Histoire de l'évolution du marché des dérivations cryptographiques : des contrats à terme simples aux contrats à intérêt, quatre générations de changements
Au cours de la semaine dernière, deux anciennes bourses de l'industrie du chiffrement ont annoncé des acquisitions majeures, toutes deux visant à se positionner sur le marché des dérivations : Kraken a dépensé 1,5 milliard de dollars pour acquérir NinjaTrader, tandis qu'une grande plateforme de négociation est en pourparlers pour une acquisition de plusieurs milliards de dollars de Deribit. Ces actions non seulement soulignent la forte quête des géants pour les activités de dérivation, mais reflètent également la position stratégique de plus en plus élevée du marché des dérivations de chiffrement.
Au début de la naissance du Bitcoin, le commerce au comptant était la norme du marché. Avec le développement de l'industrie et la complexité croissante de la structure des participants, les simples transactions d'achat et de vente ne suffisent plus à répondre aux besoins de gestion des risques, de stratégies d'investissement et de spéculation. Tout comme les dérivations jouent un rôle clé dans la découverte des prix, la couverture des risques et les transactions à effet de levier dans la finance traditionnelle, le marché du chiffrement a également besoin de ces outils pour améliorer l'efficacité du marché, augmenter l'utilisation des fonds et offrir des stratégies diversifiées aux traders professionnels.
Au cours de la dernière décennie, les dérivés cryptographiques ont subi une énorme transformation à partir de zéro et de l’edge au core, et leur développement peut être divisé en quatre étapes : les premières (v0) d’exploration des dérivés menées par OKCoin, la révolution perpétuelle des contrats apportée par BitMEX, et (v1) les (v2) de FTX pour améliorer le taux d’utilisation des fonds, et la (v3) innovante de Backpack en matière d’emprunt automatique et de produits dérivés rémunérés. Chaque itération de produits et de technologies a entraîné l’évolution de l’efficacité des transactions, de l’expérience utilisateur et des mécanismes de contrôle des risques, et a profondément remodelé le paysage industriel.
En parallèle du développement des échanges centralisés, le domaine des dérivations DeFi ( a également connu une rapide émergence. Des projets tels que dYdX, GMX et Hyperliquid ont lancé des innovations diversifiées sous un modèle de contrats sur la chaîne. Cet article va passer en revue systématiquement ces quatre phases de développement et, en tenant compte de l'évolution parallèle des dérivations DeFi, explorer la signification pratique et les profondes implications de l'innovation des produits à chaque étape, afin de mieux comprendre les possibles orientations futures de ce marché.
Étape V0 )2014~2015( : Le début des dérivés cryptographiques
Caractéristiques de la phase : migration initiale des contrats à terme traditionnels vers les contrats à terme en chiffrement
Avant 2014, le trading de crypto-monnaie était largement confiné au marché au comptant. Le bitcoin est très volatile, les mineurs et les détenteurs étant confrontés à la nécessité de couvrir leurs risques, et les spéculateurs recherchant des rendements plus élevés grâce à l’effet de levier. En 2014, une plate-forme de trading a pris l’initiative d’introduire le système de marge, la livraison à l’échéance et le mécanisme de compensation des contrats à terme traditionnels dans le trading de bitcoins, et a lancé des produits à terme bitcoin. Cela permet aux détenteurs de jetons de se couvrir contre les baisses de prix futures sur les bourses, et offre également des opportunités à fort effet de levier pour les spéculateurs. Par la suite, d’autres bourses ont emboîté le pas avec des contrats similaires, et des dérivés cryptographiques ont commencé à émerger.
plateforme représentative
L’étape V0 est généralement caractérisée par des contrats sur marge : livraison hebdomadaire ou trimestrielle avec une date d’échéance fixe, similaire au modèle traditionnel des contrats à terme sur matières premières. Pour les mineurs et les investisseurs, il s’agit du premier outil de couverture des risques qui peut être utilisé directement ; Pour les spéculateurs, cela signifie également être en mesure d’obtenir des rendements plus élevés avec moins de capital.
Impact sur le marché
La conception des dates d'échéance fixes à un stade précoce manquait de flexibilité dans un marché du chiffrement extrêmement volatil. Lorsque les fluctuations du marché deviennent sévères, les traders ne peuvent pas ajuster librement leurs positions avant l'échéance. De plus, le système de gestion des risques à ce stade précoce n'était pas suffisamment développé, ce qui entraînait des événements de partage de perte : dès qu'une forte volatilité du marché provoquait la liquidation de certaines positions à effet de levier et une insuffisance de marge, les bénéfices des comptes des utilisateurs étaient réduits pour combler le déficit, suscitant l'insatisfaction des utilisateurs. Néanmoins, la phase v0 a jeté les bases pour les dérivés de chiffrement et a accumulé une précieuse expérience pour les innovations futures.
phase v1 )2016～2017( : émergence des dérivations et explosion du marché
Caractéristiques de la phase : contrat à terme perpétuel + effet de levier élevé = croissance explosive
Il est urgent de disposer d’outils dérivés plus souples et plus efficaces. En 2016, BitMEX a lancé le Bitcoin Perpetual Swap )Perpetual Swap(, dont l’innovation centrale était l’élimination de la date d’expiration et l’utilisation d’un mécanisme de taux de financement pour ancrer le prix du contrat. De cette façon, les côtés longs et courts peuvent maintenir des positions en mode « ne jamais livrer », évitant ainsi la pression des positions mobiles lorsque les contrats à terme sont proches de la livraison. BitMEX a également augmenté l’effet de levier à 100x, ce qui a suscité beaucoup d’intérêt de la part des traders. Au cours du marché haussier des crypto-monnaies de 2017, les volumes de transactions de contrats perpétuels ont grimpé rapidement, BitMEX établissant un volume de transactions stupéfiant sur une journée. À cette époque, le contrat perpétuel Bitcoin a été largement copié par l’industrie, devenant l’un des produits les plus réussis de l’histoire de la crypto.
plateforme représentative
BitMEX : Grâce à ses contrats à terme perpétuels, il a rapidement pris le contrôle du marché, en utilisant un fonds d'assurance et un mécanisme de liquidation forcée, réduisant considérablement la probabilité que les bénéfices des utilisateurs soient répartis.
Deribit : lancée en 2016, la plateforme de produits d'options sur chiffrement a, bien que le volume des transactions initiales ait été limité, offert de nouvelles options de stratégies de dérivation aux institutions et aux traders professionnels, annonçant le potentiel futur du marché des options.
Institutions traditionnelles entrant sur le marché : à la fin de 2017, le CME et le CBOE ont lancé des contrats à terme sur le bitcoin, permettant aux dérivations de chiffrement de pénétrer progressivement dans un domaine réglementé.
Impact sur le marché
L’émergence des contrats perpétuels a plongé les dérivés cryptographiques dans une période explosive, et le volume des transactions de produits dérivés a même dépassé certains marchés au comptant dans le marché haussier en 2017, devenant un lieu important pour la découverte des prix. Cependant, la combinaison d’un effet de levier élevé et d’une volatilité élevée a également conduit à des liquidations en cascade, certaines bourses connaissant des temps d’arrêt du système ou un désendettement forcé, suscitant la controverse. Cela rappelle à la plateforme que tout en innovant, elle doit renforcer sa technologie et ses capacités de contrôle des risques. Dans le même temps, les régulateurs commencent également à s’intéresser aux dérivés cryptographiques à fort effet de levier.
phase v2 )2019～2020( : garantie unifiée et plusieurs actifs en garantie
Caractéristiques de la phase : de "y a-t-il de nouveaux produits ?" à "comment améliorer l'efficacité du capital ?"
Après le marché baissier de 2018, le marché des produits dérivés s’est à nouveau réchauffé en 2019 et la demande des utilisateurs s’est déplacée vers l’efficacité du trading, l’utilisation du capital et la diversité des produits. Après le lancement d’une plateforme de trading bien connue en 2019, elle a pris les devants en introduisant un « compte sur marge unifié » : les utilisateurs peuvent utiliser le même pool de marge pour participer à une variété de transactions de produits dérivés et utiliser des stablecoins comme marge générale. Par rapport au modèle précédent de dépôt et de transfert séparés de chaque contrat, cela simplifie considérablement le processus d’exploitation et améliore l’efficacité de la rotation du capital. La plateforme a également amélioré le mécanisme de compensation hiérarchique afin d’atténuer le problème du « partage des pertes » qui afflige l’industrie depuis longtemps.
Représenter la plateforme
Une plateforme de trading innovante : grâce à un règlement en stablecoins et à une marge inter-entrepôts, elle a gagné la faveur des traders professionnels ; elle propose des jetons à effet de levier, des contrats MOVE et de nombreux contrats à terme sur des cryptomonnaies à faible capitalisation, avec une gamme de produits extrêmement variée.
Autres bourses principales : elles ont également mis à niveau et lancé des contrats à terme perpétuels basés sur USDT ou des comptes unifiés, le système de gestion des risques est plus mature que la phase v1.
Impact du marché
La phase v2 a été témoin d'une expansion et d'une mainstreamisation supplémentaires du marché des dérivations, avec un volume de transactions en constante augmentation et des fonds institutionnels entrant massivement à ce moment-là. Avec l'avancement du processus de conformité, le volume de transactions des plateformes financières traditionnelles comme le CME a considérablement augmenté. Bien que cette phase ait réduit des problèmes tels que la répartition des liquidations, lors de l'extrême volatilité du marché du "312" en mars 2020, plusieurs échanges ont tout de même connu des fluctuations de prix soudaines ou des pannes temporaires, soulignant la nécessité de mettre à niveau les systèmes de gestion des risques et de correspondance. Dans l'ensemble, la caractéristique majeure de la phase v2 est "compte unifié + règlement en stablecoin", combinée à une gamme de nouveaux produits, rendant le marché des dérivations cryptographiques plus mature.
phase v3 ) 2024～à aujourd'hui ( : une nouvelle ère de dérivation de prêt automatique et de génération d'intérêts
Caractéristiques de la phase : améliorer davantage l'utilisation des fonds, les marges ne sont plus "endormies"
En plus de la marge plate, il y a toujours un point sensible à long terme : les fonds inutilisés sur le compte ne génèrent généralement pas de revenus. En 2024, Backpack a proposé les mécanismes « Automatic Lending )Auto Lending( » et « Interest-Bearing Perpetual Contract ) Interest-Bearing Perpetuals( », intégrant les comptes sur marge et les pools de prêts. Plus précisément, les fonds inutilisés et l’excédent flottant du compte peuvent être automatiquement prêtés aux utilisateurs qui ont besoin d’un effet de levier pour gagner des intérêts ; S’il y a une perte variable, le taux d’intérêt sera payé. Ce faisant, la bourse sert non seulement de lieu de mise en relation, mais joue également un rôle dans la gestion des prêts et des intérêts. Combiné au mécanisme de points récemment lancé par Backpack, les utilisateurs peuvent s’attendre à gagner un revenu passif avec plusieurs appétits pour le risque.
En mars 2024, deux grandes bourses américaines établies accélèrent leur déploiement dans le trading de dérivation. Kraken acquiert NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars ; une autre plateforme de trading est en pourparlers pour acquérir Deribit, dont la valorisation pourrait se situer entre 4 et 5 milliards de dollars plus tôt cette année. Les grandes bourses de chiffrement conformes accélèrent leur déploiement dans les dérivations, ce qui indique que ce secteur recèle encore d'énormes opportunités.
plateforme représentative
Sac à dos : son contrat perpétuel de revenus considère les marges non utilisées et les bénéfices flottants comme des "fonds pouvant être empruntés", apportant des revenus d'intérêts aux détenteurs, tandis que les utilisateurs ayant des positions en perte flottante paient automatiquement des intérêts au pool de prêt.
La plateforme utilise un modèle de taux d'intérêt dynamique pour faire face aux fluctuations du marché ; les gains flottants des positions peuvent être partiellement retirés et prêtés à nouveau, permettant de "faire simultanément des achats et des ventes à découvert tout en percevant des intérêts".
Le plan Backpack prend en charge le nantissement multi-actifs et les actifs inter-chaînes, élargissant ainsi la portée de la couverture des fonds.
Impact du marché
Le mécanisme perpétuel portant intérêt a porté l’efficacité du capital à un niveau supérieur et, s’il est mis en œuvre avec succès, il pourrait devenir la prochaine série de tendances de l’industrie. D’autres bourses peuvent envisager d’introduire des fonctionnalités similaires ou de s’associer à des protocoles DeFi pour fournir un rendement sur les fonds sur marge. Cependant, ce modèle a des exigences plus élevées en matière de contrôle des risques de plateforme et de gestion d’actifs, et nécessite une gestion affinée de la liquidité du pool de prêts et un contrôle des risques de chaîne dans des conditions de marché extrêmes. En outre, la conformité et le fonctionnement prudent sont également cruciaux ; Si la plateforme est déséquilibrée en termes de gestion d’actifs, cela peut amplifier le risque. Cependant, l’exploration de l’étape V3 a sans aucun doute apporté une nouvelle forme au marché des dérivés cryptographiques, renforçant encore l’intégration des fonctions commerciales et financières.
DeFi dérivation支线：多样化探索
Alors que les bourses centralisées évoluent constamment, les dérivations décentralisées ) DeFi ( ont également formé, ces dernières années, une voie de développement parallèle. Leur demande centrale est de réaliser des fonctions de trading telles que les contrats à terme et les options grâce à des contrats intelligents et à la technologie blockchain, sans avoir besoin d'intermédiaires de confiance. Comment fournir un haut débit, une liquidité suffisante et un contrôle des risques complet dans une architecture décentralisée a toujours été le principal défi de ce domaine, poussant ainsi divers projets à présenter une diversité dans leur conception technique.
dYdX a d’abord fourni un modèle hybride de carnet d’ordres et de règlement on-chain basé sur Ethereum L2 StarkEx, puis a achevé la migration vers l’écosystème Cosmos V4, en essayant d’améliorer encore le degré de décentralisation et les performances de matchmaking sur la chaîne auto-construite. GMX emprunte une voie différente, en utilisant un modèle de )AMM( de teneur de marché automatisé, où les utilisateurs négocient directement avec le pool de liquidité et réalisent la fonction de contrat perpétuel de la même manière que les fournisseurs de liquidité partagent les risques et obtiennent des rendements. Hyperliquid a construit une blockchain dédiée à haute performance pour prendre en charge l’appariement du carnet d’ordres, en plaçant tous les appariements et compensations sur la chaîne, en s’efforçant d’avoir à la fois une vitesse d’échange centralisée et une transparence décentralisée.
Ces plateformes décentralisées attirent certains utilisateurs qui préfèrent l’auto-conservation en raison de préoccupations réglementaires ou de besoins en matière de sécurité des actifs. Cependant, dans l’ensemble, l’échelle de négociation des dérivés DeFi est encore beaucoup plus petite que celle des échanges centralisés, principalement limitée par la liquidité et la maturité écologique. Avec l’amélioration de la technologie et l’entrée de plus de fonds, si les produits dérivés décentralisés peuvent trouver un équilibre entre performance et conformité, ils peuvent être profondément complémentaires aux échanges centralisés, enrichissant davantage le modèle global du marché des crypto-monnaies.
Fusion et perspectives futures de la centralisation et de la décentralisation
En examinant le parcours des dérivations chiffrées de v0 à v3, chaque étape s'articule autour de l'innovation technologique et de l'amélioration de l'efficacité :
v0 : Transférer le cadre traditionnel des dérivations dans le domaine du chiffrement, mais la flexibilité et le contrôle des risques sont encore assez rudimentaires ;
v1 : La naissance des contrats à terme perpétuels a considérablement augmenté la liquidité et l'enthousiasme du marché, les dérivations ont commencé à dominer la découverte des prix ;
v2 : la garantie unifiée, le collatéral multi-actifs et la diversité des produits améliorent encore l'efficacité des fonds et le professionnalisme ;
v3 : intégrer les fonctions de prêt et de génération d'intérêts dans le système de trading, essayer de maximiser l'efficacité de l'utilisation des fonds.
En parallèle, le secteur des dérivations DeFi explore des voies viables pour le trading décentralisé à travers diverses solutions telles que le livre de commandes, AMM, chaînes dédiées, offrant des alternatives autogérées et sans confiance.
Envisageant l'avenir, le développement des dérivations de chiffrement pourrait présenter plusieurs grandes tendances :
Fusion de la centralisation et de la décentralisation : les plateformes centralisées peuvent être plus transparentes ou proposer des dérivations en ligne, tandis que les plateformes décentralisées s'efforcent d'améliorer la vitesse de mise en relation et la liquidité.
Gestion des risques et conformité : Plus le volume des transactions est important, plus les exigences en matière de gestion des risques, de fonds d'assurance, de liquidation dynamique et de conformité réglementaire sont élevées.
Taille du marché et diversification des produits : de plus en plus de catégories d'actifs et des produits structurels plus complexes continueront d'émerger, le volume des transactions de dérivation devrait encore dépasser celui du marché au comptant.
Innovation continue : des produits innovants tels que le mécanisme de génération de revenus automatique similaire à Backpack, les dérivations de volatilité, et même les contrats prédictifs combinant l'IA pourraient voir le jour. Celui qui sera le premier à lancer un produit répondant aux besoins du marché pourrait se démarquer dans cette nouvelle compétition.
Dans l'ensemble, le marché des dérivés de chiffrement est en train d'évoluer vers une direction de maturité et de diversité. Grâce à l'innovation continue sur les plans technologique, des modèles et de la conformité, ce domaine sera mieux à même de répondre aux besoins variés des investisseurs institutionnels et individuels, devenant ainsi un segment important et dynamique du système financier mondial.
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InscriptionGriller
· 06-14 06:33
Encore une mise à niveau de la machine à prendre les gens pour des idiots.
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RugResistant
· 06-14 01:20
La consolidation nécessite d'abord un audit de sécurité
Répondre0
AirdropHunterZhang
· 06-13 09:58
All in une fois pour voir le résultat
Répondre0
MEVHunter
· 06-13 09:56
Produits dérivés = guerre de liquidité
Répondre0
DeFiDoctor
· 06-13 09:39
L'acquisition et l'expansion doivent se méfier des imprévus.
Révolution de la quatrième génération des dérivations chiffrées : de la livraison fixe à la transformation des contrats générateurs d'intérêts.
Histoire de l'évolution du marché des dérivations cryptographiques : des contrats à terme simples aux contrats à intérêt, quatre générations de changements
Au cours de la semaine dernière, deux anciennes bourses de l'industrie du chiffrement ont annoncé des acquisitions majeures, toutes deux visant à se positionner sur le marché des dérivations : Kraken a dépensé 1,5 milliard de dollars pour acquérir NinjaTrader, tandis qu'une grande plateforme de négociation est en pourparlers pour une acquisition de plusieurs milliards de dollars de Deribit. Ces actions non seulement soulignent la forte quête des géants pour les activités de dérivation, mais reflètent également la position stratégique de plus en plus élevée du marché des dérivations de chiffrement.
Au début de la naissance du Bitcoin, le commerce au comptant était la norme du marché. Avec le développement de l'industrie et la complexité croissante de la structure des participants, les simples transactions d'achat et de vente ne suffisent plus à répondre aux besoins de gestion des risques, de stratégies d'investissement et de spéculation. Tout comme les dérivations jouent un rôle clé dans la découverte des prix, la couverture des risques et les transactions à effet de levier dans la finance traditionnelle, le marché du chiffrement a également besoin de ces outils pour améliorer l'efficacité du marché, augmenter l'utilisation des fonds et offrir des stratégies diversifiées aux traders professionnels.
Au cours de la dernière décennie, les dérivés cryptographiques ont subi une énorme transformation à partir de zéro et de l’edge au core, et leur développement peut être divisé en quatre étapes : les premières (v0) d’exploration des dérivés menées par OKCoin, la révolution perpétuelle des contrats apportée par BitMEX, et (v1) les (v2) de FTX pour améliorer le taux d’utilisation des fonds, et la (v3) innovante de Backpack en matière d’emprunt automatique et de produits dérivés rémunérés. Chaque itération de produits et de technologies a entraîné l’évolution de l’efficacité des transactions, de l’expérience utilisateur et des mécanismes de contrôle des risques, et a profondément remodelé le paysage industriel.
En parallèle du développement des échanges centralisés, le domaine des dérivations DeFi ( a également connu une rapide émergence. Des projets tels que dYdX, GMX et Hyperliquid ont lancé des innovations diversifiées sous un modèle de contrats sur la chaîne. Cet article va passer en revue systématiquement ces quatre phases de développement et, en tenant compte de l'évolution parallèle des dérivations DeFi, explorer la signification pratique et les profondes implications de l'innovation des produits à chaque étape, afin de mieux comprendre les possibles orientations futures de ce marché.
Étape V0 )2014~2015( : Le début des dérivés cryptographiques
Caractéristiques de la phase : migration initiale des contrats à terme traditionnels vers les contrats à terme en chiffrement
Avant 2014, le trading de crypto-monnaie était largement confiné au marché au comptant. Le bitcoin est très volatile, les mineurs et les détenteurs étant confrontés à la nécessité de couvrir leurs risques, et les spéculateurs recherchant des rendements plus élevés grâce à l’effet de levier. En 2014, une plate-forme de trading a pris l’initiative d’introduire le système de marge, la livraison à l’échéance et le mécanisme de compensation des contrats à terme traditionnels dans le trading de bitcoins, et a lancé des produits à terme bitcoin. Cela permet aux détenteurs de jetons de se couvrir contre les baisses de prix futures sur les bourses, et offre également des opportunités à fort effet de levier pour les spéculateurs. Par la suite, d’autres bourses ont emboîté le pas avec des contrats similaires, et des dérivés cryptographiques ont commencé à émerger.
plateforme représentative
L’étape V0 est généralement caractérisée par des contrats sur marge : livraison hebdomadaire ou trimestrielle avec une date d’échéance fixe, similaire au modèle traditionnel des contrats à terme sur matières premières. Pour les mineurs et les investisseurs, il s’agit du premier outil de couverture des risques qui peut être utilisé directement ; Pour les spéculateurs, cela signifie également être en mesure d’obtenir des rendements plus élevés avec moins de capital.
Impact sur le marché
La conception des dates d'échéance fixes à un stade précoce manquait de flexibilité dans un marché du chiffrement extrêmement volatil. Lorsque les fluctuations du marché deviennent sévères, les traders ne peuvent pas ajuster librement leurs positions avant l'échéance. De plus, le système de gestion des risques à ce stade précoce n'était pas suffisamment développé, ce qui entraînait des événements de partage de perte : dès qu'une forte volatilité du marché provoquait la liquidation de certaines positions à effet de levier et une insuffisance de marge, les bénéfices des comptes des utilisateurs étaient réduits pour combler le déficit, suscitant l'insatisfaction des utilisateurs. Néanmoins, la phase v0 a jeté les bases pour les dérivés de chiffrement et a accumulé une précieuse expérience pour les innovations futures.
phase v1 )2016～2017( : émergence des dérivations et explosion du marché
Caractéristiques de la phase : contrat à terme perpétuel + effet de levier élevé = croissance explosive
Il est urgent de disposer d’outils dérivés plus souples et plus efficaces. En 2016, BitMEX a lancé le Bitcoin Perpetual Swap )Perpetual Swap(, dont l’innovation centrale était l’élimination de la date d’expiration et l’utilisation d’un mécanisme de taux de financement pour ancrer le prix du contrat. De cette façon, les côtés longs et courts peuvent maintenir des positions en mode « ne jamais livrer », évitant ainsi la pression des positions mobiles lorsque les contrats à terme sont proches de la livraison. BitMEX a également augmenté l’effet de levier à 100x, ce qui a suscité beaucoup d’intérêt de la part des traders. Au cours du marché haussier des crypto-monnaies de 2017, les volumes de transactions de contrats perpétuels ont grimpé rapidement, BitMEX établissant un volume de transactions stupéfiant sur une journée. À cette époque, le contrat perpétuel Bitcoin a été largement copié par l’industrie, devenant l’un des produits les plus réussis de l’histoire de la crypto.
plateforme représentative
BitMEX : Grâce à ses contrats à terme perpétuels, il a rapidement pris le contrôle du marché, en utilisant un fonds d'assurance et un mécanisme de liquidation forcée, réduisant considérablement la probabilité que les bénéfices des utilisateurs soient répartis.
Deribit : lancée en 2016, la plateforme de produits d'options sur chiffrement a, bien que le volume des transactions initiales ait été limité, offert de nouvelles options de stratégies de dérivation aux institutions et aux traders professionnels, annonçant le potentiel futur du marché des options.
Institutions traditionnelles entrant sur le marché : à la fin de 2017, le CME et le CBOE ont lancé des contrats à terme sur le bitcoin, permettant aux dérivations de chiffrement de pénétrer progressivement dans un domaine réglementé.
Impact sur le marché
L’émergence des contrats perpétuels a plongé les dérivés cryptographiques dans une période explosive, et le volume des transactions de produits dérivés a même dépassé certains marchés au comptant dans le marché haussier en 2017, devenant un lieu important pour la découverte des prix. Cependant, la combinaison d’un effet de levier élevé et d’une volatilité élevée a également conduit à des liquidations en cascade, certaines bourses connaissant des temps d’arrêt du système ou un désendettement forcé, suscitant la controverse. Cela rappelle à la plateforme que tout en innovant, elle doit renforcer sa technologie et ses capacités de contrôle des risques. Dans le même temps, les régulateurs commencent également à s’intéresser aux dérivés cryptographiques à fort effet de levier.
phase v2 )2019～2020( : garantie unifiée et plusieurs actifs en garantie
Caractéristiques de la phase : de "y a-t-il de nouveaux produits ?" à "comment améliorer l'efficacité du capital ?"
Après le marché baissier de 2018, le marché des produits dérivés s’est à nouveau réchauffé en 2019 et la demande des utilisateurs s’est déplacée vers l’efficacité du trading, l’utilisation du capital et la diversité des produits. Après le lancement d’une plateforme de trading bien connue en 2019, elle a pris les devants en introduisant un « compte sur marge unifié » : les utilisateurs peuvent utiliser le même pool de marge pour participer à une variété de transactions de produits dérivés et utiliser des stablecoins comme marge générale. Par rapport au modèle précédent de dépôt et de transfert séparés de chaque contrat, cela simplifie considérablement le processus d’exploitation et améliore l’efficacité de la rotation du capital. La plateforme a également amélioré le mécanisme de compensation hiérarchique afin d’atténuer le problème du « partage des pertes » qui afflige l’industrie depuis longtemps.
Représenter la plateforme
Une plateforme de trading innovante : grâce à un règlement en stablecoins et à une marge inter-entrepôts, elle a gagné la faveur des traders professionnels ; elle propose des jetons à effet de levier, des contrats MOVE et de nombreux contrats à terme sur des cryptomonnaies à faible capitalisation, avec une gamme de produits extrêmement variée.
Autres bourses principales : elles ont également mis à niveau et lancé des contrats à terme perpétuels basés sur USDT ou des comptes unifiés, le système de gestion des risques est plus mature que la phase v1.
Impact du marché
La phase v2 a été témoin d'une expansion et d'une mainstreamisation supplémentaires du marché des dérivations, avec un volume de transactions en constante augmentation et des fonds institutionnels entrant massivement à ce moment-là. Avec l'avancement du processus de conformité, le volume de transactions des plateformes financières traditionnelles comme le CME a considérablement augmenté. Bien que cette phase ait réduit des problèmes tels que la répartition des liquidations, lors de l'extrême volatilité du marché du "312" en mars 2020, plusieurs échanges ont tout de même connu des fluctuations de prix soudaines ou des pannes temporaires, soulignant la nécessité de mettre à niveau les systèmes de gestion des risques et de correspondance. Dans l'ensemble, la caractéristique majeure de la phase v2 est "compte unifié + règlement en stablecoin", combinée à une gamme de nouveaux produits, rendant le marché des dérivations cryptographiques plus mature.
phase v3 ) 2024～à aujourd'hui ( : une nouvelle ère de dérivation de prêt automatique et de génération d'intérêts
Caractéristiques de la phase : améliorer davantage l'utilisation des fonds, les marges ne sont plus "endormies"
En plus de la marge plate, il y a toujours un point sensible à long terme : les fonds inutilisés sur le compte ne génèrent généralement pas de revenus. En 2024, Backpack a proposé les mécanismes « Automatic Lending )Auto Lending( » et « Interest-Bearing Perpetual Contract ) Interest-Bearing Perpetuals( », intégrant les comptes sur marge et les pools de prêts. Plus précisément, les fonds inutilisés et l’excédent flottant du compte peuvent être automatiquement prêtés aux utilisateurs qui ont besoin d’un effet de levier pour gagner des intérêts ; S’il y a une perte variable, le taux d’intérêt sera payé. Ce faisant, la bourse sert non seulement de lieu de mise en relation, mais joue également un rôle dans la gestion des prêts et des intérêts. Combiné au mécanisme de points récemment lancé par Backpack, les utilisateurs peuvent s’attendre à gagner un revenu passif avec plusieurs appétits pour le risque.
En mars 2024, deux grandes bourses américaines établies accélèrent leur déploiement dans le trading de dérivation. Kraken acquiert NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars ; une autre plateforme de trading est en pourparlers pour acquérir Deribit, dont la valorisation pourrait se situer entre 4 et 5 milliards de dollars plus tôt cette année. Les grandes bourses de chiffrement conformes accélèrent leur déploiement dans les dérivations, ce qui indique que ce secteur recèle encore d'énormes opportunités.
plateforme représentative
Sac à dos : son contrat perpétuel de revenus considère les marges non utilisées et les bénéfices flottants comme des "fonds pouvant être empruntés", apportant des revenus d'intérêts aux détenteurs, tandis que les utilisateurs ayant des positions en perte flottante paient automatiquement des intérêts au pool de prêt.
La plateforme utilise un modèle de taux d'intérêt dynamique pour faire face aux fluctuations du marché ; les gains flottants des positions peuvent être partiellement retirés et prêtés à nouveau, permettant de "faire simultanément des achats et des ventes à découvert tout en percevant des intérêts".
Le plan Backpack prend en charge le nantissement multi-actifs et les actifs inter-chaînes, élargissant ainsi la portée de la couverture des fonds.
Impact du marché
Le mécanisme perpétuel portant intérêt a porté l’efficacité du capital à un niveau supérieur et, s’il est mis en œuvre avec succès, il pourrait devenir la prochaine série de tendances de l’industrie. D’autres bourses peuvent envisager d’introduire des fonctionnalités similaires ou de s’associer à des protocoles DeFi pour fournir un rendement sur les fonds sur marge. Cependant, ce modèle a des exigences plus élevées en matière de contrôle des risques de plateforme et de gestion d’actifs, et nécessite une gestion affinée de la liquidité du pool de prêts et un contrôle des risques de chaîne dans des conditions de marché extrêmes. En outre, la conformité et le fonctionnement prudent sont également cruciaux ; Si la plateforme est déséquilibrée en termes de gestion d’actifs, cela peut amplifier le risque. Cependant, l’exploration de l’étape V3 a sans aucun doute apporté une nouvelle forme au marché des dérivés cryptographiques, renforçant encore l’intégration des fonctions commerciales et financières.
DeFi dérivation支线：多样化探索
Alors que les bourses centralisées évoluent constamment, les dérivations décentralisées ) DeFi ( ont également formé, ces dernières années, une voie de développement parallèle. Leur demande centrale est de réaliser des fonctions de trading telles que les contrats à terme et les options grâce à des contrats intelligents et à la technologie blockchain, sans avoir besoin d'intermédiaires de confiance. Comment fournir un haut débit, une liquidité suffisante et un contrôle des risques complet dans une architecture décentralisée a toujours été le principal défi de ce domaine, poussant ainsi divers projets à présenter une diversité dans leur conception technique.
dYdX a d’abord fourni un modèle hybride de carnet d’ordres et de règlement on-chain basé sur Ethereum L2 StarkEx, puis a achevé la migration vers l’écosystème Cosmos V4, en essayant d’améliorer encore le degré de décentralisation et les performances de matchmaking sur la chaîne auto-construite. GMX emprunte une voie différente, en utilisant un modèle de )AMM( de teneur de marché automatisé, où les utilisateurs négocient directement avec le pool de liquidité et réalisent la fonction de contrat perpétuel de la même manière que les fournisseurs de liquidité partagent les risques et obtiennent des rendements. Hyperliquid a construit une blockchain dédiée à haute performance pour prendre en charge l’appariement du carnet d’ordres, en plaçant tous les appariements et compensations sur la chaîne, en s’efforçant d’avoir à la fois une vitesse d’échange centralisée et une transparence décentralisée.
Ces plateformes décentralisées attirent certains utilisateurs qui préfèrent l’auto-conservation en raison de préoccupations réglementaires ou de besoins en matière de sécurité des actifs. Cependant, dans l’ensemble, l’échelle de négociation des dérivés DeFi est encore beaucoup plus petite que celle des échanges centralisés, principalement limitée par la liquidité et la maturité écologique. Avec l’amélioration de la technologie et l’entrée de plus de fonds, si les produits dérivés décentralisés peuvent trouver un équilibre entre performance et conformité, ils peuvent être profondément complémentaires aux échanges centralisés, enrichissant davantage le modèle global du marché des crypto-monnaies.
Fusion et perspectives futures de la centralisation et de la décentralisation
En examinant le parcours des dérivations chiffrées de v0 à v3, chaque étape s'articule autour de l'innovation technologique et de l'amélioration de l'efficacité :
v0 : Transférer le cadre traditionnel des dérivations dans le domaine du chiffrement, mais la flexibilité et le contrôle des risques sont encore assez rudimentaires ;
v1 : La naissance des contrats à terme perpétuels a considérablement augmenté la liquidité et l'enthousiasme du marché, les dérivations ont commencé à dominer la découverte des prix ;
v2 : la garantie unifiée, le collatéral multi-actifs et la diversité des produits améliorent encore l'efficacité des fonds et le professionnalisme ;
v3 : intégrer les fonctions de prêt et de génération d'intérêts dans le système de trading, essayer de maximiser l'efficacité de l'utilisation des fonds.
En parallèle, le secteur des dérivations DeFi explore des voies viables pour le trading décentralisé à travers diverses solutions telles que le livre de commandes, AMM, chaînes dédiées, offrant des alternatives autogérées et sans confiance.
Envisageant l'avenir, le développement des dérivations de chiffrement pourrait présenter plusieurs grandes tendances :
Fusion de la centralisation et de la décentralisation : les plateformes centralisées peuvent être plus transparentes ou proposer des dérivations en ligne, tandis que les plateformes décentralisées s'efforcent d'améliorer la vitesse de mise en relation et la liquidité.
Gestion des risques et conformité : Plus le volume des transactions est important, plus les exigences en matière de gestion des risques, de fonds d'assurance, de liquidation dynamique et de conformité réglementaire sont élevées.
Taille du marché et diversification des produits : de plus en plus de catégories d'actifs et des produits structurels plus complexes continueront d'émerger, le volume des transactions de dérivation devrait encore dépasser celui du marché au comptant.
Innovation continue : des produits innovants tels que le mécanisme de génération de revenus automatique similaire à Backpack, les dérivations de volatilité, et même les contrats prédictifs combinant l'IA pourraient voir le jour. Celui qui sera le premier à lancer un produit répondant aux besoins du marché pourrait se démarquer dans cette nouvelle compétition.
Dans l'ensemble, le marché des dérivés de chiffrement est en train d'évoluer vers une direction de maturité et de diversité. Grâce à l'innovation continue sur les plans technologique, des modèles et de la conformité, ce domaine sera mieux à même de répondre aux besoins variés des investisseurs institutionnels et individuels, devenant ainsi un segment important et dynamique du système financier mondial.