لعبة رأس المال للحوت بيتكوين: زيادة إصدار ميكروستراتيجي والعلاج السوقي
١. المقدمة
شركة برمجيات كانت تركز في الأصل على حلول ذكاء الأعمال، حولت تركيزها بشكل ملحوظ إلى استثمار بيتكوين منذ عام 2020. قامت الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لشراء بيتكوين، وأصبحت محور اهتمام سوق الأسهم الأمريكية. في 6 فبراير 2025، أعلنت الشركة عن تغيير اسمها رسميًا إلى Strategy. اعتبارًا من 21 فبراير 2025، قامت Strategy بتجميع ما يقرب من 500,000 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 40 مليار دولار.
الاستراتيجية في جوهرها هي تصميم هيكل رأس المال لتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة أو سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال وزيادة حيازة البيتكوين، ثم استخدام حيازة البيتكوين لدعم تقييم سعر الأسهم، مما يشكل حلقة مغلقة من رأس المال مرتبطة بعمق بالأصول المشفرة. بفضل هذه الآلية عالية السعر للتمويل، تهيمن الاستراتيجية ليس فقط على الأسهم ذات المفهوم الخاص بالبيتكوين، بل طورت أيضًا "الكيمياء" المعتمدة من سوق الأسهم الأمريكية من خلال زيادة حقوق الملكية والتحكم في أسعار العملات.
٢. القوى الدافعة وراء المضاربة على أسعار الأسهم
تتمتع طريقة تمويل استراتيجية بتفكير رائع، حيث يتم جمع الأموال بشكل رئيسي من خلال دمج الأسهم والسندات. في البداية، اعتمدت على إصدار السندات والاحتياطيات النقدية الخاصة بها، بالإضافة إلى بعض الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. على الرغم من أن إصدار السندات العادية يتطلب دفع الفوائد، إلا أن التدفق النقدي الإيجابي الذي حققته أعمال البرمجيات في ذلك الوقت والذي بلغ عشرات الملايين من الدولارات كان كافياً للتعامل مع ذلك.
في هذه الدورة، استخدمت الشركة بشكل كبير آلية زيادة الأسهم ATM (At-the-market)، أي بيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. تعمل الاستراتيجية من خلال الجمع بين زيادة الأسهم وإصدار السندات لتشغيل سوق رأس المال. عند انخفاض نسبة الرفع، يتم جمع الأموال بسرعة من خلال زيادة الأسهم لشراء بيتكوين، مما يزيد من الرفع، وعندما يرتفع سعر بيتكوين، يتم زيادة علاوة تقييمها. خلال فترة السوق الصاعدة، وصل علاوتها إلى 300%.
ومع مرور الوقت، بدأ السوق تدريجياً في إدراك أن Strategy تقوم ببيع كميات كبيرة من الأسهم، مما أدى إلى بدء تراجع سعر السهم، وانكماش علاوة السعر. في الوقت نفسه، انخفضت نسبة الرفع المالي، وبدأت الشركة تدريجياً في التحول إلى أسلوب تمويل يعتمد بشكل رئيسي على إصدار السندات. وقد أدى هذا التغيير إلى تباطؤ وتيرة شراء Strategy لبيتكوين، وبدأت طلبات بيتكوين في السوق في الضعف.
استراتيجية في الواقع أجرت لعبة "تحوط السعر". من خلال بيع الأسهم بأسعار مرتفعة لجمع الأموال لشراء بيتكوين، وعندما تنخفض الأسعار، تتحول إلى إصدار السندات. هذه النمط يوفر للشركة تمويلاً كافياً للقيام بعمليات بيتكوين، على الرغم من أن السوق بدأ تدريجياً في إدراك أن هذه العمليات أدت إلى تراجع حماسها تجاه الأسهم.
بشكل عام، تعتمد استراتيجية تمويل مختلفة في فترات زمنية مختلفة، مستفيدة من ميزة العلاوة العالية في سوق الأسهم، وأيضًا باستخدام السندات لزيادة الرفع المالي بشكل ثابت. بالنسبة لبيتكوين، قد يعني تباطؤ إيقاع الاستراتيجية ضعف الزخم الصعودي لبيتكوين على المدى القصير؛ أما بالنسبة للاستراتيجية، فإن هذه الطريقة المتنوعة في التمويل تمكنها من الاستجابة بمرونة في بيئات السوق المختلفة.
ثلاثة، "امتلاك بيتكوين وعدم بيعه أبداً": حملة مقدسة في عالم التشفير
لقد كان لترويج Strategy لبيتكوين تأثير عميق على الصناعة بأكملها. من خلال الظهور العلني المتكرر، وإجراء المقابلات، وإعطاء الخطابات، لم يقتصر الأمر على خروج بيتكوين من الدائرة، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. يمكن القول إن Strategy وETF هما المشترين الرئيسيين في سوق بيتكوين في الوقت الحالي، بينما تبرز عمليات Strategy بشكل خاص لأنها تلتزم باستراتيجية الشراء فقط دون البيع.
في مجال التسويق، كان الأكثر إثارة للإعجاب هو أن المسؤولين التنفيذيين في الشركة ذكروا أنهم كتبوا وصية، يخططون بموجبها لتدمير مفاتيح البيتكوين الخاصة بهم بعد وفاتهم، مما يمحو تمامًا هذه البيتكوين من التداول. يبدو أن هذا "الإعلان على مستوى المعلم" يعكس مساهمته الخالدة في صناعة البيتكوين. على الرغم من أنه لا يزال غير معروف ما إذا كان سيتم الوفاء بالوعد في المستقبل، إلا أن هذه التصريحات قد أعطت بلا شك دفعة منشطة للسوق.
من الجدير بالذكر أن بيتكوين Strategy تُدار فعليًا من قبل جهة احتفاظ موثوقة من طرف ثالث، تفي بمتطلبات التدقيق والتنظيم للشركات المدرجة، لذا لا داعي للقلق بشأن معالجة بيتكوين بعد وفاة الشخص.
ستراتيجي ليست فقط من الداعمين الأقوياء لبيتكوين، بل في بعض النواحي، هي أكثر تطرفاً حتى من بعض المستثمرين الأوائل. قبل ظهور ETF، قامت الشركة بتحويل نفسها لتصبح مثل وجود ETF لبيتكوين. ويقال إن رائد أعمال معروف قرر أن تجعل شركته تشتري بيتكوين، إلى حد كبير تأثراً بنصيحة أحد كبار المسؤولين في ستراتيجي.
مؤخراً، أظهرت تصريحات المسؤولين التنفيذيين في Strategy دعمهم لتطوير الاقتصاد الرقمي بشكل عام، واقترحوا أن تصبح الولايات المتحدة رائدة في الاقتصاد الرقمي العالمي، ودفع جميع الأصول إلى السلسلة، والتوكن. وقد أكسبته هذه الموقف المنفتح مزيداً من الاعتراف في صناعة البلوكشين.
فيما يتعلق بتخطيط الاقتصاد الرقمي المستقبلي في الولايات المتحدة، اقترحت استراتيجية حتى إدراج بيتكوين في الاحتياطيات الاستراتيجية الوطنية، لتوسيع مكانة الولايات المتحدة في القيادة العالمية للاقتصاد الرقمي. وهذا يتيح لنا رؤية مستقبل الاقتصاد العالمي الذي قد يتجه نحو هيكل مالي أكثر لامركزية، وقد تظهر حتى نظام مالي سيبراني يتجاوز الدول ذات السيادة.
ومع ذلك، في هذا المشهد المستقبلي، ستواجه تدفقات رأس المال والتنظيم تحديات جديدة. خاصة إذا كانت الولايات المتحدة هي الرائدة في هذه الاقتصاد الرقمي على السلسلة، سيتعرض باقي الدول أو المنظمات في العالم لضغوط أكبر فيما يتعلق بتدفق رأس المال الخارجي. حتى إذا حاولت الهيئات التنظيمية في الدول السيطرة على تدفقات رأس المال من خلال الوسائل التقليدية، فإن هذه الوسائل قد تصبح عاجزة أمام الاقتصاد الرقمي اللامركزي.
مؤخراً، أعلن مشروع تشفير لعائلة معروفة عن خطط لإطلاق عملة مستقرة USD1، والتي ستدعمها بنسبة 100% سندات الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل، وودائع الدولار، وأصول نقدية أخرى. يبدو أن هذا يشير إلى أن الولايات المتحدة قد تعتمد أكثر على إصدار العملات المستقرة للتخفيف من أزمة السندات الأمريكية في المستقبل.
أربعة، دورة موبيوس: نمط جديد من المراهنة على الأصول
حالياً، انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 87,000 دولار، بينما تكلفة حيازة Strategy تبلغ حوالي 66,000 دولار. وهذا يدفع للتفكير: ماذا سيحدث في السوق إذا انخفض سعر البيتكوين دون تكلفة شراء Strategy؟
في الجولة السابقة من السوق الهابطة، كانت وضعية Strategy أسوأ مما هي عليه الآن. في ذلك الوقت، كانت الأصول الصافية للشركة قد أصبحت سلبية، وهو ما يعد نادرًا للغاية بالنسبة لأي شركة. ومع ذلك، لم تقم Strategy بالتصفية أو اضطرارها لبيع بيتكوين، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن مواعيد استحقاق الديون كانت بعيدة، ولم يكن هناك من يستطيع إجبارهم على التصفية فورًا.
من المثير للاهتمام أن مؤسس Strategy يمتلك تقريبًا 48% من حقوق التصويت، مما يجعل أي محاولة لطرح اقتراح تصفية صعبة للغاية. لذلك، حتى في الأوقات التي تكون فيها الحالة المالية للشركة متوترة، يجد الدائنون والمساهمون صعوبة في تقديم طلبات التصفية بسهولة.
إذن، إذا انخفضت بيتكوين حقًا دون تكلفة الاحتفاظ المتوسطة، فهل ستقع أسهم Strategy في ما يسمى "دوامة الموت"؟ في الواقع، تم طرح هذا السؤال في الجولة السابقة من السوق الهابطة. في ذلك الوقت، كانت صافي أصول Strategy سلبية، وكانت مشاعر الذعر في السوق شديدة، ولكن السوق الآن يجب أن يكون أكثر خبرة، فقد عانى المستثمرون من هذه التقلبات، لذلك لن يذعروا كما كانوا في ذلك الوقت.
علاوة على ذلك، يمتلك فريق إدارة Strategy في الواقع بعض الوسائل المرنة للتعامل مع تقلبات السوق. على سبيل المثال، يمكنهم اختيار إصدار السندات، وزيادة إصدار الأسهم، بل وحتى استخدام بيتكوين التي يمتلكونها كضمان للحصول على قرض. تمتلك Strategy حالياً حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنهم يمكنهم رهن هذه البيتكوين للحصول على تمويل، حتى في حالة انخفاض الأسعار، يمكنهم تجنب البيع القسري من خلال إضافة ضمانات.
الأهم من ذلك، أن المزيد والمزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم بدأت تنظر إلى بيتكوين كأصل احتياطي، وهذا اتجاه كبير. في هذا السياق، لا يزال يُنظر إلى آفاق بيتكوين على المدى الطويل بشكل إيجابي. هناك شائعات تفيد بأن بعض الدول بدأت في شراء كميات كبيرة من صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة، مما يشير إلى أنه سيكون هناك المزيد من الدول والمؤسسات التي تدخل سوق بيتكوين في المستقبل. على الرغم من أن سعر بيتكوين قد يتقلب في المدى القصير، إلا أن استراتيجيات Strategy تبدو متوافقة مع الاتجاه العام للسوق على المدى الطويل.
بشكل عام، على الرغم من أن تقلبات سعر البيتكوين قد تضغط قليلاً على الاستراتيجية على المدى القصير، إلا أنه بالنظر إلى مدة ديونهم والاتجاهات السوقية، لا يوجد حالياً خطر من التصفية أو البيع القسري للبيتكوين. بدلاً من ذلك، قد يستفيدون من البيئة السوقية الحالية لمواصلة زيادة حيازتهم من البيتكوين، مما يعزز مكانتهم في مجال العملات المشفرة.
خمسة، محرك الثروة أم صقيع التشفير؟
توقيت نموذج تشغيل رأس المال لشركة Strategy مثالي، لكن هل تستحق أسهمها المشاركة؟ من وجهة نظر شخصية، أعتقد أن احتمالات أسهم Strategy قد تكون أكبر من المشاركة المباشرة في بيتكوين، وهي تشبه بشكل عام نسخة مُسرعة من بيتكوين.
استراتيجية في الظاهر هي شركة برمجيات تركز على تحليل البيانات التجارية، ولكن نمط عملها الفعلي قد تحول بالكامل نحو تخزين أصول البيتكوين. الأسهم لديها تأثير رافعة، لأن الشركة تمتلك كميات كبيرة من البيتكوين، وقد تزيد من حيازاتها من خلال الاقتراض أو إصدار السندات، مما يزيد من حساسية سعر السهم لتغيرات سعر البيتكوين. عندما يرتفع سعر البيتكوين، قد يرتفع سعر سهم استراتيجية بشكل أكبر، والعكس صحيح.
استراتيجية الأسهم ارتفعت من 68 دولارًا في بداية العام إلى حوالي 400 دولار الآن، حيث تجاوزت نسبة الزيادة العديد من الشركات التكنولوجية الشهيرة. يعتقد البعض أن المؤسس قد نجح في رفع سعر السهم من خلال نموذج تشغيل "خارجية تمويل غير محدودة"؛ بينما ينتقد البعض الآخر هذا بأنه يشبه مخطط بونزي، ويشعرون بالقلق من أنه قد يؤدي إلى انهيار سوق العملات المشفرة التالي.
حالياً، تجاوزت عوائد استثمار البيتكوين في Strategy بشكل كبير إيرادات أعمالها التقليدية. على الرغم من أن إيرادات الأعمال البرمجية لم تنمُ بشكل كبير في السنوات الأخيرة وحتى انخفضت بعض الشيء، إلا أن الشركة قامت بجمع الأموال من خلال إصدار السندات وتخفيف حقوق الملكية لشراء المزيد من البيتكوين، مما أدى إلى زيادة الأرباح الإجمالية. هذه العملية تربط الأسهم بعمق مع البيتكوين، ورغم وجود فوائد، إلا أنها تجلب أيضاً مخاطر على الشركة، حيث لا يمكن أن تحقق الأعمال الأساسية أرباحاً ملحوظة، وكل الآمال تعتمد على ارتفاع أسعار البيتكوين.
استراتيجية زادت من قدرتها على التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فائدة. تسمح هذه السندات للمستثمرين بتحويلها في المستقبل إلى أسهم الشركة، لكن سعر التحويل أعلى بكثير من سعر السهم الحالي. يبدو من الناحية السطحية أنه غير مواتٍ للمستثمرين، لكن في الواقع يتمتع حاملو السندات بحق الأولوية في التسوية، مما يقلل المخاطر. بينما يمكن لاستراتيجية من خلال هذه الطريقة في التمويل الاستمرار في تخزين بيتكوين، مما يدفع أسعار الأسهم وبيتكوين للارتفاع بشكل مزدوج.
تتمثل ذكاء هذه الطريقة في نجاحها في تحويل المخاطر من الشركة نفسها إلى سوق الأسهم. من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال، يتم استخدام الأموال المكتسبة لشراء بيتكوين، وعندما يحين موعد استحقاق الدين، إذا كانت أسعار أسهم الشركة مرتفعة بما يكفي، سيختار الدائنون تحويل الدين إلى أسهم بدلاً من مطالبة الشركة بالسداد. وبهذه الطريقة، يمكن تحويل مشكلة الدين تمامًا إلى سوق الأسهم، مما يجعل نسبة المخاطرة في سوق الأسهم أكبر بشكل عام من سوق التشفير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
لعبة رأس المال لاستراتيجية: كيف يقوم الحوت بيتكوين بالتلاعب بالسوق وأسعار الأسهم
لعبة رأس المال للحوت بيتكوين: زيادة إصدار ميكروستراتيجي والعلاج السوقي
١. المقدمة
شركة برمجيات كانت تركز في الأصل على حلول ذكاء الأعمال، حولت تركيزها بشكل ملحوظ إلى استثمار بيتكوين منذ عام 2020. قامت الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لشراء بيتكوين، وأصبحت محور اهتمام سوق الأسهم الأمريكية. في 6 فبراير 2025، أعلنت الشركة عن تغيير اسمها رسميًا إلى Strategy. اعتبارًا من 21 فبراير 2025، قامت Strategy بتجميع ما يقرب من 500,000 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 40 مليار دولار.
الاستراتيجية في جوهرها هي تصميم هيكل رأس المال لتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة أو سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال وزيادة حيازة البيتكوين، ثم استخدام حيازة البيتكوين لدعم تقييم سعر الأسهم، مما يشكل حلقة مغلقة من رأس المال مرتبطة بعمق بالأصول المشفرة. بفضل هذه الآلية عالية السعر للتمويل، تهيمن الاستراتيجية ليس فقط على الأسهم ذات المفهوم الخاص بالبيتكوين، بل طورت أيضًا "الكيمياء" المعتمدة من سوق الأسهم الأمريكية من خلال زيادة حقوق الملكية والتحكم في أسعار العملات.
٢. القوى الدافعة وراء المضاربة على أسعار الأسهم
تتمتع طريقة تمويل استراتيجية بتفكير رائع، حيث يتم جمع الأموال بشكل رئيسي من خلال دمج الأسهم والسندات. في البداية، اعتمدت على إصدار السندات والاحتياطيات النقدية الخاصة بها، بالإضافة إلى بعض الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. على الرغم من أن إصدار السندات العادية يتطلب دفع الفوائد، إلا أن التدفق النقدي الإيجابي الذي حققته أعمال البرمجيات في ذلك الوقت والذي بلغ عشرات الملايين من الدولارات كان كافياً للتعامل مع ذلك.
في هذه الدورة، استخدمت الشركة بشكل كبير آلية زيادة الأسهم ATM (At-the-market)، أي بيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. تعمل الاستراتيجية من خلال الجمع بين زيادة الأسهم وإصدار السندات لتشغيل سوق رأس المال. عند انخفاض نسبة الرفع، يتم جمع الأموال بسرعة من خلال زيادة الأسهم لشراء بيتكوين، مما يزيد من الرفع، وعندما يرتفع سعر بيتكوين، يتم زيادة علاوة تقييمها. خلال فترة السوق الصاعدة، وصل علاوتها إلى 300%.
ومع مرور الوقت، بدأ السوق تدريجياً في إدراك أن Strategy تقوم ببيع كميات كبيرة من الأسهم، مما أدى إلى بدء تراجع سعر السهم، وانكماش علاوة السعر. في الوقت نفسه، انخفضت نسبة الرفع المالي، وبدأت الشركة تدريجياً في التحول إلى أسلوب تمويل يعتمد بشكل رئيسي على إصدار السندات. وقد أدى هذا التغيير إلى تباطؤ وتيرة شراء Strategy لبيتكوين، وبدأت طلبات بيتكوين في السوق في الضعف.
استراتيجية في الواقع أجرت لعبة "تحوط السعر". من خلال بيع الأسهم بأسعار مرتفعة لجمع الأموال لشراء بيتكوين، وعندما تنخفض الأسعار، تتحول إلى إصدار السندات. هذه النمط يوفر للشركة تمويلاً كافياً للقيام بعمليات بيتكوين، على الرغم من أن السوق بدأ تدريجياً في إدراك أن هذه العمليات أدت إلى تراجع حماسها تجاه الأسهم.
بشكل عام، تعتمد استراتيجية تمويل مختلفة في فترات زمنية مختلفة، مستفيدة من ميزة العلاوة العالية في سوق الأسهم، وأيضًا باستخدام السندات لزيادة الرفع المالي بشكل ثابت. بالنسبة لبيتكوين، قد يعني تباطؤ إيقاع الاستراتيجية ضعف الزخم الصعودي لبيتكوين على المدى القصير؛ أما بالنسبة للاستراتيجية، فإن هذه الطريقة المتنوعة في التمويل تمكنها من الاستجابة بمرونة في بيئات السوق المختلفة.
ثلاثة، "امتلاك بيتكوين وعدم بيعه أبداً": حملة مقدسة في عالم التشفير
لقد كان لترويج Strategy لبيتكوين تأثير عميق على الصناعة بأكملها. من خلال الظهور العلني المتكرر، وإجراء المقابلات، وإعطاء الخطابات، لم يقتصر الأمر على خروج بيتكوين من الدائرة، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. يمكن القول إن Strategy وETF هما المشترين الرئيسيين في سوق بيتكوين في الوقت الحالي، بينما تبرز عمليات Strategy بشكل خاص لأنها تلتزم باستراتيجية الشراء فقط دون البيع.
في مجال التسويق، كان الأكثر إثارة للإعجاب هو أن المسؤولين التنفيذيين في الشركة ذكروا أنهم كتبوا وصية، يخططون بموجبها لتدمير مفاتيح البيتكوين الخاصة بهم بعد وفاتهم، مما يمحو تمامًا هذه البيتكوين من التداول. يبدو أن هذا "الإعلان على مستوى المعلم" يعكس مساهمته الخالدة في صناعة البيتكوين. على الرغم من أنه لا يزال غير معروف ما إذا كان سيتم الوفاء بالوعد في المستقبل، إلا أن هذه التصريحات قد أعطت بلا شك دفعة منشطة للسوق.
من الجدير بالذكر أن بيتكوين Strategy تُدار فعليًا من قبل جهة احتفاظ موثوقة من طرف ثالث، تفي بمتطلبات التدقيق والتنظيم للشركات المدرجة، لذا لا داعي للقلق بشأن معالجة بيتكوين بعد وفاة الشخص.
ستراتيجي ليست فقط من الداعمين الأقوياء لبيتكوين، بل في بعض النواحي، هي أكثر تطرفاً حتى من بعض المستثمرين الأوائل. قبل ظهور ETF، قامت الشركة بتحويل نفسها لتصبح مثل وجود ETF لبيتكوين. ويقال إن رائد أعمال معروف قرر أن تجعل شركته تشتري بيتكوين، إلى حد كبير تأثراً بنصيحة أحد كبار المسؤولين في ستراتيجي.
مؤخراً، أظهرت تصريحات المسؤولين التنفيذيين في Strategy دعمهم لتطوير الاقتصاد الرقمي بشكل عام، واقترحوا أن تصبح الولايات المتحدة رائدة في الاقتصاد الرقمي العالمي، ودفع جميع الأصول إلى السلسلة، والتوكن. وقد أكسبته هذه الموقف المنفتح مزيداً من الاعتراف في صناعة البلوكشين.
فيما يتعلق بتخطيط الاقتصاد الرقمي المستقبلي في الولايات المتحدة، اقترحت استراتيجية حتى إدراج بيتكوين في الاحتياطيات الاستراتيجية الوطنية، لتوسيع مكانة الولايات المتحدة في القيادة العالمية للاقتصاد الرقمي. وهذا يتيح لنا رؤية مستقبل الاقتصاد العالمي الذي قد يتجه نحو هيكل مالي أكثر لامركزية، وقد تظهر حتى نظام مالي سيبراني يتجاوز الدول ذات السيادة.
ومع ذلك، في هذا المشهد المستقبلي، ستواجه تدفقات رأس المال والتنظيم تحديات جديدة. خاصة إذا كانت الولايات المتحدة هي الرائدة في هذه الاقتصاد الرقمي على السلسلة، سيتعرض باقي الدول أو المنظمات في العالم لضغوط أكبر فيما يتعلق بتدفق رأس المال الخارجي. حتى إذا حاولت الهيئات التنظيمية في الدول السيطرة على تدفقات رأس المال من خلال الوسائل التقليدية، فإن هذه الوسائل قد تصبح عاجزة أمام الاقتصاد الرقمي اللامركزي.
مؤخراً، أعلن مشروع تشفير لعائلة معروفة عن خطط لإطلاق عملة مستقرة USD1، والتي ستدعمها بنسبة 100% سندات الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل، وودائع الدولار، وأصول نقدية أخرى. يبدو أن هذا يشير إلى أن الولايات المتحدة قد تعتمد أكثر على إصدار العملات المستقرة للتخفيف من أزمة السندات الأمريكية في المستقبل.
أربعة، دورة موبيوس: نمط جديد من المراهنة على الأصول
حالياً، انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 87,000 دولار، بينما تكلفة حيازة Strategy تبلغ حوالي 66,000 دولار. وهذا يدفع للتفكير: ماذا سيحدث في السوق إذا انخفض سعر البيتكوين دون تكلفة شراء Strategy؟
في الجولة السابقة من السوق الهابطة، كانت وضعية Strategy أسوأ مما هي عليه الآن. في ذلك الوقت، كانت الأصول الصافية للشركة قد أصبحت سلبية، وهو ما يعد نادرًا للغاية بالنسبة لأي شركة. ومع ذلك، لم تقم Strategy بالتصفية أو اضطرارها لبيع بيتكوين، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن مواعيد استحقاق الديون كانت بعيدة، ولم يكن هناك من يستطيع إجبارهم على التصفية فورًا.
من المثير للاهتمام أن مؤسس Strategy يمتلك تقريبًا 48% من حقوق التصويت، مما يجعل أي محاولة لطرح اقتراح تصفية صعبة للغاية. لذلك، حتى في الأوقات التي تكون فيها الحالة المالية للشركة متوترة، يجد الدائنون والمساهمون صعوبة في تقديم طلبات التصفية بسهولة.
إذن، إذا انخفضت بيتكوين حقًا دون تكلفة الاحتفاظ المتوسطة، فهل ستقع أسهم Strategy في ما يسمى "دوامة الموت"؟ في الواقع، تم طرح هذا السؤال في الجولة السابقة من السوق الهابطة. في ذلك الوقت، كانت صافي أصول Strategy سلبية، وكانت مشاعر الذعر في السوق شديدة، ولكن السوق الآن يجب أن يكون أكثر خبرة، فقد عانى المستثمرون من هذه التقلبات، لذلك لن يذعروا كما كانوا في ذلك الوقت.
علاوة على ذلك، يمتلك فريق إدارة Strategy في الواقع بعض الوسائل المرنة للتعامل مع تقلبات السوق. على سبيل المثال، يمكنهم اختيار إصدار السندات، وزيادة إصدار الأسهم، بل وحتى استخدام بيتكوين التي يمتلكونها كضمان للحصول على قرض. تمتلك Strategy حالياً حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنهم يمكنهم رهن هذه البيتكوين للحصول على تمويل، حتى في حالة انخفاض الأسعار، يمكنهم تجنب البيع القسري من خلال إضافة ضمانات.
الأهم من ذلك، أن المزيد والمزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم بدأت تنظر إلى بيتكوين كأصل احتياطي، وهذا اتجاه كبير. في هذا السياق، لا يزال يُنظر إلى آفاق بيتكوين على المدى الطويل بشكل إيجابي. هناك شائعات تفيد بأن بعض الدول بدأت في شراء كميات كبيرة من صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة، مما يشير إلى أنه سيكون هناك المزيد من الدول والمؤسسات التي تدخل سوق بيتكوين في المستقبل. على الرغم من أن سعر بيتكوين قد يتقلب في المدى القصير، إلا أن استراتيجيات Strategy تبدو متوافقة مع الاتجاه العام للسوق على المدى الطويل.
بشكل عام، على الرغم من أن تقلبات سعر البيتكوين قد تضغط قليلاً على الاستراتيجية على المدى القصير، إلا أنه بالنظر إلى مدة ديونهم والاتجاهات السوقية، لا يوجد حالياً خطر من التصفية أو البيع القسري للبيتكوين. بدلاً من ذلك، قد يستفيدون من البيئة السوقية الحالية لمواصلة زيادة حيازتهم من البيتكوين، مما يعزز مكانتهم في مجال العملات المشفرة.
خمسة، محرك الثروة أم صقيع التشفير؟
توقيت نموذج تشغيل رأس المال لشركة Strategy مثالي، لكن هل تستحق أسهمها المشاركة؟ من وجهة نظر شخصية، أعتقد أن احتمالات أسهم Strategy قد تكون أكبر من المشاركة المباشرة في بيتكوين، وهي تشبه بشكل عام نسخة مُسرعة من بيتكوين.
استراتيجية في الظاهر هي شركة برمجيات تركز على تحليل البيانات التجارية، ولكن نمط عملها الفعلي قد تحول بالكامل نحو تخزين أصول البيتكوين. الأسهم لديها تأثير رافعة، لأن الشركة تمتلك كميات كبيرة من البيتكوين، وقد تزيد من حيازاتها من خلال الاقتراض أو إصدار السندات، مما يزيد من حساسية سعر السهم لتغيرات سعر البيتكوين. عندما يرتفع سعر البيتكوين، قد يرتفع سعر سهم استراتيجية بشكل أكبر، والعكس صحيح.
استراتيجية الأسهم ارتفعت من 68 دولارًا في بداية العام إلى حوالي 400 دولار الآن، حيث تجاوزت نسبة الزيادة العديد من الشركات التكنولوجية الشهيرة. يعتقد البعض أن المؤسس قد نجح في رفع سعر السهم من خلال نموذج تشغيل "خارجية تمويل غير محدودة"؛ بينما ينتقد البعض الآخر هذا بأنه يشبه مخطط بونزي، ويشعرون بالقلق من أنه قد يؤدي إلى انهيار سوق العملات المشفرة التالي.
حالياً، تجاوزت عوائد استثمار البيتكوين في Strategy بشكل كبير إيرادات أعمالها التقليدية. على الرغم من أن إيرادات الأعمال البرمجية لم تنمُ بشكل كبير في السنوات الأخيرة وحتى انخفضت بعض الشيء، إلا أن الشركة قامت بجمع الأموال من خلال إصدار السندات وتخفيف حقوق الملكية لشراء المزيد من البيتكوين، مما أدى إلى زيادة الأرباح الإجمالية. هذه العملية تربط الأسهم بعمق مع البيتكوين، ورغم وجود فوائد، إلا أنها تجلب أيضاً مخاطر على الشركة، حيث لا يمكن أن تحقق الأعمال الأساسية أرباحاً ملحوظة، وكل الآمال تعتمد على ارتفاع أسعار البيتكوين.
استراتيجية زادت من قدرتها على التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فائدة. تسمح هذه السندات للمستثمرين بتحويلها في المستقبل إلى أسهم الشركة، لكن سعر التحويل أعلى بكثير من سعر السهم الحالي. يبدو من الناحية السطحية أنه غير مواتٍ للمستثمرين، لكن في الواقع يتمتع حاملو السندات بحق الأولوية في التسوية، مما يقلل المخاطر. بينما يمكن لاستراتيجية من خلال هذه الطريقة في التمويل الاستمرار في تخزين بيتكوين، مما يدفع أسعار الأسهم وبيتكوين للارتفاع بشكل مزدوج.
تتمثل ذكاء هذه الطريقة في نجاحها في تحويل المخاطر من الشركة نفسها إلى سوق الأسهم. من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال، يتم استخدام الأموال المكتسبة لشراء بيتكوين، وعندما يحين موعد استحقاق الدين، إذا كانت أسعار أسهم الشركة مرتفعة بما يكفي، سيختار الدائنون تحويل الدين إلى أسهم بدلاً من مطالبة الشركة بالسداد. وبهذه الطريقة، يمكن تحويل مشكلة الدين تمامًا إلى سوق الأسهم، مما يجعل نسبة المخاطرة في سوق الأسهم أكبر بشكل عام من سوق التشفير.