Tether主导地位能否经受住美国稳定币法案考验？

作者：Jesse Hamilton，来源：Coindesk，编译：Shaw 金色财经

Tether 发行的 USDT 是全球市场占比最大的稳定币。数据显示，目前其锚定美元USDT发行量已达 1550 亿美元。但就目前情况而言，Tether几乎肯定无法满足美国立法者的合规要求。美国参议院于周二通过了具有里程碑意义的《GENIUS法案》，推动了美国联邦政府对稳定币的监管努力。该法案随后将提交众议院审议，需参众两院达成一致后由总统签署生效。

根据专家预测，Tether 最终可能面临选择：要么克服重重困难以符合未来的法律；要么退而求其次，尝试保住美国以外的市场份额。美国政府监管框架的明确可能带动行业规模扩张，但同时影响其他司法管辖区的监管取向。

目前的法案草案为外国稳定币发行商进入美国市场开辟了道路，但过程可能很复杂。总体而言，如果像 Tether 这样的公司想要向美国用户发行代币，首先必须接受一个认可的、与美国标准相当的外国机构监管。另外，发行商可能还需要在美国货币监理署（OCC）注册并接受其监管，并且“在美国金融机构持有足够的储备金，以便在发行商破产时满足美国客户的流动性需求”。

所有受潜在法律监管的发行商都必须遵守严格的储备标准，持有与其发行量一比一锚定的现金、美国国债和其他相关的高流动性资产。这些机构还需要每月接受注册会计师事务所的审核，审核结果需经公司首席执行官和首席财务官认证，这意味着高管将对信息披露真实性承担个人法律责任。值得注意的是，该监管框架对稳定币发行方设定了较传统金融机构更为频繁的信息披露义务。

此外，相关机构还必须全面遵守适用于美国金融机构的反洗钱监管规定。

Tether不需急于求变？

“如果我是 Tether，我不会贸然进入美国，除非我了解相关法规，” Davis Wright Tremaine 律师事务所数字资产客户律师Steve Gannon在接受采访时表示。“就遵守这些法规而言，对 Tether 的影响可能是时间、精力、人力、资金和技术的巨额投入。”

最终，作为全球最盈利的企业之一，Tether 可能会继续专注于新兴市场，而《GENIUS 法案》对这些市场的影响相对较小。Tether 最近将总部迁往了加密货币监管环境宽松的萨尔瓦多，而萨尔瓦多显然在金融监管方面并非十分完善。

尽管如此，美国的法案赋予财政部长极大的自由裁量权，可以评估哪些国家拥有足够完善的监管规定，以及是否可以给予某些公司监管豁免权。

“例如，特朗普政府可以与 Tether 总部所在地萨尔瓦多达成互惠协议，允许 Tether 进入美国市场，同时避开该法案的要求，”该法案主要反对者之一、参议院银行委员会资深民主党参议员伊丽莎白·沃伦 (Elizabeth Warren) 表示。

美国消费者联合会投资者保护主任、前美国证券交易委员会加密货币政策顾问科里·弗雷尔（Corey Frayer）表示：“很难想象萨尔瓦多能建立一个像美国那样完善、安全的监管制度。然而，根据现行监管机构的规定，他们仍然有资格获得互惠待遇，并享受与美国同等标准。”

尽管沃伦及其盟友言辞强硬，但他们无法阻止许多民主党议员支持该法案，支持者认为这一法案至少会开始对加密行业的稳定币这一关键部分进行监督和控制。而法案的批评者认为，法案依然存在明显漏洞，可能允许未受监管的外国稳定币通过美国去中心化加密平台流通。

沃伦上周在参议院发表演讲时表示：“不幸的是，《GENIUS法案》大幅扩展了稳定币的市场，却未能解决其带来的基本国家安全风险。该法案还存在明显的漏洞，允许Tether进入美国市场。”

Tether 美国计划

然而，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 最近几周表示，该公司可能不会以直接发行方身份将其代币引入美国市场，而是考虑在美国发行一种可以完全受监管的美国分支结算稳定币。

对 Tether 来说，美国的监管规定可谓是雪上加霜，而它目前还远未达到这些标准。Tether 在今年更新的服务条款中

中警告其用户：“如果 Tether 未能遵守不断变化的监管制度，Tether 及其关联公司可能会受到监管行动的制裁，这可能会对 Tether 及其运营能力产生不利影响。”

虽然参议院投票通过《GENIUS 法案》对数字资产行业来说是一项前所未有的政策胜利，但仍存在很大的不确定性，因为众议院可能会拥有自己的版本，而更重要的配套立法——针对其他加密货币领域的监管框架——仍在制定中。在该法案获得特朗普批准，且联邦机构出台实施细则前，稳定币发行商难以获得明确的合规指引。

德勤数字资产监管负责人理查德·罗森塔尔 (Richard Rosenthal) 表示：“外国发行人的未来之路将面临两大未知障碍：1. 最终法律将允许外国发行人在何种条件下对美国客户进行服务；(2) 如何行使相关的监管自由裁量权，以允许或限制其进入美国市场。这个政治上颇具争议的领域，最终结果如何还有待观察。”

然而，弗雷尔说，众议院议员不太可能为 Tether 降低合规门槛——尤其是面对该公司在特朗普政府中的盟友、商务部长霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnick)，卢特尼克曾在经纪公司坎托·菲茨杰拉德 (Cantor Fitzgerald) 任职，负责管理 Tether 的美国储备。

弗雷尔表示：“我认为众议院不会强迫任何进一步对抗 Tether 的事情。”但他补充说，如果谷歌和亚马逊等大型非银行竞争对手开始推出稳定币，“众议院可能会有动力在这个问题上采取更多行动。”

竞争循环？

美国稳定币发行商Circle及其USDC一直在伺机抢占竞争对手 Tether 的市场份额，Circle 也打算参与到一些人预期的美国加密货币监管后浪潮中。如果机构投资者和传统金融公司如业界所愿拥抱数字资产，而 Tether 继续置身于美国金融体系之外，可能会错失良机。

今年早些时候，美国证券交易委员会 (SEC)将一些稳定币添加到其不断增长的加密货币项目名单中，该机构认为这些项目不在其关注范围之内。然而，SEC的声明中对 Tether 发出了一些警告。

尽管SEC自特朗普当选以来一直由加密货币友好型领导人执掌，也将稳定币排除在其证券管辖范围之外，但SEC也指出，适当的稳定币储备“不包括贵金属或其他加密资产”，而这两者都是Tether 储备的一部分。《GENIUS 法案》明确规定，“支付稳定币不是证券或商品，获准的支付稳定币发行人不是投资公司，但这还不是法律规定。”

从技术层面上来说，这些考虑并不在 Tether 目前的商业模式中，因为 Tether 刻意避免与美国客户直接接触，至少目前是这样。