Krypto-Fonds 101: Regulierte Fonds-Compliance-Operationen

Fallstudie regulierter Krypto-Fonds

In diesem Abschnitt werden wir zwei repräsentative Fälle von regulierten Kryptofonds vorstellen: einen Cayman Hedgefonds und einen regulierten öffentlichen Fonds in den USA.

AnB Investments

AnB ist eine regulierte Krypto-SPC mit Sitz auf den Cayman Islands. Derzeit verfügt die SPC über zwei laufende Fonds:

1. Ein Multi-Strategie-Fonds, der alle Strategien des Unternehmens umfasst und durch die Übernahme höherer Volatilität und größerer Marktexpositionen höhere Renditen erzielt.

2. Ein delta-neutrales Fond, das nur delta-neutrale Strategien enthält. Dieser Fond erzielt stabile Erträge durch minimale Volatilität und Marktexposition.

Der SPC verwaltet ein Gesamtvermögen von 50 Millionen US-Dollar, das auf verschiedene Investitionen in Kryptowährungen und DeFi aufgeteilt ist. Zusammen strebt der SPC danach, Alpha aus der Volatilität des Kryptomarktes und Marktineffizienzen zu erzielen. Strategien umfassen directionales algorithmisches Trading, Arbitrage, Yield Farming, etc. Abonnement und Rücknahme sind jeden Monat mit einer Mindestinvestition von 100.000 USD möglich. Die Fondseinnahmen umfassen eine jährliche Verwaltungsgebühr von 2,4% und eine Erfolgsgebühr von 20% nach Erreichen des Hochwasserspiegels. Die Fondsausgaben umfassen Kosten für die Strategieentwicklung, den Handel, das Risikomanagement, den Betrieb, rechtliche und auditbezogene Gebühren sowie Personalkosten.

ProShares

ProShares ist ein regulierter öffentlicher Fonds, der in den USA registriert ist. Er betreibt den BITO Fund, den ersten regulierten ETF in den USA. Dieser Fonds hält BTC-Spot nicht direkt (derzeit in den USA nicht zulässig), sondern verfolgt BTC-Bewegungen indirekt, indem er BTC-Futures hält. Wie bei traditionellen öffentlichen Fonds können BITO-Aktien am Sekundärmarkt gehandelt werden. Im Betrieb des BITO-Fonds engagiert das Unternehmen Dritte, darunter externe Fondsverwaltung, Fondsbuchhaltungsagent, Verwahrstelle, Transferagent und Distributor. Im Vergleich zu privaten Fonds sind regulierte öffentliche Fonds für alle öffentlichen Anleger verfügbar und unterliegen daher strengeren Vorschriften, häufigeren Offenlegungspflichten (z. B. tägliches iNAV) und infolgedessen höheren betrieblichen Overheadkosten.

Wie man einen regulierten Krypto-Fonds betreibt

Im Allgemeinen beziehen sich Buy-Side-Unternehmen auf die verschiedenen Modelle von Fonds und Vermögensverwaltungen. Zwei wichtige Aspekte bei der Führung eines jeden Krypto-Buy-Side-Unternehmens können in a) Portfolio-Management und b) operationelles und Compliance-Management kategorisiert werden. In den meisten Fällen wird das Portfolio-Management von einem Team von Investment-Profis übernommen, die sich auf die Bestimmung der Vermögensallokation und die Gesamtstrategie des Unternehmens konzentrieren. In einigen Fällen können externe Handelsteams ausgelagert werden, um sich um einen Teil der Investitionsentscheidungen zu kümmern. Das operationelle und Compliance-Management wird dagegen von einer Zusammenarbeit interner Teams und externer Dienstleister wie Fondsadministratoren und Wirtschaftsprüfern usw. übernommen.

Nachfolgend finden Sie eine Aufschlüsselung der wichtigsten Arbeitsbereiche für den Betrieb einer Krypto-Investmentgesellschaft aus der Sicht des internen Teams der Fonds und externer Dienstleister.

Internes Team

● Erhalt einer Lizenz:

Je nach Standort und lokalen behördlichen Anforderungen können die Compliance-Schwellenwerte für die Ausgabe von Betriebslizenzen für Fonds variieren. Einige Regionen weisen eine sehr hohe Compliance-Schwelle auf – zum BeispielBeispielsweise müssen Unternehmen in Hongkong eine Lizenz für das Management virtueller Vermögenswerte und die Verteilung von Fonds für das Management und die Verteilung von Krypto-Vermögenswerten bei der SFC beantragen. In Offshore-Gebieten wie den Kaimaninseln und der BVI ist der Compliance-Schwellenwert für die Lizenz jedoch viel niedriger, weshalb sie beliebte Wahlmöglichkeiten für Kryptofonds sind. Lizenzanträge werden in der Regel von professionellen Fondsadministratoren und Anwaltskanzleien bearbeitet.

● Feststellung Ihres Fondsberichts

Wie jeder traditionelle Fonds muss auch die Registrierung eines Krypto-Fonds, wie es die Vorschriften vorschreiben, eine detaillierte Erklärung enthalten, die den Anlageumfang, die Handelsstrategien, die Öffnungshäufigkeit, die Verwaltungsgebühren und Performancegebühren sowie relevante Dritte (Verwahrung, Verwaltung usw.) enthält.

● Fundraising

Mainstream-Krypto-Fonds lauten in der Regel auf USD (der Fonds-NAV wird in USD berechnet). Für jeden auf USD lautenden Krypto-Fonds können Anleger den Fonds mit USD oder Stable Coins wie USDT/USDC zeichnen. In anderen Fällen können Krypto-Fonds auch auf Kryptowährung mit guter Liquidität lauten, wie z. B. BTC und ETH. In der Regel erfolgt die Buchhaltung von Krypto-Fonds in einer einzigen Stückelung, entweder in USD oder in der auf Kryptowährung lautenden. Für FoFs/MoMs, die über verwaltete Konten in mehrere Krypto-Fonds investieren, kann das Portfolio jedoch in gemischten Stückelungen verbucht werden, z. B. in USD und BTC. Bei regulierten Fonds werden die Gelder externer LP von einer Drittverwahrstelle gesichert und verwahrt. In vielen Fällen können Kryptobörsen direkt Verwahrungsdienstleistungen anbieten. In den letzten Jahren sind auch separate professionelle Verwahrer entstanden, insbesondere für den DeFi-Handel.

● Tägliche Betriebsführung

Zu den täglichen Geschäften eines Fonds gehören unter anderem: Zeichnung und Rücknahme von Anlegern (verschiedene Häufigkeiten), Handelsausführung der Strategie, Risikomanagement von Positionen und Sicherheiten, Berechnung von Einnahmen und Ausgaben, Compliance-Berichterstattung usw.

1. Management von Anlegerabonnements und -rücknahmen: Die Hauptarbeitsströme umfassen die Aufzeichnung und Berechnung jedes Anlegerabonnements, der Rücknahme und Abrechnung für Fonds mit einzelnen oder gemischten Nennwerten sowie die entsprechende Anpassung des Fonds-NAV.

2. Handelsausführung: Die Hauptarbeitsströme umfassen die Festlegung von vorbörslichen Risikoschwellen, die Bestimmung von Handelsstrategien und die Aufzeichnung aller Handelsaktivitäten. Zur Handelsausführung nutzen Institutionen häufig Algo-Trading-Strategien wie TWAP oder VWAP, handeln über OTC oder entwickeln interne Handelsalgorithmen, um die Gesamtkosten zu minimieren und den wahren Marktpreis widerzuspiegeln.Quantitative Strategien.

3. Risikomanagement: Zu den Hauptarbeitsbereichen gehören die Bestimmung wichtiger Risikokennzahlen sowie die enge Überwachung und Überarbeitung jeder einzelnen davon. Gängige Risikokontrollkennzahlen umfassen NAV, Drawdown, Exposure, LTV/Liquidationswarnungen, Stresstests, VAR usw. Unterschiedliche Handelsstrategien legen unterschiedlichen Schwerpunkt auf bestimmte Risikoparameter. Beispielsweise erfordert eine aktive Strategie eine enge Überwachung von Drawdowns, während eine risikoneutrale Strategie eine Fondsbelichtung um etwa 0 erfordert. Bei der Lending Fixed Yield Strategie werden Verhältnisse wie LTV (Loan to Value) verwendet, um den Kollateralwert während Preisfluktuationen zu überwachen. Bei der DeFi Fixed Yield Strategie ist es entscheidend, Echtzeit-Vertragsinformationen zu erhalten, um Risiken entsprechend zu überwachen.

4. Berechnungen von Einnahmen und Ausgaben: Die Hauptarbeitsströme umfassen die Berechnung von Ausgaben (akzruell, nicht akzruell und amortisiert) und Einnahmen für Investoren und Manager, einschließlich, aber nicht beschränkt auf Dividenden und Gewinnbeteiligungen, Verwaltungsgebühren und Performancegebühren (pro individuellem High-Water-Mark). Diese Einnahmen und Ausgaben werden von Drittanbieter-Fondsbuchhaltern berechnet und an die Investoren gemeldet, wobei das interne Fondsbetriebsteam hauptsächlich für die Datenverifikation verantwortlich ist.

5. Compliance-Berichterstattung: Kryptofonds müssen regelmäßig die Leistung des Fonds offenlegen und Risikoberichte vorlegen. Zu den gängigen Kennzahlen gehören Fondsbewertung, NAV, Drawdown, Volatilität usw. Darüber hinaus müssen Fonds detaillierte Betriebsdaten wie Einzahlungen und Auszahlungen, Transaktions- und Handelshistorie usw. für Prüfung und Abgleich bereitstellen.

● Fondstrennung: Hauptarbeitsschritte umfassen die endgültige Abwicklung der Handels- und Verwahrungskonten sowie die Abrechnung des Kapitals und der Anteile der Anleger.

Drittanbieter-Dienstleister (z. B. Fondsbuchhaltung, Depotverwahrung und Prüfungsgesellschaften)

Bestätigung des Leistungsumfangs: Typischerweise umfasst der Leistungsumfang häufig gemeinsame Dienstleistungen wie Investorenbetreuung, Kontoverwaltung, Fondsbuchhaltung, administrative Compliance-Verwaltung, Gebührenberechnung und Unterstützung bei der Prüfung, usw.

1. Investor-Management: Die Hauptaufgaben umfassen das KYC-Management von Investoren, die Abonnement- und Rücknahme von Fonds und das Management von Investorenanteilen.

2. Handelsabgleich: Die Hauptarbeitsströme umfassen das Verfolgen von Bilanz-Snapshots, Einzahlungs- und Auszahlungsprotokollen, Transaktions- und Transferprotokollen sowie alle Handelsprotokolle für alle Konten unter verschiedenen Fonds, sowie die Durchführung von Konten- und Fondsebene Handelsabgleich auf täglicher/wöchentlicher/monatlicher Basis.

3. Berechnung der mit Fonds verbundenen Kosten: Zu den Hauptarbeitsströmen gehören die Berechnung der Managementgebühr, der Erfolgsgebühr, der Betriebskosten usw.

4. Berichterstattung: Die Hauptarbeitsstränge umfassen die Erstellung von Fondsleistungsberichten für Investoren mit Fonds-NAV-Informationen, normalerweise monatlich. Andere umfassen die Erstellung und Bereitstellung von vierteljährlichen, halbjährlichen und jährlichen Gewinn- und Verlustrechnungen, Bilanzen und Cashflows.w Aussagen.

Es ist auch wichtig, die Hauptverantwortlichkeiten der verschiedenen internen und externen Rollen zu verstehen, zusätzlich zu dem Verständnis der Hauptarbeitsströme für das interne Team der Fonds und externe Dienstleister von Dritten.

Schlüsselverantwortlichkeiten für das interne Team

Typischerweise besteht das interne Team eines Crypto Buy-Side-Unternehmens aus Rollen wie Portfolio-Manager, Händler, Risikokontrolleur, Betriebs- und Compliance-Beauftragten. Basierend auf einheitlichen Datenquellen- und Datenpipelin-Kriterien (z. B. Marktfeeds über APIs abrufen, Risikofaktoren-Berechnungsregeln einstellen) arbeitet das interne Team unter Einhaltung interner und externer Regulierungen zusammen.

1. Portfolio-Manager: Die Hauptverantwortlichkeiten umfassen das multidimensionale Tracking von Daten und die Datenanalyse des Fonds. Der Umfang des Datentrackings und der Analyse umfasst alle Kontrahenten, die mit dem Fonds in Verbindung stehen, alle Instrumente (einschließlich zentralisierter und dezentraler) Einzel- oder Kombinationspositionen, PnL, KPI usw. Portfolio-Manager sind auch dafür verantwortlich, maßgeschneiderte Berichte extern für Investoren oder intern für das Management Board zu generieren, was zusätzliche Reinigung und Transformation von Rohdaten erfordern würde.

2. Händler: Die Hauptverantwortung umfasst effiziente und stabile Auftragsausführungen und Geldüberweisungen. Der Umfang umfasst die Überwachung der Marktbedingungen, der Handelsprozesse (z. B. TWAP Algorithmic Mandate ution) und relevanter Risikokennzahlen.

3. Risikokontrolleur: Hauptverantwortlichkeiten umfassen das Festlegen von Risikokontrollregeln, Überwachung und Berichterstattung über Risiken in Echtzeit. Der Umfang umfasst die Überwachung auf Marktebene, Fondebene, Kontoebene und Instrumentenebene, -Prüfung und Aufzeichnungsführung.

4. Compliance Officer: zu den Hauptaufgaben gehören Informationserfassung und -offenlegung gemäß internen und externen Vorschriften. Der Bereich umfasst Genehmigung von Trades, Berichterstellung, periodische Offenlegung, Einreichung von regulatorischen Daten usw.

5. Operationsoffizier: Hauptaufgaben umfassen die Datenintegration und Koordination zwischen dem internen Team und externen Dienstleistern (normalerweise mit Fondsadministratoren). Der Umfang umfasst die Fondsabonnements und -rücknahmen, die NAV-Berechnung, das Ausgabenmanagement, die Fonds bewertung, die Abstimmung, die Erfassung historischer Daten und die Datenanalyse.

Hauptverantwortlichkeiten für Dienstleister von Drittanbietern

Fondsbetreuer: Hauptverantwortlichkeiten umfassen die Bereitstellung einer genauen und zeitnahen (wöchentlichen oder sogar täglichen) NAV-Berechnung. Wie bei herkömmlichen Fonds können auch Kryptofonds Abweichungen bei der Anhäufung von Performancegebühren aufgrund von Faktoren wie Anlegerkategorie, Fonds­kategorie, Anlagebetrag, Haltedauer, Fondsentwicklung usw. feststellen. Mit zunehmender Anzahl von Anlegern oder Häufigkeit von Abonnements und Rücknahmen würde die manuelle Berechnung des NAV äußerst arbeits- und zeitaufwendig werden. StrIT-Infrastrukturen, die die Datenverarbeitung und -berechnung standardisieren und erleichtern, können der Schlüssel zur Verbesserung der Effizienz und zur Differenzierung der Qualität und Geschwindigkeit der Leistungserbringung für Kryptofonds-Administratoren sein.

Wirtschaftsprüfer: Hauptaufgaben umfassen die Abstimmung der Änderungen der Kontostände, um eine 100%ige Übereinstimmung mit der Nettobewegung von Einzahlungen und Abhebungen, Überweisungen, Finanzierungen und Handelsaktivitäten zu erzielen. Daher ist es für Wirtschaftsprüfer erforderlich, die Abstimmung für alle Arten von Kryptowährungen (Spot, Derivate, DeFi usw.) zu unterstützen und mit allen ‘Kaninchenlöchern’ in Bezug auf die Datensammlung vertraut zu sein. Zum BeispielZum Beispiel können Unvollständigkeiten oder Fehler im Transaktionsverlauf in vielen Fällen darauf zurückzuführen sein, dass Börsen keine historischen Bilanz-Snapshots bereitstellen können, keine genauen Instrumentenlisten zur Generierung des Handelsverlaufs haben oder spezielle Gebühren wie Maker-Rabatte separat aufbewahren. Eine effiziente Lösung für solche häufigen Schmerzpunkte ist die Vereinfachung der Abstimmung mit einem IT-, regelmäßige Bilanz-Snapshots zu erstellen, alle Daten zu Vermögensbewegungen zu sammeln und automatische Abstimmungen durchzuführen.

Depotbanken: Zu den Hauptaufgaben gehört es, Überweisungen auf autorisierte Adressen und Konten zu beschränken. Die Kontrolle vor der Übertragung (Überwachung und Warnung) und die Genehmigung sind erforderlich, um die Sicherheit der Vermögenswerte der Anleger zu gewährleisten.

Marktchance für Drittanbieterdienstleister

Von 1Tokens vielen potenziellen Kunden zeigen Rückmeldungen, dass es einen wachsenden Bedarf an kryptospezifischen Berichtsdiensten gibt:

● Höhere Berichtsfrequenz: Die meisten Fondsverwalter können NAV nur durch manuelle Prozesse bereitstellen, was den Krypto-Fonds und Investoren auf diesem 7*24 volatilen Markt nicht genügt. Um täglich / wöchentlich generieren zu können, benötigen Fondsverwalter / Wirtschaftsprüfungsgesellschaften ein IT- für operative Skalierbarkeit.

● Accounting reconciliation for complex trading strategy: quAnt-Handel, insbesondere der Hochfrequenzhandel, kann Tausende und Zehntausende von Spots und Derivatbestellungen pro Tag generieren, was eine große Herausforderung für Fondsadministratoren darstellt, um eine korrekte Abstimmung sicherzustellen. Fondsadministratoren/Wirtschaftsprüfungsunternehmen benötigen ein robustes IT-, das diese Komplexität perfekt bewältigt.

● Diversifizierte Krypto-Anlageklasse: Krypto-Fonds können verschiedene Arten von Vermögenswerten enthalten, darunter Spots, Derivate, DeFi, Kredite usw. Um die Ausgewogenheit zu maximieren, benötigen Kryptofonds-Administratoren und Wirtschaftsprüfungsgesellschaften eine umfassende Portfoliomanagement-Software, die alle Krypto-Assets unterstützt und sich schnell weiterentwickelt.

● Datensicherheit: Für institutionelle Kunden ist es von entscheidender Bedeutung, dass die Anbieter (Fondsverwalter/Wirtschaftsprüfungsgesellschaften) die Datensicherheit und Vertraulichkeit einhalten, die in der Regel durch 1) technische Lösungen wie die lokale Bereitstellung vor Ort und 2) Prozessaudits wie die SOC 2-Zertifizierung gewährleistet werden.

Offenlegung: Dieser Artikel stammt von 1Token, einem Anbieter von Krypto-Nativtechnologie seit 2015.
1Token ist ein Softwareanbieter für Krypto-Finanzinstitute und bietet eine All-in-One-Technologielösung an. Weitere Informationen zu 1Token finden Sie unter https://1token.tech/

Referenz
【1】Inmitten des DeFi-Booms, wie können Asset-Management-Unternehmen solide Gewinne erzielen? https://note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=2b77cf9f844d66926abefc6ab93de111&type=note&_time=1650172263879
【2】ProShares Trust Form N-1A REGISTRIERUNGSANTRAG.
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001174610/000168386321006052/f10028d1.htm#xx_da9783d3-0834-486d-895a-bf5a204a274f_1
【3】Erklärung zum Regulierungsrahmen für Unternehmen zur Verwaltung von virtuellen Vermögenswerten, Vertriebsstellen von Fonds und Betreiber von Handelsplattformen.
https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-regulatory-framework-for-virtual-asset-portfolios-managers