Bankless：GENIUS 法案如何撼动 Tether 王座

作者：Jack Inabinet 来源：Bankless 翻译：善欧巴，金色财经

美国的《GENIUS 稳定币法案》有望为加密行业开启一个新时代，但这项新立法也将为当前最大的加密美元发行方带来机遇与挑战。

该法案已通过参议院投票，并将递交众议院审议。若该法案在众议院不加修改地获得通过，接下来就将送至特朗普总统签署生效！

下面我们将拆解《GENIUS法案》对 Tether 的影响，并探讨该法案为合规稳定币竞争者带来的新机遇。

什么是 GENIUS 法案？

GENIUS 是 “为美国稳定币引导与确立国家创新法案”（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins）的缩写，由田纳西州参议员比尔·哈格蒂提出。

该法案将监管支付类稳定币，即锚定货币单位（如美元），且发行方承诺以固定价值兑换、赎回或回购代币的数字资产。

根据该法案，只有“许可的支付稳定币发行人”（即受保险银行的附属机构或合格发行人）以及某些在监管标准等同于GENIUS法案的国家注册的“外国支付稳定币发行人”，才可以在美国境内发行支付稳定币。

值得注意的是，该法案禁止支付稳定币向持有者提供收益，因为这种收益可能使其被认定为证券。此外，该法案不适用于国家法定货币（如美联储票据、储备金等）、银行存款或证券类资产（如代币化股票、房地产等）。

所有支付稳定币发行人必须以至少 1:1 的比例，用以下资产为发行的代币提供支持：

• 美元现金
• 美联储存款
• 活期银行存款
• 距到期少于93天的美国国债
• 隔夜逆回购协议

此外，发行人不得挪用或再抵押储备资产；必须每月公布由注册公共会计师事务所审计的储备证明；并遵守《银行保密法》。

虽然支付稳定币由于其高质量储备资产，理论上远比银行存款更安全，但 GENIUS 法案明确规定，这类稳定币不受 FDIC 存款保险保障，且发行方不得虚假宣传其代币为“受保资产”。

在对点对点金融的一项重要胜利中，GENIUS 法案不禁止个人自行托管稳定币，也不适用于两个个人之间的合法转账（无中介）或个人/机构的美国与海外账户之间的内部资金转移。

Tether 地位动摇

尽管 GENIUS 法案是美国稳定币采用的一大里程碑，但并非所有既有参与者都能从中受益。该法案的通过，几乎可以肯定地削弱了 Tether 在稳定币领域长期以来的主导地位。

根据 Tether 最新季度储备报告（截至 2025 年 3 月 31 日），USDT 的储备中最多只有 85% 符合 GENIUS 法案的合规标准，未达到支付稳定币所要求的 1:1 完全抵押比例。

此外，Tether 的审计机构 BDO Italia 并非美国注册会计师事务所，其储备报告也不符合美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）规定的审计标准。

即使 Tether 每月发布报告，其格式也无法满足 GENIUS 法案要求。一旦 GENIUS 成为法律，USDT 将被排除在现实世界金融体系之外：

• 无法被视为会计准则中的“现金等价物”
• 无资格作为金融交易抵押品
• 不得用作银行间结算工具

更严厉的是，在法案通过三年后，所有中心化数字资产服务提供商必须停止向美国用户提供 USDT。

虽然 Tether 可能推出一个符合 GENIUS 法案的新合规稳定币版本（其 CEO Paolo Ardoino 在接受彭博社采访时对此持开放态度），但该代币将无法使用“保证金贷款”作为发行手段——而这是 USDT 当前重要的发行方式之一。

稳定币监管即将在美国全面落地，尽管 Tether 显然意识到其未来业务面临的监管冲击，但该公司并未表现出让 USDT 主体合规的意愿。

现实世界的广泛采用一直是加密领域的“终极难题”。而一旦合规竞争者获得批准，能够用于金融和银行体系中的关键场景，USDT 将被迅速取代。

根据 GENIUS 法案，美国个人仍可以持有 USDT，但其使用场景将受到严格限制，而合规替代品所提供的功能和合法性优势将远远超出 USDT 所能提供的空间。