati pengiriman. Platform ini juga telah meningkatkan leverage menjadi 100x, yang telah memicu banyak minat di kalangan para pedagang. Selama pasar bullish kripto tahun 2017, volume perdagangan kontrak abadi meledak, dan platform ini mencetak rekor volume perdagangan satu hari yang menakjubkan pada satu titik. Model kontrak abadi segera diadopsi secara luas oleh industri dan menjadi salah satu inovasi produk paling sukses dalam sejarah cryptocurrency.
mewakili platform
Suatu bursa inovatif: Dengan kontrak berkelanjutan yang cepat menduduki pasar, menggunakan dana asuransi dan mekanisme pemotongan paksa, secara signifikan mengurangi kemungkinan keuntungan pelanggan dibagi.
Deribit: Diluncurkan pada tahun 2016 dengan produk opsi enkripsi, meskipun volume perdagangan awal terbatas, tetapi memberikan lebih banyak pilihan strategi derivasi bagi institusi dan trader profesional, yang menunjukkan potensi masa depan pasar opsi.
Masuknya lembaga keuangan tradisional: Pada akhir 2017, CME dan CBOE meluncurkan kontrak berjangka Bitcoin, membawa derivasi enkripsi ke dalam pandangan pasar yang diatur.
Dampak Pasar
Munculnya kontrak abadi telah mendorong pasar derivatif kripto untuk meledak, dan di pasar bullish 2017, volume perdagangan derivatif bahkan melampaui beberapa pasar spot, menjadi tempat penting untuk penemuan harga. Namun, kombinasi leverage tinggi dan volatilitas tinggi juga telah menyebabkan reaksi berantai likuidasi, dan beberapa bursa telah mengalami downtime sistem atau pengurangan posisi paksa, menyebabkan kontroversi pengguna. Ini mengingatkan platform bahwa mereka harus memperkuat infrastruktur teknis dan sistem pengendalian risiko sambil mempromosikan inovasi. Pada saat yang sama, regulator juga mulai lebih memperhatikan derivatif kripto dengan leverage tinggi.
v2 tahap (2019～2020): jaminan terpadu dan jaminan multi-aset
Ciri-ciri fase: dari "apakah ada produk baru" ke "bagaimana meningkatkan efisiensi modal"
Setelah pasar bearish pada tahun 2018, pasar derivatif memanas lagi pada tahun 2019, dan permintaan pengguna bergeser ke peningkatan efisiensi perdagangan, pemanfaatan modal, dan keragaman produk. Pada tahun 2019, setelah peluncuran platform perdagangan yang sedang berkembang, ini adalah yang pertama memperkenalkan konsep "akun margin terpadu": pengguna dapat menggunakan kumpulan margin yang sama untuk berpartisipasi dalam beberapa perdagangan derivatif, dan menggunakan stablecoin sebagai margin umum. Dibandingkan dengan mode sebelumnya untuk menyetor margin untuk setiap kontrak secara terpisah dan membutuhkan transfer yang sering, metode baru ini sangat menyederhanakan proses operasi dan secara signifikan meningkatkan efisiensi perputaran modal. Platform ini juga telah meningkatkan mekanisme likuidasi berjenjang, secara efektif mengurangi masalah "berbagi kerugian" yang sudah berlangsung lama.
perwakilan platform
Sebuah platform inovatif: Dengan penyelesaian stablecoin dan sistem margin lintas posisi, telah menarik perhatian para trader profesional; meluncurkan token leverage, kontrak MOVE, dan berbagai kontrak berjangka cryptocurrency kecil, dengan lini produk yang sangat kaya.
Pertukaran besar lainnya: juga telah meningkatkan sistem mereka, meluncurkan kontrak berjangka berbasis USDT atau fungsi akun terpadu, dan mekanisme manajemen risiko lebih matang dibandingkan dengan tahap v1.
Dampak Pasar
Fase V2 melihat ekspansi lebih lanjut dan pengarusutamaan pasar derivatif, dengan volume perdagangan terus meningkat dan dana institusional memasuki pasar dalam skala besar selama periode ini. Dengan kemajuan kepatuhan, volume transaksi platform keuangan tradisional seperti CME juga meningkat secara signifikan. Meskipun masalah seperti likuidasi dan pembagian berkurang pada tahap ini, selama pasar ekstrem "312" pada Maret 2020, banyak bursa masih mengalami fluktuasi harga yang hebat atau gangguan layanan sementara, menyoroti pentingnya meningkatkan sistem pengendalian risiko dan mesin pencocokan. Secara keseluruhan, fitur terbesar dari fase V2 adalah "akun terpadu + penyelesaian stablecoin", ditambah dengan banyak produk inovatif, yang membuat pasar derivatif kripto lebih matang.
fase v3 (2024～sekarang): era baru derivasi pinjaman otomatis dan penghasilan
Karakteristik Tahap: Meningkatkan lebih lanjut pemanfaatan dana, margin tidak lagi "tidur"
Di atas margin datar, masih ada titik nyeri jangka panjang: dana menganggur di akun biasanya tidak menghasilkan pendapatan. Pada tahun 2024, Backpack mengusulkan mekanisme "pinjaman otomatis" dan "kontrak abadi berbunga", secara inovatif mengintegrasikan akun margin dengan kumpulan pinjaman. Secara khusus, dana menganggur dan surplus mengambang di akun dapat secara otomatis dipinjamkan kepada pengguna yang membutuhkan leverage, dari mana mereka dapat memperoleh bunga; Jika terjadi kerugian mengambang, suku bunga akan dibayarkan. Desain ini membuat platform perdagangan tidak hanya sebagai tempat perjodohan, tetapi juga fungsi manajemen pinjaman dan bunga. Dengan mekanisme poin Backpack yang baru saja diluncurkan, pengguna memiliki kesempatan untuk mendapatkan penghasilan pasif dengan berbagai selera risiko.
Perlu dicatat bahwa pada Maret 2025, dua bursa lama AS juga akan mempercepat tata letak bisnis derivatif. akuisisi NinjaTrader senilai $1,5 miliar; Yang lainnya adalah dalam pembicaraan untuk membeli Deribit, yang bisa bernilai dalam kisaran $ 4 miliar hingga $ 5 miliar awal tahun ini. Bursa yang sesuai ini secara aktif digunakan di pasar derivatif, menunjukkan bahwa masih ada ruang besar untuk pengembangan di bidang ini.
wakil platform
Ransel: Kontrak abadi berbunga memperlakukan margin yang tidak terpakai dan laba mengambang sebagai "dana yang dapat dipinjamkan", yang membawa pendapatan bunga kepada pemegang, sementara pengguna yang memegang posisi kerugian mengambang secara otomatis membayar bunga ke kumpulan pinjaman.
Platform menggunakan model suku bunga dinamis untuk menghadapi fluktuasi pasar; keuntungan mengambang dari posisi dapat sebagian ditarik dan dipinjamkan kembali, untuk mencapai "memperoleh bunga sambil melakukan posisi panjang dan pendek".
Rencana Backpack mendukung jaminan multi-aset dan aset lintas rantai, untuk memperluas jangkauan dana lebih lanjut.
Dampak Pasar
Mekanisme kontrak abadi berbunga sekali lagi meningkatkan efisiensi modal, dan jika berhasil dipromosikan, ini dapat menjadi putaran tren pengembangan industri berikutnya. Bursa lain dapat memperkenalkan fitur serupa atau bermitra dengan protokol DeFi untuk menghasilkan hasil dana margin. Namun, model ini mengedepankan persyaratan yang lebih tinggi untuk pengendalian risiko platform dan manajemen aset, yang membutuhkan manajemen likuiditas kolam pinjaman yang baik dan kontrol risiko rantai dalam kondisi pasar yang ekstrem. Kepatuhan sama pentingnya dengan beroperasi secara hati-hati; Jika ada ketidakseimbangan dalam manajemen aset platform, hal itu dapat menyebabkan amplifikasi risiko. Namun demikian, inovasi dalam fase V3 tidak diragukan lagi telah membawa bentuk baru ke derivatif kripto, yang semakin memperkuat integrasi fungsi perdagangan dan keuangan.
Pengembangan Derivasi DeFi: Rute Teknologi Beragam dan Eksplorasi Inovasi
Sementara bursa terpusat terus berkembang, bidang derivatif terdesentralisasi juga telah membentuk jalur pengembangan paralel. Tujuan intinya adalah untuk mewujudkan perdagangan berjangka, opsi, dan derivatif lainnya tanpa mempercayai perantara melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain. Bagaimana menyediakan throughput tinggi, likuiditas yang cukup, dan pengendalian risiko yang sempurna di bawah arsitektur terdesentralisasi selalu menjadi tantangan utama di bidang ini, yang juga mendorong setiap proyek untuk menghadirkan solusi teknis yang beragam.
dYdX awalnya menyediakan model hibrida dari buku pesanan dan penyelesaian on-chain berdasarkan Ethereum L2 StarkEx, dan kemudian bermigrasi ke ekosistem Cosmos V4, mencoba untuk lebih meningkatkan tingkat desentralisasi dan kinerja transaksi melalui rantai yang dibangun sendiri. GMX telah memilih jalur yang berbeda dan mengadopsi model (AMM) pembuat pasar otomatis, memungkinkan pengguna untuk berdagang langsung dengan kumpulan likuiditas, dan mewujudkan fungsi kontrak abadi dengan berbagi risiko dan memperoleh pengembalian melalui penyedia likuiditas. Hyperliquid telah membangun blockchain berkinerja tinggi khusus untuk mendukung pencocokan buku pesanan, menempatkan pencocokan transaksi dan kliring semua di rantai, dan berkomitmen untuk memperhitungkan kecepatan pertukaran terpusat dan transparansi terdesentralisasi.
Platform terdesentralisasi ini menarik sebagian pengguna yang lebih memilih hak asuh mandiri karena peraturan yang lebih ketat atau masalah keamanan aset. Namun, dalam hal skala keseluruhan, volume perdagangan derivatif DeFi masih jauh lebih rendah daripada bursa terpusat, yang terutama dibatasi oleh kedalaman likuiditas dan kematangan ekosistem. Dengan kemajuan teknologi dan lebih banyak modal yang memasuki pasar, jika derivatif terdesentralisasi dapat mencapai keseimbangan antara kinerja dan kepatuhan, mereka diharapkan dapat membentuk hubungan yang saling melengkapi dengan platform terpusat dan semakin memperkaya pola keseluruhan pasar kripto.
Penggabungan Sentralisasi dan Desentralisasi: Tinjauan Masa Depan
Melihat kembali proses pengembangan derivatif kripto dari V0 ke V3, setiap tahap berkisar pada inovasi teknologi dan peningkatan efisiensi:
Sementara itu, bidang derivasi DeFi yang berkembang seiring dengan ini mengeksplorasi jalur yang layak untuk perdagangan terdesentralisasi melalui berbagai solusi teknis seperti buku pesanan, pembuat pasar otomatis, dan rantai khusus, serta menyediakan pilihan perdagangan yang tidak memerlukan kepercayaan dan dengan pengelolaan sendiri.
Melihat ke depan, pasar derivasi enkripsi mungkin akan menunjukkan beberapa tren perkembangan besar:
Batas antara terpusat dan terdesentralisasi menjadi kabur: platform terpusat akan lebih transparan atau meluncurkan derivasi on-chain, sementara platform terdesentralisasi berfokus pada peningkatan kecepatan dan likuiditas perdagangan.
Manajemen Risiko dan Kepatuhan yang Seimbang: Seiring dengan meningkatnya skala perdagangan, tuntutan terhadap manajemen risiko, mekanisme asuransi, proses penyelesaian, dan kepatuhan regulasi akan terus meningkat.
Ukuran pasar dan diversifikasi produk: Lebih banyak kelas aset dan produk struktural yang kompleks akan muncul, volume perdagangan derivasi mungkin akan lebih besar daripada spot.
Inovasi berkelanjutan: Model inovatif seperti mekanisme berbunga otomatis seperti ransel, turunan volatilitas, dan bahkan kontrak prediktif yang dikombinasikan dengan kecerdasan buatan diharapkan akan muncul. Platform yang dapat menjadi yang pertama mengembangkan produk yang memenuhi permintaan pasar akan memiliki keunggulan di babak baru persaingan.
Singkatnya, pasar derivatif kripto secara bertahap matang dan terdiversifikasi. Melalui inovasi dalam teknologi, model bisnis, dan kerangka kepatuhan, sektor ini akan lebih memenuhi beragam kebutuhan investor institusional dan individu, dan menjadi bagian penting dari potensi sistem keuangan global yang dinamis dan berkembang.