تاريخ تطور سوق مشتقات التشفير: من التداول الفوري إلى النظام البيئي المالي الذكي
على مدار الأسبوع الماضي، وردت أنباء عن استحواذات كبيرة من قبل اثنين من منصات التشفير القديمة: استحوذت Kraken على NinjaTrader مقابل 1.5 مليار دولار، بينما كانت إحدى المنصات تتفاوض على استحواذ بمليارات الدولارات على Deribit. لا تعكس هاتان الصفقتان فقط النية الاستراتيجية القوية للعمالقة لوضع خطط في سوق المشتقات، بل تبرز أيضًا القيمة الاستراتيجية المتزايدة لسوق المشتقات في التشفير.
منذ ظهور البيتكوين، شهدت طريقة تفاعل الأصول المشفرة تحولًا كبيرًا من البيع والشراء الفوري البسيط إلى أدوات مشتقة معقدة. مع توسع حجم السوق وتنوع الأطراف المشاركة، لم يعد التداول البسيط قادرًا على تلبية الطلبات المتنوعة لإدارة المخاطر، والاستثمار والمضاربة. تمامًا كما تلعب المشتقات دورًا أساسيًا في اكتشاف الأسعار، والتحوط من المخاطر، والتداول بالرافعة المالية في الأسواق المالية التقليدية، يحتاج مجال التشفير أيضًا إلى أدوات مشتقة مكتملة لتحسين كفاءة السوق، وزيادة استخدام رأس المال، وتوفير خيارات استراتيجيات متنوعة للمتداولين المحترفين.
في العقد الماضي ، خضع سوق مشتقات العملات المشفرة لتحول كبير من الصفر ومن الهامش إلى الاتجاه السائد ، ويمكن تقسيم مسار تطوره إلى أربع مراحل رئيسية: مشتقات (v0) الأولية ، وصعود العقود الدائمة (v1) يعمل الهامش الموحد على تحسين (v2) استخدام رأس المال ، فضلا عن (v3) الحالية للإقراض التلقائي والمشتقات ذات الفائدة. وقد أحدث كل ابتكار في المنتجات والتكنولوجيا تحسينات كبيرة في كفاءة رأس المال وتجربة المعاملات وآلية التحكم في المخاطر، وأعاد تشكيل المشهد الصناعي بشكل عميق. بالتوازي مع تطور البورصات المركزية ، ارتفع مجال المشتقات المالية اللامركزية بسرعة أيضا ، حيث تستكشف مشاريع مثل dYdX و GMX نماذج جديدة من العقود على السلسلة.
من خلال تنظيم هذه المراحل الأربعة الكبرى من التطور وتاريخ تطور مشتقات DeFi ، يمكننا فهم مسار تطوير سوق مشتقات التشفير والاتجاهات المستقبلية بشكل أكثر وضوحًا.
المرحلة v0 ( 2014～2015 1928374656574839201: بداية مشتقات التشفير
خصائص المرحلة: الانتقال الأولي من العقود الآجلة التقليدية إلى العقود الآجلة للتشفير
قبل عام 2014، كانت تداولات العملات المشفرة محصورة أساسًا في السوق الفوري. كانت تقلبات البيتكوين كبيرة، وكان عمال المناجم وحاملو العملات على المدى الطويل يواجهون طلبًا على التحوط من المخاطر، كما كان المضاربون يأملون في تحقيق عوائد أعلى من خلال الرافعة المالية. في عام 2014، كانت إحدى منصات التداول هي الأولى في إدخال نظام الهامش، وتاريخ الاستحقاق، وآلية التسوية التقليدية إلى تداول البيتكوين، وطرحت منتج عقود البيتكوين الآجلة. وهذا أتاح لحاملي العملات التحوط ضد مخاطر انخفاض الأسعار المستقبلية، بينما وفر للمضاربين فرص تداول ذات رافعة مالية عالية. بعد ذلك، بدأت منصات تداول أخرى بإطلاق عقود مشابهة، مما جعل مشتقات التشفير تظهر على المسرح التاريخي.
منصة التمثيل
تتميز مرحلة v0 بعقود تسليم تعتمد على العملات الرقمية: تسليم أسبوعي أو ربع سنوي، وتاريخ انتهاء ثابت، والنموذج مشابه لعقود السلع الآجلة التقليدية. بالنسبة للعمال المناجم والمستثمرين، تعتبر هذه هي الأداة الأولى المتاحة مباشرة لتغطية المخاطر؛ أما بالنسبة للمضاربين، فإنها تعني القدرة على استغلال رأس مال صغير لتحقيق عوائد أكبر.
تأثير السوق
تصميم تاريخ الاستحقاق الثابت يبدو غير مرن في سوق التشفير المتقلب بشدة، وعندما يحدث تغير مفاجئ في السوق، لا يمكن للمتداولين تعديل مراكزهم بحرية قبل الاستحقاق. بالإضافة إلى ذلك، كانت أنظمة إدارة المخاطر المبكرة غير مكتملة، مما أدى إلى ظاهرة توزيع الخسائر: بمجرد أن تؤدي التقلبات الحادة في السوق إلى تصفية بعض المراكز ذات الرافعة المالية ونقص الهامش، سيتم خصم عائدات الحسابات الربحية لسد العجز، مما يؤدي إلى استياء المستخدمين. على الرغم من وجود هذه المشاكل، فإن المرحلة v0 قد وضعت أساسًا لمشتقات التشفير، وجمعت خبرات قيمة للابتكارات المستقبلية.
مرحلة v1 )2016～2017(: ظهور العقود الآجلة وانفجار السوق
خصائص المرحلة: عقود دائمة + رافعة مالية عالية = نمو مفاجئ
مع تطور السوق ، يطلب المتداولون مشتقات مرنة وفعالة بشكل متزايد. في عام 2016 ، أطلقت BitMEX )Perpetual Swap( Bitcoin Perpetual Swap ، وكان أكبر ابتكار هو إزالة تاريخ انتهاء الصلاحية واستخدام معدلات التمويل لتثبيت سعر العقد. يسمح ذلك لكل من الجانبين الطويل والقصير بالاحتفاظ بمراكز في وضع "عدم التسليم أبدا" ، مما يلغي ضغط المراكز المتجددة عندما تكون العقود الآجلة قريبة من التسليم. زادت BitMEX أيضا من الرافعة المالية إلى 100x مذهلة ، مما أثار الكثير من الاهتمام بين المتداولين. خلال سوق العملات المشفرة الصاعدة لعام 2017 ، ارتفع حجم تداول العقود الدائمة بشكل كبير ، حيث سجلت BitMEX رقما قياسيا لحجم التداول في يوم واحد. سرعان ما أصبح عقد Bitcoin الدائم منتجا مقلدا في الصناعة وأصبح أحد أكثر الأدوات المالية شيوعا في تاريخ التشفير.
تمثيل المنصة
BitMEX: بفضل العقود الآجلة، احتلت بسرعة مركز الصدارة في السوق، مستخدمةً صندوق التأمين وآلية التخفيض القسري، مما خفض بشكل كبير من مخاطر توزيع أرباح العملاء.
Deribit: أُطلق في عام 2016 منتج خيارات التشفير، على الرغم من أن حجم التداول في البداية كان محدودًا، إلا أنه قدم للجهات المؤسسية والمتداولين المحترفين خيارات جديدة لاستراتيجيات المشتق، كما أنه تنبأ بظهور سوق الخيارات.
دخول المؤسسات التقليدية: في نهاية عام 2017، أطلقت CME وCBOE عقود آجلة على البيتكوين، مما جعل مشتقات التشفير تدخل تدريجياً في مجال السوق الخاضع للتنظيم.
تأثير السوق
أدى ظهور العقود الدائمة إلى زيادة حجم تداول مشتقات العملات المشفرة ، حتى أنها تجاوزت بعض أحجام السوق الفورية في السوق الصاعدة لعام 2017 ، لتصبح مكانا رئيسيا لاكتشاف الأسعار. ومع ذلك ، فإن الجمع بين الرافعة المالية العالية والتقلبات العالية يؤدي أيضا إلى خطر التصفية المتتالية ، وبعض البورصات لديها تعطل في النظام أو تضطر إلى تقليل المراكز ، مما يتسبب في جدل بين المستخدمين. هذا يذكر المنصة بأنه يجب عليها تعزيز بنيتها التحتية التقنية وقدرات التحكم في المخاطر أثناء ابتكار المنتجات. في الوقت نفسه ، بدأ المنظمون في إيلاء اهتمام وثيق لتطوير مشتقات التشفير ذات الرافعة المالية العالية.
مرحلة v2 ) 2019～2020(: ضمان موحد ورهن متعدد الأصول
خصائص المرحلة: من "هل هناك منتجات جديدة" إلى "كيف يمكن تحسين كفاءة رأس المال"
بعد تجربة سوق الدب في عام 2018، شهد سوق المشتقات انتعاشاً مرة أخرى في عام 2019، حيث تحولت متطلبات السوق نحو تحسين كفاءة التداول، واستخدام رأس المال، وتنوع المنتجات. بعد إطلاقها في عام 2019، قدمت منصة تداول نموذج "حساب الهامش الموحد" كأول منصة، مما يسمح للمستخدمين باستخدام نفس مجموعة الهامش للمشاركة في تداولات المشتقات المتنوعة، مع استخدام العملات المستقرة كضمان عام. مقارنةً بالنموذج القديم الذي يتطلب إيداع الهامش لكل عقد بشكل منفصل، والذي كان معقداً في التحويل، فقد سهل هذا بشكل كبير من عملية التشغيل، وزاد من كفاءة دوران رأس المال. كما قامت المنصة بتحسين آلية التسوية من خلال نظام تصنيف، مما ساعد بشكل فعال في تخفيف مشكلة "تقاسم الخسائر" التي كانت تؤرق المستخدمين لفترة طويلة.
تمثيل المنصة
منصة تداول معينة: بفضل نظام التسوية بالعملات المستقرة ونظام ضمان الهامش المتقاطع، لاقت استحسان المتداولين المحترفين؛ أطلقت رموز الرفع، عقود MOVE والعديد من عقود العملات البديلة، وتتمتع بتشكيلة منتجات غنية جداً.
العديد من منصات التداول الرئيسية: قامت أيضًا بترقية النظام بشكل متتابع، وإطلاق عقود دائمة مقومة بـ USDT أو نظام حساب موحد، وقد ارتفع مستوى إدارة المخاطر بشكل ملحوظ مقارنةً بمرحلة v1.
تأثير السوق
شهدت المرحلة الثانية توسعاً أكبر واحترافية في سوق المشتقات، حيث استمر حجم التداول في النمو ودخلت الأموال المؤسسية بقوة. مع تقدم عملية الامتثال، زاد أيضاً حجم التداول في المنصات المالية التقليدية بشكل ملحوظ. على الرغم من أن هذه المرحلة قللت من مشاكل مثل توزيع خسائر التصفية، إلا أنه في مارس 2020 خلال أحداث "312" المتطرفة، شهدت العديد من البورصات تقلبات حادة في الأسعار أو انقطاعات مؤقتة، مما يبرز أهمية ترقية نظام إدارة المخاطر ومحرك المطابقة. بشكل عام، السمة الرئيسية للمرحلة الثانية هي "حساب موحد + تسوية عملة مستقرة"، بالإضافة إلى مجموعة متنوعة من المنتجات المبتكرة، مما يدفع سوق المشتقات المشفرة نحو النضج.
المرحلة v3 ) 2024～حتى الآن (: عصر جديد من الاقتراض التلقائي والمشتقات ذات الفائدة
ميزات المرحلة: تعزيز كفاءة استخدام الأموال، لم يعد الهامش "نائماً"
على أساس الهامش الموحد ، لا تزال هناك نقطة ألم طويلة الأجل: الأموال الخاملة في الحساب عادة لا تدر دخلا. في عام 2024 ، تقترح Backpack آليات ")Auto Lending( الإقراض التلقائي" و "العقد الدائم ) Perpetuals( الفائدة" لدمج حسابات الهامش مع مجمعات الإقراض. على وجه التحديد ، يمكن إقراض الأموال الخاملة والفائض العائم في الحساب تلقائيا للمستخدمين الذين يحتاجون إلى رافعة مالية لكسب الفائدة ؛ في حالة حدوث خسارة عائمة ، سيتم دفع سعر الفائدة. يتيح هذا النموذج للبورصة ليس فقط أن تكون مكانا للتوفيق بين الزوجين ، ولكن أيضا من تولي وظائف الإقراض وإدارة الفوائد. من خلال آلية النقاط التي تم إطلاقها مؤخرا من Backpack ، يتمتع المستخدمون بفرصة كسب دخل سلبي مع مجموعة متنوعة من الرغبة في المخاطرة.
علاوة على ذلك، في مارس 2025، تسارعت اثنتان من أكبر البورصات الأمريكية التقليدية لتوسيع تداول المشتقات. قامت إحدى البورصات بشراء NinjaTrader مقابل 1.5 مليار دولار؛ بينما تتفاوض عملاق آخر لشراء Deribit، التي قد تكون قيمتها في وقت مبكر من هذا العام بين 4 إلى 5 مليارات دولار. إن البورصات الكبيرة الملتزمة تتوسع بنشاط في أعمال المشتقات، مما يدل أيضًا على أن هذا القطاع لا يزال لديه إمكانات نمو كبيرة.
تمثيل المنصة
Backpack: ستعتبر عقودها الدائمة غير المستخدمة والهامش العائم كـ "أموال قابلة للإقراض"، مما يحقق فوائد للمستثمرين، بينما يقوم المستخدمون الذين يمتلكون مراكز خاسرة بدفع الفائدة تلقائيًا إلى صندوق الإقراض.
تستخدم المنصة نموذج سعر فائدة ديناميكي للتعامل مع تقلبات السوق؛ يمكن سحب جزء من الأرباح غير المحققة من المراكز واستمرار الإقراض لتحقيق نموذج عائد مزدوج "تداول وكسب الفائدة".
خطة Backpack تدعم الرهن المتعدد الأصول والأصول عبر السلاسل لتوسيع نطاق تغطية الأموال.
تأثير السوق
تدفع الآلية الدائمة التي تحمل الفائدة كفاءة رأس المال إلى مستوى جديد ، وإذا أمكن تنفيذها بنجاح وقبولها من قبل السوق ، فقد تصبح الجولة التالية من اتجاهات تطوير الصناعة. قد تفكر منصات التداول الأخرى في تقديم ميزات مماثلة أو الشراكة مع بروتوكولات DeFi لتوفير عائد إضافي على أموال الهامش. ومع ذلك ، فإن هذا النموذج يطرح متطلبات أعلى للتحكم في مخاطر المنصة وإدارة الأصول ، ويتطلب إدارة محسنة لسيولة مجمع الإقراض للتحكم الفعال في المخاطر النظامية في ظروف السوق القاسية. بالإضافة إلى ذلك ، فإن إدارة الامتثال مهمة بشكل خاص. إذا كانت إدارة أصول النظام الأساسي غير متوازنة ، فقد يؤدي ذلك إلى تضخيم المخاطر. ومع ذلك ، فإن استكشاف مرحلة V3 قد جلب بلا شك شكلا جديدا لسوق مشتقات العملات المشفرة ، مما أدى إلى تعميق تكامل الوظائف التجارية والمالية.
DeFi مشتق支线：تنوع استكشاف المسارات التقنية
بينما تتطور البورصات المركزية باستمرار، تشكل مشتقات التشفير أيضًا مسارًا موازياً للتطور. الفكرة الأساسية هي تحقيق وظائف التداول مثل العقود الآجلة والخيارات من خلال العقود الذكية وتقنية البلوكشين، دون الحاجة إلى وسطاء موثوقين. كيف يمكن توفير قدرة معالجة عالية، سيولة كافية، وإدارة مخاطر متكاملة في إطار لامركزي، كانت دائمًا التحديات الرئيسية في هذا المجال، مما دفع المشاريع المختلفة لاستكشاف مسارات متنوعة في التنفيذ التكنولوجي.
قدمت dYdX في البداية نموذجا هجينا لدفتر الطلبات والتسوية على السلسلة بناء على Ethereum L2 StarkEx ، ثم تحولت لاحقا إلى نظام Cosmos البيئي V4 لمحاولة تحسين درجة اللامركزية ومطابقة الكفاءة على السلسلة ذاتية البناء. اختارت GMX مسارا مختلفا واعتمدت نموذجا آليا لصانع السوق )AMM( ، مما يسمح للمستخدمين بالتداول مباشرة مع مجمعات السيولة ، ويمكن لمزودي السيولة الحصول على عوائد من خلال تقاسم المخاطر ، وتحقيق وظيفة العقود الدائمة. قامت Hyperliquid ببناء blockchain مخصص عالي الأداء لدعم مطابقة دفتر الطلبات ، وتتم معالجة جميع المعاملات على السلسلة ، في محاولة للجمع بين سرعة التبادل المركزي والشفافية اللامركزية.
اجتذبت هذه المنصات اللامركزية بعض مجموعات المستخدمين بسبب التنظيم الأكثر صرامة أو أمان الأصول. ومع ذلك ، بشكل عام ، لا يزال حجم تداول مشتقات DeFi أصغر بكثير من حجم البورصات المركزية ، ويرجع ذلك أساسا إلى عدم كفاية السيولة وتأخر التنمية البيئية. مع تقدم التكنولوجيا ودخول المزيد من الأموال ، من المتوقع أن تشكل المشتقات اللامركزية علاقة تكميلية مع المنصات المركزية إذا تمكنت من إيجاد توازن بين الأداء والامتثال ، وإثراء النظام البيئي لسوق العملات المشفرة بشكل مشترك.
دمج الاتجاهات وآفاق المستقبل
استعرض تطور مشتقات التشفير من v0 إلى v3، حيث تدور كل مرحلة حول الابتكار التكنولوجي وزيادة الكفاءة:
v0: إدخال إطار العمل التقليدي للمشتقات إلى سوق التشفير، ولكن المرونة ونظام إدارة المخاطر لا يزالان في مرحلة أولية؛
v1: الابتكار في العقود الآجلة الدائمة زاد بشكل كبير من سيولة السوق ونشاطه، وبدأت المشتقات في الهيمنة على آلية اكتشاف الأسعار؛
v2: ضمانات موحدة، أصول متنوعة للتأمين وخطوط منتجات زادت بشكل ملحوظ من كفاءة استخدام الأموال وتجربة التداول الاحترافية؛
v3: دمج ميزات الإقراض وكسب الفائدة في النظام البيئي للتداول، والسعي لتحقيق أقصى كفاءة وعائدات رأس المال.
في الوقت نفسه، يستكشف مجال مشتقات DeFi مسارات التداول اللامركزية من خلال مجموعة متنوعة من الحلول التقنية مثل دفتر الطلبات، AMM، وسلاسل مخصصة، مما يوفر للمستخدمين خيارات للتداول الذاتي وإجراءات غير موثوقة.
استشراف المستقبل، قد تظهر مشتقات التشفير الاتجاهات التطويرية التالية:
الحدود بين المركزية واللامركزية غير واضحة: قد تزيد المنصات المركزية من الشفافية أو تطلق خدمات مشتقات على السلسلة، بينما تركز المنصات اللامركزية على تحسين كفاءة المطابقة ومستوى السيولة.
ترقية نظام إدارة المخاطر والامتثال: مع استمرار توسع حجم التداول، ستستمر متطلبات تحسين نظام إدارة المخاطر، وصندوق التأمين الكافي، وآلية التسوية الديناميكية، والامتثال التنظيمي في الارتفاع.
تسارع حجم السوق وتنوع المنتجات: ستظهر فئات أصول أكثر ثراء ومنتجات هيكلية أكثر تعقيدًا باستمرار، وقد تتجاوز أحجام تداول المشتقات حجم سوق التداول الفوري.
الابتكار لا يتوقف: من الممكن ظهور منتجات مثل آلية الفائدة التلقائية، مشتقات تقلب الأسعار، وحتى عقود ذكية تجمع بين الذكاء الاصطناعي، ومن يمكنه تطوير منتجات مبتكرة تلبي احتياجات السوق أولاً، سيكون في المقدمة في الجولة الجديدة من المنافسة.
باختصار، سوق مشتقات التشفير يتقدم بثبات نحو مرحلة النضج والتنوع. من خلال الابتكار التكنولوجي، وتجديد النموذج، والتطور وفقًا للامتثال، سيلبي بشكل أفضل احتياجات المستثمرين المؤسسيين والأفراد المتنوعة، ليصبح جزءًا مهمًا من النظام المالي العالمي الأكثر حيوية وإمكانات.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تسجيلات الإعجاب 18
أعجبني
18
9
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-cff9c776
· منذ 1 س
الحوت يأكل السمك الصغير必然
رد0
Layer3Dreamer
· منذ 8 س
نظريًا، تقارب الطبقة x.
رد0
RugResistant
· 06-13 07:04
يحتاج كومة الاستحواذ إلى تدقيق أمني عميق
رد0
CryptoHistoryClass
· 06-12 09:58
تتكرر التاريخ كساعة هنا
رد0
TokenomicsTrapper
· 06-12 09:58
أطلقت على هذا جنون الاندماجات والاستحواذات قبل عدة أشهر
مراحل تطور مشتقات التشفير الأربعة: من التداول الفوري إلى النظام البيئي الجديد للعائد التلقائي
تاريخ تطور سوق مشتقات التشفير: من التداول الفوري إلى النظام البيئي المالي الذكي
على مدار الأسبوع الماضي، وردت أنباء عن استحواذات كبيرة من قبل اثنين من منصات التشفير القديمة: استحوذت Kraken على NinjaTrader مقابل 1.5 مليار دولار، بينما كانت إحدى المنصات تتفاوض على استحواذ بمليارات الدولارات على Deribit. لا تعكس هاتان الصفقتان فقط النية الاستراتيجية القوية للعمالقة لوضع خطط في سوق المشتقات، بل تبرز أيضًا القيمة الاستراتيجية المتزايدة لسوق المشتقات في التشفير.
منذ ظهور البيتكوين، شهدت طريقة تفاعل الأصول المشفرة تحولًا كبيرًا من البيع والشراء الفوري البسيط إلى أدوات مشتقة معقدة. مع توسع حجم السوق وتنوع الأطراف المشاركة، لم يعد التداول البسيط قادرًا على تلبية الطلبات المتنوعة لإدارة المخاطر، والاستثمار والمضاربة. تمامًا كما تلعب المشتقات دورًا أساسيًا في اكتشاف الأسعار، والتحوط من المخاطر، والتداول بالرافعة المالية في الأسواق المالية التقليدية، يحتاج مجال التشفير أيضًا إلى أدوات مشتقة مكتملة لتحسين كفاءة السوق، وزيادة استخدام رأس المال، وتوفير خيارات استراتيجيات متنوعة للمتداولين المحترفين.
في العقد الماضي ، خضع سوق مشتقات العملات المشفرة لتحول كبير من الصفر ومن الهامش إلى الاتجاه السائد ، ويمكن تقسيم مسار تطوره إلى أربع مراحل رئيسية: مشتقات (v0) الأولية ، وصعود العقود الدائمة (v1) يعمل الهامش الموحد على تحسين (v2) استخدام رأس المال ، فضلا عن (v3) الحالية للإقراض التلقائي والمشتقات ذات الفائدة. وقد أحدث كل ابتكار في المنتجات والتكنولوجيا تحسينات كبيرة في كفاءة رأس المال وتجربة المعاملات وآلية التحكم في المخاطر، وأعاد تشكيل المشهد الصناعي بشكل عميق. بالتوازي مع تطور البورصات المركزية ، ارتفع مجال المشتقات المالية اللامركزية بسرعة أيضا ، حيث تستكشف مشاريع مثل dYdX و GMX نماذج جديدة من العقود على السلسلة.
من خلال تنظيم هذه المراحل الأربعة الكبرى من التطور وتاريخ تطور مشتقات DeFi ، يمكننا فهم مسار تطوير سوق مشتقات التشفير والاتجاهات المستقبلية بشكل أكثر وضوحًا.
المرحلة v0 ( 2014～2015 1928374656574839201: بداية مشتقات التشفير
خصائص المرحلة: الانتقال الأولي من العقود الآجلة التقليدية إلى العقود الآجلة للتشفير
قبل عام 2014، كانت تداولات العملات المشفرة محصورة أساسًا في السوق الفوري. كانت تقلبات البيتكوين كبيرة، وكان عمال المناجم وحاملو العملات على المدى الطويل يواجهون طلبًا على التحوط من المخاطر، كما كان المضاربون يأملون في تحقيق عوائد أعلى من خلال الرافعة المالية. في عام 2014، كانت إحدى منصات التداول هي الأولى في إدخال نظام الهامش، وتاريخ الاستحقاق، وآلية التسوية التقليدية إلى تداول البيتكوين، وطرحت منتج عقود البيتكوين الآجلة. وهذا أتاح لحاملي العملات التحوط ضد مخاطر انخفاض الأسعار المستقبلية، بينما وفر للمضاربين فرص تداول ذات رافعة مالية عالية. بعد ذلك، بدأت منصات تداول أخرى بإطلاق عقود مشابهة، مما جعل مشتقات التشفير تظهر على المسرح التاريخي.
منصة التمثيل
تتميز مرحلة v0 بعقود تسليم تعتمد على العملات الرقمية: تسليم أسبوعي أو ربع سنوي، وتاريخ انتهاء ثابت، والنموذج مشابه لعقود السلع الآجلة التقليدية. بالنسبة للعمال المناجم والمستثمرين، تعتبر هذه هي الأداة الأولى المتاحة مباشرة لتغطية المخاطر؛ أما بالنسبة للمضاربين، فإنها تعني القدرة على استغلال رأس مال صغير لتحقيق عوائد أكبر.
تأثير السوق
تصميم تاريخ الاستحقاق الثابت يبدو غير مرن في سوق التشفير المتقلب بشدة، وعندما يحدث تغير مفاجئ في السوق، لا يمكن للمتداولين تعديل مراكزهم بحرية قبل الاستحقاق. بالإضافة إلى ذلك، كانت أنظمة إدارة المخاطر المبكرة غير مكتملة، مما أدى إلى ظاهرة توزيع الخسائر: بمجرد أن تؤدي التقلبات الحادة في السوق إلى تصفية بعض المراكز ذات الرافعة المالية ونقص الهامش، سيتم خصم عائدات الحسابات الربحية لسد العجز، مما يؤدي إلى استياء المستخدمين. على الرغم من وجود هذه المشاكل، فإن المرحلة v0 قد وضعت أساسًا لمشتقات التشفير، وجمعت خبرات قيمة للابتكارات المستقبلية.
مرحلة v1 )2016～2017(: ظهور العقود الآجلة وانفجار السوق
خصائص المرحلة: عقود دائمة + رافعة مالية عالية = نمو مفاجئ
مع تطور السوق ، يطلب المتداولون مشتقات مرنة وفعالة بشكل متزايد. في عام 2016 ، أطلقت BitMEX )Perpetual Swap( Bitcoin Perpetual Swap ، وكان أكبر ابتكار هو إزالة تاريخ انتهاء الصلاحية واستخدام معدلات التمويل لتثبيت سعر العقد. يسمح ذلك لكل من الجانبين الطويل والقصير بالاحتفاظ بمراكز في وضع "عدم التسليم أبدا" ، مما يلغي ضغط المراكز المتجددة عندما تكون العقود الآجلة قريبة من التسليم. زادت BitMEX أيضا من الرافعة المالية إلى 100x مذهلة ، مما أثار الكثير من الاهتمام بين المتداولين. خلال سوق العملات المشفرة الصاعدة لعام 2017 ، ارتفع حجم تداول العقود الدائمة بشكل كبير ، حيث سجلت BitMEX رقما قياسيا لحجم التداول في يوم واحد. سرعان ما أصبح عقد Bitcoin الدائم منتجا مقلدا في الصناعة وأصبح أحد أكثر الأدوات المالية شيوعا في تاريخ التشفير.
تمثيل المنصة
BitMEX: بفضل العقود الآجلة، احتلت بسرعة مركز الصدارة في السوق، مستخدمةً صندوق التأمين وآلية التخفيض القسري، مما خفض بشكل كبير من مخاطر توزيع أرباح العملاء.
Deribit: أُطلق في عام 2016 منتج خيارات التشفير، على الرغم من أن حجم التداول في البداية كان محدودًا، إلا أنه قدم للجهات المؤسسية والمتداولين المحترفين خيارات جديدة لاستراتيجيات المشتق، كما أنه تنبأ بظهور سوق الخيارات.
دخول المؤسسات التقليدية: في نهاية عام 2017، أطلقت CME وCBOE عقود آجلة على البيتكوين، مما جعل مشتقات التشفير تدخل تدريجياً في مجال السوق الخاضع للتنظيم.
تأثير السوق
أدى ظهور العقود الدائمة إلى زيادة حجم تداول مشتقات العملات المشفرة ، حتى أنها تجاوزت بعض أحجام السوق الفورية في السوق الصاعدة لعام 2017 ، لتصبح مكانا رئيسيا لاكتشاف الأسعار. ومع ذلك ، فإن الجمع بين الرافعة المالية العالية والتقلبات العالية يؤدي أيضا إلى خطر التصفية المتتالية ، وبعض البورصات لديها تعطل في النظام أو تضطر إلى تقليل المراكز ، مما يتسبب في جدل بين المستخدمين. هذا يذكر المنصة بأنه يجب عليها تعزيز بنيتها التحتية التقنية وقدرات التحكم في المخاطر أثناء ابتكار المنتجات. في الوقت نفسه ، بدأ المنظمون في إيلاء اهتمام وثيق لتطوير مشتقات التشفير ذات الرافعة المالية العالية.
مرحلة v2 ) 2019～2020(: ضمان موحد ورهن متعدد الأصول
خصائص المرحلة: من "هل هناك منتجات جديدة" إلى "كيف يمكن تحسين كفاءة رأس المال"
بعد تجربة سوق الدب في عام 2018، شهد سوق المشتقات انتعاشاً مرة أخرى في عام 2019، حيث تحولت متطلبات السوق نحو تحسين كفاءة التداول، واستخدام رأس المال، وتنوع المنتجات. بعد إطلاقها في عام 2019، قدمت منصة تداول نموذج "حساب الهامش الموحد" كأول منصة، مما يسمح للمستخدمين باستخدام نفس مجموعة الهامش للمشاركة في تداولات المشتقات المتنوعة، مع استخدام العملات المستقرة كضمان عام. مقارنةً بالنموذج القديم الذي يتطلب إيداع الهامش لكل عقد بشكل منفصل، والذي كان معقداً في التحويل، فقد سهل هذا بشكل كبير من عملية التشغيل، وزاد من كفاءة دوران رأس المال. كما قامت المنصة بتحسين آلية التسوية من خلال نظام تصنيف، مما ساعد بشكل فعال في تخفيف مشكلة "تقاسم الخسائر" التي كانت تؤرق المستخدمين لفترة طويلة.
تمثيل المنصة
منصة تداول معينة: بفضل نظام التسوية بالعملات المستقرة ونظام ضمان الهامش المتقاطع، لاقت استحسان المتداولين المحترفين؛ أطلقت رموز الرفع، عقود MOVE والعديد من عقود العملات البديلة، وتتمتع بتشكيلة منتجات غنية جداً.
العديد من منصات التداول الرئيسية: قامت أيضًا بترقية النظام بشكل متتابع، وإطلاق عقود دائمة مقومة بـ USDT أو نظام حساب موحد، وقد ارتفع مستوى إدارة المخاطر بشكل ملحوظ مقارنةً بمرحلة v1.
تأثير السوق
شهدت المرحلة الثانية توسعاً أكبر واحترافية في سوق المشتقات، حيث استمر حجم التداول في النمو ودخلت الأموال المؤسسية بقوة. مع تقدم عملية الامتثال، زاد أيضاً حجم التداول في المنصات المالية التقليدية بشكل ملحوظ. على الرغم من أن هذه المرحلة قللت من مشاكل مثل توزيع خسائر التصفية، إلا أنه في مارس 2020 خلال أحداث "312" المتطرفة، شهدت العديد من البورصات تقلبات حادة في الأسعار أو انقطاعات مؤقتة، مما يبرز أهمية ترقية نظام إدارة المخاطر ومحرك المطابقة. بشكل عام، السمة الرئيسية للمرحلة الثانية هي "حساب موحد + تسوية عملة مستقرة"، بالإضافة إلى مجموعة متنوعة من المنتجات المبتكرة، مما يدفع سوق المشتقات المشفرة نحو النضج.
المرحلة v3 ) 2024～حتى الآن (: عصر جديد من الاقتراض التلقائي والمشتقات ذات الفائدة
ميزات المرحلة: تعزيز كفاءة استخدام الأموال، لم يعد الهامش "نائماً"
على أساس الهامش الموحد ، لا تزال هناك نقطة ألم طويلة الأجل: الأموال الخاملة في الحساب عادة لا تدر دخلا. في عام 2024 ، تقترح Backpack آليات ")Auto Lending( الإقراض التلقائي" و "العقد الدائم ) Perpetuals( الفائدة" لدمج حسابات الهامش مع مجمعات الإقراض. على وجه التحديد ، يمكن إقراض الأموال الخاملة والفائض العائم في الحساب تلقائيا للمستخدمين الذين يحتاجون إلى رافعة مالية لكسب الفائدة ؛ في حالة حدوث خسارة عائمة ، سيتم دفع سعر الفائدة. يتيح هذا النموذج للبورصة ليس فقط أن تكون مكانا للتوفيق بين الزوجين ، ولكن أيضا من تولي وظائف الإقراض وإدارة الفوائد. من خلال آلية النقاط التي تم إطلاقها مؤخرا من Backpack ، يتمتع المستخدمون بفرصة كسب دخل سلبي مع مجموعة متنوعة من الرغبة في المخاطرة.
علاوة على ذلك، في مارس 2025، تسارعت اثنتان من أكبر البورصات الأمريكية التقليدية لتوسيع تداول المشتقات. قامت إحدى البورصات بشراء NinjaTrader مقابل 1.5 مليار دولار؛ بينما تتفاوض عملاق آخر لشراء Deribit، التي قد تكون قيمتها في وقت مبكر من هذا العام بين 4 إلى 5 مليارات دولار. إن البورصات الكبيرة الملتزمة تتوسع بنشاط في أعمال المشتقات، مما يدل أيضًا على أن هذا القطاع لا يزال لديه إمكانات نمو كبيرة.
تمثيل المنصة
Backpack: ستعتبر عقودها الدائمة غير المستخدمة والهامش العائم كـ "أموال قابلة للإقراض"، مما يحقق فوائد للمستثمرين، بينما يقوم المستخدمون الذين يمتلكون مراكز خاسرة بدفع الفائدة تلقائيًا إلى صندوق الإقراض.
تستخدم المنصة نموذج سعر فائدة ديناميكي للتعامل مع تقلبات السوق؛ يمكن سحب جزء من الأرباح غير المحققة من المراكز واستمرار الإقراض لتحقيق نموذج عائد مزدوج "تداول وكسب الفائدة".
خطة Backpack تدعم الرهن المتعدد الأصول والأصول عبر السلاسل لتوسيع نطاق تغطية الأموال.
تأثير السوق
تدفع الآلية الدائمة التي تحمل الفائدة كفاءة رأس المال إلى مستوى جديد ، وإذا أمكن تنفيذها بنجاح وقبولها من قبل السوق ، فقد تصبح الجولة التالية من اتجاهات تطوير الصناعة. قد تفكر منصات التداول الأخرى في تقديم ميزات مماثلة أو الشراكة مع بروتوكولات DeFi لتوفير عائد إضافي على أموال الهامش. ومع ذلك ، فإن هذا النموذج يطرح متطلبات أعلى للتحكم في مخاطر المنصة وإدارة الأصول ، ويتطلب إدارة محسنة لسيولة مجمع الإقراض للتحكم الفعال في المخاطر النظامية في ظروف السوق القاسية. بالإضافة إلى ذلك ، فإن إدارة الامتثال مهمة بشكل خاص. إذا كانت إدارة أصول النظام الأساسي غير متوازنة ، فقد يؤدي ذلك إلى تضخيم المخاطر. ومع ذلك ، فإن استكشاف مرحلة V3 قد جلب بلا شك شكلا جديدا لسوق مشتقات العملات المشفرة ، مما أدى إلى تعميق تكامل الوظائف التجارية والمالية.
DeFi مشتق支线：تنوع استكشاف المسارات التقنية
بينما تتطور البورصات المركزية باستمرار، تشكل مشتقات التشفير أيضًا مسارًا موازياً للتطور. الفكرة الأساسية هي تحقيق وظائف التداول مثل العقود الآجلة والخيارات من خلال العقود الذكية وتقنية البلوكشين، دون الحاجة إلى وسطاء موثوقين. كيف يمكن توفير قدرة معالجة عالية، سيولة كافية، وإدارة مخاطر متكاملة في إطار لامركزي، كانت دائمًا التحديات الرئيسية في هذا المجال، مما دفع المشاريع المختلفة لاستكشاف مسارات متنوعة في التنفيذ التكنولوجي.
قدمت dYdX في البداية نموذجا هجينا لدفتر الطلبات والتسوية على السلسلة بناء على Ethereum L2 StarkEx ، ثم تحولت لاحقا إلى نظام Cosmos البيئي V4 لمحاولة تحسين درجة اللامركزية ومطابقة الكفاءة على السلسلة ذاتية البناء. اختارت GMX مسارا مختلفا واعتمدت نموذجا آليا لصانع السوق )AMM( ، مما يسمح للمستخدمين بالتداول مباشرة مع مجمعات السيولة ، ويمكن لمزودي السيولة الحصول على عوائد من خلال تقاسم المخاطر ، وتحقيق وظيفة العقود الدائمة. قامت Hyperliquid ببناء blockchain مخصص عالي الأداء لدعم مطابقة دفتر الطلبات ، وتتم معالجة جميع المعاملات على السلسلة ، في محاولة للجمع بين سرعة التبادل المركزي والشفافية اللامركزية.
اجتذبت هذه المنصات اللامركزية بعض مجموعات المستخدمين بسبب التنظيم الأكثر صرامة أو أمان الأصول. ومع ذلك ، بشكل عام ، لا يزال حجم تداول مشتقات DeFi أصغر بكثير من حجم البورصات المركزية ، ويرجع ذلك أساسا إلى عدم كفاية السيولة وتأخر التنمية البيئية. مع تقدم التكنولوجيا ودخول المزيد من الأموال ، من المتوقع أن تشكل المشتقات اللامركزية علاقة تكميلية مع المنصات المركزية إذا تمكنت من إيجاد توازن بين الأداء والامتثال ، وإثراء النظام البيئي لسوق العملات المشفرة بشكل مشترك.
دمج الاتجاهات وآفاق المستقبل
استعرض تطور مشتقات التشفير من v0 إلى v3، حيث تدور كل مرحلة حول الابتكار التكنولوجي وزيادة الكفاءة:
v0: إدخال إطار العمل التقليدي للمشتقات إلى سوق التشفير، ولكن المرونة ونظام إدارة المخاطر لا يزالان في مرحلة أولية؛
v1: الابتكار في العقود الآجلة الدائمة زاد بشكل كبير من سيولة السوق ونشاطه، وبدأت المشتقات في الهيمنة على آلية اكتشاف الأسعار؛
v2: ضمانات موحدة، أصول متنوعة للتأمين وخطوط منتجات زادت بشكل ملحوظ من كفاءة استخدام الأموال وتجربة التداول الاحترافية؛
v3: دمج ميزات الإقراض وكسب الفائدة في النظام البيئي للتداول، والسعي لتحقيق أقصى كفاءة وعائدات رأس المال.
في الوقت نفسه، يستكشف مجال مشتقات DeFi مسارات التداول اللامركزية من خلال مجموعة متنوعة من الحلول التقنية مثل دفتر الطلبات، AMM، وسلاسل مخصصة، مما يوفر للمستخدمين خيارات للتداول الذاتي وإجراءات غير موثوقة.
استشراف المستقبل، قد تظهر مشتقات التشفير الاتجاهات التطويرية التالية:
الحدود بين المركزية واللامركزية غير واضحة: قد تزيد المنصات المركزية من الشفافية أو تطلق خدمات مشتقات على السلسلة، بينما تركز المنصات اللامركزية على تحسين كفاءة المطابقة ومستوى السيولة.
ترقية نظام إدارة المخاطر والامتثال: مع استمرار توسع حجم التداول، ستستمر متطلبات تحسين نظام إدارة المخاطر، وصندوق التأمين الكافي، وآلية التسوية الديناميكية، والامتثال التنظيمي في الارتفاع.
تسارع حجم السوق وتنوع المنتجات: ستظهر فئات أصول أكثر ثراء ومنتجات هيكلية أكثر تعقيدًا باستمرار، وقد تتجاوز أحجام تداول المشتقات حجم سوق التداول الفوري.
الابتكار لا يتوقف: من الممكن ظهور منتجات مثل آلية الفائدة التلقائية، مشتقات تقلب الأسعار، وحتى عقود ذكية تجمع بين الذكاء الاصطناعي، ومن يمكنه تطوير منتجات مبتكرة تلبي احتياجات السوق أولاً، سيكون في المقدمة في الجولة الجديدة من المنافسة.
باختصار، سوق مشتقات التشفير يتقدم بثبات نحو مرحلة النضج والتنوع. من خلال الابتكار التكنولوجي، وتجديد النموذج، والتطور وفقًا للامتثال، سيلبي بشكل أفضل احتياجات المستثمرين المؤسسيين والأفراد المتنوعة، ليصبح جزءًا مهمًا من النظام المالي العالمي الأكثر حيوية وإمكانات.