Le jeu de capital des baleines Bitcoin : l'émission à prime de MicroStrategy et la manipulation du marché
I. Introduction
Une entreprise de logiciels dédiée aux solutions d'intelligence commerciale a considérablement réorienté son activité vers l'investissement en Bitcoin depuis 2020. Cette société a levé des fonds en émettant des actions et des obligations convertibles pour acheter des Bitcoins, devenant un point focal du marché boursier américain. Le 6 février 2025, l'entreprise a annoncé son changement de nom officiel en Strategy. En date du 21 février 2025, Strategy avait accumulé près de 500 000 Bitcoins, d'une valeur supérieure à 40 milliards de dollars.
La stratégie consiste essentiellement à concevoir une structure de capital pour transformer le marché boursier en un distributeur de Bitcoin - en levant des fonds par l'émission de nouvelles actions/obligations convertibles pour augmenter les positions en Bitcoin, puis en utilisant les positions en Bitcoin pour soutenir la valorisation des actions, créant ainsi un cercle capitalistique étroitement lié aux actifs cryptographiques. Grâce à ce mécanisme de financement à forte prime, la stratégie non seulement domine le secteur des actions liées au Bitcoin, mais a également développé une "alchimie" certifiée par le marché boursier américain grâce à l'émission d'actions et à la manipulation des prix des jetons.
Deux, les moteurs de la spéculation sur les prix des actions
La méthode de financement de la stratégie est astucieuse, principalement réalisée par la combinaison d'actions et d'obligations pour lever des fonds. Au début, elle s'appuyait sur l'émission d'obligations et des réserves de trésorerie, ainsi que sur une partie d'actions ordinaires et d'obligations convertibles. Bien que l'émission d'obligations ordinaires nécessite le paiement d'intérêts, à l'époque, le flux de trésorerie positif de plusieurs dizaines de millions de dollars généré par son activité logicielle était suffisant pour faire face.
Au cours de ce cycle, l'entreprise a largement utilisé le mécanisme d'émission d'actions ATM (At-the-market), c'est-à-dire la vente directe d'actions sur le marché secondaire. La stratégie fonctionne sur le marché des capitaux par une combinaison d'émissions d'actions et d'obligations. Lorsque le levier est relativement bas, elle lève rapidement des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoin, augmentant ainsi le levier et augmentant la prime de valorisation lorsque le Bitcoin augmente. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300 %.
Cependant, avec le temps, le marché a progressivement réalisé que Strategy vendait massivement des actions, entraînant un recul des prix des actions et une réduction de la prime. Parallèlement, le taux d'endettement a diminué et l'entreprise s'est progressivement tournée vers le financement par émission d'obligations. Ce changement a ralenti le rythme d'achat de Bitcoin par Strategy, et la demande de Bitcoin sur le marché a également commencé à s'affaiblir.
La stratégie a en réalité mené un jeu de "couverture de prime". En vendant des actions à une prime élevée pour financer l'achat de Bitcoin, et en émettant des obligations lorsque la prime diminue. Ce modèle a fourni à l'entreprise des fonds suffisants pour des opérations en Bitcoin, bien que le marché prenne progressivement conscience que ces opérations ont entraîné un déclin de l'enthousiasme pour ses actions.
Dans l'ensemble, la stratégie adopte différentes stratégies de financement en fonction des cycles, tirant à la fois parti des avantages des primes élevées sur le marché boursier et en augmentant progressivement l'effet de levier par le biais d'obligations. En ce qui concerne le Bitcoin, le ralentissement du rythme de la stratégie pourrait signifier une diminution de la dynamique de hausse du Bitcoin à court terme ; pour la stratégie, cette méthode de financement diversifiée lui permet de s'adapter avec flexibilité à différents environnements de marché.
Trois, "Détenir des Bitcoins, ne jamais vendre" : une guerre sainte des cryptomonnaies
La promotion du Bitcoin par Strategy a eu un impact profond sur l'ensemble de l'industrie. Grâce à des apparitions fréquentes en public, des interviews et des discours, non seulement le Bitcoin a franchi les frontières, mais cela a également attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. On peut dire que Strategy et les ETF sont actuellement les deux principaux acheteurs sur le marché du Bitcoin, tandis que les opérations de Strategy sont plus remarquables, car elle s'en tient à une stratégie d'achat sans vente.
En termes de marketing, ce qui est le plus impressionnant, c'est que des dirigeants d'entreprise ont déclaré avoir établi un testament, prévoyant de détruire leurs clés privées de Bitcoin après leur décès, éliminant ainsi complètement ces Bitcoin de la circulation. Cette déclaration de "niveau de gourou" semble montrer sa contribution éternelle à l'industrie du Bitcoin. Bien que l'on ne sache pas si cette promesse sera tenue à l'avenir, ces propos ont sans aucun doute injecté une dose de dynamisme sur le marché.
Il est à noter que le Bitcoin de la stratégie est en réalité conservé par des institutions de garde tierces de confiance, conformes aux exigences d'audit et de réglementation des sociétés cotées, il n'est donc pas nécessaire de s'inquiéter du traitement du Bitcoin après le décès d'une personne.
Strategy n'est pas seulement un grand promoteur du Bitcoin, mais dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains investisseurs précoces. Avant l'apparition des ETF, l'entreprise s'est positionnée comme une sorte d'ETF Bitcoin. Il est rapporté qu'un entrepreneur célèbre a décidé de faire acheter du Bitcoin par son entreprise, en grande partie sous l'influence des conseils des dirigeants de Strategy.
Récemment, les déclarations des dirigeants de Strategy indiquent leur soutien au développement de l'économie numérique dans son ensemble, affirmant que les États-Unis devraient devenir le leader mondial de l'économie numérique et promouvoir la mise en chaîne et la tokenisation de tous les actifs. Cette attitude ouverte lui a également valu plus de reconnaissance dans l'industrie de la blockchain.
Concernant l'agencement de l'économie numérique future des États-Unis, Strategy a même proposé l'idée d'inclure le Bitcoin dans les réserves stratégiques nationales, afin d'élargir davantage le leadership des États-Unis dans l'économie numérique mondiale. Cela nous montre que l'économie mondiale future pourrait évoluer vers un paysage financier plus décentralisé, et il pourrait même émerger un système financier cybernétique dépassant les États souverains.
Cependant, dans ce futur, les flux de capitaux et la réglementation seront également confrontés à de nouveaux défis. En particulier, si les États-Unis dominent cette économie en chaîne, d'autres pays ou organisations dans le monde feront face à une pression plus importante pour des sorties de capitaux. Même si les régulateurs de chaque pays tentent de contrôler les flux de capitaux par des moyens traditionnels, ces mesures pourraient devenir inefficaces face à une économie en chaîne décentralisée.
Récemment, un projet cryptographique d'une famille célèbre a annoncé son intention de lancer un jeton stable USD1, qui sera soutenu à 100 % par des obligations gouvernementales américaines à court terme, des dépôts en dollars et d'autres équivalents de liquidités. Cela semble suggérer que les États-Unis pourraient à l'avenir recourir davantage à l'émission de jetons stables pour atténuer la crise de la dette américaine.
Quatre, boucle de Möbius : un nouveau modèle de jeu d'actifs
Actuellement, le prix du Bitcoin est retombé à environ 87 000 dollars, tandis que le coût de détention de la stratégie est d'environ 66 000 dollars. Cela amène à se demander : que se passerait-il si le prix du Bitcoin tombait en dessous du coût d'achat de la stratégie ?
Lors du dernier marché baissier, la situation de Strategy était pire qu'aujourd'hui. À l'époque, l'actif net de l'entreprise était déjà devenu négatif, ce qui est extrêmement rare pour toute entreprise. Cependant, Strategy n'a pas liquidé ses actifs ni été contraint de vendre des Bitcoin, principalement parce que l'échéance des dettes était encore éloignée, et personne ne pouvait les forcer à liquider immédiatement.
Il est intéressant de noter que le fondateur de Strategy détient presque 48 % des droits de vote, ce qui rend toute tentative de proposition de liquidation extrêmement difficile. Ainsi, même lorsque la situation financière de l'entreprise est tendue, il est difficile pour les créanciers et les actionnaires de faire facilement des demandes de liquidation.
Alors, si le Bitcoin tombe vraiment en dessous du coût moyen de détention, les actions de Strategy tomberont-elles dans ce qu'on appelle la "spirale de la mort" ? En fait, cette question a déjà été posée lors de la dernière période de marché baissier. À l'époque, l'actif net de Strategy était négatif, et la panique sur le marché était sévère, mais le marché actuel devrait être plus expérimenté, les investisseurs ayant déjà traversé ces fluctuations, donc ils ne paniqueront pas comme à l'époque.
De plus, l'équipe de gestion de Strategy dispose en réalité de plusieurs moyens flexibles pour faire face aux fluctuations du marché. Par exemple, ils peuvent choisir d'émettre des obligations, d'augmenter le nombre d'actions, voire d'utiliser les Bitcoin qu'ils détiennent comme garantie pour emprunter. Actuellement, Strategy possède environ 40 milliards de dollars en Bitcoin, ce qui signifie qu'ils peuvent utiliser ces Bitcoin en garantie pour obtenir des fonds. Même si le prix baisse, ils peuvent éviter d'être contraints de vendre en complétant les garanties.
Il est encore plus important de noter qu'un nombre croissant de fonds souverains et d'institutions à l'échelle mondiale commencent à considérer le Bitcoin comme un actif de réserve, ce qui constitue une grande tendance. Dans ce contexte, les perspectives à long terme du Bitcoin restent optimistes. Des rumeurs circulent selon lesquelles certains pays ont commencé à acheter d'importantes quantités d'ETF Bitcoin, ce qui prévoit que davantage de pays et d'institutions entreront sur le marché du Bitcoin à l'avenir. Bien que le prix du Bitcoin puisse encore fluctuer à court terme, à long terme, la stratégie de Strategy semble s'aligner sur la tendance du marché.
Dans l'ensemble, bien que la volatilité du prix du Bitcoin puisse exercer une pression à court terme sur la stratégie, compte tenu de leurs échéances de dette et des tendances du marché, il n'y a actuellement aucun risque de liquidation ou de vente forcée de Bitcoin. Au contraire, ils pourraient profiter de l'environnement de marché actuel pour continuer à augmenter leur détention de Bitcoin, consolidant ainsi davantage leur position dans le domaine des cryptomonnaies.
Cinq, moteur de richesse ou gel crypto ?
Le modèle d'opération de capital de Strategy arrive à point nommé, mais ses actions valent-elles la peine d'y participer ? Selon mon avis personnel, pour les professionnels de la crypto, les cotes des actions de Strategy pourraient être supérieures à celles d'une participation directe dans Bitcoin, et cela ressemble davantage à une version accélérée de Bitcoin.
Strategy semble être une société de logiciels axée sur l'analyse des données commerciales, mais son modèle d'exploitation a complètement basculé vers l'accumulation d'actifs Bitcoin. Ses actions ont un effet de levier, car l'entreprise détient une grande quantité de Bitcoin et pourrait augmenter sa participation par le biais de prêts ou d'émissions d'obligations, ce qui amplifie la sensibilité du prix des actions aux fluctuations du prix du Bitcoin. Lorsque le Bitcoin augmente, le prix des actions de Strategy pourrait connaître une hausse plus importante, et vice versa.
L'action Strategy est passée de 68 dollars au début de l'année à environ 400 dollars maintenant, avec une augmentation qui dépasse même celle de nombreuses grandes entreprises technologiques. Certains estiment que cela est dû à une méthode d'opération du fondateur appelée "modèle d'extensibilité de fonds illimités" qui a réussi à faire monter le prix de l'action ; d'autres critiquent cela comme étant similaire à un système de Ponzi, craignant que cela puisse provoquer l'effondrement du marché des crypto-monnaies.
Actuellement, les rendements d'investissement en Bitcoin de Strategy dépassent largement ses revenus d'activité traditionnelle. Bien que les revenus du secteur logiciel n'aient pas beaucoup augmenté ces dernières années, voire aient légèrement diminué, l'entreprise a levé des fonds en émettant constamment des obligations et en diluant ses actions pour acheter plus de Bitcoin, ce qui a entraîné une augmentation globale des bénéfices. Cette opération lie profondément les actions et le Bitcoin, bien qu'elle présente des avantages, elle comporte également des risques pour l'entreprise, car l'activité principale ne peut pas générer de bénéfices significatifs, et tous les espoirs reposent sur la hausse du prix du Bitcoin.
Strategy a renforcé sa capacité de financement en émettant des billets convertibles sans intérêt. Ces billets permettent aux investisseurs de les convertir ultérieurement en actions de l'entreprise, mais le prix de conversion est bien supérieur au prix actuel de l'action. À première vue, cela semble désavantageux pour les investisseurs, mais en réalité, les détenteurs de billets bénéficient d'un droit de liquidation prioritaire, ce qui réduit le risque. Quant à Strategy, cette méthode de financement lui permet de continuer à accumuler des Bitcoin, entraînant une hausse simultanée des prix des actions et des Bitcoin.
L'ingéniosité de ce modèle réside dans sa capacité à transférer le risque de l'entreprise elle-même vers le marché boursier. En émettant des obligations convertibles pour financer, les fonds obtenus sont utilisés pour acheter des Bitcoins. Lorsque la dette arrive à échéance, si le prix des actions de l'entreprise est suffisamment élevé, les créanciers choisiront de convertir leur dette en actions plutôt que de demander le remboursement à l'entreprise. Cela permet de transférer complètement le problème de la dette vers le marché boursier, rendant les rapports de gains et de pertes sur le marché boursier globalement supérieurs à ceux du marché des cryptomonnaies.
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Le jeu de capital de la stratégie : comment les baleines Bitcoin manipulent le marché et les prix des actions
Le jeu de capital des baleines Bitcoin : l'émission à prime de MicroStrategy et la manipulation du marché
I. Introduction
Une entreprise de logiciels dédiée aux solutions d'intelligence commerciale a considérablement réorienté son activité vers l'investissement en Bitcoin depuis 2020. Cette société a levé des fonds en émettant des actions et des obligations convertibles pour acheter des Bitcoins, devenant un point focal du marché boursier américain. Le 6 février 2025, l'entreprise a annoncé son changement de nom officiel en Strategy. En date du 21 février 2025, Strategy avait accumulé près de 500 000 Bitcoins, d'une valeur supérieure à 40 milliards de dollars.
La stratégie consiste essentiellement à concevoir une structure de capital pour transformer le marché boursier en un distributeur de Bitcoin - en levant des fonds par l'émission de nouvelles actions/obligations convertibles pour augmenter les positions en Bitcoin, puis en utilisant les positions en Bitcoin pour soutenir la valorisation des actions, créant ainsi un cercle capitalistique étroitement lié aux actifs cryptographiques. Grâce à ce mécanisme de financement à forte prime, la stratégie non seulement domine le secteur des actions liées au Bitcoin, mais a également développé une "alchimie" certifiée par le marché boursier américain grâce à l'émission d'actions et à la manipulation des prix des jetons.
Deux, les moteurs de la spéculation sur les prix des actions
La méthode de financement de la stratégie est astucieuse, principalement réalisée par la combinaison d'actions et d'obligations pour lever des fonds. Au début, elle s'appuyait sur l'émission d'obligations et des réserves de trésorerie, ainsi que sur une partie d'actions ordinaires et d'obligations convertibles. Bien que l'émission d'obligations ordinaires nécessite le paiement d'intérêts, à l'époque, le flux de trésorerie positif de plusieurs dizaines de millions de dollars généré par son activité logicielle était suffisant pour faire face.
Au cours de ce cycle, l'entreprise a largement utilisé le mécanisme d'émission d'actions ATM (At-the-market), c'est-à-dire la vente directe d'actions sur le marché secondaire. La stratégie fonctionne sur le marché des capitaux par une combinaison d'émissions d'actions et d'obligations. Lorsque le levier est relativement bas, elle lève rapidement des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoin, augmentant ainsi le levier et augmentant la prime de valorisation lorsque le Bitcoin augmente. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300 %.
Cependant, avec le temps, le marché a progressivement réalisé que Strategy vendait massivement des actions, entraînant un recul des prix des actions et une réduction de la prime. Parallèlement, le taux d'endettement a diminué et l'entreprise s'est progressivement tournée vers le financement par émission d'obligations. Ce changement a ralenti le rythme d'achat de Bitcoin par Strategy, et la demande de Bitcoin sur le marché a également commencé à s'affaiblir.
La stratégie a en réalité mené un jeu de "couverture de prime". En vendant des actions à une prime élevée pour financer l'achat de Bitcoin, et en émettant des obligations lorsque la prime diminue. Ce modèle a fourni à l'entreprise des fonds suffisants pour des opérations en Bitcoin, bien que le marché prenne progressivement conscience que ces opérations ont entraîné un déclin de l'enthousiasme pour ses actions.
Dans l'ensemble, la stratégie adopte différentes stratégies de financement en fonction des cycles, tirant à la fois parti des avantages des primes élevées sur le marché boursier et en augmentant progressivement l'effet de levier par le biais d'obligations. En ce qui concerne le Bitcoin, le ralentissement du rythme de la stratégie pourrait signifier une diminution de la dynamique de hausse du Bitcoin à court terme ; pour la stratégie, cette méthode de financement diversifiée lui permet de s'adapter avec flexibilité à différents environnements de marché.
Trois, "Détenir des Bitcoins, ne jamais vendre" : une guerre sainte des cryptomonnaies
La promotion du Bitcoin par Strategy a eu un impact profond sur l'ensemble de l'industrie. Grâce à des apparitions fréquentes en public, des interviews et des discours, non seulement le Bitcoin a franchi les frontières, mais cela a également attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. On peut dire que Strategy et les ETF sont actuellement les deux principaux acheteurs sur le marché du Bitcoin, tandis que les opérations de Strategy sont plus remarquables, car elle s'en tient à une stratégie d'achat sans vente.
En termes de marketing, ce qui est le plus impressionnant, c'est que des dirigeants d'entreprise ont déclaré avoir établi un testament, prévoyant de détruire leurs clés privées de Bitcoin après leur décès, éliminant ainsi complètement ces Bitcoin de la circulation. Cette déclaration de "niveau de gourou" semble montrer sa contribution éternelle à l'industrie du Bitcoin. Bien que l'on ne sache pas si cette promesse sera tenue à l'avenir, ces propos ont sans aucun doute injecté une dose de dynamisme sur le marché.
Il est à noter que le Bitcoin de la stratégie est en réalité conservé par des institutions de garde tierces de confiance, conformes aux exigences d'audit et de réglementation des sociétés cotées, il n'est donc pas nécessaire de s'inquiéter du traitement du Bitcoin après le décès d'une personne.
Strategy n'est pas seulement un grand promoteur du Bitcoin, mais dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains investisseurs précoces. Avant l'apparition des ETF, l'entreprise s'est positionnée comme une sorte d'ETF Bitcoin. Il est rapporté qu'un entrepreneur célèbre a décidé de faire acheter du Bitcoin par son entreprise, en grande partie sous l'influence des conseils des dirigeants de Strategy.
Récemment, les déclarations des dirigeants de Strategy indiquent leur soutien au développement de l'économie numérique dans son ensemble, affirmant que les États-Unis devraient devenir le leader mondial de l'économie numérique et promouvoir la mise en chaîne et la tokenisation de tous les actifs. Cette attitude ouverte lui a également valu plus de reconnaissance dans l'industrie de la blockchain.
Concernant l'agencement de l'économie numérique future des États-Unis, Strategy a même proposé l'idée d'inclure le Bitcoin dans les réserves stratégiques nationales, afin d'élargir davantage le leadership des États-Unis dans l'économie numérique mondiale. Cela nous montre que l'économie mondiale future pourrait évoluer vers un paysage financier plus décentralisé, et il pourrait même émerger un système financier cybernétique dépassant les États souverains.
Cependant, dans ce futur, les flux de capitaux et la réglementation seront également confrontés à de nouveaux défis. En particulier, si les États-Unis dominent cette économie en chaîne, d'autres pays ou organisations dans le monde feront face à une pression plus importante pour des sorties de capitaux. Même si les régulateurs de chaque pays tentent de contrôler les flux de capitaux par des moyens traditionnels, ces mesures pourraient devenir inefficaces face à une économie en chaîne décentralisée.
Récemment, un projet cryptographique d'une famille célèbre a annoncé son intention de lancer un jeton stable USD1, qui sera soutenu à 100 % par des obligations gouvernementales américaines à court terme, des dépôts en dollars et d'autres équivalents de liquidités. Cela semble suggérer que les États-Unis pourraient à l'avenir recourir davantage à l'émission de jetons stables pour atténuer la crise de la dette américaine.
Quatre, boucle de Möbius : un nouveau modèle de jeu d'actifs
Actuellement, le prix du Bitcoin est retombé à environ 87 000 dollars, tandis que le coût de détention de la stratégie est d'environ 66 000 dollars. Cela amène à se demander : que se passerait-il si le prix du Bitcoin tombait en dessous du coût d'achat de la stratégie ?
Lors du dernier marché baissier, la situation de Strategy était pire qu'aujourd'hui. À l'époque, l'actif net de l'entreprise était déjà devenu négatif, ce qui est extrêmement rare pour toute entreprise. Cependant, Strategy n'a pas liquidé ses actifs ni été contraint de vendre des Bitcoin, principalement parce que l'échéance des dettes était encore éloignée, et personne ne pouvait les forcer à liquider immédiatement.
Il est intéressant de noter que le fondateur de Strategy détient presque 48 % des droits de vote, ce qui rend toute tentative de proposition de liquidation extrêmement difficile. Ainsi, même lorsque la situation financière de l'entreprise est tendue, il est difficile pour les créanciers et les actionnaires de faire facilement des demandes de liquidation.
Alors, si le Bitcoin tombe vraiment en dessous du coût moyen de détention, les actions de Strategy tomberont-elles dans ce qu'on appelle la "spirale de la mort" ? En fait, cette question a déjà été posée lors de la dernière période de marché baissier. À l'époque, l'actif net de Strategy était négatif, et la panique sur le marché était sévère, mais le marché actuel devrait être plus expérimenté, les investisseurs ayant déjà traversé ces fluctuations, donc ils ne paniqueront pas comme à l'époque.
De plus, l'équipe de gestion de Strategy dispose en réalité de plusieurs moyens flexibles pour faire face aux fluctuations du marché. Par exemple, ils peuvent choisir d'émettre des obligations, d'augmenter le nombre d'actions, voire d'utiliser les Bitcoin qu'ils détiennent comme garantie pour emprunter. Actuellement, Strategy possède environ 40 milliards de dollars en Bitcoin, ce qui signifie qu'ils peuvent utiliser ces Bitcoin en garantie pour obtenir des fonds. Même si le prix baisse, ils peuvent éviter d'être contraints de vendre en complétant les garanties.
Il est encore plus important de noter qu'un nombre croissant de fonds souverains et d'institutions à l'échelle mondiale commencent à considérer le Bitcoin comme un actif de réserve, ce qui constitue une grande tendance. Dans ce contexte, les perspectives à long terme du Bitcoin restent optimistes. Des rumeurs circulent selon lesquelles certains pays ont commencé à acheter d'importantes quantités d'ETF Bitcoin, ce qui prévoit que davantage de pays et d'institutions entreront sur le marché du Bitcoin à l'avenir. Bien que le prix du Bitcoin puisse encore fluctuer à court terme, à long terme, la stratégie de Strategy semble s'aligner sur la tendance du marché.
Dans l'ensemble, bien que la volatilité du prix du Bitcoin puisse exercer une pression à court terme sur la stratégie, compte tenu de leurs échéances de dette et des tendances du marché, il n'y a actuellement aucun risque de liquidation ou de vente forcée de Bitcoin. Au contraire, ils pourraient profiter de l'environnement de marché actuel pour continuer à augmenter leur détention de Bitcoin, consolidant ainsi davantage leur position dans le domaine des cryptomonnaies.
Cinq, moteur de richesse ou gel crypto ?
Le modèle d'opération de capital de Strategy arrive à point nommé, mais ses actions valent-elles la peine d'y participer ? Selon mon avis personnel, pour les professionnels de la crypto, les cotes des actions de Strategy pourraient être supérieures à celles d'une participation directe dans Bitcoin, et cela ressemble davantage à une version accélérée de Bitcoin.
Strategy semble être une société de logiciels axée sur l'analyse des données commerciales, mais son modèle d'exploitation a complètement basculé vers l'accumulation d'actifs Bitcoin. Ses actions ont un effet de levier, car l'entreprise détient une grande quantité de Bitcoin et pourrait augmenter sa participation par le biais de prêts ou d'émissions d'obligations, ce qui amplifie la sensibilité du prix des actions aux fluctuations du prix du Bitcoin. Lorsque le Bitcoin augmente, le prix des actions de Strategy pourrait connaître une hausse plus importante, et vice versa.
L'action Strategy est passée de 68 dollars au début de l'année à environ 400 dollars maintenant, avec une augmentation qui dépasse même celle de nombreuses grandes entreprises technologiques. Certains estiment que cela est dû à une méthode d'opération du fondateur appelée "modèle d'extensibilité de fonds illimités" qui a réussi à faire monter le prix de l'action ; d'autres critiquent cela comme étant similaire à un système de Ponzi, craignant que cela puisse provoquer l'effondrement du marché des crypto-monnaies.
Actuellement, les rendements d'investissement en Bitcoin de Strategy dépassent largement ses revenus d'activité traditionnelle. Bien que les revenus du secteur logiciel n'aient pas beaucoup augmenté ces dernières années, voire aient légèrement diminué, l'entreprise a levé des fonds en émettant constamment des obligations et en diluant ses actions pour acheter plus de Bitcoin, ce qui a entraîné une augmentation globale des bénéfices. Cette opération lie profondément les actions et le Bitcoin, bien qu'elle présente des avantages, elle comporte également des risques pour l'entreprise, car l'activité principale ne peut pas générer de bénéfices significatifs, et tous les espoirs reposent sur la hausse du prix du Bitcoin.
Strategy a renforcé sa capacité de financement en émettant des billets convertibles sans intérêt. Ces billets permettent aux investisseurs de les convertir ultérieurement en actions de l'entreprise, mais le prix de conversion est bien supérieur au prix actuel de l'action. À première vue, cela semble désavantageux pour les investisseurs, mais en réalité, les détenteurs de billets bénéficient d'un droit de liquidation prioritaire, ce qui réduit le risque. Quant à Strategy, cette méthode de financement lui permet de continuer à accumuler des Bitcoin, entraînant une hausse simultanée des prix des actions et des Bitcoin.
L'ingéniosité de ce modèle réside dans sa capacité à transférer le risque de l'entreprise elle-même vers le marché boursier. En émettant des obligations convertibles pour financer, les fonds obtenus sont utilisés pour acheter des Bitcoins. Lorsque la dette arrive à échéance, si le prix des actions de l'entreprise est suffisamment élevé, les créanciers choisiront de convertir leur dette en actions plutôt que de demander le remboursement à l'entreprise. Cela permet de transférer complètement le problème de la dette vers le marché boursier, rendant les rapports de gains et de pertes sur le marché boursier globalement supérieurs à ceux du marché des cryptomonnaies.