صعود وتحديات عملة مستقرة الدولار الأمريكي الأصلية للتشفير USDe
في سوق العملات المشفرة، تظهر نوع جديد من العملات المستقرة. هذه العملة المستقرة تقع بين المركزية واللامركزية، وتستخدم شكل منتجات العائدات السلبية المهيكلة، حيث يتم الاحتفاظ بالأصول على السلسلة وتحقيق العائدات مع الحفاظ على الاستقرار من خلال استراتيجية محايدة دلتا.
خلفية ظهور هذه العملة المستقرة الجديدة هي هيمنة العملات المستقرة المركزية التقليدية مثل USDT و USDC على السوق، بينما أصبحت ضمانات العملة المستقرة اللامركزية DAI مركزية تدريجياً، وكذلك انهيار العملات المستقرة الآلية LUNA و UST بعد نموها السريع. تسعى الخطة الجديدة إلى تحقيق التوازن بين سوق DeFi و CeFi.
تستخدم هذه الخطة خدمة OES لإدارة الأصول على السلسلة، مما يتيح تخصيص الأموال كضمانات مقدمة من البورصة. يحتفظ ذلك بميزة فصل الأموال على السلسلة عن البورصات في DeFi، مما يقلل من مخاطر الاستخدام غير المشروع للأموال والإفلاس. في الوقت نفسه، يحتفظ أيضًا بميزة السيولة الوفيرة في CeFi.
تشمل مصادر العائدات الأساسية عائدات الرهن من مشتقات السيولة في إيثريوم، بالإضافة إلى عائدات أسعار التمويل المكتسبة من فتح مراكز تحوط في البورصة. تُعتبر هذه منتجًا هيكليًا للأرباح من أسعار التمويل للجميع.
يتضمن هذا النظام البيئي الأصول التالية:
USDe: عملة مستقرة، من خلال إيداع stETH لصكها
sUSDe: شهادة العملة التي تم الحصول عليها بعد رهن USDe
ENA: رمز حوكمة البروتوكول، يمكن الحصول عليه من خلال تبادل النقاط
آلية سك واسترداد عملة USDe
يمكن للمستخدمين إيداع stETH في البروتوكول لصك USDe بنسبة 1:1. يتم إيداع stETH تحت وصاية طرف ثالث، ويتم ربط الرصيد بالبورصة. بعد ذلك، يفتح البروتوكول عقدًا دائمًا قصيرًا لـ ETH في البورصة، لضمان استقرار قيمة الضمان.
يمكن للمستخدمين العاديين الحصول على USDe من برك السيولة الخارجية، بينما يمكن للمؤسسات المعتمدة مباشرة من خلال العقود صك واسترداد. تبقى الأصول دائمًا في عنوان الحفظ الشفاف على السلسلة، دون الاعتماد على البنية التحتية المصرفية التقليدية، مما يقلل من مخاطر الأموال.
OES - طريقة جديدة لإدارة الأموال
OES (التسوية خارج البورصة) هي طريقة للحفظ تجمع بين الشفافية على سلسلة الكتل واستخدام الأموال في البورصات المركزية. تستخدم تقنية MPC لإنشاء عنوان الحفظ، حيث يتم تخزين أصول المستخدمين على السلسلة للحفاظ على الشفافية، وتدار بشكل مشترك من قبل المستخدمين ووكالات الحفظ، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل.
تتعاون مزودي OES مع البورصات، مما يمكّن المتداولين من ربط أرصدة الأصول بالبورصة، وإجراء المعاملات والخدمات المالية ذات الصلة. وهذا يسمح للبروتوكول بالاحتفاظ بالأموال خارج البورصة، مع القدرة على استخدام هذه الأموال في عمليات التحوط Delta داخل البورصة.
مصدر الربح
تأتي عائدات هذه الخطة أساسًا من جانبين:
عوائد الرهن من Ethereum الناتجة عن مشتقات السيولة ETH
معدل التمويل الذي تم الحصول عليه من فتح مركز بيع في البورصة وعائدات تداول الفارق
تكون نسبة التمويل قائمة على الفرق بين سعر السوق الفوري وسوق العقود الآجلة، ويتم دفعها دورياً للمتداولين الذين يمتلكون مراكز طويلة وقصيرة. في حين أن الفارق هو الانحراف بين أسعار السوق الفوري والعقود الآجلة. يوفر البروتوكول استراتيجيات مختلفة للتحكيم، مما يوفر عوائد متنوعة لحاملي USDe.
عائد واستدامة
تصل العوائد السنوية لأحدث البروتوكولات إلى 35%، ويصل معدل العائد على sUSDe إلى 62%. تُعزى هذه العوائد العالية إلى عدم رهن جميع USDe. ومع ذلك، مع برودة السوق، انخفضت أموال الشراء في البورصات، وانخفضت العوائد بالتالي. حالياً، انخفض معدل العائد على البروتوكول إلى 2%، وانخفض معدل العائد على sUSDe إلى 4%.
تعتمد عائدات USDe إلى حد كبير على حالة سوق عقود الفروقات في البورصات المركزية، وتتأثر بحجم سوق العقود الآجلة. عندما يتجاوز حجم إصدار USDe السعة المقابلة لسوق العقود الآجلة، فإن ذلك سيحد من توسعها الإضافي.
تحليل القابلية للتوسع
تتأثر قابلية USDe للتوسع بشكل رئيسي بإجمالي قيمة العقود المفتوحة في سوق ETH الدائم (Open Interest). يبلغ إجمالي قيمة العقود المفتوحة لـ ETH حاليًا حوالي 12 مليار دولار أمريكي، بينما يبلغ لـ BTC حوالي 30 مليار دولار أمريكي. يبلغ إجمالي إصدار USDe الحالي حوالي 2.3 مليار دولار أمريكي، مما يجعله في المرتبة الخامسة من حيث قيمة العملات المستقرة.
تواجه توسعة USDe بعض التحديات. قد يؤدي الإفراط في الإصدار إلى انخفاض معدل التمويل أو حتى التحول إلى سالب، مما يؤثر على عائدات البروتوكول. كما أن المشاعر السوقية يمكن أن تؤثر على السعة النظرية لـ USDe، حيث أن السوق الصاعدة تعزز التوسع، بينما قد تحد السوق الهابطة من النمو.
من ناحية شاملة، قد يتطور USDe ليصبح عملة مستقرة ذات عائد مرتفع، بحجم محدود على المدى القصير، ويتبع اتجاهات السوق على المدى الطويل.
عوامل المخاطر
مخاطر سعر التمويل: قد يؤدي نقص المضاربين في السوق أو الإفراط في إصدار USDe إلى سعر تمويل سلبي.
مخاطر الحفظ: الاعتماد على OES والكيانات المركزية، مما ينطوي على مخاطر نظرية من إفلاس البورصة أو سرقة الأموال.
مخاطر السيولة: قد تواجه العمليات المالية الكبيرة نقصًا في السيولة، خاصة في الفترات التي تكون فيها السوق متوترة.
مخاطر ربط الأصول: قد تتعرض علاقة الربط بين stETH و ETH للصدمات، مما يؤثر على استقرار النظام بأكمله.
لمواجهة هذه المخاطر، أنشأ البروتوكول صندوق تأمين، حيث يتم استخراج جزء من الإيرادات من كل دورة كاحتياطي.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
6
مشاركة
تعليق
0/400
AirdropNinja
· منذ 59 د
عملة مستقرة جديدة، من سيرتفع أولاً؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVHunterZhang
· منذ 2 س
مرة أخرى تم إصدار عملة مستقرة جديدة؟ من C إلى D تم تفجيرها جميعًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
SellTheBounce
· منذ 11 س
آه، نوع آخر من UST... لنرى من سينفجر أولاً؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
StablecoinGuardian
· 07-29 10:03
من الأفضل استخدام USDT مباشرة
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVSandwich
· 07-29 10:02
玩归玩 则 الجميع مشارك
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVHunterLucky
· 07-29 09:56
هذه الموجة من USDe لا بد أن تعتمد على الاستقرار، الذين يفهمون يفهمون.
USDe崛起: عوائد وتحديات عملة مستقرة جديدة للتشفير
صعود وتحديات عملة مستقرة الدولار الأمريكي الأصلية للتشفير USDe
في سوق العملات المشفرة، تظهر نوع جديد من العملات المستقرة. هذه العملة المستقرة تقع بين المركزية واللامركزية، وتستخدم شكل منتجات العائدات السلبية المهيكلة، حيث يتم الاحتفاظ بالأصول على السلسلة وتحقيق العائدات مع الحفاظ على الاستقرار من خلال استراتيجية محايدة دلتا.
خلفية ظهور هذه العملة المستقرة الجديدة هي هيمنة العملات المستقرة المركزية التقليدية مثل USDT و USDC على السوق، بينما أصبحت ضمانات العملة المستقرة اللامركزية DAI مركزية تدريجياً، وكذلك انهيار العملات المستقرة الآلية LUNA و UST بعد نموها السريع. تسعى الخطة الجديدة إلى تحقيق التوازن بين سوق DeFi و CeFi.
تستخدم هذه الخطة خدمة OES لإدارة الأصول على السلسلة، مما يتيح تخصيص الأموال كضمانات مقدمة من البورصة. يحتفظ ذلك بميزة فصل الأموال على السلسلة عن البورصات في DeFi، مما يقلل من مخاطر الاستخدام غير المشروع للأموال والإفلاس. في الوقت نفسه، يحتفظ أيضًا بميزة السيولة الوفيرة في CeFi.
تشمل مصادر العائدات الأساسية عائدات الرهن من مشتقات السيولة في إيثريوم، بالإضافة إلى عائدات أسعار التمويل المكتسبة من فتح مراكز تحوط في البورصة. تُعتبر هذه منتجًا هيكليًا للأرباح من أسعار التمويل للجميع.
يتضمن هذا النظام البيئي الأصول التالية:
آلية سك واسترداد عملة USDe
يمكن للمستخدمين إيداع stETH في البروتوكول لصك USDe بنسبة 1:1. يتم إيداع stETH تحت وصاية طرف ثالث، ويتم ربط الرصيد بالبورصة. بعد ذلك، يفتح البروتوكول عقدًا دائمًا قصيرًا لـ ETH في البورصة، لضمان استقرار قيمة الضمان.
يمكن للمستخدمين العاديين الحصول على USDe من برك السيولة الخارجية، بينما يمكن للمؤسسات المعتمدة مباشرة من خلال العقود صك واسترداد. تبقى الأصول دائمًا في عنوان الحفظ الشفاف على السلسلة، دون الاعتماد على البنية التحتية المصرفية التقليدية، مما يقلل من مخاطر الأموال.
OES - طريقة جديدة لإدارة الأموال
OES (التسوية خارج البورصة) هي طريقة للحفظ تجمع بين الشفافية على سلسلة الكتل واستخدام الأموال في البورصات المركزية. تستخدم تقنية MPC لإنشاء عنوان الحفظ، حيث يتم تخزين أصول المستخدمين على السلسلة للحفاظ على الشفافية، وتدار بشكل مشترك من قبل المستخدمين ووكالات الحفظ، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل.
تتعاون مزودي OES مع البورصات، مما يمكّن المتداولين من ربط أرصدة الأصول بالبورصة، وإجراء المعاملات والخدمات المالية ذات الصلة. وهذا يسمح للبروتوكول بالاحتفاظ بالأموال خارج البورصة، مع القدرة على استخدام هذه الأموال في عمليات التحوط Delta داخل البورصة.
مصدر الربح
تأتي عائدات هذه الخطة أساسًا من جانبين:
تكون نسبة التمويل قائمة على الفرق بين سعر السوق الفوري وسوق العقود الآجلة، ويتم دفعها دورياً للمتداولين الذين يمتلكون مراكز طويلة وقصيرة. في حين أن الفارق هو الانحراف بين أسعار السوق الفوري والعقود الآجلة. يوفر البروتوكول استراتيجيات مختلفة للتحكيم، مما يوفر عوائد متنوعة لحاملي USDe.
عائد واستدامة
تصل العوائد السنوية لأحدث البروتوكولات إلى 35%، ويصل معدل العائد على sUSDe إلى 62%. تُعزى هذه العوائد العالية إلى عدم رهن جميع USDe. ومع ذلك، مع برودة السوق، انخفضت أموال الشراء في البورصات، وانخفضت العوائد بالتالي. حالياً، انخفض معدل العائد على البروتوكول إلى 2%، وانخفض معدل العائد على sUSDe إلى 4%.
تعتمد عائدات USDe إلى حد كبير على حالة سوق عقود الفروقات في البورصات المركزية، وتتأثر بحجم سوق العقود الآجلة. عندما يتجاوز حجم إصدار USDe السعة المقابلة لسوق العقود الآجلة، فإن ذلك سيحد من توسعها الإضافي.
تحليل القابلية للتوسع
تتأثر قابلية USDe للتوسع بشكل رئيسي بإجمالي قيمة العقود المفتوحة في سوق ETH الدائم (Open Interest). يبلغ إجمالي قيمة العقود المفتوحة لـ ETH حاليًا حوالي 12 مليار دولار أمريكي، بينما يبلغ لـ BTC حوالي 30 مليار دولار أمريكي. يبلغ إجمالي إصدار USDe الحالي حوالي 2.3 مليار دولار أمريكي، مما يجعله في المرتبة الخامسة من حيث قيمة العملات المستقرة.
تواجه توسعة USDe بعض التحديات. قد يؤدي الإفراط في الإصدار إلى انخفاض معدل التمويل أو حتى التحول إلى سالب، مما يؤثر على عائدات البروتوكول. كما أن المشاعر السوقية يمكن أن تؤثر على السعة النظرية لـ USDe، حيث أن السوق الصاعدة تعزز التوسع، بينما قد تحد السوق الهابطة من النمو.
من ناحية شاملة، قد يتطور USDe ليصبح عملة مستقرة ذات عائد مرتفع، بحجم محدود على المدى القصير، ويتبع اتجاهات السوق على المدى الطويل.
عوامل المخاطر
مخاطر سعر التمويل: قد يؤدي نقص المضاربين في السوق أو الإفراط في إصدار USDe إلى سعر تمويل سلبي.
مخاطر الحفظ: الاعتماد على OES والكيانات المركزية، مما ينطوي على مخاطر نظرية من إفلاس البورصة أو سرقة الأموال.
مخاطر السيولة: قد تواجه العمليات المالية الكبيرة نقصًا في السيولة، خاصة في الفترات التي تكون فيها السوق متوترة.
مخاطر ربط الأصول: قد تتعرض علاقة الربط بين stETH و ETH للصدمات، مما يؤثر على استقرار النظام بأكمله.
لمواجهة هذه المخاطر، أنشأ البروتوكول صندوق تأمين، حيث يتم استخراج جزء من الإيرادات من كل دورة كاحتياطي.