I. El papel central de los bancos comerciales y la dificultad de la contracción del crédito
Los bancos comerciales, como pilares de la economía estadounidense, desempeñan una función central en la creación de dinero. Los datos muestran que los bancos comerciales de EE. UU. contribuyen con el 80% de la oferta monetaria amplia (M2), y su comportamiento crediticio determina directamente la vitalidad económica. Sin embargo, los bancos comerciales actuales están atrapados en un ciclo vicioso de "préstamos cautelosos - estancamiento monetario":
Crecimiento del crédito débil
La tasa de crecimiento anual de los préstamos bancarios comerciales en 2024 es solo del 3.2%, muy por debajo del 5.8% de 2018-2019 (datos de la Reserva Federal). De estos, el crecimiento de los préstamos para bienes raíces comerciales ha disminuido del 6.5% en 2022 al 1.1% en 2024, lo que refleja una débil disposición a invertir por parte de las empresas.
Aumento del riesgo de incumplimiento
Para el cuarto trimestre de 2024, el porcentaje de préstamos en mora por más de 90 días en Estados Unidos alcanzará el 1.8%, un aumento de 0.7 puntos porcentuales desde el mínimo de 2022. La tasa de incumplimiento de tarjetas de crédito ha aumentado del 2.4% en 2021 al 3.9% en 2024, y la tasa de incumplimiento de préstamos para automóviles ha superado el 4.5% (datos de la Reserva Federal de Nueva York).
Presión del balance
Los bancos comerciales tienen pérdidas no realizadas en inversiones en valores de aproximadamente 520,000 millones de dólares (principalmente de bonos del gobierno y MBS), lo que representa el 12% del capital de nivel uno (datos de la FDIC). Si las tasas de interés a largo plazo se mantienen altas, esto podría desencadenar una reducción masiva de activos.
A pesar de que la ratio de capital del sistema bancario estadounidense sigue siendo del 12.5% (superior al 8% requerido por los Acuerdos de Basilea), los estándares de crédito continúan endureciéndose. La encuesta de la Reserva Federal para el cuarto trimestre de 2024 muestra que el 68% de los bancos ha aumentado "significativamente" los requisitos para los préstamos a empresas, el nivel más alto desde 2008. Este comportamiento de "retracción" ha llevado a una disminución en la dinámica de creación de dinero, amenazando directamente el crecimiento económico.
2. Estancamiento de la oferta monetaria: la causa principal del desaceleramiento económico
La velocidad de crecimiento de la oferta monetaria está fuertemente correlacionada con el crecimiento económico. Desde junio de 2022 hasta diciembre de 2024, la tasa de crecimiento anual del M2 en Estados Unidos fue del 1.1%, muy por debajo de la media del 3.8% de 1960 a 2020 (datos de FRED). La "tasa de crecimiento dorada" propuesta por Hanji de un 6% tiene como objetivo equilibrar el objetivo de inflación del 2% con la demanda de crecimiento real, y la velocidad de crecimiento actual ha estado por debajo de este umbral durante 28 meses consecutivos.
Mecanismo de transmisión de la contracción de la oferta monetaria
Supresión de la demanda
El índice de demanda de préstamos empresariales cayó de 72 en 2021 a 58 en 2024 (encuesta de la Reserva Federal), lo que refleja una expectativa pesimista sobre las ganancias futuras.
2. Restricción del lado de la oferta
La escala de préstamos respaldada por cada 1 dólar de capital de los bancos comerciales ha disminuido de 10.5 veces en 2021 a 9.2 veces en 2024, debilitando el efecto del multiplicador monetario.
3. Efecto de superposición de políticas
La reducción cuantitativa (QT) de la Reserva Federal implica una disminución mensual de 95 mil millones de dólares en bonos del gobierno y MBS, con un retiro acumulado de liquidez de 2.1 billones de dólares entre 2022 y 2024, lo que presiona aún más la expansión monetaria.
La inercia del impacto económico
Los cambios en la oferta monetaria suelen afectar a la economía con un retraso de 12 a 18 meses. El fuerte descenso del crecimiento de M2 en 2022 (del 15,6 % al 6,1 %) ha provocado una desaceleración del crecimiento del PIB real hasta el 1,5 % en 2024, frente a la media de 2021-2022 del 5,9 %. La inflación cayó al 2,3% en 2024 desde el 9,1% de 2022 y el índice de precios PCE subyacente creció cerca del 1,8%, lo que sugiere que la demanda insuficiente se ha convertido en la principal contradicción (datos de la BEA).
La Reserva Federal depende en exceso de las herramientas de tasas de interés y descuida la oferta monetaria, lo que podría agravar el riesgo de rezago en la política. Actualmente, la tasa de fondos federales se mantiene entre el 5.25% y el 5.5%, y la tasa de interés real (ajustada por la inflación) alcanza el 3%, el nivel más alto desde 2008, lo que ejerce una doble presión sobre el consumo y la inversión.
Tres, incertidumbre del sistema: reacciones en cadena de las fluctuaciones políticas
(I) Focos engañosos de la política comercial
El déficit comercial de EE.UU. es esencialmente un reflejo de un ahorro interno insuficiente. En 2024, el PIB de Estados Unidos será de 27,4 billones de dólares, con el consumo privado (17 billones de dólares), la inversión (4,8 billones de dólares) y el gasto gubernamental (6,2 billones de dólares) por un total de 38 billones de dólares, y el exceso de 10,6 billones de dólares del PIB es el déficit comercial (3,9% del PIB). Este déficit se equilibra con un superávit en la cuenta de capital (compras extranjeras de activos como bonos estadounidenses, acciones, etc.) y no tiene nada que ver con la "explotación extranjera" (datos de la BEA).
Las políticas arancelarias no solo no pueden resolver problemas estructurales, sino que también pueden agravar la presión sobre los costos:
La tasa media de aranceles sobre los productos importados en 2024 se incrementará al 4.5%, elevando el costo de los materiales para las empresas en 1.2 puntos porcentuales (investigación de la Reserva Federal de Nueva York);
La proporción de empleo en la manufactura ha disminuido del 28% en 1965 al 8.4% en 2024, impulsada principalmente por la automatización (aumento promedio anual de la productividad del 2.3%) y no por el comercio (datos de la Reserva Federal de St. Louis).
(II) La insostenibilidad de la política fiscal
La deuda actual del gobierno federal asciende a 37 billones de dólares (135% del PIB), y los gastos por intereses en el año fiscal 2024 alcanzarán los 1.2 billones de dólares (15% del presupuesto). El "proyecto de ley de reducción de impuestos de 4 billones de dólares" en debate en el Congreso es esencialmente una extensión de las tasas impositivas actuales, pero el aumento adicional de 1.2 billones de dólares en gastos de defensa empeorará aún más la disciplina fiscal:
El presupuesto del Departamento de Defensa aumentó de 732,000 millones de dólares en 2019 a 987,000 millones de dólares en 2025, con una tasa de crecimiento anual promedio del 6.3%, muy por encima de la tasa de crecimiento del PIB;
La Oficina de Responsabilidad Gubernamental (GAO) señaló que el Departamento de Defensa tiene al menos 2.3 billones de dólares en "gastos no verificables", con una tasa de desperdicio del 23%.
Las comparaciones históricas muestran que el gobierno de Reagan redujo la relación gasto/PIB federal del 22.7% al 21.2% en 8 años, mientras que durante la época de Clinton se logró un superávit presupuestario gracias al "dividendo de la paz" (el superávit fiscal de 2000 representaba el 2.4% del PIB). Actualmente, ambos partidos carecen de restricciones fiscales, y la CBO predice que para 2034 la deuda federal superará los 57 billones de dólares, con los gastos por intereses alcanzando el 4.5% del PIB (superando los gastos de la seguridad social).
(III) El impacto acumulativo de las políticas regulatorias
Después de la crisis financiera de 2008, la Ley Dodd-Frank aumentó el requisito de apalancamiento para los grandes bancos del 4% al 5%, y el Acuerdo de Basilea III exige que la relación de capital de nivel 1 de acciones ordinarias no sea inferior al 4.5%. Estas políticas han elevado el costo del capital bancario en 150-200 puntos básicos, reduciendo la oferta de préstamos en aproximadamente 3.2 billones de dólares (investigación de la Universidad de Nueva York). La versión final del Acuerdo de Basilea III, que se implementará en 2025, endurecerá aún más los requisitos de capital, y se espera que reduzca la capacidad de préstamo de los bancos entre un 5% y un 8%. Hanky sugiere eliminar regulaciones redundantes como la "relación de apalancamiento complementario", liberando aproximadamente 2.1 billones de dólares en espacio crediticio (equivalente al 9% del M2 actual).
Cuatro, la transmisión de riesgos en los mercados financieros y lecciones de la historia
(I) La contradicción de precios en el mercado de bonos del gobierno
La rentabilidad de los bonos del gobierno a 10 años en 2024 superó brevemente el 5%, lo que refleja la preocupación del mercado por los riesgos fiscales. Esta fijación de precios ignora la presión deflacionaria provocada por la estancamiento en la oferta monetaria:
Las expectativas de inflación (diferencial TIPS a 10 años) han caído del 2,8% en 2022 al 2,1% en 2024, lo que muestra que el mercado está corrigiendo las expectativas de inflación;
La diferencia entre el crecimiento real del PIB y la tasa de rendimiento a 10 años alcanza -3.5%, el mayor déficit negativo desde 1970, lo que presagia un riesgo de recesión económica.
(II) Lecciones y reflexiones de la Gran Depresión
Entre 1930 y 1933, la oferta monetaria en Estados Unidos se redujo en un 30%, la inversión empresarial cayó un 60% y la tasa de desempleo aumentó al 25%. La incertidumbre política en los primeros años del New Deal de Roosevelt (como los frecuentes ajustes a la Ley de Recuperación Industrial Nacional) prolongó la recesión, y no fue hasta 1936 que la formación de capital volvió a los niveles de 1929. Actualmente, la tasa de cancelación de las guías de ganancias empresariales es del 45% (superior al 28% de 2008), lo que muestra un sentimiento de espera similar (datos de S&P).
(III) Japón: advertencia sobre la "recesión del balance"
Después de la ruptura de la burbuja inmobiliaria en Japón en la década de 1990, las empresas y los hogares se volvieron hacia el pago de deudas, el crecimiento de los préstamos de los bancos comerciales se mantuvo durante mucho tiempo por debajo del 1%, y el crecimiento de M2 se mantuvo por debajo del 2%, formando una trampa de "bajo crecimiento - baja inflación - bajas tasas de interés". La actual tasa de endeudamiento del sector doméstico en EE. UU. alcanza el 13.2% (más alta que el 11.8% de Japón en 1998), lo que requiere precaución para no caer en un ciclo similar (datos de la Reserva Federal de Nueva York).
Cinco, elección de la ruta política y perspectivas futuras
(I) Respuesta a corto plazo: activar la creación de dinero
Ajustar el marco de política monetaria
La Reserva Federal debería incluir la tasa de crecimiento de M2 como objetivo de política, mediante operaciones de giro (OT) para reducir las tasas de interés a largo plazo y aliviar la presión sobre las pérdidas de inversión en valores de los bancos;
2. Suspensión de la restricción regulatoria
Retrasar la implementación de la versión final de Basilea III, eliminar el coeficiente de apalancamiento adicional y liberar la oferta de crédito;
3. Reestructuración de la disciplina fiscal
Vincular la reducción de impuestos con recortes en el gasto, por ejemplo, cada 1 dólar de reducción de impuestos correspondería a 1.5 dólares en recortes de gasto, priorizando la protección del gasto rígido como la seguridad social.
(II) Reforma a largo plazo: reconstruir el impulso del crecimiento
Las políticas industriales se centran en la productividad
Reducir la protección a la manufactura tradicional y aumentar la inversión en investigación básica en áreas como la IA y las energías renovables (actualmente el gasto federal en I+D representa solo el 0.7% del PIB, por debajo del 1.6% de China);
2. Optimización de políticas de inmigración
Aumentar la fuerza laboral a través de la inmigración técnica para aliviar la disminución de la tasa de participación laboral (la tasa de participación laboral en 2024 será del 62.8%, 1.2 puntos porcentuales menos que en 2019);
3. Restricciones de monetización de la deuda
Establecer "reglas fiscales" que limiten el déficit al 3% del PIB y que disparen automáticamente la reducción del gasto cuando la relación deuda/PIB supere el 120%.
(III) Escenarios de riesgo
Aterrizaje suave (35% de probabilidad)
La Reserva Federal reducirá las tasas de interés en 50 puntos básicos en 2025, el crecimiento de M2 se recuperará al 4%, el PIB se mantendrá en un crecimiento del 1.2% y la inflación se estabilizará en 2%;
Recesión leve (50% de probabilidad)
A partir del segundo trimestre de 2025, el PIB experimentará dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo, la tasa de desempleo aumentará al 5.5%, el rendimiento a 10 años caerá al 3.8% y la Reserva Federal iniciará QE5;
Recesión profunda (15% de probabilidad)
El conflicto comercial se intensifica junto con la depreciación de los activos bancarios, el PIB cae más del 2%, la tasa de desempleo supera el 7%, repitiendo el riesgo de "estanflación" de la década de 1970.
Conclusión: Transformaciones estructurales que van más allá de la especulación a corto plazo
El núcleo de la contradicción de la economía estadounidense no es un solo error de política, sino el resultado de la resonancia entre un mecanismo de suministro monetario rígido, una disciplina fiscal laxa y una carga regulatoria excesiva. La contracción del crédito de los bancos comerciales es solo una manifestación, el problema subyacente es que la incertidumbre del sistema ahoga la aversión al riesgo de los actores del mercado. Solo rompiendo la inercia de la política de "tratar el dolor de cabeza" y activando la creación monetaria a través de reformas de mercado, reconfigurando la sostenibilidad fiscal, se puede evitar caer en un estancamiento del crecimiento a largo plazo. Para los inversores, es necesario prestar atención al crecimiento de M2, al progreso en la confirmación de pérdidas de valores de los bancos comerciales y a las señales de cambio de política, para captar oportunidades estructurales en un entorno complejo.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Qué le pasa a la economía de Estados Unidos? — Sistema bancario, suministro de moneda y desafíos de política
I. El papel central de los bancos comerciales y la dificultad de la contracción del crédito
Los bancos comerciales, como pilares de la economía estadounidense, desempeñan una función central en la creación de dinero. Los datos muestran que los bancos comerciales de EE. UU. contribuyen con el 80% de la oferta monetaria amplia (M2), y su comportamiento crediticio determina directamente la vitalidad económica. Sin embargo, los bancos comerciales actuales están atrapados en un ciclo vicioso de "préstamos cautelosos - estancamiento monetario":
La tasa de crecimiento anual de los préstamos bancarios comerciales en 2024 es solo del 3.2%, muy por debajo del 5.8% de 2018-2019 (datos de la Reserva Federal). De estos, el crecimiento de los préstamos para bienes raíces comerciales ha disminuido del 6.5% en 2022 al 1.1% en 2024, lo que refleja una débil disposición a invertir por parte de las empresas.
Para el cuarto trimestre de 2024, el porcentaje de préstamos en mora por más de 90 días en Estados Unidos alcanzará el 1.8%, un aumento de 0.7 puntos porcentuales desde el mínimo de 2022. La tasa de incumplimiento de tarjetas de crédito ha aumentado del 2.4% en 2021 al 3.9% en 2024, y la tasa de incumplimiento de préstamos para automóviles ha superado el 4.5% (datos de la Reserva Federal de Nueva York).
Los bancos comerciales tienen pérdidas no realizadas en inversiones en valores de aproximadamente 520,000 millones de dólares (principalmente de bonos del gobierno y MBS), lo que representa el 12% del capital de nivel uno (datos de la FDIC). Si las tasas de interés a largo plazo se mantienen altas, esto podría desencadenar una reducción masiva de activos.
A pesar de que la ratio de capital del sistema bancario estadounidense sigue siendo del 12.5% (superior al 8% requerido por los Acuerdos de Basilea), los estándares de crédito continúan endureciéndose. La encuesta de la Reserva Federal para el cuarto trimestre de 2024 muestra que el 68% de los bancos ha aumentado "significativamente" los requisitos para los préstamos a empresas, el nivel más alto desde 2008. Este comportamiento de "retracción" ha llevado a una disminución en la dinámica de creación de dinero, amenazando directamente el crecimiento económico.
2. Estancamiento de la oferta monetaria: la causa principal del desaceleramiento económico
La velocidad de crecimiento de la oferta monetaria está fuertemente correlacionada con el crecimiento económico. Desde junio de 2022 hasta diciembre de 2024, la tasa de crecimiento anual del M2 en Estados Unidos fue del 1.1%, muy por debajo de la media del 3.8% de 1960 a 2020 (datos de FRED). La "tasa de crecimiento dorada" propuesta por Hanji de un 6% tiene como objetivo equilibrar el objetivo de inflación del 2% con la demanda de crecimiento real, y la velocidad de crecimiento actual ha estado por debajo de este umbral durante 28 meses consecutivos.
Mecanismo de transmisión de la contracción de la oferta monetaria
El índice de demanda de préstamos empresariales cayó de 72 en 2021 a 58 en 2024 (encuesta de la Reserva Federal), lo que refleja una expectativa pesimista sobre las ganancias futuras. 2. Restricción del lado de la oferta
La escala de préstamos respaldada por cada 1 dólar de capital de los bancos comerciales ha disminuido de 10.5 veces en 2021 a 9.2 veces en 2024, debilitando el efecto del multiplicador monetario. 3. Efecto de superposición de políticas
La reducción cuantitativa (QT) de la Reserva Federal implica una disminución mensual de 95 mil millones de dólares en bonos del gobierno y MBS, con un retiro acumulado de liquidez de 2.1 billones de dólares entre 2022 y 2024, lo que presiona aún más la expansión monetaria.
La inercia del impacto económico
Los cambios en la oferta monetaria suelen afectar a la economía con un retraso de 12 a 18 meses. El fuerte descenso del crecimiento de M2 en 2022 (del 15,6 % al 6,1 %) ha provocado una desaceleración del crecimiento del PIB real hasta el 1,5 % en 2024, frente a la media de 2021-2022 del 5,9 %. La inflación cayó al 2,3% en 2024 desde el 9,1% de 2022 y el índice de precios PCE subyacente creció cerca del 1,8%, lo que sugiere que la demanda insuficiente se ha convertido en la principal contradicción (datos de la BEA).
La Reserva Federal depende en exceso de las herramientas de tasas de interés y descuida la oferta monetaria, lo que podría agravar el riesgo de rezago en la política. Actualmente, la tasa de fondos federales se mantiene entre el 5.25% y el 5.5%, y la tasa de interés real (ajustada por la inflación) alcanza el 3%, el nivel más alto desde 2008, lo que ejerce una doble presión sobre el consumo y la inversión.
Tres, incertidumbre del sistema: reacciones en cadena de las fluctuaciones políticas
(I) Focos engañosos de la política comercial
El déficit comercial de EE.UU. es esencialmente un reflejo de un ahorro interno insuficiente. En 2024, el PIB de Estados Unidos será de 27,4 billones de dólares, con el consumo privado (17 billones de dólares), la inversión (4,8 billones de dólares) y el gasto gubernamental (6,2 billones de dólares) por un total de 38 billones de dólares, y el exceso de 10,6 billones de dólares del PIB es el déficit comercial (3,9% del PIB). Este déficit se equilibra con un superávit en la cuenta de capital (compras extranjeras de activos como bonos estadounidenses, acciones, etc.) y no tiene nada que ver con la "explotación extranjera" (datos de la BEA).
Las políticas arancelarias no solo no pueden resolver problemas estructurales, sino que también pueden agravar la presión sobre los costos:
(II) La insostenibilidad de la política fiscal
La deuda actual del gobierno federal asciende a 37 billones de dólares (135% del PIB), y los gastos por intereses en el año fiscal 2024 alcanzarán los 1.2 billones de dólares (15% del presupuesto). El "proyecto de ley de reducción de impuestos de 4 billones de dólares" en debate en el Congreso es esencialmente una extensión de las tasas impositivas actuales, pero el aumento adicional de 1.2 billones de dólares en gastos de defensa empeorará aún más la disciplina fiscal:
Las comparaciones históricas muestran que el gobierno de Reagan redujo la relación gasto/PIB federal del 22.7% al 21.2% en 8 años, mientras que durante la época de Clinton se logró un superávit presupuestario gracias al "dividendo de la paz" (el superávit fiscal de 2000 representaba el 2.4% del PIB). Actualmente, ambos partidos carecen de restricciones fiscales, y la CBO predice que para 2034 la deuda federal superará los 57 billones de dólares, con los gastos por intereses alcanzando el 4.5% del PIB (superando los gastos de la seguridad social).
(III) El impacto acumulativo de las políticas regulatorias
Después de la crisis financiera de 2008, la Ley Dodd-Frank aumentó el requisito de apalancamiento para los grandes bancos del 4% al 5%, y el Acuerdo de Basilea III exige que la relación de capital de nivel 1 de acciones ordinarias no sea inferior al 4.5%. Estas políticas han elevado el costo del capital bancario en 150-200 puntos básicos, reduciendo la oferta de préstamos en aproximadamente 3.2 billones de dólares (investigación de la Universidad de Nueva York). La versión final del Acuerdo de Basilea III, que se implementará en 2025, endurecerá aún más los requisitos de capital, y se espera que reduzca la capacidad de préstamo de los bancos entre un 5% y un 8%. Hanky sugiere eliminar regulaciones redundantes como la "relación de apalancamiento complementario", liberando aproximadamente 2.1 billones de dólares en espacio crediticio (equivalente al 9% del M2 actual).
Cuatro, la transmisión de riesgos en los mercados financieros y lecciones de la historia
(I) La contradicción de precios en el mercado de bonos del gobierno
La rentabilidad de los bonos del gobierno a 10 años en 2024 superó brevemente el 5%, lo que refleja la preocupación del mercado por los riesgos fiscales. Esta fijación de precios ignora la presión deflacionaria provocada por la estancamiento en la oferta monetaria:
(II) Lecciones y reflexiones de la Gran Depresión
Entre 1930 y 1933, la oferta monetaria en Estados Unidos se redujo en un 30%, la inversión empresarial cayó un 60% y la tasa de desempleo aumentó al 25%. La incertidumbre política en los primeros años del New Deal de Roosevelt (como los frecuentes ajustes a la Ley de Recuperación Industrial Nacional) prolongó la recesión, y no fue hasta 1936 que la formación de capital volvió a los niveles de 1929. Actualmente, la tasa de cancelación de las guías de ganancias empresariales es del 45% (superior al 28% de 2008), lo que muestra un sentimiento de espera similar (datos de S&P).
(III) Japón: advertencia sobre la "recesión del balance"
Después de la ruptura de la burbuja inmobiliaria en Japón en la década de 1990, las empresas y los hogares se volvieron hacia el pago de deudas, el crecimiento de los préstamos de los bancos comerciales se mantuvo durante mucho tiempo por debajo del 1%, y el crecimiento de M2 se mantuvo por debajo del 2%, formando una trampa de "bajo crecimiento - baja inflación - bajas tasas de interés". La actual tasa de endeudamiento del sector doméstico en EE. UU. alcanza el 13.2% (más alta que el 11.8% de Japón en 1998), lo que requiere precaución para no caer en un ciclo similar (datos de la Reserva Federal de Nueva York).
Cinco, elección de la ruta política y perspectivas futuras
(I) Respuesta a corto plazo: activar la creación de dinero
La Reserva Federal debería incluir la tasa de crecimiento de M2 como objetivo de política, mediante operaciones de giro (OT) para reducir las tasas de interés a largo plazo y aliviar la presión sobre las pérdidas de inversión en valores de los bancos; 2. Suspensión de la restricción regulatoria
Retrasar la implementación de la versión final de Basilea III, eliminar el coeficiente de apalancamiento adicional y liberar la oferta de crédito; 3. Reestructuración de la disciplina fiscal
Vincular la reducción de impuestos con recortes en el gasto, por ejemplo, cada 1 dólar de reducción de impuestos correspondería a 1.5 dólares en recortes de gasto, priorizando la protección del gasto rígido como la seguridad social.
(II) Reforma a largo plazo: reconstruir el impulso del crecimiento
Reducir la protección a la manufactura tradicional y aumentar la inversión en investigación básica en áreas como la IA y las energías renovables (actualmente el gasto federal en I+D representa solo el 0.7% del PIB, por debajo del 1.6% de China); 2. Optimización de políticas de inmigración
Aumentar la fuerza laboral a través de la inmigración técnica para aliviar la disminución de la tasa de participación laboral (la tasa de participación laboral en 2024 será del 62.8%, 1.2 puntos porcentuales menos que en 2019); 3. Restricciones de monetización de la deuda
Establecer "reglas fiscales" que limiten el déficit al 3% del PIB y que disparen automáticamente la reducción del gasto cuando la relación deuda/PIB supere el 120%.
(III) Escenarios de riesgo
La Reserva Federal reducirá las tasas de interés en 50 puntos básicos en 2025, el crecimiento de M2 se recuperará al 4%, el PIB se mantendrá en un crecimiento del 1.2% y la inflación se estabilizará en 2%;
A partir del segundo trimestre de 2025, el PIB experimentará dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo, la tasa de desempleo aumentará al 5.5%, el rendimiento a 10 años caerá al 3.8% y la Reserva Federal iniciará QE5;
El conflicto comercial se intensifica junto con la depreciación de los activos bancarios, el PIB cae más del 2%, la tasa de desempleo supera el 7%, repitiendo el riesgo de "estanflación" de la década de 1970.
Conclusión: Transformaciones estructurales que van más allá de la especulación a corto plazo
El núcleo de la contradicción de la economía estadounidense no es un solo error de política, sino el resultado de la resonancia entre un mecanismo de suministro monetario rígido, una disciplina fiscal laxa y una carga regulatoria excesiva. La contracción del crédito de los bancos comerciales es solo una manifestación, el problema subyacente es que la incertidumbre del sistema ahoga la aversión al riesgo de los actores del mercado. Solo rompiendo la inercia de la política de "tratar el dolor de cabeza" y activando la creación monetaria a través de reformas de mercado, reconfigurando la sostenibilidad fiscal, se puede evitar caer en un estancamiento del crecimiento a largo plazo. Para los inversores, es necesario prestar atención al crecimiento de M2, al progreso en la confirmación de pérdidas de valores de los bancos comerciales y a las señales de cambio de política, para captar oportunidades estructurales en un entorno complejo.