RWA代币化市场2025年上半年飞速增长，发展存隐忧

2025年上半年，真实世界资产（RWA）代币化市场迎来爆发式增长。截至6月6日，全球RWA市场总市值飙升至233.9亿美元（不含稳定币），较年初大幅增长48.9%。私人信贷和美国国债成为市场的绝对主力，两者合计占据近九成份额。

然而，这份亮眼成绩单背后，隐藏着资产类别高度集中、流通性受限、透明度存疑以及与加密原生生态关联度不高等深层次问题。RWA要成为真正的主流赛道仍面临诸多挑战。

私人信贷和美国国债主导市场

私人信贷成为RWA市场最热门的资产类型，总规模达135亿美元，占比约57.7%。其中某区块链金融技术服务平台以101.9亿美元的活跃贷款额位居榜首。该平台主营房屋净值信贷额度（HELOC）业务，允许用户获得房屋价值85%的信用额度贷款。

然而，该平台采用的区块链是一个公共但有权限的L1区块链,类似于联盟链的设计。这种设计虽然便于资产管理，但也阻断了这类资产在市场上广泛流通的可能。因此，尽管发行资产超过100亿美元，但与加密市场的关联度并不高，这些资产主要以抵押票据形式上链，目前不具备交易流通属性。

美国国债是RWA市场份额第二高的资产类别。这类RWA将传统的美国国债、现金和回购协议等美元计价资产，通过区块链技术转化为数字代币。某大型资产管理公司发行的代币目前发行总量约29亿美元，是美国国债领域发行量最大的项目。

该代币最初在以太坊区块链上推出，目前已扩展到多个区块链网络。其中绝大部分资产（约93%）仍发行在以太坊上。这种RWA相比传统直接购买美国国债的方式具有更好的灵活性，提供全天候流动性。不过该代币目前仅面向合格投资者开放，最低投资门槛为500万美元。

除私人信贷和美国国债外，商品是排名第三的RWA资产类别，主要以某些机构发行的代币化黄金为主，目前总市值约15.1亿美元。

公链格局出现变化

在公链对比中，以太坊仍是RWA资产最青睐的区块链网络。目前74亿美元的市值占比55%。其中，某美国国债代币发行的27亿美元资产构成以太坊的36.48%，另外则是一些代币化黄金。

出人意料的是，某Layer2网络以22.5亿美元的资产发行量成为排名第二的RWA公链。这主要归功于一家引入web3技术的资产管理公司。该公司允许机构在其应用上发起投资机会，投资人可根据需求进行选择。然而，该公司在对外宣传和运营方面似乎缺乏动力，其合约信息也存在一些疑点。

此外，Stellar成为RWA市场排名第三的网络，也是一个意外结果。目前该网络的RWA资产发行量约4.98亿美元，其中某资产管理公司发行的代币约4.89亿美元成为绝对主力。Stellar近期在推动与多个机构的合作，这使其在RWA领域超过一些热门公链。

Solana网络的RWA发行量排在第四，约3.49亿美元。虽然数量级不大，但增长速度较快，从2025年1月以来已增长101%。

RWA市场面临的挑战

尽管数据亮眼，RWA市场仍面临一些潜在挑战：

1. 资产类别集中：主要集中在私募信贷和美国国债方面。部分头部项目的数据不够透明，且部分资产并不具备真正的交易属性。

2. 与稳定币竞争：以美国国债为抵押的生息稳定币提供了类似的收益效果，对RWA产品形成竞争压力。

3. 资产类别单一：除国债和私人信贷外，商品、股票、基金等产品占比仍然很低，发展受限于实物存储、法律合规、成本等多方面挑战。

4. 规模有限：RWA市场总规模仅233亿美元，远低于稳定币市场（2360亿美元），与市场预期的万亿规模相差甚远。

5. 普通投资者参与困难：目前RWA几乎是机构和大玩家的专场，与传统加密市场运营方式有较大差距。

总体而言，2025年上半年RWA市场实现了显著增长，但仍面临诸多挑战。如何在透明度、流动性和生态融合等方面实现突破，将决定RWA能否真正成为金融新领域的重要力量。