تجربة عميقة تحمل اسم "عملة مستقرة"، وتركز على "المالية السيادية" و"شبكة التسوية داخل السلسلة".
كتابة: Sanqing
المقدمة
في 1 أغسطس 2025، ستدخل لائحة "عملة مستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ، حيث تتطلب بوضوح أن جميع أنشطة إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية يجب أن تقدم طلبًا للحصول على ترخيص وتلتزم بمعايير التنظيم المتعلقة بالاحتياطيات، والتدقيق، وKYC/AML. في اللحظة التي تم فيها رسم "الخط الأحمر" لهذه السياسة، أعلنت مجموعة علي بابا وجينغدونغ تقريبًا في نفس الوقت دخولهما في مجال العملات المستقرة، ليصبحا من أوائل عمالقة التكنولوجيا الصينية الذين يدخلون سباق الحصول على الترخيص.
يبدو للوهلة الأولى أن هذه ترقية تقنية تستجيب بها الشركات للسياسات وتحتضن Web3. ولكن إذا قمنا بتحليل دافعها التنظيمي وبنيتها التقنية بعمق، سنكتشف أن هذه في الحقيقة تجربة عميقة تحمل اسم "عملة مستقرة"، بينما تستند إلى "المالية السيادية" و"شبكة التسوية داخل السلسلة".
1. لماذا هي أنتي وجينغدونغ؟ أليسوا هنا ليكونوا بديلاً عن عملة USDT
دخلت شركة蚂蚁 و京东 مجال عملة مستقرة، بدلاً من القول بأنها تتبع موجة التشفير، من الأفضل قول أنها تحاول إعادة تشكيل دور اليوان في النظام المالي عبر الحدود. إنهم مختلفون عن المشاريع الأصلية في مجال التشفير، حيث إن الهدف ليس إنشاء أداة دفع يمكن تداولها في عالم DApp:
بالنسبة للنمل، فإن عملة مستقرة هي الحلقة الأخيرة في إغلاق دائرة المدفوعات عبر الحدود، وهي الطبقة النقدية لـ "داخل السلسلة Alipay+".
بالنسبة لجينغدونغ، فإن عملة مستقرة هي نوع من "أداة السيولة داخل السلسلة" التي تربط بين منصات التجارة الإلكترونية الخارجية، وتمويل سلسلة التوريد، ونظام تسوية المستودعات الخارجية.
كلاهما له هدف مشترك: بناء "منطقة اليوان الرقمي داخل السلسلة" الخاصة بهما، واختبار مسار التكنولوجيا الجديد لـ "دولرة اليوان" على منصة هونغ كونغ.
ثانياً، النملة: دفن «طريق سريع لليوان» باستخدام عملة مستقرة
في يونيو 2025، أعلنت كل من أنتي إنترناشيونال وأنتي تكنولوجي عن نيتهما التقدم للحصول على ترخيص عملة مستقرة. يبدو أن الأولى مسؤولة عن أعمال الدفع العالمية، بينما تركز الثانية على تكنولوجيا المالية الرقمية. لكن من خلال تجربتها في RWA وخطتها للتعاون مع البنوك العالمية، ما تريده أنتي حقًا هو قيادة بنية تحتية مالية "تقيم باليوان + داخل السلسلة".
قامت مجموعة آنت بت完成 مشروع RWA في هونغ كونغ في عام 2024، حيث تم توكني حقو收益 من محطات شحن الطاقة الجديدة، وإتمام تسوية التمويل داخل السلسلة.
أعلنت شركة蚂蚁国际 و德意志银行 عن شراكة استراتيجية لدراسة方案 يجمع بين ودائع البنوك المرمزة وعملة مستقرة، لاستكشاف مسارات بديلة لتسوية المدفوعات العالمية للشركات.
Alipay+ لديها حاليا قاعدة مستخدمين ضخمة في العديد من الدول الآسيوية، وبمجرد دمج عملة مستقرة في تسويتها الأساسية، ستتوفر لديها الشروط التقنية "للاستبدال بين الرنمينبي والدولار".
بعبارة أخرى، فإن النمل لا يصنع المنتجات، بل يصمم ممرًا داخِل السلسلة لعملة الرنمينبي للخروج إلى العالم. العملة المستقرة هي مجرد التعبير التكنولوجي الأكثر "اعتدالًا".
ثالثًا، جينغدونغ: بناء "التسوية الداخلية داخل السلسلة" لسلسلة التوريد
بالمقارنة مع طموحات شركة Ant في التمويل العالمي، تبدو JD أكثر مثل "التيار العملي": اعتبارًا من عام 2024، ستشارك عبر تقنيتها الخاصة بسلسلة عملة JD في صندوق اختبار العملات المستقرة الخاص بالهيئة النقدية، لتطوير عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ، والهدف ليس المستخدمين الأفراد، بل هو "الدورة الداخلية للتسوية" بين التجار، والخدمات اللوجستية، والمخازن، وأنظمة الدفع.
المنطق وراء خطوة JD هو:
فترة الحساب العالمية للتجارة الإلكترونية طويلة ومعقدة، عملة مستقرة يمكن أن تجعل JD تتشكل بين "المنصة - المستودع الخارجي - التاجر" نظام حسابات فعال وواضح.
بالتعاون مع بنك تيانشينغ، توضح أن هدفها ليس فقط إصدار العملات، بل بناء شبكة تسوية صغيرة النطاق، وفي النهاية إعادة بناء "دوائر JD التجارية" داخل السلسلة.
جينغدونغ لا يريد أن يصبح عملاقًا في مدفوعات التشفير، بل يريد أن يصبح مشغل بنية تحتية تجارية بكلفة ثقة منخفضة وكفاءة سيولة عالية.
أربعة، المطالب المشتركة لنموذجين: عدم الاعتماد على الدولار، وعدم انتظار البنك المركزي
النملة وطريق JD مختلفان، لكن النقطة المشتركة هي:
كلهم يصدرون العملة في هونغ كونغ، لأن السياسات في البر الرئيسي لا تسمح بذلك، ونظام هونغ كونغ "قابل للقياس وقابل للتحكم"
لا تختار USDT/USDC، لأن الاعتماد على النظام الأمريكي سيجعلهم غير قادرين على التحكم في السيادة المالية
لم ينتظر أحد عملة CNY-CBDC، لأن اليوان الرقمي من البنك المركزي لم يتمكن بعد من تحقيق قابلية التحويل الحرة والقدرة على الاستخدام عبر الحدود.
بعبارة أخرى، اختاروا حلاً وسطًا - من خلال عملة مستقرة CNH أو HKD، قاموا مسبقًا بإنشاء قناة تسوية مدنية باليوان، بدلاً من انتظار الترتيبات السيادية. هذا هو استجابة لفرص السوق، وأيضًا نوع من التسوية الواقعية.
خمسة، المخاطر والآفاق: إلى من ستذهب سيادة العملة داخل السلسلة؟
إذا سمحت هونغ كونغ حقًا بترويج عملة مستقرة مرخصة على نطاق واسع، فإن الطرف الذي سيسيطر على التداول والحسابات والبنية التحتية في المستقبل سيحصل على "سلطة إدارة المعاملات" بمستوى أعلى من البنوك. تحاول شركة علي بابا وجينغدونغ أن تصبحا صانعي قواعد هذا "المجال المالي الوسيط". لكنهما يواجهان أيضًا العديد من التحديات:
هل يمكن لآلية الثقة التقنية تلبية متطلبات التنظيم؟
هل ستؤدي الحركة العابرة للحدود إلى إثارة جدل حول مناطق الرمادي في تنظيم رأس المال؟
هل ستعتبر الولايات المتحدة وأوروبا "شبكة العملات المستقرة المدعومة من الصين" تحديًا وتضغط على هونغ كونغ؟
هل ستُطلب من علي بابا أو جيندونغ الشراكة مع شركات الدولة / الهيئات الرسمية الصينية للتصفية، وبالتالي فقد السيطرة؟
الخاتمة: عملة مستقرة، هي تجربة «السيادة المبكرة»
لا تقوم蚂蚁 و京东 بعمل عملة مستقرة من أجل التنافس مع USDT على حصة السوق، ولا للبحث عن حالات استخدام للبلوكشين.
ما يقومون به هو "نسخة سوقية" من شبكة مالية باليوان. قبل أن تظهر السيادة، قاموا بالتحرك أولاً.
نظام عملة مستقرة في هونغ كونغ هو "تحويل معتدل" للنظام المالي. وسيكون من الجدير بالملاحظة لفترة طويلة ما إذا كانت هذه الشبكة، التي تقودها الشركات التكنولوجية وتدفعها المنطق التجاري، ستصبح في النهاية جزءًا من النظام النقدي الصيني. من هذه الزاوية، ليست العملة المستقرة منتجًا ماليًا، بل هي عمل سياسي يحدث مسبقًا.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
رهان عملة مستقرة بين شركة آنت وجينغدونغ: هل هو امتداد للأعمال، أم نقطة متقدمة لـ "السيادة داخل السلسلة"؟
كتابة: Sanqing
المقدمة
في 1 أغسطس 2025، ستدخل لائحة "عملة مستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ، حيث تتطلب بوضوح أن جميع أنشطة إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية يجب أن تقدم طلبًا للحصول على ترخيص وتلتزم بمعايير التنظيم المتعلقة بالاحتياطيات، والتدقيق، وKYC/AML. في اللحظة التي تم فيها رسم "الخط الأحمر" لهذه السياسة، أعلنت مجموعة علي بابا وجينغدونغ تقريبًا في نفس الوقت دخولهما في مجال العملات المستقرة، ليصبحا من أوائل عمالقة التكنولوجيا الصينية الذين يدخلون سباق الحصول على الترخيص.
يبدو للوهلة الأولى أن هذه ترقية تقنية تستجيب بها الشركات للسياسات وتحتضن Web3. ولكن إذا قمنا بتحليل دافعها التنظيمي وبنيتها التقنية بعمق، سنكتشف أن هذه في الحقيقة تجربة عميقة تحمل اسم "عملة مستقرة"، بينما تستند إلى "المالية السيادية" و"شبكة التسوية داخل السلسلة".
1. لماذا هي أنتي وجينغدونغ؟ أليسوا هنا ليكونوا بديلاً عن عملة USDT
دخلت شركة蚂蚁 و京东 مجال عملة مستقرة، بدلاً من القول بأنها تتبع موجة التشفير، من الأفضل قول أنها تحاول إعادة تشكيل دور اليوان في النظام المالي عبر الحدود. إنهم مختلفون عن المشاريع الأصلية في مجال التشفير، حيث إن الهدف ليس إنشاء أداة دفع يمكن تداولها في عالم DApp:
بالنسبة للنمل، فإن عملة مستقرة هي الحلقة الأخيرة في إغلاق دائرة المدفوعات عبر الحدود، وهي الطبقة النقدية لـ "داخل السلسلة Alipay+".
بالنسبة لجينغدونغ، فإن عملة مستقرة هي نوع من "أداة السيولة داخل السلسلة" التي تربط بين منصات التجارة الإلكترونية الخارجية، وتمويل سلسلة التوريد، ونظام تسوية المستودعات الخارجية.
كلاهما له هدف مشترك: بناء "منطقة اليوان الرقمي داخل السلسلة" الخاصة بهما، واختبار مسار التكنولوجيا الجديد لـ "دولرة اليوان" على منصة هونغ كونغ.
ثانياً، النملة: دفن «طريق سريع لليوان» باستخدام عملة مستقرة
في يونيو 2025، أعلنت كل من أنتي إنترناشيونال وأنتي تكنولوجي عن نيتهما التقدم للحصول على ترخيص عملة مستقرة. يبدو أن الأولى مسؤولة عن أعمال الدفع العالمية، بينما تركز الثانية على تكنولوجيا المالية الرقمية. لكن من خلال تجربتها في RWA وخطتها للتعاون مع البنوك العالمية، ما تريده أنتي حقًا هو قيادة بنية تحتية مالية "تقيم باليوان + داخل السلسلة".
بعبارة أخرى، فإن النمل لا يصنع المنتجات، بل يصمم ممرًا داخِل السلسلة لعملة الرنمينبي للخروج إلى العالم. العملة المستقرة هي مجرد التعبير التكنولوجي الأكثر "اعتدالًا".
ثالثًا، جينغدونغ: بناء "التسوية الداخلية داخل السلسلة" لسلسلة التوريد
بالمقارنة مع طموحات شركة Ant في التمويل العالمي، تبدو JD أكثر مثل "التيار العملي": اعتبارًا من عام 2024، ستشارك عبر تقنيتها الخاصة بسلسلة عملة JD في صندوق اختبار العملات المستقرة الخاص بالهيئة النقدية، لتطوير عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ، والهدف ليس المستخدمين الأفراد، بل هو "الدورة الداخلية للتسوية" بين التجار، والخدمات اللوجستية، والمخازن، وأنظمة الدفع.
المنطق وراء خطوة JD هو:
أربعة، المطالب المشتركة لنموذجين: عدم الاعتماد على الدولار، وعدم انتظار البنك المركزي
النملة وطريق JD مختلفان، لكن النقطة المشتركة هي:
بعبارة أخرى، اختاروا حلاً وسطًا - من خلال عملة مستقرة CNH أو HKD، قاموا مسبقًا بإنشاء قناة تسوية مدنية باليوان، بدلاً من انتظار الترتيبات السيادية. هذا هو استجابة لفرص السوق، وأيضًا نوع من التسوية الواقعية.
خمسة، المخاطر والآفاق: إلى من ستذهب سيادة العملة داخل السلسلة؟
إذا سمحت هونغ كونغ حقًا بترويج عملة مستقرة مرخصة على نطاق واسع، فإن الطرف الذي سيسيطر على التداول والحسابات والبنية التحتية في المستقبل سيحصل على "سلطة إدارة المعاملات" بمستوى أعلى من البنوك. تحاول شركة علي بابا وجينغدونغ أن تصبحا صانعي قواعد هذا "المجال المالي الوسيط". لكنهما يواجهان أيضًا العديد من التحديات:
الخاتمة: عملة مستقرة، هي تجربة «السيادة المبكرة»
لا تقوم蚂蚁 و京东 بعمل عملة مستقرة من أجل التنافس مع USDT على حصة السوق، ولا للبحث عن حالات استخدام للبلوكشين.
ما يقومون به هو "نسخة سوقية" من شبكة مالية باليوان. قبل أن تظهر السيادة، قاموا بالتحرك أولاً.
نظام عملة مستقرة في هونغ كونغ هو "تحويل معتدل" للنظام المالي. وسيكون من الجدير بالملاحظة لفترة طويلة ما إذا كانت هذه الشبكة، التي تقودها الشركات التكنولوجية وتدفعها المنطق التجاري، ستصبح في النهاية جزءًا من النظام النقدي الصيني. من هذه الزاوية، ليست العملة المستقرة منتجًا ماليًا، بل هي عمل سياسي يحدث مسبقًا.