Ketua SEC AS Paul S. Atkins: Membangun kerangka regulasi aset enkripsi yang jelas
Dalam pertemuan meja bundar tokenisasi, saya merasa terhormat dapat berbagi pandangan saya dengan para tamu.
Diskusi saat ini sangat tepat, karena sekuritas sedang mempercepat peralihannya dari database tradisional ( "off-chain" ) ke sistem buku besar terdistribusi berbasis blockchain ( "on-chain" ).
Pergeseran ini dapat disamakan dengan evolusi rekaman audio dari vinil ke kaset ke format digital. Digitalisasi telah merevolusi industri musik dengan membuat file audio mudah ditransfer, diedit, dan disimpan. Audio dibebaskan dari kendala format tetap dan menjadi dapat dioperasikan di seluruh perangkat, dirakit ulang, disegmentasi, dan diprogram untuk menciptakan produk yang sama sekali baru. Hal ini telah mendorong pengembangan perangkat keras dan model bisnis streaming yang sangat menguntungkan konsumen dan ekonomi.
Begitu juga, migrasi sekuritas ke blockchain diharapkan dapat merombak seluruh pola pasar sekuritas. Sekuritas berbasis blockchain dapat memanfaatkan kontrak pintar untuk secara berkala dan transparan mendistribusikan dividen. Tokenisasi juga dapat mengubah aset dengan likuiditas rendah menjadi peluang investasi dengan likuiditas tinggi, mendorong pembentukan modal. Teknologi blockchain membawa berbagai aplikasi inovatif untuk sekuritas, banyak aktivitas pasar baru melampaui batasan aturan yang ada.
Untuk mewujudkan visi Amerika Serikat sebagai "pusat enkripsi global", regulator harus mengikuti langkah inovasi, mempertimbangkan reformasi regulasi yang diperlukan untuk beradaptasi dengan sekuritas on-chain. Aturan yang dirancang untuk sekuritas off-chain mungkin tidak kompatibel dengan aset on-chain, yang dapat menghambat perkembangan teknologi.
Misi penting saya selama menjabat adalah untuk membangun kerangka regulasi yang wajar untuk pasar aset enkripsi, menetapkan aturan yang jelas untuk penerbitan, penitipan, dan perdagangan aset, sekaligus memerangi praktik ilegal. Aturan yang jelas sangat penting untuk melindungi investor dari penipuan, terutama membantu dalam mengidentifikasi skema ilegal.
Regulasi sekuritas di Amerika Serikat sedang memasuki era baru. Pembuatan kebijakan tidak lagi bergantung pada tindakan penegakan hukum sementara, melainkan memanfaatkan secara penuh kekuasaan pembuatan aturan yang ada untuk memberikan standar yang praktis bagi para pelaku pasar. Penegakan hukum akan kembali kepada tujuan awal Kongres, dengan fokus pada perilaku yang melanggar kewajiban yang telah ditetapkan, terutama penipuan dan manipulasi pasar.
Pekerjaan ini memerlukan kolaborasi antar departemen, jadi saya sangat senang melihat para anggota membentuk kelompok kerja khusus enkripsi. Ini mencerminkan bagaimana setiap departemen kebijakan bekerja sama untuk memberikan kepastian yang telah lama dibutuhkan publik.
Untuk saat ini, saya akan fokus pada tiga bidang utama kebijakan aset kripto: penerbitan, penitipan, dan perdagangan.
Penerbitan
Pertama, saya berharap untuk menetapkan pedoman penerbitan yang jelas dan wajar untuk aset kripto yang termasuk dalam sekuritas atau terikat oleh kontrak investasi. Saat ini, hanya ada empat lembaga yang telah menyelesaikan penerbitan terdaftar dan penerbitan berdasarkan Aturan A. Penerbit umumnya menghindari jalur ini, sebagian karena sulitnya memenuhi persyaratan pengungkapan. Jika tidak berniat untuk menerbitkan sekuritas tradisional, penerbit akan sulit untuk menentukan apakah aset kripto tersebut merupakan "sekuritas".
Dalam beberapa tahun terakhir, regulator awalnya mengambil "sikap burung unta", seolah-olah berharap cryptocurrency menghilang dengan sendirinya. Kemudian, mereka beralih ke strategi "menegakkan hukum sebelum bertanya". Meskipun mengklaim bersedia untuk berkomunikasi dengan calon pendaftar, pada kenyataannya, mereka tidak melakukan penyesuaian yang diperlukan pada formulir pendaftaran untuk mengakomodasi teknologi baru. Misalnya, formulir S-1 masih meminta rincian kompensasi eksekutif dan penggunaan dana yang mungkin tidak terkait dengan keputusan investasi aset kripto. Meskipun regulator pernah menyesuaikan formulir untuk sekuritas yang didukung aset dan real estate investment trust, mereka belum melakukan penyesuaian serupa untuk aset kripto. Kita tidak bisa mendorong inovasi dengan cara "memaksakan sesuatu yang tidak sesuai".
Saya berkomitmen untuk mendorong penyusunan pedoman baru. Staf baru-baru ini mengeluarkan pernyataan mengenai kewajiban pendaftaran dan pengungkapan, yang memperjelas bahwa beberapa penerbitan dan aset tidak terkait dengan undang-undang sekuritas federal. Saya berharap mereka terus memberikan klarifikasi tentang jenis penerbitan dan aset lainnya. Namun, pengecualian pendaftaran yang ada dan pelabuhan aman mungkin tidak sepenuhnya cocok untuk beberapa penerbitan aset enkripsi. Saya percaya bahwa pernyataan ini hanyalah langkah sementara, tindakan yang lebih komprehensif sangat penting. Saya telah meminta staf untuk mempertimbangkan apakah perlu ada panduan tambahan, pengecualian pendaftaran, dan pelabuhan aman, untuk membuka jalan bagi penerbitan aset enkripsi di dalam Amerika Serikat.
Custody
Kedua, saya mendukung pemberian lebih banyak otonomi kepada pendaftar, sehingga mereka dapat memutuskan bagaimana mengelola aset enkripsi. Staf baru-baru ini mencabut Pengumuman Akuntansi Karyawan No. 121, menghilangkan salah satu hambatan besar untuk layanan pengelolaan aset enkripsi. Pernyataan itu sendiri adalah kesalahan, dan staf tidak memiliki wewenang untuk mengambil tindakan yang begitu luas tanpa pemberitahuan dan evaluasi. Ini menyebabkan kebingungan yang tidak perlu, dengan dampak yang jauh melampaui ruang lingkup regulasi. Namun, apa yang dapat dilakukan oleh regulator jauh lebih dari sekadar mencabut pengumuman tersebut, mereka juga harus meningkatkan persaingan di pasar layanan pengelolaan yang sah.
Penting untuk menjelaskan pihak penyimpan mana yang memenuhi kriteria "penyimpan yang memenuhi syarat" sesuai dengan ketentuan "Undang-Undang Penasihat" dan "Undang-Undang Perusahaan Investasi", serta menetapkan pengecualian yang wajar. Banyak penasihat dan dana dapat menggunakan solusi penyimpanan sendiri, yang mungkin telah mengadopsi teknologi perlindungan yang lebih canggih. Oleh karena itu, aturan penyimpanan mungkin perlu diperbarui untuk mengizinkan penyimpanan sendiri dalam situasi tertentu.
Selain itu, mungkin perlu untuk menghapus kerangka "pialang khusus" dan menggantinya dengan sistem yang lebih wajar. Saat ini hanya ada dua lembaga semacam itu yang beroperasi, jelas karena terhambat oleh batasan yang signifikan. Pialang tidak pernah dilarang untuk bertindak sebagai kustodian untuk aset kripto non-sekuritas, tetapi regulator mungkin perlu menjelaskan penerapan perlindungan pelanggan dan aturan modal bersih untuk kegiatan semacam itu.
Transaksi
Ketiga, saya mendukung izin pendaftar untuk memperdagangkan lebih banyak jenis produk di platform, menjalankan kegiatan yang responsif terhadap permintaan pasar. Misalnya, beberapa pialang mencoba memasuki pasar dengan "aplikasi super" yang menawarkan perdagangan terintegrasi untuk sekuritas, non-sekuritas, dan layanan keuangan lainnya. Undang-Undang Sekuritas Federal tidak melarang pendaftar pialang untuk memfasilitasi perdagangan non-sekuritas, termasuk melalui "perdagangan pasangan" antara sekuritas dan non-sekuritas. Saya telah meminta staf untuk membantu merancang sistem regulasi ATS yang modern, agar lebih baik sesuai dengan enkripsi aset. Selain itu, saya juga meminta untuk menjelajahi apakah perlu panduan lebih lanjut atau perumusan aturan untuk memfasilitasi pencatatan dan perdagangan enkripsi aset di bursa sekuritas nasional.
Sementara regulator berusaha membangun kerangka regulasi yang komprehensif, peserta pasar sekuritas tidak seharusnya dipaksa untuk pergi ke luar negeri untuk melakukan inovasi teknologi blockchain. Saya ingin membahas apakah cocok untuk memberikan pengecualian bersyarat kepada lembaga yang mencari untuk meluncurkan produk dan layanan baru yang mungkin tidak kompatibel dengan aturan yang berlaku.
Saya berharap dapat berkoordinasi dan bekerja sama dengan pemerintah dan rekan-rekan di Kongres untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai tempat terbaik untuk berpartisipasi di pasar aset enkripsi global.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Mantan Ketua SEC Atkins: Amerika Serikat perlu membangun kerangka regulasi aset enkripsi yang jelas
Ketua SEC AS Paul S. Atkins: Membangun kerangka regulasi aset enkripsi yang jelas
Dalam pertemuan meja bundar tokenisasi, saya merasa terhormat dapat berbagi pandangan saya dengan para tamu.
Diskusi saat ini sangat tepat, karena sekuritas sedang mempercepat peralihannya dari database tradisional ( "off-chain" ) ke sistem buku besar terdistribusi berbasis blockchain ( "on-chain" ).
Pergeseran ini dapat disamakan dengan evolusi rekaman audio dari vinil ke kaset ke format digital. Digitalisasi telah merevolusi industri musik dengan membuat file audio mudah ditransfer, diedit, dan disimpan. Audio dibebaskan dari kendala format tetap dan menjadi dapat dioperasikan di seluruh perangkat, dirakit ulang, disegmentasi, dan diprogram untuk menciptakan produk yang sama sekali baru. Hal ini telah mendorong pengembangan perangkat keras dan model bisnis streaming yang sangat menguntungkan konsumen dan ekonomi.
Begitu juga, migrasi sekuritas ke blockchain diharapkan dapat merombak seluruh pola pasar sekuritas. Sekuritas berbasis blockchain dapat memanfaatkan kontrak pintar untuk secara berkala dan transparan mendistribusikan dividen. Tokenisasi juga dapat mengubah aset dengan likuiditas rendah menjadi peluang investasi dengan likuiditas tinggi, mendorong pembentukan modal. Teknologi blockchain membawa berbagai aplikasi inovatif untuk sekuritas, banyak aktivitas pasar baru melampaui batasan aturan yang ada.
Untuk mewujudkan visi Amerika Serikat sebagai "pusat enkripsi global", regulator harus mengikuti langkah inovasi, mempertimbangkan reformasi regulasi yang diperlukan untuk beradaptasi dengan sekuritas on-chain. Aturan yang dirancang untuk sekuritas off-chain mungkin tidak kompatibel dengan aset on-chain, yang dapat menghambat perkembangan teknologi.
Misi penting saya selama menjabat adalah untuk membangun kerangka regulasi yang wajar untuk pasar aset enkripsi, menetapkan aturan yang jelas untuk penerbitan, penitipan, dan perdagangan aset, sekaligus memerangi praktik ilegal. Aturan yang jelas sangat penting untuk melindungi investor dari penipuan, terutama membantu dalam mengidentifikasi skema ilegal.
Regulasi sekuritas di Amerika Serikat sedang memasuki era baru. Pembuatan kebijakan tidak lagi bergantung pada tindakan penegakan hukum sementara, melainkan memanfaatkan secara penuh kekuasaan pembuatan aturan yang ada untuk memberikan standar yang praktis bagi para pelaku pasar. Penegakan hukum akan kembali kepada tujuan awal Kongres, dengan fokus pada perilaku yang melanggar kewajiban yang telah ditetapkan, terutama penipuan dan manipulasi pasar.
Pekerjaan ini memerlukan kolaborasi antar departemen, jadi saya sangat senang melihat para anggota membentuk kelompok kerja khusus enkripsi. Ini mencerminkan bagaimana setiap departemen kebijakan bekerja sama untuk memberikan kepastian yang telah lama dibutuhkan publik.
Untuk saat ini, saya akan fokus pada tiga bidang utama kebijakan aset kripto: penerbitan, penitipan, dan perdagangan.
Penerbitan
Pertama, saya berharap untuk menetapkan pedoman penerbitan yang jelas dan wajar untuk aset kripto yang termasuk dalam sekuritas atau terikat oleh kontrak investasi. Saat ini, hanya ada empat lembaga yang telah menyelesaikan penerbitan terdaftar dan penerbitan berdasarkan Aturan A. Penerbit umumnya menghindari jalur ini, sebagian karena sulitnya memenuhi persyaratan pengungkapan. Jika tidak berniat untuk menerbitkan sekuritas tradisional, penerbit akan sulit untuk menentukan apakah aset kripto tersebut merupakan "sekuritas".
Dalam beberapa tahun terakhir, regulator awalnya mengambil "sikap burung unta", seolah-olah berharap cryptocurrency menghilang dengan sendirinya. Kemudian, mereka beralih ke strategi "menegakkan hukum sebelum bertanya". Meskipun mengklaim bersedia untuk berkomunikasi dengan calon pendaftar, pada kenyataannya, mereka tidak melakukan penyesuaian yang diperlukan pada formulir pendaftaran untuk mengakomodasi teknologi baru. Misalnya, formulir S-1 masih meminta rincian kompensasi eksekutif dan penggunaan dana yang mungkin tidak terkait dengan keputusan investasi aset kripto. Meskipun regulator pernah menyesuaikan formulir untuk sekuritas yang didukung aset dan real estate investment trust, mereka belum melakukan penyesuaian serupa untuk aset kripto. Kita tidak bisa mendorong inovasi dengan cara "memaksakan sesuatu yang tidak sesuai".
Saya berkomitmen untuk mendorong penyusunan pedoman baru. Staf baru-baru ini mengeluarkan pernyataan mengenai kewajiban pendaftaran dan pengungkapan, yang memperjelas bahwa beberapa penerbitan dan aset tidak terkait dengan undang-undang sekuritas federal. Saya berharap mereka terus memberikan klarifikasi tentang jenis penerbitan dan aset lainnya. Namun, pengecualian pendaftaran yang ada dan pelabuhan aman mungkin tidak sepenuhnya cocok untuk beberapa penerbitan aset enkripsi. Saya percaya bahwa pernyataan ini hanyalah langkah sementara, tindakan yang lebih komprehensif sangat penting. Saya telah meminta staf untuk mempertimbangkan apakah perlu ada panduan tambahan, pengecualian pendaftaran, dan pelabuhan aman, untuk membuka jalan bagi penerbitan aset enkripsi di dalam Amerika Serikat.
Custody
Kedua, saya mendukung pemberian lebih banyak otonomi kepada pendaftar, sehingga mereka dapat memutuskan bagaimana mengelola aset enkripsi. Staf baru-baru ini mencabut Pengumuman Akuntansi Karyawan No. 121, menghilangkan salah satu hambatan besar untuk layanan pengelolaan aset enkripsi. Pernyataan itu sendiri adalah kesalahan, dan staf tidak memiliki wewenang untuk mengambil tindakan yang begitu luas tanpa pemberitahuan dan evaluasi. Ini menyebabkan kebingungan yang tidak perlu, dengan dampak yang jauh melampaui ruang lingkup regulasi. Namun, apa yang dapat dilakukan oleh regulator jauh lebih dari sekadar mencabut pengumuman tersebut, mereka juga harus meningkatkan persaingan di pasar layanan pengelolaan yang sah.
Penting untuk menjelaskan pihak penyimpan mana yang memenuhi kriteria "penyimpan yang memenuhi syarat" sesuai dengan ketentuan "Undang-Undang Penasihat" dan "Undang-Undang Perusahaan Investasi", serta menetapkan pengecualian yang wajar. Banyak penasihat dan dana dapat menggunakan solusi penyimpanan sendiri, yang mungkin telah mengadopsi teknologi perlindungan yang lebih canggih. Oleh karena itu, aturan penyimpanan mungkin perlu diperbarui untuk mengizinkan penyimpanan sendiri dalam situasi tertentu.
Selain itu, mungkin perlu untuk menghapus kerangka "pialang khusus" dan menggantinya dengan sistem yang lebih wajar. Saat ini hanya ada dua lembaga semacam itu yang beroperasi, jelas karena terhambat oleh batasan yang signifikan. Pialang tidak pernah dilarang untuk bertindak sebagai kustodian untuk aset kripto non-sekuritas, tetapi regulator mungkin perlu menjelaskan penerapan perlindungan pelanggan dan aturan modal bersih untuk kegiatan semacam itu.
Transaksi
Ketiga, saya mendukung izin pendaftar untuk memperdagangkan lebih banyak jenis produk di platform, menjalankan kegiatan yang responsif terhadap permintaan pasar. Misalnya, beberapa pialang mencoba memasuki pasar dengan "aplikasi super" yang menawarkan perdagangan terintegrasi untuk sekuritas, non-sekuritas, dan layanan keuangan lainnya. Undang-Undang Sekuritas Federal tidak melarang pendaftar pialang untuk memfasilitasi perdagangan non-sekuritas, termasuk melalui "perdagangan pasangan" antara sekuritas dan non-sekuritas. Saya telah meminta staf untuk membantu merancang sistem regulasi ATS yang modern, agar lebih baik sesuai dengan enkripsi aset. Selain itu, saya juga meminta untuk menjelajahi apakah perlu panduan lebih lanjut atau perumusan aturan untuk memfasilitasi pencatatan dan perdagangan enkripsi aset di bursa sekuritas nasional.
Sementara regulator berusaha membangun kerangka regulasi yang komprehensif, peserta pasar sekuritas tidak seharusnya dipaksa untuk pergi ke luar negeri untuk melakukan inovasi teknologi blockchain. Saya ingin membahas apakah cocok untuk memberikan pengecualian bersyarat kepada lembaga yang mencari untuk meluncurkan produk dan layanan baru yang mungkin tidak kompatibel dengan aturan yang berlaku.
Saya berharap dapat berkoordinasi dan bekerja sama dengan pemerintah dan rekan-rekan di Kongres untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai tempat terbaik untuk berpartisipasi di pasar aset enkripsi global.