Historia de la evolución del mercado de encriptación de derivación: de futuros simples a cuatro generaciones de contratos de interés
En la última semana, dos intercambios antiguos de la industria de la encriptación han dado a conocer noticias de adquisiciones masivas, ambas apuntando a la disposición del mercado de derivación: Kraken ha gastado 1.5 mil millones de dólares en la adquisición de NinjaTrader, mientras que una gran plataforma de intercambio está en negociaciones para una adquisición de varios miles de millones de dólares de Deribit. Estas acciones no solo destacan la fuerte búsqueda de los gigantes por el negocio de derivación, sino que también reflejan la creciente posición estratégica del mercado de derivados de encriptación.
En los primeros días de Bitcoin, el comercio al contado era la corriente principal del mercado. A medida que la industria se desarrolla y la estructura de los participantes se vuelve cada vez más compleja, las simples transacciones de compra y venta ya no satisfacen las necesidades de gestión de riesgos, estrategias de inversión y especulación. Al igual que los derivados desempeñan un papel clave en el descubrimiento de precios, la cobertura de riesgos y el comercio con apalancamiento en las finanzas tradicionales, el mercado de encriptación también necesita este tipo de herramientas para mejorar la eficiencia del mercado, ampliar la utilización de capital y proporcionar estrategias diversificadas a los traders profesionales.
Durante la última década, los criptoderivados han experimentado una gran transformación desde cero y desde el borde hasta el núcleo, y su desarrollo se puede dividir en cuatro etapas: los primeros (v0) de exploración de derivados liderados por OKCoin, la revolución perpetua de contratos provocada por BitMEX y (v1) La (v2) de FTX para mejorar la tasa de utilización de los fondos, y el innovador (v3) de Backpack de préstamos automáticos y derivados que devengan intereses. Cada iteración de productos y tecnologías ha provocado la evolución de la eficiencia de las transacciones, la experiencia del usuario y los mecanismos de control de riesgos, y ha remodelado profundamente el panorama de la industria.
Con el desarrollo paralelo de los intercambios centralizados, el sector de derivados de finanzas descentralizadas (DeFi) también ha surgido rápidamente, con proyectos como dYdX, GMX, Hyperliquid que han llevado a cabo diversas innovaciones bajo un modelo de contratos en cadena. Este artículo revisará de manera sistemática estas cuatro etapas de desarrollo y, combinando la evolución paralela de los derivados de DeFi, explorará el significado práctico y el impacto profundo de la innovación de productos en cada etapa, para así vislumbrar la posible dirección futura de este mercado.
V0 Etapa (2014~2015): El comienzo de los criptoderivados
Características de la etapa: la transición inicial de los futuros tradicionales a los futuros de encriptación
Antes de 2014, el comercio de criptomonedas estaba básicamente limitado al mercado al contado. El Bitcoin experimentaba una gran volatilidad, los mineros y los poseedores de monedas enfrentaban la necesidad de cubrir riesgos, mientras que los especuladores buscaban obtener mayores rendimientos a través del apalancamiento. En 2014, una plataforma de intercambio fue la primera en introducir el sistema de márgenes de futuros tradicionales, el vencimiento y el mecanismo de liquidación en el comercio de Bitcoin, lanzando productos de futuros de Bitcoin. Esto permitió a los poseedores de monedas cubrir el riesgo de caída de precios futuros en el intercambio, y también proporcionó a los especuladores oportunidades de alto apalancamiento. Posteriormente, otros intercambios siguieron su ejemplo y lanzaron contratos similares, y la encriptación derivación comenzó a surgir.
representante de la plataforma
La fase v0 se caracteriza típicamente por contratos de liquidación basados en criptomonedas: liquidaciones semanales o trimestrales, con fechas de vencimiento fijas, similares al modelo de futuros de productos básicos tradicionales. Para los mineros e inversores, es la primera herramienta de cobertura de riesgo que se puede utilizar directamente; para los especuladores, también significa que pueden apalancar mayores rendimientos con menos capital.
Impacto del mercado
Los primeros diseños de vencimiento fijo eran inflexibles en el extremadamente volátil mercado de criptomonedas, donde los traders no tenían libertad para ajustar sus posiciones antes del vencimiento cuando la volatilidad repentina del mercado era salvaje. Además, el sistema de control de riesgos inicial no era perfecto, y la amortización de las posiciones se producía de vez en cuando: una vez que el mercado fluctuaba violentamente y algunas posiciones apalancadas se liquidaban y el margen era insuficiente, los ingresos de la cuenta rentable se deducían para compensar el déficit, causando insatisfacción entre los usuarios. No obstante, la fase V0 sentó las bases para los criptoderivados y acumuló una valiosa experiencia para las innovaciones posteriores.
fase v1 (2016～2017): surgimiento de contratos perpetuos y explosión del mercado
Características de la etapa: contrato perpetuo + alta palanca = crecimiento explosivo
Existe una necesidad urgente de herramientas de derivados más flexibles y eficientes. En 2016, BitMEX lanzó el (Perpetual Swap) de intercambio perpetuo de Bitcoin, cuya innovación principal fue la eliminación de la fecha de vencimiento y el uso de un mecanismo de tasa de financiación para anclar el precio del contrato. De esta manera, tanto los lados largos como los cortos pueden mantener posiciones en el modo "nunca entregar", evitando la presión de mover posiciones cuando los futuros están cerca de la entrega. BitMEX también ha aumentado el apalancamiento a 100x, lo que ha despertado mucho interés por parte de los traders. Durante el mercado alcista de criptomonedas de 2017, los volúmenes de negociación de contratos perpetuos aumentaron rápidamente, con BitMEX estableciendo un asombroso volumen de negociación en un día. En este momento, el contrato perpetuo de Bitcoin fue ampliamente copiado por la industria, convirtiéndose en uno de los productos más exitosos en la historia de las criptomonedas.
representar plataforma
BitMEX: Con los contratos perpetuos, ha logrado rápidamente una posición dominante en el mercado, utilizando un fondo de seguros y un mecanismo de liquidación forzada, lo que reduce significativamente la probabilidad de que las ganancias de los usuarios se vean diluidas.
Deribit: lanzado en 2016, el producto de encriptación de opciones, aunque con un volumen de comercio limitado en sus inicios, ofreció nuevas opciones de estrategias de derivación para instituciones y traders profesionales, presagiando el futuro potencial del mercado de opciones.
Instituciones tradicionales ingresan: A finales de 2017, CME y CBOE lanzaron futuros de Bitcoin, lo que permitió que la encriptación derivación entrara gradualmente en el ámbito regulado.
Impacto del mercado
La aparición de los contratos perpetuos ha impulsado la encriptación de derivación a un período de explosión, donde el volumen de transacciones de derivación incluso superó a algunos mercados al contado durante el mercado alcista de 2017, convirtiéndose en un lugar importante para el descubrimiento de precios. Sin embargo, la combinación de alta palanca y alta volatilidad también ha llevado a fenómenos de liquidación en cadena, con algunas bolsas experimentando caídas del sistema o liquidaciones forzadas, lo que ha generado controversia. Esto recuerda a las plataformas que, al innovar, deben fortalecer sus capacidades técnicas y de gestión de riesgos. Al mismo tiempo, los organismos reguladores también han comenzado a prestar atención a la encriptación de derivación de alta palanca.
etapa v2 (2019～2020): garantía unificada y colateral de múltiples activos
Características de la etapa: de "¿Hay nuevos productos?" a "¿Cómo mejorar la eficiencia del capital?"
Después del mercado bajista de 2018, el mercado de derivación se reactivó en 2019, con la demanda de los usuarios enfocándose en la eficiencia de las transacciones, la utilización del capital y la diversidad de productos. Una conocida plataforma de comercio, después de su lanzamiento en 2019, fue la primera en introducir "cuenta de margen unificada": los usuarios pueden participar en múltiples transacciones de derivación utilizando un mismo fondo de margen y utilizando monedas estables como margen universal. En comparación con el modelo anterior de mantener cada contrato por separado y la complicada transferencia de fondos, esto simplificó enormemente el proceso operativo y mejoró la eficiencia del flujo de capital. La plataforma también perfeccionó el mecanismo de liquidación escalonada, aliviando el problema de "distribución de pérdidas" que ha angustiado a la industria durante mucho tiempo.
plataforma representativa
Una plataforma de negociación innovadora: gracias a la liquidación con stablecoins y el margen cruzado, ha ganado la preferencia de los traders profesionales; lanzó tokens apalancados, contratos MOVE y numerosos futuros de monedas de baja capitalización, con una línea de productos extremadamente rica.
Otras bolsas de comercio principales: también han mejorado y lanzado contratos perpetuos basados en USDT o cuentas unificadas, y el sistema de control de riesgos es más maduro que en la fase v1.
Impacto en el mercado
La fase V2 fue testigo de una mayor expansión e integración del mercado de derivados, con volúmenes de negociación que continuaron aumentando y fondos institucionales que ingresaron al mercado a lo grande. Con el avance del cumplimiento, el volumen de transacciones de las plataformas financieras tradicionales como CME ha aumentado significativamente. Aunque problemas como la liquidación y el prorrateo se redujeron en esta etapa, en el mercado extremo de "312" en marzo de 2020, muchos exchanges aún experimentaron grandes fluctuaciones instantáneas de precios o tiempo de inactividad temporal, lo que destaca la necesidad de actualizar el sistema de control de riesgos y emparejamiento. En general, la característica más importante de la etapa V2 es la "cuenta unificada + liquidación de stablecoins", junto con una gran cantidad de productos nuevos, lo que hace que el mercado de criptoderivados sea más maduro.
fase v3 ( 2024～hasta ahora ): la nueva era de los préstamos automáticos y la encriptación de derivados
Características de la etapa: mejorar aún más la utilización de fondos, los márgenes ya no estarán "dormidos"
Además del margen plano, todavía hay un punto débil a largo plazo: los fondos inactivos en la cuenta generalmente no generan ingresos. En 2024, Backpack propuso los mecanismos de "(Auto Lending) Automático de Préstamos" y "Contratos Perpetuos con Intereses ( Perpetuals) con Intereses", integrando cuentas de margen y grupos de préstamos. Específicamente, los fondos inactivos y el superávit flotante en la cuenta se pueden prestar automáticamente a los usuarios que necesitan apalancamiento para ganar intereses; Si hay una pérdida flotante, se pagará la tasa de interés. Al hacerlo, el intercambio no solo sirve como un lugar de emparejamiento, sino que también desempeña un papel en la gestión de préstamos e intereses. Combinado con el mecanismo de puntos recientemente lanzado por Backpack, los usuarios pueden esperar obtener ingresos pasivos con múltiples apetitos de riesgo.
En marzo de 2024, dos importantes casas de cambio de Estados Unidos aceleraron su enfoque en el comercio de derivación. Kraken adquirió NinjaTrader por 1,500 millones de dólares; otra plataforma de comercio está en negociaciones para adquirir Deribit, cuya valoración a principios de este año podría estar en el rango de 4,000 a 5,000 millones de dólares. El rápido enfoque de grandes intercambios de encriptación regulados en la derivación indica que este campo aún alberga grandes oportunidades.
representar plataforma
Backpack: su contrato perpetuo de ganancias considerará el margen no utilizado y las ganancias flotantes como "fondos prestables", generando rendimientos de intereses para los tenedores, mientras que los usuarios con posiciones en pérdidas flotantes pagarán automáticamente intereses al fondo de préstamos.
La plataforma utiliza un modelo de tasa de interés dinámica para hacer frente a la volatilidad del mercado; las ganancias flotantes de las posiciones se pueden retirar parcialmente y continuar prestando, logrando "hacer largos y cortos mientras se recibe interés".
El plan Backpack apoyará el colateral de múltiples activos y activos de cadena cruzada, ampliando aún más el alcance de cobertura de fondos.
Impacto del mercado
El mecanismo perpetuo que devenga intereses ha llevado la eficiencia del capital a un nivel superior y, si se implementa con éxito, puede convertirse en la próxima ronda de tendencias de la industria. Otros exchanges pueden considerar introducir características similares o asociarse con protocolos DeFi para proporcionar rendimiento a los fondos de margen. Sin embargo, este modelo tiene mayores requisitos para el control del riesgo de la plataforma y la gestión de activos, y requiere una gestión refinada de la liquidez del grupo de préstamos y el control de los riesgos de la cadena en condiciones extremas de mercado. Además, el cumplimiento y la operación prudente también son cruciales; Si la plataforma está desequilibrada en términos de gestión de activos, puede magnificar el riesgo. Sin embargo, la exploración de la etapa V3 sin duda ha traído una nueva forma al mercado de criptoderivados, fortaleciendo aún más la integración de las funciones comerciales y financieras.
DeFi derivación支线：多样化探索
Mientras los intercambios centralizados continúan evolucionando, los derivados descentralizados (DeFi) también han formado en los últimos años una trayectoria de desarrollo paralelo. Su demanda central es lograr funciones de negociación, como futuros y opciones, a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain, sin necesidad de intermediarios de confianza. Cómo proporcionar alta capacidad de procesamiento, suficiente liquidez y un control de riesgos adecuado en una arquitectura descentralizada ha sido el desafío central de esta pista, lo que también ha impulsado la diversificación en el diseño técnico de los proyectos.
dYdX inicialmente proporcionó un modelo híbrido de libro de pedidos y liquidación en cadena basado en Ethereum L2 StarkEx, y luego completó la migración al ecosistema Cosmos V4, tratando de mejorar aún más el grado de descentralización y el rendimiento del emparejamiento en la cadena autoconstruida. GMX toma una ruta diferente, utilizando un modelo de (AMM) de creador de mercado automatizado, donde los usuarios operan directamente con el grupo de liquidez y realizan la función de contrato perpetuo en la forma en que los proveedores de liquidez comparten riesgos y obtienen rendimientos. Hyperliquid ha construido una cadena de bloques dedicada de alto rendimiento para respaldar la coincidencia de libros de pedidos, colocando toda la coincidencia y compensación en la cadena, esforzándose por tener una velocidad centralizada a nivel de intercambio y transparencia descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas han atraído a algunos usuarios que prefieren la autogestión debido a consideraciones de regulación o necesidades de seguridad de activos. Sin embargo, en términos generales, el volumen de operaciones de los derivados DeFi sigue siendo mucho menor que el de los intercambios centralizados, principalmente limitado por la liquidez y la madurez del ecosistema. A medida que la tecnología mejore y más fondos ingresen, si los derivados descentralizados pueden lograr un equilibrio entre rendimiento y cumplimiento, podrían complementar profundamente a los intercambios centralizados, enriqueciendo aún más el panorama general del mercado de encriptación.
La fusión y la perspectiva futura de la centralización y la descentralización
Al mirar atrás en el recorrido de la encriptación derivación desde v0 hasta v3, cada etapa se centra en la innovación tecnológica y la mejora de la eficiencia:
v0: Llevar el marco tradicional de futuros al ámbito de la encriptación, pero la flexibilidad y el control de riesgos son bastante rudimentarios;
v1: El nacimiento de los contratos perpetuos ha aumentado significativamente la liquidez y el entusiasmo del mercado, la derivación ha comenzado a dominar el descubrimiento de precios;
v2: La garantía unificada, el colateral de múltiples activos y la diversificación de productos mejoran aún más la eficiencia de los fondos y la profesionalidad;
v3: Integrar las funciones de préstamo y generación de intereses en el sistema de trading, intentando maximizar la eficiencia en la utilización de fondos.
Al mismo tiempo, la pista de derivación DeFi también explora caminos viables para el comercio descentralizado a través de diversas soluciones como libros de órdenes, AMM y cadenas dedicadas, ofreciendo opciones alternativas de autogestión y sin necesidad de confianza.
A medida que miramos hacia el futuro, el desarrollo de los derivados encriptados podría mostrar varias tendencias importantes:
Fusión de la centralización y la descentralización: las plataformas centralizadas pueden ser más transparentes o lanzar derivación en la cadena, mientras que las plataformas descentralizadas se esfuerzan por mejorar la velocidad de emparejamiento y la liquidez.
Gestión de riesgos y cumplimiento: Cuanto mayor sea el volumen de operaciones, mayores serán los requisitos para la gestión de riesgos, el fondo de seguro, la liquidación dinámica y el cumplimiento regulatorio.
Tamaño del mercado y diversificación de productos: se espera que surjan más categorías de activos y productos estructurados más complejos, y que el volumen de transacciones de derivación supere aún más al del mercado al contado.
Innovación continua: productos innovadores como el mecanismo de generación de ingresos automático similar a Backpack, derivados de volatilidad, e incluso contratos de predicción combinados con IA, tienen la oportunidad de surgir. Quien pueda lanzar primero productos que se ajusten a la demanda del mercado, podría destacarse en la nueva ronda de competencia.
En general, el mercado de encriptación derivación está avanzando hacia una dirección de madurez y diversificación. A través de la innovación continua en tecnología, modelos y cumplimiento, este campo podrá satisfacer mejor las diversas necesidades de los inversores institucionales y particulares, convirtiéndose en uno de los sectores más dinámicos y prometedores del sistema financiero global.
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InscriptionGriller
· 06-14 06:33
Otra vez la máquina de cortar tontos se actualiza
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RugResistant
· 06-14 01:20
La consolidación necesita una auditoría de seguridad primero
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AirdropHunterZhang
· 06-13 09:58
Todo dentro una vez para ver el resultado
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MEVHunter
· 06-13 09:56
Derivados = guerra de liquidez
Responder0
DeFiDoctor
· 06-13 09:39
La adquisición de expansión debe prevenir variables
Revolución de la cuarta generación de encriptación derivación: de la entrega fija a la transformación de contratos de interés
Historia de la evolución del mercado de encriptación de derivación: de futuros simples a cuatro generaciones de contratos de interés
En la última semana, dos intercambios antiguos de la industria de la encriptación han dado a conocer noticias de adquisiciones masivas, ambas apuntando a la disposición del mercado de derivación: Kraken ha gastado 1.5 mil millones de dólares en la adquisición de NinjaTrader, mientras que una gran plataforma de intercambio está en negociaciones para una adquisición de varios miles de millones de dólares de Deribit. Estas acciones no solo destacan la fuerte búsqueda de los gigantes por el negocio de derivación, sino que también reflejan la creciente posición estratégica del mercado de derivados de encriptación.
En los primeros días de Bitcoin, el comercio al contado era la corriente principal del mercado. A medida que la industria se desarrolla y la estructura de los participantes se vuelve cada vez más compleja, las simples transacciones de compra y venta ya no satisfacen las necesidades de gestión de riesgos, estrategias de inversión y especulación. Al igual que los derivados desempeñan un papel clave en el descubrimiento de precios, la cobertura de riesgos y el comercio con apalancamiento en las finanzas tradicionales, el mercado de encriptación también necesita este tipo de herramientas para mejorar la eficiencia del mercado, ampliar la utilización de capital y proporcionar estrategias diversificadas a los traders profesionales.
Durante la última década, los criptoderivados han experimentado una gran transformación desde cero y desde el borde hasta el núcleo, y su desarrollo se puede dividir en cuatro etapas: los primeros (v0) de exploración de derivados liderados por OKCoin, la revolución perpetua de contratos provocada por BitMEX y (v1) La (v2) de FTX para mejorar la tasa de utilización de los fondos, y el innovador (v3) de Backpack de préstamos automáticos y derivados que devengan intereses. Cada iteración de productos y tecnologías ha provocado la evolución de la eficiencia de las transacciones, la experiencia del usuario y los mecanismos de control de riesgos, y ha remodelado profundamente el panorama de la industria.
Con el desarrollo paralelo de los intercambios centralizados, el sector de derivados de finanzas descentralizadas (DeFi) también ha surgido rápidamente, con proyectos como dYdX, GMX, Hyperliquid que han llevado a cabo diversas innovaciones bajo un modelo de contratos en cadena. Este artículo revisará de manera sistemática estas cuatro etapas de desarrollo y, combinando la evolución paralela de los derivados de DeFi, explorará el significado práctico y el impacto profundo de la innovación de productos en cada etapa, para así vislumbrar la posible dirección futura de este mercado.
V0 Etapa (2014~2015): El comienzo de los criptoderivados
Características de la etapa: la transición inicial de los futuros tradicionales a los futuros de encriptación
Antes de 2014, el comercio de criptomonedas estaba básicamente limitado al mercado al contado. El Bitcoin experimentaba una gran volatilidad, los mineros y los poseedores de monedas enfrentaban la necesidad de cubrir riesgos, mientras que los especuladores buscaban obtener mayores rendimientos a través del apalancamiento. En 2014, una plataforma de intercambio fue la primera en introducir el sistema de márgenes de futuros tradicionales, el vencimiento y el mecanismo de liquidación en el comercio de Bitcoin, lanzando productos de futuros de Bitcoin. Esto permitió a los poseedores de monedas cubrir el riesgo de caída de precios futuros en el intercambio, y también proporcionó a los especuladores oportunidades de alto apalancamiento. Posteriormente, otros intercambios siguieron su ejemplo y lanzaron contratos similares, y la encriptación derivación comenzó a surgir.
representante de la plataforma
La fase v0 se caracteriza típicamente por contratos de liquidación basados en criptomonedas: liquidaciones semanales o trimestrales, con fechas de vencimiento fijas, similares al modelo de futuros de productos básicos tradicionales. Para los mineros e inversores, es la primera herramienta de cobertura de riesgo que se puede utilizar directamente; para los especuladores, también significa que pueden apalancar mayores rendimientos con menos capital.
Impacto del mercado
Los primeros diseños de vencimiento fijo eran inflexibles en el extremadamente volátil mercado de criptomonedas, donde los traders no tenían libertad para ajustar sus posiciones antes del vencimiento cuando la volatilidad repentina del mercado era salvaje. Además, el sistema de control de riesgos inicial no era perfecto, y la amortización de las posiciones se producía de vez en cuando: una vez que el mercado fluctuaba violentamente y algunas posiciones apalancadas se liquidaban y el margen era insuficiente, los ingresos de la cuenta rentable se deducían para compensar el déficit, causando insatisfacción entre los usuarios. No obstante, la fase V0 sentó las bases para los criptoderivados y acumuló una valiosa experiencia para las innovaciones posteriores.
fase v1 (2016～2017): surgimiento de contratos perpetuos y explosión del mercado
Características de la etapa: contrato perpetuo + alta palanca = crecimiento explosivo
Existe una necesidad urgente de herramientas de derivados más flexibles y eficientes. En 2016, BitMEX lanzó el (Perpetual Swap) de intercambio perpetuo de Bitcoin, cuya innovación principal fue la eliminación de la fecha de vencimiento y el uso de un mecanismo de tasa de financiación para anclar el precio del contrato. De esta manera, tanto los lados largos como los cortos pueden mantener posiciones en el modo "nunca entregar", evitando la presión de mover posiciones cuando los futuros están cerca de la entrega. BitMEX también ha aumentado el apalancamiento a 100x, lo que ha despertado mucho interés por parte de los traders. Durante el mercado alcista de criptomonedas de 2017, los volúmenes de negociación de contratos perpetuos aumentaron rápidamente, con BitMEX estableciendo un asombroso volumen de negociación en un día. En este momento, el contrato perpetuo de Bitcoin fue ampliamente copiado por la industria, convirtiéndose en uno de los productos más exitosos en la historia de las criptomonedas.
representar plataforma
BitMEX: Con los contratos perpetuos, ha logrado rápidamente una posición dominante en el mercado, utilizando un fondo de seguros y un mecanismo de liquidación forzada, lo que reduce significativamente la probabilidad de que las ganancias de los usuarios se vean diluidas.
Deribit: lanzado en 2016, el producto de encriptación de opciones, aunque con un volumen de comercio limitado en sus inicios, ofreció nuevas opciones de estrategias de derivación para instituciones y traders profesionales, presagiando el futuro potencial del mercado de opciones.
Instituciones tradicionales ingresan: A finales de 2017, CME y CBOE lanzaron futuros de Bitcoin, lo que permitió que la encriptación derivación entrara gradualmente en el ámbito regulado.
Impacto del mercado
La aparición de los contratos perpetuos ha impulsado la encriptación de derivación a un período de explosión, donde el volumen de transacciones de derivación incluso superó a algunos mercados al contado durante el mercado alcista de 2017, convirtiéndose en un lugar importante para el descubrimiento de precios. Sin embargo, la combinación de alta palanca y alta volatilidad también ha llevado a fenómenos de liquidación en cadena, con algunas bolsas experimentando caídas del sistema o liquidaciones forzadas, lo que ha generado controversia. Esto recuerda a las plataformas que, al innovar, deben fortalecer sus capacidades técnicas y de gestión de riesgos. Al mismo tiempo, los organismos reguladores también han comenzado a prestar atención a la encriptación de derivación de alta palanca.
etapa v2 (2019～2020): garantía unificada y colateral de múltiples activos
Características de la etapa: de "¿Hay nuevos productos?" a "¿Cómo mejorar la eficiencia del capital?"
Después del mercado bajista de 2018, el mercado de derivación se reactivó en 2019, con la demanda de los usuarios enfocándose en la eficiencia de las transacciones, la utilización del capital y la diversidad de productos. Una conocida plataforma de comercio, después de su lanzamiento en 2019, fue la primera en introducir "cuenta de margen unificada": los usuarios pueden participar en múltiples transacciones de derivación utilizando un mismo fondo de margen y utilizando monedas estables como margen universal. En comparación con el modelo anterior de mantener cada contrato por separado y la complicada transferencia de fondos, esto simplificó enormemente el proceso operativo y mejoró la eficiencia del flujo de capital. La plataforma también perfeccionó el mecanismo de liquidación escalonada, aliviando el problema de "distribución de pérdidas" que ha angustiado a la industria durante mucho tiempo.
plataforma representativa
Una plataforma de negociación innovadora: gracias a la liquidación con stablecoins y el margen cruzado, ha ganado la preferencia de los traders profesionales; lanzó tokens apalancados, contratos MOVE y numerosos futuros de monedas de baja capitalización, con una línea de productos extremadamente rica.
Otras bolsas de comercio principales: también han mejorado y lanzado contratos perpetuos basados en USDT o cuentas unificadas, y el sistema de control de riesgos es más maduro que en la fase v1.
Impacto en el mercado
La fase V2 fue testigo de una mayor expansión e integración del mercado de derivados, con volúmenes de negociación que continuaron aumentando y fondos institucionales que ingresaron al mercado a lo grande. Con el avance del cumplimiento, el volumen de transacciones de las plataformas financieras tradicionales como CME ha aumentado significativamente. Aunque problemas como la liquidación y el prorrateo se redujeron en esta etapa, en el mercado extremo de "312" en marzo de 2020, muchos exchanges aún experimentaron grandes fluctuaciones instantáneas de precios o tiempo de inactividad temporal, lo que destaca la necesidad de actualizar el sistema de control de riesgos y emparejamiento. En general, la característica más importante de la etapa V2 es la "cuenta unificada + liquidación de stablecoins", junto con una gran cantidad de productos nuevos, lo que hace que el mercado de criptoderivados sea más maduro.
fase v3 ( 2024～hasta ahora ): la nueva era de los préstamos automáticos y la encriptación de derivados
Características de la etapa: mejorar aún más la utilización de fondos, los márgenes ya no estarán "dormidos"
Además del margen plano, todavía hay un punto débil a largo plazo: los fondos inactivos en la cuenta generalmente no generan ingresos. En 2024, Backpack propuso los mecanismos de "(Auto Lending) Automático de Préstamos" y "Contratos Perpetuos con Intereses ( Perpetuals) con Intereses", integrando cuentas de margen y grupos de préstamos. Específicamente, los fondos inactivos y el superávit flotante en la cuenta se pueden prestar automáticamente a los usuarios que necesitan apalancamiento para ganar intereses; Si hay una pérdida flotante, se pagará la tasa de interés. Al hacerlo, el intercambio no solo sirve como un lugar de emparejamiento, sino que también desempeña un papel en la gestión de préstamos e intereses. Combinado con el mecanismo de puntos recientemente lanzado por Backpack, los usuarios pueden esperar obtener ingresos pasivos con múltiples apetitos de riesgo.
En marzo de 2024, dos importantes casas de cambio de Estados Unidos aceleraron su enfoque en el comercio de derivación. Kraken adquirió NinjaTrader por 1,500 millones de dólares; otra plataforma de comercio está en negociaciones para adquirir Deribit, cuya valoración a principios de este año podría estar en el rango de 4,000 a 5,000 millones de dólares. El rápido enfoque de grandes intercambios de encriptación regulados en la derivación indica que este campo aún alberga grandes oportunidades.
representar plataforma
Backpack: su contrato perpetuo de ganancias considerará el margen no utilizado y las ganancias flotantes como "fondos prestables", generando rendimientos de intereses para los tenedores, mientras que los usuarios con posiciones en pérdidas flotantes pagarán automáticamente intereses al fondo de préstamos.
La plataforma utiliza un modelo de tasa de interés dinámica para hacer frente a la volatilidad del mercado; las ganancias flotantes de las posiciones se pueden retirar parcialmente y continuar prestando, logrando "hacer largos y cortos mientras se recibe interés".
El plan Backpack apoyará el colateral de múltiples activos y activos de cadena cruzada, ampliando aún más el alcance de cobertura de fondos.
Impacto del mercado
El mecanismo perpetuo que devenga intereses ha llevado la eficiencia del capital a un nivel superior y, si se implementa con éxito, puede convertirse en la próxima ronda de tendencias de la industria. Otros exchanges pueden considerar introducir características similares o asociarse con protocolos DeFi para proporcionar rendimiento a los fondos de margen. Sin embargo, este modelo tiene mayores requisitos para el control del riesgo de la plataforma y la gestión de activos, y requiere una gestión refinada de la liquidez del grupo de préstamos y el control de los riesgos de la cadena en condiciones extremas de mercado. Además, el cumplimiento y la operación prudente también son cruciales; Si la plataforma está desequilibrada en términos de gestión de activos, puede magnificar el riesgo. Sin embargo, la exploración de la etapa V3 sin duda ha traído una nueva forma al mercado de criptoderivados, fortaleciendo aún más la integración de las funciones comerciales y financieras.
DeFi derivación支线：多样化探索
Mientras los intercambios centralizados continúan evolucionando, los derivados descentralizados (DeFi) también han formado en los últimos años una trayectoria de desarrollo paralelo. Su demanda central es lograr funciones de negociación, como futuros y opciones, a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain, sin necesidad de intermediarios de confianza. Cómo proporcionar alta capacidad de procesamiento, suficiente liquidez y un control de riesgos adecuado en una arquitectura descentralizada ha sido el desafío central de esta pista, lo que también ha impulsado la diversificación en el diseño técnico de los proyectos.
dYdX inicialmente proporcionó un modelo híbrido de libro de pedidos y liquidación en cadena basado en Ethereum L2 StarkEx, y luego completó la migración al ecosistema Cosmos V4, tratando de mejorar aún más el grado de descentralización y el rendimiento del emparejamiento en la cadena autoconstruida. GMX toma una ruta diferente, utilizando un modelo de (AMM) de creador de mercado automatizado, donde los usuarios operan directamente con el grupo de liquidez y realizan la función de contrato perpetuo en la forma en que los proveedores de liquidez comparten riesgos y obtienen rendimientos. Hyperliquid ha construido una cadena de bloques dedicada de alto rendimiento para respaldar la coincidencia de libros de pedidos, colocando toda la coincidencia y compensación en la cadena, esforzándose por tener una velocidad centralizada a nivel de intercambio y transparencia descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas han atraído a algunos usuarios que prefieren la autogestión debido a consideraciones de regulación o necesidades de seguridad de activos. Sin embargo, en términos generales, el volumen de operaciones de los derivados DeFi sigue siendo mucho menor que el de los intercambios centralizados, principalmente limitado por la liquidez y la madurez del ecosistema. A medida que la tecnología mejore y más fondos ingresen, si los derivados descentralizados pueden lograr un equilibrio entre rendimiento y cumplimiento, podrían complementar profundamente a los intercambios centralizados, enriqueciendo aún más el panorama general del mercado de encriptación.
La fusión y la perspectiva futura de la centralización y la descentralización
Al mirar atrás en el recorrido de la encriptación derivación desde v0 hasta v3, cada etapa se centra en la innovación tecnológica y la mejora de la eficiencia:
v0: Llevar el marco tradicional de futuros al ámbito de la encriptación, pero la flexibilidad y el control de riesgos son bastante rudimentarios;
v1: El nacimiento de los contratos perpetuos ha aumentado significativamente la liquidez y el entusiasmo del mercado, la derivación ha comenzado a dominar el descubrimiento de precios;
v2: La garantía unificada, el colateral de múltiples activos y la diversificación de productos mejoran aún más la eficiencia de los fondos y la profesionalidad;
v3: Integrar las funciones de préstamo y generación de intereses en el sistema de trading, intentando maximizar la eficiencia en la utilización de fondos.
Al mismo tiempo, la pista de derivación DeFi también explora caminos viables para el comercio descentralizado a través de diversas soluciones como libros de órdenes, AMM y cadenas dedicadas, ofreciendo opciones alternativas de autogestión y sin necesidad de confianza.
A medida que miramos hacia el futuro, el desarrollo de los derivados encriptados podría mostrar varias tendencias importantes:
Fusión de la centralización y la descentralización: las plataformas centralizadas pueden ser más transparentes o lanzar derivación en la cadena, mientras que las plataformas descentralizadas se esfuerzan por mejorar la velocidad de emparejamiento y la liquidez.
Gestión de riesgos y cumplimiento: Cuanto mayor sea el volumen de operaciones, mayores serán los requisitos para la gestión de riesgos, el fondo de seguro, la liquidación dinámica y el cumplimiento regulatorio.
Tamaño del mercado y diversificación de productos: se espera que surjan más categorías de activos y productos estructurados más complejos, y que el volumen de transacciones de derivación supere aún más al del mercado al contado.
Innovación continua: productos innovadores como el mecanismo de generación de ingresos automático similar a Backpack, derivados de volatilidad, e incluso contratos de predicción combinados con IA, tienen la oportunidad de surgir. Quien pueda lanzar primero productos que se ajusten a la demanda del mercado, podría destacarse en la nueva ronda de competencia.
En general, el mercado de encriptación derivación está avanzando hacia una dirección de madurez y diversificación. A través de la innovación continua en tecnología, modelos y cumplimiento, este campo podrá satisfacer mejor las diversas necesidades de los inversores institucionales y particulares, convirtiéndose en uno de los sectores más dinámicos y prometedores del sistema financiero global.