Evolución del mercado de encriptación de derivaciones: de futuros básicos a cuatro generaciones de perpetuidades que generan intereses
Kraken ha adquirido NinjaTrader por 1.500 millones de dólares, mientras que Coinbase está negociando una adquisición multimillonaria de Deribit. Estas dos transacciones no solo muestran la determinación estratégica de los gigantes en el negocio de derivados, sino que también reflejan la posición cada vez más importante del mercado de criptoderivados.
Desde el nacimiento de Bitcoin, el mercado de activos encriptados ha evolucionado de un comercio de contado simple a un ecosistema de derivación complejo y diverso. A medida que se expande la escala del mercado y se diversifican los participantes, las simples compras y ventas ya no pueden satisfacer la creciente demanda de gestión de riesgos, inversión y especulación. Al igual que en los mercados financieros tradicionales, los derivados encriptados desempeñan un papel clave en el descubrimiento de precios, la cobertura de riesgos y el comercio con apalancamiento, lo que puede mejorar la eficiencia del mercado, ampliar la utilización de fondos y proporcionar a los traders profesionales herramientas estratégicas diversificadas.
Durante la última década, el mercado de criptoderivados ha experimentado un cambio sísmico, desde cero hasta la periferia y la corriente principal. Este proceso de desarrollo se puede dividir aproximadamente en cuatro etapas: la etapa inicial de los derivados (v0) el surgimiento de los contratos perpetuos (v1) La (v2) de la etapa de mejora de la tasa de utilización de los fondos, así como la (v3) de la última etapa de derivados que devengan intereses.
Cada etapa de la innovación tecnológica y de productos ha traído una mejora significativa en la eficiencia de capital, la experiencia de transacción y los mecanismos de control de riesgos, y ha remodelado profundamente el panorama de la industria. Al mismo tiempo, el campo de la encriptación (DeFi ) derivación también está en rápido desarrollo, con proyectos como dYdX, GMX, Hyperliquid realizando múltiples intentos innovadores bajo el modelo de contratos en cadena.
Fase v0 (2014～2015): Inicio de la encriptación de derivación
Características de la etapa: la primera transición de futuros tradicionales a encriptación futuros
Antes de 2014, el comercio de criptomonedas se limitaba principalmente al mercado al contado. El Bitcoin era extremadamente volátil, y los mineros y los tenedores a largo plazo enfrentaban la necesidad de cubrir riesgos, mientras que los especuladores deseaban utilizar apalancamiento para aumentar sus ganancias. En 2014, una plataforma de intercambio fue pionera en trasladar el sistema de márgenes de futuros tradicionales, la liquidación a vencimiento y el mecanismo de compensación al comercio de Bitcoin, lanzando productos de futuros de Bitcoin. Esto permitió a los tenedores cubrir el riesgo de caída de precios en el futuro en la bolsa, y también proporcionó a los especuladores oportunidades de comercio de alto apalancamiento. Posteriormente, otras plataformas de intercambio también siguieron su ejemplo lanzando contratos similares, y los derivados de encriptación hicieron su debut en la escena histórica.
plataforma representativa
La fase V0 es típica de los contratos con margen de moneda: entrega semanal o trimestral con una fecha de vencimiento fija, similar al modelo tradicional de futuros de materias primas. Para los mineros e inversores, esta es la primera herramienta de cobertura de riesgos que se puede utilizar directamente; Para los especuladores, también significa poder apalancar mayores rendimientos con menos capital.
Impacto del mercado
El diseño de la fecha de vencimiento fija en ese momento resultaba poco flexible en un mercado de encriptación extremadamente volátil; si se producía una oscilación brusca en el mercado, los comerciantes no podían ajustar libremente sus posiciones antes del vencimiento. Además, los mecanismos de gestión de riesgos tempranos no eran perfectos, y la repartición de pérdidas a menudo ocurría: la fuerte volatilidad del mercado provocaba que algunas posiciones apalancadas se liquidaran y, en caso de insuficiencia de margen, la plataforma descontaba las ganancias de las cuentas en beneficio para cubrir la pérdida, lo que generó descontento entre muchos usuarios. A pesar de esto, la fase v0 sentó las bases para los derivados encriptados y acumuló valiosa experiencia para futuras innovaciones.
Fase v1 (2016-2017): Surgimiento de los contratos perpetuos y explosión del mercado
Características de la etapa: Contratos perpetuos + alta apalancamiento = crecimiento explosivo
El mercado necesita instrumentos derivados más flexibles y eficientes. En 2016, una plataforma de trading lanzó el contrato de swap perpetuo de Bitcoin (Perpetual Swap), y la mayor innovación fue que se canceló la fecha de vencimiento y el precio del contrato se ancló a la tasa de financiación. De esta manera, tanto los lados largos como los cortos pueden mantener posiciones en un modo de "nunca entregar", lo que reduce la presión de las posiciones rodantes cuando los futuros están cerca de la entrega. La plataforma también ha aumentado el apalancamiento a 100x, lo que ha despertado mucho interés entre los operadores. Durante el mercado alcista de las criptomonedas en 2017, el volumen de negociación de los contratos perpetuos se disparó, estableciendo un asombroso récord de volumen de negociación en un solo día. En este momento, el contrato perpetuo de Bitcoin fue imitado por la industria y se convirtió en uno de los productos más populares de la historia de las criptomonedas.
plataforma representativa
Una plataforma de intercambio ha ocupado rápidamente una posición dominante en el mercado gracias a los contratos perpetuos, utilizando un fondo de aseguramiento y un mecanismo de liquidación forzada, lo que ha reducido considerablemente la probabilidad de que las ganancias de los clientes se distribuyan.
Deribit lanzó productos de encriptación de opciones en 2016, aunque el volumen de negociación inicial fue limitado, ofreció nuevas opciones de derivación para instituciones y traders profesionales, lo que también presagió el surgimiento del mercado de opciones.
Instituciones tradicionales ingresan: A finales de 2017, CME y CBOE lanzaron futuros de Bitcoin, lo que permitió que la encriptación derivación entrara gradualmente en la esfera regulada.
Impacto del mercado
La aparición de los contratos perpetuos ha hecho que el mercado de encriptación de derivación experimente una explosión, con volúmenes de negociación de derivación que incluso superaron a algunos mercados de efectivo durante el mercado alcista de 2017, convirtiéndose en un lugar importante para el descubrimiento de precios. Sin embargo, la combinación de alta apalancamiento y alta volatilidad también ha provocado reacciones en cadena de liquidación, con algunos intercambios experimentando caídas o reducciones forzadas, lo que ha generado controversia entre los usuarios. Esto recuerda a las plataformas que, al innovar, deben fortalecer sus capacidades técnicas y de control de riesgos. Al mismo tiempo, los organismos reguladores también han comenzado a prestar más atención a los derivativos de encriptación de alto apalancamiento.
Fase v2 (2019～2020): Margen unificado y colateral de múltiples activos
Características de la etapa: de "¿hay nuevos productos?" a "¿cómo mejorar la eficiencia del capital?"
Después del mercado bajista de 2018, la derivación se volvió a caldear en 2019, y la demanda del mercado se transformó en mejorar la eficiencia comercial, la tasa de utilización del capital y la riqueza de productos. Una plataforma de intercambio, tras su lanzamiento en 2019, fue la primera en introducir "cuenta de margen unificada": los usuarios pueden utilizar un mismo fondo de margen para participar en múltiples transacciones de derivación, utilizando stablecoins como margen universal. En comparación con el modelo anterior de mantener cada contrato por separado y realizar transferencias complicadas, esto simplificó enormemente la operación y mejoró la eficiencia del flujo de capital. La plataforma también perfeccionó el mecanismo de liquidación escalonada, aliviando el problema de "distribución de pérdidas" que ha existido durante mucho tiempo.
plataforma representativa
Una plataforma de intercambio es muy valorada por los traders profesionales gracias a la liquidación con stablecoins y el margen cruzado; ha lanzado tokens apalancados, contratos MOVE y numerosos futuros de altcoins, con una línea de productos muy rica.
Varios plataformas de intercambio principales también han actualizado y lanzado contratos perpetuos basados en USDT o cuentas unificadas, y la gestión de riesgos es más madura que en la fase v1.
Impacto del mercado
La fase V2 fue testigo de una mayor expansión e integración del mercado de derivados, con volúmenes de negociación que continuaron aumentando y fondos institucionales que ingresaron al mercado a lo grande. Con el avance del cumplimiento, el volumen de transacciones de las plataformas financieras tradicionales como CME también ha aumentado significativamente. Aunque problemas como la liquidación y el prorrateo se redujeron en esta etapa, en el mercado extremo de "312" en marzo de 2020, muchos exchanges todavía tenían pines o tiempo de inactividad temporal, lo que destaca la importancia de actualizar el sistema de control de riesgos y emparejamiento. En general, la característica más importante de la etapa V2 es la "cuenta unificada + liquidación de stablecoins", junto con una gran cantidad de productos nuevos, lo que hace que el mercado de criptoderivados sea más maduro.
etapa v3 (2024～hasta ahora): la nueva era de los préstamos automáticos y la derivación de intereses
Características de la etapa: mejorar aún más la utilización de fondos, el margen ya no estará "dormido"
Además del margen plano, todavía hay un punto débil a largo plazo: los fondos inactivos en la cuenta generalmente no generan ingresos. En 2024, Backpack propuso los mecanismos de "Préstamos Automáticos" y "Perpetuos con Intereses" para integrar las cuentas de margen y los grupos de préstamos. Específicamente, los fondos inactivos y el superávit flotante en la cuenta se pueden prestar automáticamente a los usuarios que necesitan apalancamiento para ganar intereses; En caso de pérdida flotante, se cobrarán tasas de interés. De esta manera, el intercambio no es solo un lugar de emparejamiento, sino que también desempeña el papel de gestión de préstamos e intereses. Junto con el mecanismo de puntos recientemente lanzado por Backpack, es más probable que los usuarios reciban ingresos pasivos con múltiples apetitos de riesgo.
Además, en marzo de 2025, las dos principales bolsas establecidas en los Estados Unidos también han acelerado el diseño del comercio de derivados. una adquisición de NinjaTrader por 1.500 millones de dólares; Otro está en conversaciones para comprar Deribit, que podría estar valorada en el rango de 4.000 a 5.000 millones de dólares a principios de este año. La aceleración del despliegue de los exchanges de derivados por parte de los grandes exchanges de criptomonedas que cumplen con las normas también significa que todavía hay enormes oportunidades en este camino.
plataforma representativa
Mochila: Su contrato perpetuo que devenga intereses trata el margen no utilizado y las ganancias flotantes como "fondos prestables", lo que genera ingresos por intereses a los titulares, y los usuarios que mantengan posiciones de pérdida flotante pagarán intereses automáticamente al grupo de préstamos.
La plataforma utiliza un modelo de tasa de interés dinámica para hacer frente a las fluctuaciones del mercado; las ganancias no realizadas de las posiciones se pueden retirar parcialmente y continuar prestándose, logrando "hacer tanto operaciones largas como cortas, mientras se reciben intereses".
El plan Backpack admite múltiples activos como garantía y activos entre cadenas para ampliar aún más el alcance de la cobertura de fondos.
Impacto del mercado
El mecanismo de perpetuidad de ganancias mejora aún más la eficiencia del capital. Si tiene éxito, podría convertirse en la próxima tendencia de la industria. Otras bolsas podrían considerar la introducción de funciones similares o colaborar con protocolos DeFi para proporcionar rendimientos sobre los fondos de margen. Sin embargo, este modelo requiere un mayor control de riesgos de la plataforma y gestión de activos, necesitando una gestión detallada de la liquidez del pool de préstamos y controlando los riesgos encadenados en situaciones extremas del mercado. Además, el cumplimiento y la gestión prudente son cruciales; si la plataforma experimenta un desbalance en la gestión de activos, podría amplificar los riesgos. No obstante, la exploración en la fase v3 sin duda trae nuevas formas al mercado de encriptación de derivados, fortaleciendo aún más la fusión de funciones comerciales y financieras.
DeFi derivación支线：多样化探索
Mientras las plataformas de intercambio centralizadas (CEX) continúan evolucionando, los derivados descentralizados (DeFi) también han formado en los últimos años una trayectoria de desarrollo paralela. Su demanda central es lograr funciones de negociación como futuros y opciones a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain, sin la necesidad de intermediarios de confianza. Cómo proporcionar alta capacidad de procesamiento, suficiente liquidez y un control de riesgos adecuado en una arquitectura descentralizada ha sido un desafío en este campo, lo que ha llevado a que los diversos proyectos presenten una diversidad en el diseño técnico.
dYdX proporcionó inicialmente un modelo híbrido de libro de pedidos y liquidación en cadena basado en Ethereum L2 StarkEx, y luego completó la migración al ecosistema Cosmos V4, tratando de mejorar aún más el grado de descentralización y el rendimiento del emparejamiento en la cadena autoconstruida. GMX toma un camino diferente, utilizando un modelo de creador de mercado automatizado (AMM), donde los usuarios operan directamente con pools de liquidez y realizan la función de contrato perpetuo de manera que los proveedores de liquidez comparten riesgos y obtienen rendimientos. Hyperliquid ha construido una cadena de bloques dedicada de alto rendimiento para respaldar la coincidencia de libros de pedidos, colocando toda la coincidencia y compensación en la cadena, esforzándose por combinar la velocidad a nivel de CEX con la transparencia descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas han atraído a algunos usuarios que prefieren la auto-custodia debido a la creciente regulación o preocupaciones sobre la seguridad de los activos. Sin embargo, en general, el volumen de comercio de derivados DeFi sigue siendo mucho menor que el de CEX, principalmente limitado por la liquidez y la madurez del ecosistema. Con la mejora de la tecnología y la entrada de más fondos, si los derivados descentralizados pueden lograr un equilibrio entre el rendimiento y el cumplimiento, podrían complementarse profundamente con CEX, enriqueciendo aún más el panorama general del mercado de encriptación.
La fusión de CEX y DeFi y perspectivas futuras
Al revisar el recorrido de la encriptación de derivación desde v0 hasta v3, cada etapa se centra en la innovación tecnológica y la mejora de la eficiencia:
v0: Introducir el marco tradicional de futuros en el ámbito de la encriptación, pero la flexibilidad y el control de riesgos son bastante básicos;
v1: El nacimiento de los contratos perpetuos ha aumentado significativamente la liquidez y la popularidad, la derivación comienza a dominar el descubrimiento de precios;
v2: Margen unificado, colateral de múltiples activos y productos diversificados mejoran aún más la eficiencia y profesionalidad del uso de fondos;
v3: Integrar las funciones de préstamos y generación de intereses en el intercambio, intentando maximizar la eficiencia del capital.
La pista de derivación DeFi paralela también está explorando caminos viables para el comercio descentralizado a través de diversas soluciones como libros de órdenes, AMM, cadenas dedicadas, etc., ofreciendo opciones de auto-custodia y sin necesidad de confianza.
A medida que miramos hacia el futuro, el desarrollo de la encriptación de derivación podría presentar varias tendencias importantes:
Fusión de centralización y descentralización: CEX se vuelve más transparente o lanza derivación en la cadena, DEX mejora la velocidad de emparejamiento y la liquidez.
Gestión de riesgos y cumplimiento: Cuanto mayor sea el tamaño de la operación, mayores serán los requisitos de control de riesgos, fondo de seguros, liquidación dinámica y cumplimiento regulatorio.
Tamaño del mercado y diversificación de productos: surgirán más clases de activos y productos estructurales más complejos, el volumen de transacciones de derivación podría superar aún más al de los spot.
Innovación continua: mecanismos de generación de interés automático, derivaciones de volatilidad, e incluso contratos de predicción combinados con IA, todos tienen la oportunidad de aparecer. Quien pueda crear primero productos que se ajusten a la demanda del mercado, podría destacarse en la nueva ronda de competencia.
En general, el mercado de encriptación de derivación está avanzando gradualmente hacia la madurez y diversificación. A través de la innovación en tecnología, modelos y cumplimiento, satisfará mejor las diversas necesidades de las instituciones y los inversores minoristas, convirtiéndose en una parte importante y más dinámica del sistema financiero global.
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StablecoinArbitrageur
· hace6h
*ajusta las gafas* datos fascinantes sobre oportunidades de arbitraje
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MemecoinTrader
· hace6h
realizando un análisis de sentimiento sobre esto... alcista af para derivados defi meta
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CryptoCross-TalkClub
· hace6h
Maestro de arbitraje perpetuo de los jóvenes de la generación de los 90, se ha estado preparando durante medio mes y no aprobó el CFA.
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GasFeeNightmare
· hace6h
Contabilicé hasta la medianoche y volví a calcular mal el gas, estoy en pérdidas.
De futuros a perpetuos con intereses: Historia de cuatro generaciones de cambios en el mercado de derivación encriptada.
Evolución del mercado de encriptación de derivaciones: de futuros básicos a cuatro generaciones de perpetuidades que generan intereses
Kraken ha adquirido NinjaTrader por 1.500 millones de dólares, mientras que Coinbase está negociando una adquisición multimillonaria de Deribit. Estas dos transacciones no solo muestran la determinación estratégica de los gigantes en el negocio de derivados, sino que también reflejan la posición cada vez más importante del mercado de criptoderivados.
Desde el nacimiento de Bitcoin, el mercado de activos encriptados ha evolucionado de un comercio de contado simple a un ecosistema de derivación complejo y diverso. A medida que se expande la escala del mercado y se diversifican los participantes, las simples compras y ventas ya no pueden satisfacer la creciente demanda de gestión de riesgos, inversión y especulación. Al igual que en los mercados financieros tradicionales, los derivados encriptados desempeñan un papel clave en el descubrimiento de precios, la cobertura de riesgos y el comercio con apalancamiento, lo que puede mejorar la eficiencia del mercado, ampliar la utilización de fondos y proporcionar a los traders profesionales herramientas estratégicas diversificadas.
Durante la última década, el mercado de criptoderivados ha experimentado un cambio sísmico, desde cero hasta la periferia y la corriente principal. Este proceso de desarrollo se puede dividir aproximadamente en cuatro etapas: la etapa inicial de los derivados (v0) el surgimiento de los contratos perpetuos (v1) La (v2) de la etapa de mejora de la tasa de utilización de los fondos, así como la (v3) de la última etapa de derivados que devengan intereses.
Cada etapa de la innovación tecnológica y de productos ha traído una mejora significativa en la eficiencia de capital, la experiencia de transacción y los mecanismos de control de riesgos, y ha remodelado profundamente el panorama de la industria. Al mismo tiempo, el campo de la encriptación (DeFi ) derivación también está en rápido desarrollo, con proyectos como dYdX, GMX, Hyperliquid realizando múltiples intentos innovadores bajo el modelo de contratos en cadena.
Fase v0 (2014～2015): Inicio de la encriptación de derivación
Características de la etapa: la primera transición de futuros tradicionales a encriptación futuros
Antes de 2014, el comercio de criptomonedas se limitaba principalmente al mercado al contado. El Bitcoin era extremadamente volátil, y los mineros y los tenedores a largo plazo enfrentaban la necesidad de cubrir riesgos, mientras que los especuladores deseaban utilizar apalancamiento para aumentar sus ganancias. En 2014, una plataforma de intercambio fue pionera en trasladar el sistema de márgenes de futuros tradicionales, la liquidación a vencimiento y el mecanismo de compensación al comercio de Bitcoin, lanzando productos de futuros de Bitcoin. Esto permitió a los tenedores cubrir el riesgo de caída de precios en el futuro en la bolsa, y también proporcionó a los especuladores oportunidades de comercio de alto apalancamiento. Posteriormente, otras plataformas de intercambio también siguieron su ejemplo lanzando contratos similares, y los derivados de encriptación hicieron su debut en la escena histórica.
plataforma representativa
La fase V0 es típica de los contratos con margen de moneda: entrega semanal o trimestral con una fecha de vencimiento fija, similar al modelo tradicional de futuros de materias primas. Para los mineros e inversores, esta es la primera herramienta de cobertura de riesgos que se puede utilizar directamente; Para los especuladores, también significa poder apalancar mayores rendimientos con menos capital.
Impacto del mercado
El diseño de la fecha de vencimiento fija en ese momento resultaba poco flexible en un mercado de encriptación extremadamente volátil; si se producía una oscilación brusca en el mercado, los comerciantes no podían ajustar libremente sus posiciones antes del vencimiento. Además, los mecanismos de gestión de riesgos tempranos no eran perfectos, y la repartición de pérdidas a menudo ocurría: la fuerte volatilidad del mercado provocaba que algunas posiciones apalancadas se liquidaran y, en caso de insuficiencia de margen, la plataforma descontaba las ganancias de las cuentas en beneficio para cubrir la pérdida, lo que generó descontento entre muchos usuarios. A pesar de esto, la fase v0 sentó las bases para los derivados encriptados y acumuló valiosa experiencia para futuras innovaciones.
Fase v1 (2016-2017): Surgimiento de los contratos perpetuos y explosión del mercado
Características de la etapa: Contratos perpetuos + alta apalancamiento = crecimiento explosivo
El mercado necesita instrumentos derivados más flexibles y eficientes. En 2016, una plataforma de trading lanzó el contrato de swap perpetuo de Bitcoin (Perpetual Swap), y la mayor innovación fue que se canceló la fecha de vencimiento y el precio del contrato se ancló a la tasa de financiación. De esta manera, tanto los lados largos como los cortos pueden mantener posiciones en un modo de "nunca entregar", lo que reduce la presión de las posiciones rodantes cuando los futuros están cerca de la entrega. La plataforma también ha aumentado el apalancamiento a 100x, lo que ha despertado mucho interés entre los operadores. Durante el mercado alcista de las criptomonedas en 2017, el volumen de negociación de los contratos perpetuos se disparó, estableciendo un asombroso récord de volumen de negociación en un solo día. En este momento, el contrato perpetuo de Bitcoin fue imitado por la industria y se convirtió en uno de los productos más populares de la historia de las criptomonedas.
plataforma representativa
Una plataforma de intercambio ha ocupado rápidamente una posición dominante en el mercado gracias a los contratos perpetuos, utilizando un fondo de aseguramiento y un mecanismo de liquidación forzada, lo que ha reducido considerablemente la probabilidad de que las ganancias de los clientes se distribuyan.
Deribit lanzó productos de encriptación de opciones en 2016, aunque el volumen de negociación inicial fue limitado, ofreció nuevas opciones de derivación para instituciones y traders profesionales, lo que también presagió el surgimiento del mercado de opciones.
Instituciones tradicionales ingresan: A finales de 2017, CME y CBOE lanzaron futuros de Bitcoin, lo que permitió que la encriptación derivación entrara gradualmente en la esfera regulada.
Impacto del mercado
La aparición de los contratos perpetuos ha hecho que el mercado de encriptación de derivación experimente una explosión, con volúmenes de negociación de derivación que incluso superaron a algunos mercados de efectivo durante el mercado alcista de 2017, convirtiéndose en un lugar importante para el descubrimiento de precios. Sin embargo, la combinación de alta apalancamiento y alta volatilidad también ha provocado reacciones en cadena de liquidación, con algunos intercambios experimentando caídas o reducciones forzadas, lo que ha generado controversia entre los usuarios. Esto recuerda a las plataformas que, al innovar, deben fortalecer sus capacidades técnicas y de control de riesgos. Al mismo tiempo, los organismos reguladores también han comenzado a prestar más atención a los derivativos de encriptación de alto apalancamiento.
Fase v2 (2019～2020): Margen unificado y colateral de múltiples activos
Características de la etapa: de "¿hay nuevos productos?" a "¿cómo mejorar la eficiencia del capital?"
Después del mercado bajista de 2018, la derivación se volvió a caldear en 2019, y la demanda del mercado se transformó en mejorar la eficiencia comercial, la tasa de utilización del capital y la riqueza de productos. Una plataforma de intercambio, tras su lanzamiento en 2019, fue la primera en introducir "cuenta de margen unificada": los usuarios pueden utilizar un mismo fondo de margen para participar en múltiples transacciones de derivación, utilizando stablecoins como margen universal. En comparación con el modelo anterior de mantener cada contrato por separado y realizar transferencias complicadas, esto simplificó enormemente la operación y mejoró la eficiencia del flujo de capital. La plataforma también perfeccionó el mecanismo de liquidación escalonada, aliviando el problema de "distribución de pérdidas" que ha existido durante mucho tiempo.
plataforma representativa
Una plataforma de intercambio es muy valorada por los traders profesionales gracias a la liquidación con stablecoins y el margen cruzado; ha lanzado tokens apalancados, contratos MOVE y numerosos futuros de altcoins, con una línea de productos muy rica.
Varios plataformas de intercambio principales también han actualizado y lanzado contratos perpetuos basados en USDT o cuentas unificadas, y la gestión de riesgos es más madura que en la fase v1.
Impacto del mercado
La fase V2 fue testigo de una mayor expansión e integración del mercado de derivados, con volúmenes de negociación que continuaron aumentando y fondos institucionales que ingresaron al mercado a lo grande. Con el avance del cumplimiento, el volumen de transacciones de las plataformas financieras tradicionales como CME también ha aumentado significativamente. Aunque problemas como la liquidación y el prorrateo se redujeron en esta etapa, en el mercado extremo de "312" en marzo de 2020, muchos exchanges todavía tenían pines o tiempo de inactividad temporal, lo que destaca la importancia de actualizar el sistema de control de riesgos y emparejamiento. En general, la característica más importante de la etapa V2 es la "cuenta unificada + liquidación de stablecoins", junto con una gran cantidad de productos nuevos, lo que hace que el mercado de criptoderivados sea más maduro.
etapa v3 (2024～hasta ahora): la nueva era de los préstamos automáticos y la derivación de intereses
Características de la etapa: mejorar aún más la utilización de fondos, el margen ya no estará "dormido"
Además del margen plano, todavía hay un punto débil a largo plazo: los fondos inactivos en la cuenta generalmente no generan ingresos. En 2024, Backpack propuso los mecanismos de "Préstamos Automáticos" y "Perpetuos con Intereses" para integrar las cuentas de margen y los grupos de préstamos. Específicamente, los fondos inactivos y el superávit flotante en la cuenta se pueden prestar automáticamente a los usuarios que necesitan apalancamiento para ganar intereses; En caso de pérdida flotante, se cobrarán tasas de interés. De esta manera, el intercambio no es solo un lugar de emparejamiento, sino que también desempeña el papel de gestión de préstamos e intereses. Junto con el mecanismo de puntos recientemente lanzado por Backpack, es más probable que los usuarios reciban ingresos pasivos con múltiples apetitos de riesgo.
Además, en marzo de 2025, las dos principales bolsas establecidas en los Estados Unidos también han acelerado el diseño del comercio de derivados. una adquisición de NinjaTrader por 1.500 millones de dólares; Otro está en conversaciones para comprar Deribit, que podría estar valorada en el rango de 4.000 a 5.000 millones de dólares a principios de este año. La aceleración del despliegue de los exchanges de derivados por parte de los grandes exchanges de criptomonedas que cumplen con las normas también significa que todavía hay enormes oportunidades en este camino.
plataforma representativa
Mochila: Su contrato perpetuo que devenga intereses trata el margen no utilizado y las ganancias flotantes como "fondos prestables", lo que genera ingresos por intereses a los titulares, y los usuarios que mantengan posiciones de pérdida flotante pagarán intereses automáticamente al grupo de préstamos.
La plataforma utiliza un modelo de tasa de interés dinámica para hacer frente a las fluctuaciones del mercado; las ganancias no realizadas de las posiciones se pueden retirar parcialmente y continuar prestándose, logrando "hacer tanto operaciones largas como cortas, mientras se reciben intereses".
El plan Backpack admite múltiples activos como garantía y activos entre cadenas para ampliar aún más el alcance de la cobertura de fondos.
Impacto del mercado
El mecanismo de perpetuidad de ganancias mejora aún más la eficiencia del capital. Si tiene éxito, podría convertirse en la próxima tendencia de la industria. Otras bolsas podrían considerar la introducción de funciones similares o colaborar con protocolos DeFi para proporcionar rendimientos sobre los fondos de margen. Sin embargo, este modelo requiere un mayor control de riesgos de la plataforma y gestión de activos, necesitando una gestión detallada de la liquidez del pool de préstamos y controlando los riesgos encadenados en situaciones extremas del mercado. Además, el cumplimiento y la gestión prudente son cruciales; si la plataforma experimenta un desbalance en la gestión de activos, podría amplificar los riesgos. No obstante, la exploración en la fase v3 sin duda trae nuevas formas al mercado de encriptación de derivados, fortaleciendo aún más la fusión de funciones comerciales y financieras.
DeFi derivación支线：多样化探索
Mientras las plataformas de intercambio centralizadas (CEX) continúan evolucionando, los derivados descentralizados (DeFi) también han formado en los últimos años una trayectoria de desarrollo paralela. Su demanda central es lograr funciones de negociación como futuros y opciones a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain, sin la necesidad de intermediarios de confianza. Cómo proporcionar alta capacidad de procesamiento, suficiente liquidez y un control de riesgos adecuado en una arquitectura descentralizada ha sido un desafío en este campo, lo que ha llevado a que los diversos proyectos presenten una diversidad en el diseño técnico.
dYdX proporcionó inicialmente un modelo híbrido de libro de pedidos y liquidación en cadena basado en Ethereum L2 StarkEx, y luego completó la migración al ecosistema Cosmos V4, tratando de mejorar aún más el grado de descentralización y el rendimiento del emparejamiento en la cadena autoconstruida. GMX toma un camino diferente, utilizando un modelo de creador de mercado automatizado (AMM), donde los usuarios operan directamente con pools de liquidez y realizan la función de contrato perpetuo de manera que los proveedores de liquidez comparten riesgos y obtienen rendimientos. Hyperliquid ha construido una cadena de bloques dedicada de alto rendimiento para respaldar la coincidencia de libros de pedidos, colocando toda la coincidencia y compensación en la cadena, esforzándose por combinar la velocidad a nivel de CEX con la transparencia descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas han atraído a algunos usuarios que prefieren la auto-custodia debido a la creciente regulación o preocupaciones sobre la seguridad de los activos. Sin embargo, en general, el volumen de comercio de derivados DeFi sigue siendo mucho menor que el de CEX, principalmente limitado por la liquidez y la madurez del ecosistema. Con la mejora de la tecnología y la entrada de más fondos, si los derivados descentralizados pueden lograr un equilibrio entre el rendimiento y el cumplimiento, podrían complementarse profundamente con CEX, enriqueciendo aún más el panorama general del mercado de encriptación.
La fusión de CEX y DeFi y perspectivas futuras
Al revisar el recorrido de la encriptación de derivación desde v0 hasta v3, cada etapa se centra en la innovación tecnológica y la mejora de la eficiencia:
v0: Introducir el marco tradicional de futuros en el ámbito de la encriptación, pero la flexibilidad y el control de riesgos son bastante básicos;
v1: El nacimiento de los contratos perpetuos ha aumentado significativamente la liquidez y la popularidad, la derivación comienza a dominar el descubrimiento de precios;
v2: Margen unificado, colateral de múltiples activos y productos diversificados mejoran aún más la eficiencia y profesionalidad del uso de fondos;
v3: Integrar las funciones de préstamos y generación de intereses en el intercambio, intentando maximizar la eficiencia del capital.
La pista de derivación DeFi paralela también está explorando caminos viables para el comercio descentralizado a través de diversas soluciones como libros de órdenes, AMM, cadenas dedicadas, etc., ofreciendo opciones de auto-custodia y sin necesidad de confianza.
A medida que miramos hacia el futuro, el desarrollo de la encriptación de derivación podría presentar varias tendencias importantes:
Fusión de centralización y descentralización: CEX se vuelve más transparente o lanza derivación en la cadena, DEX mejora la velocidad de emparejamiento y la liquidez.
Gestión de riesgos y cumplimiento: Cuanto mayor sea el tamaño de la operación, mayores serán los requisitos de control de riesgos, fondo de seguros, liquidación dinámica y cumplimiento regulatorio.
Tamaño del mercado y diversificación de productos: surgirán más clases de activos y productos estructurales más complejos, el volumen de transacciones de derivación podría superar aún más al de los spot.
Innovación continua: mecanismos de generación de interés automático, derivaciones de volatilidad, e incluso contratos de predicción combinados con IA, todos tienen la oportunidad de aparecer. Quien pueda crear primero productos que se ajusten a la demanda del mercado, podría destacarse en la nueva ronda de competencia.
En general, el mercado de encriptación de derivación está avanzando gradualmente hacia la madurez y diversificación. A través de la innovación en tecnología, modelos y cumplimiento, satisfará mejor las diversas necesidades de las instituciones y los inversores minoristas, convirtiéndose en una parte importante y más dinámica del sistema financiero global.