透明反成陷阱？DEX 隐私革命辩论：CZ 呼吁开发暗池链上永续合约交易所

币安创办人赵长鹏 (CZ) 今日在 X 上发文指出，当前去中心化交易所 (DEX) 过度透明的设计，反而引发一连串的市场操纵与损害用户权益问题，特别是在永续合约市场 (Perp DEX) 更为严重。他建议开发「暗池式 Perp DEX」，引发社群对 DEX 未来可能性的讨论。

Given recent events, I think now might be a good time for someone to launch a dark pool perp DEX.

I have always been puzzled with the fact that everyone can see your orders in real-time on a DEX. The problem is worse on a perp DEX where there are liquidations.

Even with a CEX…

— CZ BNB (@cz_binance) June 1, 2025

链上公开透明的代价：DEX 如何成为狙击场？

在传统观念中，区块链的透明性象征着信任与开放，但 CZ 指出，这项特质在 DEX 上却变成一把双面刃。

由于所有交易订单都会公开进入内存池 (mempool) ，恶意机器人可即时监控并抢先下单进行「抢跑交易 (front-running)」与「三明治攻击 (sandwich attack)」，即在你前后插入交易来操纵价格，导致你在更差的条件下成交。

这类行为属于 MEV (最大可提取价值) 攻击，根据 DeFi 生态系统的统计，每年因此流失的用户资金数以百万美元计。不只是滑点 (slippage) 变大，整体交易体验与成本也日益恶化。

(交易员一天遭受六次 MEV「三明治攻击」，损失 71 万美元遭质疑洗钱)

鲸鱼也无处可躲：大额交易者的困境

CZ 进一步强调，这类问题在永续合约 (perp) 市场中更为致命。因为一旦清算价格被他人察觉，市场大户可能会联手推动价格达到该点，迫使强制平仓。即便资金雄厚，也难逃被「集体围剿」的命运。

另外在 CEX 上，虽然订单不会显示下单者身份，但大额订单仍容易被市场侦测，进而产生滑价风险。而在 DEX 中，情况更为恶劣：

当你想购入或卖出价值 10 亿美元的资产时，透明的资金流向与挂单资讯会让所有人都察觉，从而引发预期心理，反过来伤害巨鲸的自身利益。

对于这类巨鲸而言，透明市场反成枷锁而非保障。CZ 认为，这样的市场机制不再适用于所有人。

CZ 的蓝图：打造「暗池式 Perp DEX」

针对上述结构性问题，CZ 提出了一项具颠覆性的建议：「创建一个结合『暗池 (Dark Pool)』交易逻辑的永续合约 DEX。」

暗池在传统金融中被广泛用于大额机构交易，具备「订单不公开」的特性，能防止市场预先反应与价格操纵。理论上来说，暗池交易量通常会比公开订单簿 (lit pools) 高出数倍。

CZ 建议新型 DEX 应采用零知识证明 (ZK Proof) 或类似加密技术，实现以下特性：

订单资讯完全不公开

用户资金进入智能合约的纪录可延后公布

在不暴露具体资讯的前提下，证明交易的合法性与有效性

如此一来，DEX 可在保持去中心化精神的同时，实现对交易者隐私与安全的双重保护。

(从摩根大通到以太坊：链上「可控隐私」如何改变区块链及金融游戏规则？)

广泛回响：隐密还是透明好？

CZ 的贴文也迅速引起业界与开发者的回响，Hyperliquid 创办人 Jeff 便借此撰文分析道：「透明交易反而能提升大额交易的执行效率」。与过去「透明易遭猎杀」的看法形成对比。

(ETF 也公开再平衡！Hyperliquid 创办人 Jeff：公开场合的交易更能提升交易效率)

另一方面也有人采对立看法，量化交易员 Will Meng 强调，公开透明对部分交易策略复杂的机构投资者并非好事，市场上处处都是竞争对手；更何况暗池及 OTC 平台在美国传统金融市场中越来越受到欢迎：

完全透明的订单簿虽然看似公平，实则可能危害隐私与策略保护，并非所有机构与大户的最佳选择。

下一步怎么走？隐私与去中心化的平衡考验

CZ 最后也表示，他并不打算争论哪一种市场机制更优，而是认为不同交易者有不同需求：「暗池式 DEX 或许能提供新的选择。」他同时鼓励开发者行动，虽不保证投资或回复，但愿意听取构想并提供意见。

当前加密市场正在面临由透明性引发的新风险，「隐私导向的去中心化」或许将成为未来 DEX 发展的关键趋势。

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