Le 19 juin 2025, lorsque la figure emblématique d'Ethereum, Vitalik Buterin, a remplacé l'icône du baril de pétrole représentant le "pétrole numérique" par l'image d'une "vache" en cartoon sur les réseaux sociaux, ce n'était pas un simple gribouillage. Ce geste apparemment insignifiant ressemble davantage à une déclaration de valeur soigneusement planifiée, à une profonde restructuration de la logique du marché haussier d'Ethereum. Cela suggère qu'aujourd'hui, alors que les ETF au comptant déroulent le tapis rouge pour Wall Street, l'histoire d'Ethereum dépasse la métaphore quelque peu désuète de "carburant pour le monde numérique", évoluant vers un paradigme de valeur plus grand, plus solide et plus complexe.
Ce que Buterin a retweeté et « édité » était une discussion sur les trois valeurs fondamentales d’Ethereum : « pétrole numérique », « réserve de valeur » et « actifs de réserve mondiale ». Ces trois concepts sont depuis longtemps familiers à la communauté, mais lorsqu’ils sont juxtaposés par le fondateur dans un nouveau langage visuel, leur tension et leur synergie inhérentes émergent avec une clarté sans précédent. Cette « vache » n’est plus le symbole d’un récit unique, mais un géant économique forgé par les trois piliers. Le but de cet article est de déconstruire en profondeur ce nouveau paradigme émergent et d’explorer comment la base de la valeur d’Ethereum a subi des changements profonds et subtils au cours de son parcours pour devenir un actif grand public.
De « pétrole numérique » à « cœur économique » : la réévaluation de la valeur à l'époque de L2
Le récit d’Ethereum en tant que « pétrole numérique » est sa proposition de valeur la plus ancienne et la plus réussie. Cette métaphore explique intuitivement l’objectif fondamental de l’ETH : en tant que gaz qui alimente le fonctionnement de la plus grande plateforme de contrats intelligents au monde. Chaque transfert, chaque interaction DeFi et chaque monnaie NFT doit consommer de l’ETH. Cet utilitaire indispensable a construit une base de demande solide pour l’ETH. Dans le passé, la congestion du réseau et les frais de gaz élevés, qui étaient même considérés comme une manifestation de la prospérité du réseau, étaient directement liés à la capture de valeur de l’ETH.
Cependant, à l’aube de 2025, ce récit classique est confronté à un profond défi causé par le propre succès d’Ethereum. La mise à niveau de Dencun en mars 2024, en particulier la mise en œuvre de l’EIP-4844 (Proto-Danksharding), a complètement changé la donne. En fournissant un canal de publication de données (blobs) dédié et peu coûteux pour les réseaux de couche 2 (L2), Ethereum a réussi à « externaliser » une grande partie de l’activité de transaction vers des solutions de mise à l’échelle telles qu’Arbitrum et Optimism. Il s’agit sans aucun doute d’une énorme victoire technologique, qui concrétise le grand plan de permettre aux utilisateurs ordinaires de participer à l’économie numérique à très faible coût. Mais elle s’accompagne également d’un paradoxe économique aigu : lorsque la grande majorité de l’activité économique migre vers L2 bon marché, la congestion du réseau principal (L1) diminue de façon spectaculaire, ce qui entraîne directement un effondrement des frais de gaz et une forte baisse de la combustion d’ETH.
Selon les données de Dune Analytics, depuis la mise à niveau Dencun, le prix moyen du Gas de l'Ethereum L1 est resté longtemps dans des chiffres à un chiffre en Gwei, ce qui était inimaginable ces dernières années. La réduction des frais signifie également que le nombre d'ETH détruits par le mécanisme EIP-1559 a également diminué. Cela frappe directement la logique centrale du récit du "pétrole numérique" - à savoir la relation positive entre l'utilisation du réseau et la capture de valeur (déflation). Si la consommation de "pétrole" est en train de diminuer structurellement, comment devrions-nous évaluer sa valeur ?
C'est là que réside la clé du changement de paradigme de valeur. Le nouveau cadre cognitif considère que la valeur de l'ETH ne se manifeste plus seulement comme le « carburant » « consommé » sur L1, mais s'élève au rang de « cœur économique » garantissant la sécurité de l'ensemble de l'écosystème modulaire. Ethereum L1 est en train de se transformer d'un « ordinateur mondial » encombré en une « couche de règlement et de sécurité mondiale » hautement sécurisée. Sa mission principale est d'assurer la finalité des transactions (Finality) et la disponibilité des données (Data Availability) pour des centaines, voire des milliers de L2. Les L2 traitent un volume massif de transactions, puis soumettent la « preuve » compressée à L1 pour confirmation finale.
Dans ce nouveau modèle, le mécanisme de capture de valeur de l’ETH devient plus indirect, mais peut-être aussi plus robuste. Sa valeur ne provient plus principalement de frictions transactionnelles, mais de sa « rente » en tant que fournisseur de sécurité. Bien que les frais payés par une seule L2 à une L1 soient réduits, le « loyer » total reste important car des milliers de L2 verront le jour à l’avenir. De plus, la sécurité de l’ensemble de l’écosystème dépend entièrement de la valeur totale de l’ETH mis en jeu sur L1. Un écosystème modulaire avec des milliards de dollars d’activité économique doit être protégé par une couche de sécurité de la même taille, sinon plus. En conséquence, la demande d’ETH est passée des « besoins transactionnels » aux « besoins de sécurité ». Ce n’est plus l’essence, mais le béton qui sous-tend les fondations de l’ensemble du réseau routier intercontinental (tous les L2), dont la valeur est positivement corrélée avec le flux économique total du réseau routier (TVL et activité de tous les L2). Ce changement libère la valeur de l’ETH des fluctuations des frais à court terme et l’ancre dans une croissance macroéconomique à plus long terme, à l’échelle de l’écosystème.
L'essor des « obligations Internet » : lorsque « l'ultrason » tombe dans le silence.
Si le récit du « pétrole numérique » subit une profonde auto-évolution, alors l’histoire de la « réserve de valeur » a été presque entièrement réécrite. Autrefois, « L’argent des ultrasons » était le slogan le plus fier de la communauté. Sous le double effet de « The Merge » (The Merge) réduisant drastiquement les nouvelles émissions et de la combustion continue des frais EIP-1559, l’ETH est entré dans un état de déflation nette et a été salué comme un actif plus « solide » que la « monnaie saine » du Bitcoin. Le taux d’inflation négatif constant sur le site ultrasound.money est la conviction fondamentale d’innombrables investisseurs que l’ETH peut surpasser le BTC.
Cependant, le paradoxe L2 mentionné précédemment jette également une ombre sur ce beau mythe de la déflation. La réduction des frais L1 a considérablement diminué l'efficacité du mécanisme de combustion. Les données montrent que, depuis la mise à niveau de Dencun, l'ETH est déjà revenu à un état légèrement inflationniste à plusieurs reprises. Cela rend le slogan "monnaie ultrason" quelque peu gênant et force le marché à chercher un soutien de valeur plus résilient.
Ainsi, la narration des « obligations Internet » (The Internet Bond) a vu le jour et est rapidement devenue une histoire plus attrayante aux yeux des investisseurs institutionnels. Le cœur de ce concept réside dans le fait que, grâce au mécanisme de preuve d'enjeu (PoS), toute personne détenant des ETH peut participer à la validation du réseau par le biais du staking, et ainsi obtenir un revenu stable en ETH. D'ici la mi-2025, le taux de rendement annuel en staking (APR) d'Ethereum se stabilisera autour de 3%-4%. Ce revenu ne provient pas de nulle part, il vient des frais de transaction (part de pourboire) payés par les utilisateurs et des récompenses ETH émises par le protocole, constituant une juste rémunération pour les validateurs qui assurent la sécurité du réseau.
Ce rendement intrinsèque, évalué en actifs natifs de protocole, fait d'ETH un actif de capital productif. Ce n'est plus simplement un produit statique en attente d'une appréciation, mais un actif générant des « flux de trésorerie » (bien que libellés en ETH) de manière continue. Pour les investisseurs en finance traditionnelle habitués aux dividendes et aux intérêts obligataires, c'est un modèle très compréhensible et attrayant. Les analystes de VanEck ont clairement indiqué que les rendements de staking d'ETH peuvent être considérés comme le « taux d'intérêt sans risque » du monde numérique, et tous les rendements des protocoles DeFi construits sur Ethereum peuvent être évalués sur cette base.
La narration des « obligations Internet » est devenue plus puissante grâce à l'essor des jetons de liquidité stakés (LSTs). Des LST comme le stETH de Lido et le rETH de Rocket Pool permettent aux utilisateurs ordinaires de bénéficier de revenus de staking tout en maintenant la liquidité de leurs actifs. Ces LST ont ensuite été profondément intégrés dans chaque coin de la DeFi, en tant que garanties et paires de trading, créant ainsi l'écosystème dit de « LSTfi ». Cela a formé un puissant cercle de valeur : l'ETH, en raison de sa propriété génératrice de revenus, est largement staké, ce qui améliore la sécurité et le degré de décentralisation du réseau ; les LST générés deviennent alors les pierres angulaires du monde DeFi, augmentant encore la demande pour l'ETH en tant qu'actif sous-jacent.
Cette transition narrative est cruciale. Elle transforme la proposition de valeur de l'ETH d'une histoire spéculative reposant sur la congestion du réseau et des attentes de rareté, en une histoire d'investissement basée sur l'activité économique réelle et des revenus prévisibles. Même si l'aura déflationniste de "l'ultrasound money" s'estompe, tant que l'écosystème Ethereum continue de prospérer, son attribut de rendement en tant que "bond internet" demeure. Cela fournit une base de valeur solide pour l'ETH et laisse un énorme espace d'imagination pour les futurs produits ETF - un ETF de spot capable de distribuer directement les revenus de staking aux investisseurs sera sans aucun doute une arme nucléaire pour déclencher la prochaine vague de demande institutionnelle.
« Ancre de confiance » : le niveau de règlement ultime de l'économie numérique
Peu importe comment la métaphore du "pétrole" évolue ou combien les rendements des "obligations" sont séduisants, le troisième et le plus solide pilier de valeur d'Ethereum réside dans son statut de "ancre de confiance" de l'économie numérique mondiale. Ce rôle, à savoir "l'actif de réserve mondial", est fondé sur la décentralisation, la sécurité et un effet de réseau inégalé, ce qui en fait la couche de règlement sous-jacente la plus fiable du monde numérique.
Tout d'abord, dans le monde de la DeFi, qui atteint des milliers de milliards de dollars, l'ETH est incontestablement le roi des collatéraux. Dans des protocoles de prêt clés comme Aave et MakerDAO, l'ETH et ses dérivés LST détiennent une position dominante absolue dans le volume total des collatéraux. Un rapport de Galaxy Research indique que la confiance du marché envers l'ETH repose sur sa liquidité profonde, sa volatilité relativement faible (comparée à d'autres actifs cryptographiques) et sa sécurité éprouvée par le temps. Les utilisateurs n'hésitent pas à prêter des milliards de dollars en stablecoins, car ils croient que le collatéral ETH qui les soutient est solide. Ce statut en tant que "réserve centrale de la DeFi" a créé une demande énorme, continue et collante pour l'ETH.
Deuxièmement, Ethereum est le cœur de l'écosystème mondial des stablecoins. Bien que des chaînes comme Tron occupent une place dans l'émission de USDT, la grande majorité des innovations et des stablecoins clés, tels que USDC et DAI, voient leur valeur finalement réglée sur Ethereum. Ethereum supporte une capitalisation boursière de stablecoins de plus de mille milliards de dollars, ces stablecoins constituant le sang de l'économie numérique, tandis que l'ETH est le système vasculaire qui garantit la circulation sécurisée de ce sang.
Plus loin encore, les géants financiers traditionnels votent avec leurs pieds. Lorsque BlackRock a choisi de lancer son premier fonds du marché monétaire tokenisé, BUIDL, sur Ethereum, il n’était pas intéressé par la rapidité ou le coût des transactions d’Ethereum. Au lieu de cela, il a opté pour la confiance et la sécurité « comme un diamant » d’Ethereum. Joseph Lubin, PDG de Consensys, a déclaré qu’Ethereum offre une confiance « suffisamment forte pour résister aux adversaires au niveau de l’État-nation ». Ce genre d'« effet Lindy » qui s’est précipité après plus de dix ans de développement - plus il existe longtemps, plus il a de chances de continuer à exister - est un fossé qu’aucune chaîne publique émergente ne peut reproduire à court terme. Avec l’essor de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), la position d’Ethereum en tant que couche de règlement ultime pour la valeur mondiale deviendra de plus en plus inébranlable, et sa valeur en tant qu’actif de réserve continuera d’être consolidée.
Conclusion : Unir nos forces pour "bâtir le bœuf", plutôt que d'agir seul.
Maintenant, revenons sur le « taureau » que Vitalik a émis. Il ne représente plus seulement l'espoir d'un marché haussier, mais constitue un résumé subtil de la source de valeur d'Ethereum. Ce taureau est propulsé par trois forces conjointes :
Il possède le puissant battement du « cœur économique » : en tant que pierre angulaire de l'ensemble de l'écosystème modulaire, sa valeur croît en synchronisation avec la taille totale d'une économie numérique en expansion. Il bénéficie de rendements solides des « obligations Internet » : les rendements de staking endogènes lui fournissent une base de valeur solide et un modèle d'évaluation clair, attirant le capital à long terme en quête de rendements stables. Il porte le poids écrasant de « l'ancre de confiance » : en tant que garantie ultime de DeFi et couche de règlement de la valeur mondiale, il cristallise le consensus et la confiance les plus précieux du marché.
Ces trois piliers n’existent pas isolément, mais sont interdépendants et se renforcent mutuellement. Une position forte d'« ancrage de confiance » a attiré un boom de la DeFi et des RWA, stimulant la croissance du « cœur de l’économie » ; En tant qu'« obligation Internet », la possibilité de gagner des intérêts incite à mettre en gage un montant important de capital, fournissant une garantie de sécurité indestructible pour l’ensemble du système.
L'argument de marché haussier d'Ethereum a déjà dit adieu à cette époque qui pouvait être résumée en un mot (comme « déflation »). Il est devenu plus mature, plus diversifié et plus résilient. Il ne dépend plus d'un seul récit, mais a construit une matrice de valeur interne logique et cohérente, capable de résister aux chocs externes. Pour les investisseurs institutionnels habitués à analyser des systèmes complexes, ce grand récit rempli de tensions internes et d'effets de synergie pourrait à peine commencer à révéler son véritable attrait. Le taureau que V God a enfilé annonce l'arrivée d'une telle époque.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Vitalik indique le chemin du bull run : décomposer les trois moteurs qui alimentent la valeur d'Ethereum.
Rédaction : Oliver, Mars Finance
Le 19 juin 2025, lorsque la figure emblématique d'Ethereum, Vitalik Buterin, a remplacé l'icône du baril de pétrole représentant le "pétrole numérique" par l'image d'une "vache" en cartoon sur les réseaux sociaux, ce n'était pas un simple gribouillage. Ce geste apparemment insignifiant ressemble davantage à une déclaration de valeur soigneusement planifiée, à une profonde restructuration de la logique du marché haussier d'Ethereum. Cela suggère qu'aujourd'hui, alors que les ETF au comptant déroulent le tapis rouge pour Wall Street, l'histoire d'Ethereum dépasse la métaphore quelque peu désuète de "carburant pour le monde numérique", évoluant vers un paradigme de valeur plus grand, plus solide et plus complexe.
Ce que Buterin a retweeté et « édité » était une discussion sur les trois valeurs fondamentales d’Ethereum : « pétrole numérique », « réserve de valeur » et « actifs de réserve mondiale ». Ces trois concepts sont depuis longtemps familiers à la communauté, mais lorsqu’ils sont juxtaposés par le fondateur dans un nouveau langage visuel, leur tension et leur synergie inhérentes émergent avec une clarté sans précédent. Cette « vache » n’est plus le symbole d’un récit unique, mais un géant économique forgé par les trois piliers. Le but de cet article est de déconstruire en profondeur ce nouveau paradigme émergent et d’explorer comment la base de la valeur d’Ethereum a subi des changements profonds et subtils au cours de son parcours pour devenir un actif grand public.
De « pétrole numérique » à « cœur économique » : la réévaluation de la valeur à l'époque de L2
Le récit d’Ethereum en tant que « pétrole numérique » est sa proposition de valeur la plus ancienne et la plus réussie. Cette métaphore explique intuitivement l’objectif fondamental de l’ETH : en tant que gaz qui alimente le fonctionnement de la plus grande plateforme de contrats intelligents au monde. Chaque transfert, chaque interaction DeFi et chaque monnaie NFT doit consommer de l’ETH. Cet utilitaire indispensable a construit une base de demande solide pour l’ETH. Dans le passé, la congestion du réseau et les frais de gaz élevés, qui étaient même considérés comme une manifestation de la prospérité du réseau, étaient directement liés à la capture de valeur de l’ETH.
Cependant, à l’aube de 2025, ce récit classique est confronté à un profond défi causé par le propre succès d’Ethereum. La mise à niveau de Dencun en mars 2024, en particulier la mise en œuvre de l’EIP-4844 (Proto-Danksharding), a complètement changé la donne. En fournissant un canal de publication de données (blobs) dédié et peu coûteux pour les réseaux de couche 2 (L2), Ethereum a réussi à « externaliser » une grande partie de l’activité de transaction vers des solutions de mise à l’échelle telles qu’Arbitrum et Optimism. Il s’agit sans aucun doute d’une énorme victoire technologique, qui concrétise le grand plan de permettre aux utilisateurs ordinaires de participer à l’économie numérique à très faible coût. Mais elle s’accompagne également d’un paradoxe économique aigu : lorsque la grande majorité de l’activité économique migre vers L2 bon marché, la congestion du réseau principal (L1) diminue de façon spectaculaire, ce qui entraîne directement un effondrement des frais de gaz et une forte baisse de la combustion d’ETH.
Selon les données de Dune Analytics, depuis la mise à niveau Dencun, le prix moyen du Gas de l'Ethereum L1 est resté longtemps dans des chiffres à un chiffre en Gwei, ce qui était inimaginable ces dernières années. La réduction des frais signifie également que le nombre d'ETH détruits par le mécanisme EIP-1559 a également diminué. Cela frappe directement la logique centrale du récit du "pétrole numérique" - à savoir la relation positive entre l'utilisation du réseau et la capture de valeur (déflation). Si la consommation de "pétrole" est en train de diminuer structurellement, comment devrions-nous évaluer sa valeur ?
C'est là que réside la clé du changement de paradigme de valeur. Le nouveau cadre cognitif considère que la valeur de l'ETH ne se manifeste plus seulement comme le « carburant » « consommé » sur L1, mais s'élève au rang de « cœur économique » garantissant la sécurité de l'ensemble de l'écosystème modulaire. Ethereum L1 est en train de se transformer d'un « ordinateur mondial » encombré en une « couche de règlement et de sécurité mondiale » hautement sécurisée. Sa mission principale est d'assurer la finalité des transactions (Finality) et la disponibilité des données (Data Availability) pour des centaines, voire des milliers de L2. Les L2 traitent un volume massif de transactions, puis soumettent la « preuve » compressée à L1 pour confirmation finale.
Dans ce nouveau modèle, le mécanisme de capture de valeur de l’ETH devient plus indirect, mais peut-être aussi plus robuste. Sa valeur ne provient plus principalement de frictions transactionnelles, mais de sa « rente » en tant que fournisseur de sécurité. Bien que les frais payés par une seule L2 à une L1 soient réduits, le « loyer » total reste important car des milliers de L2 verront le jour à l’avenir. De plus, la sécurité de l’ensemble de l’écosystème dépend entièrement de la valeur totale de l’ETH mis en jeu sur L1. Un écosystème modulaire avec des milliards de dollars d’activité économique doit être protégé par une couche de sécurité de la même taille, sinon plus. En conséquence, la demande d’ETH est passée des « besoins transactionnels » aux « besoins de sécurité ». Ce n’est plus l’essence, mais le béton qui sous-tend les fondations de l’ensemble du réseau routier intercontinental (tous les L2), dont la valeur est positivement corrélée avec le flux économique total du réseau routier (TVL et activité de tous les L2). Ce changement libère la valeur de l’ETH des fluctuations des frais à court terme et l’ancre dans une croissance macroéconomique à plus long terme, à l’échelle de l’écosystème.
L'essor des « obligations Internet » : lorsque « l'ultrason » tombe dans le silence.
Si le récit du « pétrole numérique » subit une profonde auto-évolution, alors l’histoire de la « réserve de valeur » a été presque entièrement réécrite. Autrefois, « L’argent des ultrasons » était le slogan le plus fier de la communauté. Sous le double effet de « The Merge » (The Merge) réduisant drastiquement les nouvelles émissions et de la combustion continue des frais EIP-1559, l’ETH est entré dans un état de déflation nette et a été salué comme un actif plus « solide » que la « monnaie saine » du Bitcoin. Le taux d’inflation négatif constant sur le site ultrasound.money est la conviction fondamentale d’innombrables investisseurs que l’ETH peut surpasser le BTC.
Cependant, le paradoxe L2 mentionné précédemment jette également une ombre sur ce beau mythe de la déflation. La réduction des frais L1 a considérablement diminué l'efficacité du mécanisme de combustion. Les données montrent que, depuis la mise à niveau de Dencun, l'ETH est déjà revenu à un état légèrement inflationniste à plusieurs reprises. Cela rend le slogan "monnaie ultrason" quelque peu gênant et force le marché à chercher un soutien de valeur plus résilient.
Ainsi, la narration des « obligations Internet » (The Internet Bond) a vu le jour et est rapidement devenue une histoire plus attrayante aux yeux des investisseurs institutionnels. Le cœur de ce concept réside dans le fait que, grâce au mécanisme de preuve d'enjeu (PoS), toute personne détenant des ETH peut participer à la validation du réseau par le biais du staking, et ainsi obtenir un revenu stable en ETH. D'ici la mi-2025, le taux de rendement annuel en staking (APR) d'Ethereum se stabilisera autour de 3%-4%. Ce revenu ne provient pas de nulle part, il vient des frais de transaction (part de pourboire) payés par les utilisateurs et des récompenses ETH émises par le protocole, constituant une juste rémunération pour les validateurs qui assurent la sécurité du réseau.
Ce rendement intrinsèque, évalué en actifs natifs de protocole, fait d'ETH un actif de capital productif. Ce n'est plus simplement un produit statique en attente d'une appréciation, mais un actif générant des « flux de trésorerie » (bien que libellés en ETH) de manière continue. Pour les investisseurs en finance traditionnelle habitués aux dividendes et aux intérêts obligataires, c'est un modèle très compréhensible et attrayant. Les analystes de VanEck ont clairement indiqué que les rendements de staking d'ETH peuvent être considérés comme le « taux d'intérêt sans risque » du monde numérique, et tous les rendements des protocoles DeFi construits sur Ethereum peuvent être évalués sur cette base.
La narration des « obligations Internet » est devenue plus puissante grâce à l'essor des jetons de liquidité stakés (LSTs). Des LST comme le stETH de Lido et le rETH de Rocket Pool permettent aux utilisateurs ordinaires de bénéficier de revenus de staking tout en maintenant la liquidité de leurs actifs. Ces LST ont ensuite été profondément intégrés dans chaque coin de la DeFi, en tant que garanties et paires de trading, créant ainsi l'écosystème dit de « LSTfi ». Cela a formé un puissant cercle de valeur : l'ETH, en raison de sa propriété génératrice de revenus, est largement staké, ce qui améliore la sécurité et le degré de décentralisation du réseau ; les LST générés deviennent alors les pierres angulaires du monde DeFi, augmentant encore la demande pour l'ETH en tant qu'actif sous-jacent.
Cette transition narrative est cruciale. Elle transforme la proposition de valeur de l'ETH d'une histoire spéculative reposant sur la congestion du réseau et des attentes de rareté, en une histoire d'investissement basée sur l'activité économique réelle et des revenus prévisibles. Même si l'aura déflationniste de "l'ultrasound money" s'estompe, tant que l'écosystème Ethereum continue de prospérer, son attribut de rendement en tant que "bond internet" demeure. Cela fournit une base de valeur solide pour l'ETH et laisse un énorme espace d'imagination pour les futurs produits ETF - un ETF de spot capable de distribuer directement les revenus de staking aux investisseurs sera sans aucun doute une arme nucléaire pour déclencher la prochaine vague de demande institutionnelle.
« Ancre de confiance » : le niveau de règlement ultime de l'économie numérique
Peu importe comment la métaphore du "pétrole" évolue ou combien les rendements des "obligations" sont séduisants, le troisième et le plus solide pilier de valeur d'Ethereum réside dans son statut de "ancre de confiance" de l'économie numérique mondiale. Ce rôle, à savoir "l'actif de réserve mondial", est fondé sur la décentralisation, la sécurité et un effet de réseau inégalé, ce qui en fait la couche de règlement sous-jacente la plus fiable du monde numérique.
Tout d'abord, dans le monde de la DeFi, qui atteint des milliers de milliards de dollars, l'ETH est incontestablement le roi des collatéraux. Dans des protocoles de prêt clés comme Aave et MakerDAO, l'ETH et ses dérivés LST détiennent une position dominante absolue dans le volume total des collatéraux. Un rapport de Galaxy Research indique que la confiance du marché envers l'ETH repose sur sa liquidité profonde, sa volatilité relativement faible (comparée à d'autres actifs cryptographiques) et sa sécurité éprouvée par le temps. Les utilisateurs n'hésitent pas à prêter des milliards de dollars en stablecoins, car ils croient que le collatéral ETH qui les soutient est solide. Ce statut en tant que "réserve centrale de la DeFi" a créé une demande énorme, continue et collante pour l'ETH.
Deuxièmement, Ethereum est le cœur de l'écosystème mondial des stablecoins. Bien que des chaînes comme Tron occupent une place dans l'émission de USDT, la grande majorité des innovations et des stablecoins clés, tels que USDC et DAI, voient leur valeur finalement réglée sur Ethereum. Ethereum supporte une capitalisation boursière de stablecoins de plus de mille milliards de dollars, ces stablecoins constituant le sang de l'économie numérique, tandis que l'ETH est le système vasculaire qui garantit la circulation sécurisée de ce sang.
Plus loin encore, les géants financiers traditionnels votent avec leurs pieds. Lorsque BlackRock a choisi de lancer son premier fonds du marché monétaire tokenisé, BUIDL, sur Ethereum, il n’était pas intéressé par la rapidité ou le coût des transactions d’Ethereum. Au lieu de cela, il a opté pour la confiance et la sécurité « comme un diamant » d’Ethereum. Joseph Lubin, PDG de Consensys, a déclaré qu’Ethereum offre une confiance « suffisamment forte pour résister aux adversaires au niveau de l’État-nation ». Ce genre d'« effet Lindy » qui s’est précipité après plus de dix ans de développement - plus il existe longtemps, plus il a de chances de continuer à exister - est un fossé qu’aucune chaîne publique émergente ne peut reproduire à court terme. Avec l’essor de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), la position d’Ethereum en tant que couche de règlement ultime pour la valeur mondiale deviendra de plus en plus inébranlable, et sa valeur en tant qu’actif de réserve continuera d’être consolidée.
Conclusion : Unir nos forces pour "bâtir le bœuf", plutôt que d'agir seul.
Maintenant, revenons sur le « taureau » que Vitalik a émis. Il ne représente plus seulement l'espoir d'un marché haussier, mais constitue un résumé subtil de la source de valeur d'Ethereum. Ce taureau est propulsé par trois forces conjointes :
Il possède le puissant battement du « cœur économique » : en tant que pierre angulaire de l'ensemble de l'écosystème modulaire, sa valeur croît en synchronisation avec la taille totale d'une économie numérique en expansion. Il bénéficie de rendements solides des « obligations Internet » : les rendements de staking endogènes lui fournissent une base de valeur solide et un modèle d'évaluation clair, attirant le capital à long terme en quête de rendements stables. Il porte le poids écrasant de « l'ancre de confiance » : en tant que garantie ultime de DeFi et couche de règlement de la valeur mondiale, il cristallise le consensus et la confiance les plus précieux du marché.
Ces trois piliers n’existent pas isolément, mais sont interdépendants et se renforcent mutuellement. Une position forte d'« ancrage de confiance » a attiré un boom de la DeFi et des RWA, stimulant la croissance du « cœur de l’économie » ; En tant qu'« obligation Internet », la possibilité de gagner des intérêts incite à mettre en gage un montant important de capital, fournissant une garantie de sécurité indestructible pour l’ensemble du système.
L'argument de marché haussier d'Ethereum a déjà dit adieu à cette époque qui pouvait être résumée en un mot (comme « déflation »). Il est devenu plus mature, plus diversifié et plus résilient. Il ne dépend plus d'un seul récit, mais a construit une matrice de valeur interne logique et cohérente, capable de résister aux chocs externes. Pour les investisseurs institutionnels habitués à analyser des systèmes complexes, ce grand récit rempli de tensions internes et d'effets de synergie pourrait à peine commencer à révéler son véritable attrait. Le taureau que V God a enfilé annonce l'arrivée d'une telle époque.