Aquellos que ganan dinero no quieren salir a bolsa, y aquellos que lo hacen no pueden compartir el dinero. El "beneficio" no tiene nada que ver con los inversores minoristas.
Escrito por: Alex Liu, Foresight News
Corte de casino —— intercambio; banco sin intereses —— moneda estable. La analogía puede no ser adecuada, pero es suficiente para reflejar cuán lucrativos son los modelos de negocio de dos de las áreas más candentes de la industria cripto. El campo de los intercambios es altamente competitivo, y las oportunidades estructurales son difíciles de encontrar, mientras que la nueva ronda de especulación en torno a las monedas estables parece que apenas ha comenzado.
Recientemente, el emisor de USDC, Circle, se convirtió en la primera stablecoin en cotizar, lo que fue buscado por el capital, cerrando a tres veces el precio de salida a bolsa el primer día, con una capitalización de mercado de más de USD 20 mil millones. La recaudación de fondos de USD 500 millones de Plasma, una cadena de pagos de stablecoin con la sombra de Tether detrás, terminó en minutos, y algunas personas incluso estuvieron dispuestas a pagar decenas de miles de dólares en tarifas de la red ETH para depositar más de USD 10 millones.
Precio de las acciones de Circle CRCL
¿Por qué se dice que las stablecoins son un buen negocio? Incluso así, ¿pueden los inversores minoristas participar? Este artículo tiene como objetivo analizar los modelos de operación y niveles de rentabilidad de las stablecoins más populares en la actualidad, señalar la situación de que "los que ganan no quieren salir a bolsa, y los que salen a bolsa no necesariamente distribuyen ganancias" y las dificultades que enfrentan los inversores minoristas al invertir en este sector, así como explorar posibles soluciones.
¿Son los stablecoins un buen negocio?
Primero, la conclusión: si las stablecoins son un buen negocio depende de los diferentes jugadores. Actualmente, el jugador más rentable es el emisor de Tether, la stablecoin USDT.
La analogía de los "bancos que no pagan intereses" con todas las stablecoins es realmente inapropiada, y hay stablecoins que devengan intereses como sUSDe, sUSDS, sfrxUSD y scrvUSD en el sector, y los ingresos vuelven a los depositantes. Pero en lo que respecta al jugador específico Tether, es aún más excesivo que el "banco que no paga intereses": no solo no paga intereses, sino que incluso tiene que pagar una tarifa de reembolso del 0.1% para canjear USDT por USD (para retirar dinero), y la tarifa de reembolso tiene un límite de $ 1,000.
A diferencia de los bancos, las stablecoins tienen una variedad de fuentes de ingresos. El principal ingreso del banco es prestar dinero a los prestatarios, ganando la diferencia de tasa de interés entre prestar intereses y pagar intereses a los depositantes sobre los depósitos. Si el prestatario no puede pagar, también existe la posibilidad de pérdidas por deudas incobrables. Los principales emisores de stablecoins, como Tether, obtienen rendimientos sin riesgo al comprar efectivo fiduciario en forma de bonos del Tesoro de EE. UU. (T-Bills), lo que elimina el riesgo de deudas incobrables y es un mejor modelo de ganancias que los "bancos que no pagan intereses".
Los protocolos de stablecoin como Ethena, por otro lado, se parecen más a una sofisticada plataforma de gestión de dinero, principalmente a través del staking al contado de criptoactivos y contratos perpetuos para cubrir la tasa de financiación como beneficio, y el riesgo aumenta en consecuencia. Las stablecoins lanzadas por protocolos como Curve, Sky y Aave se benefician principalmente de los préstamos y los préstamos de intereses, que también tienen los riesgos correspondientes. Las stablecoins que devengan intereses, en las que una parte o la totalidad de los intereses vuelven a los depositantes, son buenas para los usuarios que depositan fondos, pero reducen los beneficios del modelo de negocio que hay detrás.
Parte de la ganancia neta de la empresa y el número de empleados
Así que, visto de esta manera, solo entra y no sale, el Tether de bajo riesgo es completamente «ganar dinero sin hacer nada». Como se muestra en la imagen, las ganancias de Tether en 2024 son de 13 mil millones de dólares, superando a gigantes financieros como Morgan Stanley y Goldman Sachs, mientras que su número de empleados, que es solo una fracción de estos últimos, refleja una alta eficiencia laboral. La casa de cambio de criptomonedas Binance, que tiene un nivel de ganancias similar, cuenta con más de 5000 empleados en todo el mundo, también quedando atrás en eficiencia. Zhao Changpeng recientemente admitió en X que Binance es «far less efficient (mucho menos eficiente)» en comparación con Tether. La razón de esto es que Tether solo necesita concentrarse en operar su negocio más central y rentable, el USDT, mientras que USDT en sí mismo tiene el efecto de pionero y el efecto de red, la demanda del mercado por él sigue creciendo, pudiendo expandirse naturalmente sin dedicar demasiado esfuerzo en marketing. En cambio, las casas de cambio de criptomonedas tienen un negocio complejo y una competencia feroz, necesitan listar nuevas monedas, mantener a los clientes, realizar actividades de marketing, etc., lo que consume una gran cantidad de recursos humanos y costos financieros.
El USDT de Tether es realmente un buen negocio. Circle es el "segundo jugador" en el campo de las stablecoins, su USDC actualmente tiene un valor de mercado de más de 60 mil millones de dólares, alcanzando cerca del 40% del USDT de Tether, ¿también debería ser una "máquina de imprimir dinero"?
La respuesta es negativa, al menos por ahora es negativa.
Según el informe financiero de Circle, su beneficio neto para 2024 será de solo 155 millones de dólares (Tether es de cientos de miles de millones de dólares). Esto se debe a que Circle tiene costos de distribución superiores a 1.000 millones de dólares, la mayor parte de las ganancias brutas se distribuyen a socios como Coinbase y Binance para promover la adopción de USDC. Por ejemplo, las ganancias generadas por USDC en el intercambio de Coinbase son completamente para Coinbase (Coinbase distribuye los ingresos como intereses a los usuarios), y Coinbase también puede recibir la mitad de las ganancias generadas por USDC fuera del intercambio.
Informe financiero de Circle
Y frente a la presión de los competidores (ya sea USDT, que no compite en el ámbito de la regulación con USDC, o PYUSD, FDUSD, que también buscan cumplir con la normativa), para mantener su ventaja en adopción, los costos de distribución de Circle probablemente se mantendrán altos a largo plazo. En resumen, Circle es un negocio con mucho potencial, pero actualmente está luchando en un entorno competitivo intenso y aún no ha logrado ser rentable.
El dilema del inversor minorista
No es difícil ver a partir de lo anterior que Tether, el "jugador número uno" en el sector de las stablecoins, es sin duda un negocio muy interesante para invertir, pero la realidad es que los inversores minoristas no pueden obtener exposición en absoluto.
Paolo Ardoino, CEO de Tether, tuiteó en X que "si Tether sale a bolsa, la compañía tendrá una capitalización de mercado de $ 515 mil millones, superando a Costco y Coca-Cola para convertirse en la 19ª compañía más grande del mundo" y comentó que "**No tenemos planes para una oferta pública inicial en este momento. **" Con la rentabilidad de Tether, no hay necesidad de traer fondos externos en absoluto. Si obtiene el derecho exclusivo de operar un casino en Macao, probablemente solo desee administrarlo usted mismo, no en sociedad.
Así que, en el campo de las stablecoins, los que más ganan no quieren salir a bolsa.
¿Deberían los inversores minoristas considerar invertir en el "segundo jugador" Circle que ya ha salido a bolsa? Muy pocos inversores pueden comprar CRCL a un precio de IPO de aproximadamente 30 dólares, lo que se presenta ante la mayoría de los inversores minoristas es, de hecho, un CRCL que sube a un valor de mercado de miles de millones con un beneficio neto de 100 millones de dólares desde la apertura, un PER superior a 100. Comprar acciones con un PER tan alto suele ser una "apuesta por el futuro", lo que conlleva un riesgo considerable.
Además, como una "empresa de tecnología de Internet" con un alto ratio precio-beneficio y en una fase de rápido crecimiento, no repartir dividendos a largo plazo es la norma. Ser accionista de esta empresa no significa "ganar dinero sin hacer nada".
Los que ganan dinero no quieren salir a bolsa, los que salen a bolsa no necesariamente ganan dinero, en realidad las "ganancias" no tienen que ver con el inversor minorista. Frente a una pista de grandes ganancias, es difícil tener una oportunidad, esa es la angustia del inversor minorista.
Intento habitual
El inversor minorista necesita, posiblemente, el modo Usual.
Usual es un protocolo de stablecoin muy controvertido, que anteriormente causó grandes pérdidas a muchos usuarios debido a la «desanclaje» de USD0++, lo que dañó gravemente la confianza de la comunidad en el proyecto. Sin embargo, el diseño de mecanismos del protocolo Usual tiene aspectos destacados, ha hecho intentos valiosos en el diseño de mecanismos de distribución y economía de tokens.
La stablecoin emitida normalmente se llama USD0, y cada USD0 está respaldado por 1 dólar en RWA (Real World Assets activos del mundo real) como garantía. Aquí, los RWA son en realidad stablecoins de rendimiento como USYC y M, que provienen de los intereses de los bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU. (T-Bills), emitidos por Hashnote y otros emisores de RWA regulados con licencia.
El simple hecho de tener USD0 no genera ningún interés, y el rendimiento de los bonos del Tesoro de los activos RWA subyacentes es capturado por el protocolo. Al igual que Tether, es un buen negocio.
Pero Usual no es Tether después de todo. USDT tiene un efecto de pionero y un efecto de red, formando un caso de uso real para respaldar la demanda: comerciar en bolsas, actuar como un dólar en la sombra como medio de pago en el sudeste asiático, África, etc., ** todos poseen USDt voluntariamente. Pero, ¿por qué tienes USD0 sin intereses**?
El papel adicional de la ecología habitual USD0++ es útil. El nombre correcto de USD0++ es bono del gobierno de versión mejorada de liquidez, pero su código incluye USD, lo que puede llevar a malentendidos como si fuera una moneda estable. Los usuarios pueden apostar USD0 como USD0++, y cada USD0++ puede ser canjeado por 1 USD0 al vencimiento en 4 años (es decir, en 2028). No es difícil entender que, antes de su vencimiento en 4 años, el valor de USD0++ debería ser menor que 1 USD0 y acercarse gradualmente con el tiempo.
Este es el patrón de los bonos del tesoro, compro un bono del tesoro a 1 año con un valor nominal de 110 yuanes por 100 yuanes, y cambio el bono del tesoro por 110 yuanes al vencimiento, y aseguro un rendimiento anualizado del 10% cuando lo compro. Del mismo modo, cuanto más se acerca un bono del Tesoro a su valor nominal, más se acerca a su plazo de rescate.
Y Usual, durante el período de rápido desarrollo del protocolo, intercambió USD0 y USD0++ a una tasa de 1:1, lo que intencional o no intencionalmente profundizó la malinterpretación de que USD0++ es una moneda estable, asumiendo la responsabilidad directa por el daño causado por el posterior "desenganche" de USD0++. No se puede hablar de "desenganche" si no es una moneda estable, pero los poseedores efectivamente perdieron.
Apostar USD0 obtiene USD0++, el usuario ha entregado los ingresos de esos fondos para los próximos 4 años. Entonces, ¿por qué haría esto el usuario? Usual proporciona USD0++ como tokens USUAL que ofrecen un rendimiento superior al de los bonos del gobierno normales como "rendimiento mejorado", anteriormente con un rendimiento anual superior al 100% cuando el precio de las monedas estaba alto, actualmente sigue alrededor del 10%.
Rendimiento de tokens en el ecosistema habitual
Esto requiere que el token USUAL tenga valor, ¿qué empoderamiento tiene el token USUAL? Los rendimientos de la deuda pública subyacente USD0 capturados por el protocolo se distribuirán proporcionalmente cada semana a los stakers de USUAL (poseedores de USUALx), y los stakers de USUAL también podrán obtener la emisión de tokens USUAL. Actualmente, el TVL (Valor Total Bloqueado) de Usual es de aproximadamente 630 millones de dólares, y se distribuyen aproximadamente 520,000 USD0 a los stakers de USUAL cada semana (aproximadamente 50% APY).
En resumen, si no tengo el protocolo Usual, compro bonos del gobierno con dólares y obtengo rendimientos de los bonos; mientras que con el protocolo Usual, tengo USD0, y los dólares subyacentes compran bonos del gobierno, pero no hay intereses. Al hacer staking de USD0 para USD0++, puedo obtener tokens USUAL, y al hacer staking de USUAL, recibo los intereses de los bonos del gobierno subyacentes.
El valor del token USUAL se deriva del derecho a los ingresos de los fondos de los depositantes, un juego de volante de inercia de "cava tú mismo" que gira completamente en torno al TVL. Teóricamente, si el TVL aumenta, el dividendo de beneficio semanal aumentará el precio de la moneda USUAL, lo que generará mayores ingresos de USD0++ y atraerá un TVL más alto. Pero el volante también se puede revertir: una caída en el precio de la moneda conduce a una disminución en las ganancias de USD0++, y una disminución en el TVL conduce a una disminución en los dividendos del token USUAL, lo que desencadena una mayor disminución en el precio de la moneda.
Un modelo de este tipo depende en gran medida de las emisiones de tokens para sostenerlo. El 90% de los tokens USUAL se liberarán durante un período de 4 años a través de airdrops y como rendimiento en tokens USD0++. El 10% restante de la cantidad total de tokens es propiedad del equipo y los inversores. ¿Qué sucede cuando se liberan los tokens? Después de 4 años, USD0++ caducará en su totalidad y no es necesario que el token USUAL continúe descargándose.
Lo que el equipo de Usual necesita hacer es establecer casos de uso reales por USD0 en un período de 4 años, donde el entorno regulatorio es bueno y los competidores aún no han entrado completamente, y utilizar la mecánica de incentivos de tokens para hacer girar la rueda, acumulando una ventaja significativa en TVL y efectos de red. Después de 4 años, Usual regresará al modelo de Tether, con la diferencia de que sus ganancias se distribuirán a los stakers de tokens USUAL.
Este es en realidad un período de distribución de fichas que dura 4 años.
¿Cuáles son las ventajas de este tipo de exploración? ¿Por qué se dice que lo que los inversores minoristas necesitan podría ser el modelo Usual?
Usual ofrece a los inversores minoristas la posibilidad de obtener exposición a las ganancias del modelo Tether a través del token USUAL. El token USUAL, que se puede obtener depositando, apostando, comprando y vendiendo, reduce el umbral de inversión para los ingresos justo detrás de la stablecoin Tether. El Token Flywheel brinda a los inversores minoristas la oportunidad de ganar fichas a bajo costo: los tokens USUAL obtenidos a TVL más bajos pueden apreciarse significativamente a medida que crece el protocolo. Sin embargo, si eliges "cavar tú mismo" y solo depositar fondos y no comprar tokens USUAL, el peor resultado es una pérdida de interés.
La pista de las stablecoins es claramente prometedora, el fracaso de Luna aún está fresco en nuestra memoria. ¿Podrán los inversores minoristas obtener una parte de este pastel? ¿O esta jugosa oportunidad terminará en manos de gigantes como Wall Street? Tendremos la suerte de presenciarlo juntos en los próximos años.
Divulgación relacionada: el autor de este artículo participa en el ecosistema USUAL.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
El dilema del inversor minorista: el negocio de la moneda estable en el que es difícil participar
Escrito por: Alex Liu, Foresight News
Corte de casino —— intercambio; banco sin intereses —— moneda estable. La analogía puede no ser adecuada, pero es suficiente para reflejar cuán lucrativos son los modelos de negocio de dos de las áreas más candentes de la industria cripto. El campo de los intercambios es altamente competitivo, y las oportunidades estructurales son difíciles de encontrar, mientras que la nueva ronda de especulación en torno a las monedas estables parece que apenas ha comenzado.
Recientemente, el emisor de USDC, Circle, se convirtió en la primera stablecoin en cotizar, lo que fue buscado por el capital, cerrando a tres veces el precio de salida a bolsa el primer día, con una capitalización de mercado de más de USD 20 mil millones. La recaudación de fondos de USD 500 millones de Plasma, una cadena de pagos de stablecoin con la sombra de Tether detrás, terminó en minutos, y algunas personas incluso estuvieron dispuestas a pagar decenas de miles de dólares en tarifas de la red ETH para depositar más de USD 10 millones.
Precio de las acciones de Circle CRCL
¿Por qué se dice que las stablecoins son un buen negocio? Incluso así, ¿pueden los inversores minoristas participar? Este artículo tiene como objetivo analizar los modelos de operación y niveles de rentabilidad de las stablecoins más populares en la actualidad, señalar la situación de que "los que ganan no quieren salir a bolsa, y los que salen a bolsa no necesariamente distribuyen ganancias" y las dificultades que enfrentan los inversores minoristas al invertir en este sector, así como explorar posibles soluciones.
¿Son los stablecoins un buen negocio?
Primero, la conclusión: si las stablecoins son un buen negocio depende de los diferentes jugadores. Actualmente, el jugador más rentable es el emisor de Tether, la stablecoin USDT.
La analogía de los "bancos que no pagan intereses" con todas las stablecoins es realmente inapropiada, y hay stablecoins que devengan intereses como sUSDe, sUSDS, sfrxUSD y scrvUSD en el sector, y los ingresos vuelven a los depositantes. Pero en lo que respecta al jugador específico Tether, es aún más excesivo que el "banco que no paga intereses": no solo no paga intereses, sino que incluso tiene que pagar una tarifa de reembolso del 0.1% para canjear USDT por USD (para retirar dinero), y la tarifa de reembolso tiene un límite de $ 1,000.
A diferencia de los bancos, las stablecoins tienen una variedad de fuentes de ingresos. El principal ingreso del banco es prestar dinero a los prestatarios, ganando la diferencia de tasa de interés entre prestar intereses y pagar intereses a los depositantes sobre los depósitos. Si el prestatario no puede pagar, también existe la posibilidad de pérdidas por deudas incobrables. Los principales emisores de stablecoins, como Tether, obtienen rendimientos sin riesgo al comprar efectivo fiduciario en forma de bonos del Tesoro de EE. UU. (T-Bills), lo que elimina el riesgo de deudas incobrables y es un mejor modelo de ganancias que los "bancos que no pagan intereses".
Los protocolos de stablecoin como Ethena, por otro lado, se parecen más a una sofisticada plataforma de gestión de dinero, principalmente a través del staking al contado de criptoactivos y contratos perpetuos para cubrir la tasa de financiación como beneficio, y el riesgo aumenta en consecuencia. Las stablecoins lanzadas por protocolos como Curve, Sky y Aave se benefician principalmente de los préstamos y los préstamos de intereses, que también tienen los riesgos correspondientes. Las stablecoins que devengan intereses, en las que una parte o la totalidad de los intereses vuelven a los depositantes, son buenas para los usuarios que depositan fondos, pero reducen los beneficios del modelo de negocio que hay detrás.
Parte de la ganancia neta de la empresa y el número de empleados
Así que, visto de esta manera, solo entra y no sale, el Tether de bajo riesgo es completamente «ganar dinero sin hacer nada». Como se muestra en la imagen, las ganancias de Tether en 2024 son de 13 mil millones de dólares, superando a gigantes financieros como Morgan Stanley y Goldman Sachs, mientras que su número de empleados, que es solo una fracción de estos últimos, refleja una alta eficiencia laboral. La casa de cambio de criptomonedas Binance, que tiene un nivel de ganancias similar, cuenta con más de 5000 empleados en todo el mundo, también quedando atrás en eficiencia. Zhao Changpeng recientemente admitió en X que Binance es «far less efficient (mucho menos eficiente)» en comparación con Tether. La razón de esto es que Tether solo necesita concentrarse en operar su negocio más central y rentable, el USDT, mientras que USDT en sí mismo tiene el efecto de pionero y el efecto de red, la demanda del mercado por él sigue creciendo, pudiendo expandirse naturalmente sin dedicar demasiado esfuerzo en marketing. En cambio, las casas de cambio de criptomonedas tienen un negocio complejo y una competencia feroz, necesitan listar nuevas monedas, mantener a los clientes, realizar actividades de marketing, etc., lo que consume una gran cantidad de recursos humanos y costos financieros.
El USDT de Tether es realmente un buen negocio. Circle es el "segundo jugador" en el campo de las stablecoins, su USDC actualmente tiene un valor de mercado de más de 60 mil millones de dólares, alcanzando cerca del 40% del USDT de Tether, ¿también debería ser una "máquina de imprimir dinero"?
La respuesta es negativa, al menos por ahora es negativa.
Según el informe financiero de Circle, su beneficio neto para 2024 será de solo 155 millones de dólares (Tether es de cientos de miles de millones de dólares). Esto se debe a que Circle tiene costos de distribución superiores a 1.000 millones de dólares, la mayor parte de las ganancias brutas se distribuyen a socios como Coinbase y Binance para promover la adopción de USDC. Por ejemplo, las ganancias generadas por USDC en el intercambio de Coinbase son completamente para Coinbase (Coinbase distribuye los ingresos como intereses a los usuarios), y Coinbase también puede recibir la mitad de las ganancias generadas por USDC fuera del intercambio.
Informe financiero de Circle
Y frente a la presión de los competidores (ya sea USDT, que no compite en el ámbito de la regulación con USDC, o PYUSD, FDUSD, que también buscan cumplir con la normativa), para mantener su ventaja en adopción, los costos de distribución de Circle probablemente se mantendrán altos a largo plazo. En resumen, Circle es un negocio con mucho potencial, pero actualmente está luchando en un entorno competitivo intenso y aún no ha logrado ser rentable.
El dilema del inversor minorista
No es difícil ver a partir de lo anterior que Tether, el "jugador número uno" en el sector de las stablecoins, es sin duda un negocio muy interesante para invertir, pero la realidad es que los inversores minoristas no pueden obtener exposición en absoluto.
Paolo Ardoino, CEO de Tether, tuiteó en X que "si Tether sale a bolsa, la compañía tendrá una capitalización de mercado de $ 515 mil millones, superando a Costco y Coca-Cola para convertirse en la 19ª compañía más grande del mundo" y comentó que "**No tenemos planes para una oferta pública inicial en este momento. **" Con la rentabilidad de Tether, no hay necesidad de traer fondos externos en absoluto. Si obtiene el derecho exclusivo de operar un casino en Macao, probablemente solo desee administrarlo usted mismo, no en sociedad.
Así que, en el campo de las stablecoins, los que más ganan no quieren salir a bolsa.
¿Deberían los inversores minoristas considerar invertir en el "segundo jugador" Circle que ya ha salido a bolsa? Muy pocos inversores pueden comprar CRCL a un precio de IPO de aproximadamente 30 dólares, lo que se presenta ante la mayoría de los inversores minoristas es, de hecho, un CRCL que sube a un valor de mercado de miles de millones con un beneficio neto de 100 millones de dólares desde la apertura, un PER superior a 100. Comprar acciones con un PER tan alto suele ser una "apuesta por el futuro", lo que conlleva un riesgo considerable.
Además, como una "empresa de tecnología de Internet" con un alto ratio precio-beneficio y en una fase de rápido crecimiento, no repartir dividendos a largo plazo es la norma. Ser accionista de esta empresa no significa "ganar dinero sin hacer nada".
Los que ganan dinero no quieren salir a bolsa, los que salen a bolsa no necesariamente ganan dinero, en realidad las "ganancias" no tienen que ver con el inversor minorista. Frente a una pista de grandes ganancias, es difícil tener una oportunidad, esa es la angustia del inversor minorista.
Intento habitual
El inversor minorista necesita, posiblemente, el modo Usual.
Usual es un protocolo de stablecoin muy controvertido, que anteriormente causó grandes pérdidas a muchos usuarios debido a la «desanclaje» de USD0++, lo que dañó gravemente la confianza de la comunidad en el proyecto. Sin embargo, el diseño de mecanismos del protocolo Usual tiene aspectos destacados, ha hecho intentos valiosos en el diseño de mecanismos de distribución y economía de tokens.
La stablecoin emitida normalmente se llama USD0, y cada USD0 está respaldado por 1 dólar en RWA (Real World Assets activos del mundo real) como garantía. Aquí, los RWA son en realidad stablecoins de rendimiento como USYC y M, que provienen de los intereses de los bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU. (T-Bills), emitidos por Hashnote y otros emisores de RWA regulados con licencia.
El simple hecho de tener USD0 no genera ningún interés, y el rendimiento de los bonos del Tesoro de los activos RWA subyacentes es capturado por el protocolo. Al igual que Tether, es un buen negocio.
Pero Usual no es Tether después de todo. USDT tiene un efecto de pionero y un efecto de red, formando un caso de uso real para respaldar la demanda: comerciar en bolsas, actuar como un dólar en la sombra como medio de pago en el sudeste asiático, África, etc., ** todos poseen USDt voluntariamente. Pero, ¿por qué tienes USD0 sin intereses**?
El papel adicional de la ecología habitual USD0++ es útil. El nombre correcto de USD0++ es bono del gobierno de versión mejorada de liquidez, pero su código incluye USD, lo que puede llevar a malentendidos como si fuera una moneda estable. Los usuarios pueden apostar USD0 como USD0++, y cada USD0++ puede ser canjeado por 1 USD0 al vencimiento en 4 años (es decir, en 2028). No es difícil entender que, antes de su vencimiento en 4 años, el valor de USD0++ debería ser menor que 1 USD0 y acercarse gradualmente con el tiempo.
Este es el patrón de los bonos del tesoro, compro un bono del tesoro a 1 año con un valor nominal de 110 yuanes por 100 yuanes, y cambio el bono del tesoro por 110 yuanes al vencimiento, y aseguro un rendimiento anualizado del 10% cuando lo compro. Del mismo modo, cuanto más se acerca un bono del Tesoro a su valor nominal, más se acerca a su plazo de rescate.
Y Usual, durante el período de rápido desarrollo del protocolo, intercambió USD0 y USD0++ a una tasa de 1:1, lo que intencional o no intencionalmente profundizó la malinterpretación de que USD0++ es una moneda estable, asumiendo la responsabilidad directa por el daño causado por el posterior "desenganche" de USD0++. No se puede hablar de "desenganche" si no es una moneda estable, pero los poseedores efectivamente perdieron.
Apostar USD0 obtiene USD0++, el usuario ha entregado los ingresos de esos fondos para los próximos 4 años. Entonces, ¿por qué haría esto el usuario? Usual proporciona USD0++ como tokens USUAL que ofrecen un rendimiento superior al de los bonos del gobierno normales como "rendimiento mejorado", anteriormente con un rendimiento anual superior al 100% cuando el precio de las monedas estaba alto, actualmente sigue alrededor del 10%.
Rendimiento de tokens en el ecosistema habitual
Esto requiere que el token USUAL tenga valor, ¿qué empoderamiento tiene el token USUAL? Los rendimientos de la deuda pública subyacente USD0 capturados por el protocolo se distribuirán proporcionalmente cada semana a los stakers de USUAL (poseedores de USUALx), y los stakers de USUAL también podrán obtener la emisión de tokens USUAL. Actualmente, el TVL (Valor Total Bloqueado) de Usual es de aproximadamente 630 millones de dólares, y se distribuyen aproximadamente 520,000 USD0 a los stakers de USUAL cada semana (aproximadamente 50% APY).
En resumen, si no tengo el protocolo Usual, compro bonos del gobierno con dólares y obtengo rendimientos de los bonos; mientras que con el protocolo Usual, tengo USD0, y los dólares subyacentes compran bonos del gobierno, pero no hay intereses. Al hacer staking de USD0 para USD0++, puedo obtener tokens USUAL, y al hacer staking de USUAL, recibo los intereses de los bonos del gobierno subyacentes.
El valor del token USUAL se deriva del derecho a los ingresos de los fondos de los depositantes, un juego de volante de inercia de "cava tú mismo" que gira completamente en torno al TVL. Teóricamente, si el TVL aumenta, el dividendo de beneficio semanal aumentará el precio de la moneda USUAL, lo que generará mayores ingresos de USD0++ y atraerá un TVL más alto. Pero el volante también se puede revertir: una caída en el precio de la moneda conduce a una disminución en las ganancias de USD0++, y una disminución en el TVL conduce a una disminución en los dividendos del token USUAL, lo que desencadena una mayor disminución en el precio de la moneda.
Un modelo de este tipo depende en gran medida de las emisiones de tokens para sostenerlo. El 90% de los tokens USUAL se liberarán durante un período de 4 años a través de airdrops y como rendimiento en tokens USD0++. El 10% restante de la cantidad total de tokens es propiedad del equipo y los inversores. ¿Qué sucede cuando se liberan los tokens? Después de 4 años, USD0++ caducará en su totalidad y no es necesario que el token USUAL continúe descargándose.
Lo que el equipo de Usual necesita hacer es establecer casos de uso reales por USD0 en un período de 4 años, donde el entorno regulatorio es bueno y los competidores aún no han entrado completamente, y utilizar la mecánica de incentivos de tokens para hacer girar la rueda, acumulando una ventaja significativa en TVL y efectos de red. Después de 4 años, Usual regresará al modelo de Tether, con la diferencia de que sus ganancias se distribuirán a los stakers de tokens USUAL.
Este es en realidad un período de distribución de fichas que dura 4 años.
¿Cuáles son las ventajas de este tipo de exploración? ¿Por qué se dice que lo que los inversores minoristas necesitan podría ser el modelo Usual?
Usual ofrece a los inversores minoristas la posibilidad de obtener exposición a las ganancias del modelo Tether a través del token USUAL. El token USUAL, que se puede obtener depositando, apostando, comprando y vendiendo, reduce el umbral de inversión para los ingresos justo detrás de la stablecoin Tether. El Token Flywheel brinda a los inversores minoristas la oportunidad de ganar fichas a bajo costo: los tokens USUAL obtenidos a TVL más bajos pueden apreciarse significativamente a medida que crece el protocolo. Sin embargo, si eliges "cavar tú mismo" y solo depositar fondos y no comprar tokens USUAL, el peor resultado es una pérdida de interés.
La pista de las stablecoins es claramente prometedora, el fracaso de Luna aún está fresco en nuestra memoria. ¿Podrán los inversores minoristas obtener una parte de este pastel? ¿O esta jugosa oportunidad terminará en manos de gigantes como Wall Street? Tendremos la suerte de presenciarlo juntos en los próximos años.
Divulgación relacionada: el autor de este artículo participa en el ecosistema USUAL.