Segments de marché des RWA à ne pas négliger : valeur, exploration et pratique de la tokenisation des fonds

Dans la discussion sur les RWA, nous nous concentrons davantage sur les actifs sous-jacents tels que les obligations américaines, les revenus fixes, les titres, etc. En réalité, à l'heure actuelle, à part les stablecoins, le plus grand projet RWA en termes de taille d'actifs est le fonds de marché monétaire. Les trois projets ayant la plus grande taille d'actifs sont : Franklin Templeton : 312 millions de dollars ( obligations gouvernementales ) ; ensuite, Centrifuge : 247 millions de dollars ( actifs adossés ) ; Ondo Finance : 183 millions de dollars ( obligations gouvernementales ).

Franklin Templeton est entièrement un fonds de tokenisation, Ondo Finance a également deux fonds de tokenisation, et Centrifuge a également établi un fonds de tokenisation dans le cadre de son projet RWA en collaboration avec Aave. Il est évident que l'importance des fonds de tokenisation dans la connexion entre TradFi et DeFi est considérable. Nous pensons que cette forme d'actif, en raison de (1) sa régulation ; (2) sa manière d'expression numérique relativement standardisée, est le meilleur support pour les actifs RWA.

Actuellement, nous discutons davantage des besoins de capture de valeur unidirectionnelle du monde réel par rapport à Crypto( ou DeFi), tandis que du point de vue de la finance traditionnelle TradFi, les fonds, une fois tokenisés grâce à la blockchain et à la technologie des registres distribués, peuvent libérer une valeur encore plus énorme.

Ainsi, cet article analysera progressivement la valeur des fonds après leur tokenisation, ainsi que l'exploration active et la pratique des participants du marché, à travers des cas observés sur le marché actuel.

I. Tokenisation des fonds

La tokenisation (Tokenization ) est généralement l'expression des actifs après leur numérisation sur la blockchain, et utilise les avantages de la technologie de registre distribué pour la comptabilité et le règlement. Les actifs pouvant être tokenisés ne se limitent pas aux instruments financiers tels que les actions, les obligations, et les fonds, mais peuvent également inclure des actifs tangibles comme l'immobilier, ainsi que des actifs intangibles comme les droits d'auteur de musique en streaming. Les jetons générés après la tokenisation d'un actif sont le support de la valeur de l'actif et servent de preuve des droits sur l'actif.

Cette innovation et cette disruption s'appliquent également aux fonds. Après la tokenisation des fonds, un fonds tokenisé (Tokenized Fund) est créé, ce qui signifie que les parts du fonds sont enregistrées sous forme numérique de jeton dans un livre de comptes distribué sur la blockchain, les jetons étant disponibles pour le commerce sur le marché secondaire. Ce fonds tokenisé se distingue des fonds en crypto-monnaies (Token Fund) qui investissent uniquement sur les marchés primaire et secondaire.

L'industrie de la gestion d'actifs mondiale est confrontée à de nombreux défis. Bien que la taille globale de la gestion d'actifs du secteur ait augmenté avec la hausse du marché, les frais de gestion des fonds sont compressés par la concurrence entre pairs et le passage du secteur à des stratégies d'investissement passif. En plus de la pression sur les investissements, le marché exige également des capacités de numérisation des fonds plus élevées pour répondre à la demande croissante des investisseurs en matière de distribution en ligne, de rapports d'actifs, de conformité réglementaire et de personnalisation. La vitesse de croissance des coûts de gestion des fonds dépasse celle des revenus, et la rentabilité des fonds est sous pression.

Pour les fonds privés, en raison de leur faible liquidité et de leur seuil d'investissement élevé, les investisseurs sont longtemps limités à un petit nombre d'investisseurs institutionnels. Le marché des fonds privés a un besoin urgent de réduire le seuil d'investissement, en lançant des produits alternatifs adaptés aux besoins d'investissement de clients non institutionnels tels que les petites et moyennes institutions, les bureaux familiaux et même les particuliers à fort patrimoine, grâce à une conception de produit appropriée.

La tokenisation des fonds peut résoudre de nombreux problèmes dans l'industrie de la gestion d'actifs à l'échelle mondiale. Les partisans des fonds tokenisés croient fermement que, dans le futur, les fonds basés sur la blockchain et la technologie des registres distribués pourront non seulement augmenter la taille de la gestion d'actifs (Asset Under Management, AuM), investir dans une gamme plus large de catégories d'actifs (RWA jetons d'actifs ) ; mais aussi attirer de nouvelles catégories d'investisseurs (les investisseurs non bancarisés d'Asie, d'Afrique et d'Amérique Latine peuvent investir via des actifs cryptographiques ), améliorer l'expérience d'investissement des utilisateurs (KYC intégré dans les contrats intelligents ) ; et aider les fonds à se démarquer dans la compétition pour la numérisation de l'industrie (mise à niveau numérique ), tout en réduisant considérablement leurs coûts opérationnels et marketing (avantages de la blockchain et des registres distribués ).

II. La tokenisation aura un impact profond sur le marché des fonds

2.1 La tokenisation aide à promouvoir la numérisation du marché des fonds

Actuellement, les fonds et les investisseurs sont séparés par de nombreux intermédiaires. Le côté de la distribution des fonds ( Distributeurs de fonds ) comprend : des conseillers financiers, des plateformes de fonds ( Plateforme de fonds ) et des réseaux de routage de commandes ( Réseaux de routage de commandes ) ; le côté des services de fonds comprend : des agents de paiement ( Agents payants ), des banques dépositaires ( Banques dépositaires ) et des comptables de fonds ( Comptables de fonds ).

Les agents de transfert ( aident les fonds en coordonnant les deux extrémités, sont responsables de la compréhension des clients ) KYC (, de la lutte contre le blanchiment d'argent ) AML (, de la lutte contre le financement du terrorisme ) CFT ( et de la vérification des sanctions économiques, ainsi que de la liquidation des souscriptions et des rachats de fonds, de la communication avec les gestionnaires et de la tenue des registres d'inscription des investisseurs.

Le processus opérationnel des fonds traditionnels est essentiellement inefficace : ) Les parts de fonds sont créées pour satisfaire les souscriptions et sont annulées pour satisfaire les rachats ; ( Le prix des fonds n'est pas déterminé par les achats et les ventes, mais par la valeur nette d'actif définie par le comptable du fonds ; ) Un agent de transfert établit les prix sur la base de la valeur nette d'actif en recevant et en intégrant les commandes, et règle les commandes par le biais d'un enregistrement dans le registre central, puis vérifie les commandes avec les positions de trésorerie des investisseurs et du fonds ; ( Trois jours avant la libération des règlements des parts de fonds et des liquidités, le fonds et les investisseurs feront face à des fluctuations de marché et à des risques de contrepartie ; ) La liquidité des fonds oblige également le gestionnaire de fonds à conserver des positions de trésorerie pour couvrir le coût du rééquilibrage de la valeur nette du fonds.

En comparaison, la tokenisation peut grandement simplifier les processus complexes mentionnés ci-dessus : ( Lorsque les fonds tokenisés sont émis et négociés sur la blockchain, les étapes de souscription et de rachat seront réglées directement via les jetons de fonds et les jetons de paiement, et entreront dans le compte des investisseurs ) portefeuille électronique (, les transactions ayant une finalité de règlement, éliminant ainsi les risques de marché et de contrepartie ; ) ( Étant donné que toutes les transactions sont enregistrées sur le grand livre distribué de la blockchain, tout changement de propriété sera automatiquement enregistré, ce qui élimine le besoin d'un enregistrement centralisé ; ) ( Comme tous les intermédiaires peuvent accéder et consulter les données sur la blockchain, il n'est donc pas nécessaire d'effectuer des rapports et des rapprochements multiples.

En même temps, la tokenisation aidera les gestionnaires de fonds et les investisseurs à réaliser une interaction numérique : ) 1( Grâce à l'intégration de la vérification KYC, AML, CFT et des sanctions économiques, la vitesse d'ouverture de compte pour les investisseurs sera augmentée ; ) 2( Une compensation atomique plus efficace basée sur la blockchain permettra un prix en temps réel 24/7, avec des règlements en temps réel ; ) 3( L'accès à un grand livre unifié pour plusieurs parties permettra un partage de données en temps réel, les investisseurs pourront accéder directement aux données des fonds et effectuer des transactions ; ) 4( Les gestionnaires de fonds disposeront d'informations plus riches sur les investisseurs ainsi que sur les informations de transaction.

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) 2.2 Plateforme d'émission et de collecte de fonds en chaîne du Solv Protocol

Fondé en 2020, Solv Protocol s'engage à fournir des outils financiers basés sur la blockchain et une infrastructure de gestion d'actifs diversifiée pour l'industrie de la cryptographie, et a récemment achevé un financement de 6 millions de dollars. Le dernier produit de Solv Protocol, Solv V3, établit une nouvelle norme pour l'émission de fonds en chaîne. Les fonds tokenisés créés par Solv Protocol permettent la collecte, l'émission, la souscription, le rachat, le trading et le règlement des fonds en chaîne, réalisant un financement efficace des fonds tokenisés.

Nous avons vu sur le site officiel que Solv Protocol a déjà réalisé l'émission et la collecte de 74 fonds de tokenisation, y compris des fonds ouverts Open-end Funds et des fonds fermés Close-end Funds, servant plus de 25 000 investisseurs et gérant plus de 160 millions de dollars d'actifs.

Le mécanisme central de Solv Protocol permet aux gestionnaires de fonds de créer des fonds sur la chaîne, de déposer les fonds levés en stablecoins, BTC, ETH, etc. dans les contrats intelligents du protocole Solv, et de générer pour les investisseurs des certificats NFT/SFT représentant des parts de fonds, permettant ainsi aux gestionnaires de fonds d'investir selon leur stratégie d'investissement avec les fonds levés.

Par exemple, nous voyons que le Blockin GMX Delta Neutral Pool est un fonds ouvert, gérant environ 2,6 millions de dollars d'actifs, en fonction de la stratégie d'investissement du gestionnaire de fonds Blockin ; de plus, un autre fonds ouvert, RWA : Generate Yield On Your Stable Coins, est initié par le gestionnaire de fonds Solv RWA, levant des jetons USDT, investissant dans des actifs RWA de la dette publique américaine, offrant un rendement sur les obligations d'État aux détenteurs de jetons stables.

Les fonds ouverts désignent des fonds dont la taille totale des unités ou des actions n'est pas fixe lors de leur création par le gestionnaire de fonds. Les fonds peuvent émettre des actions à tout moment et permettent aux investisseurs de racheter régulièrement, les gestionnaires de fonds ayant généralement une stratégie d'investissement à haut niveau de liquidité établissant des fonds sous une structure de société ouverte.

Le fonds tokenisé entièrement sur la chaîne émis par Solv Protocol, dont le financement provient de BTC/ETH/stablecoins, investit également dans des actifs cryptographiques natifs ou des actifs tokenisés ( tels que les obligations américaines RWA ). Une telle structure de fonds tokenisés entièrement sur la chaîne permet de bénéficier au maximum de la valeur apportée par la tokenisation. Par exemple, le fonds tokenisé de Solv Protocol, (1) permet au gestionnaire de fonds d'entrer en contact direct avec les investisseurs, d'obtenir plus de données sur les investisseurs et des informations de transaction ; ###2( élimine de nombreuses frictions des intermédiaires de services de fonds, réduisant ainsi les coûts ; )3( la levée de fonds, l'émission, le trading et le règlement des fonds tokenisés sont réalisés via la blockchain et enregistrés dans un grand livre distribué, de manière efficace et transparente ; )4( la valeur nette d'inventaire (VNI) du fonds se met à jour en temps réel, et les souscriptions/rachats de parts de fonds peuvent se faire à tout moment 7/24, etc., de nombreux avantages.

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Solv Protocol déclare : actuellement, la plupart des services de gestion d'actifs cryptographiques proviennent d'institutions CeFi, dont les processus de création d'actifs et de gestion de fonds manquent de transparence, ce qui engendre des problèmes de confiance. De meilleures solutions décentralisées offrent une expérience d'investissement transparente et sécurisée, tout en aidant les sociétés de gestion d'actifs à gagner en confiance et en liquidité. Solv construit une infrastructure et un écosystème pour fournir des services complets, y compris la création, l'émission, le marketing et la gestion des risques. Cela réduit les barrières à la participation au Web3, tout en favorisant la maturité du marché cryptographique.

Olivier Deng de Nomura Securities, investisseur dans Solv Protocol, a déclaré : "Solv a construit une plateforme DeFi de niveau institutionnel sans confiance, intégrant courtiers, souscripteurs, teneurs de marché et dépositaire, créant ainsi la première infrastructure financière liquide à l'interface entre DeFi, CeFi et TradFi sur la blockchain."

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Trois, la tokenisation des fonds.

La tokenisation des fonds peut, dans une certaine mesure, remplacer certains intermédiaires ) tels que les distributeurs de fonds (, et améliorer le niveau de numérisation du marché des fonds, mais le marché ne se construit pas du jour au lendemain. En ce qui concerne les points les plus réalistes pour les gestionnaires de fonds et les investisseurs, la tokenisation va inévitablement changer les modalités de règlement des souscriptions et des rachats de fonds.

) 3.1 tokenisation des fonds

Actuellement, les fonds sont généralement évalués sur la base de la valeur nette des actifs, et les gestionnaires de fonds effectuent des règlements en recevant ou en payant de l'argent par le biais du système bancaire, avec un règlement des parts de fonds émis ou rachetés trois jours plus tard, conformément à (T+3). En revanche, le prix des fonds tokenisés est calculé plusieurs fois par jour, et comme les souscriptions et les rachats seront réglés de manière "automatique" sur la blockchain, le mode de règlement basé sur le système bancaire (T+3) sera remplacé. Nous pouvons voir dans le cas du Solv Protocol que les fonds tokenisés entièrement basés sur la blockchain peuvent réaliser une tarification en temps réel et un règlement en temps réel sur un marché disponible 24/7 (7/24).

Ce mode de règlement utilisant la technologie blockchain et le registre distribué est appelé : Règlement atomique (Atomic Settlement), ce qui signifie que les transactions en équivalents monétaires et en parts de fonds sont directement liées, c'est-à-dire