“AI热潮”和“页岩油热潮”，AI投资所需的东西是什么？ | 石原顺的美国股票趋势5只股票 | Moneyクリ Money大和证券的投资信息和对金钱有帮助的媒体

制胜于「最前沿的AI」者将主导市场吗？

全球半导体设计开发和制造的10家公司在2025年1-3月的纯利润时隔三年更新了历史最高水平。根据《日本经济新闻》6月12日的文章《全球半导体巨头三年最高利润，英伟达[NVDA]的利润比率达到40% 1-3月》，纯利润总额为463亿美元，比去年同期增加了41%。

以下是10家公司2023年1-3月期（部分为2024年12月-2025年2月期、2-4月期）的数据，按美元基准汇总。英伟达、台湾半导体制造公司（TSMC）［TSM］、美光科技［MU］和超微半导体（AMD）［AMD］的利润水平大幅扩大，而瑞士的意法半导体［STM］则出现了减利，英特尔［INTC］的亏损也在扩大。

3年前（2022年）更新最高利润时，由于半导体供应不足和居家需求等因素，许多人提前更换手机和电脑，CPU（中央处理器）和内存的销售扩大。当时，从事这些业务的韩国三星电子和英特尔表现良好，两家公司在整体中的利润比例为47%。

然而，尽管前述的三星电子和英特尔在2025年面临困境，专注于人工智能的半导体公司的扩张却在加速。英伟达在整体中所占的利润比率已提高至约40%（2022年为4%）。推动半导体市场的杀手级应用正明显转向人工智能（AI）。

【图表1】半导体各公司的业绩（英伟达为2025年2-4月期，美光科技为2024年12月到2025年2月） ! 出所：根据日本经济新闻的数据由作者制作

促进中国技术创新的出口管制，竞争不仅仅是AI芯片的问题

5月28日，英伟达发布的2026财年第一季度（2025年2-4月）财报显示，营收达440亿6200万美元，同比增长69%；净利润为187亿7500万美元，同比增长26%。尽管营收和净利润均超过市场预期，但由于美国政府与中国的出口管制相关的库存准备金等费用的计入，连续创下的最高利润记录两年来首次中断。

【图表2】英伟达的销售额和净利润 ! 出所：决算资料由笔者制作 自2022年美国商务部对先进半导体实施出口管制以来，英伟达推出了专门为中国市场设计的GPU（图形处理半导体）。然而，随着管制的加强，到2025年4月，英伟达在2024年开始出货的中国专用先进半导体“H20”也被纳入管制范围。H20是为中国市场制造的，基本上在中国以外没有市场。英伟达在2-4月季度计提了45亿美元的评估损失。

杰森·方首席执行官在财报说明会上表示：“我们正在探寻有限的选择以继续竞争”，并表示希望在遵守监管的前提下继续在中国的业务。一些报道还透露，英伟达正在设计替代H20的产品。

关于美国的出口管制，范氏在与投资者的财报电话会议中表示如下。

中国是世界最大级的AI市场，是全球成功的跳板。全球一半的AI研究人员以中国为基地，控制中国的平台将处于引领世界的地位。中国的AI无论是否有美国的芯片都在向前发展。训练和部署高级模型需要计算能力。问题不在于中国是否拥有AI。问题在于世界最大级的AI市场是否在美国的平台上运作。

加强对中国的监管只会在海外增强中国，并削弱美国的立场。出口管制正在推动中国的技术创新和规模扩张。人工智能竞争不仅仅是芯片的问题。关键在于世界将在哪个技术栈上运行。随着该技术栈的发展，包含6G和量子技术，美国在全球基础设施中的领导地位正面临危机。

美国一直在假设中国无法制造AI芯片的前提下制定政策。这个前提一直受到质疑，但现在已经显然是错误的。中国拥有巨大的制造能力。最终，获得AI开发者的平台将获得AI。应该加强美国的平台，不应该将全球AI人才的一半推向竞争对手。

从部门销售额来看，数据中心的销售额同比增长73%，达到391亿美元，占整体的约90%。通常，2-4月期间被认为是年末繁忙期后的淡季，全年中销售额会减缓的时机。因此，能够实现约70%的增收可以说是令人惊讶的。英伟达的首席财务官科莱特·克雷斯表示，面向AI（人工智能）的需求正在从学习转向推理，客户的承诺非常强大。

【图表3】英伟达的部门销售额变化 ! [](http://img.gateio.im/social/moments-9cbbf5602c7e4ec46208e70f7cc9178b019283746574839201 出所：决算资料由笔者制作

【图表4】英伟达的地区销售额变化 ! [])http://img.gateio.im/social/moments-065fb3a86a56ada9c6cdb5cabd3f82a0019283746574839201 出处：根据财务报告资料由笔者制作 按地区来看，中国在销售额中所占的比重低于预期，并且较前一季度有所下降。对于第二季度，预计来自中国的收入将大幅减少。关于新加坡的持续增长，在财报电话会议中，科莱特先生提到了一个有趣的话题。新加坡的销售额占总销售额的近20%，这是因为许多大客户使用新加坡进行账单处理。他还提到，99%以上的新加坡销售额来自于美国客户的订单，并且产品几乎都运送到其他地方（非新加坡）。

AI能否成为整个社会的基础设施？

《华尔街日报》于5月26日刊登了一篇题为《主权AI时代，半导体制造商的意义何在》的文章，其中提到沙特阿拉伯正在努力确立其作为地区和全球AI中心的地位，并引用了运营公司的分析师的评论，称“对于担心AI资本投资可持续性的投资者而言，出现了一些基于明确战略愿意和能够投入大量资金的新客户。”

胡安先生早前表示：“就像通信业务是国家基础设施的一部分一样，人工智能将成为国家基础设施的一部分。”他将国家直接投资于人工智能的概念称为“主权AI”，并表示主权AI的需求在未来“必将达到巨大的规模”。他还指出，这也是支撑英伟达增长的重要因素。

在收益电话会议上，Fan先生表示：

在沙特阿拉伯、台湾和阿联酋发布的次世代云计算在战略上是不可或缺的。从生成型AI到代理型AI的转型，即能够接收、推理、计划和行动的AI，将会变革各个行业、各个公司以及国家。我们设想AI代理将成为一种新的数字劳动力，能够处理从客户服务到复杂决策过程的广泛任务。

各国正在争相建设国有AI平台，以提升自身的数字能力。上周，瑞典启动了该国首个国家AI基础设施。目前，日本、韩国、印度、加拿大、法国、英国、德国、意大利和西班牙等国正在建设国家AI工厂，以赋能初创企业、产业和社会。主权AI是英伟达的新增长引擎。

这里重要的概念是AI变得和其他技术一样，字面上影响着每一个行业。电力就是这样，承担着重要的基础设施。当然，现在被称为互联网的信息基础设施，对每一个行业、每一个国家、每一个社会产生了影响。

随着人工智能的普及，虽然这一趋势暂时有所回退，但恰好与全球各国开始将人工智能视为不仅仅是有趣的技术或重要技术，而是作为自己国家的产业、初创企业和整个社会的基础设施的时机重合。正如曾经建立电力和互联网基础设施一样，现在人们越来越认识到需要为人工智能建立基础设施，这种“觉醒”正在创造许多新的机会。

前述的《华尔街日报》文章提到，美国银行［BAC］在客户报告中表示“主权AI完美补充了商业云投资”。主权AI市场在长期内可能达到每年500亿美元的规模，这相当于“全球AI基础设施机会”的10%到15%。NVIDIA的下一个主战场可能是国家这一庞大的市场。

关于AI，X上有有趣的内容在讨论。@nickgiva1在X上发表了如下帖子。

"很多人听过这样的话。

1. 世界的其他国家的股票开始上涨，相比于美国。

2. 人工智能和技术将在未来 1~5 年内爆发。

这两个主张完全矛盾，提出这些主张的人都是不理性的。除了美国几乎没有科技公司，科技在美国的股指中占据了很大的权重。

@LynAldenContact对此发表了评论。

"实际上，有一个可能同时兼顾两者的情景。这就是这个。其他世界的股票表现良好，AI也表现良好，但AI带来的利润主要惠及最终用户，而企业自身的利润率由于大量的资本投资而微乎其微（或者根本没有利润）。一个具体的例子是2010年代的页岩油热潮。受益于页岩增长的是因为供应大量增加而导致能源价格下降的消费者。然而，整个页岩生产者的支出与收益相等。其价值没有回馈给投资者。"

从这些帖子可以看出，对AI的投资是需要筛选的。

石原顺的关注5只股票

英伟达［NVDA］ ! 出处：交易站

台湾半导体制造公司（TSMC）［TSM］ ! [](http://img.gateio.im/social/moments-5c0b01f78d27de55499e1e40c7e9892a019283746574839201 出处：交易站

高通 [QCOM] ! [])http://img.gateio.im/social/moments-72b137cbdf399f4c2c2489adc40cbad8( 出处：交易站

美光科技［MU］ ! [])http://img.gateio.im/social/moments-b8b21e96339500db7c32f56c36baa9ce( 出处：交易站

先进微电子设备［AMD］ ! [])http://img.gateio.im/social/moments-d55e816bdd43d58d33a8868568acbcdd( 出处：交易站