Título original: Metaplanet está cotizando a $596,154 por Bitcoin—¿Es hora de vender en corto?
Autor original: 10x Research
Traducción original: jk, Odaily Diario Planetario
El precio de Bitcoin ha aumentado 15,000 dólares en unas pocas semanas, pero la razón no es la que el mercado en general piensa. Las acciones de una "poco conocida" empresa japonesa que cotiza en bolsa, Metaplanet, reflejan un valor implícito de Bitcoin de hasta 596,154 dólares, más de cinco veces el precio de mercado real. Mientras tanto, la sesión de negociación asiática está dominando silenciosamente la narrativa del mercado, y una peligrosa distorsión del valor neto de los activos (NAV) se está gestando bajo la superficie del mercado.
La volatilidad sigue a la baja, y el flujo de capital de los inversores minoristas está cambiando. Las señales que observamos son altamente similares a los puntos de inflexión clave en la historia. Desde el mercado de bonos japonés hasta el flujo monetario y los instrumentos de tenencia de criptomonedas (como Metaplanet), están ocurriendo algunas anomalías, pero aún no han aparecido en las noticias principales. Si estás buscando el punto de partida de la próxima gran ola de mercado, este informe vale la pena leerlo.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet——¿Quién es más probable que esté sobrevalorado?
Puntos clave:
· Bitcoin es, sin duda, una de las innovaciones más disruptivas del siglo XXI, pero todavía existen numerosos malentendidos alrededor de él. Uno de los principios más fundamentales — "Not your keys, not your coins" (sin clave privada, no posees realmente Bitcoin) — rara vez se toma en serio. El mercado actual se ha alejado de la visión original de Satoshi Nakamoto de un "sistema de efectivo electrónico peer-to-peer".
· Hoy en día, miles de millones de dólares en fondos minoristas intentan obtener exposición a Bitcoin a través de varios instrumentos financieros, pero muchos de estos instrumentos a menudo requieren pagar una prima alta. En algunos casos, los inversores incluso compran Bitcoin a un precio de 596,154 dólares sin darse cuenta, mientras que el precio de mercado real es de solo 109,000 dólares, con una prima de hasta el 447%.
· Algunas de nuestras visiones del mercado han sido controvertidas, pero se ha demostrado que son prospectivas. Vale la pena mencionar que en diciembre de 2022, señalamos un descuento del 47% en el GBTC de Grayscale con respecto al NAV (Bitcoin costaba USD 18,000 en ese momento) y lo enumeramos como una recomendación de inversión clave para 2023 (que también incluía a Solana a USD 13.70 en ese momento), cuando el sentimiento del mercado era extremadamente pesimista y los temores de recesión eran generalizados.
· El 29 de enero de 2024, publicamos nuestra opinión de que "MicroStrategy puede ser una mejor inversión que un ETF de Bitcoin", cuando el precio de las acciones de la empresa cotizaba con un descuento del 7% respecto al valor de sus tenencias de Bitcoin, capturando efectivamente el punto de partida para su posterior revalorización de la capitalización de mercado. También señalamos el 7 de octubre de 2024 que MicroStrategy estaba en camino de una ruptura, cuando el precio de sus acciones era de 177 dólares (ahora ha subido a 380 dólares).
Texto
La mayoría de las personas no tienen idea de lo que es el valor neto de los activos (NAV), y pueden estar pagando una prima extremadamente alta cuando obtienen exposición a Bitcoin. Algunos inversores creen que están obteniendo algún tipo de apalancamiento al alza, similar a la lógica de Wall Street de vender acciones mineras de oro a los inversores minoristas: estas acciones se empaquetan como apuestas apalancadas sobre el aumento de los precios del oro, especialmente cuando las instituciones necesitan vender acciones a inversores minoristas.
El precio de las acciones de MicroStrategy tiene actualmente un precio implícito de Bitcoin de 174.100 dólares, que no es una prima extrema, pero sigue siendo significativa. Después de todo, ¿quién querría pagar un precio tan alto cuando ya hay ETF de Bitcoin en el mercado que ofrecen exposición al precio real del mercado (alrededor de $ 109,000)? La respuesta a menudo se encuentra en la asimetría de la información, la falta de conocimiento del NAV o la retórica de marketing que funciona.
Cada vez que MicroStrategy emite nuevas acciones a inversores minoristas, el valor de Bitcoin representado detrás de esas acciones es solo una fracción del precio de sus acciones, y la empresa gana la diferencia del precio y la envuelve como las llamadas "ganancias de Bitcoin". Los accionistas existentes aplaudieron, ya que el nuevo inversor esencialmente compró bitcoin indirectamente a USD 174, 100 por moneda, y la compañía usó el capital para comprar BTC al precio de mercado. A largo plazo, esto diluirá el valor liquidativo (NAV) por acción, que correrá a cargo de los nuevos accionistas.
A pesar de que los medios de comunicación sobre criptomonedas llaman a esta operación "una obra maestra de la ingeniería financiera", la razón fundamental de que este modelo funcione radica en que la mayoría de los inversores minoristas ya no compran bitcoins completos directamente, ya que el precio actual de un BTC supera el de un coche nuevo (más de 45,000 dólares). Desde que el precio de Bitcoin superó este umbral psicológico, el NAV de MicroStrategy ha aumentado rápidamente, apoyando su supuesta estrategia de "rendimientos de Bitcoin"; pero desde otra perspectiva, esto en realidad es "exprimir a los minoristas para financiar su imperio de Bitcoin".
Como hemos señalado anteriormente, la capacidad de MicroStrategy para comprar Bitcoin mediante la emisión de acciones adicionales se está limitando a medida que la volatilidad disminuye y el NAV de MicroStrategy se diluye. Sin embargo, durante el último mes, la compañía ha logrado comprar USD 4 mil millones en Bitcoin, una operación que es casi inigualable. Por el contrario, Metaplanet de Japón posee actualmente 7,800 BTC (valor contable de alrededor de USD 845 millones), pero tiene una capitalización de mercado de USD 4.7 mil millones, lo que corresponde a un precio implícito de USD 596,154 por bitcoin, a pesar del aumento del precio de las acciones.
Dado su coste medio de compra de 91.343 dólares por moneda, una caída del 15% en el precio de Bitcoin acabaría con todas las ganancias en papel de Metaplanet. Es importante saber que hace un año, la empresa era solo un negocio hotelero tradicional con una capitalización de mercado de 40 millones de dólares. A medida que el yen se aprecia (el dólar se debilita frente al yen), la repatriación de capital se intensifica y la economía japonesa entra en una nueva fase, es probable que la disminución de turistas extranjeros tenga un impacto directo en su industria nacional, los hoteles. Más notablemente, el reciente aumento de USD 15,000 en Bitcoin tuvo lugar principalmente después de la reunión de política monetaria del Banco de Japón. En la reunión, los funcionarios redujeron drásticamente sus pronósticos de crecimiento económico, mientras que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se dispararon y la demanda de subastas de bonos del gobierno se debilitó. Al mismo tiempo, muchas monedas asiáticas, como el nuevo dólar taiwanés, se han apreciado bruscamente, aunque los funcionarios han negado cualquier negociación con la administración Trump sobre la apreciación de la moneda.
Cada vez hay más pruebas de que la acción del precio a corto plazo de Bitcoin ha sido impulsada en gran medida por la sesión de negociación asiática, posiblemente impulsada por los sugerentes tuits de Michael Saylor sobre las compras de Bitcoin, o por un aumento de la actividad minorista en Japón. En los últimos 30 días, Bitcoin ha subido un 16% en general, pero ha subido hasta un 25% durante la sesión de negociación asiática. Comparativamente, hubo poca contribución durante la sesión estadounidense (los precios se movieron lateralmente), mientras que la sesión europea registró una caída del 8%. Esto sugiere aún más que Asia es actualmente la fuerza dominante en los precios de Bitcoin. Si los flujos asiáticos comienzan a debilitarse, Bitcoin podría entrar en un período de consolidación.
Vale la pena mencionar que Google Trends muestra que no hay un auge generalizado de la venta minorista de Bitcoin en Japón, lo que sugiere que el aumento parabólico en el precio de las acciones de Metaplanet puede haber sido impulsado por un pequeño número de fondos especulativos en lugar de por el entusiasmo popular. Con su capitalización de mercado actual, la acción cotiza a 5,47 veces su valor liquidativo, o una prima del 447%, lo que brinda una oportunidad tentadora para el carry trade. Los fondos de cobertura pueden expresar sus puntos de vista del mercado a través de una operación de pares: compre 5 BTC mientras vende en corto 550,000 dólares en acciones de Metaplanet (alrededor de 70,000 acciones, 1,116 yenes cada una, calculadas en USDJPY 142). El atractivo de este tipo de acuerdos está aumentando, especialmente en el contexto de la esperada aprobación de los ETF de Bitcoin por parte de Japón en los próximos 12 meses, momento en el que es probable que la prima del NAV de Metaplanet se comprima significativamente y las valoraciones se vuelvan racionales.
A pesar de que predijimos con precisión el aumento del Bitcoin que comenzó el 12 de abril, creemos que el nivel actual es un momento razonable para tomar ganancias. Si el precio del Bitcoin supera los 105,000 dólares, los traders deberían considerar reducir sus posiciones largas.
El mercado de opciones ha enviado señales de advertencia: el sesgo de volatilidad implícita de Bitcoin (Skew) -la diferencia en la volatilidad implícita entre las opciones de compra y venta- ha caído a casi el -10%, lo que sugiere que el mercado está valorando las opciones de compra mucho más altas que las de venta. En otras palabras, los traders están persiguiendo activamente el alza en lugar de cubrir el riesgo a la baja. En nuestra experiencia, estos niveles extremos de asimetría tienden a reflejar un sentimiento superior extremadamente optimista en el mercado, que es una señal contraria típica.
Varios de nuestros indicadores técnicos de reversión, como el RSI y el Estocástico, también muestran actualmente signos de sobrecompra y están comenzando a revertirse a la baja, creando divergencias con el precio de Bitcoin. La brecha actual entre el precio de bitcoin y nuestras señales de tendencia ha alcanzado los 20.000 dólares, y la brecha se está reduciendo, lo que indica que el impulso del mercado se está debilitando. Hemos mantenido nuestra visión alcista desde mediados de abril (cuando éramos contrarios), pero ahora creemos que es más prudente reducir nuestra exposición y esperar un momento más favorable para volver a entrar en el mercado.
Explicación del gráfico: Bitcoin (eje izquierdo) e indicador aleatorio (eje derecho) - la divergencia se está ampliando
Si bien las ganancias de las últimas seis semanas han sido impresionantes, el núcleo del trading es la gestión del rendimiento ajustado al riesgo, no seguir ciegamente las tendencias. Al nivel actual de sobrevaloración, es posible que los últimos inversores minoristas japoneses que compren Metaplanet tengan que soportar un precio elevado.
Conclusión
Ahora es el momento de asegurar algunas de sus ganancias. Recomendamos comprar el spread de venta de MicroStrategy el viernes, y la acción ha bajado un 7,5% hasta ahora, y la estrategia ha logrado una ganancia del 66%. A continuación, parece probable que Metaplanet sea el próximo objetivo de una corrección de valoración en los próximos meses. Ponerlo en corto cubriéndolo con Bitcoin es una forma efectiva de expresar este juicio. Desde una perspectiva de mercado más amplia, a medida que se acerca junio y comienza el tradicionalmente escaso período de negociación de verano, creemos que el propio Bitcoin también podría entrar en un período de consolidación agitada. En esta etapa, deberíamos prestar más atención a la realización de ganancias y al control de riesgos, en lugar de perseguir ciegamente lo alto.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
10x Research: ¿Cuál es la señal detrás de la sobrevaloración de las acciones de Metaplanet?
El precio de Bitcoin ha aumentado 15,000 dólares en unas pocas semanas, pero la razón no es la que el mercado en general piensa. Las acciones de una "poco conocida" empresa japonesa que cotiza en bolsa, Metaplanet, reflejan un valor implícito de Bitcoin de hasta 596,154 dólares, más de cinco veces el precio de mercado real. Mientras tanto, la sesión de negociación asiática está dominando silenciosamente la narrativa del mercado, y una peligrosa distorsión del valor neto de los activos (NAV) se está gestando bajo la superficie del mercado.
La volatilidad sigue a la baja, y el flujo de capital de los inversores minoristas está cambiando. Las señales que observamos son altamente similares a los puntos de inflexión clave en la historia. Desde el mercado de bonos japonés hasta el flujo monetario y los instrumentos de tenencia de criptomonedas (como Metaplanet), están ocurriendo algunas anomalías, pero aún no han aparecido en las noticias principales. Si estás buscando el punto de partida de la próxima gran ola de mercado, este informe vale la pena leerlo.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet——¿Quién es más probable que esté sobrevalorado?
Puntos clave:
· Bitcoin es, sin duda, una de las innovaciones más disruptivas del siglo XXI, pero todavía existen numerosos malentendidos alrededor de él. Uno de los principios más fundamentales — "Not your keys, not your coins" (sin clave privada, no posees realmente Bitcoin) — rara vez se toma en serio. El mercado actual se ha alejado de la visión original de Satoshi Nakamoto de un "sistema de efectivo electrónico peer-to-peer".
· Hoy en día, miles de millones de dólares en fondos minoristas intentan obtener exposición a Bitcoin a través de varios instrumentos financieros, pero muchos de estos instrumentos a menudo requieren pagar una prima alta. En algunos casos, los inversores incluso compran Bitcoin a un precio de 596,154 dólares sin darse cuenta, mientras que el precio de mercado real es de solo 109,000 dólares, con una prima de hasta el 447%.
· Algunas de nuestras visiones del mercado han sido controvertidas, pero se ha demostrado que son prospectivas. Vale la pena mencionar que en diciembre de 2022, señalamos un descuento del 47% en el GBTC de Grayscale con respecto al NAV (Bitcoin costaba USD 18,000 en ese momento) y lo enumeramos como una recomendación de inversión clave para 2023 (que también incluía a Solana a USD 13.70 en ese momento), cuando el sentimiento del mercado era extremadamente pesimista y los temores de recesión eran generalizados.
· El 29 de enero de 2024, publicamos nuestra opinión de que "MicroStrategy puede ser una mejor inversión que un ETF de Bitcoin", cuando el precio de las acciones de la empresa cotizaba con un descuento del 7% respecto al valor de sus tenencias de Bitcoin, capturando efectivamente el punto de partida para su posterior revalorización de la capitalización de mercado. También señalamos el 7 de octubre de 2024 que MicroStrategy estaba en camino de una ruptura, cuando el precio de sus acciones era de 177 dólares (ahora ha subido a 380 dólares).
Texto
La mayoría de las personas no tienen idea de lo que es el valor neto de los activos (NAV), y pueden estar pagando una prima extremadamente alta cuando obtienen exposición a Bitcoin. Algunos inversores creen que están obteniendo algún tipo de apalancamiento al alza, similar a la lógica de Wall Street de vender acciones mineras de oro a los inversores minoristas: estas acciones se empaquetan como apuestas apalancadas sobre el aumento de los precios del oro, especialmente cuando las instituciones necesitan vender acciones a inversores minoristas.
El precio de las acciones de MicroStrategy tiene actualmente un precio implícito de Bitcoin de 174.100 dólares, que no es una prima extrema, pero sigue siendo significativa. Después de todo, ¿quién querría pagar un precio tan alto cuando ya hay ETF de Bitcoin en el mercado que ofrecen exposición al precio real del mercado (alrededor de $ 109,000)? La respuesta a menudo se encuentra en la asimetría de la información, la falta de conocimiento del NAV o la retórica de marketing que funciona.
Cada vez que MicroStrategy emite nuevas acciones a inversores minoristas, el valor de Bitcoin representado detrás de esas acciones es solo una fracción del precio de sus acciones, y la empresa gana la diferencia del precio y la envuelve como las llamadas "ganancias de Bitcoin". Los accionistas existentes aplaudieron, ya que el nuevo inversor esencialmente compró bitcoin indirectamente a USD 174, 100 por moneda, y la compañía usó el capital para comprar BTC al precio de mercado. A largo plazo, esto diluirá el valor liquidativo (NAV) por acción, que correrá a cargo de los nuevos accionistas.
A pesar de que los medios de comunicación sobre criptomonedas llaman a esta operación "una obra maestra de la ingeniería financiera", la razón fundamental de que este modelo funcione radica en que la mayoría de los inversores minoristas ya no compran bitcoins completos directamente, ya que el precio actual de un BTC supera el de un coche nuevo (más de 45,000 dólares). Desde que el precio de Bitcoin superó este umbral psicológico, el NAV de MicroStrategy ha aumentado rápidamente, apoyando su supuesta estrategia de "rendimientos de Bitcoin"; pero desde otra perspectiva, esto en realidad es "exprimir a los minoristas para financiar su imperio de Bitcoin".
Como hemos señalado anteriormente, la capacidad de MicroStrategy para comprar Bitcoin mediante la emisión de acciones adicionales se está limitando a medida que la volatilidad disminuye y el NAV de MicroStrategy se diluye. Sin embargo, durante el último mes, la compañía ha logrado comprar USD 4 mil millones en Bitcoin, una operación que es casi inigualable. Por el contrario, Metaplanet de Japón posee actualmente 7,800 BTC (valor contable de alrededor de USD 845 millones), pero tiene una capitalización de mercado de USD 4.7 mil millones, lo que corresponde a un precio implícito de USD 596,154 por bitcoin, a pesar del aumento del precio de las acciones.
Dado su coste medio de compra de 91.343 dólares por moneda, una caída del 15% en el precio de Bitcoin acabaría con todas las ganancias en papel de Metaplanet. Es importante saber que hace un año, la empresa era solo un negocio hotelero tradicional con una capitalización de mercado de 40 millones de dólares. A medida que el yen se aprecia (el dólar se debilita frente al yen), la repatriación de capital se intensifica y la economía japonesa entra en una nueva fase, es probable que la disminución de turistas extranjeros tenga un impacto directo en su industria nacional, los hoteles. Más notablemente, el reciente aumento de USD 15,000 en Bitcoin tuvo lugar principalmente después de la reunión de política monetaria del Banco de Japón. En la reunión, los funcionarios redujeron drásticamente sus pronósticos de crecimiento económico, mientras que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se dispararon y la demanda de subastas de bonos del gobierno se debilitó. Al mismo tiempo, muchas monedas asiáticas, como el nuevo dólar taiwanés, se han apreciado bruscamente, aunque los funcionarios han negado cualquier negociación con la administración Trump sobre la apreciación de la moneda.
Cada vez hay más pruebas de que la acción del precio a corto plazo de Bitcoin ha sido impulsada en gran medida por la sesión de negociación asiática, posiblemente impulsada por los sugerentes tuits de Michael Saylor sobre las compras de Bitcoin, o por un aumento de la actividad minorista en Japón. En los últimos 30 días, Bitcoin ha subido un 16% en general, pero ha subido hasta un 25% durante la sesión de negociación asiática. Comparativamente, hubo poca contribución durante la sesión estadounidense (los precios se movieron lateralmente), mientras que la sesión europea registró una caída del 8%. Esto sugiere aún más que Asia es actualmente la fuerza dominante en los precios de Bitcoin. Si los flujos asiáticos comienzan a debilitarse, Bitcoin podría entrar en un período de consolidación.
Vale la pena mencionar que Google Trends muestra que no hay un auge generalizado de la venta minorista de Bitcoin en Japón, lo que sugiere que el aumento parabólico en el precio de las acciones de Metaplanet puede haber sido impulsado por un pequeño número de fondos especulativos en lugar de por el entusiasmo popular. Con su capitalización de mercado actual, la acción cotiza a 5,47 veces su valor liquidativo, o una prima del 447%, lo que brinda una oportunidad tentadora para el carry trade. Los fondos de cobertura pueden expresar sus puntos de vista del mercado a través de una operación de pares: compre 5 BTC mientras vende en corto 550,000 dólares en acciones de Metaplanet (alrededor de 70,000 acciones, 1,116 yenes cada una, calculadas en USDJPY 142). El atractivo de este tipo de acuerdos está aumentando, especialmente en el contexto de la esperada aprobación de los ETF de Bitcoin por parte de Japón en los próximos 12 meses, momento en el que es probable que la prima del NAV de Metaplanet se comprima significativamente y las valoraciones se vuelvan racionales.
A pesar de que predijimos con precisión el aumento del Bitcoin que comenzó el 12 de abril, creemos que el nivel actual es un momento razonable para tomar ganancias. Si el precio del Bitcoin supera los 105,000 dólares, los traders deberían considerar reducir sus posiciones largas.
El mercado de opciones ha enviado señales de advertencia: el sesgo de volatilidad implícita de Bitcoin (Skew) -la diferencia en la volatilidad implícita entre las opciones de compra y venta- ha caído a casi el -10%, lo que sugiere que el mercado está valorando las opciones de compra mucho más altas que las de venta. En otras palabras, los traders están persiguiendo activamente el alza en lugar de cubrir el riesgo a la baja. En nuestra experiencia, estos niveles extremos de asimetría tienden a reflejar un sentimiento superior extremadamente optimista en el mercado, que es una señal contraria típica.
Varios de nuestros indicadores técnicos de reversión, como el RSI y el Estocástico, también muestran actualmente signos de sobrecompra y están comenzando a revertirse a la baja, creando divergencias con el precio de Bitcoin. La brecha actual entre el precio de bitcoin y nuestras señales de tendencia ha alcanzado los 20.000 dólares, y la brecha se está reduciendo, lo que indica que el impulso del mercado se está debilitando. Hemos mantenido nuestra visión alcista desde mediados de abril (cuando éramos contrarios), pero ahora creemos que es más prudente reducir nuestra exposición y esperar un momento más favorable para volver a entrar en el mercado.
Si bien las ganancias de las últimas seis semanas han sido impresionantes, el núcleo del trading es la gestión del rendimiento ajustado al riesgo, no seguir ciegamente las tendencias. Al nivel actual de sobrevaloración, es posible que los últimos inversores minoristas japoneses que compren Metaplanet tengan que soportar un precio elevado.
Conclusión
Ahora es el momento de asegurar algunas de sus ganancias. Recomendamos comprar el spread de venta de MicroStrategy el viernes, y la acción ha bajado un 7,5% hasta ahora, y la estrategia ha logrado una ganancia del 66%. A continuación, parece probable que Metaplanet sea el próximo objetivo de una corrección de valoración en los próximos meses. Ponerlo en corto cubriéndolo con Bitcoin es una forma efectiva de expresar este juicio. Desde una perspectiva de mercado más amplia, a medida que se acerca junio y comienza el tradicionalmente escaso período de negociación de verano, creemos que el propio Bitcoin también podría entrar en un período de consolidación agitada. En esta etapa, deberíamos prestar más atención a la realización de ganancias y al control de riesgos, en lugar de perseguir ciegamente lo alto.
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