Le paysage des rendements des stablecoins DeFi subit une transformation profonde

Un écosystème plus mature, plus résilient et mieux adapté aux institutions est en train d'émerger, marquant un changement évident dans la nature des rendements sur la chaîne. Cet article analyse les tendances clés qui façonnent les rendements des stablecoins sur la chaîne, couvrant l'adoption par les institutions, la construction d'infrastructures, l'évolution du comportement des utilisateurs et l'essor des stratégies de superposition des rendements.

Adoption des institutions dans la Finance décentralisée : une tendance discrète en pleine essor

Même si le rendement nominal en Finance décentralisée des actifs tels que les stablecoins a été ajusté par rapport aux marchés traditionnels, l'intérêt des institutions pour les infrastructures blockchain continue de croître de manière constante. Des protocoles tels qu'Aave, Morpho et Euler attirent l'attention et l'utilisation. Cette participation est davantage motivée par les avantages uniques d'une infrastructure financière modulable et transparente, plutôt que par la simple recherche du rendement annuel le plus élevé, et cet avantage est désormais renforcé par des outils de gestion des risques en constante amélioration. Ces plateformes ne sont pas seulement des plateformes de rendement, elles évoluent vers des réseaux financiers modulaires et se professionnalisent rapidement.

D'ici juin 2025, la TVL des plateformes de prêt et d'emprunt garanties telles qu'Aave, Spark et Morpho dépassera 50 milliards de dollars. Sur ces plateformes, le taux de rendement des prêts USDC sur 30 jours se situe entre 4 % et 9 %, se maintenant globalement à ou au-dessus du niveau de rendement d'environ 4,3 % des bons du Trésor américain à 3 mois sur la même période. Le capital institutionnel continue d'explorer et d'intégrer ces protocoles de Finance décentralisée. Son attrait durable réside dans ses avantages uniques : un marché mondial disponible 24 heures sur 24, des contrats intelligents composables soutenant des stratégies automatisées et une efficacité du capital accrue.

L'essor des entreprises de gestion d'actifs natifs cryptographiques

Une nouvelle catégorie de sociétés de gestion d'actifs "cryptonatifs" est en train d'émerger, comme Re7, Gauntlet et Steakhouse Financial. Depuis janvier 2025, la base de capital en chaîne dans ce domaine est passée d'environ 1 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Ces sociétés de gestion approfondissent l'écosystème en chaîne, déployant discrètement des fonds dans diverses opportunités d'investissement, y compris des stratégies avancées de stablecoin. Rien que dans le protocole Morpho, la valeur totale verrouillée des principaux actifs gérés par les sociétés de gestion approche les 2 milliards de dollars. En introduisant un cadre de répartition du capital professionnel et en ajustant activement les paramètres de risque des protocoles de Finance décentralisée, elles s'efforcent de devenir les leaders de la prochaine génération dans la gestion d'actifs.

Le paysage concurrentiel entre les organismes de gestion de ces cryptomonnaies natives commence à se dessiner. Gauntlet et Steakhouse Financial contrôlent respectivement environ 31 % et 27 % du marché des TVL de garde, tandis que Re7 occupe près de 23 % du marché et MEV Capital détient 15,4 %.

( changement d'attitude réglementaire

Avec la maturation progressive des infrastructures de Finance décentralisée, l'attitude des institutions tend à considérer la Finance décentralisée comme un niveau financier complémentaire configurable, plutôt que comme un domaine disruptif et non réglementé. Les marchés sous licence construits sur Euler, Morpho et Aave reflètent des efforts actifs pour répondre aux besoins institutionnels. Ces développements permettent aux institutions de participer aux marchés en chaîne tout en satisfaisant les exigences de conformité internes et externes (en particulier en ce qui concerne la lutte contre le blanchiment d'argent, la connaissance du client et le risque de contrepartie).

Infrastructure DeFi : La base des rendements des stablecoins

Aujourd'hui, les progrès les plus remarquables dans le domaine de la Finance décentralisée se concentrent sur la construction d'infrastructures. Du marché des RWA tokenisés aux protocoles de prêt modulaires, une toute nouvelle pile DeFi est en train d'émerger, capable de servir les entreprises de technologie financière, les institutions de garde et les DAO.

) 1. Prêt sur garantie

C'est l'une des principales sources de revenus, les utilisateurs prêtent des stablecoins (comme USDC, USDT, DAI) à des emprunteurs, qui fournissent d'autres actifs cryptographiques (comme ETH ou BTC) en garantie, généralement en utilisant un surcollatéral. Le prêteur gagne les intérêts payés par l'emprunteur, posant ainsi les bases des revenus en stablecoins.

• Aave, Compound et MakerDAO (désormais renommé Sky Protocol) ont lancé des prêts de pools de liquidités et des modèles de taux d'intérêt dynamiques. Maker a lancé DAI, tandis qu'Aave et Compound ont construit des marchés monétaires évolutifs.
• Récemment, Morpho et Euler se sont tournés vers un marché de prêt modulaire et isolé. Morpho a lancé des primitives de prêt entièrement modulaires, divisant le marché en coffres configurables, permettant aux protocoles ou aux gestionnaires d'actifs de définir leurs propres paramètres. Euler v2 prend en charge des paires de prêt isolées et est équipé d'outils de gestion des risques avancés, montrant un élan significatif depuis le redémarrage du protocole en 2024.

![Rapport de rendement en chaîne : la Finance décentralisée entre dans l'ère "invisible", la tendance d'entrée des institutions s'accélère]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c8aadc67b2be5a017c6917c3e3fde4a6.webp###

( 2. tokenisation des RWA

Cela implique d'introduire les rendements des actifs traditionnels hors chaîne (en particulier les obligations du gouvernement américain) sous forme d'actifs tokenisés dans le réseau blockchain. Ces obligations tokenisées peuvent être détenues directement ou intégrées en tant que garantie dans d'autres protocoles de Finance décentralisée.

• En tokenisant les obligations d'État américaines via certaines plateformes, les revenus fixes traditionnels sont transformés en composants programmables sur la chaîne. Les obligations d'État américaines sur la chaîne ont considérablement augmenté, passant de 4 milliards de dollars au début de 2025 à plus de 7 milliards de dollars en juin 2025. Avec l'adoption et l'intégration de ces produits de dette tokenisée dans l'écosystème, ces produits apportent un nouveau public à la Finance décentralisée.

![Rapport de revenus en chaîne : la Finance décentralisée entre dans l'ère "invisible", la tendance des institutions à entrer s'accélère])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp###

( 3. Stratégie de tokenisation

Cette catégorie couvre des stratégies on-chain plus complexes, généralement rémunérées sous forme de stablecoins. Ces stratégies peuvent inclure des opportunités d'arbitrage, des activités de market making ou des produits structurés visant à générer des rendements pour le capital des stablecoins tout en maintenant une neutralité sur le marché.

• Stablecoin à rendement : certains protocoles innovent avec des stablecoins dotés de mécanismes de rendement natifs. Par exemple : le stablecoin d'un certain protocole génère des rendements par le biais de transactions de "trading de liquidité et d'arbitrage", c'est-à-dire en shortant des contrats à terme ETH tout en détenant de l'ETH au comptant, les frais de financement et les rendements de staking fournissant des retours aux stakers. Au cours des derniers mois, certains stablecoins à rendement ont affiché des rendements supérieurs à 8 %.

) 4. Marché des transactions de rendement

Le trading de rendement introduit un nouveau primitif qui sépare les flux de revenus futurs du capital, permettant aux instruments à taux d'intérêt variable d'être scindés en parties fixes et variables négociables. Ce développement ajoute de la profondeur aux outils financiers de la Finance décentralisée, rapprochant le marché on-chain des structures de revenu fixe traditionnelles. En transformant le rendement lui-même en un actif négociable, ces systèmes offrent aux utilisateurs une plus grande flexibilité pour gérer le risque de taux d'intérêt et l'allocation de revenus.

• Un protocole de pointe permet aux utilisateurs de tokeniser des actifs de rendement en jeton principal ###PT### et jeton de rendement (YT). Les détenteurs de PT obtiennent un rendement fixe en achetant le principal à prix réduit, tandis que les détenteurs de YT spéculent sur les rendements variables. En juin 2025, la TVL de ce protocole dépassait 4 milliards de dollars, principalement composée de quelques stablecoins générateurs de rendement.

Dans l'ensemble, ces primitives constituent la base de l'infrastructure DeFi d'aujourd'hui et servent divers cas d'utilisation pour les utilisateurs natifs de la cryptographie et les applications financières traditionnelles.

Combinabilité : empiler et amplifier les rendements des stablecoins

La caractéristique "Lego monétaire" de la Finance décentralisée se manifeste par sa combinabilité, les primitives utilisées pour générer des rendements en stablecoin devenant la pierre angulaire de la construction de stratégies et de produits plus complexes. Cette approche combinatoire permet d'augmenter les rendements, de diversifier les risques (ou de se concentrer) et de personnaliser des solutions financières, le tout s'articulant autour du capital en stablecoin.

( marché de prêt d'actifs générateurs de revenus

La tokenisation des RWA ou des jetons de stratégie tokenisée peut devenir un collatéral pour de nouveaux marchés de prêt. Cela permet :

• Les détenteurs d'actifs de rendement peuvent utiliser ces actifs comme garantie pour emprunter des stablecoins, libérant ainsi de la liquidité.
• Créer des marchés de prêt spécifiquement pour ces actifs, ce qui permet aux détenteurs de générer des revenus en stablecoin s'ils prêtent des stablecoins à ceux qui souhaitent emprunter en utilisant leur position de rendement comme garantie.

) intègre des sources de revenus diversifiées dans la stratégie de stablecoin

Bien que l'objectif final soit souvent des rendements dominés par les stablecoins, les stratégies pour atteindre cet objectif peuvent intégrer d'autres domaines de la Finance décentralisée, en gérant prudemment pour générer des rendements en stablecoins. Une stratégie Delta neutre impliquant l'emprunt de jetons non dollar (comme les jetons de staking liquide LST ou les jetons de re-staking de liquidité LRT) peut être construite pour produire des rendements libellés en stablecoins.

stratégie de rendement sur marge

Tout comme dans le trading d'arbitrage traditionnel, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins dans des protocoles de prêt, emprunter d'autres stablecoins en utilisant ce collatéral, échanger les stablecoins empruntés contre l'actif original (ou un autre stablecoin dans la stratégie), puis redéposer. Chaque "cycle" augmente l'exposition aux rendements des stablecoins sous-jacents tout en amplifiant les risques, y compris le risque de liquidation en cas de baisse de la valeur du collatéral ou d'une montée soudaine des taux d'intérêt des emprunts.

stablecoin liquidité piscine###LP###

• Les stablecoins peuvent être déposés dans des protocoles comme certains teneurs de marché automatisés (AMM), généralement en étant déposés avec d'autres stablecoins, pour générer des revenus à partir des frais de transaction, ce qui apporte des rendements aux stablecoins.
• Les jetons LP obtenus en fournissant de la liquidité peuvent être eux-mêmes stakés dans d'autres protocoles ou utilisés comme garantie pour d'autres coffres, augmentant ainsi les rendements et améliorant finalement le taux de retour du capital initial en stablecoin.

( agrégateur de rendement et réinvestisseur automatique

Les coffres sont un exemple typique de la combinabilité des rendements des stablecoins. Ils déploient les stablecoins déposés par les utilisateurs dans des sources de rendement sous-jacentes, telles que des marchés de prêt garanti ou des protocoles RWA. Ensuite, ils :

• Processus d'exécution automatique de la récolte des récompenses (les récompenses peuvent exister sous la forme d'un autre jeton).
• Échanger ces récompenses contre le stablecoin initialement déposé (ou un autre stablecoin souhaité).
• Le réinvestissement automatique de ces récompenses permet d'augmenter significativement le rendement annuel par rapport à la réception manuelle et à la réinvestissement )APY###.

La tendance générale est de fournir aux utilisateurs des rendements en stablecoin améliorés et diversifiés, gérés dans des limites de paramètres de risque établies, et simplifiés via des comptes intelligents et une interface centrée sur les objectifs.

Comportement des utilisateurs : les gains ne sont pas tout

Bien que le rendement reste un facteur de motivation important dans le domaine de la Finance décentralisée, les données montrent que les décisions des utilisateurs en matière de répartition des fonds ne sont pas uniquement influencées par le rendement annuel en pourcentage (APY) le plus élevé. De plus en plus d'utilisateurs pèsent des facteurs tels que la fiabilité, la prévisibilité et l'expérience utilisateur globale (UX). Les plateformes qui simplifient les interactions, réduisent les frictions (comme les transactions sans frais) et établissent la confiance par la fiabilité et la transparence parviennent souvent à mieux fidéliser les utilisateurs sur le long terme. En d'autres termes, une meilleure expérience utilisateur devient un facteur clé non seulement pour encourager l'adoption initiale, mais aussi pour favoriser la "collant" continue des fonds dans les protocoles de Finance décentralisée.

( 1. Le capital privilégie la stabilité et la confiance

En période de volatilité ou de ralentissement du marché, le capital a tendance à se tourner vers des protocoles de prêt "blue chip" matures et des coffres RWA, même si leurs rendements nominaux sont inférieurs à ceux de choix plus récents et plus risqués. Ce comportement reflète un sentiment de couverture, motivé par la préférence des utilisateurs pour la stabilité et la confiance.

Les données montrent toujours qu'en période de pression sur le marché, la part de la valeur totale verrouillée (TVL) conservée dans les coffres de stablecoin matures sur des plateformes réputées est supérieure à celle des coffres à haut rendement récemment lancés. Cette "adhérence" révèle que la confiance est un facteur clé dans la rétention des utilisateurs.

La fidélité au protocole joue également un rôle important. Les utilisateurs d'une plateforme populaire préfèrent souvent les coffres d'écosystème natifs, même si les taux d'intérêt d'autres plateformes sont légèrement plus élevés, ce qui est similaire aux modèles financiers traditionnels, où la commodité, la familiarité et la confiance sont souvent plus importantes que de légères différences de rendement. Cela est particulièrement évident dans un certain protocole, où malgré la baisse des rendements à un niveau historiquement bas, les détenteurs