Explorez les défis structurels d'Ethereum sur le marché des RWA et l'émergence de nouvelles plateformes de tokenisation.
Rédigé par : Chi Anh, Ryan Yoon, Tiger Research
Compilation : AididiaoJP, Foresight News
Résumé
Grâce à l'avantage de l'initiative, aux précédents institutionnels, à la profondeur de la liquidité en chaîne et à l'architecture décentralisée, Ethereum reste actuellement en position de leader sur le marché des RWA.
Une blockchain L1 plus rapide et moins coûteuse, ainsi qu'une chaîne dédiée aux RWA conçue pour la conformité, comblent les lacunes d'Ethereum en matière de coûts et de performances. Ces nouvelles plateformes se positionnent comme une infrastructure RWA de nouvelle génération en offrant une évolutivité technique exceptionnelle ou des fonctionnalités de conformité intégrées.
La prochaine phase de croissance clé de RWA dépendra de trois éléments : la compatibilité réglementaire sur la chaîne, l'écosystème de services construit autour des actifs du monde réel et une liquidité suffisante sur la chaîne.
Dans quels domaines le marché RWA se développe-t-il actuellement ?
La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) est devenue l'une des tendances dominantes dans l'industrie de la blockchain. Des sociétés de conseil mondiales telles que Boston Consulting Group (BCG) ont publié de vastes prévisions de marché, et des recherches de Tiger Research ont révélé que ce secteur connaît une croissance croissante sur des marchés émergents comme l'Indonésie.
Alors, qu'est-ce que RWA ? Ils désignent la conversion d'actifs tangibles (comme l'immobilier, les obligations et les marchandises) en jetons numériques. Le processus de tokenisation ne peut pas se passer de l'infrastructure blockchain. Actuellement, Ethereum occupe une position de leader parmi les infrastructures soutenant ce type de tokenisation.
Source des données : rwa.xyz, Tiger Research
Malgré une concurrence de plus en plus féroce, Ethereum conserve sa position dominante sur le marché des RWA. Actuellement, certaines blockchains RWA ont émergé, et des acteurs comme Solana, qui a déjà pris pied dans le domaine DeFi, s'attaquent également au secteur des RWA. Cela dit, Ethereum détient toujours plus de 50 % de la part d'activité sur le marché, ce qui souligne sa position solide.
Ce rapport examine les facteurs clés qui dominent actuellement le marché des RWA d’Ethereum et explore les facteurs clés qui pourraient influencer la prochaine phase de croissance et de concurrence.
Pourquoi Ethereum reste-t-il en tête ?
2.1. Avantage de première entrée et confiance institutionnelle
Les raisons pour lesquelles Ethereum est devenu la plateforme par défaut pour la tokenisation institutionnelle sont évidentes. Il a été le premier à établir des normes de contrats intelligents de tokenisation clés et se prépare activement pour le marché des RWA.
Avec le soutien d'une communauté de développeurs très active, Ethereum a établi des normes de tokenisation clés, telles que ERC-1400 et ERC-3643, bien avant l'apparition de plateformes concurrentes. Cette base précoce a fourni les fondements techniques et réglementaires nécessaires aux tentatives des institutions de lancer des projets RWA.
De nombreuses institutions doivent prioriser l'évaluation d'Ethereum avant d'envisager des alternatives. Certaines initiatives importantes de grandes entreprises financières ou d'institutions ont aidé Ethereum à devenir une infrastructure essentielle sur le marché des RWA :
Quorum de JPMorgan et JPM Coin (2016-2017) : Pour soutenir les cas d'utilisation des entreprises, JPMorgan a développé une chaîne de blocs autorisée dérivée d'Ethereum, Quorum, tandis que JPM Coin peut être utilisé pour les transferts interbancaires. Cela démontre que l'architecture d'Ethereum, même sous une forme privée, peut répondre aux exigences réglementaires en matière de protection des données et de conformité.
Émission d'obligations par la Société Générale (2019) : La plateforme FORGE de la Société Générale a émis 100 millions d'euros d'obligations sécurisées sur la blockchain publique Ethereum. Cela démontre que les titres réglementés peuvent être émis et réglés sur une blockchain publique, tout en minimisant la participation des intermédiaires.
Bonds numériques de la Banque européenne d'investissement (2021) : La Banque européenne d'investissement a collaboré avec Goldman Sachs, Santander et la Société Générale pour émettre des obligations numériques d'une valeur de 100 millions d'euros sur Ethereum. Ces obligations sont réglées en utilisant la monnaie numérique de banque centrale (CBDC) émise par la banque française, soulignant le potentiel d'Ethereum dans un marché des capitaux entièrement intégré.
Ces cas pilotes réussis ont renforcé la crédibilité d'Ethereum. Pour les institutions, la confiance est fondée sur des cas d'utilisation vérifiés et les recommandations d'autres participants réglementés. Ethereum continue d'attirer l'intérêt et forme une boucle d'adoption en constante intensification.
Source des données : Securitize
Par exemple, en 2018, Securitize a annoncé dans des documents officiels qu'il construirait des outils sur Ethereum pour gérer l'ensemble du cycle de vie des titres numériques. Cette initiative a jeté les bases du BUIDL de BlackRock, qui est actuellement le plus grand fonds de tokenisation émis sur Ethereum.
2.2. Flux continu de capital traditionnel dans la blockchain
Une autre raison clé pour laquelle Ethereum continue de dominer le marché RWA est sa capacité à transformer la liquidité on-chain en pouvoir d'achat réel.
La tokenisation des actifs du monde réel n'est pas seulement un processus technique. Un marché fonctionnant normalement a besoin d'un capital capable d'investir activement et de trader ces actifs. À cet égard, Ethereum se distingue et devient la seule plateforme de liquidité on-chain profonde et déployable.
Source des données : rwa.xyz, Arkham, Tiger Research
Cela est particulièrement évident sur des plateformes telles qu'Ondo, Spark et Ethena, qui détiennent de grandes quantités de jetons tokenisés BUIDL sur Ethereum. Ces plateformes ont attiré des centaines de millions de dollars de fonds en proposant des produits basés sur des obligations d'État américaines tokenisées, des prêts basés sur des stablecoins et des outils de rendement synthétique en dollars.
Ondo Finance a cumulé un TVL de plus de 600 millions de dollars grâce à ses produits soutenus par des obligations d'État USDY et OUSG.
Spark Protocol utilise la liquidité DAI de MakerDAO pour acheter plus de 2,4 milliards de dollars d'obligations gouvernementales.
Ethena a construit une infrastructure de rendement sans banque sur Ethereum en utilisant ses stablecoins synthétiques USDe et sUSDe, attirant la demande institutionnelle et la liquidité DeFi.
Ces exemples montrent qu'Ethereum n'est pas seulement une plateforme de tokenisation d'actifs. Il offre une base de liquidité solide, soutenant les investissements et la gestion d'actifs par de grandes institutions ou entreprises financières. En revanche, de nombreuses plateformes de gestion d'actifs à risque émergentes ont du mal à garantir que les fonds peuvent continuer à affluer ou à maintenir une activité de marché secondaire dynamique après l'émission initiale de jetons.
La raison de cette différence est évidente. Ethereum a intégré des stablecoins, des protocoles DeFi et des infrastructures conformes, créant ainsi un environnement financier complet qui garantit que l'émission, le trading et le règlement peuvent se faire sur la chaîne.
Ainsi, Ethereum est l'environnement le plus efficace pour convertir les actifs tokenisés en activités d'achat réelles, ce qui constitue également un avantage structurel d'Ethereum.
2.3. Établir une base de confiance par la décentralisation
La décentralisation joue un rôle crucial dans l'établissement de la confiance. La tokenisation des actifs du monde réel nécessite le transfert de la propriété et des enregistrements de transaction d'actifs de grande valeur sur la chaîne. Dans ce processus, les institutions se concentrent sur la fiabilité et la transparence du système. C'est là que se trouve l'avantage unique de l'architecture décentralisée d'Ethereum.
Ethereum est une chaîne publique, soutenue par des milliers de nœuds indépendants fonctionnant dans le monde entier. Ce réseau est ouvert à tous, et tous les changements sont décidés par un consensus des participants plutôt que par un contrôle centralisé. Par conséquent, il peut éviter les points de défaillance uniques, possède la capacité de résister aux attaques de hackers et à la censure, et maintient un fonctionnement normal ininterrompu.
Dans le marché des RWA, cette structure crée une valeur tangible. Les transactions sont enregistrées sur un livre de comptes infalsifiable, réduisant ainsi le risque de fraude. Les contrats intelligents permettent des transactions de confiance sans intermédiaire. Les utilisateurs peuvent accéder aux services, signer des accords et participer à des activités financières sans approbation centralisée.
Des caractéristiques telles que la transparence, la sécurité et l'accessibilité font d'Ethereum un choix idéal pour les institutions explorant la tokenisation d'actifs. Son système décentralisé répond aux exigences clés de fonctionnement dans un environnement financier à haut risque.
Nouveaux challengers redéfinissent le paysage
Ethereum rend la tokenisation financière réalisable. Cependant, il expose également certaines limitations structurelles qui empêchent une adoption institutionnelle plus large. Ces obstacles incluent principalement un débit de transactions limité, des problèmes de latence et une structure de frais difficile à prévoir.
Pour faire face à ces défis, des solutions de Rollup Layer 2 telles qu'Arbitrum, Optimism et Polygon zkEVM ont vu le jour. Des mises à jour majeures telles que Merge (2022), Dencun (2024) et Pectra (2025), déjà lancées, ont amélioré la scalabilité d'Ethereum. Cependant, le réseau ne peut toujours pas rivaliser avec les infrastructures financières traditionnelles. Par exemple, Visa traite plus de 65 000 transactions par seconde, tandis qu'Ethereum n'a pas encore atteint ce niveau. Pour les institutions nécessitant des transactions à haute fréquence ou un règlement en temps réel, ces écarts de performance restent un facteur de contrainte clé.
Les retards et les confirmations finales posent également des défis. La génération de blocs prend en moyenne 12 secondes, et avec les confirmations supplémentaires nécessaires pour un règlement sécurisé, la confirmation finale peut généralement prendre jusqu'à trois minutes. En cas de congestion du réseau, les retards peuvent s'accroître davantage, ce qui pose des défis pour les opérations financières sensibles au temps.
Plus important encore, la volatilité des frais de Gas est préoccupante. Pendant les périodes de pointe, les frais d'une transaction dépassent souvent 50 dollars, même dans des conditions normales, les frais dépassent souvent 20 dollars. Cette incertitude des frais complique la planification commerciale et peut affaiblir la compétitivité des services basés sur Ethereum.
Securitize est un exemple. Après avoir rencontré les limitations d'Ethereum, l'entreprise s'est étendue à d'autres plateformes telles que Solana et Polygon, tout en développant sa propre blockchain Converage. Bien qu'Ethereum ait joué un rôle crucial dans les premières expérimentations institutionnelles, il fait maintenant face à une pression croissante, avec un besoin urgent de répondre à une demande de marché plus mature et plus sensible à la performance.
3.1. Une blockchain générale à haut débit et économiquement efficace est en train d'émerger
Avec les limitations croissantes d'Ethereum, de plus en plus d'institutions explorent des blockchains polyvalentes pouvant remplacer Ethereum. Ces plateformes peuvent compenser les principaux goulets d'étranglement en matière de performance d'Ethereum, notamment en ce qui concerne la vitesse des transactions, la stabilité des frais et le temps de finalisation.
Source des données : rwa.xyz, Tiger Research
Malgré la collaboration continue avec les investisseurs institutionnels, la taille réelle des actifs tokenisés sur ces plateformes (à l'exclusion des stablecoins) reste largement inférieure à celle de l'Éther. Dans de nombreux cas, les actifs tokenisés lancés sur des chaînes générales restent une stratégie de déploiement multi-chaînes dominée par Ethereum.
Néanmoins, il existe encore des signes indiquant que les nouvelles plateformes ont réalisé des progrès significatifs. Dans le domaine du crédit privé, de nouveaux schémas de tokenisation émergent. Par exemple, sur zkSync, la plateforme Tradable a attiré l'attention, occupant plus de 18 % de part d'activité dans ce domaine, juste derrière Ethereum.
À ce stade, la blockchain générale vient à peine de s'établir. Des plateformes comme Solana, dont l'écosystème DeFi a déjà connu une croissance rapide, sont maintenant confrontées à un problème stratégique : comment transformer cet élan en une position durable dans le domaine des RWA. Il ne suffit pas d'avoir des performances techniques exceptionnelles. Solana doit répondre aux attentes de confiance et de conformité des investisseurs institutionnels.
En fin de compte, le succès de ces blockchains sur le marché RWA ne dépendra plus du débit brut, mais plutôt de la capacité à offrir une valeur tangible. Les écosystèmes différenciés construits autour des avantages uniques de chaque chaîne détermineront leur position à long terme dans ce domaine émergent.
3.2. L'émergence de la blockchain dédiée aux RWA
De plus en plus de plateformes blockchain abandonnent un design universel pour se concentrer sur des domaines spécifiques. Cette tendance est également évidente dans le domaine des RWA, avec une nouvelle vague de chaînes dédiées aux RWA qui émergent, optimisées spécifiquement pour la tokenisation des actifs du monde réel.
Source des données : Tiger Research
Le concept de blockchain dédiée aux actifs réels (RWA) est clair. La tokenisation des actifs du monde réel nécessite une intégration directe avec la réglementation financière existante, ce qui rend souvent l'utilisation d'infrastructures blockchain génériques insuffisante. La blockchain dédiée aux RWA doit aborder fondamentalement des exigences techniques spécifiques, notamment en matière de conformité réglementaire.
Le traitement conforme est un domaine clé. Les programmes KYC et AML sont essentiels pour les flux de travail de tokenisation, mais ces programmes sont souvent traités hors chaîne. Cette méthode consiste simplement à emballer des actifs financiers traditionnels au format blockchain, sans redéfinir la logique de conformité sous-jacente.
La transformation actuelle réside dans la capacité à rendre toutes ces fonctionnalités de conformité entièrement sur la chaîne. La demande pour les réseaux blockchain ne cesse de croître, ces réseaux étant capables non seulement d'enregistrer la propriété, mais aussi d'exécuter de manière native les exigences réglementaires au niveau du protocole.
Certaines blockchains axées sur les RWA ont commencé à offrir des modules de conformité en chaîne. Par exemple, MANTRA comprend des fonctionnalités d'identité décentralisée (DID), permettant d'exécuter la conformité au niveau de l'infrastructure. D'autres blockchains dédiées aux RWA devraient également adopter des initiatives similaires.
En dehors de la conformité, de nombreuses plateformes ciblent des catégories d'actifs spécifiques et se positionnent grâce à une expertise approfondie dans le domaine. Maple Finance se concentre sur le prêt et la gestion d'actifs institutionnels, Centrifuge se spécialise dans le financement du commerce, et Polymesh se concentre sur les titres réglementés. Ces blockchains n'ont pas tokenisé des actifs largement détenus comme les obligations souveraines ou les stablecoins, mais ont plutôt adopté la spécialisation verticale comme stratégie concurrentielle.
Malgré cela, de nombreuses plateformes sont encore à un stade précoce. Certaines plateformes n'ont pas encore lancé leur réseau principal, et la plupart des plateformes restent limitées en termes d'échelle et d'adoption. Si les chaînes générales commencent à peine à attirer l'attention dans le domaine des RWA, les chaînes dédiées en sont encore au point de départ.
Qui remplacera Ethereum sur le marché RWA ?
La position dominante d'Ethereum sur le marché RWA est peu susceptible de se maintenir. Actuellement, la taille du marché des actifs tokenisés est inférieure à 2 % de ses prévisions, ce qui indique que l'industrie est encore à un stade précoce. L'avantage d'Ethereum jusqu'à présent provient en grande partie de son adéquation produit-marché précoce (PMF). Avec la maturation du marché et l'expansion de l'échelle, le paysage concurrentiel subira des changements significatifs.
Les signes de ce changement sont déjà apparus, les institutions ne se concentrent plus uniquement sur l'Éthereum. D'autres blockchains généralistes et des blockchains dédiées aux RWA subissent des tests de marché, et de plus en plus de services explorent le déploiement de chaînes personnalisées. Les actifs tokenisés initialement émis sur l'Éthereum s'étendent maintenant à un écosystème multichaîne, brisant le monopole précédent.
Un point de basculement clé sera la mise en œuvre de la conformité sur la chaîne. Pour que la finance blockchain puisse véritablement incarner l'innovation, les processus réglementaires tels que KYC et AML doivent être directement effectués sur la chaîne. Si une chaîne professionnelle peut réussir à fournir une conformité au niveau des protocoles évolutifs et à encourager l'adoption à l'échelle de l'industrie, le paysage actuel du marché pourrait être complètement bouleversé.
Il est tout aussi important de considérer le pouvoir d'achat réel. Les actifs tokenisés n'ont de valeur d'investissement que lorsqu'il existe un capital actif prêt à les acheter. Quelle que soit la technologie utilisée, si la liquidité n'est pas efficace, l'utilité des jetons sera limitée. Par conséquent, la prochaine génération de plateformes RWA doit construire un puissant écosystème de services basé sur des actifs tokenisés et s'assurer que les utilisateurs disposent d'une liquidité suffisante pour y participer.
En résumé, la prochaine plateforme RWA de premier plan sera probablement capable d'atteindre simultanément les trois objectifs suivants :
Cadre de conformité on-chain entièrement intégré
Écosystème de services construit sur des actifs tokenisés
Une liquidité profonde et durable garantit un véritable pouvoir d'achat
Le marché RWA en est encore à ses débuts, et les plateformes capables de fournir des solutions exceptionnelles remplaceront Ethereum pour dominer : des plateformes qui répondent aux besoins institutionnels tout en libérant de nouvelles valeurs dans l'économie de tokenisation.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Qui remplacera Ethereum en tant que leader sur le marché RWA ?
Explorez les défis structurels d'Ethereum sur le marché des RWA et l'émergence de nouvelles plateformes de tokenisation.
Rédigé par : Chi Anh, Ryan Yoon, Tiger Research
Compilation : AididiaoJP, Foresight News
Résumé
Dans quels domaines le marché RWA se développe-t-il actuellement ?
La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) est devenue l'une des tendances dominantes dans l'industrie de la blockchain. Des sociétés de conseil mondiales telles que Boston Consulting Group (BCG) ont publié de vastes prévisions de marché, et des recherches de Tiger Research ont révélé que ce secteur connaît une croissance croissante sur des marchés émergents comme l'Indonésie.
Alors, qu'est-ce que RWA ? Ils désignent la conversion d'actifs tangibles (comme l'immobilier, les obligations et les marchandises) en jetons numériques. Le processus de tokenisation ne peut pas se passer de l'infrastructure blockchain. Actuellement, Ethereum occupe une position de leader parmi les infrastructures soutenant ce type de tokenisation.
Source des données : rwa.xyz, Tiger Research
Malgré une concurrence de plus en plus féroce, Ethereum conserve sa position dominante sur le marché des RWA. Actuellement, certaines blockchains RWA ont émergé, et des acteurs comme Solana, qui a déjà pris pied dans le domaine DeFi, s'attaquent également au secteur des RWA. Cela dit, Ethereum détient toujours plus de 50 % de la part d'activité sur le marché, ce qui souligne sa position solide.
Ce rapport examine les facteurs clés qui dominent actuellement le marché des RWA d’Ethereum et explore les facteurs clés qui pourraient influencer la prochaine phase de croissance et de concurrence.
Pourquoi Ethereum reste-t-il en tête ?
2.1. Avantage de première entrée et confiance institutionnelle
Les raisons pour lesquelles Ethereum est devenu la plateforme par défaut pour la tokenisation institutionnelle sont évidentes. Il a été le premier à établir des normes de contrats intelligents de tokenisation clés et se prépare activement pour le marché des RWA.
Avec le soutien d'une communauté de développeurs très active, Ethereum a établi des normes de tokenisation clés, telles que ERC-1400 et ERC-3643, bien avant l'apparition de plateformes concurrentes. Cette base précoce a fourni les fondements techniques et réglementaires nécessaires aux tentatives des institutions de lancer des projets RWA.
De nombreuses institutions doivent prioriser l'évaluation d'Ethereum avant d'envisager des alternatives. Certaines initiatives importantes de grandes entreprises financières ou d'institutions ont aidé Ethereum à devenir une infrastructure essentielle sur le marché des RWA :
Quorum de JPMorgan et JPM Coin (2016-2017) : Pour soutenir les cas d'utilisation des entreprises, JPMorgan a développé une chaîne de blocs autorisée dérivée d'Ethereum, Quorum, tandis que JPM Coin peut être utilisé pour les transferts interbancaires. Cela démontre que l'architecture d'Ethereum, même sous une forme privée, peut répondre aux exigences réglementaires en matière de protection des données et de conformité.
Émission d'obligations par la Société Générale (2019) : La plateforme FORGE de la Société Générale a émis 100 millions d'euros d'obligations sécurisées sur la blockchain publique Ethereum. Cela démontre que les titres réglementés peuvent être émis et réglés sur une blockchain publique, tout en minimisant la participation des intermédiaires.
Bonds numériques de la Banque européenne d'investissement (2021) : La Banque européenne d'investissement a collaboré avec Goldman Sachs, Santander et la Société Générale pour émettre des obligations numériques d'une valeur de 100 millions d'euros sur Ethereum. Ces obligations sont réglées en utilisant la monnaie numérique de banque centrale (CBDC) émise par la banque française, soulignant le potentiel d'Ethereum dans un marché des capitaux entièrement intégré.
Ces cas pilotes réussis ont renforcé la crédibilité d'Ethereum. Pour les institutions, la confiance est fondée sur des cas d'utilisation vérifiés et les recommandations d'autres participants réglementés. Ethereum continue d'attirer l'intérêt et forme une boucle d'adoption en constante intensification.
Source des données : Securitize
Par exemple, en 2018, Securitize a annoncé dans des documents officiels qu'il construirait des outils sur Ethereum pour gérer l'ensemble du cycle de vie des titres numériques. Cette initiative a jeté les bases du BUIDL de BlackRock, qui est actuellement le plus grand fonds de tokenisation émis sur Ethereum.
2.2. Flux continu de capital traditionnel dans la blockchain
Une autre raison clé pour laquelle Ethereum continue de dominer le marché RWA est sa capacité à transformer la liquidité on-chain en pouvoir d'achat réel.
La tokenisation des actifs du monde réel n'est pas seulement un processus technique. Un marché fonctionnant normalement a besoin d'un capital capable d'investir activement et de trader ces actifs. À cet égard, Ethereum se distingue et devient la seule plateforme de liquidité on-chain profonde et déployable.
Source des données : rwa.xyz, Arkham, Tiger Research
Cela est particulièrement évident sur des plateformes telles qu'Ondo, Spark et Ethena, qui détiennent de grandes quantités de jetons tokenisés BUIDL sur Ethereum. Ces plateformes ont attiré des centaines de millions de dollars de fonds en proposant des produits basés sur des obligations d'État américaines tokenisées, des prêts basés sur des stablecoins et des outils de rendement synthétique en dollars.
Ces exemples montrent qu'Ethereum n'est pas seulement une plateforme de tokenisation d'actifs. Il offre une base de liquidité solide, soutenant les investissements et la gestion d'actifs par de grandes institutions ou entreprises financières. En revanche, de nombreuses plateformes de gestion d'actifs à risque émergentes ont du mal à garantir que les fonds peuvent continuer à affluer ou à maintenir une activité de marché secondaire dynamique après l'émission initiale de jetons.
La raison de cette différence est évidente. Ethereum a intégré des stablecoins, des protocoles DeFi et des infrastructures conformes, créant ainsi un environnement financier complet qui garantit que l'émission, le trading et le règlement peuvent se faire sur la chaîne.
Ainsi, Ethereum est l'environnement le plus efficace pour convertir les actifs tokenisés en activités d'achat réelles, ce qui constitue également un avantage structurel d'Ethereum.
2.3. Établir une base de confiance par la décentralisation
La décentralisation joue un rôle crucial dans l'établissement de la confiance. La tokenisation des actifs du monde réel nécessite le transfert de la propriété et des enregistrements de transaction d'actifs de grande valeur sur la chaîne. Dans ce processus, les institutions se concentrent sur la fiabilité et la transparence du système. C'est là que se trouve l'avantage unique de l'architecture décentralisée d'Ethereum.
Ethereum est une chaîne publique, soutenue par des milliers de nœuds indépendants fonctionnant dans le monde entier. Ce réseau est ouvert à tous, et tous les changements sont décidés par un consensus des participants plutôt que par un contrôle centralisé. Par conséquent, il peut éviter les points de défaillance uniques, possède la capacité de résister aux attaques de hackers et à la censure, et maintient un fonctionnement normal ininterrompu.
Dans le marché des RWA, cette structure crée une valeur tangible. Les transactions sont enregistrées sur un livre de comptes infalsifiable, réduisant ainsi le risque de fraude. Les contrats intelligents permettent des transactions de confiance sans intermédiaire. Les utilisateurs peuvent accéder aux services, signer des accords et participer à des activités financières sans approbation centralisée.
Des caractéristiques telles que la transparence, la sécurité et l'accessibilité font d'Ethereum un choix idéal pour les institutions explorant la tokenisation d'actifs. Son système décentralisé répond aux exigences clés de fonctionnement dans un environnement financier à haut risque.
Nouveaux challengers redéfinissent le paysage
Ethereum rend la tokenisation financière réalisable. Cependant, il expose également certaines limitations structurelles qui empêchent une adoption institutionnelle plus large. Ces obstacles incluent principalement un débit de transactions limité, des problèmes de latence et une structure de frais difficile à prévoir.
Pour faire face à ces défis, des solutions de Rollup Layer 2 telles qu'Arbitrum, Optimism et Polygon zkEVM ont vu le jour. Des mises à jour majeures telles que Merge (2022), Dencun (2024) et Pectra (2025), déjà lancées, ont amélioré la scalabilité d'Ethereum. Cependant, le réseau ne peut toujours pas rivaliser avec les infrastructures financières traditionnelles. Par exemple, Visa traite plus de 65 000 transactions par seconde, tandis qu'Ethereum n'a pas encore atteint ce niveau. Pour les institutions nécessitant des transactions à haute fréquence ou un règlement en temps réel, ces écarts de performance restent un facteur de contrainte clé.
Les retards et les confirmations finales posent également des défis. La génération de blocs prend en moyenne 12 secondes, et avec les confirmations supplémentaires nécessaires pour un règlement sécurisé, la confirmation finale peut généralement prendre jusqu'à trois minutes. En cas de congestion du réseau, les retards peuvent s'accroître davantage, ce qui pose des défis pour les opérations financières sensibles au temps.
Plus important encore, la volatilité des frais de Gas est préoccupante. Pendant les périodes de pointe, les frais d'une transaction dépassent souvent 50 dollars, même dans des conditions normales, les frais dépassent souvent 20 dollars. Cette incertitude des frais complique la planification commerciale et peut affaiblir la compétitivité des services basés sur Ethereum.
Securitize est un exemple. Après avoir rencontré les limitations d'Ethereum, l'entreprise s'est étendue à d'autres plateformes telles que Solana et Polygon, tout en développant sa propre blockchain Converage. Bien qu'Ethereum ait joué un rôle crucial dans les premières expérimentations institutionnelles, il fait maintenant face à une pression croissante, avec un besoin urgent de répondre à une demande de marché plus mature et plus sensible à la performance.
3.1. Une blockchain générale à haut débit et économiquement efficace est en train d'émerger
Avec les limitations croissantes d'Ethereum, de plus en plus d'institutions explorent des blockchains polyvalentes pouvant remplacer Ethereum. Ces plateformes peuvent compenser les principaux goulets d'étranglement en matière de performance d'Ethereum, notamment en ce qui concerne la vitesse des transactions, la stabilité des frais et le temps de finalisation.
Source des données : rwa.xyz, Tiger Research
Malgré la collaboration continue avec les investisseurs institutionnels, la taille réelle des actifs tokenisés sur ces plateformes (à l'exclusion des stablecoins) reste largement inférieure à celle de l'Éther. Dans de nombreux cas, les actifs tokenisés lancés sur des chaînes générales restent une stratégie de déploiement multi-chaînes dominée par Ethereum.
Néanmoins, il existe encore des signes indiquant que les nouvelles plateformes ont réalisé des progrès significatifs. Dans le domaine du crédit privé, de nouveaux schémas de tokenisation émergent. Par exemple, sur zkSync, la plateforme Tradable a attiré l'attention, occupant plus de 18 % de part d'activité dans ce domaine, juste derrière Ethereum.
À ce stade, la blockchain générale vient à peine de s'établir. Des plateformes comme Solana, dont l'écosystème DeFi a déjà connu une croissance rapide, sont maintenant confrontées à un problème stratégique : comment transformer cet élan en une position durable dans le domaine des RWA. Il ne suffit pas d'avoir des performances techniques exceptionnelles. Solana doit répondre aux attentes de confiance et de conformité des investisseurs institutionnels.
En fin de compte, le succès de ces blockchains sur le marché RWA ne dépendra plus du débit brut, mais plutôt de la capacité à offrir une valeur tangible. Les écosystèmes différenciés construits autour des avantages uniques de chaque chaîne détermineront leur position à long terme dans ce domaine émergent.
3.2. L'émergence de la blockchain dédiée aux RWA
De plus en plus de plateformes blockchain abandonnent un design universel pour se concentrer sur des domaines spécifiques. Cette tendance est également évidente dans le domaine des RWA, avec une nouvelle vague de chaînes dédiées aux RWA qui émergent, optimisées spécifiquement pour la tokenisation des actifs du monde réel.
Source des données : Tiger Research
Le concept de blockchain dédiée aux actifs réels (RWA) est clair. La tokenisation des actifs du monde réel nécessite une intégration directe avec la réglementation financière existante, ce qui rend souvent l'utilisation d'infrastructures blockchain génériques insuffisante. La blockchain dédiée aux RWA doit aborder fondamentalement des exigences techniques spécifiques, notamment en matière de conformité réglementaire.
Le traitement conforme est un domaine clé. Les programmes KYC et AML sont essentiels pour les flux de travail de tokenisation, mais ces programmes sont souvent traités hors chaîne. Cette méthode consiste simplement à emballer des actifs financiers traditionnels au format blockchain, sans redéfinir la logique de conformité sous-jacente.
La transformation actuelle réside dans la capacité à rendre toutes ces fonctionnalités de conformité entièrement sur la chaîne. La demande pour les réseaux blockchain ne cesse de croître, ces réseaux étant capables non seulement d'enregistrer la propriété, mais aussi d'exécuter de manière native les exigences réglementaires au niveau du protocole.
Certaines blockchains axées sur les RWA ont commencé à offrir des modules de conformité en chaîne. Par exemple, MANTRA comprend des fonctionnalités d'identité décentralisée (DID), permettant d'exécuter la conformité au niveau de l'infrastructure. D'autres blockchains dédiées aux RWA devraient également adopter des initiatives similaires.
En dehors de la conformité, de nombreuses plateformes ciblent des catégories d'actifs spécifiques et se positionnent grâce à une expertise approfondie dans le domaine. Maple Finance se concentre sur le prêt et la gestion d'actifs institutionnels, Centrifuge se spécialise dans le financement du commerce, et Polymesh se concentre sur les titres réglementés. Ces blockchains n'ont pas tokenisé des actifs largement détenus comme les obligations souveraines ou les stablecoins, mais ont plutôt adopté la spécialisation verticale comme stratégie concurrentielle.
Malgré cela, de nombreuses plateformes sont encore à un stade précoce. Certaines plateformes n'ont pas encore lancé leur réseau principal, et la plupart des plateformes restent limitées en termes d'échelle et d'adoption. Si les chaînes générales commencent à peine à attirer l'attention dans le domaine des RWA, les chaînes dédiées en sont encore au point de départ.
Qui remplacera Ethereum sur le marché RWA ?
La position dominante d'Ethereum sur le marché RWA est peu susceptible de se maintenir. Actuellement, la taille du marché des actifs tokenisés est inférieure à 2 % de ses prévisions, ce qui indique que l'industrie est encore à un stade précoce. L'avantage d'Ethereum jusqu'à présent provient en grande partie de son adéquation produit-marché précoce (PMF). Avec la maturation du marché et l'expansion de l'échelle, le paysage concurrentiel subira des changements significatifs.
Les signes de ce changement sont déjà apparus, les institutions ne se concentrent plus uniquement sur l'Éthereum. D'autres blockchains généralistes et des blockchains dédiées aux RWA subissent des tests de marché, et de plus en plus de services explorent le déploiement de chaînes personnalisées. Les actifs tokenisés initialement émis sur l'Éthereum s'étendent maintenant à un écosystème multichaîne, brisant le monopole précédent.
Un point de basculement clé sera la mise en œuvre de la conformité sur la chaîne. Pour que la finance blockchain puisse véritablement incarner l'innovation, les processus réglementaires tels que KYC et AML doivent être directement effectués sur la chaîne. Si une chaîne professionnelle peut réussir à fournir une conformité au niveau des protocoles évolutifs et à encourager l'adoption à l'échelle de l'industrie, le paysage actuel du marché pourrait être complètement bouleversé.
Il est tout aussi important de considérer le pouvoir d'achat réel. Les actifs tokenisés n'ont de valeur d'investissement que lorsqu'il existe un capital actif prêt à les acheter. Quelle que soit la technologie utilisée, si la liquidité n'est pas efficace, l'utilité des jetons sera limitée. Par conséquent, la prochaine génération de plateformes RWA doit construire un puissant écosystème de services basé sur des actifs tokenisés et s'assurer que les utilisateurs disposent d'une liquidité suffisante pour y participer.
En résumé, la prochaine plateforme RWA de premier plan sera probablement capable d'atteindre simultanément les trois objectifs suivants :
Le marché RWA en est encore à ses débuts, et les plateformes capables de fournir des solutions exceptionnelles remplaceront Ethereum pour dominer : des plateformes qui répondent aux besoins institutionnels tout en libérant de nouvelles valeurs dans l'économie de tokenisation.