دراسة عميقة حول ترميز الأصول للأسهم: بدء منحنى النمو الثاني للسوق الصاعدة
1. المقدمة والخلفية
على مدار العام الماضي، انتقل ترميز الأصول الواقعية ( RWA ) من هامش التكنولوجيا المالية إلى التيار الرئيسي في سوق التشفير. تم استخدام العملات المستقرة على نطاق واسع في تسوية المدفوعات، ونمت سندات الخزانة على السلسلة بسرعة، مما جعل "إدخال الأصول التقليدية إلى السلسلة" يتحول من رؤية إلى واقع. من بين ذلك، فإن ترميز الأسهم "الأسهم الأمريكية على السلسلة" هو الأكثر جدلاً والأكثر وعدًا. فهو لا يحول فقط سيولة سوق الأوراق المالية التقليدي وكفاءة التداول، بل يتحدى أيضًا الحدود التنظيمية، ويفتح مجالًا للمراجحة عبر الأسواق. قد يؤدي ذلك إلى إدخال أصول تقدر بتريليونات الدولارات إلى السلسلة، مما يمثل قفزة نوعية لصناعة التشفير؛ ويشكل اختراقًا تكنولوجيًا للمالية التقليدية، مما يعزز كفاءة العمليات ولكنه يثير أيضًا صراعات في الإدارة.
٢. حالة السوق والمسار الرئيسي
على الرغم من أن "ترميز الأصول" هو سرد مهم في صناعة التشفير، إلا أن تقدم ترميز الأسهم بطيء ومساراته متباينة. تنطوي الأسهم على ملكية قانونية معقدة، وفعالية التداول، وحقوق التصويت، وآلية توزيع الأرباح، مما يؤدي إلى اختلافات واضحة في المنتجات الحالية من حيث الامتثال والبنية وطريقة التنفيذ.
أطلقت Backed Finance في وقت مبكر رموز الأسهم ERC-20 ، مثل wbCOIN المرتبط بأسهم Coinbase بنسبة 1:1 ، ويمكن استردادها كأصول حقيقية. لكن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) أقل من 10 ملايين دولار ، وحجم التداول ضعيف ، مما يواجه مخاوف من الاسترداد ونقص في التوافق مع نظام DeFi.
تتبنى روبنهود مسارًا محافظًا، حيث أطلقت عملات مشتقة للأسهم منظمة في الاتحاد الأوروبي، والتي هي في جوهرها أدوات تتبع الأسعار بدلاً من أن تكون تمثيلًا فعليًا للأسهم. هذا يقلل من مخاطر التنظيم، لكنه يضحي بالنقاء على الشبكة. قد يقوم الشبكة من الطبقة الثانية المخطط لها ببناء نظام بيئي مغلق.
تقدم xStocks من Kraken مسارًا آخر: يعتمد على Solana، ويفتح أمام الأسواق غير الأمريكية، ويتميز بميزات "DeFi" مثل التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، والتسوية T+0. ومع ذلك، فإن تغطية المستخدمين محدودة، وموثوقية مسار الحفظ مشكوك فيها، ولا يزال من الضروري تعزيز السيولة.
تظهر هذه الفروقات أن ترميز الأصول المالية يفتقر إلى معيار موحد، حيث تقوم الأطراف بتصميم المسارات بناءً على المزايا والبيئة. لا يزال هذا في مرحلة التجريب المبكر، حيث أن النشاط والكفاءة على الشبكة أقل من المتوقع، وال关键 هو جذب السيولة، وإدماج تطبيقات التمويل اللامركزي، وتوضيح الحدود التنظيمية.
ثالثاً، آلية الامتثال وقدرة التنفيذ
الرقابة هي التحدي الرئيسي لترميز الأصول الأسهم. تتبنى المشاريع المختلفة مسارات امتثال مختلفة، مما يحدد إمكانيات النمو المستقبلية.
تستخدم Backed Finance نموذج "الأوراق المالية المقيدة" السويسري، وتتطلب تدقيق KYC/AML، وتحد من المستثمرين الأمريكيين. هذه الطريقة متوافقة ومستقرة ولكنها محدودة التداول، مما يجعل من الصعب تحقيق التداول الحر وتكوين DeFi.
تعتمد روبن هود على إطار MiFID II في الاتحاد الأوروبي، وتحدد المنتجات كأدوات مالية مشتقة، مما يتجنب مسؤولية الملكية المباشرة. هذا يزيد من يقين الامتثال، ولكن الأصول تفتقر إلى القابلية للبرمجة والانفتاح.
تتبنى Kraken/xStocks مسارًا أكثر عدوانية، حيث تستخدم أحكام الإعفاء القانونية السويسرية لفتح المجال أمام المستخدمين غير الأمريكيين، مع الاحتفاظ بخصائص التداول الحر على السلسلة. لكن هذا "العزل التقني" يحمل مخاطر تنظيمية.
حالياً، لم تحقق أي من الحلول تغطية امتثال عالمية، بل تركزت على التحكيم الإقليمي. تحتاج الاختراقات المستقبلية إلى: 1) توحيد الفهم التنظيمي وفتح قنوات الإعفاء؛ 2) دعم البنية التحتية على السلسلة لكتل الامتثال؛ 3) مشاركة المؤسسات المالية الوسيطة.
الامتثال ليس مجرد مسألة ثانوية، بل هو المفتاح لترميز الأصول في الأسهم. يجب إيجاد توازن بين الواقع التنظيمي والمثل العليا على السلسلة.
أربعة، تحليل السوق وآفاق المستقبل
بلغ إجمالي RWA على السلسلة حوالي 178 مليار دولار، والأسهم فقط 15.43 مليون دولار ( 0.09% ). لكن النمو خلال نصف عام تجاوز 3 مرات، من 50 مليون إلى 150 مليون دولار.
تعتبر مزايا نظرية ترميز الأصول واضحة: يتم رسم الأصول عالية الجودة على السلسلة، مما يعزز الكفاءة من خلال العقود الذكية. لكن الاعتماد الفعلي غير كافٍ، وهو في حالة "تأسيس الآلية، غياب المشهد، جفاف السيولة".
تشمل المستخدمين المحتملين: الأفراد العاديين ذوي العتبة المنخفضة، والأفراد ذوي القيمة الصافية العالية عبر الحدود، وبروتوكولات DeFi وصانعي السوق. لكن دوافع دخول كل مجموعة غير كافية، مما يواجه السوق عدم التطابق.
قد تأتي نقطة التحول المستقبلية من: 1) العملات المستقرة التي توفر الأساس للتسوية التجارية; 2) بروتوكولات DeFi التي تعزز القدرة على تجميع الأصول التقليدية على السلسلة; 3) انفجار بيئة L2 وسلاسل التطبيقات التي توفر سيناريوهات جديدة.
على المستوى الكلي، تتسارع عملية دمج الأسواق المالية العالمية مع سوق العملات المشفرة، وقد يصبح ترميز الأسهم نقطة اتصال رئيسية. ومع ذلك، لا تزال العوامل مثل نقص السيولة، وارتفاع تكاليف التعليم، وعدم اليقين التنظيمي تؤثر على المدى القصير.
على المدى الطويل، يُعتبر ترميز الأصول للأسهم في "نقطة انطلاق مبكرة مُقدّرة بأقل من قيمتها". قد يأتي الانفجار المستقبلي من "منصة التكامل المتوافقة" التي تجمع بين الحفظ، والتداول، وKYC، والمحفظة على السلسلة، لتصبح "طبقة متوافقة مع Web3" في النظام المالي العالمي.
٥. الاستنتاجات والتوصيات
ترميز الأصول الأسهم هو ظاهرة نموذجية "التكنولوجيا تسبق، والامتثال يتأخر، والسوق في الانتظار". إن عدم انفجارها لا يعود إلى الآلية، بل إلى كيفية إيجاد مسار قابل للتطبيق في الواقع المعقد.
لكن الوضع يتغير: زادت قبول أسواق رأس المال التقليدية، وبدأ النظام البيئي للعملات المشفرة في البناء الهيكلي. من المتوقع أن يصبح ترميز الأسهم فئة الأصول الرئيسية التي تربط بين ما هو موجود وما هو قادم.
نصائح للمتخصصين في الصناعة:
تصميم مسار الامتثال كأولوية قصوى
التواصل النشط مع بروتوكولات DeFi، وتعزيز المنتجات المركبة
التركيز على تعليم المستخدمين وتغليف المنتج، وتقليل عوائق الاستخدام
المشاركة في السياسات السابقة والحوار التنظيمي، ودفع معايير الصناعة
نصائح للمستثمرين:
التركيز على مؤشرات إطلاق المنتجات، TVL، آلية السوق، وغيرها في المدى القصير
التقييم المتوسط لدعم DeFi، وكفاءة السيولة، وغيرها
الاهتمام طويل الأمد بفتح المستخدمين الأمريكيين، والإنجازات الكبرى مثل T+0
بشكل عام، يعد ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية تجربة مهمة في تحول هيكل سوق التشفير، وإذا تم تحقيق الامتثال والانفتاح، والعمق على السلسلة، وابتكار الآليات، فقد يصبح محركًا رئيسيًا للجولة التالية من السوق الصاعدة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 15
أعجبني
15
2
مشاركة
تعليق
0/400
PensionDestroyer
· 07-29 10:49
خداع الناس لتحقيق الربح خداع الناس لتحقيق الربح خداع الناس لتحقيق الربح! مرة أخرى حان وقت جمع الأرباح
ترميز الأصول الأسهم: بداية متواضعة إمكانيات هائلة أو قد تصبح محرك السوق الصاعدة القادمة
دراسة عميقة حول ترميز الأصول للأسهم: بدء منحنى النمو الثاني للسوق الصاعدة
1. المقدمة والخلفية
على مدار العام الماضي، انتقل ترميز الأصول الواقعية ( RWA ) من هامش التكنولوجيا المالية إلى التيار الرئيسي في سوق التشفير. تم استخدام العملات المستقرة على نطاق واسع في تسوية المدفوعات، ونمت سندات الخزانة على السلسلة بسرعة، مما جعل "إدخال الأصول التقليدية إلى السلسلة" يتحول من رؤية إلى واقع. من بين ذلك، فإن ترميز الأسهم "الأسهم الأمريكية على السلسلة" هو الأكثر جدلاً والأكثر وعدًا. فهو لا يحول فقط سيولة سوق الأوراق المالية التقليدي وكفاءة التداول، بل يتحدى أيضًا الحدود التنظيمية، ويفتح مجالًا للمراجحة عبر الأسواق. قد يؤدي ذلك إلى إدخال أصول تقدر بتريليونات الدولارات إلى السلسلة، مما يمثل قفزة نوعية لصناعة التشفير؛ ويشكل اختراقًا تكنولوجيًا للمالية التقليدية، مما يعزز كفاءة العمليات ولكنه يثير أيضًا صراعات في الإدارة.
٢. حالة السوق والمسار الرئيسي
على الرغم من أن "ترميز الأصول" هو سرد مهم في صناعة التشفير، إلا أن تقدم ترميز الأسهم بطيء ومساراته متباينة. تنطوي الأسهم على ملكية قانونية معقدة، وفعالية التداول، وحقوق التصويت، وآلية توزيع الأرباح، مما يؤدي إلى اختلافات واضحة في المنتجات الحالية من حيث الامتثال والبنية وطريقة التنفيذ.
أطلقت Backed Finance في وقت مبكر رموز الأسهم ERC-20 ، مثل wbCOIN المرتبط بأسهم Coinbase بنسبة 1:1 ، ويمكن استردادها كأصول حقيقية. لكن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) أقل من 10 ملايين دولار ، وحجم التداول ضعيف ، مما يواجه مخاوف من الاسترداد ونقص في التوافق مع نظام DeFi.
تتبنى روبنهود مسارًا محافظًا، حيث أطلقت عملات مشتقة للأسهم منظمة في الاتحاد الأوروبي، والتي هي في جوهرها أدوات تتبع الأسعار بدلاً من أن تكون تمثيلًا فعليًا للأسهم. هذا يقلل من مخاطر التنظيم، لكنه يضحي بالنقاء على الشبكة. قد يقوم الشبكة من الطبقة الثانية المخطط لها ببناء نظام بيئي مغلق.
تقدم xStocks من Kraken مسارًا آخر: يعتمد على Solana، ويفتح أمام الأسواق غير الأمريكية، ويتميز بميزات "DeFi" مثل التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، والتسوية T+0. ومع ذلك، فإن تغطية المستخدمين محدودة، وموثوقية مسار الحفظ مشكوك فيها، ولا يزال من الضروري تعزيز السيولة.
تظهر هذه الفروقات أن ترميز الأصول المالية يفتقر إلى معيار موحد، حيث تقوم الأطراف بتصميم المسارات بناءً على المزايا والبيئة. لا يزال هذا في مرحلة التجريب المبكر، حيث أن النشاط والكفاءة على الشبكة أقل من المتوقع، وال关键 هو جذب السيولة، وإدماج تطبيقات التمويل اللامركزي، وتوضيح الحدود التنظيمية.
ثالثاً، آلية الامتثال وقدرة التنفيذ
الرقابة هي التحدي الرئيسي لترميز الأصول الأسهم. تتبنى المشاريع المختلفة مسارات امتثال مختلفة، مما يحدد إمكانيات النمو المستقبلية.
تستخدم Backed Finance نموذج "الأوراق المالية المقيدة" السويسري، وتتطلب تدقيق KYC/AML، وتحد من المستثمرين الأمريكيين. هذه الطريقة متوافقة ومستقرة ولكنها محدودة التداول، مما يجعل من الصعب تحقيق التداول الحر وتكوين DeFi.
تعتمد روبن هود على إطار MiFID II في الاتحاد الأوروبي، وتحدد المنتجات كأدوات مالية مشتقة، مما يتجنب مسؤولية الملكية المباشرة. هذا يزيد من يقين الامتثال، ولكن الأصول تفتقر إلى القابلية للبرمجة والانفتاح.
تتبنى Kraken/xStocks مسارًا أكثر عدوانية، حيث تستخدم أحكام الإعفاء القانونية السويسرية لفتح المجال أمام المستخدمين غير الأمريكيين، مع الاحتفاظ بخصائص التداول الحر على السلسلة. لكن هذا "العزل التقني" يحمل مخاطر تنظيمية.
حالياً، لم تحقق أي من الحلول تغطية امتثال عالمية، بل تركزت على التحكيم الإقليمي. تحتاج الاختراقات المستقبلية إلى: 1) توحيد الفهم التنظيمي وفتح قنوات الإعفاء؛ 2) دعم البنية التحتية على السلسلة لكتل الامتثال؛ 3) مشاركة المؤسسات المالية الوسيطة.
الامتثال ليس مجرد مسألة ثانوية، بل هو المفتاح لترميز الأصول في الأسهم. يجب إيجاد توازن بين الواقع التنظيمي والمثل العليا على السلسلة.
أربعة، تحليل السوق وآفاق المستقبل
بلغ إجمالي RWA على السلسلة حوالي 178 مليار دولار، والأسهم فقط 15.43 مليون دولار ( 0.09% ). لكن النمو خلال نصف عام تجاوز 3 مرات، من 50 مليون إلى 150 مليون دولار.
تعتبر مزايا نظرية ترميز الأصول واضحة: يتم رسم الأصول عالية الجودة على السلسلة، مما يعزز الكفاءة من خلال العقود الذكية. لكن الاعتماد الفعلي غير كافٍ، وهو في حالة "تأسيس الآلية، غياب المشهد، جفاف السيولة".
تشمل المستخدمين المحتملين: الأفراد العاديين ذوي العتبة المنخفضة، والأفراد ذوي القيمة الصافية العالية عبر الحدود، وبروتوكولات DeFi وصانعي السوق. لكن دوافع دخول كل مجموعة غير كافية، مما يواجه السوق عدم التطابق.
قد تأتي نقطة التحول المستقبلية من: 1) العملات المستقرة التي توفر الأساس للتسوية التجارية; 2) بروتوكولات DeFi التي تعزز القدرة على تجميع الأصول التقليدية على السلسلة; 3) انفجار بيئة L2 وسلاسل التطبيقات التي توفر سيناريوهات جديدة.
على المستوى الكلي، تتسارع عملية دمج الأسواق المالية العالمية مع سوق العملات المشفرة، وقد يصبح ترميز الأسهم نقطة اتصال رئيسية. ومع ذلك، لا تزال العوامل مثل نقص السيولة، وارتفاع تكاليف التعليم، وعدم اليقين التنظيمي تؤثر على المدى القصير.
على المدى الطويل، يُعتبر ترميز الأصول للأسهم في "نقطة انطلاق مبكرة مُقدّرة بأقل من قيمتها". قد يأتي الانفجار المستقبلي من "منصة التكامل المتوافقة" التي تجمع بين الحفظ، والتداول، وKYC، والمحفظة على السلسلة، لتصبح "طبقة متوافقة مع Web3" في النظام المالي العالمي.
٥. الاستنتاجات والتوصيات
ترميز الأصول الأسهم هو ظاهرة نموذجية "التكنولوجيا تسبق، والامتثال يتأخر، والسوق في الانتظار". إن عدم انفجارها لا يعود إلى الآلية، بل إلى كيفية إيجاد مسار قابل للتطبيق في الواقع المعقد.
لكن الوضع يتغير: زادت قبول أسواق رأس المال التقليدية، وبدأ النظام البيئي للعملات المشفرة في البناء الهيكلي. من المتوقع أن يصبح ترميز الأسهم فئة الأصول الرئيسية التي تربط بين ما هو موجود وما هو قادم.
نصائح للمتخصصين في الصناعة:
نصائح للمستثمرين:
بشكل عام، يعد ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية تجربة مهمة في تحول هيكل سوق التشفير، وإذا تم تحقيق الامتثال والانفتاح، والعمق على السلسلة، وابتكار الآليات، فقد يصبح محركًا رئيسيًا للجولة التالية من السوق الصاعدة.