Las monedas estables, como enlace entre el mundo de la encriptación y el TradFi, han formado un mercado de aproximadamente 250 mil millones de dólares (99% vinculado al dólar). El marco regulatorio global se está implementando rápidamente, y Hong Kong, gracias a la entrada en vigor de la Ley de Monedas Estables el 1 de agosto, se ha convertido en un "campo de pruebas offshore" para que China explore las finanzas digitales. Morgan Stanley publicó recientemente un informe que analiza en profundidad los puntos clave de la Ley de Monedas Estables de Hong Kong, su impacto en la moneda estable del yuan, y los cambios progresivos en los campos financiero y de comercio electrónico, revelando cómo Hong Kong está buscando aprovechar la ventaja en la competencia de monedas estables.
Uno, la carrera legislativa global de las monedas estables, Hong Kong toma la delantera
Ola global de legislación: la ley GENIUS de EE. UU. (en vigor desde el 18 de julio), la ley MiCA de la UE (en vigor desde diciembre de 2024), Singapur (agosto de 2023), Japón (junio de 2023), entre otros, han establecido marcos regulatorios centrados en la gestión de reservas, el cumplimiento de la normativa contra el lavado de dinero y otros requisitos clave.
La posición estratégica de Hong Kong: como un centro financiero offshore de China, el proyecto de ley de Hong Kong abre un camino legal para la moneda estable del renminbi (CNH), mientras que a través de una estricta regulación (como el requisito de reserva del 100% y un umbral de capital de 25 millones de dólares de Hong Kong) equilibra la innovación y el riesgo, fortaleciendo su estatus como centro financiero global.
Dos, puntos clave de la "Ley de moneda estable" de Hong Kong: equilibrio entre seguridad e innovación
Las nuevas regulaciones de Hong Kong se centran en la "estabilidad de las reservas" y la "integridad financiera", estableciendo normas completas para la emisión, el comercio y la custodia de monedas estables, al mismo tiempo que las orientan hacia la aplicación en la economía real.
Requisitos clave:
El emisor debe tener un capital no inferior a 25 millones de dólares de Hong Kong o el 1% del valor nominal de los tokens emitidos, las reservas deben ser activos de alta liquidez (como bonos del gobierno a corto plazo), custodiados en cuentas separadas y revelados de inmediato.
Proceso de KYC/AML (anti-lavado de dinero) obligatorio, auditorías periódicas, asegurando que se pueda canjear en cualquier momento (dentro de un rango de tarifas razonables).
Prioridad en el apoyo a escenarios prácticos como pagos transfronterizos, financiamiento de la cadena de suministro y transacciones minoristas, en lugar de transacciones especulativas.
En comparación con la legislación estadounidense: Hong Kong tiene requisitos más flexibles para la calificación de los emisores (permitiendo a las instituciones extranjeras), mientras que Estados Unidos limita a las filiales bancarias o a las instituciones certificadas por el gobierno federal; ambos exigen un 100% de reservas, pero Hong Kong no prohíbe la reutilización de los activos de reserva, mientras que Estados Unidos lo prohíbe explícitamente.
Tres, moneda estable del renminbi (CNH): potencial y cuellos de botella coexistentes
Hong Kong ha proporcionado un escenario de prueba para la moneda estable en renminbi, pero debido a la liquidez offshore y las restricciones políticas, su desarrollo puede quedar rezagado en comparación con la moneda estable en dólares y en dólares de Hong Kong.
Factores limitantes:
El fondo de yuan offshore es de solo aproximadamente 1 billón de yuanes, muy por debajo de los 300 billones de yuanes en el mercado en tierra, y el suministro de activos de reserva de alta calidad (como los pagarés de los bancos centrales offshore) es inestable.
La liquidez es escasa y el efecto de red es débil, lo que dificulta reemplazar la posición dominante de la moneda estable en dólares en los pagos transnacionales.
El renminbi digital (e-CNY) ha recibido apoyo prioritario por parte de las políticas, mientras que la moneda estable CNH se utiliza más como una herramienta complementaria.
Ruta de ruptura: Si se integra con CIPS (Sistema de Pagos Transfronterizos en Renminbi) y se amplía la emisión de bonos en yuanes offshore, podría acelerar la aplicación de la moneda estable CNH.
Cuatro, beneficiarios tempranos: encriptación, tecnología financiera y exchanges
La nueva política de moneda estable de Hong Kong beneficiará primero a tres tipos de instituciones: emisores con tecnología de blockchain madura, plataformas de encriptación, y la infraestructura financiera que se basa en la mejora de la liquidez.
Futu Holdings (FUTU. US): A través de su plataforma de encriptación (corretaje + intercambio) conecta a una gran base de usuarios minoristas. Si la moneda estable se integra con el comercio de encriptación, los ingresos potenciales en 2027 podrían alcanzar los 240 millones de dólares de Hong Kong (basado en una estimación de ingresos de inversión del 2.5% de las reservas).
ZhongAn Online (6060.HK): Parte interesada en el sandbox de moneda estable RD InnoTech 8.7%, su banco ZA proporciona servicios de custodia de reservas para emisores de moneda estable, siendo el primer banco digital en Hong Kong que apoya el comercio minorista de encriptación.
Bolsa de Hong Kong (0388.HK): Beneficiándose del incremento de liquidez traído por la moneda estable, se espera que la financiación de IPOs en 2025 alcance los 107 mil millones de dólares de Hong Kong (aumento anual del +700%), la moneda estable podría mejorar aún más la eficiencia de las transacciones (como el liquidación T+0).
Cinco, el impacto en las finanzas y el comercio electrónico: un cambio gradual en lugar de una interrupción
La moneda estable tiene un impacto limitado en el modelo financiero tradicional, pero a largo plazo podría redefinir la eficiencia de las transacciones transnacionales; las aplicaciones en el ámbito del comercio electrónico deben superar las costumbres de los usuarios y las barreras regulatorias.
TradFi: las monedas estables se posicionan como "equivalentes en efectivo de blockchain", no generan intereses y no pueden reemplazar los depósitos bancarios; sin embargo, pueden reducir los costos de liquidación transfronteriza (un 80% menos que SWIFT) y acortar el tiempo (de 3 días a minutos).
Comercio electrónico transfronterizo: plataformas como Alibaba y JD pueden reducir los costos de transacción a través de moneda estable (el fundador de JD afirma que puede disminuir hasta un 90%), pero los países desarrollados ya cuentan con sistemas de pago maduros, lo que debilita la motivación de los usuarios para cambiar; los mercados emergentes podrían ser el punto de ruptura.
Seis, advertencia de riesgos: incertidumbre regulatoria y volatilidad del mercado
Las monedas estables todavía se encuentran en las primeras etapas de desarrollo y deben tener cuidado con tres grandes riesgos:
Arbitraje regulatorio: La falta de coherencia en los marcos globales puede llevar a que los fondos fluyan hacia regiones más laxas, y se debe observar continuamente la coordinación de políticas entre Hong Kong y el continente.
Impacto de liquidez: las monedas estables pueden convertirse rápidamente en efectivo, lo que puede intensificar las ventas durante la agitación del mercado (como la venta de bonos del tesoro por parte de los emisores de monedas estables o el aumento de los rendimientos en 6-8 puntos básicos).
Viabilidad del negocio: El requisito del 100% de reservas comprime el espacio de ganancias, lo que podría limitar la participación de emisores pequeños y medianos.
Conclusión:
La nueva política de monedas estables de Hong Kong es un paso clave para que China participe en la competencia global de finanzas digitales, beneficiando a corto plazo el ecosistema de encriptación y las empresas de tecnología financiera, y a largo plazo podría fortalecer su posición como "conector financiero entre China y EE. UU." Sin embargo, el avance de la moneda estable del renminbi aún depende de la mejora de la liquidez offshore y la coordinación de políticas; los inversores deben considerar racionalmente las oportunidades y los riesgos.
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Morgan Stanley revela el proyecto de ley de Hong Kong: ¿puede la moneda estable en renminbi desafiar la hegemonía del dólar?
Las monedas estables, como enlace entre el mundo de la encriptación y el TradFi, han formado un mercado de aproximadamente 250 mil millones de dólares (99% vinculado al dólar). El marco regulatorio global se está implementando rápidamente, y Hong Kong, gracias a la entrada en vigor de la Ley de Monedas Estables el 1 de agosto, se ha convertido en un "campo de pruebas offshore" para que China explore las finanzas digitales. Morgan Stanley publicó recientemente un informe que analiza en profundidad los puntos clave de la Ley de Monedas Estables de Hong Kong, su impacto en la moneda estable del yuan, y los cambios progresivos en los campos financiero y de comercio electrónico, revelando cómo Hong Kong está buscando aprovechar la ventaja en la competencia de monedas estables.
Uno, la carrera legislativa global de las monedas estables, Hong Kong toma la delantera
Ola global de legislación: la ley GENIUS de EE. UU. (en vigor desde el 18 de julio), la ley MiCA de la UE (en vigor desde diciembre de 2024), Singapur (agosto de 2023), Japón (junio de 2023), entre otros, han establecido marcos regulatorios centrados en la gestión de reservas, el cumplimiento de la normativa contra el lavado de dinero y otros requisitos clave.
La posición estratégica de Hong Kong: como un centro financiero offshore de China, el proyecto de ley de Hong Kong abre un camino legal para la moneda estable del renminbi (CNH), mientras que a través de una estricta regulación (como el requisito de reserva del 100% y un umbral de capital de 25 millones de dólares de Hong Kong) equilibra la innovación y el riesgo, fortaleciendo su estatus como centro financiero global.
Dos, puntos clave de la "Ley de moneda estable" de Hong Kong: equilibrio entre seguridad e innovación
Las nuevas regulaciones de Hong Kong se centran en la "estabilidad de las reservas" y la "integridad financiera", estableciendo normas completas para la emisión, el comercio y la custodia de monedas estables, al mismo tiempo que las orientan hacia la aplicación en la economía real.
Requisitos clave:
El emisor debe tener un capital no inferior a 25 millones de dólares de Hong Kong o el 1% del valor nominal de los tokens emitidos, las reservas deben ser activos de alta liquidez (como bonos del gobierno a corto plazo), custodiados en cuentas separadas y revelados de inmediato.
Proceso de KYC/AML (anti-lavado de dinero) obligatorio, auditorías periódicas, asegurando que se pueda canjear en cualquier momento (dentro de un rango de tarifas razonables).
Prioridad en el apoyo a escenarios prácticos como pagos transfronterizos, financiamiento de la cadena de suministro y transacciones minoristas, en lugar de transacciones especulativas.
En comparación con la legislación estadounidense: Hong Kong tiene requisitos más flexibles para la calificación de los emisores (permitiendo a las instituciones extranjeras), mientras que Estados Unidos limita a las filiales bancarias o a las instituciones certificadas por el gobierno federal; ambos exigen un 100% de reservas, pero Hong Kong no prohíbe la reutilización de los activos de reserva, mientras que Estados Unidos lo prohíbe explícitamente.
Tres, moneda estable del renminbi (CNH): potencial y cuellos de botella coexistentes
Hong Kong ha proporcionado un escenario de prueba para la moneda estable en renminbi, pero debido a la liquidez offshore y las restricciones políticas, su desarrollo puede quedar rezagado en comparación con la moneda estable en dólares y en dólares de Hong Kong.
Factores limitantes:
El fondo de yuan offshore es de solo aproximadamente 1 billón de yuanes, muy por debajo de los 300 billones de yuanes en el mercado en tierra, y el suministro de activos de reserva de alta calidad (como los pagarés de los bancos centrales offshore) es inestable.
La liquidez es escasa y el efecto de red es débil, lo que dificulta reemplazar la posición dominante de la moneda estable en dólares en los pagos transnacionales.
El renminbi digital (e-CNY) ha recibido apoyo prioritario por parte de las políticas, mientras que la moneda estable CNH se utiliza más como una herramienta complementaria.
Ruta de ruptura: Si se integra con CIPS (Sistema de Pagos Transfronterizos en Renminbi) y se amplía la emisión de bonos en yuanes offshore, podría acelerar la aplicación de la moneda estable CNH.
Cuatro, beneficiarios tempranos: encriptación, tecnología financiera y exchanges
La nueva política de moneda estable de Hong Kong beneficiará primero a tres tipos de instituciones: emisores con tecnología de blockchain madura, plataformas de encriptación, y la infraestructura financiera que se basa en la mejora de la liquidez.
Futu Holdings (FUTU. US): A través de su plataforma de encriptación (corretaje + intercambio) conecta a una gran base de usuarios minoristas. Si la moneda estable se integra con el comercio de encriptación, los ingresos potenciales en 2027 podrían alcanzar los 240 millones de dólares de Hong Kong (basado en una estimación de ingresos de inversión del 2.5% de las reservas).
ZhongAn Online (6060.HK): Parte interesada en el sandbox de moneda estable RD InnoTech 8.7%, su banco ZA proporciona servicios de custodia de reservas para emisores de moneda estable, siendo el primer banco digital en Hong Kong que apoya el comercio minorista de encriptación.
Bolsa de Hong Kong (0388.HK): Beneficiándose del incremento de liquidez traído por la moneda estable, se espera que la financiación de IPOs en 2025 alcance los 107 mil millones de dólares de Hong Kong (aumento anual del +700%), la moneda estable podría mejorar aún más la eficiencia de las transacciones (como el liquidación T+0).
Cinco, el impacto en las finanzas y el comercio electrónico: un cambio gradual en lugar de una interrupción
La moneda estable tiene un impacto limitado en el modelo financiero tradicional, pero a largo plazo podría redefinir la eficiencia de las transacciones transnacionales; las aplicaciones en el ámbito del comercio electrónico deben superar las costumbres de los usuarios y las barreras regulatorias.
TradFi: las monedas estables se posicionan como "equivalentes en efectivo de blockchain", no generan intereses y no pueden reemplazar los depósitos bancarios; sin embargo, pueden reducir los costos de liquidación transfronteriza (un 80% menos que SWIFT) y acortar el tiempo (de 3 días a minutos).
Comercio electrónico transfronterizo: plataformas como Alibaba y JD pueden reducir los costos de transacción a través de moneda estable (el fundador de JD afirma que puede disminuir hasta un 90%), pero los países desarrollados ya cuentan con sistemas de pago maduros, lo que debilita la motivación de los usuarios para cambiar; los mercados emergentes podrían ser el punto de ruptura.
Seis, advertencia de riesgos: incertidumbre regulatoria y volatilidad del mercado
Las monedas estables todavía se encuentran en las primeras etapas de desarrollo y deben tener cuidado con tres grandes riesgos:
Arbitraje regulatorio: La falta de coherencia en los marcos globales puede llevar a que los fondos fluyan hacia regiones más laxas, y se debe observar continuamente la coordinación de políticas entre Hong Kong y el continente.
Impacto de liquidez: las monedas estables pueden convertirse rápidamente en efectivo, lo que puede intensificar las ventas durante la agitación del mercado (como la venta de bonos del tesoro por parte de los emisores de monedas estables o el aumento de los rendimientos en 6-8 puntos básicos).
Viabilidad del negocio: El requisito del 100% de reservas comprime el espacio de ganancias, lo que podría limitar la participación de emisores pequeños y medianos.
Conclusión:
La nueva política de monedas estables de Hong Kong es un paso clave para que China participe en la competencia global de finanzas digitales, beneficiando a corto plazo el ecosistema de encriptación y las empresas de tecnología financiera, y a largo plazo podría fortalecer su posición como "conector financiero entre China y EE. UU." Sin embargo, el avance de la moneda estable del renminbi aún depende de la mejora de la liquidez offshore y la coordinación de políticas; los inversores deben considerar racionalmente las oportunidades y los riesgos.