稳定币2023年现状与监管分析

稳定币的兴起

稳定币是一种与法定货币、黄金等储备资产挂钩的数字货币,也是一种自由流通、延展上链、与储备资产挂钩的加密货币。

稳定币的设计初衷是用来减少价格波动的。稳定币和包括比特币在内的其他加密货币形成了鲜明的对比,因为它们没有内在机制来减少波动性。而稳定币通过模仿诸如美元、欧元、人民币和瑞士法郎来抵抗剧烈波动。

2014年,首枚稳定币Tether(又称USDT、泰达币)诞生,开创了兑美元平价的先河。比如1个Tether应该等于1美元。如今Tether在加密货币领域被人们频繁交易,它的走势也证明了其设计初衷是靠谱的。

除了美元还有其他可以用来衡量稳定币价值的货币,包括法币(如欧元)、法币组合(如IMF的特别提款权)、商品或其他实体资产(如黄金、地产),或者经济指标(如通货膨胀率)。

稳定币的分类

根据稳定机制的不同,目前市场上常见的稳定币可以大致分为四类:

1. 法币抵押稳定币
2. 加密抵押稳定币
3. 算法稳定币
4. 商品支持的稳定币

法币抵押型稳定币

最受欢迎的稳定币由法定货币以1:1的比例支持。中央发行人或托管人持有法定抵押品。它必须与流通中的稳定币代币数量成正比。Tether (USDT)、USD Coin (USDC)和Binance USD (BUSD)是市值最高的法币抵押稳定币。

这类稳定币具有以下几个特点:

• 中心化的发行机构,一般是某个私人公司
• 和法币(大部分是美元)挂钩,兑换比率一般为1:1,发行机制简单明了
• 实行储备证明机制,每发行一个稳定币,就必须增加一法币储备

加密抵押型稳定币

加密抵押稳定币是由另一种加密货币作为抵押品支持的。加密货币抵押的稳定币不是使用托管人来持有抵押品,而是使用智能合约。稳定币的发行过程发生在链上,采用智能合约而不是依靠中央发行者来执行。当要购买(铸造)这些稳定币时,您将加密货币锁定在智能合约中以接收等量的代币。随后,您将稳定币放回到对应的智能合约中,就可提取您之前锁定的抵押金额。DAI(一种加密抵押稳定币)是这个类别中最突出的稳定币。

加密货币支持的稳定币需要进行超额抵押,以缓冲所需加密货币抵押资产的价格波动。例如,如果你想购买价值100美元的DAI稳定币,你需要存入价值180美元的ETH,这相当于180%的抵押率。如果ETH的市场价格下跌,但仍然高于设定的清算阈值,由于存在多余的抵押品,因此还可以保持DAI的价格稳定。然而,如果ETH价格下降到设定的阈值以下(例如下降了100%,原先价值180美元的ETH现在仅仅价值90美元)。那么根据智能合约,会强行卖出抵押品以进行清算。

算法稳定币

算法稳定币试图通过动态扩大和收缩代币供应来维持与美元等资产的挂钩。算法稳定币不使用法币或加密货币作为抵押品。相反,它们的价格稳定性来自于使用专门的算法和智能合约来管理流通中的代币供应。当市场价格低于它所追踪的法定货币的价格时,一个算法稳定币系统将减少流通中的代币数量。或者,如果代币的价格超过了它所追踪的法定货币的价格,新的代币就会进入流通领域,向下调整稳定币的价值。

但是算法稳定币需要依赖特别强的算法,Luna涉及的USTC就是一种算法稳定币,但是由于他们的内在算法没有考虑到一些极端情况而出现黑天鹅或突发事件,并最终脱锚崩盘。

算法稳定币具有以下特性:

1. 无抵押品
2. 部分或者完全由原生资产支撑抵押
3. 浮动稳定

商品支持的稳定币

商品支持的稳定币使用贵金属、石油和房地产等商品进行抵押。黄金是最受欢迎的抵押商品,Tether Gold (XAUT) 和 PAX Gold (PAXG) 是顶级的黄金支持稳定币。大宗商品支持的资产允许投资于可能远离当地的资产,并为流动性差的资产类别注入流动性。

稳定币市场现状

稳定币总市值

截至2023年5月12日,稳定币的总市值约为1318亿美元。

在稳定币市场中,市值占比前九位的稳定币就占有97%以上的份额。排名前五的稳定币占比超过96%,分别为Tether USDT、USD Coin USDC、Binance USD BUSD、DAI和TrueUSD TUSD。上述三种稳定币占据了整个稳定币市场的90%以上,从稳定币的类型上来看,USDT、USDC、BUSD都属于中心化的稳定币,均以现实的资产抵押进行发行;除此之外,还有去中心化稳定币,比如我们熟知的由MarkerDAO发行的DAI市值为48.6亿美元,占比仅有3.73%。

主要稳定币对比

Tether USDT

2014年10月,Tether(iFinex的下属公司)推出USDT。USDT是目前市场上规模最大的稳定币,市值超过827亿美元。

USDT运行机制:

1. 用户将美元存入Tether公司的银行账户。

2. Tether公司为用户创建各自的Tether账户,并在账户中放入和其存入美元对应的数字货币。

3. 用户可以通过交易所或者场外市场交易USDT。

4. 用户将USDT交还给Tether公司,赎回法币。

5. Tether公司销毁USDT,并将美元返还到用户的银行账户。此外,当USDT进入流通领域之后,任何投资者都可以从其他投资者或者交易所手中购买和交易USDT。这就形成了一条完整的发行、交易、流通和回收的循环链。

USD Coin (USDC)

2018年7月,USDC是由Circle公司和Coinbase交易所一起发行的美元稳定币。目前USDC的市值大约为301亿美元,在稳定币的市场中排名第二,规模约为USDT的一半。USDC在2022年7月1日巅峰时期的市值超过560亿美元,彼时已经快要接近USDT的660亿美元水平。

USDC运行机制:

通过稳定币入口(例如由获得许可的CENTER代币发行成员创建和维护的Web应用程序)加入的客户可以将法定资金转入该CENTER发行人的账户。发行人使用CENTER网络执行一系列命令,以验证、铸造和验证与这些存入资金的价值挂钩的法定代币。然后,客户可以将这些代币转移到其他地方以使用它们。

赎回遵循相反的顺序:当客户访问出口时,法定代币将被销毁,例如由获得许可的CENTER发行成员维护的Web应用程序。在成功验证和验证后,来自基础法定储备的资金将转移到客户的外部银行。

Binance USD (BUSD)

2019年9月,Paxos(发行方)与币安合作推出BUSD,与BUSD是与美元挂钩的法币支持的稳定币,可按1 BUSD兑1美元的汇率购买和赎回,目前是市值第七大加密货币和第三大稳定币。

BUSD运行机制:

为了维持其1美元的价值,Paxos持有的美元数量等于BUSD的总供应量。BUSD和USD可以随时通过Paxos进行兑换。

1. 用户将美元发送到Paxos的银行储备账户。

2. 发行人(Paxos)在以太坊上创建等量的BUSD。

3. 新铸造的BUSD交付给用户,而美元则存放在银行准备金账户中。

4. 该机制也总是反向工作。用户可以使用Paxos销毁BUSD,并获得1美元的回报。

通过使用智能合约销毁/铸造BUSD,该机制可以将供应和储备的比例保持在恒定的1:1。

TrueUSD (TUSD)

2018年3月,Archblock(发行方)推出TrueUSD,并在Bittrex交易所上线。TrueUSD (TUSD)是一种完全抵押、受法律保护和透明验证的ERC-20代币。它与美元挂钩并保持1:1的比例。此外,它是第一个建立在TrustToken平台上的加密资产。它旨在成为简单、透明和可靠的稳定币。因此,它不使用隐藏的银行账户或任何特殊算法。

TUSD运行机制:

TrueUSD的美元持有量分布在属于不同信托公司的各个银行账户中。有关各方已签署协议,每天公布抵押资产并进行每月审计。该代币使用多个托管账户来降低交易对手风险并为持有人提供法律保护以防盗窃。

TrustToken使用经过公开审计的智能合约来限制自己发行代币。这笔钱甚至从未接触过TrustToken团队的手。当托管账户收到美元时,新的TUSD将自动生成。每当用户赎回美元时,立即销毁等量的TUSD。这样,TrustToken可确保托管账户中的资金与流通中的TUSD之间的1:1美元与TUSD的比率。

去中心化稳定币

MakerDAO (DAI)

2017年12月,MakerDAO推出DAI。与USTD不同的是,DAI完全存在于区块链上,避免了第三方信任中介可能产生的信用风险。

DAI运行机制:

DAI的生成、访问和使用门