Les stablecoins sont sans aucun doute le sujet brûlant du marché des cryptomonnaies au cours de la dernière semaine.
Récemment, le projet de loi sur le stablecoin GENIUS a été adopté par le vote du Sénat américain, et le projet de loi sur les stablecoins a également été adopté en troisième lecture par le Conseil législatif de Hong Kong. Les stablecoins sont désormais devenus une variable importante dans le système financier mondial.
Aux États-Unis, l'avenir des stablecoins ne concerne pas seulement la prospérité du marché des actifs numériques, mais pourrait également avoir un impact profond sur la demande de titres de créance, la liquidité des dépôts bancaires et l'hégémonie du dollar.
Un mois avant l'adoption de la loi GENIUS, le "groupe de réflexion" du Département du Trésor américain - le Comité consultatif sur l'emprunt du Trésor (Treasury Borrowing Advisory Committee, abrégé en TBAC) - a approfondi, dans un rapport, les impacts potentiels de l'expansion des stablecoins sur la stabilité financière et budgétaire des États-Unis.
En tant qu'élément clé du plan de financement de la dette élaboré par le ministère des Finances, les recommandations du TBAC influencent non seulement directement la stratégie d'émission des obligations d'État américaines, mais peuvent également façonner indirectement le chemin de la réglementation des stablecoins.
Alors, comment TBAC perçoit-il la croissance des stablecoins ? L'avis de ce groupe de réflexion influencera-t-il les décisions de gestion de la dette du ministère des Finances ?
Nous prendrons comme point de départ le dernier rapport de TBAC pour interpréter comment les stablecoins ont évolué d'"argent sur chaîne" en une variable importante influençant la politique fiscale américaine.
TBAC, groupe de réflexion sur les finances
Tout d'abord, présentons TBAC.
TBAC est un comité consultatif qui fournit des observations économiques et des recommandations en matière de gestion de la dette au ministère des Finances, dont les membres sont des représentants de haut niveau d'institutions financières acheteuses et vendeuses, y compris des banques, des courtiers, des sociétés de gestion d'actifs, des fonds spéculatifs et des compagnies d'assurance. C'est également une composante importante de la planification du financement de la dette par le ministère des Finances américain.
Réunion TBAC
La réunion TBAC a principalement pour but de fournir des conseils de financement au département du Trésor américain, et constitue une partie importante de l'élaboration du plan de financement de la dette par le département du Trésor américain. En ce qui concerne le processus du plan de financement, le processus de financement trimestriel du département du Trésor américain comprend trois étapes :
Les gestionnaires de la dette publique sollicitent des conseils auprès des courtiers principaux ;
Après la réunion avec les principaux négociants, les gestionnaires de la dette du Trésor sollicitent des recommandations auprès du TBAC ; en réponse aux questions et aux documents de discussion présentés par le ministère des Finances, le TBAC remettra un rapport officiel au ministre des Finances ;
Les gestionnaires de la dette publique prennent des décisions sur les modifications de la politique de gestion de la dette en fonction de l'analyse des recherches et des recommandations reçues du secteur privé.
Résumé du rapport : Impact sur les banques américaines, le marché des obligations et l'offre monétaire
Dépôts bancaires : L'impact des stablecoins sur les dépôts bancaires dépend de leur capacité à générer des revenus et de leurs caractéristiques de paiement opérationnel par rapport à d'autres produits financiers. Dans un contexte de concurrence accrue, les banques pourraient devoir augmenter les taux d'intérêt pour maintenir les fonds ou chercher des sources de financement alternatives.
Marché des obligations d'État : L'augmentation globale de la demande d'obligations d'État et les exigences de réserve dans la législation sur les stablecoins fourniront une source de demande supplémentaire et en constante augmentation pour les obligations d'État ; l'avancement global de la durée de détention des obligations d'État, la législation exigeant que les émetteurs de stablecoins détiennent des bons du Trésor d'une durée inférieure à 93 jours, conduit à une concentration de la détention des obligations d'État sur le court terme.
Offre monétaire : la demande de stablecoins pourrait avoir un impact neutre net sur l'offre monétaire américaine. Cependant, l'attractivité des stablecoins adossés au dollar pourrait orienter les liquidités non dollar actuelles vers le dollar.
Impact de la structure du marché existant : La proposition législative actuelle n'offre pas de voie d'accès aux comptes principaux pour les émetteurs non qualifiés. Les émetteurs de stablecoin ne peuvent pas accéder à la Réserve fédérale, ce qui pourrait aggraver les risques liés aux stablecoins en période de pression ou de volatilité.
La réalisation actuelle de la diversité des monnaies numériques : du privé à la banque centrale.
Cette image nous offre une vue panoramique de la monnaie numérique, montrant ses diverses voies de mise en œuvre et ses applications pratiques dans divers domaines.
Classification des monnaies numériques
Émission par le secteur privé (bilan des banques commerciales)
Dépôts tokenisés (代币化存款) : représentation de la responsabilité des dépôts des banques commerciales sur la blockchain.
Fonds du marché monétaire tokenisés (fonds du marché monétaire tokenisés) : tokenisation des fonds du marché monétaire basée sur la blockchain.
Émission par le secteur privé (bilan de la banque centrale)
stablecoin : forme de monnaie blockchain soutenue par des actifs de réserve à 1:1, pouvant être à intérêt ou sans intérêt.
émission par le secteur privé ou public
Cryptomonnaie : monnaie virtuelle basée sur un réseau décentralisé.
Banque centrale émet
Trigger Solutions (Solutions de déclenchement) : connexion entre la blockchain et le système de règlement brut en temps réel (RTGS) de la banque centrale.
CBDC (monnaie numérique de banque centrale) : forme de monnaie en espèces sur blockchain émise et régulée directement par la banque centrale.
tendances actuelles du marché
dépôt de jeton
J.P. Morgan et Citi ont lancé des solutions de paiement et de rachat basées sur la technologie blockchain.
fonds de marché des jetons
Le BUIDL lancé par BlackRock a attiré plus de 240 millions de dollars d'investissements.
Franklin Templeton a lancé le jeton BENJI, prenant en charge les blockchains Stellar, Polygon et Ethereum.
Stable Coin
Le marché est dominé par des émetteurs majeurs tels que Tether et Circle, avec une capitalisation totale d'environ 2340 milliards de dollars.
chiffrement
La capitalisation boursière totale est proche de 3 000 milliards de dollars, avec des devises majeures telles que le bitcoin (1,7 billion de dollars) et l’Ethereum (191 milliards de dollars).
Déclencher des solutions
Le mécanisme lancé par la Banque centrale allemande a favorisé le règlement des actifs de chiffrement avec les systèmes de paiement traditionnels.
CBDC
Parmi les 134 pays et unions monétaires suivis, 25 % ont été lancés, 33 % sont en phase pilote et 48 % sont encore en développement.
État actuel du marché des stablecoins : aperçu de la capitalisation boursière et des événements clés
Le marché des stablecoins a connu une volatilité et un développement importants ces dernières années. Au 14 avril 2025, la capitalisation boursière totale de l’ensemble du marché a atteint 234 milliards de dollars, dont l’USDT (Tether) domine avec une taille de 145 milliards de dollars, suivi de l’USDC (Circle) avec 60,2 milliards de dollars, et la capitalisation boursière totale des autres stablecoins est de 28,7 milliards de dollars.
En regardant les quatre dernières années, les deux événements majeurs du marché des stablecoins sont devenus des tournants dans le développement de l'industrie.
En mai 2022, l’effondrement du stablecoin algorithmique UST a déclenché une crise de confiance dans l’espace DeFi. Le désancrage de l’UST a non seulement soulevé des questions sur la viabilité des stablecoins algorithmiques, mais a également débordé sur la confiance du marché dans d’autres stablecoins.
Juste après, la crise bancaire régionale de mars 2023 a de nouveau plongé le marché dans l'instabilité. À l'époque, l'émetteur de l'USDC, Circle, avait environ 3,3 milliards de dollars de réserves gelées dans la Silicon Valley Bank (SVB), ce qui a entraîné un bref désancrage de l'USDC. Cet événement a poussé le marché à réévaluer la transparence et la sécurité des réserves des stablecoins, tandis que l'USDT a renforcé sa part de marché pendant cette période.
Malgré plusieurs crises, le marché des stablecoins a progressivement repris en 2024, en synchronisation avec le développement du marché des actifs numériques plus large. En 2024, les États-Unis ont lancé les premiers ETF de chiffrement au comptant, offrant aux investisseurs institutionnels des outils pour accéder au BTC et à l'ETH.
Actuellement, la croissance du marché des stablecoins est principalement due à trois facteurs : l'augmentation de l'intérêt des investisseurs institutionnels, l'amélioration progressive du cadre réglementaire mondial et l'expansion continue des cas d'utilisation sur la blockchain.
Fonds du marché des cryptomonnaies et stablecoins : comparaison de deux actifs en chaîne.
Avec la croissance rapide des fonds de marché monétaire tokenisés (Tokenized Money Market Funds, abrégés en MMFs), un récit alternatif aux stablecoins est en train de se former. Bien que les deux présentent des similitudes dans leurs cas d'utilisation, une différence notable est que les stablecoins ne peuvent pas devenir des outils générant des revenus selon la loi GENIUS actuelle, tandis que les MMFs peuvent apporter des rendements aux investisseurs grâce à leurs actifs sous-jacents.
Potentiel du marché : de 2300 milliards à 20000 milliards de dollars
Selon le rapport, la capitalisation boursière des stablecoins devrait atteindre environ 2 000 milliards de dollars d’ici 2028. Cette trajectoire de croissance repose non seulement sur l’expansion naturelle de la demande du marché, mais aussi sur un certain nombre de facteurs clés, qui peuvent être regroupés en trois grandes catégories : l’adoption, l’économie et la réglementation.
L'adoption : la participation des institutions financières, la migration on-chain des transactions sur le marché de gros, ainsi que le soutien des commerçants aux paiements en stablecoin, poussent progressivement celui-ci à devenir un outil de paiement et de transaction mainstream.
Économie : la fonction de stockage de valeur des stablecoins est en train d'être redéfinie, notamment avec l'essor des stablecoins générant des intérêts, offrant ainsi aux détenteurs la possibilité de générer des revenus.
Réglementation : Si les stablecoins peuvent être intégrés dans le cadre de gestion des capitaux et de liquidité, et obtenir la permission des banques pour fournir des services sur une blockchain publique, cela renforcera davantage leur légitimité et leur crédibilité.
(Remarque : Au moment de la publication du rapport, le projet de loi sur les stablecoins n'avait pas encore été adopté, et il était alors en phase de vote)
On prévoit qu'en 2028, la taille du marché des stablecoins passera de 234 milliards de dollars actuellement à 2 trillions de dollars. Cette croissance nécessite une augmentation significative des volumes de transactions, en supposant que la vitesse de circulation des stablecoins reste constante.
La position dominante des stablecoins en dollars américains sur le marché
Les stablecoins USD représentent 83 % du total des stablecoins liés aux monnaies fiduciaires, bien plus que les autres devises (EUR représente 8 %, autres 9 %).
Dans la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies des stablecoins, la part des stablecoins USD dépasse 99%, avec une capitalisation de 233 milliards de dollars, dont environ 120 milliards de dollars sont soutenus par des obligations du gouvernement américain. La capitalisation des stablecoins non-USD n'est que de 606 millions de dollars.
La taille du marché des stablecoins en USD est 386 fois celle des stablecoins non USD, ce qui indique sa position dominante absolue sur le marché mondial des stablecoins.
L'impact potentiel de la croissance des stablecoins sur les dépôts bancaires
La croissance des stablecoins pourrait avoir un impact significatif sur les dépôts bancaires, en particulier si leur conception prévoit le paiement d'intérêts, ce qui sera un facteur clé.
D'ici le quatrième trimestre 2024, le montant total des dépôts aux États-Unis atteindra 17,8 trillions de dollars, dont la majorité est constituée de dépôts non négociables (y compris les comptes d'épargne et les dépôts à terme), s'élevant respectivement à 8,3 trillions de dollars et 2,9 trillions de dollars. Les dépôts négociables comprennent les dépôts à vue (5,7 trillions de dollars) et d'autres dépôts non négociables (0,9 trillion de dollars).
Parmi ces dépôts, les dépôts de type transactionnel sont considérés comme les plus "fragiles", c'est-à-dire plus susceptibles d'être affectés par les stablecoins. Cela s'explique par le fait que ce type de dépôts ne paie généralement pas d'intérêts, est principalement utilisé pour des activités quotidiennes et est facilement transférable. En revanche, les dépôts non assurés sont souvent transférés par leurs détenteurs vers des instruments offrant un rendement plus élevé ou un risque plus faible, comme les fonds du marché monétaire (MMFs), pendant les périodes d'incertitude sur le marché.
Si les stablecoins ne paient pas d'intérêts, leur croissance dépendra principalement de la fonction de paiement et de l'activité globale du marché des actifs numériques, ce qui limite l'impact sur les dépôts bancaires. Cependant, si les stablecoins commencent à payer des intérêts, en particulier s'ils offrent des rendements plus élevés ou une facilité d'utilisation, les dépôts traditionnels pourraient être massivement transférés vers ces stablecoins. Dans ce cas, les stablecoins à intérêt indexés sur le USD attireront non seulement les utilisateurs en chaîne, mais deviendront également un outil important de stockage de valeur, renforçant ainsi leur attrait mondial.
En résumé, les caractéristiques d'intérêt conçues pour les stablecoins auront un impact direct sur leur potentiel de perturbation des dépôts bancaires :
L'impact des stablecoins non rémunérés est relativement faible, tandis que les stablecoins rémunérés pourraient modifier de manière significative le paysage des dépôts.
L'impact potentiel de la croissance des stablecoins sur les obligations d'État américaines
Selon les données de réserve publiques, les principaux émetteurs de stablecoins détiennent actuellement plus de 120 milliards de dollars en bons du Trésor à court terme (T-Bills), dont Tether (USDT) représente la part la plus élevée, avec environ 65,7 % de la configuration des réserves en T-Bills. Cette tendance indique que les émetteurs de stablecoins sont devenus des acteurs importants sur le marché des bons du Trésor à court terme.
Il est prévu que, dans le futur, la demande des émetteurs de stablecoins pour les T-Bills sera étroitement liée à l'expansion des outils du marché dans son ensemble.
Au cours des prochaines années, cette demande pourrait également faire monter la demande de bons du Trésor à court terme d'environ 9000 milliards de dollars.
La croissance des stablecoins est liée à une relation d'interdépendance avec les dépôts bancaires. D'importants fonds peuvent passer des dépôts bancaires aux actifs soutenus par des stablecoins, surtout en période de volatilité du marché ou de crise de confiance (comme le désancrage des stablecoins), cette transition peut être amplifiée.
La loi américaine "GENIUS" sur les obligations d'État à court terme pourrait inciter davantage les émetteurs de stablecoins à allouer des T-Bills.
En termes de taille du marché, le montant des T-Bills détenus par les émetteurs de stablecoins en 2024 est d'environ 120 milliards de dollars, et d'ici 2028, ce chiffre pourrait atteindre 1 trillion de dollars, avec une augmentation de 8,3 fois. En revanche, la taille actuelle du marché des titres gouvernementaux tokenisés n'est que de 2,9 milliards de dollars, ce qui montre un potentiel de croissance énorme.
En résumé, la demande des émetteurs de stablecoin pour les T-Bills redéfinit l'écosystème du marché des obligations d'État à court terme, mais cette croissance pourrait également intensifier la concurrence entre les dépôts bancaires et la liquidité du marché.
L'impact potentiel de la croissance des stablecoins sur la croissance de l'offre monétaire américaine
La croissance des stablecoins a un impact sur l'offre monétaire américaine (M1, M2 et M3) qui se manifeste principalement par un potentiel transfert de flux de fonds, plutôt que par un changement direct du montant total.
Structure actuelle de l'offre monétaire :
M1 comprend la monnaie en circulation, les dépôts à vue et d'autres dépôts pouvant faire l'objet d'un chèque, totalisant environ 6,6 billions de dollars.
M2 comprend les dépôts d'épargne, les dépôts à terme de faible montant et les fonds du marché monétaire de détail (MMFs).
M3 comprend les accords de rachat à court terme, les MMFs institutionnels et les dépôts à long terme de grande valeur.
Rôle des stablecoins :
Les stablecoins sont considérés comme un nouveau moyen de stockage de valeur, en particulier dans le cadre de la loi GENIUS.
Les stablecoins pourraient attirer des fonds de M1 et M2 vers des détenteurs de stablecoins, en particulier des détenteurs non en dollars.
impact potentiel
Transfert de fonds :
La croissance des stablecoins ne modifiera peut-être pas directement le montant total de l'offre monétaire américaine, mais elle pourrait entraîner un transfert de fonds des M1 et M2. Ce transfert pourrait affecter la liquidité des banques et l'attractivité des dépôts traditionnels.
Influence internationale :
Les stablecoins, en tant que moyen d'accéder au dollar américain, pourraient accroître la demande des détenteurs non dollar pour le dollar, entraînant ainsi une augmentation des flux entrants de l'offre monétaire américaine. Cette tendance pourrait favoriser l'utilisation et l'acceptation des stablecoins à l'échelle mondiale.
Bien que la croissance des stablecoins ne modifie pas immédiatement le montant total de l'offre monétaire des États-Unis, son potentiel en tant que moyen de stockage de valeur et d'acquisition de monnaie pourrait avoir des répercussions profondes sur les flux de capitaux et la demande internationale de dollars. Ce phénomène doit être pris en compte dans l'élaboration des politiques et la réglementation financière afin de garantir la stabilité du système financier.
Les directions possibles de la réglementation des stablecoins à l'avenir
Le cadre de régulation des stablecoins proposé actuellement par les États-Unis est similaire aux exigences de réforme des MMF après 2010, avec un accent sur :
Exigences de réserve : garantir une haute liquidité et sécurité des réserves de stablecoin.
Accès au marché : discuter de la possibilité pour les émetteurs de stablecoins d'obtenir le soutien de la Réserve fédérale (FED), une assurance des dépôts ou un accès au marché de rachat 24/7.
Ces mesures visent à réduire les risques de dépegging des stablecoins et à renforcer la stabilité du marché.
Résumé
potentiel de taille du marché
Le marché des stablecoins devrait atteindre environ 20000 milliards de dollars d'ici 2030, grâce à des percées continues sur le marché et en matière de réglementation.
La domination ancrée au dollar
Le marché des stablecoins est principalement composé de stablecoins ancrés au dollar américain, ce qui recentre l'attention sur le cadre réglementaire potentiel des États-Unis et son impact accélérateur sur la croissance des stablecoins.
L'impact et les opportunités pour les banques traditionnelles
Les stablecoins peuvent perturber les banques traditionnelles en attirant des dépôts, mais ils offrent également aux banques et aux institutions financières l'opportunité de développer des services innovants et de bénéficier de l'utilisation de la technologie blockchain.
L'impact profond de la conception et de l'adoption des stablecoins
La conception finale et la manière d'adoption des stablecoins détermineront leur impact sur le système bancaire traditionnel, ainsi que leur potentiel de stimulation de la demande pour les obligations du gouvernement américain.
Voir l'original
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Interprétation du rapport : Que pense le groupe de réflexion du ministère des Finances des États-Unis des stablecoins ?
Les stablecoins sont sans aucun doute le sujet brûlant du marché des cryptomonnaies au cours de la dernière semaine.
Récemment, le projet de loi sur le stablecoin GENIUS a été adopté par le vote du Sénat américain, et le projet de loi sur les stablecoins a également été adopté en troisième lecture par le Conseil législatif de Hong Kong. Les stablecoins sont désormais devenus une variable importante dans le système financier mondial.
Aux États-Unis, l'avenir des stablecoins ne concerne pas seulement la prospérité du marché des actifs numériques, mais pourrait également avoir un impact profond sur la demande de titres de créance, la liquidité des dépôts bancaires et l'hégémonie du dollar.
Un mois avant l'adoption de la loi GENIUS, le "groupe de réflexion" du Département du Trésor américain - le Comité consultatif sur l'emprunt du Trésor (Treasury Borrowing Advisory Committee, abrégé en TBAC) - a approfondi, dans un rapport, les impacts potentiels de l'expansion des stablecoins sur la stabilité financière et budgétaire des États-Unis.
En tant qu'élément clé du plan de financement de la dette élaboré par le ministère des Finances, les recommandations du TBAC influencent non seulement directement la stratégie d'émission des obligations d'État américaines, mais peuvent également façonner indirectement le chemin de la réglementation des stablecoins.
Alors, comment TBAC perçoit-il la croissance des stablecoins ? L'avis de ce groupe de réflexion influencera-t-il les décisions de gestion de la dette du ministère des Finances ?
Nous prendrons comme point de départ le dernier rapport de TBAC pour interpréter comment les stablecoins ont évolué d'"argent sur chaîne" en une variable importante influençant la politique fiscale américaine.
TBAC, groupe de réflexion sur les finances
Tout d'abord, présentons TBAC.
TBAC est un comité consultatif qui fournit des observations économiques et des recommandations en matière de gestion de la dette au ministère des Finances, dont les membres sont des représentants de haut niveau d'institutions financières acheteuses et vendeuses, y compris des banques, des courtiers, des sociétés de gestion d'actifs, des fonds spéculatifs et des compagnies d'assurance. C'est également une composante importante de la planification du financement de la dette par le ministère des Finances américain.
Réunion TBAC
La réunion TBAC a principalement pour but de fournir des conseils de financement au département du Trésor américain, et constitue une partie importante de l'élaboration du plan de financement de la dette par le département du Trésor américain. En ce qui concerne le processus du plan de financement, le processus de financement trimestriel du département du Trésor américain comprend trois étapes :
Les gestionnaires de la dette publique sollicitent des conseils auprès des courtiers principaux ;
Après la réunion avec les principaux négociants, les gestionnaires de la dette du Trésor sollicitent des recommandations auprès du TBAC ; en réponse aux questions et aux documents de discussion présentés par le ministère des Finances, le TBAC remettra un rapport officiel au ministre des Finances ;
Les gestionnaires de la dette publique prennent des décisions sur les modifications de la politique de gestion de la dette en fonction de l'analyse des recherches et des recommandations reçues du secteur privé.
Résumé du rapport : Impact sur les banques américaines, le marché des obligations et l'offre monétaire
Dépôts bancaires : L'impact des stablecoins sur les dépôts bancaires dépend de leur capacité à générer des revenus et de leurs caractéristiques de paiement opérationnel par rapport à d'autres produits financiers. Dans un contexte de concurrence accrue, les banques pourraient devoir augmenter les taux d'intérêt pour maintenir les fonds ou chercher des sources de financement alternatives.
Marché des obligations d'État : L'augmentation globale de la demande d'obligations d'État et les exigences de réserve dans la législation sur les stablecoins fourniront une source de demande supplémentaire et en constante augmentation pour les obligations d'État ; l'avancement global de la durée de détention des obligations d'État, la législation exigeant que les émetteurs de stablecoins détiennent des bons du Trésor d'une durée inférieure à 93 jours, conduit à une concentration de la détention des obligations d'État sur le court terme.
Offre monétaire : la demande de stablecoins pourrait avoir un impact neutre net sur l'offre monétaire américaine. Cependant, l'attractivité des stablecoins adossés au dollar pourrait orienter les liquidités non dollar actuelles vers le dollar.
Impact de la structure du marché existant : La proposition législative actuelle n'offre pas de voie d'accès aux comptes principaux pour les émetteurs non qualifiés. Les émetteurs de stablecoin ne peuvent pas accéder à la Réserve fédérale, ce qui pourrait aggraver les risques liés aux stablecoins en période de pression ou de volatilité.
La réalisation actuelle de la diversité des monnaies numériques : du privé à la banque centrale.
Cette image nous offre une vue panoramique de la monnaie numérique, montrant ses diverses voies de mise en œuvre et ses applications pratiques dans divers domaines.
Classification des monnaies numériques
Émission par le secteur privé (bilan des banques commerciales)
Dépôts tokenisés (代币化存款) : représentation de la responsabilité des dépôts des banques commerciales sur la blockchain.
Fonds du marché monétaire tokenisés (fonds du marché monétaire tokenisés) : tokenisation des fonds du marché monétaire basée sur la blockchain.
Émission par le secteur privé (bilan de la banque centrale)
stablecoin : forme de monnaie blockchain soutenue par des actifs de réserve à 1:1, pouvant être à intérêt ou sans intérêt.
émission par le secteur privé ou public
Cryptomonnaie : monnaie virtuelle basée sur un réseau décentralisé.
Banque centrale émet
Trigger Solutions (Solutions de déclenchement) : connexion entre la blockchain et le système de règlement brut en temps réel (RTGS) de la banque centrale.
CBDC (monnaie numérique de banque centrale) : forme de monnaie en espèces sur blockchain émise et régulée directement par la banque centrale.
tendances actuelles du marché
dépôt de jeton
J.P. Morgan et Citi ont lancé des solutions de paiement et de rachat basées sur la technologie blockchain.
fonds de marché des jetons
Le BUIDL lancé par BlackRock a attiré plus de 240 millions de dollars d'investissements.
Franklin Templeton a lancé le jeton BENJI, prenant en charge les blockchains Stellar, Polygon et Ethereum.
Stable Coin
Le marché est dominé par des émetteurs majeurs tels que Tether et Circle, avec une capitalisation totale d'environ 2340 milliards de dollars.
chiffrement
La capitalisation boursière totale est proche de 3 000 milliards de dollars, avec des devises majeures telles que le bitcoin (1,7 billion de dollars) et l’Ethereum (191 milliards de dollars).
Déclencher des solutions
Le mécanisme lancé par la Banque centrale allemande a favorisé le règlement des actifs de chiffrement avec les systèmes de paiement traditionnels.
CBDC
Parmi les 134 pays et unions monétaires suivis, 25 % ont été lancés, 33 % sont en phase pilote et 48 % sont encore en développement.
État actuel du marché des stablecoins : aperçu de la capitalisation boursière et des événements clés
Le marché des stablecoins a connu une volatilité et un développement importants ces dernières années. Au 14 avril 2025, la capitalisation boursière totale de l’ensemble du marché a atteint 234 milliards de dollars, dont l’USDT (Tether) domine avec une taille de 145 milliards de dollars, suivi de l’USDC (Circle) avec 60,2 milliards de dollars, et la capitalisation boursière totale des autres stablecoins est de 28,7 milliards de dollars.
En regardant les quatre dernières années, les deux événements majeurs du marché des stablecoins sont devenus des tournants dans le développement de l'industrie.
En mai 2022, l’effondrement du stablecoin algorithmique UST a déclenché une crise de confiance dans l’espace DeFi. Le désancrage de l’UST a non seulement soulevé des questions sur la viabilité des stablecoins algorithmiques, mais a également débordé sur la confiance du marché dans d’autres stablecoins.
Juste après, la crise bancaire régionale de mars 2023 a de nouveau plongé le marché dans l'instabilité. À l'époque, l'émetteur de l'USDC, Circle, avait environ 3,3 milliards de dollars de réserves gelées dans la Silicon Valley Bank (SVB), ce qui a entraîné un bref désancrage de l'USDC. Cet événement a poussé le marché à réévaluer la transparence et la sécurité des réserves des stablecoins, tandis que l'USDT a renforcé sa part de marché pendant cette période.
Malgré plusieurs crises, le marché des stablecoins a progressivement repris en 2024, en synchronisation avec le développement du marché des actifs numériques plus large. En 2024, les États-Unis ont lancé les premiers ETF de chiffrement au comptant, offrant aux investisseurs institutionnels des outils pour accéder au BTC et à l'ETH.
Actuellement, la croissance du marché des stablecoins est principalement due à trois facteurs : l'augmentation de l'intérêt des investisseurs institutionnels, l'amélioration progressive du cadre réglementaire mondial et l'expansion continue des cas d'utilisation sur la blockchain.
Fonds du marché des cryptomonnaies et stablecoins : comparaison de deux actifs en chaîne.
Avec la croissance rapide des fonds de marché monétaire tokenisés (Tokenized Money Market Funds, abrégés en MMFs), un récit alternatif aux stablecoins est en train de se former. Bien que les deux présentent des similitudes dans leurs cas d'utilisation, une différence notable est que les stablecoins ne peuvent pas devenir des outils générant des revenus selon la loi GENIUS actuelle, tandis que les MMFs peuvent apporter des rendements aux investisseurs grâce à leurs actifs sous-jacents.
Potentiel du marché : de 2300 milliards à 20000 milliards de dollars
Selon le rapport, la capitalisation boursière des stablecoins devrait atteindre environ 2 000 milliards de dollars d’ici 2028. Cette trajectoire de croissance repose non seulement sur l’expansion naturelle de la demande du marché, mais aussi sur un certain nombre de facteurs clés, qui peuvent être regroupés en trois grandes catégories : l’adoption, l’économie et la réglementation.
L'adoption : la participation des institutions financières, la migration on-chain des transactions sur le marché de gros, ainsi que le soutien des commerçants aux paiements en stablecoin, poussent progressivement celui-ci à devenir un outil de paiement et de transaction mainstream.
Économie : la fonction de stockage de valeur des stablecoins est en train d'être redéfinie, notamment avec l'essor des stablecoins générant des intérêts, offrant ainsi aux détenteurs la possibilité de générer des revenus.
Réglementation : Si les stablecoins peuvent être intégrés dans le cadre de gestion des capitaux et de liquidité, et obtenir la permission des banques pour fournir des services sur une blockchain publique, cela renforcera davantage leur légitimité et leur crédibilité.
(Remarque : Au moment de la publication du rapport, le projet de loi sur les stablecoins n'avait pas encore été adopté, et il était alors en phase de vote)
On prévoit qu'en 2028, la taille du marché des stablecoins passera de 234 milliards de dollars actuellement à 2 trillions de dollars. Cette croissance nécessite une augmentation significative des volumes de transactions, en supposant que la vitesse de circulation des stablecoins reste constante.
La position dominante des stablecoins en dollars américains sur le marché
Les stablecoins USD représentent 83 % du total des stablecoins liés aux monnaies fiduciaires, bien plus que les autres devises (EUR représente 8 %, autres 9 %).
Dans la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies des stablecoins, la part des stablecoins USD dépasse 99%, avec une capitalisation de 233 milliards de dollars, dont environ 120 milliards de dollars sont soutenus par des obligations du gouvernement américain. La capitalisation des stablecoins non-USD n'est que de 606 millions de dollars.
La taille du marché des stablecoins en USD est 386 fois celle des stablecoins non USD, ce qui indique sa position dominante absolue sur le marché mondial des stablecoins.
L'impact potentiel de la croissance des stablecoins sur les dépôts bancaires
La croissance des stablecoins pourrait avoir un impact significatif sur les dépôts bancaires, en particulier si leur conception prévoit le paiement d'intérêts, ce qui sera un facteur clé.
D'ici le quatrième trimestre 2024, le montant total des dépôts aux États-Unis atteindra 17,8 trillions de dollars, dont la majorité est constituée de dépôts non négociables (y compris les comptes d'épargne et les dépôts à terme), s'élevant respectivement à 8,3 trillions de dollars et 2,9 trillions de dollars. Les dépôts négociables comprennent les dépôts à vue (5,7 trillions de dollars) et d'autres dépôts non négociables (0,9 trillion de dollars).
Parmi ces dépôts, les dépôts de type transactionnel sont considérés comme les plus "fragiles", c'est-à-dire plus susceptibles d'être affectés par les stablecoins. Cela s'explique par le fait que ce type de dépôts ne paie généralement pas d'intérêts, est principalement utilisé pour des activités quotidiennes et est facilement transférable. En revanche, les dépôts non assurés sont souvent transférés par leurs détenteurs vers des instruments offrant un rendement plus élevé ou un risque plus faible, comme les fonds du marché monétaire (MMFs), pendant les périodes d'incertitude sur le marché.
Si les stablecoins ne paient pas d'intérêts, leur croissance dépendra principalement de la fonction de paiement et de l'activité globale du marché des actifs numériques, ce qui limite l'impact sur les dépôts bancaires. Cependant, si les stablecoins commencent à payer des intérêts, en particulier s'ils offrent des rendements plus élevés ou une facilité d'utilisation, les dépôts traditionnels pourraient être massivement transférés vers ces stablecoins. Dans ce cas, les stablecoins à intérêt indexés sur le USD attireront non seulement les utilisateurs en chaîne, mais deviendront également un outil important de stockage de valeur, renforçant ainsi leur attrait mondial.
En résumé, les caractéristiques d'intérêt conçues pour les stablecoins auront un impact direct sur leur potentiel de perturbation des dépôts bancaires :
L'impact des stablecoins non rémunérés est relativement faible, tandis que les stablecoins rémunérés pourraient modifier de manière significative le paysage des dépôts.
L'impact potentiel de la croissance des stablecoins sur les obligations d'État américaines
Selon les données de réserve publiques, les principaux émetteurs de stablecoins détiennent actuellement plus de 120 milliards de dollars en bons du Trésor à court terme (T-Bills), dont Tether (USDT) représente la part la plus élevée, avec environ 65,7 % de la configuration des réserves en T-Bills. Cette tendance indique que les émetteurs de stablecoins sont devenus des acteurs importants sur le marché des bons du Trésor à court terme.
Il est prévu que, dans le futur, la demande des émetteurs de stablecoins pour les T-Bills sera étroitement liée à l'expansion des outils du marché dans son ensemble.
Au cours des prochaines années, cette demande pourrait également faire monter la demande de bons du Trésor à court terme d'environ 9000 milliards de dollars.
La croissance des stablecoins est liée à une relation d'interdépendance avec les dépôts bancaires. D'importants fonds peuvent passer des dépôts bancaires aux actifs soutenus par des stablecoins, surtout en période de volatilité du marché ou de crise de confiance (comme le désancrage des stablecoins), cette transition peut être amplifiée.
La loi américaine "GENIUS" sur les obligations d'État à court terme pourrait inciter davantage les émetteurs de stablecoins à allouer des T-Bills.
En termes de taille du marché, le montant des T-Bills détenus par les émetteurs de stablecoins en 2024 est d'environ 120 milliards de dollars, et d'ici 2028, ce chiffre pourrait atteindre 1 trillion de dollars, avec une augmentation de 8,3 fois. En revanche, la taille actuelle du marché des titres gouvernementaux tokenisés n'est que de 2,9 milliards de dollars, ce qui montre un potentiel de croissance énorme.
En résumé, la demande des émetteurs de stablecoin pour les T-Bills redéfinit l'écosystème du marché des obligations d'État à court terme, mais cette croissance pourrait également intensifier la concurrence entre les dépôts bancaires et la liquidité du marché.
L'impact potentiel de la croissance des stablecoins sur la croissance de l'offre monétaire américaine
La croissance des stablecoins a un impact sur l'offre monétaire américaine (M1, M2 et M3) qui se manifeste principalement par un potentiel transfert de flux de fonds, plutôt que par un changement direct du montant total.
Structure actuelle de l'offre monétaire :
M1 comprend la monnaie en circulation, les dépôts à vue et d'autres dépôts pouvant faire l'objet d'un chèque, totalisant environ 6,6 billions de dollars.
M2 comprend les dépôts d'épargne, les dépôts à terme de faible montant et les fonds du marché monétaire de détail (MMFs).
M3 comprend les accords de rachat à court terme, les MMFs institutionnels et les dépôts à long terme de grande valeur.
Rôle des stablecoins :
Les stablecoins sont considérés comme un nouveau moyen de stockage de valeur, en particulier dans le cadre de la loi GENIUS.
Les stablecoins pourraient attirer des fonds de M1 et M2 vers des détenteurs de stablecoins, en particulier des détenteurs non en dollars.
impact potentiel
Transfert de fonds :
La croissance des stablecoins ne modifiera peut-être pas directement le montant total de l'offre monétaire américaine, mais elle pourrait entraîner un transfert de fonds des M1 et M2. Ce transfert pourrait affecter la liquidité des banques et l'attractivité des dépôts traditionnels.
Influence internationale :
Les stablecoins, en tant que moyen d'accéder au dollar américain, pourraient accroître la demande des détenteurs non dollar pour le dollar, entraînant ainsi une augmentation des flux entrants de l'offre monétaire américaine. Cette tendance pourrait favoriser l'utilisation et l'acceptation des stablecoins à l'échelle mondiale.
Bien que la croissance des stablecoins ne modifie pas immédiatement le montant total de l'offre monétaire des États-Unis, son potentiel en tant que moyen de stockage de valeur et d'acquisition de monnaie pourrait avoir des répercussions profondes sur les flux de capitaux et la demande internationale de dollars. Ce phénomène doit être pris en compte dans l'élaboration des politiques et la réglementation financière afin de garantir la stabilité du système financier.
Les directions possibles de la réglementation des stablecoins à l'avenir
Le cadre de régulation des stablecoins proposé actuellement par les États-Unis est similaire aux exigences de réforme des MMF après 2010, avec un accent sur :
Exigences de réserve : garantir une haute liquidité et sécurité des réserves de stablecoin.
Accès au marché : discuter de la possibilité pour les émetteurs de stablecoins d'obtenir le soutien de la Réserve fédérale (FED), une assurance des dépôts ou un accès au marché de rachat 24/7.
Ces mesures visent à réduire les risques de dépegging des stablecoins et à renforcer la stabilité du marché.
Résumé
potentiel de taille du marché
Le marché des stablecoins devrait atteindre environ 20000 milliards de dollars d'ici 2030, grâce à des percées continues sur le marché et en matière de réglementation.
La domination ancrée au dollar
Le marché des stablecoins est principalement composé de stablecoins ancrés au dollar américain, ce qui recentre l'attention sur le cadre réglementaire potentiel des États-Unis et son impact accélérateur sur la croissance des stablecoins.
L'impact et les opportunités pour les banques traditionnelles
Les stablecoins peuvent perturber les banques traditionnelles en attirant des dépôts, mais ils offrent également aux banques et aux institutions financières l'opportunité de développer des services innovants et de bénéficier de l'utilisation de la technologie blockchain.
L'impact profond de la conception et de l'adoption des stablecoins
La conception finale et la manière d'adoption des stablecoins détermineront leur impact sur le système bancaire traditionnel, ainsi que leur potentiel de stimulation de la demande pour les obligations du gouvernement américain.