【美丽国】PPI（生产者物价指数），5月综合・核心指数均低于市场预期 | 轻松解读日本和美丽国的重要经济指标 | 财经创意 通过Monex证券提供的投资信息和有用的财经媒体

2025年6月12日（星期四）21:30发布（日本时间）

美国 生产者物价指数（PPI）

【1】结果：综合、核心均低于市场预期，较上月相比

【图表1】美国生产者物价指数PPI（最终需求）结果总结 ! ※市场预测是彭博社汇总的经济学家预测的中位数 出所：美国劳动部，Bloomberg由Monex证券制作 5月的美国生产者物价指数（PPI）同比上涨2.6%，与市场预期一致。相比上次的2.4%上涨，增速略有加快。环比上涨0.1%，虽然超过了上次结果（下降0.5%），但低于市场预期（0.2%）。

不包括波动较大的食品和能源的核心PPI同比上涨3.0%，低于市场预期和上次结果（均为3.1%上涨）。按月计算上涨0.1%，虽然高于上次结果（下降0.4%），但低于市场预期（0.3%）。

【2】内容・注目点：流通利润的恢复是积极因素

PPI到底是什么

PPI是指美国的生产者价格指数，针对原材料和产品，测量生产阶段的商品和服务价格波动。

例如，在考虑桌子等家具时，PPI是测量企业为了生产桌子而采购的木材和金属等原材料的价格波动，而CPI则测量消费者最终购买时桌子的价格波动。

必然并不一定如此，但一般来说，企业采购的原材料价格波动往往反映在消费者最终支付的价格上，因此PPI被视为CPI的领先指标。在特朗普政府的关税政策影响受到关注的背景下，作为领先指标的PPI的关注度正在上升。

【图表2】CPI和PPI的推移 ! 出所：美国劳工部，由Bloomberg提供，马内克斯证券编制 此外，PPI项目中的投资组合管理费、航空运输费、门诊医疗费等被认为是美联储（FRB）作为通胀指标所采用的个人消费支出（PCE）价格指数计算中使用的。因此，PPI在预测月底公布的PCE价格指数及未来货币政策动向时备受关注。

5月结果的内訳・详细

暗示未来通货膨胀压力的稍微上升

此次5月的PPI结果显示，综合指数较上月略有反弹，头条数字暗示未来通胀压力略有上升。

【图表3】美国生产者物价指数（环比）的细分 ! 出所：美国劳工部，由彭博社和Monex证券制作

食品可能成为整体的推动因素／能源价格与上月持平

如图表3所示，按月变化的细分来看，商品价格从4月的+0.1%上升到5月的+0.2%，增长略有加快。主要原因是食品价格从上月的下降0.9%反转，转为上升0.1%。CPI也确认了食品通胀的顽强性，未来食品可能仍会成为整体的推动因素。

另一方面，能源价格与上月持平，涨幅从上月的+0.1%减缓。这一走势与5月初WTI原油期货价格下跌后，保持在相对平稳水平的情况相一致（见图表4）。

不过，原油期货价格自6月以来已经上升，并呈上升趋势。因此，在下次PPI中，能源价格可能会成为综合指数的推升因素。

【图表4】WTI原油期货价格的推移 ! 出所：基于Bloomberg的数据由Monex证券制作

核心CPI价格，环比+0.2%增速放缓

不包括食品和能源的核心商品价格环比上涨0.2%，较上月的0.3%增速放缓。核心商品价格容易受到关税的直接影响，但目前似乎没有明显的影响被确认。

在核心资产中，作为关税影响的迹象，可以看到企业设备投资对象的工业机械等私人资本设备上升，此外，面向消费者的耐用品自2024年以来持续上升，近期其增速有所加快。另一方面，包括其他非耐用品在内的整体仍未确认有显著影响（图表5）。

【图表5】民间资本设备、消费者耐用消费品和非耐用消费品的同比变化 ! 出处：美国劳工部，由彭博社制作的Monex证券

服务价格较上月反转上升，处于健康调整范围内

另一方面，服务价格较上月上涨0.1%，从上月的-0.4%反弹上升。主要原因是零售和批发行业的利润手续费从上月的-0.5%恢复到+0.4%。这一项目的上升虽然会再次推动服务通胀，但近期更担心的是利润率恶化是由于利润过低，因此此次的恢复被视为健康的调整。未来希望能够保持在适度水平上。

并且，与美联储在金融政策决策中关注的个人消费支出（PCE）价格指数相关的项目，总体上呈现出抑制性的结果。

【3】所感：现阶段关税对物价的影响尚未确认，焦点转向经济走势

5月的PPI继前一天的CPI之后，结果保持平稳。尽管关注关税的影响，物价增长仍然温和，目前似乎对物价没有产生重大影响。

此次结果表明，降息的环境正在逐步形成，这对美国经济和股市来说可以说是积极的因素。同时，在认为通胀目前没有问题的情况下，美国经济的焦点将转向经济走势。

尤其是反映航空需求下降（图表6），无论是CPI还是PPI，航空运费的下跌持续存在，这一点令人担忧。航空需求的减少意味着人流的减少，可能导致目的地各种服务需求的缩小，因此被视为经济的重要先行指标。

【图表6】TSA（美国运输安全局）在安检处统计的乘客数量变化 ! 出处：TSA（美国运输安全局）、基于Bloomberg的数据由マネックス证券制作 今后，预计夏季航空需求会增加，但人们关注将与往年相比强度如何。这方面需要通过6月17日公布的零售销售数据，确认当前美国消费的情况。

金融情报部 岡 功祐