Le marché des stablecoins s'échauffe, les institutions se positionnent

Les stablecoins suscitent une nouvelle vague d'engouement sur le marché.

Récemment, des informations ont indiqué qu'une entreprise technologique internationale prévoit de demander une licence de stablecoin à Hong Kong et à Singapour. L'entreprise a répondu qu'elle accélère ses investissements et élargit ses collaborations dans la gestion des actifs à l'échelle mondiale, en mettant en œuvre à grande échelle les innovations en matière d'IA, de blockchain et de stablecoin.

"Nous accueillons l'adoption par le Conseil législatif de Hong Kong du projet de loi sur les stablecoins, qui entrera en vigueur le 1er août et pour lequel les demandes seront soumises dès l'ouverture des canaux correspondants. Nous espérons contribuer davantage à la construction de Hong Kong en tant que futur centre financier international." a déclaré la société.

D'autres rapports indiquent que des dirigeants de l'entreprise ont révélé avoir lancé une demande de licence de stablecoin à Hong Kong et qu'ils ont déjà eu plusieurs rounds de discussions avec les régulateurs.

Le 12 juin, les actions liées au concept des actions de Hong Kong ont connu une hausse collective, avec une certaine société financière enregistrant une forte augmentation intrajournalière de 54,24 %.

Alors, qu'est-ce qu'un stablecoin ? Quel est l'espace de développement des stablecoins en dollars de Hong Kong ? Pourquoi les institutions financières et les entreprises technologiques entrent-elles en jeu ? Quels défis le secteur doit-il relever ?

Actifs garantis pour assurer la stabilité

Depuis longtemps, la forte volatilité des prix des actifs virtuels est critiquée par le marché. Les stablecoins, en raison de leur ancrage à des actifs spécifiques, ont des prix relativement stables et sont plus faciles à faire confiance en termes de valeur.

Selon le règlement sur les stablecoins publié par le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong, les stablecoins doivent maintenir une valeur stable en se référant à un actif unique ou à un ensemble d'actifs. Hong Kong a également défini spécifiquement le concept de "stablecoin désigné", qui fait référence à un stablecoin maintenant une valeur stable en se basant sur une monnaie officielle, une unité de compte désignée, une forme de valeur économique désignée ou une combinaison de ces éléments.

Le stablecoin le plus connu est le USDT, qui est adossé au dollar américain. La société émettrice affirme que tous les USDT sont liés à la monnaie fiduciaire correspondante au ratio de 1:1 et sont soutenus par des réserves de 100%.

Pour garantir la véritable stabilité des stablecoins, des exigences strictes ont été établies concernant les actifs de réserve des stablecoins aux États-Unis, au Royaume-Uni, dans l'Union européenne, à Hong Kong et à Singapour.

La réglementation de Hong Kong précise que la valeur de marché du portefeuille d'actifs de réserve doit être au moins égale à la valeur nominale des stablecoins désignés non rachetés et en circulation, et que les actifs de réserve doivent être de haute qualité, très liquides et comportant un risque d'investissement minimal.

Le projet de loi "Genius" en cours aux États-Unis exige que l'émission de stablecoins de paiement soit soutenue par un ratio d'actifs de réserve d'au moins 1:1, les actifs de réserve comprenant des liquidités en dollars, des obligations d'État américaines à court terme, etc.

Les règles concernant les stablecoins dans le règlement de l'UE sur les marchés des actifs cryptographiques entreront en vigueur le 30 juin 2024. Singapour a publié en août 2023 des règlements sur la régulation des stablecoins, applicables aux stablecoins à monnaie unique émis à Singapour. L'Autorité de conduite financière du Royaume-Uni a également recommandé aux émetteurs de s'assurer que les stablecoins en circulation sont soutenus à hauteur de 1:1 par des actifs à faible risque et à haute liquidité.

Des experts de l'industrie affirment que l'objectif d'un ancrage 1:1 est de garantir que les stablecoins détenus par les utilisateurs soient soutenus par des actifs réels, afin d'éviter le "financement à vide" ou le risque de ruée. Un ancrage 1:1 signifie que chaque unité de stablecoin correspond à des actifs réels d'une valeur équivalente, ce qui aide à renforcer la confiance des investisseurs et des utilisateurs. Si les réserves ne couvrent pas intégralement, la promesse de "rachat à valeur nominale" des stablecoins deviendra caduque, affectant les fonctions de circulation et de règlement.

Certains estiment que les États-Unis lient les stablecoins aux obligations du Trésor américain dans le but de construire un "système de Bretton Woods numérique".

Un professeur de la faculté de droit de l'Université centrale des finances a souligné que l'adoption de réglementations aux États-Unis est motivée par des intérêts propres. Les exigences en matière de réserves pour les stablecoins incluent des liquidités en dollars et des obligations d'État, ce qui signifie que les émetteurs de stablecoins deviendront de gros acheteurs d'obligations d'État.

Un rapport d'une certaine institution estime que la législation sur les stablecoins aux États-Unis devrait être rapidement mise en place, avec une prévision selon laquelle l'offre totale de stablecoins passera de 230 milliards de dollars actuellement à 2 000 milliards de dollars d'ici la fin de 2028, entraînant une nouvelle demande de 1 600 milliards de dollars en obligations d'État à court terme américaines.

Recherche de cas d'utilisation

La taille totale des stablecoins est actuellement d'environ 230 milliards de dollars, les deux plus grandes parts de marché étant USDT et USDC, représentant respectivement 63 % et 25 %.

Pour obtenir une part du marché des stablecoins, Hong Kong accélère le processus pertinent. En mars 2023, un "sandbox" pour les émetteurs de stablecoins a été lancé, fournissant un environnement d'expérimentation aux institutions souhaitant émettre des stablecoins en monnaie fiduciaire à Hong Kong ; en mai 2023, le projet de loi sur les stablecoins a été adopté, établissant un système de licence pour les émetteurs de stablecoins en monnaie fiduciaire ; le réglement entrera en vigueur le 1er août 2023.

Pour Hong Kong, qui aspire à devenir un centre international d'actifs virtuels, le développement des stablecoins est une nécessité. Les experts de l'industrie estiment que l'émission d'un stablecoin adossé au dollar de Hong Kong ou d'autres stablecoins réglementés en monnaie légale à Hong Kong revêt une grande importance pour renforcer le statut de Hong Kong en tant que centre financier international.

Cependant, en raison d'un désavantage évident en termes de part de marché, l'avenir des stablecoins en dollars de Hong Kong reste à observer. Les experts soulignent qu'actuellement, le marché des stablecoins est toujours dominé par des oligopoles, avec une majorité de stablecoins liés au dollar. Pour les stablecoins non liés au dollar, la clé réside dans la capacité à trouver des cas d'utilisation, à élargir leur impact réel et leur part de marché.

À court terme, le stablecoin en dollars de Hong Kong pourrait maintenir un certain volume, mais son ampleur ne sera pas trop grande. À l'avenir, il pourrait dépasser les transactions de crypto-monnaies et se développer dans le domaine des paiements transfrontaliers. Hong Kong, en tant que centre financier important et point d'appui pour le commerce de services, a une forte demande en matière de paiements transfrontaliers.

Des professionnels de l'industrie affirment que les stablecoins présentent des avantages en termes de rapidité et de coût pour les paiements transfrontaliers. Cependant, pour faciliter les transactions transfrontalières entre la chaîne et hors de la chaîne, un effort à long terme de toutes les parties est nécessaire.

Chasseurs de cerfs

Avec les perspectives prometteuses du marché des stablecoins, les actions des institutions concernées s'accélèrent.

En février de cette année, trois institutions ont conclu un accord pour créer une coentreprise afin de demander une licence pour émettre un stablecoin lié au dollar de Hong Kong.

Il convient de noter que les stablecoins eux-mêmes ont généré un nouvel espace d'augmentation financière. Le 5 juin, la société de cryptomonnaie Circle a été cotée à la Bourse de New York, devenant la "première action de stablecoin", avec une capitalisation boursière dépassant les 23 milliards de dollars.

Les experts prévoient qu'en dehors des États-Unis, des entreprises en Chine, en Europe, en Amérique du Sud et ailleurs entreront également sur le marché des stablecoins, avec des perspectives prometteuses.

Les géants de la technologie réagissent rapidement, une certaine entreprise a déjà pris des mesures concernant les licences de stablecoin. Les analyses estiment que cette initiative vise à renforcer le déploiement de la technologie blockchain et à mieux servir ses activités de paiement transfrontalier et de gestion des fonds.

Dans le cadre de la concurrence mondiale, cette entreprise se positionne pour rivaliser avec les géants internationaux des paiements, qui se sont tous engagés dans l'émission de stablecoins. En tant que l'une des premières entreprises à annoncer publiquement son intention de demander une licence d'émission de stablecoin à Hong Kong, cette entreprise dispose d'un avantage concurrentiel significatif grâce à sa forte capacité de gestion des fonds et à son arrière-plan en technologie financière mondiale.

En août 2023, le géant mondial des paiements PayPal a lancé le stablecoin PYUSD, adossé au dollar américain et soutenu par des dépôts en dollars et des obligations d'État américaines à court terme.

En plus de la course pour le premier avantage, la participation à l'émission de stablecoins implique également des considérations d'allocation d'actifs. Les institutions peuvent obtenir à faible coût des devises légales payées par les détenteurs de stablecoins et investir dans des produits à faible risque pour obtenir des rendements. Plus le volume d'émission de stablecoins est élevé, plus les rendements d'investissement peuvent être considérables.

De nombreux points de douleur subsistent

Les experts soulignent qu'il existe actuellement peu de règles légales et réglementaires concernant les stablecoins, et que les stablecoins populaires sur le marché présentent des risques de conformité et financiers.

Bien que des actifs de réserve entièrement garantis à 100 % améliorent la sécurité, ils ne peuvent pas complètement éliminer les risques. Les actifs de haute sécurité peuvent être rapidement liquidés, réduisant ainsi le risque de liquidité. Cependant, si les réserves sont des actifs volatils ou à faible liquidité, le risque augmente considérablement.

Les actifs de réserve réglementaires doivent être détenus par des dépositaires indépendants et réglementés, séparés des fonds propres de l'émetteur, afin de prévenir les pertes d'actifs des utilisateurs dues à la faillite de l'émetteur ou à l'usage abusif des fonds. Un audit externe ou un mécanisme vérifiable sur la chaîne peut renforcer la transparence et la confiance du public.

Un risque est que si l'actif de réserve auquel il est lié rencontre des problèmes, le stablecoin sera également affecté. En mars 2023, la faillite d'une banque a entraîné une forte déviation du prix de l'USDC par rapport au prix de référence.

Des défis de conformité se posent au niveau des applications. Dans le domaine des paiements transfrontaliers, les stablecoins surpassent les institutions financières traditionnelles en termes de coûts et d'efficacité, mais font face à des exigences réglementaires strictes liées aux actifs de réserve. La lutte contre le blanchiment d'argent est également un grand défi, car les stablecoins peuvent être utilisés à des fins illégales.

De plus, le coût élevé de la conformité est l'un des principaux problèmes que les participants aux actifs virtuels doivent surmonter.

Pour les pays dont la monnaie légale est non conventionnelle ou dont la confiance dans la monnaie nationale a fait faillite, la commodité des stablecoins peut entraîner une vente massive de la monnaie nationale, ce qui constitue un défi pour la souveraineté et la sécurité financières.