【Nota del editor】En la madrugada de ayer, Estados Unidos anunció que había atacado tres instalaciones nucleares en Irán. Desde Irán ya ha habido voces que indican que planean implementar represalias contra Estados Unidos al bloquear el estrecho de Ormuz, y la probabilidad de este escenario en sitios de apuestas ha aumentado repentinamente por encima del 50%. Este informe responde a cinco preguntas sobre el cierre del estrecho de Ormuz:
¿Cuánto déficit de petróleo crudo o productos refinados causaría el bloqueo del estrecho de Ormuz?
¿Hay rutas de transporte alternativas después del cierre del estrecho de Ormuz? ¿Cuánto puede compensar la capacidad de transporte?
Si el estrecho de Ormuz se cierra, ¿qué economías se verían más afectadas?
¿Cuál es la probabilidad de que Irán bloquee el estrecho de Ormuz?
¿Qué impacto macroeconómico y en activos de gran categoría tendría el cierre del estrecho de Ormuz?
Pregunta 1: ¿Cuánto faltará de crudo o productos refinados debido al cierre del Estrecho de Ormuz?
El estrecho de Ormuz se encuentra entre Omán e Irán, y conecta el Golfo Pérsico con el Golfo de Omán y el Mar Arábigo, siendo uno de los pasajes de petróleo más importantes del mundo. En 2024, el flujo de petróleo a través de este estrecho promediará 20 millones de barriles diarios, de los cuales aproximadamente 14 millones de barriles/día son crudo, y alrededor de 5 millones de barriles/día son productos refinados. Este valor representa el 20% del consumo mundial de crudo y aproximadamente un tercio del total del transporte marítimo de crudo a nivel mundial.
Pregunta 2: ¿Hay rutas de transporte alternativas después del cierre del estrecho de Ormuz?
Actualmente, hay tres rutas de tuberías que se discuten mucho en el mercado (Figura 1), pero todas tienen desventajas.
Ruta alternativa 1: El oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita conecta Abqaiq, ubicada en el corazón del país, con la terminal de exportación de Yanbu en la costa del Mar Rojo. Según la Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA), el gasoducto tiene una capacidad normal de 5 millones de barriles diarios, que teóricamente podría ampliarse temporalmente a 7 millones de barriles diarios. Las estimaciones muestran que el flujo actual del oleoducto es de unos 50-1 millones de barriles diarios, lo que indica que todavía hay entre 4 y 6 millones de barriles diarios de capacidad ociosa. Sin embargo, una redirección de transporte de esta magnitud aún no se ha demostrado en la práctica.
Desventajas: El petróleo crudo que se dirige a Asia (el mayor mercado de Arabia Saudita) aún necesita aumentar considerablemente el tiempo de transporte, y estos petroleros todavía deben navegar a través del sur del Mar Rojo; si los hutíes reanudan los ataques a los buques, seguirán enfrentando amenazas potenciales.
Ruta alternativa 2: Los Emiratos Árabes Unidos también operan un oleoducto que elude el estrecho de Ormuz, capaz de transportar aproximadamente 1.5 millones de barriles por día de petróleo crudo hacia la terminal de exportación de Fujairah, ubicada fuera del estrecho de Ormuz. Esta instalación está situada fuera del estrecho y cuenta con las mayores instalaciones de almacenamiento subterráneo de petróleo del mundo, con una capacidad de 42 millones de barriles de petróleo crudo.
Desventajas: Actualmente, la exportación de crudo de Fujairah ha alcanzado 1 millón de barriles/día, por lo que la capacidad de transporte restante puede estar limitada a unos pocos cientos de miles de barriles/día.
Ruta alternativa 3: La terminal petrolera de Jask (Jask Oil Terminal), ubicada en la Bahía de Omán, fue inaugurada oficialmente en julio de 2021 por el expresidente iraní Hassan Rouhani. Irán tiene la capacidad de exportar entre 300,000 y 500,000 barriles/día a través del oleoducto Goreh-Jask.
Desventajas: Capacidad y potencia de transporte limitadas, y principalmente sirve a la exportación de petróleo local de Irán. Además, la construcción de terminales aún no está completamente finalizada.
En resumen, incluso en un escenario optimista, aunque se activen los tres oleoductos de respaldo mencionados, la capacidad máxima que se puede reemplazar es de solo 5-7 millones de barriles/día, lo que representa entre 1/4 y 1/3 de la capacidad total del Estrecho de Ormuz.
Figura 1: Tres rutas de tuberías de transporte alternativas
3. Si se cierra el estrecho de Ormuz, ¿qué economías se verían más afectadas?
Las economías asiáticas son las más afectadas. Las estimaciones de la EIA muestran que en 2024, el 84% del petróleo crudo y el 83% del gas natural licuado transportados a través del estrecho de Ormuz se dirigen al mercado asiático. China, India, Japón y Corea del Sur son los principales destinos del petróleo crudo que fluye hacia Asia a través del estrecho de Ormuz, con importaciones de petróleo crudo de 4.8, 1.9, 1.5 y 1.7 millones de barriles/día, respectivamente, lo que representa el 29%, 34%, 46% y 57% de sus importaciones totales de petróleo crudo, siendo los más afectados por la interrupción del suministro de Ormuz (Fig. 2, Fig. 3).
En comparación, Europa y Estados Unidos están relativamente menos afectados. En 2024, Europa importará aproximadamente 700,000 barriles/día de crudo a través del estrecho de Ormuz, lo que representa el 6% de su consumo total; Estados Unidos importará aproximadamente 500,000 barriles, lo que representa el 5% y el 2% de sus importaciones y consumo de crudo, respectivamente, siendo ambos relativamente menos afectados.
Figura 2: Destinos del petróleo exportado desde el estrecho de Ormuz en los últimos años (millones de barriles/día)
Gráfico 3: Proporción de las importaciones del Estrecho de Ormuz en el consumo total de petróleo crudo
4, ¿qué tan alta es la posibilidad de que Irán bloquee el Estrecho de Ormuz?
A pesar de que la probabilidad de un bloqueo del estrecho de Ormuz en Polymarket ha aumentado a más del 50%, creemos que la probabilidad real de implementar el bloqueo sigue siendo muy baja (menos del 10%).
Razón 1: Esta amenaza ha aparecido muchas veces en la historia, pero nunca sucedió. En los últimos 40 años, el liderazgo de Irán ha amenazado repetidamente con cerrar el estrecho cada vez que cree que su soberanía económica está siendo desafiada. Este patrón de amenaza tiene un carácter claramente cíclico. Irán amenazó con cerrar el estrecho después de que Irak atacó la infraestructura petrolera en la isla iraní de Kharg durante la guerra entre Irán e Irak en la década de 1980. En la década de 1990, la amenaza de bloqueo se exacerbó aún más por una disputa entre Irán y los Emiratos Árabes Unidos por el control de varias islas pequeñas en el estrecho. Entre finales de 2007 y 2008, lanchas rápidas iraníes y buques de guerra estadounidenses se enzarzaron en una serie de tensos enfrentamientos marítimos en el Estrecho de Ormuz. En junio de 2008, Irán dejó claro que el estrecho sería bloqueado en caso de un ataque estadounidense, y Estados Unidos respondió que cualquier cierre del estrecho se consideraría un acto de guerra. Desde entonces, Irán ha vuelto a amenazar con sellar los estrechos en 2012, 2018 y 2019 en respuesta a las sanciones impuestas por Estados Unidos y la Unión Europea a su programa nuclear. Sin embargo, incluso frente a severas sanciones, Irán nunca ha cerrado (con éxito) los estrechos.
Razón 2: La posibilidad de que Irán bloquee el estrecho enfrenta múltiples restricciones. En primer lugar, el bloqueo conllevaría un gran costo; a menos que Irán pueda convencer al Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) de que esta acción es en defensa propia, no solo violaría gravemente las normas internacionales, sino que también perjudicaría directamente los intereses económicos de la mayoría de los países del Golfo. Arabia Saudita exporta la mayor cantidad de petróleo a través del estrecho; aunque puede desviar parte del flujo a través de oleoductos, el impacto seguiría siendo significativo. El 85% del petróleo de Irak depende del transporte a través del estrecho, y las exportaciones de petróleo de Kuwait, Catar y Baréin dependen completamente de esta vía. La interrupción del estrecho también enfurecería a sus principales clientes: China, India, Japón y Corea del Sur. Del mismo modo, la economía de Irán depende en gran medida de la libre circulación a través del estrecho, ya que sus exportaciones de petróleo se realizan completamente por transporte marítimo y se dirigen principalmente a China. Bloquear el estrecho impactaría las relaciones de Irán con China y amenazaría su salvavidas económico.
Razón 3: Hossein Shariatmadari, de uno de los periódicos más influyentes de Irán, el diario conservador Kayhan, acaba de pedir "iniciar un ataque con misiles contra la flota naval estadounidense estacionada en Bahrein y al mismo tiempo cerrar el estrecho de Ormuz, prohibiendo el paso a los barcos de Estados Unidos, Reino Unido, Alemania y Francia". Este individuo es la voz de los conservadores duros en el país, ha hecho declaraciones extremas en numerosas ocasiones e incluso ha sido criticado por la Comisión de Supervisión de Noticias del país, su objetivo principal es satisfacer los sentimientos de la población halcón nacional y probar la reacción internacional o ejercer presión.
Creemos que, en una situación grave, Irán es más probable que lleve a cabo represalias amenazando o acosando los petroleros de países como Estados Unidos y el Reino Unido, en lugar de optar por un bloqueo total del estrecho. Por supuesto, incluso el acoso podría elevar temporalmente los precios del petróleo.
5, ¿qué impacto macroeconómico y en activos de gran categoría tendría el bloqueo del estrecho de Ormuz?
Actualmente, el mercado en general considera que en este escenario extremo, el precio del petróleo podría aumentar a alrededor de 100-150 dólares/barril.
Aunque Estados Unidos ha logrado en gran medida la autosuficiencia en la capacidad de producción de petróleo crudo, el aumento de los precios del petróleo todavía tiene un efecto global. Como cálculo aproximado, cada aumento de 10 puntos porcentuales en los precios del petróleo supondría un impulso a corto plazo de alrededor de 0,2 puntos porcentuales para la inflación de EE. UU.**, lo que significa que si el bloqueo del Estrecho de Ormuz duplica los precios del petróleo, la tasa de crecimiento interanual de la inflación de EE. UU. podría aumentar en 2 puntos porcentuales hasta el 4-4,5% en los próximos meses. **Aunque el propio shock energético es similar al de las tarifas, que solo conducirá a un aumento puntual del nivel de precios (en lugar de la tasa de inflación) si no se desanclan las expectativas de inflación, la probabilidad de un recorte de tipos de la Fed este año se reducirá aún más (con la posibilidad de que no haya ningún recorte de tipos) dado que este "shock estanflacionario" en la segunda mitad del año puede combinarse con aranceles para aumentar el incentivo para que las empresas manufactureras suban los precios.
Este entorno de halcones pasivos podría hacer que la situación de 2022 se repita (aunque en una medida más suave). En este entorno, el dólar enfrenta cierta presión alcista (presión de aumento de tasas + Estados Unidos convirtiéndose en un país con superávit energético), la curva de tasas tiende a ser bajista (impulsada por las expectativas de aumento de tasas), y los activos de riesgo global caen. Si las expectativas de inflación se mantienen ancladas, a corto plazo podría ser desfavorable para el oro en lugar de favorable (el efecto restrictivo de un dólar fuerte + altas tasas de interés supera el apoyo de refugio seguro).
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Cinco problemas del bloqueo del estrecho de Ormuz
【Nota del editor】En la madrugada de ayer, Estados Unidos anunció que había atacado tres instalaciones nucleares en Irán. Desde Irán ya ha habido voces que indican que planean implementar represalias contra Estados Unidos al bloquear el estrecho de Ormuz, y la probabilidad de este escenario en sitios de apuestas ha aumentado repentinamente por encima del 50%. Este informe responde a cinco preguntas sobre el cierre del estrecho de Ormuz:
¿Cuánto déficit de petróleo crudo o productos refinados causaría el bloqueo del estrecho de Ormuz?
¿Hay rutas de transporte alternativas después del cierre del estrecho de Ormuz? ¿Cuánto puede compensar la capacidad de transporte?
Si el estrecho de Ormuz se cierra, ¿qué economías se verían más afectadas?
¿Cuál es la probabilidad de que Irán bloquee el estrecho de Ormuz?
Pregunta 1: ¿Cuánto faltará de crudo o productos refinados debido al cierre del Estrecho de Ormuz?
El estrecho de Ormuz se encuentra entre Omán e Irán, y conecta el Golfo Pérsico con el Golfo de Omán y el Mar Arábigo, siendo uno de los pasajes de petróleo más importantes del mundo. En 2024, el flujo de petróleo a través de este estrecho promediará 20 millones de barriles diarios, de los cuales aproximadamente 14 millones de barriles/día son crudo, y alrededor de 5 millones de barriles/día son productos refinados. Este valor representa el 20% del consumo mundial de crudo y aproximadamente un tercio del total del transporte marítimo de crudo a nivel mundial.
Pregunta 2: ¿Hay rutas de transporte alternativas después del cierre del estrecho de Ormuz?
Actualmente, hay tres rutas de tuberías que se discuten mucho en el mercado (Figura 1), pero todas tienen desventajas.
Ruta alternativa 1: El oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita conecta Abqaiq, ubicada en el corazón del país, con la terminal de exportación de Yanbu en la costa del Mar Rojo. Según la Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA), el gasoducto tiene una capacidad normal de 5 millones de barriles diarios, que teóricamente podría ampliarse temporalmente a 7 millones de barriles diarios. Las estimaciones muestran que el flujo actual del oleoducto es de unos 50-1 millones de barriles diarios, lo que indica que todavía hay entre 4 y 6 millones de barriles diarios de capacidad ociosa. Sin embargo, una redirección de transporte de esta magnitud aún no se ha demostrado en la práctica.
Desventajas: El petróleo crudo que se dirige a Asia (el mayor mercado de Arabia Saudita) aún necesita aumentar considerablemente el tiempo de transporte, y estos petroleros todavía deben navegar a través del sur del Mar Rojo; si los hutíes reanudan los ataques a los buques, seguirán enfrentando amenazas potenciales.
Ruta alternativa 2: Los Emiratos Árabes Unidos también operan un oleoducto que elude el estrecho de Ormuz, capaz de transportar aproximadamente 1.5 millones de barriles por día de petróleo crudo hacia la terminal de exportación de Fujairah, ubicada fuera del estrecho de Ormuz. Esta instalación está situada fuera del estrecho y cuenta con las mayores instalaciones de almacenamiento subterráneo de petróleo del mundo, con una capacidad de 42 millones de barriles de petróleo crudo.
Desventajas: Actualmente, la exportación de crudo de Fujairah ha alcanzado 1 millón de barriles/día, por lo que la capacidad de transporte restante puede estar limitada a unos pocos cientos de miles de barriles/día.
Ruta alternativa 3: La terminal petrolera de Jask (Jask Oil Terminal), ubicada en la Bahía de Omán, fue inaugurada oficialmente en julio de 2021 por el expresidente iraní Hassan Rouhani. Irán tiene la capacidad de exportar entre 300,000 y 500,000 barriles/día a través del oleoducto Goreh-Jask.
Desventajas: Capacidad y potencia de transporte limitadas, y principalmente sirve a la exportación de petróleo local de Irán. Además, la construcción de terminales aún no está completamente finalizada.
En resumen, incluso en un escenario optimista, aunque se activen los tres oleoductos de respaldo mencionados, la capacidad máxima que se puede reemplazar es de solo 5-7 millones de barriles/día, lo que representa entre 1/4 y 1/3 de la capacidad total del Estrecho de Ormuz.
Figura 1: Tres rutas de tuberías de transporte alternativas
3. Si se cierra el estrecho de Ormuz, ¿qué economías se verían más afectadas?
Las economías asiáticas son las más afectadas. Las estimaciones de la EIA muestran que en 2024, el 84% del petróleo crudo y el 83% del gas natural licuado transportados a través del estrecho de Ormuz se dirigen al mercado asiático. China, India, Japón y Corea del Sur son los principales destinos del petróleo crudo que fluye hacia Asia a través del estrecho de Ormuz, con importaciones de petróleo crudo de 4.8, 1.9, 1.5 y 1.7 millones de barriles/día, respectivamente, lo que representa el 29%, 34%, 46% y 57% de sus importaciones totales de petróleo crudo, siendo los más afectados por la interrupción del suministro de Ormuz (Fig. 2, Fig. 3).
En comparación, Europa y Estados Unidos están relativamente menos afectados. En 2024, Europa importará aproximadamente 700,000 barriles/día de crudo a través del estrecho de Ormuz, lo que representa el 6% de su consumo total; Estados Unidos importará aproximadamente 500,000 barriles, lo que representa el 5% y el 2% de sus importaciones y consumo de crudo, respectivamente, siendo ambos relativamente menos afectados.
Figura 2: Destinos del petróleo exportado desde el estrecho de Ormuz en los últimos años (millones de barriles/día)
Gráfico 3: Proporción de las importaciones del Estrecho de Ormuz en el consumo total de petróleo crudo
4, ¿qué tan alta es la posibilidad de que Irán bloquee el Estrecho de Ormuz?
A pesar de que la probabilidad de un bloqueo del estrecho de Ormuz en Polymarket ha aumentado a más del 50%, creemos que la probabilidad real de implementar el bloqueo sigue siendo muy baja (menos del 10%).
Razón 1: Esta amenaza ha aparecido muchas veces en la historia, pero nunca sucedió. En los últimos 40 años, el liderazgo de Irán ha amenazado repetidamente con cerrar el estrecho cada vez que cree que su soberanía económica está siendo desafiada. Este patrón de amenaza tiene un carácter claramente cíclico. Irán amenazó con cerrar el estrecho después de que Irak atacó la infraestructura petrolera en la isla iraní de Kharg durante la guerra entre Irán e Irak en la década de 1980. En la década de 1990, la amenaza de bloqueo se exacerbó aún más por una disputa entre Irán y los Emiratos Árabes Unidos por el control de varias islas pequeñas en el estrecho. Entre finales de 2007 y 2008, lanchas rápidas iraníes y buques de guerra estadounidenses se enzarzaron en una serie de tensos enfrentamientos marítimos en el Estrecho de Ormuz. En junio de 2008, Irán dejó claro que el estrecho sería bloqueado en caso de un ataque estadounidense, y Estados Unidos respondió que cualquier cierre del estrecho se consideraría un acto de guerra. Desde entonces, Irán ha vuelto a amenazar con sellar los estrechos en 2012, 2018 y 2019 en respuesta a las sanciones impuestas por Estados Unidos y la Unión Europea a su programa nuclear. Sin embargo, incluso frente a severas sanciones, Irán nunca ha cerrado (con éxito) los estrechos.
Razón 2: La posibilidad de que Irán bloquee el estrecho enfrenta múltiples restricciones. En primer lugar, el bloqueo conllevaría un gran costo; a menos que Irán pueda convencer al Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) de que esta acción es en defensa propia, no solo violaría gravemente las normas internacionales, sino que también perjudicaría directamente los intereses económicos de la mayoría de los países del Golfo. Arabia Saudita exporta la mayor cantidad de petróleo a través del estrecho; aunque puede desviar parte del flujo a través de oleoductos, el impacto seguiría siendo significativo. El 85% del petróleo de Irak depende del transporte a través del estrecho, y las exportaciones de petróleo de Kuwait, Catar y Baréin dependen completamente de esta vía. La interrupción del estrecho también enfurecería a sus principales clientes: China, India, Japón y Corea del Sur. Del mismo modo, la economía de Irán depende en gran medida de la libre circulación a través del estrecho, ya que sus exportaciones de petróleo se realizan completamente por transporte marítimo y se dirigen principalmente a China. Bloquear el estrecho impactaría las relaciones de Irán con China y amenazaría su salvavidas económico.
Razón 3: Hossein Shariatmadari, de uno de los periódicos más influyentes de Irán, el diario conservador Kayhan, acaba de pedir "iniciar un ataque con misiles contra la flota naval estadounidense estacionada en Bahrein y al mismo tiempo cerrar el estrecho de Ormuz, prohibiendo el paso a los barcos de Estados Unidos, Reino Unido, Alemania y Francia". Este individuo es la voz de los conservadores duros en el país, ha hecho declaraciones extremas en numerosas ocasiones e incluso ha sido criticado por la Comisión de Supervisión de Noticias del país, su objetivo principal es satisfacer los sentimientos de la población halcón nacional y probar la reacción internacional o ejercer presión.
Creemos que, en una situación grave, Irán es más probable que lleve a cabo represalias amenazando o acosando los petroleros de países como Estados Unidos y el Reino Unido, en lugar de optar por un bloqueo total del estrecho. Por supuesto, incluso el acoso podría elevar temporalmente los precios del petróleo.
5, ¿qué impacto macroeconómico y en activos de gran categoría tendría el bloqueo del estrecho de Ormuz?
Actualmente, el mercado en general considera que en este escenario extremo, el precio del petróleo podría aumentar a alrededor de 100-150 dólares/barril.
Aunque Estados Unidos ha logrado en gran medida la autosuficiencia en la capacidad de producción de petróleo crudo, el aumento de los precios del petróleo todavía tiene un efecto global. Como cálculo aproximado, cada aumento de 10 puntos porcentuales en los precios del petróleo supondría un impulso a corto plazo de alrededor de 0,2 puntos porcentuales para la inflación de EE. UU.**, lo que significa que si el bloqueo del Estrecho de Ormuz duplica los precios del petróleo, la tasa de crecimiento interanual de la inflación de EE. UU. podría aumentar en 2 puntos porcentuales hasta el 4-4,5% en los próximos meses. **Aunque el propio shock energético es similar al de las tarifas, que solo conducirá a un aumento puntual del nivel de precios (en lugar de la tasa de inflación) si no se desanclan las expectativas de inflación, la probabilidad de un recorte de tipos de la Fed este año se reducirá aún más (con la posibilidad de que no haya ningún recorte de tipos) dado que este "shock estanflacionario" en la segunda mitad del año puede combinarse con aranceles para aumentar el incentivo para que las empresas manufactureras suban los precios.
Este entorno de halcones pasivos podría hacer que la situación de 2022 se repita (aunque en una medida más suave). En este entorno, el dólar enfrenta cierta presión alcista (presión de aumento de tasas + Estados Unidos convirtiéndose en un país con superávit energético), la curva de tasas tiende a ser bajista (impulsada por las expectativas de aumento de tasas), y los activos de riesgo global caen. Si las expectativas de inflación se mantienen ancladas, a corto plazo podría ser desfavorable para el oro en lugar de favorable (el efecto restrictivo de un dólar fuerte + altas tasas de interés supera el apoyo de refugio seguro).