解析Hyperliquid:从HIP、Vaults和Token模型看去中心化交易平台的冷启动

自2014年以来,中心化交易平台的问题一直困扰着加密货币参与者。2022年FTX事件后,人们更加关注去中心化订单簿平台。2024年底,由Jeff Yan团队启动的Hyperliquid快速走红,引发广泛关注。凭借高达数十亿美元的TVL,Hyperliquid有望掀起去中心化交易平台的新篇章。

Hyperliquid设计了一条专为高性能订单簿系统服务的应用链,并在Arbitrum上架设了桥。目前只有4个验证节点,桥合约风险较高,但大幅提高了交易撮合效率,达到了中心化交易所级别的用户体验。这反映了Hyperliquid团队的风格:先以用户体验和快速获取用户为核心目标,即便存在安全隐患。待规模达到一定程度后,再逐步解决去中心化和安全问题。这种思路在Solana和Optimism等高性能基础设施上屡见不鲜,商业化效果往往不错。

Hyperliquid面临的主要难题是冷启动。交易平台具有极强的网络效应,新平台的冷启动极为困难。从Hyperliquid的大规模空投和KOL矩阵可以看出,他们在市场运营方面下了大功夫。但光有营销造势是不够的,还需要强大的产品支撑。本文将从HIP、Vaults以及Token模型的角度分析Hyperliquid的产品设计。

HIP-1和HIP-2

Hyperliquid将自己的提案命名为HIP,并引入了两个核心HIP来解决Token的上架和流通问题。HIP-1主要解决链上Token发行和管理方案,类似于ERC-20标准。HIP-2则提供自动化做市功能,解决Token的初始流通问题。

与以太坊DEX相比,Hyperliquid的上币流程更为简化。通过HIP-1标准发行新代币时,系统会自动创建与USDC的交易对,并可设置初始流动性自动注入订单簿市场。HIP-2则利用这些初始流动性进行自动化做市。

HIP-2的自动做市方案是在预设价格区间内进行"线性做市"。Token部署者需要预设一个价格区间,然后系统根据该区间自动发布买卖挂单,确保市场流动性。具体包括:

1. 设定价格区间和挂单频率
2. 根据现货数量计算各价位订单数量
3. 成交后自动反向做市

这种方案降低了做市成本,并以去中心化形式接受用户存款用于做市。

Hyperliquid采用荷兰拍机制进行上币,每31小时一个拍卖周期,每年限280个上币名额。这种方式保证了上币过程的公开透明,避免人为干预,同时也提高了上币门槛,避免了劣质项目泛滥。

Vaults

Hyperliquid平台有名为Vaults的核心原语,编写在L1链底层,负责平台上的做市和清算操作。用户可向Vaults提供资金,按份额分享收益或承担亏损。

Vaults主要负责后备清算,为平台托底防止坏账。目前支持存入USDC、USDT和USDC.e三种稳定币。Vaults参与者的收益来源包括做市收益、挂单奖励和清算收益。

除官方Vault外,用户也可创建自定义的"User vault",制定量化策略自负盈亏。Vault创建者需在金库中保持至少5%的资产比例,可获得追随者10%的利润分成。

Vaults的设计旨在将做市和清算收益分享给社区,有助于解决冷启动问题。目前Vaults的TVL维持在数亿美元,某些Vault的APR甚至接近9000%。不过对于如何保证存入资金的安全性,官方尚未披露相关信息。

Token赋能

Hyperliquid将大量业务收入分享给$HYPE持币者以形成激励。平台收入主要来自交易手续费和上币费,其中约50%用于回购并销毁$HYPE,以减少流通量。

目前Hyperliquid在链上衍生品交易平台中市占率接近75%,业务收入对Token赋能效果显著。截至2025年2月,$HYPE销毁量已达15.2万枚,价值约342.6万美元。

除业务收入外,Hyperliquid的基础设施也对$HYPE进行了赋能。$HYPE作为L1链的Gas费,并可能在未来DeFi基础设施中有更多应用场景。

Hyperliquid的争议

Hyperliquid的争议主要集中在资金安全和刷单两个方面。

资金安全问题源于其运行在未开源的独立公链上,桥合约的节点代码未开源,多签节点可能由项目方控制。

刷单问题主要体现在资金费率异常一致,大多保持在0.01%的默认值。这可能意味着Hyperliquid在通过频繁出清和重复挂单来制造市场活跃的假象。

然而,刷单是解决交易平台冷启动的常用手段,在Web2和Web3产品中都普遍存在。Hyperliquid的做法符合其一贯风格:为解决冷启动和用户体验这两个核心问题而不惜采取争议性措施。

总的来说,Hyperliquid的产品设计围绕冷启动这一核心目标,力求提供中心化交易所级别的用户体验。尽管存在争议,但从结果来看,其策略是非常成功的,值得深入研究。