Analyse du cycle de Halving de Bitcoin : dynamique de l'offre et de la demande et données statistiques
Bitcoin s'apprête à connaître sa quatrième Halving. Bien que l'étude des cycles de Halving passés puisse fournir des références pour l'évolution des prix, un échantillon de seulement trois fois est difficile à soutenir pour une prévision claire. De plus, l'apparition des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis a fondamentalement changé le paysage du marché. En seulement deux mois, des milliards de dollars ont afflué net, modifiant complètement la situation. Les institutions majeures peuvent désormais investir via ces outils, et la réaction à ce Halving pourrait être difficile à refléter par rapport aux performances des trois cycles précédents. Nous pensons qu'analyser l'état actuel de l'offre et de la demande technique est plus crucial, ce qui aide à mieux comprendre le potentiel de Bitcoin.
En fait, la nouvelle limite d'approvisionnement en Bitcoin n'est qu'un des nombreux facteurs. Depuis le début de 2020, le Bitcoin négociable a diminué, ce qui constitue un changement significatif par rapport aux cycles précédents. Cependant, des données récentes montrent qu'au cours du premier trimestre de l'année dernière, l'approvisionnement actif en BTC a considérablement augmenté de 1,3 million, tandis que le nombre de nouveaux Bitcoins minés n'était que d'environ 150 000 pendant la même période. Bien que le marché ait une forte capacité d'absorption de l'approvisionnement, nous pensons qu'il ne faut pas simplifier à outrance les interactions complexes de ces dynamiques de marché.
Chaque fois que 210 000 blocs sont minés, la récompense des mineurs de Bitcoin est réduite de moitié, environ tous les quatre ans. Ce prochain Halving devrait se produire vers la mi-avril, et la production quotidienne passera d'environ 900 à 450, avec un taux d'émission annuel passant de 1,8 % à 0,9 %. Le Halving se poursuivra jusqu'à ce que les 21 millions de Bitcoin soient entièrement extraits, ce qui est prévu autour de l'année 2140. La signification du Halving est d'attirer l'attention sur le plan d'approvisionnement fixe et déflationniste du Bitcoin.
Contrairement aux biens matériels, l'offre de Bitcoin n'est pas sensible au prix. De plus, le Bitcoin est un actif de croissance, l'utilité du réseau augmente avec le nombre d'utilisateurs, ce qui affecte directement la valeur du jeton. En revanche, l'achat de métaux précieux, etc., n'a pas de telles attentes de croissance.
L'analyse de l'impact du Halving sur la performance du Bitcoin est limitée, car l'expérience se limite à trois événements. Les études sur la corrélation entre les précédents Halvings et les prix doivent être interprétées avec prudence, car la taille de l'échantillon est trop petite pour en faire une modélisation. En réalité, la performance du Bitcoin varie considérablement d'un cycle à l'autre, et cela dépend très probablement du contexte de l'époque.
L'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis redéfinit la dynamique du marché, établissant un nouveau point d'ancrage pour la demande. Le volume quotidien des transactions de l'ETF représente 15 à 20 % des échanges sur les bourses centralisées mondiales, offrant une liquidité suffisante aux institutions. À long terme, cette demande stable pourrait avoir un impact positif sur le prix, créant un marché plus équilibré.
Les ETF ont attiré 9,6 milliards de dollars de flux nets au cours des deux derniers mois, portant les actifs sous gestion à 55 milliards de dollars. La croissance nette cumulée est presque trois fois supérieure à celle des nouveaux Bitcoins minés. Tous les ETF Bitcoin au comptant dans le monde détiennent actuellement environ 1,1 million de Bitcoins, représentant 5,8 % de l'offre totale.
À moyen terme, les ETF pourraient maintenir voire augmenter leur liquidité, car les grandes sociétés de courtage n'ont pas encore proposé ces produits à leurs clients. Les fonds du marché monétaire américains disposent encore de plus de 60 000 milliards de dollars, et avec la baisse imminente des taux d'intérêt, une quantité importante de capital inactif pourrait entrer dans cette catégorie d'actifs cette année.
Il convient de noter que la centralisation potentielle des ETF détenant des Bitcoins ne constitue pas un risque pour la stabilité du réseau, car le simple fait de posséder des Bitcoins ne peut pas influencer un réseau décentralisé ou contrôler des nœuds. De plus, les institutions financières ne peuvent actuellement pas proposer de dérivés basés sur ces ETF, et une fois disponibles, cela pourrait changer la structure du marché. Cependant, l'approbation réglementaire pourrait encore prendre quelques mois.
Un modèle simple montre que, en supposant que les ETP américains aient des entrées nettes de 1 milliard de dollars par mois, par rapport à environ 13 500 BTC minés chaque mois, le prix moyen du Bitcoin devrait être proche de 74 000 dollars. Cependant, ce modèle ignore le fait que les mineurs ne sont pas la seule source d'approvisionnement. En réalité, le déséquilibre entre le Bitcoin nouvellement miné et les entrées des ETP n'est qu'une petite partie d'une tendance d'approvisionnement cyclique à long terme.
Une méthode pour mesurer l'offre de Bitcoin négociable est la différence entre l'offre en circulation et l'offre non liquide. Selon les données de Glassnode, l'offre de Bitcoin disponible a montré une tendance à la baisse depuis près de quatre ans, passant de 5,3 millions au début de 2020 à 4,6 millions actuellement, ce qui représente un changement significatif par rapport à la tendance de hausse régulière observée lors des trois précédentes halvings.
À première vue, la baisse de la disponibilité des transactions Bitcoin semble être le principal soutien technique, surtout en tenant compte de la nouvelle demande institutionnelle apportée par les ETF. Cependant, ces dynamiques d'offre et de demande suggèrent que le marché pourrait se resserrer à court terme. Pourtant, ce cadre ne parvient pas à saisir complètement la complexité des dynamiques de liquidité du marché Bitcoin.
Les investisseurs ne devraient pas ignorer plusieurs facteurs clés qui pourraient influencer la pression de vente : tous les Bitcoin avec une faible liquidité ne sont pas "bloqués" ; certains détenteurs pourraient fournir de la liquidité en mettant en gage ; les mineurs pourraient vendre des réserves pour développer leurs activités ou couvrir leurs coûts ; environ 3 millions de jetons détenus à court terme pourraient encore entraîner des sorties de bénéfices pour les spéculateurs.
Si l'on ne tient pas compte de ces sources d'approvisionnement significatives, alors l'assertion selon laquelle la réduction des récompenses de minage et la demande stable des ETF entraînent inévitablement une rareté est trop simpliste. Une évaluation plus complète est nécessaire pour déterminer les véritables dynamiques de l'offre et de la demande derrière l'événement de Halving à venir.
Même si Bitcoin a été intégré dans un ETF, la vitesse de croissance de l'offre en circulation active dépasse toujours de loin le montant cumulé des flux entrants dans l'ETF. Depuis le quatrième trimestre de l'année dernière, l'offre active de BTC a augmenté de 1,3 million, tandis que le nombre de nouveaux Bitcoins minés n'est que d'environ 150 000.
Une partie de l'offre active provient de la vente de réserves par les mineurs, tant pour profiter des fluctuations de prix que pour établir de la liquidité en cas de baisse des revenus. Cependant, de l'octobre dernier à mars de cette année, le solde net des portefeuilles des mineurs n'a diminué que de 20 471 Bitcoins, ce qui signifie que l'offre récemment active de Bitcoins provient principalement d'autres sources.
Parallèlement, l'offre inactif de Bitcoin a diminué pendant trois mois consécutifs, ce qui pourrait indiquer que les détenteurs à long terme commencent à vendre. Dans les cycles précédents, il a fallu environ un an entre le pic de l'offre inactif et le prix le plus élevé du cycle. Le nombre de Bitcoin inactifs dans le cycle actuel semble avoir atteint son pic en décembre dernier.
Cependant, il n'est pas encore clair combien de ces Bitcoins ont été transférés vers l'échange ( pour être vendus ), verrouillés sur des ponts inter-chaînes ou utilisés pour d'autres transactions financières. Bien que le volume des transferts de Bitcoins vers les échanges ait doublé cette année, le solde des Bitcoins sur les échanges a néanmoins diminué de 80 000. Cela indique qu'en plus des ETF, d'autres pools de fonds compensent le volume des transferts des détenteurs à court et long terme vers les échanges.
En fait, la dynamique de l'offre et de la demande sur le marché au comptant ne reflète qu'une partie de la situation des flux de capitaux. Le Bitcoin présente un effet de levier similaire à celui des produits dérivés de matières premières, avec une valeur nominale des produits dérivés non réglés nettement supérieure à la valeur de marché du Bitcoin physique. Comme le marché des dérivés amplifie le volume des transactions au comptant de plusieurs fois, analyser uniquement les données des bourses publiques ne peut pas refléter complètement la véritable liquidité et l'adoption dans l'économie du Bitcoin.
Ainsi, bien que l'augmentation de l'activité des bitcoins "dormants" soit en phase avec les précédents sommets du marché haussier, nous pensons que la dynamique exacte de l'interaction entre l'offre et la demande dans l'environnement actuel reste incertaine.
Ce cycle pourrait effectivement être différent. L'afflux net continu d'ETF continuera d'être un grand avantage pour cette catégorie d'actifs. La nouvelle offre de Bitcoin miné sera bientôt réduite de moitié, ce qui entraînera une dynamique de marché plus tendue. Cependant, cela ne signifie pas nécessairement que nous allons entrer dans un état de restriction d'approvisionnement. Mais il est clair que l'ETF Bitcoin au comptant est devenu une nouvelle catégorie d'actifs numériques, les institutions financières traditionnelles peuvent désormais l'intégrer dans leurs portefeuilles traditionnels, marquant une étape importante dans l'adoption de Bitcoin par le grand public. Par conséquent, nous pensons que la tendance des prix actuelle n'est que le début d'un marché haussier à long terme, nécessitant une hausse supplémentaire pour équilibrer la dynamique de l'offre et de la demande.
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Bitcoin Halving: Analyse approfondie de la dynamique de la demande et de l'offre des ETF
Analyse du cycle de Halving de Bitcoin : dynamique de l'offre et de la demande et données statistiques
Bitcoin s'apprête à connaître sa quatrième Halving. Bien que l'étude des cycles de Halving passés puisse fournir des références pour l'évolution des prix, un échantillon de seulement trois fois est difficile à soutenir pour une prévision claire. De plus, l'apparition des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis a fondamentalement changé le paysage du marché. En seulement deux mois, des milliards de dollars ont afflué net, modifiant complètement la situation. Les institutions majeures peuvent désormais investir via ces outils, et la réaction à ce Halving pourrait être difficile à refléter par rapport aux performances des trois cycles précédents. Nous pensons qu'analyser l'état actuel de l'offre et de la demande technique est plus crucial, ce qui aide à mieux comprendre le potentiel de Bitcoin.
En fait, la nouvelle limite d'approvisionnement en Bitcoin n'est qu'un des nombreux facteurs. Depuis le début de 2020, le Bitcoin négociable a diminué, ce qui constitue un changement significatif par rapport aux cycles précédents. Cependant, des données récentes montrent qu'au cours du premier trimestre de l'année dernière, l'approvisionnement actif en BTC a considérablement augmenté de 1,3 million, tandis que le nombre de nouveaux Bitcoins minés n'était que d'environ 150 000 pendant la même période. Bien que le marché ait une forte capacité d'absorption de l'approvisionnement, nous pensons qu'il ne faut pas simplifier à outrance les interactions complexes de ces dynamiques de marché.
Chaque fois que 210 000 blocs sont minés, la récompense des mineurs de Bitcoin est réduite de moitié, environ tous les quatre ans. Ce prochain Halving devrait se produire vers la mi-avril, et la production quotidienne passera d'environ 900 à 450, avec un taux d'émission annuel passant de 1,8 % à 0,9 %. Le Halving se poursuivra jusqu'à ce que les 21 millions de Bitcoin soient entièrement extraits, ce qui est prévu autour de l'année 2140. La signification du Halving est d'attirer l'attention sur le plan d'approvisionnement fixe et déflationniste du Bitcoin.
Contrairement aux biens matériels, l'offre de Bitcoin n'est pas sensible au prix. De plus, le Bitcoin est un actif de croissance, l'utilité du réseau augmente avec le nombre d'utilisateurs, ce qui affecte directement la valeur du jeton. En revanche, l'achat de métaux précieux, etc., n'a pas de telles attentes de croissance.
L'analyse de l'impact du Halving sur la performance du Bitcoin est limitée, car l'expérience se limite à trois événements. Les études sur la corrélation entre les précédents Halvings et les prix doivent être interprétées avec prudence, car la taille de l'échantillon est trop petite pour en faire une modélisation. En réalité, la performance du Bitcoin varie considérablement d'un cycle à l'autre, et cela dépend très probablement du contexte de l'époque.
L'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis redéfinit la dynamique du marché, établissant un nouveau point d'ancrage pour la demande. Le volume quotidien des transactions de l'ETF représente 15 à 20 % des échanges sur les bourses centralisées mondiales, offrant une liquidité suffisante aux institutions. À long terme, cette demande stable pourrait avoir un impact positif sur le prix, créant un marché plus équilibré.
Les ETF ont attiré 9,6 milliards de dollars de flux nets au cours des deux derniers mois, portant les actifs sous gestion à 55 milliards de dollars. La croissance nette cumulée est presque trois fois supérieure à celle des nouveaux Bitcoins minés. Tous les ETF Bitcoin au comptant dans le monde détiennent actuellement environ 1,1 million de Bitcoins, représentant 5,8 % de l'offre totale.
À moyen terme, les ETF pourraient maintenir voire augmenter leur liquidité, car les grandes sociétés de courtage n'ont pas encore proposé ces produits à leurs clients. Les fonds du marché monétaire américains disposent encore de plus de 60 000 milliards de dollars, et avec la baisse imminente des taux d'intérêt, une quantité importante de capital inactif pourrait entrer dans cette catégorie d'actifs cette année.
Il convient de noter que la centralisation potentielle des ETF détenant des Bitcoins ne constitue pas un risque pour la stabilité du réseau, car le simple fait de posséder des Bitcoins ne peut pas influencer un réseau décentralisé ou contrôler des nœuds. De plus, les institutions financières ne peuvent actuellement pas proposer de dérivés basés sur ces ETF, et une fois disponibles, cela pourrait changer la structure du marché. Cependant, l'approbation réglementaire pourrait encore prendre quelques mois.
Un modèle simple montre que, en supposant que les ETP américains aient des entrées nettes de 1 milliard de dollars par mois, par rapport à environ 13 500 BTC minés chaque mois, le prix moyen du Bitcoin devrait être proche de 74 000 dollars. Cependant, ce modèle ignore le fait que les mineurs ne sont pas la seule source d'approvisionnement. En réalité, le déséquilibre entre le Bitcoin nouvellement miné et les entrées des ETP n'est qu'une petite partie d'une tendance d'approvisionnement cyclique à long terme.
Une méthode pour mesurer l'offre de Bitcoin négociable est la différence entre l'offre en circulation et l'offre non liquide. Selon les données de Glassnode, l'offre de Bitcoin disponible a montré une tendance à la baisse depuis près de quatre ans, passant de 5,3 millions au début de 2020 à 4,6 millions actuellement, ce qui représente un changement significatif par rapport à la tendance de hausse régulière observée lors des trois précédentes halvings.
À première vue, la baisse de la disponibilité des transactions Bitcoin semble être le principal soutien technique, surtout en tenant compte de la nouvelle demande institutionnelle apportée par les ETF. Cependant, ces dynamiques d'offre et de demande suggèrent que le marché pourrait se resserrer à court terme. Pourtant, ce cadre ne parvient pas à saisir complètement la complexité des dynamiques de liquidité du marché Bitcoin.
Les investisseurs ne devraient pas ignorer plusieurs facteurs clés qui pourraient influencer la pression de vente : tous les Bitcoin avec une faible liquidité ne sont pas "bloqués" ; certains détenteurs pourraient fournir de la liquidité en mettant en gage ; les mineurs pourraient vendre des réserves pour développer leurs activités ou couvrir leurs coûts ; environ 3 millions de jetons détenus à court terme pourraient encore entraîner des sorties de bénéfices pour les spéculateurs.
Si l'on ne tient pas compte de ces sources d'approvisionnement significatives, alors l'assertion selon laquelle la réduction des récompenses de minage et la demande stable des ETF entraînent inévitablement une rareté est trop simpliste. Une évaluation plus complète est nécessaire pour déterminer les véritables dynamiques de l'offre et de la demande derrière l'événement de Halving à venir.
Même si Bitcoin a été intégré dans un ETF, la vitesse de croissance de l'offre en circulation active dépasse toujours de loin le montant cumulé des flux entrants dans l'ETF. Depuis le quatrième trimestre de l'année dernière, l'offre active de BTC a augmenté de 1,3 million, tandis que le nombre de nouveaux Bitcoins minés n'est que d'environ 150 000.
Une partie de l'offre active provient de la vente de réserves par les mineurs, tant pour profiter des fluctuations de prix que pour établir de la liquidité en cas de baisse des revenus. Cependant, de l'octobre dernier à mars de cette année, le solde net des portefeuilles des mineurs n'a diminué que de 20 471 Bitcoins, ce qui signifie que l'offre récemment active de Bitcoins provient principalement d'autres sources.
Parallèlement, l'offre inactif de Bitcoin a diminué pendant trois mois consécutifs, ce qui pourrait indiquer que les détenteurs à long terme commencent à vendre. Dans les cycles précédents, il a fallu environ un an entre le pic de l'offre inactif et le prix le plus élevé du cycle. Le nombre de Bitcoin inactifs dans le cycle actuel semble avoir atteint son pic en décembre dernier.
Cependant, il n'est pas encore clair combien de ces Bitcoins ont été transférés vers l'échange ( pour être vendus ), verrouillés sur des ponts inter-chaînes ou utilisés pour d'autres transactions financières. Bien que le volume des transferts de Bitcoins vers les échanges ait doublé cette année, le solde des Bitcoins sur les échanges a néanmoins diminué de 80 000. Cela indique qu'en plus des ETF, d'autres pools de fonds compensent le volume des transferts des détenteurs à court et long terme vers les échanges.
En fait, la dynamique de l'offre et de la demande sur le marché au comptant ne reflète qu'une partie de la situation des flux de capitaux. Le Bitcoin présente un effet de levier similaire à celui des produits dérivés de matières premières, avec une valeur nominale des produits dérivés non réglés nettement supérieure à la valeur de marché du Bitcoin physique. Comme le marché des dérivés amplifie le volume des transactions au comptant de plusieurs fois, analyser uniquement les données des bourses publiques ne peut pas refléter complètement la véritable liquidité et l'adoption dans l'économie du Bitcoin.
Ainsi, bien que l'augmentation de l'activité des bitcoins "dormants" soit en phase avec les précédents sommets du marché haussier, nous pensons que la dynamique exacte de l'interaction entre l'offre et la demande dans l'environnement actuel reste incertaine.
Ce cycle pourrait effectivement être différent. L'afflux net continu d'ETF continuera d'être un grand avantage pour cette catégorie d'actifs. La nouvelle offre de Bitcoin miné sera bientôt réduite de moitié, ce qui entraînera une dynamique de marché plus tendue. Cependant, cela ne signifie pas nécessairement que nous allons entrer dans un état de restriction d'approvisionnement. Mais il est clair que l'ETF Bitcoin au comptant est devenu une nouvelle catégorie d'actifs numériques, les institutions financières traditionnelles peuvent désormais l'intégrer dans leurs portefeuilles traditionnels, marquant une étape importante dans l'adoption de Bitcoin par le grand public. Par conséquent, nous pensons que la tendance des prix actuelle n'est que le début d'un marché haussier à long terme, nécessitant une hausse supplémentaire pour équilibrer la dynamique de l'offre et de la demande.