Si los ingresos continúan subiendo, la valoración tendrá un gran espacio para subir, lo que hace que una valoración de 4 mil millones de dólares parezca razonable e incluso subestimada.
**Escrito por：**tomas
Compilado por: Shenchao TechFlow
En Twitter, las discusiones sobre el plan de @pumpdotfun para realizar una ICO están llenas de diversas emociones complejas, pero casi no hay evidencia concluyente que respalde estos puntos de vista. Por lo tanto, vale la pena profundizar en sus fundamentos para evaluar las siguientes dos preguntas: 1) ¿Es razonable una valoración de ICO de 4 mil millones de dólares? 2) ¿Cuáles son las posibles ganancias o riesgos de esta inversión?
Este artículo no es un análisis exhaustivo, sino una serie de observaciones clave que considero necesarias para formar un juicio completo. También debo declarar que no tengo ningún interés con @pumpdotfun, y este análisis también me ayudará a decidir cómo negociar esta ICO.
Para responder a las dos preguntas que planteé, creo que es necesario profundizar en los siguientes puntos:
@pumpdotfun ¿Cómo enfrentar la competencia en el ámbito de los memecoins?
¿Cómo se desempeña @pumpdotfun en todo el ecosistema?
¿La atracción de usuarios y el impulso de desarrollo de @pumpdotfun están Subir o en descenso?
Analicemos uno por uno.
@pumpdotfun ¿Cómo enfrentar la competencia en el ámbito de los memecoins?
Desde el gráfico de arriba, se puede ver claramente que aunque los competidores surgen constantemente y ocupan brevemente una parte del mercado, al final desaparecen rápidamente. La reciente ola de competencia proviene de @bonk_fun, LaunchLab de @RaydiumProtocol y @believeapp, que representa la segunda ronda de competencia desde la existencia de Pump. Sin embargo, a partir de la primera ola de competencia (pump[.]sun de Justin), se puede ver que estos competidores no han perdurado, y los usuarios generalmente regresan a @pumpdotfun en unas pocas semanas.
¿Cómo se desempeña @pumpdotfun en todo el ecosistema?
Es evidente que Pump se destaca en el campo de los memecoins, pero también quiero entender su importancia y la de los memecoins en un ecosistema más amplio.
A partir del gráfico de arriba, se puede ver que la posición de dominio del memecoin en el mercado está disminuyendo, con la proporción del volumen de transacciones de todo el ecosistema cayendo del 45% a finales de año a aproximadamente el 25% en la actualidad. Al mismo tiempo, en el gráfico de abajo se puede observar que pump.swap ha tenido un crecimiento significativo en comparación con otros intercambios descentralizados (@solana).
Es importante señalar que la disminución en la proporción de transacciones de memecoin ha regresado a los niveles previos al pico del mercado alcista del cuarto trimestre de 2024 de @virtuals_io y $TRUMP, por lo que esta disminución es natural y predecible. Me alegra ver que la proporción de transacciones de memecoin en la actividad comercial general puede haber encontrado un nivel sostenible y normalizado.
¿La atracción de usuarios y el impulso de desarrollo de @pumpdotfun están Subir o en descenso?
Una buena imagen vale más que mil palabras, por lo tanto, a continuación se muestran tres gráficos de @pumpdotfun sobre el volumen de transacciones, la base de usuarios y la tasa de emisión / graduación de tokens.
En general, si se consideran en contexto, estos indicadores son positivos para mí. Si se excluye el período de "euforia" del mercado alcista de noviembre a enero, todos los indicadores lograron un crecimiento del 2%, y la tasa de retorno de usuarios es alta (promediando un 56% de usuarios que regresan cada mes), aunque la tasa de graduación es relativamente estable pero ha disminuido ligeramente.
Análisis de valoración
En mi opinión, @pumpdotfun sigue manteniendo una velocidad de crecimiento saludable, casi sin competidores sostenibles, y las condiciones del mercado más amplias indican que el memecoin aún no ha llegado a su fin. Por lo tanto, la afirmación de que la ICO de @pumpdotfun es su "última exprimida" no es válida.
Dado que el valor de Pump claramente no es cero (parece que no desaparecerá en el corto plazo), podemos explorar más a fondo su valoración razonable.
En lugar de depender de un montón de datos subjetivos para realizar un análisis de flujo de caja descontado (DCF), elegí el método de análisis comparativo. Primero recopilé dos conjuntos de datos:
A grupo
Grupo B
Para @pumpdotfun, utilicé los siguientes datos en el análisis:
pump.fun datos
Al utilizar diferentes métricas del conjunto de datos A para estimar, podemos ver que la valoración diluida total (FDV) de @pumpdotfun varía entre 183 millones de dólares y 5.7 mil millones de dólares. Evidentemente, este rango no proporciona una respuesta clara. Sin embargo, como inversor centrado en los fundamentos, dada la clara diferencia entre el modelo de negocio de Pump.fun y el de los intercambios descentralizados (DEX) tradicionales o las plataformas de lanzamiento, tiendo a considerar los ingresos como un indicador adecuado para evaluar la empresa.
El volumen de transacciones de DEX no puede reflejar bien su capacidad de monetización, y las tarifas tampoco pueden reflejar con precisión la capacidad de recompra de tokens. Y creo que la capacidad de recompra de tokens se convertirá en el principal factor impulsor para analizar cualquier token en el futuro. Por lo tanto, al valorar @pumpdotfun, los ingresos son claramente el indicador más adecuado.
Otro punto que necesita ser añadido es, ¿cuál indicador anualizado es más adecuado?
En mi opinión, el indicador de 3 meses es la mejor opción en este caso. La volatilidad de los datos de 1 mes es demasiado alta (por ejemplo, los ingresos anualizados de @HyperliquidX fluctúan entre 300 millones de dólares y 1,000 millones de dólares), mientras que los ingresos de 12 meses no pueden reflejar los recientes ajustes de @pumpdotfun a su modelo de negocio, que incluyen la introducción de la participación en los ingresos de los creadores, lo que podría sobreestimar la tasa de ingresos actual de @pumpdotfun.
Basado en la estimación de múltiplos de DEX, la valoración de dilución total (FDV) de Pump es de aproximadamente 5.3 mil millones de dólares.
Pero, ¿podemos hacerlo mejor? El método de valoración actual no refleja adecuadamente las decisiones de recompra del equipo de Pump, ya que supone un 100% de tasa de recompra, lo cual es evidentemente poco realista. Además, la valoración actual tampoco toma en cuenta adecuadamente el hecho de que Pump se asemeja más a una empresa que a un protocolo, por lo que usar múltiplos de DeFi para evaluar una empresa no es del todo adecuado.
Por lo tanto, podemos recurrir a los principales actores del sector de las finanzas centralizadas (CeFi) — Coinbase, Binance y Robinhood — como un conjunto de datos representativo para la valoración.
Valoración basada en el conjunto de datos B
Curiosamente, suponiendo la implementación de un plan de recompra del 25%, el FDV sería de aproximadamente 5 mil millones de dólares, lo que se acerca mucho al resultado basado en el método de múltiplos DEX.
¡Pero hay un problema! En estos escenarios, he supuesto un plan de recompra específico y una atracción de usuarios sostenible. ¿Qué pasaría si realizáramos un análisis de sensibilidad sobre estas suposiciones?
Análisis de sensibilidad basado en "la valoración del conjunto de datos B", los resultados son los siguientes:
Mi hipótesis básica es que Pump.fun puede mantener el 75%-100% de los ingresos actuales (ingresos diarios de 1.5 millones de dólares) y destinar el 25%-50% de los ingresos a la recompra. Esto situaría su valoración entre 3.7 mil millones de dólares y 9.8 mil millones de dólares. Si los ingresos continúan creciendo, la valoración tendrá un gran espacio para subir, lo que hace que una valoración de 4 mil millones de dólares parezca razonable e incluso subestimada.
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El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
La valoración de la ICO es de 4 mil millones de dólares, ¿vale Pump.fun este precio?
**Escrito por：**tomas
Compilado por: Shenchao TechFlow
En Twitter, las discusiones sobre el plan de @pumpdotfun para realizar una ICO están llenas de diversas emociones complejas, pero casi no hay evidencia concluyente que respalde estos puntos de vista. Por lo tanto, vale la pena profundizar en sus fundamentos para evaluar las siguientes dos preguntas: 1) ¿Es razonable una valoración de ICO de 4 mil millones de dólares? 2) ¿Cuáles son las posibles ganancias o riesgos de esta inversión?
Este artículo no es un análisis exhaustivo, sino una serie de observaciones clave que considero necesarias para formar un juicio completo. También debo declarar que no tengo ningún interés con @pumpdotfun, y este análisis también me ayudará a decidir cómo negociar esta ICO.
Para responder a las dos preguntas que planteé, creo que es necesario profundizar en los siguientes puntos:
Analicemos uno por uno.
@pumpdotfun ¿Cómo enfrentar la competencia en el ámbito de los memecoins?
Desde el gráfico de arriba, se puede ver claramente que aunque los competidores surgen constantemente y ocupan brevemente una parte del mercado, al final desaparecen rápidamente. La reciente ola de competencia proviene de @bonk_fun, LaunchLab de @RaydiumProtocol y @believeapp, que representa la segunda ronda de competencia desde la existencia de Pump. Sin embargo, a partir de la primera ola de competencia (pump[.]sun de Justin), se puede ver que estos competidores no han perdurado, y los usuarios generalmente regresan a @pumpdotfun en unas pocas semanas.
¿Cómo se desempeña @pumpdotfun en todo el ecosistema?
Es evidente que Pump se destaca en el campo de los memecoins, pero también quiero entender su importancia y la de los memecoins en un ecosistema más amplio.
A partir del gráfico de arriba, se puede ver que la posición de dominio del memecoin en el mercado está disminuyendo, con la proporción del volumen de transacciones de todo el ecosistema cayendo del 45% a finales de año a aproximadamente el 25% en la actualidad. Al mismo tiempo, en el gráfico de abajo se puede observar que pump.swap ha tenido un crecimiento significativo en comparación con otros intercambios descentralizados (@solana).
Es importante señalar que la disminución en la proporción de transacciones de memecoin ha regresado a los niveles previos al pico del mercado alcista del cuarto trimestre de 2024 de @virtuals_io y $TRUMP, por lo que esta disminución es natural y predecible. Me alegra ver que la proporción de transacciones de memecoin en la actividad comercial general puede haber encontrado un nivel sostenible y normalizado.
¿La atracción de usuarios y el impulso de desarrollo de @pumpdotfun están Subir o en descenso?
Una buena imagen vale más que mil palabras, por lo tanto, a continuación se muestran tres gráficos de @pumpdotfun sobre el volumen de transacciones, la base de usuarios y la tasa de emisión / graduación de tokens.
En general, si se consideran en contexto, estos indicadores son positivos para mí. Si se excluye el período de "euforia" del mercado alcista de noviembre a enero, todos los indicadores lograron un crecimiento del 2%, y la tasa de retorno de usuarios es alta (promediando un 56% de usuarios que regresan cada mes), aunque la tasa de graduación es relativamente estable pero ha disminuido ligeramente.
Análisis de valoración
En mi opinión, @pumpdotfun sigue manteniendo una velocidad de crecimiento saludable, casi sin competidores sostenibles, y las condiciones del mercado más amplias indican que el memecoin aún no ha llegado a su fin. Por lo tanto, la afirmación de que la ICO de @pumpdotfun es su "última exprimida" no es válida.
Dado que el valor de Pump claramente no es cero (parece que no desaparecerá en el corto plazo), podemos explorar más a fondo su valoración razonable.
En lugar de depender de un montón de datos subjetivos para realizar un análisis de flujo de caja descontado (DCF), elegí el método de análisis comparativo. Primero recopilé dos conjuntos de datos:
A grupo
Grupo B
Para @pumpdotfun, utilicé los siguientes datos en el análisis:
pump.fun datos
Al utilizar diferentes métricas del conjunto de datos A para estimar, podemos ver que la valoración diluida total (FDV) de @pumpdotfun varía entre 183 millones de dólares y 5.7 mil millones de dólares. Evidentemente, este rango no proporciona una respuesta clara. Sin embargo, como inversor centrado en los fundamentos, dada la clara diferencia entre el modelo de negocio de Pump.fun y el de los intercambios descentralizados (DEX) tradicionales o las plataformas de lanzamiento, tiendo a considerar los ingresos como un indicador adecuado para evaluar la empresa.
El volumen de transacciones de DEX no puede reflejar bien su capacidad de monetización, y las tarifas tampoco pueden reflejar con precisión la capacidad de recompra de tokens. Y creo que la capacidad de recompra de tokens se convertirá en el principal factor impulsor para analizar cualquier token en el futuro. Por lo tanto, al valorar @pumpdotfun, los ingresos son claramente el indicador más adecuado.
Otro punto que necesita ser añadido es, ¿cuál indicador anualizado es más adecuado?
En mi opinión, el indicador de 3 meses es la mejor opción en este caso. La volatilidad de los datos de 1 mes es demasiado alta (por ejemplo, los ingresos anualizados de @HyperliquidX fluctúan entre 300 millones de dólares y 1,000 millones de dólares), mientras que los ingresos de 12 meses no pueden reflejar los recientes ajustes de @pumpdotfun a su modelo de negocio, que incluyen la introducción de la participación en los ingresos de los creadores, lo que podría sobreestimar la tasa de ingresos actual de @pumpdotfun.
Basado en la estimación de múltiplos de DEX, la valoración de dilución total (FDV) de Pump es de aproximadamente 5.3 mil millones de dólares.
Pero, ¿podemos hacerlo mejor? El método de valoración actual no refleja adecuadamente las decisiones de recompra del equipo de Pump, ya que supone un 100% de tasa de recompra, lo cual es evidentemente poco realista. Además, la valoración actual tampoco toma en cuenta adecuadamente el hecho de que Pump se asemeja más a una empresa que a un protocolo, por lo que usar múltiplos de DeFi para evaluar una empresa no es del todo adecuado.
Por lo tanto, podemos recurrir a los principales actores del sector de las finanzas centralizadas (CeFi) — Coinbase, Binance y Robinhood — como un conjunto de datos representativo para la valoración.
Valoración basada en el conjunto de datos B
Curiosamente, suponiendo la implementación de un plan de recompra del 25%, el FDV sería de aproximadamente 5 mil millones de dólares, lo que se acerca mucho al resultado basado en el método de múltiplos DEX.
¡Pero hay un problema! En estos escenarios, he supuesto un plan de recompra específico y una atracción de usuarios sostenible. ¿Qué pasaría si realizáramos un análisis de sensibilidad sobre estas suposiciones?
Análisis de sensibilidad basado en "la valoración del conjunto de datos B", los resultados son los siguientes:
Mi hipótesis básica es que Pump.fun puede mantener el 75%-100% de los ingresos actuales (ingresos diarios de 1.5 millones de dólares) y destinar el 25%-50% de los ingresos a la recompra. Esto situaría su valoración entre 3.7 mil millones de dólares y 9.8 mil millones de dólares. Si los ingresos continúan creciendo, la valoración tendrá un gran espacio para subir, lo que hace que una valoración de 4 mil millones de dólares parezca razonable e incluso subestimada.